滬綜指1月14日大漲2.54%，多空情緒出現(xiàn)一陽(yáng)改三觀式逆轉(zhuǎn)。樂觀來看，春季攻勢(shì)行情已然啟動(dòng)，持股過年的贏面上升。

港股再成A股風(fēng)向標(biāo)

和“9·24行情”的井噴式上漲相比，“1·14行情”更像是調(diào)整之后的技術(shù)性修正。作為本輪牛市的領(lǐng)漲指數(shù)，恒生指數(shù)1月13日的低位較去年峰值縮水近兩成，跌回2024年9月24日時(shí)的點(diǎn)位，牛市信心遭挫。

當(dāng)市場(chǎng)一致看空時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是跌出來，極易形成多殺多式恐慌拋售潮。此時(shí)亦是極佳絕地反擊時(shí)點(diǎn)，演繹逼空行情的成本較低。恒指從13日破位探底至15日連收兩陽(yáng)，其間累計(jì)上漲1.16%，且重回有牛熊分界線的半年線之上，多頭堪稱重整旗鼓。

受港股弱勢(shì)拖累，13日滬深300完全回補(bǔ)2024年9月30日當(dāng)周的向上跳空缺口3708點(diǎn)至3796點(diǎn)。好在政策面及時(shí)吹來暖風(fēng)。同日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2025年系統(tǒng)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“加強(qiáng)政策解讀和宣傳引導(dǎo)，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期”，這是給政策牛行情加油，多頭找到反擊突破口，概念炒作卷土重來。

通達(dá)信“3日漲幅”排名數(shù)據(jù)顯示，1月13日至15日，全A的364個(gè)概念指數(shù)悉數(shù)飄紅，漲幅中位數(shù)為3.97%；有99個(gè)指數(shù)漲幅逾5%，其中人形機(jī)器人概念以8.29%的漲幅領(lǐng)跑。鮮明對(duì)比是，在過去20個(gè)交易里，A股僅有5個(gè)概念指數(shù)飄紅，最牛的仍是人形機(jī)器人概念，漲幅為7.3%。

不妨增持大市值超跌行業(yè)

春季攻勢(shì)中哪些概念板塊超預(yù)期？從另類角度來看，截至15日，在“20日漲幅”排名里墊底的是下跌14.34%的短劇游戲概念，卻在“3日漲幅”排名中以9.1%的漲幅高居第二。在“3日漲幅”排名中墊底是含H股概念（+0.96%），卻在“20日漲幅”排名中列第12位（-1.66%）?？梢姡鄶?shù)熱門題材難以擺脫大熱倒灶的均值回歸之宿命，這恰恰是慢牛格局的常態(tài)：削峰填谷和箱體震蕩。

“9·24行情”演繹至今，快牛瘋牛預(yù)期早已泯滅，長(zhǎng)牛慢牛預(yù)期漸成主流。這比較符合倡導(dǎo)“長(zhǎng)線長(zhǎng)投”的監(jiān)管基調(diào)。上交所日前宣布，將用5年左右的時(shí)間，培育一支自覺踐行理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。從耐心資本的抄底+長(zhǎng)線投資的理念出發(fā)，不妨增持大市值超跌行業(yè)。釀酒、醫(yī)療器械和生物制品行業(yè)指數(shù)均為年K線五連陰，15日收盤時(shí)較歷史峰值分別縮水45.2%、49.6%和65.6%，市盈率分別為19.2倍、34.9倍和149倍。

樂咕樂股數(shù)據(jù)顯示，截至15日，恒指、滬綜指和標(biāo)普500市盈率分別約為11.8倍、13.7倍和30.4倍。中國(guó)資產(chǎn)的洼地效應(yīng)不言而喻。以EPFR統(tǒng)計(jì)的配置型外資中，今年1月1日—8日，配置型外資轉(zhuǎn)向凈流入6.9億元。外資在新興市場(chǎng)中配置A股比例從去年10月的4.1%，上升至12月的5.7%，但仍低于2023年3月的6.5%。

國(guó)家隊(duì)入市后勁十足

美國(guó)12月核心CPI同比增速回落至3.2%，為6個(gè)月來首次回落。高盛CEO大衛(wèi)·所羅門表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“脆弱狀態(tài)”。摩根士丹利策略師甚至認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在3月降息。15日標(biāo)普500上漲1.83%，較去年峰值僅縮水2.46%。

樂觀來看，美股有望再創(chuàng)歷史新高，A股有望跟漲，國(guó)家隊(duì)入市或提速。同樣是國(guó)家隊(duì)入市，2015年下半年救市資金在6個(gè)月左右時(shí)間里打光兩萬(wàn)億元彈藥，堪稱救市如救火。本輪行情初期呈現(xiàn)井噴態(tài)勢(shì)，主因是央行支持股市的新政突破了“銀行貸款不得用于購(gòu)買股票”的制度限制，而非倚重國(guó)家隊(duì)短期入市速度和規(guī)模。截至2024年底，央行支持的互換便利操作逾千億元，增持回購(gòu)再貸款逾300億元。

摩根大通研報(bào)預(yù)計(jì)，2025年尚未實(shí)現(xiàn)的上行利多是家庭大幅增加股票配置、中美關(guān)系緩和以及可能出臺(tái)的更大規(guī)模收入和消費(fèi)刺激政策，A股有望在1月底前后迎來逆轉(zhuǎn)。高盛亦唱多，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)今年年底將上漲20%左右，建議繼續(xù)超配A股。

從金融實(shí)證來看，A股本周止跌回升，唱的是往年先抑后揚(yáng)的老劇本?？v觀歷年一月行情，多數(shù)是月初調(diào)整，節(jié)前飄紅，力保在漲聲中喜迎春節(jié)和全國(guó)兩會(huì)行情。統(tǒng)計(jì)顯示，從1991年至2024年，滬綜指春節(jié)前5天和后5天的漲幅均值分別為2%和1.86%，中位數(shù)分別為1.85%和1.41%，上漲的年份分別為16個(gè)和14個(gè)。

從分紅回報(bào)來看，滬綜指和恒指15日股息率分別為3.48%和4.92%，同期中國(guó)國(guó)債十年期收益率為1.64%。穩(wěn)健策略是持有高息超跌股過年。自去年年初以來，A股高股息股指數(shù)上漲36%，200只樣本股漲跌分化，過去一年里漲幅中位數(shù)為0.27%。且有98只股票不漲反跌，其中不乏錯(cuò)殺股。

（作者系職業(yè)投資人。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）