摘 要：科技創(chuàng)新是驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心引擎，而耐心資本作為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的支撐力量，其發(fā)展壯大對推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、培育新質(zhì)生產(chǎn)力動能具有重要意義。本文闡釋了耐心資本的定義及其與傳統(tǒng)資本的差異，并深入探討了耐心資本對推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要意義。當(dāng)前，中國的耐心資本由國有資本、民營資本和國際資本共同構(gòu)成，面臨著資本市場整體呈現(xiàn)出短期化傾向、各類資本的長期投資意愿不足、現(xiàn)有的“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)體系中存在多個(gè)堵點(diǎn)，以及耐心資本的退出機(jī)制仍需進(jìn)一步完善等問題與挑戰(zhàn)。圍繞耐心資本的培育路徑，本文提出三條針對性政策建議：加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化長期導(dǎo)向，以政策定力激發(fā)耐心資本活力；分類精準(zhǔn)施策，培育類型多元的耐心資本；構(gòu)建多層次科技金融服務(wù)體系，精準(zhǔn)賦能關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域科技企業(yè)。

關(guān)鍵詞：耐心資本；新質(zhì)生產(chǎn)力；科技創(chuàng)新；資本市場

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-176X（2024）10-0014-15

當(dāng)前，全球正經(jīng)歷新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，科技創(chuàng)新已成為重塑全球經(jīng)濟(jì)格局的關(guān)鍵力量。習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中指出，要“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位”［1］。憑借長期性、穩(wěn)定性和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，耐心資本正在逐步成為中國支持技術(shù)革命性突破、推動產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級，以及構(gòu)建未來新興產(chǎn)業(yè)體系的長期戰(zhàn)略支柱。國家政策對耐心資本的定位與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力相輔相成。2023年，習(xí)近平總書記在地方考察期間提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”，強(qiáng)調(diào)要“整合科技創(chuàng)新資源，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力”［2］。同年12月，中央財(cái)經(jīng)委員會辦公室有關(guān)負(fù)責(zé)同志詳細(xì)解釋了2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，并指出要“通過鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，支持長期資本、耐心資本更多地投向科技創(chuàng)新”［3］。2024年4月，中共中央政治局會議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)國家戰(zhàn)略科技力量布局，“積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”［4］。同年7月，黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》（以下簡稱《決定》） 指出，為健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制，需“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”［5］。

由此可見，壯大耐心資本，引導(dǎo)資本要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，是貫徹落實(shí)黨中央決策部署、加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵舉措。本文在深入解析耐心資本的定義及其特征的基礎(chǔ)上，探討了壯大耐心資本對推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要性，分析了中國耐心資本的發(fā)展現(xiàn)狀，詳細(xì)討論了其所面臨的問題與挑戰(zhàn)，并進(jìn)一步總結(jié)了可供借鑒的國際經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)上述分析，本文針對耐心資本的培育路徑提出了具體的政策建議。

一、耐心資本的定義與特征

（一） 耐心資本的定義

耐心資本并非一個(gè)新興的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，它一直是比較政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心議題之一，被視為區(qū)分不同政治經(jīng)濟(jì)體的重要因素。在實(shí)踐中，耐心資本的理念可以追溯到20世紀(jì)華爾街的長期投資與價(jià)值投資的實(shí)踐中，典型案例便是由巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾·哈撒韋公司。該公司數(shù)十年來堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，長期持有可口可樂、蘋果和美國運(yùn)通等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，并通過這些企業(yè)的持續(xù)增長獲取了豐厚的回報(bào)。例如，巴菲特自1994年起，一直堅(jiān)定持有美國運(yùn)通的股票，累計(jì)收益已接近250億美元，這充分展示了耐心資本所帶來的巨大價(jià)值［6］。隨著對長期投資重要性認(rèn)識的不斷深化，耐心資本這一概念已在學(xué)術(shù)界引起了廣泛關(guān)注并引發(fā)了深入探討?，F(xiàn)有的研究成果主要從以下三方面來界定耐心資本：

第一，確定投資期限和目標(biāo)。耐心資本不同于追求短期利潤最大化的資本形式，它更側(cè)重于長期價(jià)值創(chuàng)造，并尋求相對長期且穩(wěn)健的回報(bào)率。Deeg和Hardie［7］將耐心資本定義為一種股權(quán)或債權(quán)投資，其目標(biāo)是獲取特定的長期投資回報(bào)。即使被投資方未能迅速應(yīng)對短期市場壓力，這種資本的提供者也愿意持續(xù)投資，不會輕易撤資或收回貸款。Ivashina和Lerner［8］ 進(jìn)一步指出，耐心資本的投資周期通常較長，能夠跨越經(jīng)濟(jì)的周期性波動，為長期發(fā)展目標(biāo)提供持續(xù)且穩(wěn)定的資金支持。林毅夫和王燕［9］將耐心資本定義為投資于“關(guān)系”中的長期資本，通過這種“關(guān)系”紐帶，投資者愿意通過被投資方的未來發(fā)展來獲取長期回報(bào)。耐心資本的“耐心”期限主要取決于該“關(guān)系”的性質(zhì)。Friedman［10］提出，耐心資本與普通風(fēng)險(xiǎn)資本的區(qū)別在于，耐心資本追求的并不是風(fēng)險(xiǎn)資本家所期望的大約35%的高回報(bào)率，而是更加穩(wěn)健的5%—10%的回報(bào)率。

第二，風(fēng)險(xiǎn)偏好和行為特征。耐心資本具有較高的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，不易受短期市場波動的影響。Kaplan［11］指出，突破性技術(shù)創(chuàng)新需要長期且大量的資金投入，而耐心資本正好能夠滿足這一需求。其跨周期和長期投資的特性，使得耐心資本能夠容忍短期的風(fēng)險(xiǎn)與波動，為企業(yè)提供持續(xù)而穩(wěn)定的資金支持，從而推動具有重大意義的技術(shù)進(jìn)步。王文和劉錦濤［12］也強(qiáng)調(diào)，耐心資本的投資者更加專注于長期投資，他們愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，并接受在較長時(shí)期內(nèi)沒有回報(bào)的情況，從而避免了在長期投資過程中出現(xiàn)抽逃資金、快進(jìn)快出等非理性行為。

第三，具體形式。關(guān)于耐心資本的具體形式，已有部分學(xué)者從多個(gè)角度進(jìn)行了分類。姜中裕和吳福象［13］ 著眼于投資主體和治理特征，將耐心資本劃分為戰(zhàn)略型股權(quán)和關(guān)系型債權(quán)兩種類型。戰(zhàn)略型股權(quán)通常由機(jī)構(gòu)投資者持有，其特點(diǎn)是長期持股并深度參與公司治理；關(guān)系型債權(quán)的投資主體則更為多樣化，包括為公司提供長期資金支持的商業(yè)銀行、政策性銀行及債券市場等。此外，吳旻佳等［14］則從資本結(jié)構(gòu)的治理屬性出發(fā)，對耐心資本進(jìn)行了更為細(xì)致的分類。他們從所有權(quán)歸屬、激勵強(qiáng)度、管控機(jī)制和適應(yīng)性等多維度進(jìn)行分析，指出耐心資本主要表現(xiàn)為基于科層形式的關(guān)系型債務(wù)和穩(wěn)定型股權(quán)；相比之下，非耐心資本則更多地表現(xiàn)為基于市場形式的交易型債務(wù)和交易型股權(quán)。

為了更好地指導(dǎo)中國耐心資本培育與發(fā)展實(shí)踐，本文在梳理現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，提出了一個(gè)兼顧多維度的耐心資本定義：耐心資本是指以長期價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)，對風(fēng)險(xiǎn)具有較高容忍度，能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期波動，通過長期穩(wěn)定的資金支持、資源賦能和生態(tài)協(xié)同共建，助力企業(yè)增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資本形態(tài)。本定義在整合相關(guān)學(xué)者已有觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，著重強(qiáng)調(diào)了中國耐心資本的三個(gè)突出秉性。其一，資本形態(tài)多樣化。本定義并未將耐心資本局限于特定的投資形式或金融工具，而是將其視為一種更為廣義的資本形態(tài)。其資金來源包括國有資本、民營資本和國際資本等多元化主體，并且涵蓋股權(quán)投資、債權(quán)投資等多種投資方式。這為培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供了多樣化的資金來源與靈活的投資手段，有助于構(gòu)建一個(gè)更加完善的耐心資本生態(tài)系統(tǒng)。其二，通過多元化手段賦能企業(yè)發(fā)展。耐心資本通過資源賦能和生態(tài)協(xié)同等方式深度參與企業(yè)成長，與企業(yè)建立長期共贏的合作關(guān)系。這種方式更契合耐心資本支持企業(yè)長期發(fā)展的核心理念，同時(shí)也凸顯了耐心資本與追求短期利潤的資本之間的本質(zhì)差異。資源賦能和生態(tài)協(xié)同能為企業(yè)帶來除資金之外的價(jià)值，如技術(shù)、人才和市場資源等，這對于推動企業(yè)的科技創(chuàng)新、增強(qiáng)核心競爭力，以及實(shí)現(xiàn)跨越性發(fā)展至關(guān)重要，同時(shí)也是促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵因素。其三，以助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)。除了關(guān)注企業(yè)的科技創(chuàng)新硬實(shí)力外，耐心資本同樣重視企業(yè)的社會責(zé)任、環(huán)境保護(hù)及公司治理，并愿意投入時(shí)間和資源以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期的價(jià)值增長，最終促成資本、企業(yè)和社會的多方共贏?？沙掷m(xù)發(fā)展理念與新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵高度一致，兩者均強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新、發(fā)展模式的創(chuàng)新及高質(zhì)量發(fā)展。通過支持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，耐心資本能夠引導(dǎo)企業(yè)更加重視科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和社會責(zé)任，進(jìn)而推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展與社會進(jìn)步，形成良性循環(huán)。

（二） 耐心資本的特征

與追求短期回報(bào)且風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的傳統(tǒng)資本相比，耐心資本展現(xiàn)出一系列顯著的差異化特征，這些特征與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的內(nèi)在需求高度契合，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。其一，秉持長期主義。耐心資本的投資期限通常較長，甚至沒有固定的退出時(shí)間表，這一點(diǎn)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展所需的長期資金支持高度匹配。耐心資本能夠?yàn)橥顿Y項(xiàng)目提供持續(xù)且穩(wěn)定的資金支持，幫助其度過從初創(chuàng)期到成長期的各個(gè)發(fā)展階段，最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值的長期增長。其二，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)。耐心資本傾向于投資具有高成長潛力的新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域，這些領(lǐng)域雖然充滿不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，但也蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展機(jī)遇。耐心資本能夠接受在較長時(shí)間內(nèi)無收益甚至虧損的情況，不會因?yàn)槎唐诘氖袌霾▌佣p易撤資，從而為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展創(chuàng)造了良好的風(fēng)險(xiǎn)容忍環(huán)境。其三，注重價(jià)值投資。與追求短期利益的傳統(tǒng)資本不同，耐心資本更加關(guān)注資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值和長期發(fā)展趨勢，而非短期的價(jià)格波動。耐心資本的投資者會深入研究企業(yè)的商業(yè)模式、技術(shù)路徑和發(fā)展戰(zhàn)略，并進(jìn)行長期的價(jià)值評估，從而選擇真正具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)行投資。這種方法為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供了更為理性的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)。其四，部分兼具正外部性。除了追求自身的投資回報(bào)，耐心資本有時(shí)還會將社會責(zé)任納入投資決策之中，為了實(shí)現(xiàn)社會責(zé)任目標(biāo)而愿意犧牲部分短期利益。例如，將投資活動與高?？蒲?、環(huán)境治理或慈善事業(yè)相結(jié)合。這種做法與新質(zhì)生產(chǎn)力綠色可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求相一致，有助于推動經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

二、耐心資本推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要意義

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處在從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，迫切需要培育和壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，并推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的進(jìn)程。2024年1月，習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)時(shí)深刻闡釋了新質(zhì)生產(chǎn)力的基本內(nèi)涵，指出新質(zhì)生產(chǎn)力“由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級而催生”，強(qiáng)調(diào)新質(zhì)生產(chǎn)力“特點(diǎn)是創(chuàng)新，關(guān)鍵在質(zhì)優(yōu)”［15］?？萍紕?chuàng)新是推動新型生產(chǎn)力發(fā)展的核心要素，而耐心資本則是在科技創(chuàng)新全過程及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)中必不可少的支撐力量。通過集中促進(jìn)重大科技成果的轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的培育，耐心資本能夠有效地連接科研成果與市場需求，加快科技成果轉(zhuǎn)化的速度，從而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級。因此，增強(qiáng)耐心資本的力量，不僅能夠?yàn)樾滦蜕a(chǎn)力的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的資金保障，還對構(gòu)建新的發(fā)展格局、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

（一） 助力突破重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)攻關(guān)，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)

自主科技創(chuàng)新是驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心引擎，習(xí)近平總書記指出，“自力更生是中華民族自立于世界民族之林的奮斗基點(diǎn)，自主創(chuàng)新是我們攀登世界科技高峰的必由之路”［16］。然而，鑒于科技創(chuàng)新具有高投入、長周期和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，攻克關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)難關(guān)需要持續(xù)的資金支持和市場主體堅(jiān)定不移的創(chuàng)新信念，而這正是耐心資本能夠發(fā)揮作用的地方。從投資方的角度來看，耐心資本能夠優(yōu)化資源配置，著眼長遠(yuǎn)價(jià)值創(chuàng)造。耐心資本所推崇的長期投資理念，促使多樣化的社會資本主體從追求短期收益轉(zhuǎn)向注重長期價(jià)值，從而引導(dǎo)更多資金流向諸如基礎(chǔ)硬科技和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)等需要長期投入且對國家未來至關(guān)重要的領(lǐng)域。這種模式鼓勵企業(yè)勇于面對科技創(chuàng)新中的挑戰(zhàn)，幫助它們通過原創(chuàng)性和顛覆性技術(shù)獲得競爭優(yōu)勢。從企業(yè)角度來看，耐心資本能夠穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期，增強(qiáng)創(chuàng)新信心。擴(kuò)大耐心資本規(guī)模并引導(dǎo)其投資于高精尖產(chǎn)業(yè)，可以為科技企業(yè)提供持續(xù)且穩(wěn)定的財(cái)務(wù)支持，防止企業(yè)因短期資金短缺而中斷研發(fā)活動，從而幫助市場主體保持創(chuàng)新決心，專注于技術(shù)研發(fā)和長期能力積累，以更好地應(yīng)對市場波動和不確定性。

綜上所述，在耐心資本的支持下，企業(yè)能夠減輕短期盈利的壓力，從而進(jìn)行長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局，在基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和成果轉(zhuǎn)化等領(lǐng)域持續(xù)投入，攻克前沿技術(shù)難題，從而在科技競爭中占據(jù)制高點(diǎn)，最終實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的自主可控，助力中國在全球新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革中贏得先機(jī)。

（二） 推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能

作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，面對新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的浪潮，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級已迫在眉睫。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不是要忽視、放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”［17］。應(yīng)著力推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級，邁向更高端、更智能、更綠色的產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。《決定》進(jìn)一步指出，要“支持企業(yè)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”［5］。在此背景下，引導(dǎo)耐心資本服務(wù)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，將為這些產(chǎn)業(yè)注入新的發(fā)展動力，并進(jìn)一步助力新質(zhì)生產(chǎn)力的培育與壯大。其一，耐心資本能夠推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型。數(shù)智技術(shù)是驅(qū)動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵力量，通過應(yīng)用數(shù)字技術(shù)和智能技術(shù)來重塑生產(chǎn)流程、創(chuàng)新管理模式，以及變革商業(yè)模式，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要路徑。耐心資本可以鼓勵和支持傳統(tǒng)企業(yè)積極融入數(shù)字化和智能化的浪潮，利用新技術(shù)提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值，從而打造新的競爭優(yōu)勢。其二，耐心資本能夠引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)走上綠色低碳的發(fā)展道路。綠色低碳已成為未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢，耐心資本可以引領(lǐng)傳統(tǒng)企業(yè)踐行可持續(xù)發(fā)展的理念，增加對環(huán)保節(jié)能的投資，發(fā)展綠色低碳技術(shù)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的綠色化和循環(huán)化改造，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和生態(tài)效益的雙重提升。其三，耐心資本還能夠通過支持傳統(tǒng)企業(yè)增加技術(shù)研發(fā)投入，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和專業(yè)人才，推動產(chǎn)品的更新?lián)Q代和工藝流程的優(yōu)化改進(jìn)，不斷強(qiáng)化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在市場上的競爭力，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向價(jià)值鏈更高層次邁進(jìn)。

（三） 加速未來產(chǎn)業(yè)布局建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系

未來產(chǎn)業(yè)代表了新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新模式的發(fā)展方向，是引領(lǐng)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，并且是搶占未來國際競爭制高點(diǎn)的核心所在。2024年發(fā)布的《關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》指出，未來產(chǎn)業(yè)“具有顯著戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性、顛覆性和不確定性”［18］，發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)是培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要戰(zhàn)略選擇。同年4月，《政府工作報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，要“制定未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，開辟量子技術(shù)、生命科學(xué)等新賽道，創(chuàng)建一批未來產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)區(qū)”［19］。耐心資本正是助力未來產(chǎn)業(yè)突破發(fā)展瓶頸、實(shí)現(xiàn)跨越性發(fā)展的關(guān)鍵力量。一方面，耐心資本秉持的長期投資理念，能夠?yàn)槲磥懋a(chǎn)業(yè)發(fā)展提供寶貴的試錯空間。未來產(chǎn)業(yè)在其發(fā)展初期，無論是技術(shù)路線還是商業(yè)模式都充滿了不確定性，需要經(jīng)過反復(fù)試驗(yàn)與調(diào)整才能找到正確的方向。耐心資本能夠承受這一階段的試錯成本，鼓勵企業(yè)在沒有短期業(yè)績壓力的情況下大膽創(chuàng)新與探索。另一方面，耐心資本能夠?yàn)槲磥懋a(chǎn)業(yè)提供持續(xù)且穩(wěn)定的資金支持，助其跨越“死亡之谷”。許多未來產(chǎn)業(yè)在成長過程中會遭遇資金短缺的問題，特別是在產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣等關(guān)鍵階段，極易陷入停滯或失敗的境地。耐心資本的適時(shí)介入，可以幫助這些產(chǎn)業(yè)攻克難關(guān)，完成從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。

（四） 應(yīng)對國際激烈競爭新挑戰(zhàn)，增強(qiáng)大國博弈核心競爭力

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有的大變局，國際形勢復(fù)雜多變，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在迅猛推進(jìn)，圍繞科技制高點(diǎn)的競爭也日益激烈。面對這一嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和重大機(jī)遇，壯大耐心資本，并引導(dǎo)其進(jìn)入關(guān)鍵科技領(lǐng)域，對于維護(hù)國家安全和發(fā)展利益，以及贏得未來發(fā)展的主動權(quán)具有深遠(yuǎn)的意義。一方面，耐心資本能夠優(yōu)化國家戰(zhàn)略資源配置，助力中國在關(guān)鍵科技領(lǐng)域搶占制高點(diǎn)，構(gòu)筑國家發(fā)展的安全屏障。耐心資本能夠引導(dǎo)和撬動社會資本進(jìn)入那些對國家安全和發(fā)展利益至關(guān)重要的戰(zhàn)略性科技領(lǐng)域，幫助中國在科技創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“跟跑”到“并跑”乃至“領(lǐng)跑”的跨越，增強(qiáng)中國的科技水平和核心競爭力，從而在根本上提升中國在國際競爭中的話語權(quán)和主動權(quán)。通過推動關(guān)鍵核心技術(shù)的自主可控，耐心資本還有助于保障國家產(chǎn)業(yè)安全，為中國應(yīng)對復(fù)雜的國際環(huán)境、維護(hù)國家發(fā)展利益提供堅(jiān)實(shí)的支撐，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展筑牢安全防線。另一方面，耐心資本能夠培育和發(fā)展新的增長動能，助力中國在未來國際競爭中掌握戰(zhàn)略主動權(quán)。壯大耐心資本，意味著引導(dǎo)更多的資本要素投入到新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)之中，為其提供長期且穩(wěn)定的資金支持，為中國構(gòu)建新發(fā)展格局、塑造國際合作與競爭的新優(yōu)勢提供強(qiáng)有力的支撐。

三、中國耐心資本發(fā)展現(xiàn)狀、問題挑戰(zhàn)及國際經(jīng)驗(yàn)借鑒

當(dāng)前，在資本供給規(guī)模、市場的長期投資觀念形成及政策環(huán)境建設(shè)等方面，中國與美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比仍有差距。因此，全面分析中國耐心資本的發(fā)展現(xiàn)狀，深入剖析其面臨的挑戰(zhàn)，并積極借鑒國際上的成功經(jīng)驗(yàn)，對于更好地推動中國新型生產(chǎn)力的發(fā)展具有重要意義。

（一） 發(fā)展現(xiàn)狀

當(dāng)前，中國政府高度重視耐心資本的培育壯大，積極引導(dǎo)社會資本投向科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入持久動力。在政策引導(dǎo)與市場需求的雙重驅(qū)動下，中國耐心資本的發(fā)展取得了積極進(jìn)展，多種類型的資本積極參與，成效顯著。截至2024年6月，中國存續(xù)的創(chuàng)業(yè)投資基金達(dá)到24 344只，總規(guī)模達(dá)到3. 3萬億元，為科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的支撐［20］。

⒈國有資本加強(qiáng)戰(zhàn)略引導(dǎo)，筑牢耐心資本發(fā)展基石

在推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的過程中，國有資本充分發(fā)揮其獨(dú)特優(yōu)勢，在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，展現(xiàn)了強(qiáng)大的資源整合能力、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和戰(zhàn)略定力，為培育壯大耐心資本、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。國有資本面向世界科技前沿和國家的重大戰(zhàn)略需求，積極布局集成電路、人工智能、航空航天、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動關(guān)鍵核心技術(shù)的突破，搶占未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制高點(diǎn)。以集成電路產(chǎn)業(yè)為例，為打破國外的技術(shù)封鎖，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全性和自主可控水平，中國于2014年設(shè)立了國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“國家大基金”）。國家大基金采取市場化運(yùn)作的方式，引導(dǎo)和撬動了數(shù)千億社會資本投入集成電路產(chǎn)業(yè)，支持了一批骨干企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，為中國集成電路產(chǎn)業(yè)的整體跨越式發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。截至2024年5月，國家大基金已設(shè)立三期，總注冊資本超過5 000億元，體現(xiàn)了國家對芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度重視和支持［21］。

此外，國有資本憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力和資源整合能力，長期堅(jiān)持系統(tǒng)性戰(zhàn)略布局，推動了高鐵、新能源汽車等關(guān)系國計(jì)民生的重要基礎(chǔ)設(shè)施和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。以高鐵為例，根據(jù)國家鐵路局的數(shù)據(jù)，在過去11年里，全國鐵路固定資產(chǎn)投資總額達(dá)到8. 5萬億元，截至2023年底，高鐵營業(yè)里程已超過4. 5萬公里［22］。新能源汽車產(chǎn)業(yè)是中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一典范，在國有資本的耐心投入和政策支持下，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，技術(shù)水平不斷提高，產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)日益完善。例如，自2021年起，河南省出臺了《河南省加快新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施方案》等一系列支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)政策，并設(shè)立了總規(guī)模150億元的新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金，有效推動了當(dāng)?shù)匦履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張［23］。2023年，中國新能源汽車出口量達(dá)到120. 3萬輛，同比增長77. 2%，產(chǎn)銷量占全球比重超過60%，成為全球最大的新能源汽車市場，并孕育了一批具有國際競爭力的新能源汽車企業(yè)［24］。

⒉民營資本積極投資布局，為科技創(chuàng)新注入市場活力

中國民營資本積極響應(yīng)國家戰(zhàn)略號召，持續(xù)加大對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資布局，涌現(xiàn)了一批長期深耕科技創(chuàng)新領(lǐng)域的民營企業(yè)，形成了壯大耐心資本、推動科技創(chuàng)新的強(qiáng)大合力，成為推動新型生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量［25］。以液晶面板領(lǐng)域?yàn)槔?，京東方自創(chuàng)業(yè)以來，每年都將約7%的營業(yè)收入投入研發(fā)［26］。截至2023 年，京東方累計(jì)自主專利申請已超過9 萬件，連續(xù)6 年躋身IFIClaims發(fā)布的美國專利授權(quán)排行榜全球TOP20，在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視等五大應(yīng)用領(lǐng)域，京東方的液晶顯示屏出貨量均位居全球首位［27］。

當(dāng)前，平臺企業(yè)依托雄厚的資本實(shí)力、豐富的產(chǎn)業(yè)資源、獨(dú)特的供應(yīng)鏈優(yōu)勢及強(qiáng)大的全球市場影響力，積極助力初創(chuàng)企業(yè)快速成長，為構(gòu)建更加完善的科技創(chuàng)新生態(tài)作出了積極貢獻(xiàn)。國家發(fā)展和改革委員會2023年7月的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國大型平臺企業(yè)正持續(xù)加大對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資力度，積極構(gòu)建科技創(chuàng)新生態(tài)，并通過產(chǎn)業(yè)鏈賦能的方式支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展［28］。以騰訊、阿里巴巴為代表的平臺企業(yè)不僅為初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持，還通過開放自身的技術(shù)平臺、數(shù)據(jù)資源和市場渠道，幫助其實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，推動形成更有活力的創(chuàng)新生態(tài)。例如，阿里巴巴旗下的云計(jì)算平臺阿里云，通過搭建創(chuàng)業(yè)者計(jì)劃，聯(lián)合各類合作伙伴共同構(gòu)建開放共贏的創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系，迄今已累計(jì)支持上萬家企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展［29］。

更重要的是，中國領(lǐng)軍平臺企業(yè)愈發(fā)重視基礎(chǔ)研究和前沿科技的戰(zhàn)略價(jià)值，正逐漸從資金支持者轉(zhuǎn)變?yōu)楦e極的創(chuàng)新參與者，通過設(shè)立專項(xiàng)基金與實(shí)驗(yàn)室支持基礎(chǔ)學(xué)科研究和原始創(chuàng)新，為中國科技創(chuàng)新體系建設(shè)注入新動能。例如，騰訊于2018年啟動了新基石研究員項(xiàng)目，面向基礎(chǔ)研究提供長期資助，計(jì)劃在未來十年投入百億級資金，支持?jǐn)?shù)百位科學(xué)家潛心開展基礎(chǔ)研究，探索“從0到1”的原始科技創(chuàng)新［30］。在新興產(chǎn)業(yè)布局方面，2023年第一季度，平臺企業(yè)在芯片、自動駕駛、新能源等新興產(chǎn)業(yè)的投資占比呈現(xiàn)出顯著增加，環(huán)比提升了15. 6%［28］。

⒊國際資本投資持續(xù)加碼，助力中國科技創(chuàng)新合作共贏

當(dāng)前，隨著中國科技創(chuàng)新實(shí)力的持續(xù)提升和營商環(huán)境的不斷優(yōu)化，國際資本對中國市場的投資信心顯著增強(qiáng)，投資熱情持續(xù)高漲。一方面，中國擁有龐大的市場規(guī)模和豐富的應(yīng)用場景，為科技創(chuàng)新成果的落地轉(zhuǎn)化提供了廣闊的舞臺。另一方面，中國政府高度重視科技創(chuàng)新，持續(xù)加大政策扶持力度，不斷完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境，這也為國際資本提供了信心和保障。在此背景下，國際資本積極融入中國科技創(chuàng)新體系，與國有資本和民營資本共同構(gòu)成了中國耐心資本培育體系的核心支柱，為科技創(chuàng)新提供了多元化的融資支持。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2023年中國新設(shè)立外資企業(yè)53 766家，實(shí)際使用外資金額達(dá)到11 3608a9dc62a67efd6a6bcac7d83e657dbc401f4384274ebb2cd2fdaca0f83622939. 1億元［31］。其中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)吸引的外資規(guī)模達(dá)到4 233. 4億元，占實(shí)際使用外資金額的37. 3%。這表明國際資本正積極參與中國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，共同推動中國科技創(chuàng)新邁上新的臺階。

國際資本對中國科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資并非始于近期，早在21世紀(jì)初，一些具有前瞻性的國際資本就開始在中國深耕布局，并通過長期耐心的投資獲得了豐厚回報(bào)。南非獨(dú)立傳媒集團(tuán)Naspers對騰訊的投資就是一個(gè)典型案例。2001年，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入困境，Naspers在騰訊面臨資金困境的關(guān)鍵時(shí)刻果斷注資3 200萬美元，為騰訊的早期發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)［32］。截至2023年底，Naspers成為騰訊第一大股東，并獲得了超過2 000倍的投資回報(bào)。當(dāng)前，越來越多的國際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和基金將目光投向中國的科技企業(yè)，特別是在人工智能、生物醫(yī)藥、新能源等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。例如，中東資本積極布局中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)，截至2023年11月，共有9家新能源汽車企業(yè)獲得投資，總投資額超過500億元［33］。

（二） 問題挑戰(zhàn)

當(dāng)前，盡管中國在培育壯大耐心資本方面取得了一定進(jìn)展，多元化資本參與模式也初見成效，但中國耐心資本無論是在規(guī)模還是在質(zhì)量上，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍存在較大差距。

⒈資本市場整體呈現(xiàn)出短期化傾向

中國的金融體系主要依賴間接融資，這種模式更側(cè)重于滿足短期資金需求。數(shù)據(jù)顯示，在中國的融資結(jié)構(gòu)中，間接融資占比高達(dá)70%，直接融資中的股權(quán)融資占比僅為10%［34］。此外，中國資本市場投機(jī)氛圍濃厚，投資者普遍缺乏長期投資理念，這不利于具有長期價(jià)值的科技創(chuàng)新項(xiàng)目獲得持續(xù)穩(wěn)定的資金支持。數(shù)據(jù)顯示，2023年6月至2024年6月，中國股票市場的年化換手率為273%，遠(yuǎn)高于美國的102%；投資者平均持股時(shí)間為4. 4個(gè)月，遠(yuǎn)低于美國的11. 8個(gè)月［35］。中國資本市場這種“短、頻、快”的交易特征嚴(yán)重制約了耐心資本的培育和發(fā)展。

⒉各類資本的長期投資意愿不足

一方面，部分國有資本在投資運(yùn)營中存在明顯的短期化傾向，一些決策者為了追求短期業(yè)績，更傾向于投資那些回報(bào)周期短、能迅速產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)與項(xiàng)目，忽視了需要長期投入才能見效的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，尤其是基礎(chǔ)研究領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，2021年，美國的基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)已高達(dá)1 190億美元［36］，并且還在不斷增加投入，而中國在2023年的基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)總額僅為2 212億元［37］。此外，盡職免責(zé)機(jī)制尚不健全，使得部分國有資本決策者不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資決策過于保守。部分國有資本決策者可能會因?yàn)閾?dān)心決策失誤而回避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資金閑置或使用效率低下，最終錯失搶占科技創(chuàng)新制高點(diǎn)的戰(zhàn)略機(jī)會。另一方面，頻繁的政策調(diào)整和不穩(wěn)定的政策環(huán)境增加了民營資本長期投資的試錯成本和風(fēng)險(xiǎn)，對其投資決策的長期性和持續(xù)性產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致部分民營資本不愿意或不敢進(jìn)行長期投資。

⒊現(xiàn)有的“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)體系中存在多個(gè)堵點(diǎn)

科技成果轉(zhuǎn)化是科技創(chuàng)新走向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是耐心資本發(fā)揮作用的重要領(lǐng)域。然而，中國的科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)制尚未完全建成，科技成果轉(zhuǎn)化率長期處于較低水平，高校和科研院所的科技成果與市場需求之間存在脫節(jié)，降低了耐心資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的積極性。數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國企業(yè)發(fā)明專利產(chǎn)業(yè)化率超過50%，而高校發(fā)明專利產(chǎn)業(yè)化率不足10%［38］，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在較大差距，亟須進(jìn)一步打通科技成果轉(zhuǎn)化通道，釋放科研創(chuàng)新潛能。

⒋耐心資本的退出機(jī)制仍需進(jìn)一步完善

一個(gè)暢通的退出機(jī)制是保障投資者權(quán)益、吸引更多社會資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的重要條件。然而，中國目前在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的資本退出渠道仍不夠通暢，部分科技創(chuàng)新項(xiàng)目的投資周期長、回報(bào)不確定性高，缺乏相應(yīng)的有效退出機(jī)制，導(dǎo)致資本難以實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，投資者對預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)缺乏信心，從而降低了投資意愿和參與科技創(chuàng)新的積極性，最終制約了耐心資本的持續(xù)供給，不利于構(gòu)建健康的科技創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。

（三） 國際經(jīng)驗(yàn)借鑒

⒈國家宏觀層面經(jīng)驗(yàn)

美國構(gòu)建了成熟的耐心資本宏觀生態(tài)系統(tǒng)，有效地推動了科技創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化。具體而言，美國在以下四個(gè)方面形成了相互支持、協(xié)同增效的耐心資本培育機(jī)制。

第一，美國擁有豐富多元的資金來源供給，為耐心資本的培育奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。不同于中國以銀行信貸為主的間接融資體系，美國的資本市場高度發(fā)達(dá)，風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源廣泛，包括養(yǎng)老基金、捐贈基金、保險(xiǎn)資金、共同基金和家族辦公室等長期機(jī)構(gòu)投資者。這些機(jī)構(gòu)投資者通常擁有龐大的資金規(guī)模和較長的投資期限，為初創(chuàng)企業(yè)和前沿科技研究提供強(qiáng)有力的資金支持。《2024美國投資公司白皮書重點(diǎn)摘要》數(shù)據(jù)顯示，2023年底，美國養(yǎng)老基金總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到38. 4萬億美元，其中很大一部分投資于風(fēng)險(xiǎn)投資市場［39］。此外，保險(xiǎn)資金、共同基金等機(jī)構(gòu)投資者也為耐心資本的持續(xù)注入提供了源源不斷的資金支持。

第二，美國具備暢通的資本退出機(jī)制，為耐心資本的發(fā)展提供了保障。一個(gè)有效的資本退出機(jī)制是吸引資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的關(guān)鍵，也是耐心資本得以持續(xù)循環(huán)壯大的重要因素。美國擁有全球最發(fā)達(dá)的股票市場，投資者可以通過首次公開募股（IPO）、并購和私募股權(quán)二級市場等方式獲得投資回報(bào)，從而形成資本的良性循環(huán)，持續(xù)為科技創(chuàng)新注入動力。數(shù)據(jù)顯示，美國股票市場在全球占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年第二季度市值總額超過46. 2萬億美元，占全球股票市值的42. 5%，遠(yuǎn)超歐盟和中國［40］。發(fā)達(dá)的資本市場和暢通的退出機(jī)制，為創(chuàng)業(yè)投資提供了強(qiáng)勁的動力，也孕育了大量的科技創(chuàng)新成果。截至2021年，在美國，由創(chuàng)投孵化并成功上市的獨(dú)角獸企業(yè)在美股市值占比超過50%，而在中國，這一占比僅約為35%［41］。

第三，美國擁有高效的科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)制，為耐心資本提供了清晰的投資指引。美國的大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)界緊密協(xié)作，使科研成果能夠迅速有效地轉(zhuǎn)化為商業(yè)應(yīng)用。許多大學(xué)設(shè)有專門的技術(shù)轉(zhuǎn)移辦公室，負(fù)責(zé)將科研成果推向市場，從而構(gòu)建了“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)體系。例如，斯坦福大學(xué)技術(shù)許可辦公室（Office of Technology Licensing，OTL） 作為全球領(lǐng)先的大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)，截至2023年底，共管理2 461件有效專利和4 273項(xiàng)有效技術(shù)許可［42］。僅在2023年，斯坦福大學(xué)OTL就成功孵化了27家初創(chuàng)科技企業(yè)，促成了2 110項(xiàng)產(chǎn)學(xué)研合作協(xié)議的簽署，并創(chuàng)造了約5 900萬美元的收入。

第四，美國具備完善的政策激勵體系，為耐心資本的壯大提供了穩(wěn)固保障。美國政府通過稅收優(yōu)惠、寬松監(jiān)管等政策措施，積極引導(dǎo)社會資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，營造良好的長期投資環(huán)境。以2022年8月頒布的《2022年芯片與科學(xué)法案》為例，該法案授權(quán)超過500億美元的資金，用于向在美國建設(shè)先進(jìn)半導(dǎo)體制造設(shè)施的企業(yè)提供稅收補(bǔ)貼［43］。此外，美國政府還通過設(shè)立政府引導(dǎo)基金、支持科技型中小企業(yè)融資等多種途徑，為耐心資本的發(fā)展提供支持。美國小企業(yè)管理局早在1958年就出臺了《小企業(yè)投資法案》，并成立了歷史上首家政府引導(dǎo)基金——小企業(yè)投資公司（Small Business Investment Company，SBIC）［44］。SBIC致力于為初創(chuàng)科技企業(yè)提供資金支持，在過去數(shù)十年內(nèi)取得了顯著成效，包括英特爾、蘋果等科技巨頭在其初創(chuàng)階段都曾受益于SBIC的資助。截至2023年，SBIC管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到427億美元，其在2023年向美國初創(chuàng)企業(yè)投資了81億美元［45］。

⒉企業(yè)微觀層面經(jīng)驗(yàn)

在企業(yè)微觀層面，堅(jiān)守耐心資本理念至關(guān)重要。放眼全球，一些領(lǐng)先的投資管理公司，如柏基投資和美國資本集團(tuán)，正是因?yàn)樯羁汤斫夂烷L期踐行耐心資本理念，成為了業(yè)界的佼佼者。柏基投資以其長線投資策略著稱，在特斯拉公司發(fā)展的早期階段，柏基投資堅(jiān)定持有其股票長達(dá)7年，最終獲得了超過千億元的巨額回報(bào)［46］。美國資本集團(tuán)同樣堅(jiān)守耐心資本理念，其平均投資期限比晨星基金分類中的同類公司高74%，并取得了卓越的長期回報(bào)［47］。根據(jù)美國資本集團(tuán)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，美國資本集團(tuán)在過去10年和20年中，基金表現(xiàn)優(yōu)于同類基金的比例分別為81% 和95%。這兩家公司培育耐心資本的具體做法和經(jīng)驗(yàn)主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

第一，以長期價(jià)值創(chuàng)造為核心使命。柏基投資和美國資本集團(tuán)都認(rèn)識到，培育耐心資本需要將創(chuàng)造長期價(jià)值作為企業(yè)經(jīng)營的核心理念，并貫穿于公司運(yùn)營的各個(gè)方面。柏基投資強(qiáng)調(diào)，要接受不確定性，不被金融市場中持續(xù)不斷的短期噪音所干擾，以長期、耐心的方式進(jìn)行資本投資［48］。美國資本集團(tuán)也強(qiáng)調(diào)致力于通過長期投資幫助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)。

第二，通過穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)來保障長期發(fā)展。柏基投資和美國資本集團(tuán)均選擇了有利于長期發(fā)展的股權(quán)架構(gòu)，并以此為基礎(chǔ)打造優(yōu)秀的長期企業(yè)文化。自1908年成立以來，柏基投資始終堅(jiān)持無限責(zé)任合伙制度。這種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制將所有合伙人的個(gè)人利益與公司的長期成功緊密聯(lián)系在一起，促使他們更加關(guān)注公司的長期發(fā)展和聲譽(yù)。美國資本集團(tuán)在其93年的發(fā)展歷程中始終保持私有控股性質(zhì)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使其能夠避免來自公開市場短期股東的壓力，專注于為投資者創(chuàng)造長期價(jià)值，而不必為了迎合短期市場波動而犧牲長期利益。

第三，以低人員流動率積累豐富經(jīng)驗(yàn)。柏基投資和美國資本集團(tuán)憑借其耐心的企業(yè)文化和穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，成功打造了高穩(wěn)定的人才隊(duì)伍，人員流動率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，為長期投資理念的貫徹提供了堅(jiān)實(shí)保障。美國資本集團(tuán)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，其91%的投資經(jīng)理擁有至少20年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，38%的投資經(jīng)理擁有超過30年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，幾乎所有人都擁有10年以上的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)豐富的投資管理者經(jīng)歷了多輪經(jīng)濟(jì)衰退周期的考驗(yàn)，更能夠在面對市場波動時(shí)保持理性，作出著眼長遠(yuǎn)的投資決策。柏基投資也擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富且穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，柏基投資的官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月31日，柏基投資全職合伙人在公司的平均任職時(shí)間超過19年。

第四，以長期激勵機(jī)制鼓勵長期投資行為。柏基投資和美國資本集團(tuán)都建立了與長期投資相匹配的激勵機(jī)制，將投資經(jīng)理的薪酬與其管理的基金長期業(yè)績掛鉤，并弱化短期排名壓力，以引導(dǎo)投資團(tuán)隊(duì)更加關(guān)注投資組合的長期表現(xiàn)。與許多同行依據(jù)1—3年的短期業(yè)績評定投資經(jīng)理薪資不同，柏基投資將投資經(jīng)理的薪酬結(jié)構(gòu)與其所管理基金的5年業(yè)績掛鉤，有效地鼓勵了投資經(jīng)理作出更有利于實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值增長的投資決策。柏基投資還采取了遞延獎金發(fā)放和投資鎖定等進(jìn)一步的激勵措施。具體來說，公司會將投資經(jīng)理的部分獎金延遲3年發(fā)放，并要求將其投資于公司管理的基金，且投資策略需與其所管理的客戶資產(chǎn)保持一致［49］。與此類似，美國資本集團(tuán)規(guī)定投資經(jīng)理的薪酬需根據(jù)其管理基金4年內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)的移動平均數(shù)來評定［50］。

四、壯大耐心資本的培育路徑

為了有效撬動社會資本，引導(dǎo)其從虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，迫切需要以頂層設(shè)計(jì)為主線，以資本市場建設(shè)和科技金融創(chuàng)新為兩翼，構(gòu)建一個(gè)多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的耐心資本培育路徑。

（一） 加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化長期導(dǎo)向，以政策定力激發(fā)耐心資本活力

⒈著力強(qiáng)化政策的長期導(dǎo)向，加強(qiáng)政策耐心

為了更好地發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，營造穩(wěn)定可預(yù)期的政策環(huán)境，激發(fā)耐心資本的活力，需要加強(qiáng)政策定力，以政策耐心帶動資本耐心。其一，明確政策方向，避免政策的突然轉(zhuǎn)變或戛然而止。加強(qiáng)政策的頂層設(shè)計(jì)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，制定明確的方向，確保政策的穩(wěn)定性和可預(yù)期性。在政策制定過程中，應(yīng)強(qiáng)化部門間的溝通協(xié)調(diào)，強(qiáng)調(diào)進(jìn)行宏觀政策取向一致性評估的重要性，減少不必要的政策沖突和搖擺，為耐心資本的形成和發(fā)展?fàn)I造穩(wěn)定預(yù)期。其二，突出政策目標(biāo)的可操作性和可參與性。提高政策的透明度和可操作性，使其更易于落地實(shí)施，讓企業(yè)能夠及時(shí)了解政策意圖，更好地利用政策紅利。對于前沿科技和新型生產(chǎn)力等新興領(lǐng)域，政策設(shè)計(jì)應(yīng)注重包容審慎，適當(dāng)留白。其三，通過創(chuàng)新政策手段，打造良好的營商環(huán)境。政府應(yīng)著力營造市場化、法治化的營商環(huán)境，為各類資本創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境。同時(shí)，加快完善有利于長期投資的法律法規(guī)和政策體系，如探索建立科技創(chuàng)新容錯機(jī)制等，為耐心資本發(fā)展提供全方位的制度保障。

⒉完善多層次資本市場體系，暢通耐心資本的融通循環(huán)

多層次資本市場體系是引導(dǎo)資本要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚的重要平臺，既要暢通直接融資渠道，拓寬資本市場長期資金供給來源，又要完善資本退出機(jī)制，保障投資者合理收益，形成資本的良性循環(huán)。其一，深化資本市場改革，提升資本市場融資功能。持續(xù)推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，針對不同類型和不同發(fā)展階段的科技企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化差異化上市標(biāo)準(zhǔn)，在確保上市公司質(zhì)量的同時(shí)，提升資本市場的包容性和覆蓋面，支持更多科技企業(yè)上市融資。健全退市指標(biāo)體系，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的資本市場生態(tài)，提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)投資者信心及資本市場對長期資本的吸引力。其二，豐富金融產(chǎn)品供給，拓寬長期資金來源渠道。建議發(fā)展長期債券市場，簡化發(fā)行審批流程，并提供稅收優(yōu)惠，以鼓勵科技企業(yè)通過發(fā)行長期債券進(jìn)行融資。推出更多支持科技創(chuàng)新的債券品種，發(fā)展綠色債券、科創(chuàng)債等，完善債券市場信用評級體系，降低企業(yè)融資成本。其三，拓寬資本退出渠道，構(gòu)建多元化退出機(jī)制。支持符合條件的科技企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，并優(yōu)化跨境投融資管理制度，以拓寬企業(yè)融資渠道。優(yōu)化上市公司并購重組制度，提供相關(guān)政策優(yōu)惠便利，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合和技術(shù)升級。建議發(fā)展私募股權(quán)二級市場，探索建立私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺，并完善交易規(guī)則，為私募股權(quán)基金提供靈活的退出渠道，以吸引更多社會資本參與早期投資。

⒊引導(dǎo)長期資金進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，優(yōu)化資本配置效率

長期資金是培育壯大耐心資本的重要來源，應(yīng)充分發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，鼓勵保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長期資金積極參與科技創(chuàng)新，并通過稅收優(yōu)惠等政策措施，鼓勵長期投資與價(jià)值投資。其一，鼓勵引導(dǎo)長期資金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。優(yōu)化保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金等長期資金投資監(jiān)管政策，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適度放寬投資比例限制，允許其通過市場化方式參與科技企業(yè)股權(quán)投資。針對科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)評估、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等機(jī)制，引導(dǎo)長期資金審慎投資，防范和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。其二，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)基金作用，撬動更多社會資本參與科技創(chuàng)新。優(yōu)化政府引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制，明確政府引導(dǎo)基金的定位和功能，突出市場化運(yùn)作模式。將政府引導(dǎo)基金集中投向具有顛覆性創(chuàng)新潛力但技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高的關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域，重點(diǎn)支持“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)、前沿科技領(lǐng)域、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以“更優(yōu)惠條件的資本”獎勵敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、致力于突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技企業(yè)。其三，加大政策對耐心資本的支持與激勵力度，鼓勵長期投資。對長期持有科技企業(yè)股權(quán)的投資者給予適當(dāng)稅收優(yōu)惠，如對持有科技企業(yè)股權(quán)超過一定期限的投資者，可減免其股息所得稅或資本利得稅等。探索建立科技企業(yè)長期股權(quán)分紅激勵機(jī)制，對長期持有公司股票的員工、管理人員和外部投資者給予適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)獎勵。

⒋創(chuàng)新科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)制，促進(jìn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)

其一，探索“賦權(quán)—轉(zhuǎn)讓—約定收益”的良性循環(huán)新模式。首先，賦予科研團(tuán)隊(duì)更大自主權(quán)，在科技成果轉(zhuǎn)化前，明確科研團(tuán)隊(duì)和單位的所有權(quán)比例并各自賦權(quán)，在保障單位權(quán)益的基礎(chǔ)上，允許科研團(tuán)隊(duì)擁有科技成果的部分所有權(quán)或長期使用權(quán)。其次，優(yōu)化科技成果轉(zhuǎn)化流程，允許單位將其所有權(quán)在協(xié)議收益分配機(jī)制的基礎(chǔ)上以技術(shù)轉(zhuǎn)讓的方式授予科研團(tuán)隊(duì)，以支持科研團(tuán)隊(duì)完全擁有科技成果的使用權(quán)和處置權(quán)。最后，建立健全收益分配機(jī)制，科研團(tuán)隊(duì)與單位按照預(yù)先約定的比例，共同享有科技成果轉(zhuǎn)化帶來的收益。其二，鼓勵建設(shè)專業(yè)化科技成果轉(zhuǎn)化平臺。支持培育一批市場化運(yùn)作的技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)，為高校、科研院所和企業(yè)提供技術(shù)評估、市場分析、投融資對接、法律咨詢等專業(yè)服務(wù)，促進(jìn)科技成果與市場需求精準(zhǔn)匹配。利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)數(shù)字技術(shù)手段，建立功能完善、運(yùn)行高效的科技成果線上線下信息發(fā)布和交易平臺，實(shí)現(xiàn)科技成果信息公開透明，降低交易成本，加速科技成果轉(zhuǎn)化。

⒌加強(qiáng)投資者教育，培育價(jià)值投資和長期投資理念

理性健康的市場生態(tài)是培育壯大耐心資本的重要保障，應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念，避免短期炒作行為，形成長期投資的良好氛圍。其一，加大投資者教育力度，引導(dǎo)長期投資。加大對長期投資理念的宣傳力度，鼓勵證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)面向不同投資者開展形式多樣的投資者教育活動，引導(dǎo)投資者關(guān)注企業(yè)長期價(jià)值，理性分析市場風(fēng)險(xiǎn)，樹立著眼長遠(yuǎn)的投資理念，避免盲目跟風(fēng)和短期炒作行為。其二，優(yōu)化投資評價(jià)體系，引導(dǎo)長期投資行為。優(yōu)化國家基金、社?；鸬乳L期資金的業(yè)績考核機(jī)制，鼓勵基金管理機(jī)構(gòu)建立長期激勵機(jī)制，弱化短期業(yè)績考核，將基金管理人的薪酬與其管理基金的長期業(yè)績掛鉤，引導(dǎo)基金管理人更加關(guān)注長期投資回報(bào)，從而培育以長期投資和價(jià)值投資為導(dǎo)向的市場生態(tài)。

（二） 分類精準(zhǔn)施策，培育類型多元的耐心資本

⒈充分發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)作用

國有資本作為壯大耐心資本的“壓艙石”，應(yīng)在關(guān)乎國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和科技創(chuàng)新的“無人區(qū)”繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)和示范作用，為建設(shè)國家戰(zhàn)略科技力量提供堅(jiān)實(shí)支撐。其一，優(yōu)化國有資本布局，服務(wù)國家戰(zhàn)略目標(biāo)。引導(dǎo)國有資本加大對基礎(chǔ)科學(xué)、基礎(chǔ)研究、應(yīng)用基礎(chǔ)研究，以及集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、量子信息等關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的長期投資，支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升中國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性和安全水平。其二，深化國有資本投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)改革，提升市場化運(yùn)作水平。完善國有資本投資治理結(jié)構(gòu)，健全運(yùn)營機(jī)構(gòu)市場化經(jīng)營機(jī)制，在投資決策、項(xiàng)目運(yùn)營、資金使用等方面賦予國有資本投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)更大的自主權(quán)，允許其根據(jù)市場規(guī)律更加靈活地進(jìn)行決策和運(yùn)營，提高投資效率。其三，完善國有資本投資考核激勵機(jī)制，引導(dǎo)長期價(jià)值追求。將科技創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展等長期指標(biāo)納入相關(guān)人員考核體系，引導(dǎo)國有資本更加重視長期發(fā)展。進(jìn)一步探索建立容錯機(jī)制，對于在科技創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行積極探索但未能取得預(yù)期成果的投資項(xiàng)目，只要符合國家戰(zhàn)略方向、決策程序合規(guī)、沒有牟取私利的行為，應(yīng)當(dāng)給予寬容對待。其四，優(yōu)化考核周期機(jī)制，鼓勵長期投資。探索建立與科技創(chuàng)新周期相匹配的考核機(jī)制，適當(dāng)延長對科技創(chuàng)新項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的考核周期，避免因任期限制而導(dǎo)致項(xiàng)目中斷或政策搖擺。

⒉激發(fā)民營資本的活力，發(fā)揮民營資本在科技創(chuàng)新中的重要作用

民營資本是科技創(chuàng)新的重要力量，也是壯大耐心資本的關(guān)鍵力量。應(yīng)切實(shí)破除制約民營資本發(fā)展的體制機(jī)制障礙，為民營企業(yè)參與科技創(chuàng)新營造良好的市場環(huán)境。其一，打造公平競爭的市場環(huán)境。破除制約民營資本發(fā)展的體制機(jī)制障礙，消除“玻璃門”和“旋轉(zhuǎn)門”，保障民營企業(yè)在市場準(zhǔn)入、要素獲取、政府采購、招投標(biāo)等方面享有與國有企業(yè)同等的待遇。支持行業(yè)龍頭民營科技企業(yè)參與國家重大科技項(xiàng)目，鼓勵民營企業(yè)參與國際科技合作，發(fā)揮民營企業(yè)在科技創(chuàng)新中的重要作用。其二，構(gòu)建穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的政策環(huán)境。建立健全涉企政策的制定和調(diào)整機(jī)制，充分聽取民營企業(yè)意見和建議，避免政策朝令夕改，讓民營企業(yè)能夠安心謀發(fā)展、放手搞創(chuàng)新。建議加大對民營企業(yè)創(chuàng)新活動的政策支持力度，在研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、科技型中小企業(yè)貸款貼息等方面，為民營企業(yè)提供更多政策傾斜。其三，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。完善知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，加大對侵犯知識產(chǎn)權(quán)行為的打擊力度，提高侵權(quán)成本，營造尊重和保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)的良好社會氛圍。建立健全知識產(chǎn)權(quán)快速維權(quán)機(jī)制，降低民營企業(yè)維權(quán)成本，為民營企業(yè)創(chuàng)新保駕護(hù)航。

⒊積極引導(dǎo)國際資本，持續(xù)助力耐心資本培育壯大

當(dāng)前，國際資本對中國市場的投資信心日益增強(qiáng)，投資熱情持續(xù)高漲。應(yīng)積極引導(dǎo)國際資本參與中國科技創(chuàng)新，為壯大耐心資本做出更多貢獻(xiàn)。其一，進(jìn)一步優(yōu)化外商投資環(huán)境。明確外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單，擴(kuò)大外商投資范圍，加大對高端制造、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的開放力度，為外資企業(yè)提供更加便捷、高效的投資服務(wù)。其二，完善外匯管理制度，便利國際資本的跨境流動。優(yōu)化跨境資金流動管理，簡化外匯收支手續(xù)，提高跨境資金結(jié)算效率，為國際資本的進(jìn)入和退出提供便利。建議探索建立更加靈活的資本項(xiàng)目收入結(jié)匯機(jī)制，以滿足外資企業(yè)在正常經(jīng)營活動中的合理用匯需求。其三，加強(qiáng)保障外資企業(yè)在華的國民待遇。依法保障外資企業(yè)合法權(quán)益，確保其在市場準(zhǔn)入、要素獲取、政府采購、經(jīng)營許可、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面享有公平待遇。建立健全外資企業(yè)投訴機(jī)制，以便及時(shí)解決外資企業(yè)遇到的困難和問題。

（三） 構(gòu)建多層次科技金融服務(wù)體系，精準(zhǔn)賦能關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域科技企業(yè)

科技創(chuàng)新離不開金融資本的持續(xù)支持，特別是對那些致力于攻克關(guān)鍵核心技術(shù)難關(guān)的科技企業(yè)而言，無論是面對突破“卡脖子”技術(shù)的挑戰(zhàn)，還是應(yīng)對市場固有的不確定性，都需要耐心資本的長期投入以堅(jiān)定其創(chuàng)新信心。因此，應(yīng)構(gòu)建多層次、全周期的科技金融服務(wù)體系，針對不同發(fā)展階段科技企業(yè)的金融需求，提供差異化、精準(zhǔn)化的金融服務(wù)。

⒈支持初創(chuàng)期科技企業(yè)成長壯大

初創(chuàng)期科技企業(yè)往往面臨融資困境，需要資金支持以幫助其順利跨越“死亡之谷”。因此，需要構(gòu)建涵蓋政府資金、社會資本及信貸支持的多元化融資體系。其一，鼓勵加大信用貸款投放力度。在有效防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式，結(jié)合科技企業(yè)輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，探索知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押及科技成果轉(zhuǎn)化未來收益權(quán)質(zhì)押等新型擔(dān)保方式，為初創(chuàng)期科技企業(yè)提供有力融資支持。其二，規(guī)范銀行與外部投資機(jī)構(gòu)的合作。積極探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，包括“貸款+外部直投”等。建議銀行與天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等機(jī)構(gòu)建立合作機(jī)制，為初創(chuàng)期科技企業(yè)提供股權(quán)融資和債權(quán)融資相結(jié)合的金融服務(wù)，以更好地滿足其多元化融資需求。

⒉豐富成長期科技企業(yè)融資模式

成長期科技企業(yè)融資需求日益增長，需要更加多元化和靈活的融資手段以擴(kuò)大規(guī)模、開拓市場。其一，拓寬質(zhì)押物范圍，加快發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資。倡導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)探索以專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)作為質(zhì)押物，為科技企業(yè)提供融資支持。健全知識產(chǎn)權(quán)評估體系，完善知識產(chǎn)權(quán)交易市場，提升質(zhì)押融資的可操作性和風(fēng)險(xiǎn)管控水平。其二，發(fā)展基于供應(yīng)鏈的金融服務(wù)。鼓勵銀行等金融機(jī)構(gòu)面向科技企業(yè)提供基于供應(yīng)鏈的金融服務(wù)，幫助企業(yè)緩解資金流轉(zhuǎn)壓力。其三，推動保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開發(fā)創(chuàng)新險(xiǎn)種。鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開發(fā)科技成果轉(zhuǎn)化費(fèi)用損失保險(xiǎn)等創(chuàng)新險(xiǎn)種，優(yōu)化“首臺套”“首批次”“首版次”保險(xiǎn)運(yùn)行機(jī)制。鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)針對科技企業(yè)創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，開發(fā)科技成果轉(zhuǎn)化費(fèi)用損失保險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)等險(xiǎn)種，為科技企業(yè)創(chuàng)新活動提供更完善的風(fēng)險(xiǎn)保障。

⒊提升成熟期科技企業(yè)金融服務(wù)適配性

成熟期科技企業(yè)擁有多樣化的融資需求，需要更加專業(yè)化和定制化的金融服務(wù)來支持其市場拓展和海外并購，從而助力其向全球價(jià)值鏈高端邁進(jìn)。其一，完善并購貸款支持政策。鼓勵銀行等金融機(jī)構(gòu)為符合條件的科技企業(yè)提供并購貸款服務(wù)，探索更加靈活的貸款期限、利率和還款方式。完善并購貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，鼓勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)與并購貸款相配套的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。簡化跨境并購審批流程，為科技企業(yè)“走出去”參與國際競爭提供更加便利的政策環(huán)境。其二，提供綜合性保險(xiǎn)解決方案。支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過共保體、大型商業(yè)保險(xiǎn)和統(tǒng)括保單等形式，提供綜合性保險(xiǎn)解決方案。鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)針對成熟期科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控和商業(yè)可持續(xù)的基礎(chǔ)上開發(fā)更加多樣化的保險(xiǎn)產(chǎn)品。加強(qiáng)與銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)的合作，共同為科技企業(yè)提供“一站式”的金融服務(wù)。

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（責(zé)任編輯：鄧菁）