羅曉軍　?！±?/p>

即將過去的第二季度，我國經(jīng)濟(jì)保持了今年以來的良好態(tài)勢。投資仍保持強(qiáng)勁增長，出 口雖不穩(wěn)定，但也保持一定增幅，消費(fèi)將平穩(wěn)增長。關(guān)鍵問題在于通貨緊縮加劇抑制經(jīng)濟(jì)活 躍程度。初步預(yù)計(jì)，二季度實(shí)現(xiàn)國民生產(chǎn)總值24795億元，同比增長7．3％；上半年實(shí)現(xiàn)國 民生產(chǎn)總值45795億元，同比增長7．5％。

今年我國國民經(jīng)濟(jì)開局良好，多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都好于預(yù)期。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到2102 0億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年同期增長7．6％，增幅比上年全年加快0．3個百分點(diǎn)。今 年我國繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策，投資保持強(qiáng)勁增長；世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程早于預(yù)期，外 部需求形勢有所好轉(zhuǎn)；受“加入WTO效應(yīng)”的影響，外商普遍看好我國市場，實(shí)際利用外資 高速增長。但是，消費(fèi)需求增長不夠理想，尤其是通貨緊縮壓力加大，就業(yè)形勢嚴(yán)峻等問題 依然存在。

工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)步回升

4月份，全國工業(yè)完成增加值2569億元，比上年同月增長12．1％，增速比一季度加快1 ．2個百分點(diǎn)，繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長的勢頭。1－4月累計(jì)，完成工業(yè)增加值9063億元，比上年 同期增長11．2％。4月份比較突出的特點(diǎn)：一是工業(yè)產(chǎn)品出口交貨值增長加快。4月份工業(yè) 企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值1537億元，比上年同月增長18．8％，增速比一季度加快5．1個百分點(diǎn) ，比3月份加快3．6個百分點(diǎn)。二是交通運(yùn)輸設(shè)備制造、電子通信設(shè)備制造兩大行業(yè)對工業(yè) 生產(chǎn)加快增長起了重要拉動作用。4月份，交通運(yùn)輸設(shè)備制造行業(yè)對全部工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率 由一季度的9．4％上升為14．3％，拉動工業(yè)增長1．7個百分點(diǎn)，比一季度提高0．7個百分 點(diǎn)，是影響4月份工業(yè)增長加快作用最大的行業(yè)。電子及通信設(shè)備制造業(yè)拉動工業(yè)增長2．3 個百分點(diǎn)，比一季度提高0．22個百分點(diǎn)。三是4月份發(fā)電量增長10．6％，比一季度加快4． 1個百分點(diǎn)，這也是工業(yè)生產(chǎn)形勢好轉(zhuǎn)的重要信號。

二季度，投資仍保持較快的增長，投資的力度不會減弱將保證工業(yè)生產(chǎn)的后勁；而消費(fèi) 平穩(wěn)增長，將有力地拉動工業(yè)生產(chǎn)；前4個月帶動工業(yè)快速增長的重要因素——工業(yè)品出口 仍將保持良好勢頭；企業(yè)庫存略有下降，4月末，企業(yè)產(chǎn)成品資金7090．2億元，比上年同期 增長3．4％，增幅比3月末回落0．1個百分點(diǎn)。其中，國有及國有控股企業(yè)產(chǎn)成品資金同比 下降1．5％。從不利情況來看，企業(yè)拖欠略有增加，4月末，企業(yè)應(yīng)收賬款凈額14613．3億 元，比上年同期增長2．8％，增幅比3月末提高0．6個百分點(diǎn)。綜合上述因素分析，二季度 工業(yè)生產(chǎn)將穩(wěn)步回升，初步預(yù)計(jì)，二季度我國工業(yè)增加值將達(dá)到7769億元，按可比價(jià)計(jì)算增 長11．8％；上半年工業(yè)增加值將達(dá)到14263億元，按可比價(jià)計(jì)算增長11．5％。

固定資產(chǎn)投資保持高速增長

今年以來，固定資產(chǎn)投資增幅逐月上升。前4個月，國有及其他經(jīng)濟(jì)類型投資5416億元, 同比增長27．1％，增幅比一季度上升1個百分點(diǎn)，高于上年同期10．6個百分點(diǎn)。投資增長 快速的原因，一是外資增長迅速，前4個月實(shí)際使用外資金額141．36億美元，同比增長29． 06％；二是東部地區(qū)投資增長加快，前4個月同比增長26．8％，增幅比一季度上升2．5個百 分點(diǎn)，由于東部地區(qū)投資主要是市場行為，因而投資穩(wěn)定性有所增強(qiáng)。三是房地產(chǎn)投資增勢 迅猛，1－4月份房地產(chǎn)開發(fā)投資1467億元，同比增長38．8％，增幅比去年同期上升16個百 分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)現(xiàn)有資金充足，銷售順暢。前4個月，房地產(chǎn)開發(fā)到位資金2334億元，銷 售面積3380萬平方米，銷售額增長19．3％。

二季度，各開工項(xiàng)目正在建設(shè)當(dāng)中，投資支持力度不會減弱。除了繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政 政策之外，由于嚴(yán)峻的通貨緊縮等不利因素，貨幣政策將會有所松動，政府將會采取措施鼓 勵銀行給企業(yè)貸款，且由于2月底大幅下調(diào)了貸款利率，企業(yè)融資成本有所降低。央行強(qiáng)調(diào) 加大中小企業(yè)的金融支持力度，中小企業(yè)融資環(huán)境會有所改善。外商直接投資仍保持較快增 長。但是，由于一季度企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅滑坡，企業(yè)利潤總額下降9．1％，這直接影響到二 季度企業(yè)自籌資金以及投資積極性，所幸前4個月利潤降幅在逐步縮小。

綜合上述因素，固定資產(chǎn)投資將保持較高增長。初步預(yù)計(jì)，二季度固定資產(chǎn)投資為7750 億元，同比增長21．7％；上半年固定資產(chǎn)投資為11014億元，同比增長23．4％。

外貿(mào)進(jìn)出口增速較快但并不穩(wěn)定

4月份我國外貿(mào)進(jìn)出口總值首次突破500億美元，達(dá)524．8億美元，創(chuàng)單月進(jìn)出口總值歷 史新高。當(dāng)月出口267．3億美元，同比增長17．2％，進(jìn)口257．5億美元，增長17．8％，呈 雙雙回升格局。前4個月進(jìn)出口增長的特點(diǎn)：一是外商投資企業(yè)成為支撐進(jìn)出口增長的主要 力量，1－4月外商投資企業(yè)出口473億美元，增長14．9％，對出口總額的貢獻(xiàn)率達(dá)到63．1 ％；進(jìn)口443．5億美元，增長12．3％，對進(jìn)口總額的貢獻(xiàn)率達(dá)到72．4％。二是1－4月我國 對美出口繼續(xù)保持了第一大市場的地位，達(dá)到了16．3％的增長速度。三是高新技術(shù)產(chǎn)品出 口繼續(xù)成為亮點(diǎn)。1－4月，高新技術(shù)產(chǎn)品出口184．9億美元，增長35％，比出口總額增幅高 23個百分點(diǎn)，占出口總量的20．2％，支撐了出口的增長。

二季度，高新技術(shù)商品、對美出口、以及外商投資企業(yè)仍是出口的主要推動力量；我們 發(fā)現(xiàn)，由于貿(mào)易赤字巨大等因素的影響，美國政府強(qiáng)勢美元政策將會發(fā)生變化，在未來一段 時(shí)期內(nèi)，美元將會出現(xiàn)較大幅度的貶值，因人民幣直接同美元掛鉤，這意味著人民幣隨美元 發(fā)生貶值，這將有利于我國出口。

但我國出口的不利因素仍比較多：首先，美國及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景尚存在較大不確定 性。其次，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，甚至將會發(fā)生較大規(guī)模的貿(mào)易戰(zhàn)，我國外貿(mào)出口環(huán)境在惡化 。第三，日本、歐盟等大多數(shù)國際貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)還不景氣，導(dǎo)致對這些地區(qū)出口大幅滑坡。 日本雖是我第一大貿(mào)易伙伴，但由于其經(jīng)濟(jì)長期不振，加上日元匯率波動，1－4月我對日出 口僅增長0．3％；1－4月對歐盟出口增長3．3％，均大大低于出口的平均增長幅度。第四， 二季度出口退稅無法足額保證，將造成部分企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，利息負(fù)擔(dān)加重。

隨著進(jìn)口關(guān)稅稅率的下調(diào)以及進(jìn)口關(guān)稅配額的確定，二季度進(jìn)口將會明顯加快。當(dāng)然， 我國會在世貿(mào)組織規(guī)則范圍內(nèi)采取有效措施控制進(jìn)口的過快增長。

綜合上述因素，我國進(jìn)口增長將會逐步加快，而出口形勢并不樂觀，增速不穩(wěn)定。初步 預(yù)計(jì)，二季度，進(jìn)口總額728億美元，同比增長17．6％；出口總額742億美元，同比增長13 ．5％；上半年，進(jìn)口總額1302億美元，同比增長11．8％；出口總額1388億美元，同比增長 11．4％。

消費(fèi)需求平穩(wěn)增長

4月份，社會消費(fèi)品零售總額達(dá)到3052．2億元，比上年同月增長8．2％，增幅同比減少 1．5個百分點(diǎn)；1－4月累計(jì)社會消費(fèi)品零售總額13087．5億元，比上年同期增長8．4％，增 幅同比減少了1．7個百分點(diǎn)。

當(dāng)前制約消費(fèi)增長的因素：一是通貨緊縮壓力在加大，我國居民普遍有買漲不買落的心 理，只要通貨緊縮現(xiàn)象不消除，消費(fèi)需求就很難快速增長。二是隨著下崗職工的增加與失業(yè) 率的提高，部分城市低收入群體對未來的預(yù)期收入會更加謹(jǐn)慎，導(dǎo)致他們減少即期消費(fèi)。三 是居民邊際儲蓄傾向上升，消費(fèi)傾向下降。4月末，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額7．97萬億元，比 年初增加6051億元，同比多增1737億元，增幅達(dá)16．2％，同比提高6．5個百分點(diǎn)。而且當(dāng) 年新增居民儲蓄中定期存款占61．7％，表明居民即期消費(fèi)欲望依然不強(qiáng)。

消費(fèi)品市場銷售增長的有利因素：一是城鄉(xiāng)居民收入增長較快，提高了居民購買力水平 。一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)民人均現(xiàn)金收入同比分別增長16．2％和7．2％， 增幅高于上年同期11．5和2．4個百分點(diǎn)，增長水平是近幾年來比較高的。二是黃金周及季 節(jié)性消費(fèi)使市場活躍。換季服裝打折讓利和應(yīng)季服裝的促銷，尤其是商家抓住“黃金周”商 機(jī)，開展各類促銷活動，使節(jié)日消費(fèi)旺盛。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年“五一"黃金周期間，全國共接待 旅游者8710萬人次，比上年“五一”增長18．1％；實(shí)現(xiàn)旅游收入331億元，比上年“五一" 增長14．9％；旅游者人均花費(fèi)支出380元。三是以住房、汽車和IT產(chǎn)品為代表的新一輪消費(fèi) 潮流已經(jīng)形成并將持續(xù)發(fā)揮作用。汽車、信息產(chǎn)品和房產(chǎn)促銷吸引消費(fèi)者，居民用于消費(fèi)升 級的預(yù)期開支會有所增加。國家降稅、降息、規(guī)范市場秩序等一系列政策措施的出臺，促進(jìn) 了商品房銷售持續(xù)高增長，同時(shí)帶動家具和家裝建材市場需求旺盛。家用汽車不斷降價(jià)或變 相降價(jià)促銷，使汽車市場進(jìn)一步活躍，4月份限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)汽車類商品銷售同比 增長38．8％，汽車消費(fèi)正成為今年拉動內(nèi)需的新熱點(diǎn)。

綜合上述因素，二季度我國消費(fèi)將保持平穩(wěn)增長。初步預(yù)計(jì)，二季度社會消費(fèi)品零售總 額9378億元，同比增長8．3％；上半年社會消費(fèi)品零售總額19413億元，同比增長8．4％。

財(cái)政收入增速有回升貨幣供應(yīng)量依然偏緊

4月份全國財(cái)政收入為1787．6億元，增長15％，前4個月為5595．4億元，增長6．9％； 4月份財(cái)政支出為1488．1億元，增長26％，前4個月為4999．4億元，增長24．5％。雖然由 于一些特殊原因一季度財(cái)政收入增長大幅度放緩，但從二季度開始將會逐步回升。首先，前 4個月企業(yè)利潤的降幅在逐步減小，企業(yè)稅金總額繼續(xù)較快增長，1－4月份工業(yè)企業(yè)累計(jì)稅 金總額1835億元，同比增長7．7％。其中，國有及國有控股企業(yè)稅金總額1283．7億元，同 比增長7．3％。其次，隨著進(jìn)口配額的落實(shí)，進(jìn)口量增加，進(jìn)口稅收可望增加。此外，影響 財(cái)政收入的其他負(fù)面因素依然存在，但程度將會減弱。二季度財(cái)政支出仍將保持較快增長。 初步預(yù)計(jì)，二季度財(cái)政收入為4651億元，增長11％；財(cái)政支出為5151億元，增長22．3％； 上半年，財(cái)政收入為8459億元，增長7．5％；財(cái)政支出為8661億元，增長22．9％。

今年前4個月，金融運(yùn)行繼續(xù)保持平穩(wěn)的發(fā)展勢頭。4月末廣義貨幣（M2）余額為16．46 萬億元，比上年同期增長14．1％，增幅與上年末基本持平。狹義貨幣（M1）余額為6．05萬 億元，比上年同期增長11．5％,增幅比上月末高1．4個百分點(diǎn)。4月末,流通中現(xiàn)金（M0）的 余額為1．59萬億元,同比增長8．5％,比上年末高1．4個百分點(diǎn)。

4月末，企業(yè)存款余額為5．07萬億元，增長10．7％，比上月高1．5個百分點(diǎn)，企業(yè)存 款明顯增加表明企業(yè)投資意愿有所減弱。4月末，居民儲蓄存款余額為7．97萬億元，接近8 萬億元,增長速度為16．2％,比上年末高1．5個百分點(diǎn)，居民儲蓄快速增長，表明居民消費(fèi) 傾向在下降。

目前，央行認(rèn)為當(dāng)前貨幣供應(yīng)量和貸款增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本相適應(yīng)，堅(jiān)持實(shí)行穩(wěn)健的貨 幣政策。目前的廣義貨幣（M2）增長高于今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和居民消費(fèi)物價(jià) 指數(shù)（CPI）之和7個多百分點(diǎn),適應(yīng)當(dāng)前的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。同時(shí)，央行認(rèn)為目前影響經(jīng) 濟(jì)發(fā)展的主要原因并非貨幣供應(yīng)不足。央行分析指出：我國國有企業(yè)負(fù)債率過高，貸款有效 需求不足；商業(yè)銀行自我約束能力弱，不良貸款比例過高；影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要原因是經(jīng)濟(jì) 結(jié)構(gòu)失衡，而不是貨幣供應(yīng)不足。在此情況下，如果實(shí)行過分?jǐn)U張的貨幣政策，不但無益于 防止出現(xiàn)的通貨緊縮趨勢，而且還會危害宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。此外，央行擔(dān)心金融風(fēng)險(xiǎn)過大 。我國長期以來由于貨幣供應(yīng)增長過快、存量偏多，導(dǎo)致我國M2與GDP之比明顯偏高，1998 －2001年M2/GDP分別為1．31，1．46，1．52，1．65，其比例之高居世界各國之冠。由于構(gòu) 成M2的現(xiàn)金意味著中央銀行對公眾的負(fù)債，構(gòu)成M2的存款是商業(yè)銀行對公眾的負(fù)債。所以M2 /GDP的比率越高，整體支付風(fēng)險(xiǎn)越大，同時(shí)也說明多年來信用過分集中于銀行，容易積累金 融風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于此，各口徑貨幣供應(yīng)量增速會有所加快，但增幅不會太大。初步預(yù)計(jì)，二季度末， 廣義貨幣（M2）余額為16．97萬億元，同比增長14．8％。狹義貨幣（M1）余額為6．2萬億 元，同比增長12．3％。流通中現(xiàn)金（M0）的余額為1．52萬億元,同比增長8．8％。

需求不足和通貨緊縮問題依然突出

綜上所述，目前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最突出的問題是需求不足和通貨緊縮。為此，應(yīng)當(dāng)適度 放松貨幣供應(yīng)量，實(shí)行較為靈活的貨幣政策，以緩解通縮壓力并支持經(jīng)濟(jì)增長。其原因：一 是目前我國通貨緊縮壓力在加大，通縮與通脹一樣不利于經(jīng)濟(jì)的健康增長，而貨幣政策的核 心目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定；二是三個層次的貨幣供應(yīng)量中M0和M1都未達(dá)到年初預(yù)定的目標(biāo)，若 剔除口徑因素M2也未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)；貨幣流動性不足，貨幣供應(yīng)增速一直在低位徘徊。三是 我國面臨著全球性經(jīng)濟(jì)緊縮的不利外部環(huán)境，加大了通貨緊縮壓力和經(jīng)濟(jì)增長的難度，為了 應(yīng)對嚴(yán)峻的外部沖擊，要求實(shí)行適度擴(kuò)張的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長。

目前我國貨幣政策存在兩個背離：一是名義上穩(wěn)健與實(shí)際上保守相背離。穩(wěn)健的貨幣政 策在我國處于通貨緊縮威脅以及世界經(jīng)濟(jì)普遍收縮的情況下，執(zhí)行的結(jié)果是貨幣供應(yīng)量的明 顯不足。二是貨幣政策主導(dǎo)思想與具體操作上的背離。今年以來，央行依然堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣 政策，然而在操作上，采取了降息、降低再貸款率，先后數(shù)次公開市場操作等具有明顯擴(kuò)張 性的措施。這種言行不一勢必會造成居民對貨幣政策預(yù)期的混亂，也大大影響貨幣政策的執(zhí) 行效果。

針對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢和物價(jià)走勢，應(yīng)及時(shí)靈活地調(diào)整貨幣政策導(dǎo)向，采取適度擴(kuò)張的貨 幣政策。應(yīng)盡快完善和健全金融市場機(jī)制。只有高度發(fā)達(dá)的金融市場體系，才能建立良性的 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，合理運(yùn)用并充分發(fā)揮政策工具的效果。同時(shí)，還必須形成明確的政策預(yù)期。