袁鋼明

在經濟快速增長、投資高速擴張之時，不能不對消費價格大幅下落、通貨緊縮壓力有增無減現象備加關注

消費價格指數自3月份起連續(xù)下落，通貨緊縮風聲漸緊。4月、5月消費價格低落到1.8%。價格從4%大幅度下落到2%之下以后如何變動，關系到今年下半年通貨緊縮是不是真的會發(fā)生。6月份，消費價格指數下落到1.6%，通貨緊縮壓力加重。宏觀調控部門沒有公開談及通貨緊縮風險，但似乎聲色不動地采取了一些調整措施。如6月份廣義貨幣M2增長速度從上個月14.6%上升到15.7%。7月份，價格指數是繼續(xù)下落，還是止落回升，宏觀調控會不會應時而變？7月份數據公布未公布前，通貨緊縮壓力增大還是減緩，動向莫測。

消費價格指數上升未獲需求支持

7月份數據最先公布的是消費價格指數。這是一個比較少見的公布順序。多數情況下，價格數據在其他數據之后公布，可能是數據處理技術上的原因。有時候，狀態(tài)良好的數據放在前面公布。7月份消費價格同比上升1.8%，可能具有報喜意義。

隨著各種數據逐項公布，我們一步步地看到7月份價格回升的原因及宏觀經濟變動的全貌。首先，可以看到7月份廣義貨幣M2增速繼6月份上升之后繼續(xù)大幅度上升。M2增速6月份從14.6%上升到15.7%，7月份又上漲到16.3%。M2增速大幅度上升是不是表明貨幣政策出現了放松性調整？如果貨幣政策出現放松性調整，前一段時期受貨幣過度緊縮影響形成的通貨緊縮壓力就有可能減緩。仔細觀察各層次貨幣量變化可以看到，近2個月M2增速上升主要是M2中的居民儲蓄和企業(yè)長期存款增加較多，以現金和企業(yè)活期存款為主的M1增速并沒有加快。7月份M1增長11%，貸款增長13%，M1和貸款增速都略微下降，貨幣和信貸投放并沒有放松，企業(yè)資金緊張狀況沒有改變。

其次，商品零售額增速沒有上升而是比上個月低了一點。7月份商品零售額同比增長12.7%，比上月低了0.2個百分點。低落的幅度非常微小，可以不計，但是這一指標沒有上升，應當引起注意。如果商品零售額增長速度明顯上升，那么消費價格回升就獲得了消費需求上升的最有力支持。夏令時節(jié)有時會出現季節(jié)性消費小高潮，拉動消費價格上升。但是今年7月份商品零售額增長速度沒有升高。消費價格并不是因為消費需求的正向變化而回升的。

第三，7月份消費價格中食品價格、醫(yī)療保健、交通通訊、居住等大多數分項價格都輕微上升。食品在消費價格指數中權重很高，影響很大。食品價格中的鮮菜價格上升很高，水產品價格漲幅加大，可能跟部分地區(qū)遭受臺風、水災等天氣影響有關，是一種季節(jié)性波動。服務項目價格漲幅上升，主要是醫(yī)療保健服務、旅游外出、車用燃油、城市間交通等價格略有上升。這些服務價格上升，主要是有關管理部門在物價整體下落局勢下做出的價格上調。這種價格上調并不是消費需求增強所引起的，對價格整體走勢產生不了多大影響。商品零售價格指數中的燃油價格上升16.9%，漲幅比前兩月升高1、2個百分點，但比3月份以前低。油價在消費物價指數中的權重很小，油價上升很高，對消費物價總指數影響也不會很大。7月份消費品價格中油價升幅不高，對消費品價格上升基本上沒有什么影響。

第四，工業(yè)品出廠價格漲幅沒有升高，保持5.2%不動，原材料價格從上月的9.0%下落到8.5%。工業(yè)品出廠價格中原油價格大幅度上漲31.4%，但其他工業(yè)品價格漲幅下落，抵消了原油價格上漲對工業(yè)品價格總水平的影響。工業(yè)品出廠價格中的生產資料價格、主要投資品價格到5月份為止?jié)q幅很高，從6月份起連續(xù)兩個月下落。原材料價格繼6月份下降1個百分點后又下落了0.5個百分點。工業(yè)品生活資料價格指數落為負數已經連續(xù)4個月。生產資料、主要投資品價格、原材料價格漲幅下落，表明投資和工業(yè)生產的旺盛需求減弱，對終端消費品價格的成本推動力量減弱。工業(yè)品出廠價格中的生活資料價格連續(xù)下降，表現出消費需求持續(xù)減弱的壓力以及有可能影響終端消費品價格變?yōu)樨摂档拿珙^。

宏觀經濟運行存在著矛盾和隱患

7月份，工業(yè)增長16.1%，比上個月下落0.7百分點，增長速度仍然很高。固定資產投資增長27.2%，比上個月略微升高。投資增長速度年初以來逐月升高，工業(yè)生產中鋼鐵、化工、能源等原材料投資品高速增長，在很多人看來，形成了持續(xù)不退、難以抑制的過熱壓力。中國經濟自2003年增長加速、溫度升高以來，的確出現了不斷增大的過熱風險。這種風險主要是房地產過熱風險。房地產過熱風險主要表現在房地產價格上漲過快，上海、杭州、溫州等房地產熱點城市的熱點區(qū)位，房地產價格上漲了數倍之高。這些城市興起了一波接一波的房地產炒作熱浪，大量投機資金卷入其中。投機資金將房價推至令人眩目的高位之后，隨時可能獲利抽出，造成泡沫崩潰，經濟大起大落。今年3月份以來，控制房地產投機及過熱措施陸續(xù)出臺，改變了前一段時期房地產調控措施遲緩無力的狀態(tài)。房地產過熱逐漸降溫。從去年年底到7月份，商品房銷售價格指數從14.4%下落到9.7%，房地產投資增速從28.1%下落到23.5%。房地產過熱風險減緩。但是，房地產調控難度很大。為保持房地產需求和投資的穩(wěn)定增長，房地產投機及泡沫風險難以消除。近幾個月商品房銷售價格起落不定，5月份下落，6月份抬頭，7月份再次下落但漲幅仍高于5月份。

固定資產投資增長速度很高，但由于投資波動幅度較大，有時基層上報的數字真實程度較差，投資增速變化所反映的經濟變動情況較為模糊。目前投資高速增長，既與房地產過熱有關，也和彌補瓶頸缺口有關。近兩年電力、冶金、交通設施等部門投資增長比較快，是對前些年投資不足所造成缺口的彌補。投資高速增長不一定是投資過熱。

從宏觀經濟各項主要指標看，GDP快速增長，沒有出現通貨膨脹，消費、投資、就業(yè)等情況與前些年相比都有改善。但宏觀經濟運行也存在著矛盾和隱患。

一方面消費價格下落過快，落入到通貨緊縮警戒區(qū)，另一方面房地產價格上漲過高，泡沫風險尚未消除。中國經濟不能靠房地產過熱支撐增長。而在房地產過熱得到初步控制、有所降溫時，消費需求不足和國內需求不穩(wěn)等問題便顯露出來。年初以來，進口增長速度大幅度下落，經濟增長對出口依賴過多。企業(yè)銷售價格下落過快，導致企業(yè)效益大幅度下滑。糧食、食品等價格下落，有可能導致農民收入增長減慢及消費需求減弱和消費價格螺旋下落。經濟健康快速增長，應當主要依靠消費需求及其所拉動的投資增長力量推動。目前，城鄉(xiāng)居民收入及消費需求增長相對平緩，

另一方面，大量資金流入或配置到房地產、大型工程項目等遠離廣大普通居民消費的領域里，造成資金過密，風險升高。部分行業(yè)和企業(yè)憑借壟斷和保護政策支持，獲得高額利潤，對其他投資形成強烈誘惑。利率工具和市場競爭的調節(jié)作用沒有得到充分重視，應當控制的過熱投資控制不下去。貨幣信貸主要靠行政措施控制，收縮過緊，增速過低。很多企業(yè)正常資金周轉，難以維持，居民收入和消費需求增長速度減緩，導致通貨緊縮壓力增大，威脅著經濟的持續(xù)健康增長。這就是在經濟快速增長、投資高速擴張之時，不能不對消費價格大幅下落、通貨緊縮壓力有增無減現象備加關注的原因所在。

作者系中國社會科學院經濟研究所研究員