国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

悼別莊股

2005-04-29 23:03鐘精騰
新財(cái)經(jīng) 2005年12期
關(guān)鍵詞:莊家股價(jià)誠(chéng)信

轉(zhuǎn)眼之間,中國(guó)股市已經(jīng)在風(fēng)風(fēng)雨雨中走過(guò)了15年。今天,隨著新修訂的《證券法》、《公司法》即將實(shí)施和全流通的全面鋪開(kāi),中國(guó)股市可謂迎來(lái)了新生的契機(jī)。

不過(guò),歷史上的黑幕我們也許永遠(yuǎn)無(wú)法忘懷。尤其是莊股,莊家手法之卑劣,股價(jià)之變動(dòng)觸目驚心,不知害得多少股民血本無(wú)歸,甚至家破人亡。而今,形成莊股的土壤正在慢慢消失,但其陰魂依然不散。

在中國(guó)股市即將邁入第16個(gè)年頭之際,《新財(cái)經(jīng)》謹(jǐn)以這一組文章獻(xiàn)給讀者,望能成為悼別莊股的一個(gè)開(kāi)始。

十年莊股沉浮錄

文/鐘精騰

莊家神秘詭譎,神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾。但“股價(jià)操縱案例”中的大量的舉證資料不失為我們認(rèn)識(shí)莊股及莊家“廬山真面目”的最好教材。目前已偵破的“股價(jià)操縱案”有中科創(chuàng)業(yè)、億安科技、東方電子、銀廣夏、世紀(jì)中天、啤酒花、南玻、昌九生化、三木集團(tuán)、泰嶺水泥等,通過(guò)對(duì)這些案例的分析,我們可以對(duì)莊家操縱市場(chǎng)、操作手法、多個(gè)操縱主體間的串謀合謀、上市公司對(duì)業(yè)績(jī)及分配的操縱等有一個(gè)比較清楚的認(rèn)識(shí)。

股價(jià)操縱肆無(wú)忌憚

根據(jù)檢察院和公安機(jī)關(guān)查明的事實(shí),我們可以看出:“股價(jià)操縱案”中,莊家“做莊”所投入資金之巨、賬戶之多、控盤比例之高、獲得不正當(dāng)收益之豐厚等遠(yuǎn)出乎市場(chǎng)意料。

■深南玻:2000年初,原三峽證券董事長(zhǎng)鄧貴安通過(guò)中國(guó)南玻科技控股(集團(tuán))股份有限公司總經(jīng)理,了解到該公司2000年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)翻番的優(yōu)勢(shì)信息后,意圖操縱深南玻A股票。2000年3月至2000年12月間,三峽證券利用資產(chǎn)委托、同業(yè)拆借、資金拆借等方式累計(jì)滾動(dòng)融資49億余元人民幣,采取不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的自買自賣等方式,累計(jì)投入人民幣12億多元連續(xù)買賣深南玻A股票,致使該股股價(jià)由2000年3月2日的6.41元上漲至2000年12月29日的25.47元,漲幅高達(dá)400%。其中,2000年5月11日三峽證券持有深南玻A股票達(dá)到2000年最大持倉(cāng)量,占該股票總流通股的55.76%;原三峽證券法定代表人、董事長(zhǎng)鄧貴安、總裁李洪堯、副總裁李曉春等人合謀,采取不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的自買自賣等方式,操縱證券交易價(jià)格,非法獲利2.8億多元。

■億安科技:1998年10月至2001年2月間,廣東億安集團(tuán)有限公司董事主席、法人代表羅成,通過(guò)億安集團(tuán)(控股)有限公司控股的欣盛、中百等七家公司劃撥資金共計(jì)人民幣18多億元,另外還在多家證券營(yíng)業(yè)部通過(guò)股票質(zhì)押融資人民幣19億余元,以買賣億安科技等多種股票。其中,通過(guò)上述七家炒股公司控制的792個(gè)股東賬戶在全國(guó)幾十家證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣億安科技股票交易共計(jì)68409筆,累計(jì)交易5555.3895萬(wàn)股。其所持有的股票在最高峰時(shí)持股額占億安科技股票流通股的87.34%,致使億安科技股票價(jià)格也相應(yīng)由最初的7.55元躍升至最高的126.31元。上述七家公司在買賣億安科技股票交易過(guò)程中的非法盈利為人民幣近4.65億元。

■昌九生化:至2003年9月,湖北中融公司利用其控股的武漢中融公司等多家公司,以受托理財(cái)、借款、借國(guó)債、借股票等形式,累計(jì)融資16.8億元,分別在全國(guó)49家證券營(yíng)業(yè)部,共計(jì)使用212個(gè)資金賬號(hào)、3314個(gè)證券賬號(hào),采取自買自賣“對(duì)倒”方式,操縱昌九生化股價(jià)。自2002年3月至2003年10月9日,上述賬戶持股占流通股比重持續(xù)超過(guò)70%。

■世紀(jì)中天:從2000年起,興業(yè)公司、劉志遠(yuǎn)及劉煉陸續(xù)成立或收購(gòu)了中教科技有限公司、中投信用擔(dān)保有限公司等18家公司,并以上述公司名義采取股票轉(zhuǎn)托管、股票質(zhì)押等方式向一些單位和個(gè)人融資,總金額共計(jì)28.43余億元人民幣,并先后在北京、上海、江蘇等全國(guó)20個(gè)省區(qū)100多家證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)設(shè)資金賬戶共計(jì)545個(gè),深圳股東賬戶共計(jì)5740個(gè)(以下稱涉案賬戶組),用于操縱世紀(jì)中天股票交易價(jià)格。世紀(jì)中天自1999年5月10日至2003年4月16日,每股收盤價(jià)由9.08元拉升到每股65.07元(復(fù)權(quán)價(jià)),漲幅高達(dá)716.6%。截至2003年4月16日,其賬戶組賬面盈利達(dá)8億余元。

■中科創(chuàng)業(yè)(康達(dá)爾A):深圳證券交易所根據(jù)北京市公安局經(jīng)濟(jì)犯罪偵查科提供的1565個(gè)呂梁一方控制的涉案賬戶和857個(gè)朱煥良控制的涉案賬戶,對(duì)呂朱雙方開(kāi)戶、交易的情況作了統(tǒng)計(jì)。經(jīng)過(guò)半年多的艱苦調(diào)查取證終于查實(shí),自1998年11月28日至2000年10月31日止,共有364個(gè)股票賬戶涉嫌操縱中科股價(jià),涉嫌股票賬戶于1997年11月28日開(kāi)始買入中科創(chuàng)業(yè),至1999年5月6日達(dá)到最大持股量即5573萬(wàn)股,占該公司流通股比例的75%;涉嫌股票賬戶之間長(zhǎng)期進(jìn)行對(duì)倒交易,截至2000年10月31日,涉嫌賬戶買賣股票的累計(jì)買入金額約50億元,累計(jì)賣出金額約61億元,持股余額2600萬(wàn)股,初步認(rèn)定獲利達(dá)11億元之巨。

業(yè)績(jī)操縱觸目驚心

大凡莊家,如果沒(méi)有上市公司的配合,幾乎難有作為。我們耳熟能詳?shù)膸字У湫蛷?qiáng)莊股中,無(wú)論是億安科技、中科創(chuàng)業(yè),還是銀廣夏、藍(lán)田股份,都是通過(guò)虛假重組、虛增業(yè)績(jī)或業(yè)績(jī)?cè)旒僦惖恼惺?,戴上?jī)優(yōu)、潛力、成長(zhǎng)股的高帽,并配以華而不實(shí)的宏偉藍(lán)圖。“莊”前“莊”后,基本面有天壤之別。如東方電子,經(jīng)法院審理查明,公司把炒作內(nèi)部職工股的大部分收入17.3億元,通過(guò)采用私刻客戶印章、粘貼復(fù)印等方式偽造銷售合同1242份,變?yōu)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入,扣稅后凈增加收益10.4億元之巨。在深圳中天勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其注冊(cè)會(huì)計(jì)師等配合下,銀廣夏虛構(gòu)巨額利潤(rùn)7.45億元;世紀(jì)中天的造假更是登峰造極,在時(shí)任證監(jiān)會(huì)貴陽(yáng)特派辦主任高勇的默許下,僅用一年多時(shí)間,世紀(jì)中天年報(bào)的天文數(shù)字就此出籠:業(yè)績(jī)從1999年的0.29元增加到2000年的1.19元,當(dāng)年各項(xiàng)指標(biāo)在全國(guó)同類房地產(chǎn)企業(yè)中排名第一,而股價(jià)也從1999年10月的12元暴漲到2000年末的70元。

另外,操縱分配與題材也是莊家常用伎倆。在莊家建好倉(cāng)且大幅拉抬后,上市公司為了“掩人耳目”連年大比例轉(zhuǎn)增股本,使得股價(jià)被反復(fù)大幅攤低,以誘騙一些不明真相的投資者入套。如東方電子炒作的四年間(1996年至1999年),連年高比例轉(zhuǎn)增股本,使得股本擴(kuò)張了10.5倍。在“高成長(zhǎng)”及高送轉(zhuǎn)的配合下,四年中累計(jì)了60倍的驚人漲幅。德隆系的長(zhǎng)莊股,上市公司均把盈余及公積金分光、“轉(zhuǎn)”光,使得這些個(gè)股長(zhǎng)期以來(lái),每股凈資產(chǎn)基本均是在面值1元之上徘徊。

為投莊家所好,上市公司在題材概念方面也極為配合。如昔日一些上市公司為了配合莊家的炒作,也追“科技、網(wǎng)絡(luò)”概念之時(shí)尚,如康達(dá)爾改名為中科創(chuàng)業(yè)、五礦發(fā)展改名為龍騰科技(原大鵬證券莊股)。

表一

表二

莊股有跡可循

由于莊家操縱個(gè)股是一個(gè)籌碼從分散到高度集中的過(guò)程,因此,想瞞天過(guò)海而不露出一點(diǎn)蛛絲馬跡是不可能的。

莊股識(shí)別之一:戶均持流通股數(shù)比例過(guò)高

從已大白于天下的“股價(jià)操縱案”可知,莊家為掩人耳目而以別的賬戶隱蔽起來(lái),甚至把籌碼分散在成百上千的賬戶中。但在“戶均持股數(shù)”及“戶均持股比例(戶均持流通股比例=戶均持流通股數(shù)/流通股總數(shù))”等聚光燈下,“莊股”暴露無(wú)遺。

莊家籌碼收集的過(guò)程,其實(shí)就是一個(gè)股東人數(shù)大幅減少的過(guò)程,即戶均持流通股數(shù)銳增的過(guò)程。如雙鶴藥業(yè),2002年報(bào)顯示,股東總數(shù)為10063戶,到了2003年6月30日,股東戶數(shù)下降到了8333戶;在2003年報(bào)中,股東戶數(shù)進(jìn)一步降低到了6895戶。而至2004年3月31日的股東總數(shù)為6644個(gè),平均每戶的持股量超過(guò)2.7萬(wàn)股。

一般而言,個(gè)股的流通盤越大,其戶均持流通股也越多,因此,結(jié)合戶均持流通股比例指標(biāo)來(lái)識(shí)別莊股可以濾去流通盤不同而造成的干擾。實(shí)證統(tǒng)計(jì)反復(fù)表明,一般戶均持流通股比例在0.1‰ 以上的即顯示其流通籌碼已極為集中。從表二數(shù)據(jù)可知,這些莊股跳水前的戶均持流通股數(shù)以及戶均持流通股比例均相當(dāng)高。

莊股識(shí)別之二:K線“莊”態(tài)畢露

為了拉升或誘多派發(fā),“對(duì)倒”將是莊家最常用的手法。如世紀(jì)中天,興業(yè)公司和劉志遠(yuǎn)采取不轉(zhuǎn)移所有權(quán),利用自己控制的賬戶進(jìn)行自買自賣(即對(duì)倒)世紀(jì)中天股票來(lái)增大其持倉(cāng)量,并借此拉升和維持股價(jià):從1999年5月10日至2003年4月16日的860個(gè)交易日中,涉案賬戶組之間存在對(duì)倒的有676個(gè)交易日,占78.6%;昌九生化也如出一轍:在873個(gè)交易日中,共有767天存在對(duì)倒行為,占交易天數(shù)的87.9%;2000年12月12日,三峽證券以自己為交易對(duì)象,不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)自買自賣該股票849785股深南玻股票,占當(dāng)天總成交量的90.61%,嚴(yán)重影響了證券交易價(jià)格。

也正因?yàn)榍f股有別于其他個(gè)股的巨量“對(duì)倒”,這使得K線上“莊”態(tài)畢露:時(shí)而放巨量上漲,時(shí)而巨量滯漲、時(shí)而“釣魚”誘多,時(shí)而蹦極。

另外,由于莊股籌碼過(guò)度集中導(dǎo)致流通性嚴(yán)重不足,因此,其在二級(jí)市場(chǎng)K線將表現(xiàn)為“靜”則不管“風(fēng)吹雨打”,依然高位無(wú)量橫盤,走勢(shì)完全獨(dú)立于大盤。如中科創(chuàng)業(yè)、*ST酒花、中房股份等莊股崩盤前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)一直在一個(gè)相當(dāng)窄的區(qū)間波動(dòng),交易極不活躍,有的交易日成交量甚至只有幾萬(wàn)股,甚至幾千股。

老莊股時(shí)代的終結(jié)

“舞榭歌臺(tái),風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去?!睙o(wú)股不莊的瘋狂老莊股時(shí)代在步入第十個(gè)春秋后,基本完成了一個(gè)宿命輪回?,F(xiàn)階段意義上的莊股形成于1996年,興旺于1998年和1999年,在2000年以及2001年上半年達(dá)到登峰造極的地步。在那些“激情燃燒的歲月里”,A股市場(chǎng)幾乎無(wú)股不莊,各路神仙在這里各顯神通。不在沉默中爆發(fā),就在沉默中滅亡。隨著2001年下半年以來(lái)大盤的急驟“退潮”,老莊股“裸露”而無(wú)地自容,紛紛跳水(見(jiàn)表二),宣布了一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

近四年來(lái)莊股高臺(tái)跳水已成為證券市場(chǎng)不能承受之重:2000年12月25日圣誕節(jié),中科創(chuàng)業(yè)成為莊股跳水的急先鋒,從33元多的高價(jià)開(kāi)始發(fā)力跳水,開(kāi)創(chuàng)性地連續(xù)急跌了10個(gè)停板后才短線有所企穩(wěn),從而準(zhǔn)確無(wú)誤地演示了莊股跳水的“規(guī)定動(dòng)作”。 緊接著,2001年1月11日,證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)中科創(chuàng)業(yè)進(jìn)行調(diào)查,受此影響,“中科系”的股票也出現(xiàn)了全面暴跌的走勢(shì),并進(jìn)一步地波及到了億安科技。2001年6月4日,大連國(guó)際開(kāi)始了暴跌之旅,而東方電子的綿綿跌勢(shì)更使人感到“寒冬”的凜冽。2001年9月10日,銀廣夏創(chuàng)下連續(xù)16個(gè)跌停的紀(jì)錄。這樣的紀(jì)錄恐怕是前無(wú)古人,后無(wú)來(lái)者了。

而進(jìn)入2003年,團(tuán)體跳水賽拉開(kāi)帷幕,世紀(jì)中天、正虹科技、徐工科技、百科藥業(yè)集體跳水;2004年素有滬深兩市第一強(qiáng)莊股之稱的新疆屯河、湘火炬、合金投資等德隆系轟然倒塌,再一次將市場(chǎng)的目光聚焦到了對(duì)莊股的思考上來(lái);而今年6月9日,思達(dá)高科14個(gè)跌停令人咋舌,顯示莊股跳水仍在我們身邊,而未成歷史。

資金鏈斷裂是莊股崩盤的根本原因。所謂資金鏈斷裂引起股價(jià)跳水其實(shí)質(zhì)是融資到期無(wú)法歸還,融資方或者監(jiān)管方便將用作抵押的籌碼拋向市場(chǎng),由于股票特別是莊股的股票其融資折扣率較低,因此,即使連續(xù)跌停,股價(jià)被腰斬,但持籌方仍有可能保本甚至盈利。

從已偵破的“股價(jià)操縱案”可知,莊家操縱股價(jià)需要巨額的資金,動(dòng)輒十幾億,甚至數(shù)十億。而操縱股價(jià)是違規(guī)違法行為,其巨額的資金不可能通過(guò)合法的渠道取得。因此,莊家巨額的違規(guī)甚至違法融資便為未來(lái)莊股的資金鏈斷裂、莊股崩盤埋下了禍根。如“啤酒花股價(jià)操縱案”中,據(jù)司法部門計(jì)算,啤酒花股價(jià)操縱案動(dòng)用了53億元資金,并引發(fā)18億元巨額“窟窿”。莊家艾克拉木的自有資金不過(guò)6000萬(wàn)元左右,何來(lái)53億元操縱啤酒花股價(jià)呢?答案顯然是“違規(guī)甚至違法融資”。昌九生化一案中,為籌措更多的股票操縱資金,葛建飛等人甚至還利用虛假的訂貨合同和偽造的汽車合格證作質(zhì)押擔(dān)保,于2003年4月至8月,共從三家銀行騙走3.1億元資金。后中融集團(tuán)的資金鏈越繃越緊, 2003年9月,走投無(wú)路的中融集團(tuán)別無(wú)選擇地大量拋售昌九生化股票套現(xiàn),導(dǎo)致股價(jià)高臺(tái)跳水。德隆莊股事發(fā)后,僅新疆屯河、合金投資、湘火炬A、天山股份4家上市公司曝出的資金黑洞就超過(guò)35億元之巨;中科創(chuàng)業(yè)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)飆升到最高每股84元的背后,是多種渠道形成的累計(jì)54億元的資金黑洞。

下一代莊股

莊股的紛紛倒塌,標(biāo)志著強(qiáng)莊股時(shí)代終結(jié)。莊股時(shí)代的終結(jié)可以看成證券市場(chǎng)走向成熟規(guī)范的一種進(jìn)步,這與近幾年證券監(jiān)管部門依法治理、投資基金等機(jī)構(gòu)超常規(guī)發(fā)展以及投資者理念的逐漸成熟是密不可分的。

但對(duì)所有個(gè)股的“戶均持流通比例”及“戶均持流通股數(shù)”進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),目前市場(chǎng)仍存在一批籌碼高度集中的“疑似莊股”(見(jiàn)表三),此類個(gè)股又可以分為兩類:

一類是“三高”的老莊股。此類高市盈率、高市凈率、高股價(jià)的個(gè)股主要是一些歷史上殘余的老莊股,目前這些莊股仍在苦苦掙扎。如金德發(fā)展,戶均持流通股比例高居榜首,達(dá)0.32‰,K線的莊股特征極為明顯:股票被莊家附體了5、6年之久,但一直是只見(jiàn)其行,不見(jiàn)其人。盡管大盤股指已腰折,但股價(jià)仍然“我自巋然不動(dòng)”,走勢(shì)完全獨(dú)立于大盤,長(zhǎng)期在19元附近窄幅震蕩,成為名符其實(shí)的高價(jià)股。目前該股市盈率、市凈率更是分別高達(dá)126.97倍、10.17 倍。類似的老莊股還有同達(dá)創(chuàng)業(yè)、*ST湖科、金宇車城、ST太光、如意集團(tuán)等。

隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn),全流通成為必然,過(guò)去的非流通股股東理所當(dāng)然地成為新的莊家,老莊們將束手就擒,眼睜睜地看著股價(jià)失去控制。此外,監(jiān)管的加強(qiáng)、資金鏈的緊張,都使得維系莊股高高在上的股價(jià)越來(lái)越難,因此,殘存的莊股始終難逃走向覆滅的命運(yùn)。

第二類是一些高成長(zhǎng)、低市盈率的新“莊”股。此類“莊”股主要是一些業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好、目前市盈率相對(duì)較低的個(gè)股。其籌碼的集中主要是在2002年以來(lái),投資基金、QFII等以投資理念著稱的多個(gè)機(jī)構(gòu)“眾人拾柴火焰高”所致。 如G華海戶均持股數(shù)、戶均持流通股比例分別高達(dá)25473股、0.25‰,市場(chǎng)籌碼高度集中:13家基金持有其流通股5384萬(wàn)股,占流通股比例高達(dá)52.59%;G蘇寧,20家基金也重倉(cāng)持有其47.05%的流通股籌碼。類似的新“莊”股還有雙匯發(fā)展、小商品城、云南白藥、G索芙特、G士蘭微、國(guó)電南瑞等。此類機(jī)構(gòu)投資者以長(zhǎng)線價(jià)值投資為主,因此,這些所謂的新“莊”股走勢(shì)會(huì)較為穩(wěn)健,這與以操縱股價(jià)為盈利模式的老莊股有質(zhì)的區(qū)別。

股改后,證券市場(chǎng)即將迎來(lái)全流通時(shí)代,目前上市公司的平均非流通股占總股本的三分之二以上,即股改完后,中國(guó)證券市場(chǎng)將自然而然地產(chǎn)生一大批流通籌碼高度集中的“莊”股。個(gè)別上市公司,特別一些民營(yíng)上市公司的大股東在巨大利益誘使下,難免會(huì)利用信息不對(duì)稱進(jìn)行內(nèi)幕交易,甚至通過(guò)操縱業(yè)績(jī)及分紅題材進(jìn)行股價(jià)操縱。

從境外成熟股市看,加大違法違規(guī)成本是減少操縱市場(chǎng)行為的良方。從股價(jià)操縱案中可知,對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成惡劣影響,甚至給國(guó)家財(cái)產(chǎn)造成重大損失的莊家量刑較輕,難以對(duì)操縱者產(chǎn)生足夠的威懾力?!缎谭ā返?82條專門規(guī)定了操縱證券交易價(jià)格罪,犯此罪的,將被處以五年以下有期徒刑或拘役,并處或單處違法所得一倍以上五倍以下的罰金。如億安科技股價(jià)操縱案中的原廣東億安集團(tuán)副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)李鴻清等5人因犯有“操縱證券交易價(jià)格罪”,分別被判刑2年3個(gè)月至3年半不等;深南玻股價(jià)操縱案中,以操縱證券交易價(jià)格罪,判處鄧貴安有期徒刑二年六個(gè)月,判處李洪堯有期徒刑二年,判處李曉春有期徒刑一年;中科創(chuàng)業(yè)操縱案的莊家呂梁、朱煥良等至今仍逍遙法外;昌九生化操縱案中的莊家葛建飛無(wú)期徒刑,其量刑較重主要是因?yàn)榫揞~的合同詐騙罪。顯然,在對(duì)“黑莊”的打擊力度上,還有待加強(qiáng)。

不過(guò),就目前修訂后的《證券法》來(lái)看,有關(guān)股價(jià)操縱的處罰已經(jīng)有不小的提升。相關(guān)條款有“操縱證券市場(chǎng)的,責(zé)令依法處理非法持有的證券,沒(méi)收違法所得,并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款;沒(méi)有違法所得或者違法所得不足三十萬(wàn)元的,處以三十萬(wàn)元以上三百萬(wàn)元以下的罰款。單位操縱證券市場(chǎng)的,還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告,并處以十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款”等。

可以看出,盡管在未來(lái)的很長(zhǎng)時(shí)間,莊股仍將陰魂不散,但其生存空間已經(jīng)越來(lái)越小。隨著廣大投資者的投資意識(shí)增強(qiáng)(相對(duì)投機(jī)而言),莊股已經(jīng)很難再成為中國(guó)股市的主流。

作者系新疆證券研究所研究員

【免責(zé)聲明】本文內(nèi)容僅代表作者觀點(diǎn)

莊股沉浮背后的金融文化

文/金巖石

換一個(gè)角度看中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史,可以說(shuō)是一部莊股沉浮錄?!扒f股沉浮”其實(shí)不過(guò)是這一部沉浮錄的片斷,因?yàn)檫€有許多成功的“坐莊”是被市場(chǎng)和傳媒默默地接受了。如果把那些成功的“坐莊”也載入史冊(cè),則又是一部“勝者王侯敗者寇”的連續(xù)劇。當(dāng)某種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象重復(fù)出現(xiàn),甚至還不斷有人“明知山有虎、偏向虎山行”,有識(shí)者就應(yīng)該止于膚淺的批評(píng)和指責(zé),進(jìn)而探究其內(nèi)在的根源和基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)人知道,“坐莊”幾乎必然“見(jiàn)光死”,其成功之道在于一個(gè)“藏”字。然而,“藏”是中國(guó)商業(yè)文化的精髓,所以,有古人立言:良賈深藏若虛。從這個(gè)意義上說(shuō),“坐莊”可算是中國(guó)商道的正宗。我曾撰文寫過(guò)山西票號(hào)和美國(guó)華爾街的比較(見(jiàn)《新財(cái)經(jīng)》2005年第3期),說(shuō)明二者之間在商業(yè)文化上的區(qū)別在于前者崇尚藏而不露,后者奉行透而不明。一個(gè)是“藏”,一個(gè)是“透”,一字之間有百年生死之別?;厥淄ィ袊?guó)的傳統(tǒng)金融業(yè)也如同當(dāng)今之“莊股”沉浮一樣,一“透”就明,一“明”就了,一了就“白茫茫大地真干凈”。當(dāng)年的晉商“西幫”曾經(jīng)顯赫一時(shí),一度聚集了中國(guó)白銀存量達(dá)八成以上,史稱“白銀谷”。如今卻只剩下喬家大院的老房子還依稀顯露出當(dāng)年的風(fēng)采,而美國(guó)的華爾街卻成了主宰當(dāng)今世界的金融帝王。

以“藏”為核心的中國(guó)金融倫理來(lái)源于“信”。市場(chǎng)的參與者之間始于信任(結(jié)盟),成于守信(運(yùn)作),兩個(gè)“信”字首尾相依,也構(gòu)成了一個(gè)流程化的運(yùn)營(yíng)模式。但顯而易見(jiàn),在這個(gè)流程里的“信”,講的是人的誠(chéng)信,不是制度的誠(chéng)信。

美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)(NASD)的網(wǎng)站首頁(yè)只有兩句英文:Market Integrity, Investors Protection。譯成中文是:市場(chǎng)的誠(chéng)信,投資者保護(hù)。這是美國(guó)證券業(yè)的宗旨,也是業(yè)內(nèi)人士的圣經(jīng)。 Integrity這個(gè)詞譯為“誠(chéng)信”無(wú)疑是對(duì)的,但以中國(guó)金融倫理來(lái)解讀“誠(chéng)信”的本意卻常常被曲解,把這個(gè)“誠(chéng)信”譯回到英文的時(shí)候就常常變成了兩個(gè)分離的字:忠誠(chéng)(Loyalty)與守信(Trust)。還有人從故紙堆里發(fā)掘出許多先哲有關(guān)誠(chéng)與信的語(yǔ)錄,由此證明現(xiàn)代歐美人所講的誠(chéng)信原來(lái)也是我們中國(guó)古代的發(fā)明。當(dāng)某種解讀能夠滿足民族的虛榮之時(shí),謬誤就更容易被奉為真理。

Integrity講的不是人的誠(chéng)信,而是制度的誠(chéng)信。人的誠(chéng)信是不可復(fù)制的,現(xiàn)代金融業(yè)生存的基礎(chǔ)是制度的誠(chéng)信。不過(guò),制度的誠(chéng)信并不排斥“坐莊”,因?yàn)椤白f”是參與者之間的某種協(xié)議或默契,是在任何市場(chǎng)上都可能存在的市場(chǎng)行為。制度的誠(chéng)信能夠保證市場(chǎng)運(yùn)行不會(huì)被參與者的市場(chǎng)行為長(zhǎng)期操縱,所以,任何市場(chǎng)行為只要能夠重復(fù)生效或成功復(fù)制,就自然會(huì)被市場(chǎng)接受為合理的行為,從而棄暗投明轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)誠(chéng)信制度本身的功能或產(chǎn)品。

亞當(dāng)斯密先生的《國(guó)富論》提出:貪婪的個(gè)人追逐私利的結(jié)果會(huì)達(dá)到市場(chǎng)的均衡。這一句話奠定了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ),即人之初,性本貪。中國(guó)的孔子講“性本惡”,孟子講“性本善”,孔孟之道以“善惡說(shuō)”奠定了中國(guó)社會(huì)的倫理基礎(chǔ)?!吧茞赫f(shuō)”貶斥貪婪,因此,儒與商之間勢(shì)不兩立,中國(guó)的商人就有了“為富不仁”的先天缺陷。但是,現(xiàn)代金融市場(chǎng)起源于人性的貪婪,行為金融學(xué)又引入了貪婪的對(duì)價(jià)——恐懼,于是在《超越貪婪與恐懼》一書中,現(xiàn)實(shí)的金融交易被界定為貪婪與恐懼的交易。在行為金融學(xué)理論中,“理性人”是有缺陷的行為主體。由于貪婪,所以傾向于厭惡遺憾(aversion to regret);由于恐懼,所以傾向于厭惡虧損(aversion to loss)。這兩種行為缺陷構(gòu)成了證券市場(chǎng)上的買賣雙方,并把證券市場(chǎng)變成了買賣雙方交易預(yù)期的市場(chǎng)。由于有恐懼——厭惡虧損,所以有人賣股票——公司上市了;由于有貪婪——厭惡遺憾,所以有人買股票——投資人來(lái)了。證券市場(chǎng)把貪婪和恐懼變成了直接可交易的商品,于是“貪懼說(shuō)”就成為現(xiàn)代金融學(xué)的理論基石。

“貪懼說(shuō)”與“善惡說(shuō)”是兩種不同的金融倫理。在“貪懼說(shuō)”的金融理論框架中,市場(chǎng)沒(méi)有善惡,只有規(guī)則,因此,就不存在區(qū)分“善莊”和“惡莊”的必要性;在“善惡說(shuō)”的金融理論框架中,人們常常被誤導(dǎo)為市場(chǎng)需要辨別善惡,這就給了監(jiān)管者一個(gè)堂而皇之的理由來(lái)干預(yù)市場(chǎng),于是就有人發(fā)明了“好人舉手”的制度,監(jiān)管者也就當(dāng)之無(wú)愧地扮演了裁決善惡的上帝。然而,裁決善惡的特權(quán)和區(qū)分善惡的必要性直接傷害了制度的誠(chéng)信,當(dāng)人們對(duì)“惡莊”痛心疾首之時(shí),等于是默默地為市場(chǎng)上的“善莊”歌功頌德。其實(shí),就“坐莊”而言,善惡之別并非由于操作手法的差別,而在于有人“藏”了,有人“露”了。于是乎,藏得好就成了市場(chǎng)的美德,藏不好就成了市場(chǎng)的缺陷,如此善惡循環(huán),“莊股沉浮”必然生生不息。

用“善惡說(shuō)”來(lái)解讀中國(guó)證券市場(chǎng)上的“莊股沉浮”,則可演繹說(shuō),善者藏也,惡者露也;善惡之別就成了莊股沉浮技能之別,于是乎就有了胡雪巖之類的“紅頂商人”,手持“錢、權(quán)、色”,口念“儒、道、佛”。以行善的面孔謀求壟斷利潤(rùn),以除惡的名義打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,從而壟斷市場(chǎng),進(jìn)而達(dá)到有恃無(wú)恐,欺世盜名。于是善惡之爭(zhēng)掩蓋或替代了市場(chǎng)上的貪婪和恐懼,也就直接動(dòng)搖了以人性的貪懼為基礎(chǔ)所形成的市場(chǎng)游戲規(guī)則。如此之“善”,實(shí)為大惡,因?yàn)檫@是以棄惡揚(yáng)善的名義挑戰(zhàn)市場(chǎng)的制度誠(chéng)信,而且道高一尺,魔高一丈,使自己凌駕于市場(chǎng)的誠(chéng)信制度之上。在沒(méi)有制度約束的市場(chǎng)中,所謂善者的無(wú)私無(wú)畏,其實(shí)是享有非經(jīng)濟(jì)壟斷利潤(rùn)下的無(wú)私和對(duì)市場(chǎng)游戲規(guī)則的無(wú)畏。對(duì)壟斷利潤(rùn)的追逐和對(duì)市場(chǎng)規(guī)則的有恃無(wú)恐必然驅(qū)使他們超越自身的能力和信用來(lái)挑戰(zhàn)市場(chǎng)的道德邊界和風(fēng)險(xiǎn)邊界。當(dāng)年的“證券之王”管金生能夠在公司已經(jīng)破產(chǎn)的絕望之時(shí)親手操盤下出超出市場(chǎng)總量十倍以上的空單就是一個(gè)典型的例子。沒(méi)有市場(chǎng)的制度誠(chéng)信,市場(chǎng)會(huì)使“無(wú)私的善人”放膽作惡;有了市場(chǎng)的制度誠(chéng)信,貪婪的惡人也能強(qiáng)化市場(chǎng)的糾錯(cuò)功能;對(duì)于市場(chǎng)的制度誠(chéng)信而言,無(wú)私無(wú)畏的商人往往可等同于無(wú)法無(wú)天的強(qiáng)盜。

證券市場(chǎng)的誠(chéng)信不能依賴于人的善惡,而只能服從于證券市場(chǎng)的主旨——投資者保護(hù)。善意的忠誠(chéng)往往更容易危害制度的誠(chéng)信,美國(guó)世通公司的丑聞就是一個(gè)典型的案例。2001年,納斯達(dá)克市場(chǎng)從5100點(diǎn)的巔峰在一年內(nèi)直線下瀉到1800點(diǎn)以下,世通的股價(jià)從60多美元下跌到6美元左右,世通的運(yùn)營(yíng)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)總監(jiān)在申請(qǐng)?jiān)黾?6.5億美元信用額度的時(shí)候,各子公司財(cái)務(wù)合并報(bào)表的結(jié)果出現(xiàn)了超出預(yù)算43億美元的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。這時(shí)擺在財(cái)務(wù)總監(jiān)面前的難題是:對(duì)誰(shuí)誠(chéng)信?若如實(shí)公告,不僅正在申請(qǐng)的銀行信用難以獲準(zhǔn),現(xiàn)有的信用額度都有可能因巨額虧損而被取消。對(duì)市場(chǎng)誠(chéng)信,公司會(huì)由于這一份會(huì)計(jì)報(bào)告而永劫不復(fù)。對(duì)公司誠(chéng)信,財(cái)務(wù)總監(jiān)把43億美元的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用挪到了資本支出項(xiàng)下。由于資本性開(kāi)支可以攤銷十年,當(dāng)年的虧損就減少了38億多美元。一個(gè)簡(jiǎn)單的“會(huì)計(jì)處理”給世通贏得了26.5億美元的信用額度,正是這筆信用額度讓世通在市場(chǎng)上多活了半年。人們可以推論,假如在這半年之中市場(chǎng)止跌回升,假如在這半年之中世通又贏得了政府的支持,再假如……但市場(chǎng)沒(méi)有給世通這個(gè)機(jī)會(huì),納斯達(dá)克市場(chǎng)持續(xù)下跌,并在“9·11”事件時(shí)把指數(shù)無(wú)情地送到1200點(diǎn)?!澳箍撇幌嘈叛蹨I”,華爾街不相信忠誠(chéng)。世通財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)公司的忠誠(chéng)是對(duì)市場(chǎng)的背叛,因此,市場(chǎng)的誠(chéng)信制度必須把他送進(jìn)監(jiān)獄?!皼](méi)有規(guī)矩不成方圓”,沒(méi)有誠(chéng)信就沒(méi)有市場(chǎng)。以人的忠誠(chéng)替代制度的誠(chéng)信會(huì)導(dǎo)致更大的錯(cuò)誤,從而最終會(huì)傷害市場(chǎng)本身的生存。

中國(guó)有錢幣的時(shí)候,歐洲還沒(méi)有文字;中國(guó)有錢莊的時(shí)候,美國(guó)還沒(méi)有國(guó)家。由于沒(méi)有及時(shí)建立制度的誠(chéng)信,中國(guó)的傳統(tǒng)金融業(yè)過(guò)早地消亡了,以“善惡說(shuō)”為基礎(chǔ)的中國(guó)式誠(chéng)信至今還在排斥著現(xiàn)代金融業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)上的生存。《十年莊股沉浮錄》是中國(guó)金融市場(chǎng)的一個(gè)縮影,它如同一面鏡子告誡人們:莊股沉浮仍將繼續(xù),誠(chéng)信建設(shè)尚未成功。如果沒(méi)有市場(chǎng)的誠(chéng)信制度使“坐莊”棄暗投明,市場(chǎng)將永無(wú)寧日,善惡則終難澄清。

作者系湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

猜你喜歡
莊家股價(jià)誠(chéng)信
?十不該(股市)
莊家拉高遇襲被狠揍
盤中股價(jià)升跌引起持股者情緒變化
美好生活離不開(kāi)誠(chéng)信
我們和誠(chéng)信在一起
那一次,我把誠(chéng)信丟了
短線莊家被套的自救招式
Application of the Good Faith Principle to the SCS Arbitration Initiated by the Philippines Against China
分析莊家被砸后自救操盤細(xì)節(jié)
股價(jià)創(chuàng)股災(zāi)以來(lái)新低的股票