在中央政治局會(huì)議召開(kāi)3天后，2024年12月11—12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式召開(kāi)。會(huì)議全面總結(jié)2024年經(jīng)濟(jì)工作，系統(tǒng)部署2025年經(jīng)濟(jì)工作。

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最大的亮點(diǎn)是，明確將2025年貨幣政策取向定調(diào)為“適度寬松”。這是我國(guó)自2011年開(kāi)始實(shí)施“穩(wěn)健”貨幣政策以來(lái)的首次調(diào)整。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，傳遞出了積極明確的信號(hào)；同時(shí)強(qiáng)調(diào)適時(shí)降準(zhǔn)降息，也有利于進(jìn)一步穩(wěn)定預(yù)期、提振信心。

為何時(shí)隔14年再

定調(diào)“適度寬松”？

從我國(guó)過(guò)去30年的貨幣實(shí)踐來(lái)看，貨幣政策基調(diào)由緊到松可依次劃分為“從緊”“適度從緊”“穩(wěn)健”“適度寬松”和“寬松”等五個(gè)主要區(qū)間。根據(jù)客觀形勢(shì)變化，貨幣政策以“穩(wěn)健”為中樞，在“從緊”與“寬松”之間靈活調(diào)整，以達(dá)到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和逆周期調(diào)節(jié)的目的。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或通脹威脅下，貨幣政策基調(diào)通常都會(huì)向“緊”的方向調(diào)整。如1993年的“適度從緊”；在收縮沖擊的背景下，貨幣政策基調(diào)則會(huì)及時(shí)向“松”的方向作出調(diào)整。

在有效應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)后，從2011年開(kāi)始，我國(guó)貨幣政策重新回到“穩(wěn)健”的基調(diào)上，主要目的是為防通脹、防資產(chǎn)價(jià)格泡沫、防“熱錢”異動(dòng)和防金融風(fēng)險(xiǎn)。

在此后約14年的時(shí)間里，我國(guó)貨幣政策基調(diào)再?zèng)]有發(fā)生大的變化。

“但在實(shí)際運(yùn)作中還是有偏松或偏緊的傾向?！敝袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，雖然14年里貨幣政策基調(diào)為“穩(wěn)健”，但2011—2013年總體上表現(xiàn)為偏緊，強(qiáng)調(diào)對(duì)通脹的防范；2014—2019年回歸“穩(wěn)健中性”，強(qiáng)調(diào)不松不緊；2020—2024年實(shí)質(zhì)上是偏松，突出了貨幣政策的靈活適度和精準(zhǔn)有力。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議自2010年后再提“適度寬松的貨幣政策”，并與“更加積極的財(cái)政政策”形成政策組合，這在歷史上還是第一次。

2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再提“適度寬松”，在全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員、南開(kāi)大學(xué)校長(zhǎng)陳雨露看來(lái)，這是應(yīng)對(duì)我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要舉措。國(guó)內(nèi)需求不足是當(dāng)fWNfBXoDviCR0z9LYKN++g==前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行亟待解決的重大難題。2023年以來(lái)，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅連續(xù)處于1%以下，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比增速則持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)下行，物價(jià)水平和投資增速的低位運(yùn)行反映了有效需求不足的現(xiàn)實(shí)困境。隨著2024年第四季度以來(lái)一攬子增量貨幣政策陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)CPI同比開(kāi)始溫和回升，PPI同比降幅逐步收窄，適度寬松的貨幣政策在促進(jìn)物價(jià)合理回升、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求方面的效用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。此次貨幣政策調(diào)整將有助于為2025年我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

與此同時(shí)，適度寬松的貨幣政策取向是改善社會(huì)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心的迫切需要。2024年9月，中國(guó)人民銀行同步實(shí)施降準(zhǔn)降息，政策利率下調(diào)幅度為近四年最大。在一系列增量政策的支持下，市場(chǎng)信心持續(xù)增強(qiáng)：A股市場(chǎng)連續(xù)多日上漲，上證綜指成交明顯放量；企業(yè)和消費(fèi)者的預(yù)期也明顯改善，2024年11月消費(fèi)者信心指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)六個(gè)月回落之后的首次回升，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)比上月也有所上升。一系列支持性的貨幣政策操作使得經(jīng)營(yíng)主體已經(jīng)逐步形成了貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松的預(yù)期。此次貨幣政策取向由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，向社會(huì)釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)的清晰信號(hào)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體的積極性和能動(dòng)性，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

此次“適度寬松”有所不同

值得一提的是，對(duì)比2009年—2010年實(shí)行的“適度寬松”，兩次雖然定調(diào)相同但在內(nèi)涵上仍有一定差異。

在中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院原副院長(zhǎng)王晉斌看來(lái)，當(dāng)前的“適度寬松”將更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)性和有效性，融資的目的是要提高投資效益，因此不會(huì)搞“大水漫灌”。“與此同時(shí)，現(xiàn)在面臨的貨幣需求約束條件也在改變。企業(yè)、居民對(duì)貨幣的真實(shí)需求會(huì)約束貨幣的供應(yīng)量和融資規(guī)模，因此政府需要在貨幣需求上首先發(fā)力，再來(lái)帶動(dòng)企業(yè)和居民對(duì)貨幣需求的增加?！?/p>

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議自2010年后再提“適度寬松的貨幣政策”，并與“更加積極的財(cái)政政策”形成政策組合，這在歷史上還是第一次。貨幣政策方面，未來(lái)傳導(dǎo)機(jī)制的改善應(yīng)重視降低融資成本、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、重視結(jié)構(gòu)性政策工具的使用，通過(guò)降準(zhǔn)降息，降低企業(yè)的融資成本；用好各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕；鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的信貸支持，提高資金使用效率。同時(shí)，強(qiáng)化與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策的協(xié)調(diào)配合，確保政策形成合力，滿足合理資金需求，并對(duì)高杠桿行為加強(qiáng)監(jiān)管，確保信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。