【摘" 要】論文運用熵權法對小熊電器的財務績效進行綜合評價。最終發(fā)現(xiàn)，小熊電器作為廚房家電細分領域的佼佼者，在市場上有較高的認可度。其盈利能力比較平穩(wěn)，同時企業(yè)的資產(chǎn)管理能力較高，說明企業(yè)的精益制造管理能力較強，提升了企業(yè)的資金使用效率以及資產(chǎn)管理能力。但是企業(yè)的成長性較弱，需要企業(yè)進一步挖掘自身的“護城河”，形成企業(yè)核心競爭力，以避免在行業(yè)競爭中失敗出局。為進一步提升小熊電器的財務績效，論文提出企業(yè)要加大研發(fā)力度、明確自身競爭戰(zhàn)略的建議。

【關鍵詞】財務績效；熵權法；小熊電器

【中圖分類號】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）09-0187-04

1 引言

隨著國民經(jīng)濟發(fā)展水平的提升，當前我國居民消費已從補足稀缺發(fā)展為主動升級，個性化消費特征明顯。伴隨居民收入水平的提升，我國居民消費必將迎來消費升級。小家電行業(yè)作為消費升級下的成長性賽道，受到投資者關注。上市以來，小熊電器的凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入和歸母凈利潤增速一直處于較高水平，在行業(yè)中排名靠前。但是，2021年小熊電器在經(jīng)歷2020年業(yè)績爆發(fā)后回歸平淡，市場對小熊電器的經(jīng)營能力和未來業(yè)績持續(xù)增長能力提出質(zhì)疑。為了進一步分析小熊電器的財務績效，本文使用熵權法這一綜合評價方法對小熊電器的財務績效進行綜合評價。

2 小熊電器現(xiàn)狀分析

小熊電器成立于2006年，注冊地址是廣東省佛山市順德區(qū)，主要業(yè)務是家用電器的生產(chǎn)與銷售。其起步就瞄準當時還不是很熱門的小家電領域，致力于廚房小家電的研發(fā)。從最初的酸奶機開始，到現(xiàn)在已形成廚房家電全品類覆蓋的產(chǎn)品體系。經(jīng)過17年的發(fā)展，小熊電器已經(jīng)成為小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其是在廚房電器領域表現(xiàn)突出。在銷售方面，小熊電器是最早使用線上銷售模式的家電企業(yè)之一，由于長時間地接觸年輕消費者，小熊電器對年輕消費者的消費偏好感知敏銳，其產(chǎn)品風格也十分年輕，因此在年輕人群體中有較大的影響力，逐漸形成一批有粘性的忠實客戶。相信隨著“90后”日益成為時代的中堅力量，小熊電器以其年輕化和專業(yè)化的形象，也能夠支撐較長遠的增長趨勢。

但是，小熊電器也面臨著較大的競爭壓力。一方面，美的、格力、海爾等白色家電行業(yè)巨頭在白色家電行業(yè)銷售增長趨緩的情況下，開始不斷布局小家電行業(yè)。這些行業(yè)巨頭進入小家電行業(yè)這一細分領域，加劇了小家電領域的行業(yè)競爭，也加速了行業(yè)的出清。另一方面，“00后”在逐漸成長，從小生活比較富足的他們對產(chǎn)品的要求從過去的追求性價比發(fā)展到現(xiàn)在的追求高質(zhì)量，也使得小家電行業(yè)企業(yè)在產(chǎn)品設計方面不僅需要注重實用性，更需要注重產(chǎn)品質(zhì)量以及產(chǎn)品安全。因此，行業(yè)產(chǎn)品面臨更快速的迭代，企業(yè)研發(fā)周期變短，但產(chǎn)品質(zhì)量卻需要提升，導致企業(yè)成本會迅速上升，降低企業(yè)利潤水平。

在此背景下，小熊電器在2022年的凈利潤依舊達到了38 595.27萬元，同比2021年的28 336.5萬元增長36.20%；銷售收入從2021年的360 634.03萬元提升至2022年的411 769.89萬元，同比增長14.18%，取得了較好的成績（見表1）。主要是因為小熊電器的銷售策略調(diào)整為產(chǎn)品精品化銷售，產(chǎn)品定位進一步升級為年輕人喜歡的小家電，并圍繞這一品牌定位，在線上進行了大量的廣告鋪設，在年輕人心中的地位進一步提升，帶來了銷售增長以及利潤增長。在企業(yè)成本控制方面，小熊電器進一步提升精益制造管理能力，其成本控制能力提升直觀體現(xiàn)在2022年公司的直接材料成本金額占營業(yè)成本的比重從2021年的60.55%下降至56.28%。盡管直接材料成本有一定提升，從146 776.34萬元提升至147 274.43萬元，小熊電器的產(chǎn)品毛利率也從2021年的32.78%提升至2022年的36.45%，這也可以體現(xiàn)其成本控制能力的提升。

表1" 小熊電器2021-2022年經(jīng)營情況

資料來源：小熊電器年度財務報告。

然而，小熊電器目前也面臨著庫存積壓的情況，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的85.25天，增加到2022年的87.16天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了1.91天，說明企業(yè)的存貨出現(xiàn)了一定的積壓情況，企業(yè)應該注意這一現(xiàn)象（見表2）。

表2" 小熊電器產(chǎn)銷量情況

資料來源：小熊電器年度財務報告。

3 評價指標的構建及熵權法的介紹

本文運用熵權法對小熊電器的財務績效進行分析。由于分析的是綜合財務績效，因此需要將一些財務指標進行選擇匯總。在基于指標科學性、可比性、真實性的前提下，從代表企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力以及成長能力的4個維度中，選擇相應的指標進行組合，構成本文的財務指標評價體系，最終選擇的財務指標評價體系見表3。

表3" 財務指標評價體系

熵這一概念是在1865年提出的，最初主要用來描述一個系統(tǒng)的狀態(tài)。直到《信息論》的作者香農(nóng)提出信息熵這一概念，并指出熵可以衡量信息的不確定性，也可以應用在其他領域。如此熵開始成為測量不確定性的指標，熵權法也是其中的一種應用。熵權法通過衡量各個指標在系統(tǒng)內(nèi)的信息含量來確定每個指標的權重，一般信息量與熵之間呈現(xiàn)互補關系，即熵越大，其信息量越小。熵權法的計算過程如下：

①數(shù)據(jù)標準化過程

由于數(shù)據(jù)在收集的過程中并沒有對數(shù)據(jù)的量綱進行統(tǒng)一，不符合熵權法計算的要求，因此首先需要對數(shù)據(jù)進行標準化處理。

常用的標準化方法有Z-score方法以及極差法。Z-score標準化法只能消除數(shù)據(jù)之間的量綱，通過對數(shù)據(jù)的放大或者縮小，將其統(tǒng)一在一個區(qū)間內(nèi)，最終的結(jié)果使得數(shù)據(jù)在標準化后均值為0且標準差為1，但是它不能夠讓不同方向的指標統(tǒng)一其變動方向，在計算信息熵時會因為數(shù)據(jù)變動方向不一致而存在較大的誤差，因此不采用該方法進行數(shù)據(jù)標準化。而極差法既可以消除數(shù)據(jù)之間的量綱，也可以將逆向的數(shù)據(jù)正向化，統(tǒng)一指標的變動方向，且其操作簡單，因此可以作為熵權法數(shù)據(jù)標準化處理的方法使用。一般認為若該指標越大，且該指標衡量的信息量也越大，則認為該指標是正向指標（如凈資產(chǎn)收益率衡量的是企業(yè)的盈利能力，一般凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的盈利能力越好），反之則認為其是逆向的指標。

熵權法的計算方法如下：

若一個數(shù)據(jù)樣本中有a個數(shù)據(jù)集合，每個數(shù)據(jù)集合中又有b個指標，那么構成的指標集合V=｛V11，V12，V13，…，Vab｝。Vij表示第i個數(shù)據(jù)樣本中的第j個指標，由此可以得到i和j的取值范圍，分別為[1，a]和[1，b]，指標的集合為V，那么標準化后的指標集合則可以用V'表示。

若該指標的變動是正向的，則該指標的標準化公式為：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若該指標的變動是逆向的，則該指標的標準化公式為：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若該指標的變動是適度性的指標，即指標在某一個范圍內(nèi)為最優(yōu)，則該指標的標準化公式為：

V'ij=1-，其中，Vi*表示該指標的最優(yōu)值。

②數(shù)據(jù)平移

數(shù)據(jù)在經(jīng)過標準化之后，數(shù)據(jù)都會集中在0～1，且存在0與1的極端值，在計算熵值時需要避免數(shù)據(jù)的非0屬性，因此需要對數(shù)據(jù)進行平移，通常而言平移的單位越小，對結(jié)果的影響也越小。經(jīng)過對比過去學者的研究，本文決定對數(shù)據(jù)進行平移0.01個單位，公式如下：

V''ij=V'ij+0.01

③使用標準化平移后的結(jié)果進行下一步計算，計算V''ij在指標下的比重Pij，公式如下：

Pij=V''ij /V''ij

其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

④計算各個指標的熵值

Ej=-K×Pij×ln（Pij）

其中，1≤i≤a，1≤j≤b；K為常數(shù)項，主要的目的是保持每一個Pij都相等，保證計算出的權重和為1，當Pij=0時同時也令Pij×ln（Pij）=0，以保證計算的熵值Ej的區(qū)間在[0，1]。K的取值為：K=ln（α）。

根據(jù)熵值計算差異性系數(shù)，公式如下：

Gj=1-Ej

差異性系數(shù)越大，說明該指標的區(qū)分能力越強，對評價結(jié)果的貢獻越大。

⑤根據(jù)熵值計算權重Wj，公式如下所示：

Wj=（1-Ej）/（1-Ej）

其中，1≤j≤b；Wj指標權重。

綜合得分計算公式為：

Sj=Wj×（V''ij）

4 計算結(jié)果及分析

根據(jù)上文對熵權法的計算思路介紹，計算出小熊電器財務績效評價體系的指標權重。首先，分別將數(shù)據(jù)進行標準化處理，然后分別計算得出各指標的熵值Ej、差異化系數(shù)Gj以及指標權重Wj。計算結(jié)果見表4。

表4" 熵權法計算結(jié)果

最終根據(jù)指標權重，構建出本文計算小熊電器財務績效綜合得分的財務指標綜合評價體系，見表5。

最終根據(jù)指標權重以及綜合得分計算公式，計算出小熊電器2016年至2022年財務績效綜合評分，計算結(jié)果見表6。

綜合來看，小熊電器的財務綜合得分呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢。最好的成績出現(xiàn)在2016年，得分為21.138 3分，之后持續(xù)下降，最低點為2021年，僅為8.190 9分，2022年有所提升，達到10.623 5分?？傮w來看，小熊電器的發(fā)展情況與小家電行業(yè)的發(fā)展狀況比較接近。小家電行業(yè)從屬于家電行業(yè)，隨著國家“三去一降一補”政策的推行，房地產(chǎn)行業(yè)加快去庫存速度，房地產(chǎn)行業(yè)的興起提升了小家電行業(yè)的發(fā)展速度。直至2020年，房地產(chǎn)行業(yè)風險迅速提升，房地產(chǎn)企業(yè)信用危機引發(fā)一系列金融風險，消費者持幣觀望降低了購房熱情，白色家電行業(yè)發(fā)展也開始停滯。同時，在疫情的影響下，消費者更多地進行儲蓄而非消費，進一步導致行業(yè)增長見頂。在2022年疫情常態(tài)化的管理下，國家出臺政策提振消費，使得小家電行業(yè)有所好轉(zhuǎn)?？梢?，小熊電器的綜合財務得分變動趨勢與行業(yè)周期變動存在較大關聯(lián)性。

盈利能力方面，由表6可知，企業(yè)的盈利能力得分變動比較平穩(wěn)，在2016年至2022年維持在穩(wěn)定的高水平，說明小熊電器的盈利能力較為穩(wěn)定。主要是因為小熊電器在小家電領域表現(xiàn)出色，成為行業(yè)佼佼者，擁有較豐富的客戶資源。盡管行業(yè)的競爭在加速，但小熊電器積極應對，逐漸以差異化的競爭戰(zhàn)略在行業(yè)中獨樹一幟。此外，小熊電器依靠其較強的研發(fā)能力以及對消費者的感知能力，其產(chǎn)品更偏向年輕化，贏得較多年輕人的青睞。因此，小熊電器的盈利能力比較穩(wěn)定。

小熊電器的償債能力得分較為平穩(wěn)，這說明小熊電器的資本結(jié)構比較健康，償債能力較強。營運能力方面存在較大的波動，主要是因為企業(yè)存貨積壓。這幾年小熊電器增強了資金的回款能力，同時也能夠利用自身的經(jīng)營優(yōu)勢，降低企業(yè)的付款頻率，如此利用供應鏈資金，提升了其營運能力。但是企業(yè)的成長性較弱，主要是因為小熊電器的所在行業(yè)是白色家電的細分領域，白色家電發(fā)展比較成熟，目前是寡頭壟斷的競爭格局，小家電行業(yè)作為細分領域很大概率也會被這幾家白色家電行業(yè)的寡頭壟斷。因此，除非小熊

電器能夠盡快找到自身的盈利點和“護城河”，才能夠讓企業(yè)具有較強的成長性，否則小熊電器的成長空間還是比較有限。

5 結(jié)論

綜合上文分析，可以看出小熊電器成立已有一定時間。從過去為美的、格力等白色家電企業(yè)代工，到抓住互聯(lián)網(wǎng)風口，在小家電這一細分行業(yè)中發(fā)展壯大并成功上市，其發(fā)展戰(zhàn)略是成功的。而且，隨著“90后”年輕人成為消費主力軍，小熊電器在互聯(lián)網(wǎng)平臺上培養(yǎng)的忠實粉絲也為企業(yè)未來的盈利奠定了用戶基礎。然而，在行業(yè)下行周期內(nèi)，小熊電器的盈利能力也在走下坡路。這是因為其產(chǎn)品品類不夠豐富、質(zhì)量有待提高，加上在年輕人心目中，小熊電器仍以低價為主，使得自身產(chǎn)品力不足，導致盈利能力下滑。但是，企業(yè)擁有較為健康的資產(chǎn)結(jié)構，有足夠的杠桿空間可供利用，在未來轉(zhuǎn)型時可以相對從容。為進一步提升小熊電器的財務績效，本文提出以下可供參考的建議：

一是加大研發(fā)力度，以新技術提升產(chǎn)品替代速度。目前小家電行業(yè)的技術變化快，進一步造成了產(chǎn)品的更新迭代速度快，市場上小熊電器的部分產(chǎn)品已被淘汰。企業(yè)要提升研發(fā)力度，通過高水平研發(fā)提升產(chǎn)品質(zhì)量和安全性。當前消費者更加注重產(chǎn)品的顏值以及質(zhì)量，要利用產(chǎn)品品質(zhì)獲取更多消費者。

二是企業(yè)要明確自身的競爭戰(zhàn)略。面對寡頭不斷在小家電行業(yè)這一細分領域的加注，原本的藍海市場會迅速變成紅海市場。市場的競爭格局是延續(xù)白色家電的格局，還是小熊電器破局取代其中一個巨頭成為行業(yè)領袖，取決于小熊電器的競爭戰(zhàn)略以及發(fā)展戰(zhàn)略定位。戰(zhàn)略定位清晰，才能夠有更好的策略去營銷，為企業(yè)的發(fā)展提供助力。

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