謙　文

七國財長會議

每年4次的G7財長會議在倫敦如期舉行，會前被各方高度關(guān)注的重估人民幣匯率再度成為焦點(diǎn)。國務(wù)院副總理黃菊在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上明確表示，中國對于匯率體制的改革并無特定的時間表。這一表態(tài)實(shí)際上給七大工業(yè)國(G7) 財長會議上中國對這一問題的立場定下基調(diào)。

備受世界關(guān)注的七國財長和央行行長會議于2005年2月5日在倫敦落下帷幕。會后，英國財政大臣布朗在新聞發(fā)布會上說，七國集團(tuán)認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)成熟，全球增長有所減緩，但是，預(yù)計(jì)2005年的世界經(jīng)濟(jì)仍將具有很強(qiáng)活力。

本次會議，人民幣升值預(yù)期又被舊話重提。中國人民銀行行長周小川和中國財政部部長金人慶應(yīng)邀與會，并與西方七國財長和央行行長舉行了非正式對話。周小川在接受記者采訪時說，目前改變?nèi)嗣駧排c美元掛鉤的時機(jī)還不成熟。

“熱錢”坐了回冷板凳

人民幣升值被提及始于2001年下半年，此后，這一話題被提到的頻率不斷增多。

2004年11至12月，在亞洲、美國和歐洲做路演時，巴黎百富勤中國總經(jīng)濟(jì)師陳興動曾不斷地問他的客戶一個同樣的問題：“人民幣是否被低估了？人民幣是否會升值？會不會大幅升值？”大約有六到七成的人都回答說“是”。

在那之前的10月1日，中國財政部長金人慶和央行行長周小川第一次出現(xiàn)在G7財長會議上，接下來的3個月里，中國的外匯儲備增加了950億美元。

根據(jù)陳的粗略估算，包括外商未匯回的利潤在內(nèi)，目前大約有1200億到1500億美元的熱錢潛伏在中國，伺機(jī)人民幣升值。

不過，在剛剛完成的一份報告中，陳興動說，熱錢已經(jīng)沒有耐心等待人民幣升值，而在未來的6個月之內(nèi)，大約有40%～50%的資金將會離開中國。

香港的游資已經(jīng)在撤離。一個佐證是，1月31日和2月1日，香港金管局在兩個交易日里接下了近50億港元的賣盤，香港市場被看作是下注于人民幣的游資的潛伏地。

商務(wù)部研究院研究員梅新育評論說，經(jīng)過2002年下半年以來的較量，國際游資已經(jīng)領(lǐng)教到了中國政府拒絕被動調(diào)整匯率的決心和能力。

2005年2月2日，美聯(lián)儲宣布提高聯(lián)邦基金利率25個基點(diǎn)，至2.5%。在梅看來，這也是“格林斯潘贈送的禮物”，目前，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)比歐元區(qū)利率高50個基點(diǎn)。

他說，參加G7財長會議的金人慶大概可以輕松不少。

G7背后的大國博弈

路透社的消息說，幾乎所有出席本次G7財長會議的國家都表示，關(guān)于匯率問題的討論將沿襲當(dāng)前架構(gòu)，不會提出新的思維。

但是，與上屆會議相比，“日本聲音弱了，歐洲聲音強(qiáng)了?！敝袊y行全球金融市場部譚雅玲說。

她說，相對于美元貶值，歐元的壓力擴(kuò)大，歐元升值超出了歐元區(qū)的預(yù)期，也超出了其經(jīng)濟(jì)力量，歐洲希望其他經(jīng)濟(jì)體，尤其是亞洲能共同分擔(dān)美元貶值的壓力。“可是美歐之間的戰(zhàn)略和政策利益，并非是亞洲包括中國可以替代的。這是美全球與區(qū)域理念分歧和博弈的必然。”

在2003年的G7財長會議上，日本首先提出人民幣升值的要求，但是現(xiàn)在，“如果人民幣升值，則日元也會升值，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受抑制，國際投機(jī)者押寶人民幣升值未果，就會轉(zhuǎn)向投機(jī)日元升值，日本承受著很大壓力?！敝袊y行的分析師王蕾說。

國務(wù)院發(fā)展研究中心外經(jīng)部副部長趙晉平也表示，日本“借道”中國擴(kuò)大對美國出口，如果中國因?yàn)閰R率調(diào)整影響出口，日本也將被“株連”，同時，中國對東亞的進(jìn)口也會相應(yīng)放慢速度。

有未經(jīng)證實(shí)的消息說，美國參議院擬提議案，限中國6個月內(nèi)調(diào)整人民幣匯率，遵守國際貿(mào)易協(xié)議并停止操縱人民幣匯率。2月3日，中國外交部發(fā)言人孔泉對此表示，這不是解決問題的辦法。不過根據(jù)外電的報道，美國財政部次長約翰·泰勒1月28日稱，中國正逐步朝匯率自由化方向邁進(jìn)，關(guān)鍵問題是中國何時能使中美兩國匯率狀況出現(xiàn)根本改善。

因而，譚雅玲說，此次G7會議雖然會涉及匯率話題，但難有實(shí)質(zhì)說法，對于向亞洲國家施加壓力，也只能是表面現(xiàn)象。

“中國顯然會根據(jù)自己的時間表穩(wěn)步推進(jìn)，不會因?yàn)镚7會議等外部壓力而被動行動。”國務(wù)院發(fā)展研究中心外經(jīng)部副部長趙晉平說。

預(yù)期人民幣下半年升值？

對于中國來說，匯率問題的關(guān)鍵是如何改革，以及選擇什么樣的時機(jī)改革。

對此，中國社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所何帆博士表示，人民幣匯率改革可分兩步走，第一步是浮動，第二步是改革匯率形成機(jī)制?！跋日{(diào)匯率水平就可以為匯率機(jī)制改革爭取到時間，并減少熱錢的壓力?！?/p>

國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究員王召說：“在資本項(xiàng)目完全放開之前，擴(kuò)大匯率彈性是一個經(jīng)驗(yàn)。”他認(rèn)為，匯率浮動的范圍可以先調(diào)整到5%，在5%上下之間自由浮動，然后可以逐步相機(jī)抉擇，擴(kuò)大浮動區(qū)間。

陳興動預(yù)計(jì)，2005年下半年，中國匯率體系將與美元脫鉤而改用盯住一籃子貨幣。到年底，人民幣與美元脫鉤將會使人民幣升值，幅度在3%以內(nèi)。

他認(rèn)為，盯住一籃子貨幣可以降低美元對人民幣匯率體系的作用。有助于中國調(diào)整外匯儲備的投資結(jié)構(gòu)。他說，盡管一籃子貨幣的幣種和權(quán)重還沒有明確，但是在一籃子貨幣的選擇方面，貿(mào)易伙伴和外商直接投資將是主要的考慮因素。

摩根大通最近發(fā)表的分析報告也預(yù)測，在未來3到6個月，中國極有可能通過放寬人民幣浮動區(qū)間，使用一籃子貨幣作為基準(zhǔn)來管理匯率。報告認(rèn)為，2005年人民幣兌美元將升值7%。

不過，并非所有人都加入了人民幣升值的大合唱。匯豐銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·金在他的《人民幣升值理由不充分》的評論中說，多數(shù)人都認(rèn)為人民幣價值問題是美元減少巨額赤字的惟一絆腳石，但中國對美國的貿(mào)易量還不到美國貿(mào)易總量的10%。如果人民幣升值10%，美元也只會貶值1%。如果亞洲其他國家和地區(qū)的貨幣都配合上調(diào)10%，美元也只會下降3.7%。“即使那樣，這個比例也遠(yuǎn)小于美元自2001以來16%的貶值幅度，這對美國削減巨額赤字的作用微乎其微。”他說。