【摘要】綠色信貸政策為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支撐。堅定不移地走綠色低碳的高質(zhì)量發(fā)展道路， 必須深刻認識綠色信貸政策對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實際效果和影響機制。相關(guān)研究在宏觀和中觀層面已較為成熟， 但在微觀層面尚未形成系統(tǒng)的理論和實證研究框架。本文通過梳理國內(nèi)外文獻， 回顧我國綠色信貸政策的發(fā)展歷程， 辨析其環(huán)境規(guī)制和金融工具特征， 綜述綠色信貸政策對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀影響及其內(nèi)在機制， 包括對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響以及企業(yè)融資、 投資、 創(chuàng)新和環(huán)境治理行為在其中的作用機制， 最終探究綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展微觀效應(yīng)研究中存在的問題并進一步展望未來研究趨勢。

【關(guān)鍵詞】綠色信貸；高質(zhì)量發(fā)展；全要素生產(chǎn)率；投融資；綠色創(chuàng)新；環(huán)境治理

【中圖分類號】 F832.4 " " 【文獻標識碼】A " " "【文章編號】1004-0994（2025）02-0110-6

一、 引言

高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)， 而綠色發(fā)展是實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。我國正處于從經(jīng)濟高速增長階段到高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變的攻堅時期， 仍面臨極端天氣頻發(fā)、 生態(tài)環(huán)境惡化和能源極度緊缺等全球性問題， 推進“綠水青山就是金山銀山”的綠色高質(zhì)量發(fā)展成為當務(wù)之急。2024年8月中共中央、 國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》提出了經(jīng)濟社會發(fā)展到2030年實現(xiàn)“全面綠色轉(zhuǎn)型取得顯著成效”和到2035年實現(xiàn)“全面進入綠色低碳軌道”的遠景目標。經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展所需資金規(guī)模巨大， 僅靠財政資金難以為繼， 迫切需要金融市場手段的大力支持。綠色金融作為助力綠色低碳發(fā)展的重要工具， 成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要推動力。綠色金融通過優(yōu)化資源配置引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)和項目， 可以減少對高能耗、 高排放、 產(chǎn)能過剩等行業(yè)的資金供應(yīng)， 促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快綠色低碳轉(zhuǎn)型（Li等，2018；Li等，2021；Feng等，2024）。

綠色信貸是我國綠色金融體系中支持實體經(jīng)濟綠色發(fā)展最主要的金融市場手段（張明和陳驍，2024）?！吨袊G色金融發(fā)展研究報告2021》顯示， 我國綠色信貸占整個綠色金融資金總額的90%以上。截至2023年年末， 我國綠色信貸余額已達30.08萬億元， 同比增長36.5%， 存量規(guī)模高居全球第一。同時， 綠色信貸政策為我國實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展提供了金融政策上的有力支撐。2024年3月中國人民銀行聯(lián)合國家發(fā)展改革委等多部門印發(fā)《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》， 強調(diào)加大綠色信貸支持力度， 堅定不移走生態(tài)優(yōu)先、 節(jié)約集約、 綠色低碳的高質(zhì)量發(fā)展道路。在此背景下， 認識綠色信貸政策對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實際效果并探究其影響機制， 是政策制定者和學(xué)術(shù)研究者都十分關(guān)注的議題。

為探究綠色信貸政策的經(jīng)濟效應(yīng)， 學(xué)術(shù)界從宏觀、 中觀和微觀層面圍繞綠色信貸政策的實施效果展開了一系列研究。在宏觀層面， 綠色信貸政策的經(jīng)濟效果體現(xiàn)在提升節(jié)能減排成效、 促進產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、 推動經(jīng)濟高質(zhì)量增長（Tian等，2022；文書洋等，2022；Zheng等，2022）等方面。在中觀層面， 綠色信貸政策的經(jīng)濟效果體現(xiàn)在對商業(yè)銀行成本效率、 風(fēng)險承擔(dān)和經(jīng)營績效等方面的影響（何凌云等，2018；丁寧等，2020；Zhou等，2024）。隨著綠色信貸政策體系的發(fā)展及綠色信貸產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的豐富， 越來越多的文獻開始關(guān)注政策在微觀層面的經(jīng)濟效應(yīng)。最新的實證證據(jù)傾向于綠色信貸政策能夠有效促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展， 但也有研究認為綠色信貸政策在污染企業(yè)和環(huán)保企業(yè)中存在政策分化效應(yīng)?，F(xiàn)有文獻對綠色信貸政策與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系尚未達成共識， 并且關(guān)于其內(nèi)在傳導(dǎo)機制的探討尚未形成體系。綠色信貸政策能否實現(xiàn)對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進作用？其內(nèi)在機制是什么？探究這些問題對于準確評估綠色信貸政策的微觀經(jīng)濟效應(yīng)以及進一步完善綠色信貸政策的制定以促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。優(yōu)化資源配置是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵抓手， 技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的首要動力， 環(huán)境責(zé)任履行是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)保障。其中， 綠色信貸政策優(yōu)化資源配置、 促進技術(shù)創(chuàng)新和提升環(huán)境責(zé)任履行功能分別體現(xiàn)在對企業(yè)融資、 投資、 創(chuàng)新和環(huán)境治理行為的影響上。那么綠色信貸政策能否有效影響企業(yè)融資、 投資、 創(chuàng)新和環(huán)境治理行為？綠色信貸政策能否通過其提升經(jīng)濟增長質(zhì)量？從實證和理論層面認識這些問題能夠為綠色信貸政策在微觀層面上的經(jīng)濟效果提供豐富的企業(yè)經(jīng)驗證據(jù)。

基于此， 本文通過梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻， 圍繞綠色信貸政策對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟影響及其影響路徑， 首先回顧我國綠色信貸政策的發(fā)展歷程與主要特征， 然后分析和總結(jié)綠色信貸政策對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響效果， 再進一步厘清綠色信貸政策對企業(yè)融資、 投資、 創(chuàng)新和環(huán)境治理行為的影響在其中的傳導(dǎo)機制， 最終據(jù)此研究綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展過程中存在的不足并展望未來研究方向。

二、 綠色信貸政策的發(fā)展歷程與主要特征

（一） 綠色信貸政策的發(fā)展歷程

綠色信貸是我國綠色金融中起步最早、 發(fā)展最快、 政策體系最成熟的實踐形式之一（馬駿，2016）。隨著一系列重要政策文件的發(fā)布， 我國綠色信貸政策逐步發(fā)展和完善。1995年中國人民銀行發(fā)布的《關(guān)于貫徹信貸政策與加強環(huán)境保護工作有關(guān)問題的通知》是我國最早的綠色信貸相關(guān)政策性文件。此時， 綠色信貸政策處于萌芽階段， 尚未得到環(huán)保部門和信貸機構(gòu)的充分認識和主動響應(yīng)（丁杰，2019）。2007年原國家環(huán)?？偩值劝l(fā)布的《關(guān)于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》是我國綠色信貸政策體系正式開始構(gòu)建的標志。該文件首次規(guī)定商業(yè)銀行要將企業(yè)環(huán)保守法情況作為審批貸款的必要條件之一， 對不符合條件的企業(yè)進行信貸控制。但該文件并未規(guī)定綠色信貸的具體執(zhí)行方式， 而是強調(diào)以環(huán)保部門為主、 金融部門為輔的治理方式（斯麗娟和曹昊煜，2022）。此時， 我國綠色信貸政策處于探索階段， 并沒有完善的配套措施， 政策的落實缺乏監(jiān)督、 評估和制約。

原銀監(jiān)會于2012年發(fā)布了《綠色信貸指引》， 這是我國綠色信貸政策的首份規(guī)范性文件和綱領(lǐng)性文件（錢立華，2016）。該文件首次提出了綠色信貸三大框架體系， 包括環(huán)境社會風(fēng)險管理、 綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新和銀行自身環(huán)境足跡， 成為銀行等金融機構(gòu)的官方指引性文件。此時， 我國綠色信貸政策開始逐步落地。隨著2016年中國人民銀行、 財政部等七部委印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》， 我國綠色信貸政策發(fā)展進入成熟期。該文件明確提出要大力發(fā)展綠色信貸， 具體措施包括構(gòu)建支持綠色信貸的政策體系、 推動銀行業(yè)建立綠色評價機制等， 成功搭建起我國綠色金融發(fā)展的頂層設(shè)計框架（張明和陳驍，2024）。

（二） 綠色信貸政策的主要特征

綠色信貸政策將政府環(huán)境規(guī)制目標與金融市場運作有機結(jié)合， 通過環(huán)境規(guī)制和金融工具手段實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的高質(zhì)量發(fā)展目標。其特征具體體現(xiàn)在以下兩個方面。

1. 綠色信貸政策具有環(huán)境規(guī)制特征。我國傳統(tǒng)環(huán)境規(guī)制的實施主體是政府機構(gòu)， 主要措施包括“兩控區(qū)”設(shè)置、 排污許可證制度等行政性手段（Zhao等，2015；盛丹和張國峰，2019）， 以及排污費征收、 排污權(quán)交易、 碳排放權(quán)交易等市場化手段（齊紹洲等，2018）。與傳統(tǒng)的環(huán)境規(guī)制不同的是， 綠色信貸政策的執(zhí)行主體是銀行等金融機構(gòu)。綠色信貸政策要求銀行等金融機構(gòu)設(shè)置信貸環(huán)境準入門檻， 對企業(yè)節(jié)能減排、 污染治理等環(huán)境守法情況進行前端審核， 并將審核結(jié)果作為貸款審批依據(jù)（Li等，2022）。這對企業(yè)起到排放強度管制的作用， 并進一步使得無法達到環(huán)保要求的企業(yè)難以獲得信貸融資。當然， 綠色信貸政策這一環(huán)境規(guī)制的最終目的不是阻止所有污染企業(yè)發(fā)展， 而是希望激發(fā)企業(yè)的內(nèi)在治污減排動力， 使其通過技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型（Hamamoto，2006）。

2. 綠色信貸政策具有金融工具特征。綠色信貸政策的金融工具特征體現(xiàn)在信貸資源分配功能。通過對污染企業(yè)和綠色企業(yè)實行差異化信貸， 綠色信貸政策引導(dǎo)資金從高能耗、 高污染領(lǐng)域流向綠色低碳領(lǐng)域。綠色信貸政策優(yōu)先向節(jié)能環(huán)保等綠色企業(yè)提供綠色信貸額度和優(yōu)惠信貸利率， 同時對高能耗、 高污染等污染企業(yè)要求更高的貸款利率和更嚴格的環(huán)境信息披露（沈洪濤和馬正彪，2014；蔡海靜等，2019）。當前， 銀行等金融機構(gòu)對綠色企業(yè)和污染企業(yè)的劃分尚未形成統(tǒng)一標準?，F(xiàn)有研究遵循兩類分類標準： 一類是根據(jù)二氧化碳和二氧化硫等污染物排放強度劃分為不同污染程度的企業(yè)（蘇冬蔚和連莉莉，2018；陸菁等，2021）； 另一類是根據(jù)《綠色信貸實施情況關(guān)鍵評價指標》《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》等配套政策文件劃分綠色信貸限制和非限制企業(yè)、 重污染和非重污染企業(yè)、 污染和綠色企業(yè)等（丁杰，2019；王馨和王營，2021）。

三、 綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀效果

在傳統(tǒng)的對金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究中， 常選用國內(nèi)生產(chǎn)總值作為經(jīng)濟增長的衡量指標， 但該指標無法直接反映綠色信貸政策與經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的關(guān)系?，F(xiàn)有衡量經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的方法包括構(gòu)建多維度指標體系（魏敏和李書昊，2018；Xu等，2023）和采用全要素生產(chǎn)率、 綠色全要素生產(chǎn)率等單一指標。中國在經(jīng)濟高速增長階段曾依賴于高能耗、 高污染的粗放型增長模式（Kadoshin等，2000）。因此， 現(xiàn)階段促進全要素生產(chǎn)率和綠色全要素生產(chǎn)率增長對于中國實現(xiàn)以綠色為底色的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要（Huang等，2019）。

全要素生產(chǎn)率是衡量產(chǎn)業(yè)升級效率和宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)的綜合指標， 在微觀層面可以用于衡量企業(yè)在生產(chǎn)過程中對各種資源的綜合利用效率（顧雪松等，2023）。Guo和Zhang（2023）發(fā)現(xiàn)， 綠色信貸政策提升了綠色信貸限制企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平并降低了代理成本， 從而實現(xiàn)了全要素生產(chǎn)率的顯著提升。這意味著面對嚴格的融資條件， 污染企業(yè)更加注重資本的高效利用， 從而提升了資源配置效率（Cui等，2022）。與之相反的是， 章尹賽楠等（2023）認為綠色信貸政策提升了企業(yè)綠色創(chuàng)新水平后， 反而造成了污染企業(yè)全要素生產(chǎn)率的下降。這是由于嚴苛的綠色信貸政策帶來的融資約束迫使污染企業(yè)削減了研發(fā)投資， 導(dǎo)致低成本低質(zhì)量的策略性綠色創(chuàng)新增多。雖然在短期內(nèi)能幫助企業(yè)實現(xiàn)減排治污目標， 但長遠來看并不利于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（張紅鳳等，2023）。

綠色全要素生產(chǎn)率在全要素生產(chǎn)率的基礎(chǔ)上又多考慮了能源投入、 污染排放、 生態(tài)環(huán)境等因素， 用以衡量經(jīng)濟社會綠色轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展（Shi和Li，2019；周曉輝等，2021）。綠色全要素生產(chǎn)率主要包含綠色效率和技術(shù)進步兩個方面（劉傳江等，2022）?，F(xiàn)有研究認為綠色信貸政策影響綠色全要素生產(chǎn)率的路徑包括： 一是通過環(huán)境規(guī)制要求企業(yè)減少污染排放， 從而提升了綠色效率（Zhao等，2022）； 二是通過融資約束限制了企業(yè)的研發(fā)投資和綠色創(chuàng)新， 從而抑制了技術(shù)進步（惠獻波，2022；Lv等，2023）。這意味著， 綠色信貸政策制定者應(yīng)考慮在提升綠色效率的基礎(chǔ)上切實推動企業(yè)綠色技術(shù)進步， 這樣才能實現(xiàn)資源從高能耗、 高污染產(chǎn)業(yè)流向綠色、 低碳產(chǎn)業(yè)， 并最終實現(xiàn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展的終極目標。

四、 綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀作用機制

（一） 以企業(yè)融資為重要抓手

綠色信貸政策的優(yōu)化資源配置功能直接體現(xiàn)在對企業(yè)融資的差異化影響上。融資是企業(yè)獲取資金、 擴大生產(chǎn)、 進行研發(fā)和市場擴張的重要手段， 也是推動企業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素。由于信貸、 債券、 商業(yè)信用和股權(quán)融資等構(gòu)成了我國企業(yè)融資的核心途徑， 學(xué)術(shù)界對綠色信貸政策如何通過融資規(guī)模和融資成本兩個維度直接或間接影響企業(yè)的這些融資行為進行了深入探討， 以便更準確地對政策效果進行度量與評價。

《綠色信貸指引》等綠色信貸政策要求對污染項目和綠色項目提供差異化信貸額度， 這對企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模產(chǎn)生顯著影響。蘇冬蔚和連莉莉（2018）首次采用雙重差分法驗證了綠色信貸政策實施后污染企業(yè)總資產(chǎn)中有息債務(wù)和長期負債規(guī)模顯著縮小。細分債務(wù)融資類型后， 蔡海靜等（2019）發(fā)現(xiàn)新增銀行借款等信貸融資規(guī)模的縮減更明顯， 特別是污染企業(yè)的長期借款規(guī)模顯著縮小（丁杰，2019；Chai等，2022）。這是因為銀行等金融機構(gòu)在綠色信貸政策導(dǎo)向下對污染企業(yè)的長期貸款處理更加謹慎， 以防范日漸增高的環(huán)境風(fēng)險（Xu和Li，2020）。與之相對應(yīng)的是， 綠色企業(yè)更契合綠色信貸政策的環(huán)保導(dǎo)向和要求， 因而短期和長期借款等信貸融資規(guī)模擴大（吳虹儀和殷德生，2021）。

綠色信貸政策下金融機構(gòu)對企業(yè)環(huán)保守法和環(huán)境治理情況的審核向資本市場傳遞了對企業(yè)環(huán)境風(fēng)險的重視， 可能會影響外部債權(quán)人提供債務(wù)資本的意愿、 動搖投資者的信心（吳超鵬等，2012；蔡海靜和周施，2022）， 從而造成企業(yè)的債券融資規(guī)模、 商業(yè)信用融資規(guī)模和股權(quán)融資規(guī)?？s?。↙in和Pan，2023）。但事實上， 污染企業(yè)總資產(chǎn)中銀行借款、 應(yīng)付債券、 實收資本和資本供給的占比都顯著提高了（黃海昕，2023）。根據(jù)替代性融資理論， 這可能是由于企業(yè)為維持正常經(jīng)營主動尋求了其他可行的融資途徑（Huang等，2023）。

綠色信貸政策對污染項目和綠色項目實行差異化信貸利率從而影響企業(yè)融資成本。具體表現(xiàn)為， 污染企業(yè)的債務(wù)融資成本提高， 綠色企業(yè)的債務(wù)融資成本降低（連莉莉，2015；Liu等，2019）。雖然污染企業(yè)企圖通過其他融資渠道來緩解綠色信貸政策施加的債務(wù)融資約束， 但因此付出了更高的融資成本（蔡海靜和周施，2022；斯麗娟和曹昊煜，2022）。

以上研究主要圍繞綠色信貸政策對企業(yè)整體的一般影響展開。然而， 考慮到不同企業(yè)在所有制、 規(guī)模、 地理位置等方面存在差異， 有必要從異質(zhì)性角度討論綠色信貸政策對不同特征主體的具體影響， 以更全面地評估政策的適用性和有效性。研究發(fā)現(xiàn)， 綠色信貸政策的融資約束效應(yīng)在非國有企業(yè)及環(huán)境信息披露水平較低、 所處地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展壓力較大的企業(yè)中更為明顯（郭俊杰和方穎，2022；蔡海靜等，2019；吳虹儀和殷德生，2021）， 而環(huán)境表現(xiàn)較好、 環(huán)境信息披露水平較高的企業(yè)更容易緩解融資約束（姚蕾和王延彥，2016；李萬超等，2022）。

（二） 以企業(yè)投資為主要抓手

綠色信貸政策優(yōu)化資源配置功能的另一體現(xiàn)是對企業(yè)投資行為的影響。在綠色信貸政策的融資約束和環(huán)境管制下， 企業(yè)進行投資決策時將面臨更大的環(huán)境風(fēng)險， 從而會更加謹慎地進行投資， 確保投資項目符合綠色信貸要求以同時規(guī)避財務(wù)和環(huán)境風(fēng)險（陸旸，2011）。學(xué)術(shù)界關(guān)于綠色信貸政策影響企業(yè)投資行為的研究主要集中在企業(yè)投資規(guī)模和投資效率兩個方面。

關(guān)于綠色信貸政策對企業(yè)投資行為影響的研究最初聚焦于投資規(guī)模方面， 主要采用購買固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比值來衡量投資規(guī)模。蘇冬蔚和連莉莉（2018）、 丁杰（2019）發(fā)現(xiàn)， 綠色信貸政策導(dǎo)致了污染企業(yè)投資規(guī)模大幅縮小， 并且這種抑制效應(yīng)在國有污染企業(yè)中更為明顯。這一發(fā)現(xiàn)與綠色信貸政策促進落后產(chǎn)業(yè)淘汰的政策目標是一致的。這種抑制作用的傳導(dǎo)路徑可能來自融資約束和政府補貼兩個渠道。張笑和胡金焱（2022）研究發(fā)現(xiàn)， 綠色信貸政策實施后污染企業(yè)的財務(wù)費用增加、 地方財政補貼減少， 最終造成投資規(guī)模顯著縮小。這項研究揭示了金融市場手段和財政資金的協(xié)同效應(yīng)可以更有效地限制企業(yè)的高能耗、 高污染投資。

隨著對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的日益重視， 學(xué)術(shù)界更加關(guān)注綠色信貸政策對企業(yè)投資效率的影響。學(xué)者們普遍使用Richardson預(yù)期投資模型來衡量企業(yè)投資效率， 并從外部融資約束和內(nèi)部代理成本等渠道研究綠色信貸政策如何影響企業(yè)投資效率。一方面， 綠色信貸政策施加了嚴格的信貸融資約束， 企業(yè)不得不引進更多的商業(yè)信用融資， 進而為獲得更高的綠色聲譽和競爭力積極提高投資效率（王艷麗等，2021）。另一方面， 綠色信貸政策通過顯著降低代理成本進而促進企業(yè)投資效率提升（寧金輝等，2021）。這是由于綠色信貸政策強化了外部監(jiān)督， 倒逼管理層充分利用企業(yè)內(nèi)部資源積極提升投資效率。

此外， 梁畢明和徐曉東（2023）考察了綠色信貸政策的動態(tài)效應(yīng)。他們發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策實施當年及后一年對企業(yè)投資效率的提升效果不明顯， 但在這之后會呈現(xiàn)出長期的提升效應(yīng)。

（三） 以企業(yè)創(chuàng)新為首要動力

創(chuàng)新是引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展的第一動力， 綠色信貸政策能夠通過支持技術(shù)創(chuàng)新促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?，F(xiàn)有文獻（孫焱林和施博書，2019；Zhang等，2022；王叢和董芳麟，2023）認為， 綠色信貸政策能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新水平。綠色信貸政策一方面顯著促進了非污染企業(yè)的研發(fā)投資（謝喬昕和張宇，2019）， 另一方面抑制了污染企業(yè)的研發(fā)投資（鄭慧和張曉，2023）。前者可能是由于政府部門對非污染企業(yè)提供了更多補助而起到了調(diào)節(jié)作用（謝喬昕和張宇，2019）， 后者則可能來自綠色信貸政策削減污染企業(yè)信貸融資規(guī)模等融資約束的中介效應(yīng)（張超林和劉鳳根，2023）。然而， 不同于以上針對《綠色信貸指引》綠色信貸政策的研究， 張媛媛等（2021）得出了具有爭議的結(jié)論。他們發(fā)現(xiàn)， 《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于報送綠色信貸統(tǒng)計表的通知》顯著促進了污染企業(yè)的創(chuàng)新投入。這有助于區(qū)分不同綠色信貸政策對企業(yè)的影響， 從而幫助政策制定者有針對性地實施更為精準的激勵或約束措施。

綠色信貸政策能夠通過綠色創(chuàng)新為經(jīng)濟綠色高質(zhì)量發(fā)展提供關(guān)鍵引擎。綠色信貸政策已明確提出加強對企業(yè)綠色創(chuàng)新的支持， 并期望通過環(huán)境違規(guī)懲罰倒逼企業(yè)進行綠色技術(shù)創(chuàng)新（He等，2019）。學(xué)者們從環(huán)境規(guī)制、 融資約束等外部因素和代理成本、 研發(fā)投資等內(nèi)部因素入手研究了綠色信貸政策影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的作用機制。

綠色信貸政策通過對企業(yè)施加外部環(huán)境規(guī)制和融資約束直接影響企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。綠色信貸政策實施后， 污染企業(yè)的勞動邊際生產(chǎn)率和資本邊際生產(chǎn)率顯著下降， 同時又因更多環(huán)境違規(guī)行為被罰款， 進而導(dǎo)致綠色專利申請量也明顯減少（Hu等，2021；陸菁等，2021）。這意味著綠色信貸政策施加的環(huán)境規(guī)制過強， 使得污染企業(yè)投入大量資源進行減排治污， 同時負擔(dān)更重的環(huán)境違規(guī)成本， 而“無暇”進行技術(shù)創(chuàng)新。關(guān)于融資約束的作用， 楊柳勇和張澤野（2022）、 于波（2021）、 Lu等（2022）發(fā)現(xiàn)， 綠色信貸政策通過縮減融資規(guī)模、 提高融資成本顯著抑制了污染企業(yè)的綠色專利申請?zhí)貏e是綠色發(fā)明專利申請。這種抑制作用在非國有企業(yè)、 小規(guī)模企業(yè)和中西部地區(qū)企業(yè)中更明顯（Yu等，2021；Lu等，2022）。這意味著綠色信貸政策通過融資約束渠道抑制了企業(yè)綠色創(chuàng)新， 特別是降低了綠色創(chuàng)新質(zhì)量。但是， 丁杰等（2022）認為綠色信貸政策通過融資約束渠道對綠色企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)生了相反的影響。具體表現(xiàn)為綠色信貸政策有助于綠色企業(yè)獲得更大規(guī)模的信貸和商業(yè)信用融資， 企業(yè)因此具有充足的資金同時提升綠色創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量。這可能是由于綠色信貸政策的差異化信貸條件， 使得污染企業(yè)選擇策略性綠色創(chuàng)新以應(yīng)對嚴苛的融資約束， 支持綠色企業(yè)實現(xiàn)實質(zhì)性綠色創(chuàng)新（黎文靖和鄭曼妮，2016）。

綠色信貸政策的外部約束通過代理成本和研發(fā)投資等內(nèi)部渠道進一步影響企業(yè)綠色創(chuàng)新。通過分析綠色信貸政策實施前后企業(yè)管理費用率的變化及其進一步對企業(yè)綠色發(fā)明專利申請量和綠色實用新型專利申請量的影響， 王馨和王營（2021）認為綠色信貸政策通過降低代理成本顯著促進了污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新。這種促進效應(yīng)具體表現(xiàn)為企業(yè)綠色創(chuàng)新數(shù)量的提升， 而綠色創(chuàng)新質(zhì)量的提升并不明顯。但是， 徐保昌等（2023）認為通過縮減研發(fā)投資， 綠色信貸政策減少了污染企業(yè)的綠色發(fā)明專利申請量。這種對污染企業(yè)綠色創(chuàng)新的抑制作用特別表現(xiàn)為綠色創(chuàng)新質(zhì)量的下降（Hu等，2023）。這意味著綠色信貸政策沒有真正促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新， 只是形成了一種數(shù)量上繁榮而質(zhì)量上空洞的“綠色創(chuàng)新泡沫”（曹廷求等，2021）。與之對應(yīng)的是， Wang和Li（2022）、 程振等（2022）認為， 綠色信貸政策能夠通過提升企業(yè)投資效率、 風(fēng)險承擔(dān)水平等內(nèi)部渠道促進企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)量的提升。這些研究為矯正“綠色創(chuàng)新泡沫”現(xiàn)象實現(xiàn)污染企業(yè)綠色創(chuàng)新的實質(zhì)性提升提供了微觀經(jīng)驗證據(jù)。

此外， 張芳和于海婷（2023）研究了綠色信貸政策對處于不同生命周期的企業(yè)綠色創(chuàng)新呈現(xiàn)出差異化影響。她們發(fā)現(xiàn)， 綠色信貸政策通過加大融資約束在企業(yè)全生命周期內(nèi)抑制污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新， 并在此基礎(chǔ)上通過在成長期和衰退期減少研發(fā)投資、 在成熟期降低投資效率進一步抑制污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新。

（四） 以企業(yè)環(huán)境治理為基礎(chǔ)保障

綠色信貸政策能夠促進企業(yè)資源環(huán)境外部性問題內(nèi)部化， 鼓勵和引導(dǎo)企業(yè)加強環(huán)境治理， 從而促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。綠色信貸政策對企業(yè)環(huán)境治理行為的影響體現(xiàn)在企業(yè)增加環(huán)境治理投入、 加強環(huán)境社會責(zé)任意識和提高環(huán)境治理績效三個方面。實現(xiàn)這三個環(huán)境治理效果的前提條件是綠色信貸政策對污染企業(yè)施加了有效的融資約束（陳幸幸等，2019；Tian和Lin，2019）。首先， 綠色信貸政策通過縮減信貸融資規(guī)模顯著促進了污染企業(yè)的環(huán)境治理投入（Ma等，2024）， 但是企業(yè)能夠通過尋求債券、 股權(quán)和商業(yè)信用等替代性融資來沖淡這種促進效應(yīng)（郭俊杰和方穎，2022）， 而經(jīng)營業(yè)績越差越能放大這種促進效應(yīng)（李澤眾，2023）。這是因為經(jīng)營業(yè)績較差的污染企業(yè)更需要通過加大環(huán)境治理投入來緩解融資約束。其次， 綠色信貸政策能夠通過提高信貸融資成本倒逼污染企業(yè)提升環(huán)境信息披露和環(huán)境社會責(zé)任履行水平（占華，2021；斯麗娟和曹昊煜，2022）。這也意味著綠色信貸政策有效地激發(fā)了企業(yè)在環(huán)境社會責(zé)任方面的內(nèi)生動力和外部響應(yīng)， 促進了企業(yè)在環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展方面的積極行動。最后， 融資約束正向調(diào)節(jié)了綠色信貸政策對企業(yè)環(huán)境治理績效的促進作用（胡軻心和李仲飛，2023）。

在融資約束有效的基礎(chǔ)上， 綠色信貸政策顯著刺激了企業(yè)綠色創(chuàng)新， 從而提升了企業(yè)的環(huán)境社會責(zé)任履行水平和環(huán)境治理績效（姜燕和秦淑悅，2022；王倩等，2023）。這種提升并不是來自簡單粗暴的減產(chǎn)式環(huán)境治理， 而是綠色技術(shù)升級帶來的實質(zhì)性環(huán)境改善和環(huán)保意識覺醒。不同于以上綠色信貸政策的金融工具作用， Xing等（2021）、 陳琪和任笑穎（2023）、 宋躍剛和靳頌琳（2023）發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策通過環(huán)境規(guī)制提高了企業(yè)的環(huán)境合規(guī)成本， 使得企業(yè)不得不進行更多的環(huán)境治理投入和環(huán)境信息披露， 以獲得更高的環(huán)境社會責(zé)任評分和環(huán)境治理績效。甚至有企業(yè)為滿足政策要求進行策略性環(huán)境信息披露， 反而使得環(huán)境信息披露質(zhì)量有所下降（劉程等，2022）。這種“無奈”式的環(huán)境治理行為對綠色信貸政策制定者是一個重要警示， 為其加強對企業(yè)環(huán)境治理行為的監(jiān)管提供了理論支撐和經(jīng)驗證據(jù)。

五、 結(jié)論與展望

綠色信貸政策在我國綠色金融領(lǐng)域中起步最早、 規(guī)模最大、 發(fā)展最成熟。政府部門不斷深化對綠色信貸政策的支持和保障， 通過更新產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄和完善相關(guān)的信貸配套政策， 推動了綠色信貸市場的健康發(fā)展和有序擴張。這些措施不僅增強了綠色信貸市場的穩(wěn)定性和可持續(xù)性， 也為綠色項目提供了更為堅實的資金支持， 進一步促進了我國經(jīng)濟社會綠色轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。本文首先梳理了我國綠色信貸政策的發(fā)展過程并厘清了綠色信貸政策的環(huán)境規(guī)制和金融工具特征， 然后總結(jié)述評了綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀政策效果和作用機制的大量研究。這些研究涵蓋了綠色信貸政策對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平的影響效果， 以及其中企業(yè)融資、 投資、 創(chuàng)新和環(huán)境治理行為的作用機制。目前， 綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀效應(yīng)機制包括融資約束效應(yīng)、 環(huán)境規(guī)制效應(yīng)、 創(chuàng)新補償效應(yīng)、 信號傳遞效應(yīng)等方面， 但是現(xiàn)有研究關(guān)于綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的政策效果仍未在實證結(jié)論上達到一致。部分研究認為， 綠色信貸政策能夠有效激勵綠色企業(yè)綠色發(fā)展， 倒逼污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型； 但部分研究認為， 綠色信貸政策在短期內(nèi)對污染企業(yè)的約束過強從而抑制了污染企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型， 導(dǎo)致污染企業(yè)的生產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)活動萎縮， 在環(huán)境信息披露上選擇“洗綠”手段（Xing等，2021）甚至最終退出市場， 這有違綠色信貸政策的初衷（陳琪和任笑穎，2023）。

目前有關(guān)綠色信貸政策微觀效應(yīng)的研究框架日漸成熟， 對綠色信貸政策促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的機制研究也較為深入。但是由于我國綠色信貸相關(guān)數(shù)據(jù)嚴重缺乏， 環(huán)境信息披露及共享不充分， 學(xué)術(shù)研究更多聚焦于經(jīng)驗總結(jié)和邏輯推演， 缺少數(shù)理量化模型研究?；诂F(xiàn)有研究的局限性， 本文對未來研究展望如下：

一是構(gòu)建系統(tǒng)性的理論研究體系。綠色信貸領(lǐng)域的理論支撐尚顯不足， 這反映在基礎(chǔ)概念、 研究目的、 理論框架和定量分析方法等方面缺少統(tǒng)一的標準， 導(dǎo)致了研究工作和成果的分散性， 進而導(dǎo)致對政策制定和實踐操作的影響力有限。為了改進這一狀況， 未來的研究工作應(yīng)當以現(xiàn)實性問題為出發(fā)點， 構(gòu)建基礎(chǔ)性的理論模型， 并界定研究和政策制定的核心領(lǐng)域。這將為學(xué)術(shù)探索提供一個堅實的基礎(chǔ)架構(gòu)， 進而促進研究成果的產(chǎn)出和影響力的擴散。

二是構(gòu)建全面的數(shù)據(jù)監(jiān)測系統(tǒng)和信息共享平臺。在確立了堅實的理論基礎(chǔ)之后， 應(yīng)著手發(fā)展一套系統(tǒng)的綠色信貸數(shù)據(jù)收集和共享機制。金融監(jiān)管機構(gòu)和市場參與者可依據(jù)這一機制， 建立規(guī)范的信息統(tǒng)計和報告流程， 形成一個全面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計和信息披露體系， 從而提高學(xué)術(shù)研究數(shù)據(jù)獲取的便利性和定量分析的準確性。具體來說， 可以通過加強對企業(yè)環(huán)境數(shù)據(jù)、 綠色項目詳情以及綠色信貸產(chǎn)品信息的收集和公開， 來提升政策的透明度。這樣的舉措不僅能夠為政策制定提供支持， 還能激發(fā)出更多有深度的研究成果。

三是構(gòu)建科學(xué)合理的微觀政策效果評價指標體系。雖然監(jiān)管機構(gòu)為了監(jiān)管評估的目的已經(jīng)創(chuàng)建了一套針對政府機構(gòu)和銀行等金融機構(gòu)的內(nèi)部信息報告和評價指標體系， 在一定程度上反映了我國綠色信貸在中觀層面的發(fā)展成果。然而， 銀行尚未公開對企業(yè)發(fā)放的綠色信貸數(shù)據(jù)， 企業(yè)在環(huán)保項目和環(huán)境績效等方面的環(huán)境信息披露體系尚不健全。這些因素導(dǎo)致學(xué)者們在進行學(xué)術(shù)研究時無法統(tǒng)一政策實施效果的評價指標， 使得研究結(jié)論具有主觀分歧。在未來， 隨著理論框架的完善和信息共享平臺的建立， 加強微觀政策效果評價指標體系的建設(shè)將水到渠成。一個全面、 科學(xué)、 有效的微觀效應(yīng)評價指標體系有助于更準確地評估綠色信貸政策在促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展中的具體作用， 從而提高政策的有效性和市場響應(yīng)的精準度。

四是加強國內(nèi)外理論和實踐對比研究。綠色信貸在一些西方發(fā)達國家起步較早并且發(fā)展已經(jīng)十分成熟和完善。通過國際對比研究來學(xué)習(xí)其他國家在綠色信貸政策方面的成功經(jīng)驗和做法能夠為我國政策的制定和改進提供借鑒。但是單純依據(jù)西方國家的歷史文獻來審視我國當前的實際情況， 不僅不能準確把握全球綠色金融政策的發(fā)展脈絡(luò)， 也無法有效應(yīng)對和解決我國所面臨的具體問題。因此， 在進行國際比較研究時， 不僅需要對西方發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗進行時空上的客觀考量， 更應(yīng)關(guān)注與我國發(fā)展水平相近的國家或領(lǐng)域的實際情況， 以提升國際比較研究的現(xiàn)實關(guān)聯(lián)度和操作性。與我國本土實踐深度結(jié)合的國際比較研究更有助于形成具有中國特色的綠色金融發(fā)展路徑。

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