【摘 要】論文探討了物流企業(yè)在新時(shí)期選擇企業(yè)價(jià)值評估方法的策略。物流企業(yè)因其獨(dú)特的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營模式和市場環(huán)境，面臨與其他行業(yè)不同的評估挑戰(zhàn)。論文分析了資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場法的適用性，提出物流企業(yè)應(yīng)采用混合評估方法，即結(jié)合多種評估手段，從資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力和市場地位等多個(gè)角度進(jìn)行綜合評估。物流企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)（如信息系統(tǒng)和客戶網(wǎng)絡(luò)）需全面考慮，同時(shí)應(yīng)關(guān)注政策變動、技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)趨勢對企業(yè)價(jià)值的影響。通過動態(tài)調(diào)整評估方法，企業(yè)能夠更準(zhǔn)確地反映其市場價(jià)值，支持戰(zhàn)略決策和資本運(yùn)作。

【關(guān)鍵詞】物流企業(yè)；企業(yè)價(jià)值評估；動態(tài)調(diào)整

【中圖分類號】F259.23；F253.7 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（2024）08-0080-03

1 引言

物流產(chǎn)業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在全球化和信息化的推動下，其重要性日益增加。新時(shí)期物流企業(yè)不僅承擔(dān)著物資流通的職能，還為供應(yīng)鏈管理、電子商務(wù)和跨境貿(mào)易提供了基礎(chǔ)支持。隨著新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭等重大突發(fā)事件的爆發(fā)，國際物流和國內(nèi)物流體系都受到過嚴(yán)重影響，如何推動物流企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、提升其核心競爭力成為一個(gè)重要課題。此外，隨著市場競爭的加劇，物流企業(yè)逐漸意識到，科學(xué)、準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值評估能夠幫助其在資本市場中更好地定位、融資和并購。這使得企業(yè)價(jià)值評估方法的選擇成為物流企業(yè)管理者和研究者關(guān)注的焦點(diǎn)。為了在復(fù)雜的市場環(huán)境中獲得足夠競爭力，物流企業(yè)必須更好地把握自身價(jià)值，選擇適當(dāng)?shù)脑u估方法，以確保其財(cái)務(wù)健康、市場份額以及長期發(fā)展策略的有效性。

企業(yè)價(jià)值評估是企業(yè)管理、投資決策和資本運(yùn)作的重要工具。對于物流企業(yè)來說，準(zhǔn)確的價(jià)值評估不僅有助于確定企業(yè)的市場地位，還能為戰(zhàn)略決策提供有力依據(jù)。然而，物流企業(yè)的獨(dú)特運(yùn)營模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及市場環(huán)境決定了其在選擇評估方法時(shí)面臨特殊挑戰(zhàn)。因此，研究適用于物流企業(yè)的價(jià)值評估方法，不僅具有理論意義，還對企業(yè)經(jīng)營實(shí)踐有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)價(jià)值。對于行業(yè)中的新興企業(yè)和成熟企業(yè)來說，選擇適當(dāng)?shù)脑u估方法，既能反映其當(dāng)前的市場表現(xiàn)，也能為其未來發(fā)展提供科學(xué)的支撐。

本論文的研究目標(biāo)是分析新時(shí)期物流企業(yè)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)的策略選擇，尤其是如何在眾多評估方法中選擇適合物流行業(yè)特性的評估方法。研究主要問題包括：物流企業(yè)的哪些特點(diǎn)對價(jià)值評估方法的選擇產(chǎn)生影響？不同的評估方法在物流企業(yè)中的適用性如何？物流企業(yè)應(yīng)如何綜合多種評估方法以獲得更為準(zhǔn)確的評估結(jié)果？本文的研究結(jié)論有助于厘清新時(shí)期物流企業(yè)在企業(yè)價(jià)值評估上存在的特殊性及重難點(diǎn)，為物流企業(yè)選擇適當(dāng)價(jià)值評估方法提供參考借鑒。

2 理論基礎(chǔ)與分析

2.1 企業(yè)價(jià)值評估的理論基礎(chǔ)

企業(yè)價(jià)值評估是經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)中的一個(gè)核心問題，涉及企業(yè)在資本市場上的估值[1]。在企業(yè)價(jià)值評估中，通常使用以下幾種方法：

①資產(chǎn)基礎(chǔ)法。通過計(jì)算企業(yè)所有BFHXvuSkzv46WUwls0xZ+EnZ0OqE9UIppsIg+gfFnsE=資產(chǎn)的公允價(jià)值減去其負(fù)債，得出企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值。該方法主要關(guān)注企業(yè)的有形資產(chǎn)，如設(shè)備、建筑物、庫存等適用于資本密集型行業(yè)。資產(chǎn)基礎(chǔ)法分為兩種類型，即賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法。賬面價(jià)值法基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的賬面價(jià)值進(jìn)行評估，適用于資產(chǎn)密集型企業(yè)，如制造業(yè)和房地產(chǎn)公司，但可能低估無形資產(chǎn)的價(jià)值，如品牌和人力資源。清算價(jià)值法假設(shè)企業(yè)將所有資產(chǎn)變現(xiàn)，并清償所有負(fù)債后的凈剩余價(jià)值，提供了企業(yè)的最低價(jià)值底線，但忽視了企業(yè)未來的盈利潛力[2]。

②收益法。根據(jù)企業(yè)未來可預(yù)期的收益流，通過折現(xiàn)率將其折現(xiàn)到現(xiàn)值，計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。收益法強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利能力，適用于穩(wěn)定盈利的企業(yè)。常見的收益法有現(xiàn)金流折現(xiàn)法和資本化收益法?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法通過預(yù)測未來的自由現(xiàn)金流，并使用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將其折算為現(xiàn)值，適用于盈利能力較強(qiáng)且現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，但是依賴于未來收益和折現(xiàn)率的準(zhǔn)確預(yù)測，具有一定的主觀性[3]。資本化收益法將企業(yè)的未來預(yù)期收益除以資本化率，以此評估企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值，考慮了企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿Γ贿m用于波動性較大的企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)[4]。

③市場法。通過參考市場上類似企業(yè)的交易價(jià)格或市盈率、市凈率等指標(biāo)，評估企業(yè)的市場價(jià)值，適用于市場透明度較高的行業(yè)。常見的市場法有可比公司法和先例交易法?？杀裙痉ㄍㄟ^對比市場上類似企業(yè)的估值指標(biāo)（如市盈率、市凈率）來評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，直接反映市場對企業(yè)的認(rèn)可，具有較高的市場參考性，然而依賴市場數(shù)據(jù)的可獲得性和可比性，在信息不透明的市場中難以應(yīng)用。先例交易法參考已完成的類似企業(yè)的交易價(jià)格來確定企業(yè)的價(jià)值，適用于行業(yè)內(nèi)有大量可比公司的情況，但是市場價(jià)格可能受到短期市場情緒和外部因素影響。

2.2 物流企業(yè)的特點(diǎn)及其對價(jià)值評估的影響

物流企業(yè)在企業(yè)價(jià)值評估方面與其他企業(yè)相比，具有一些運(yùn)營模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境等方面的特點(diǎn)。主要表現(xiàn)在物流企業(yè)具有復(fù)雜的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、特殊的運(yùn)營模式、動態(tài)的市場環(huán)境、多樣的收益模式以及獨(dú)特的行業(yè)發(fā)展趨勢。

2.2.1 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性

首先是高比例的有形資產(chǎn)。物流企業(yè)通常擁有大量的有形資產(chǎn)，如倉儲設(shè)施、運(yùn)輸設(shè)備、信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施等。這些資產(chǎn)在評估時(shí)需要考慮其折舊、維護(hù)成本和市場價(jià)值，并對資產(chǎn)的使用效率進(jìn)行綜合評估。此外，還需要關(guān)注資產(chǎn)的年限和使用狀況，以獲取更準(zhǔn)確的評估結(jié)果。同時(shí)，物流企業(yè)還可能擁有分布廣泛的資產(chǎn)，這增加了資產(chǎn)評估的難度，需要細(xì)致地考慮不同地域的市場條件和資產(chǎn)的維護(hù)狀態(tài)。其次，雖然物流企業(yè)以有形資產(chǎn)為主，但無形資產(chǎn)，如信息系統(tǒng)、供應(yīng)鏈管理能力、客戶網(wǎng)絡(luò)、品牌價(jià)值等，也對企業(yè)的整體價(jià)值有重大影響。這些無形資產(chǎn)在傳統(tǒng)的資產(chǎn)基礎(chǔ)法中往往難以充分反映，因?yàn)樗麄兊膬r(jià)值難以準(zhǔn)確量化，但對企業(yè)的市場地位和長期增長潛力具有重要的影響，并且在未來的發(fā)展中扮演著關(guān)鍵角色。

2.2.2 運(yùn)營模式的特殊性

物流企業(yè)通常依賴規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。物流企業(yè)的運(yùn)營效率通常與其規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)密切相關(guān)。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，單位運(yùn)輸和倉儲成本可能會下降，這使得物流企業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)非線性增長。評估時(shí)需要特別考慮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對未來現(xiàn)金流的影響[5]。由于與網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)高度關(guān)聯(lián)，物流企業(yè)的收入可能受到網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)季節(jié)性、經(jīng)濟(jì)周期和市場競爭等多種因素的影響，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流波動較大。在采用收益法評估物流企業(yè)時(shí)，需要特別關(guān)注這些不確定性因素對未來現(xiàn)金流預(yù)測的影響。

2.2.3 市場環(huán)境的動態(tài)性

物流行業(yè)的進(jìn)入門檻相對較低，物流企業(yè)面臨的競爭壓力通常較大，市場份額可能隨時(shí)發(fā)生變化。這使得物流企業(yè)的市場地位難以長期維持，影響其長期盈利能力和市場估值。企業(yè)需要不斷進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整以應(yīng)對市場波動。此外，物流行業(yè)受政策、法規(guī)、國際貿(mào)易規(guī)則以及技術(shù)發(fā)展的影響較大。例如，政府對環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、交通法規(guī)的調(diào)整，或新技術(shù)如自動駕駛、無人倉儲的應(yīng)用，都會對物流企業(yè)的運(yùn)營模式和成本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。隨著技術(shù)進(jìn)步和政策變化的不斷推進(jìn)，企業(yè)還需要考慮未來的創(chuàng)新趨勢和政策風(fēng)險(xiǎn)。這些因素在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)需要進(jìn)行詳細(xì)的考慮和調(diào)整，以全面理解企業(yè)在不同市場條件下的表現(xiàn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保評估的準(zhǔn)確性和全面性。

2.2.4 收益模式的多樣性

物流企業(yè)的收入來源多樣化，包括運(yùn)輸服務(wù)、倉儲服務(wù)、物流信息系統(tǒng)服務(wù)、供應(yīng)鏈管理等。不同的業(yè)務(wù)板塊可能有不同的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)特征，這在進(jìn)行收益法評估時(shí)需要分開考慮。在客戶來源方面，物流企業(yè)通常依賴于長期合同和客戶關(guān)系，尤其是在B2B業(yè)務(wù)中。合同的穩(wěn)定性、客戶的忠誠度以及服務(wù)的多樣性對企業(yè)的未來收益預(yù)測有著重要影響。因此，評估時(shí)需要特別關(guān)注這些因素。

2.2.5 物流企業(yè)的增長潛力和行業(yè)趨勢

物流行業(yè)正在經(jīng)歷快速的整合和擴(kuò)張，尤其是在電子商務(wù)快速發(fā)展的推動下。這種整合和擴(kuò)張不僅帶來了增長機(jī)會，也增加了評估的不確定性。在評估物流企業(yè)時(shí)，需要充分考慮行業(yè)趨勢、市場整合的潛在影響以及企業(yè)的擴(kuò)張計(jì)劃。值得注意的是，隨著環(huán)保意識的提升和技術(shù)進(jìn)步，綠色物流和智能化物流成為趨勢。這些趨勢可能帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會和成本結(jié)構(gòu)的變化，在評估物流企業(yè)的未來價(jià)值時(shí)需要特別關(guān)注這些新興趨勢。

3 物流企業(yè)價(jià)值評估方法的選擇

物流企業(yè)在價(jià)值評估中相較于其他行業(yè)企業(yè)，具有獨(dú)特的復(fù)雜性和不確定性。這些特點(diǎn)要求在評估物流企業(yè)價(jià)值時(shí)，不僅要依賴傳統(tǒng)的評估方法，還需要結(jié)合行業(yè)特性、運(yùn)營模式和市場環(huán)境的特殊因素，綜合采用多種評估方法，才能得出更加準(zhǔn)確和全面的企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果。根據(jù)上述分析，本文提出如下建議和優(yōu)化策略，以便為物流企業(yè)提供更多實(shí)踐依據(jù)。

3.1 綜合考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

如果物流企業(yè)擁有大量的有形資產(chǎn)，如倉儲設(shè)施、運(yùn)輸設(shè)備等，資產(chǎn)基礎(chǔ)法可以作為一種重要的評估方法。該方法能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的最低價(jià)值底線，特別是當(dāng)這些資產(chǎn)在市場中具有較高的流動性時(shí)。然而，對于無形資產(chǎn)占比較高的企業(yè)，如擁有強(qiáng)大物流管理系統(tǒng)或品牌價(jià)值的物流公司，資產(chǎn)基礎(chǔ)法可能無法全面反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

對于物流企業(yè)而言，無形資產(chǎn)（如信息系統(tǒng)、客戶關(guān)系、品牌價(jià)值等）在其整體價(jià)值中占據(jù)重要地位。因此，在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法時(shí)，建議對無形資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)評估，以彌補(bǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)法在這方面的不足。通過對無形資產(chǎn)的單獨(dú)評估可以更全面地了解企業(yè)的真實(shí)市場價(jià)值，從而為決策提供更準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。

3.2 基于運(yùn)營模式選擇收益法

對于擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流、長期客戶合同或規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的物流企業(yè)，收益法是評估其未來盈利能力的有效工具。物流企業(yè)可以采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）來預(yù)測未來的現(xiàn)金流，并根據(jù)其運(yùn)營模式和市場地位確定合適的折現(xiàn)率。尤其是那些具有良好市場前景、行業(yè)趨勢向好的企業(yè)，收益法能夠反映其未來的增長潛力。

由于物流企業(yè)的現(xiàn)金流可能受到季節(jié)性需求、經(jīng)濟(jì)周期和市場競爭的影響，在采用收益法時(shí)，需特別注意對不確定性因素的處理?？梢酝ㄟ^情景分析或敏感性分析，評估不同假設(shè)條件下企業(yè)價(jià)值的變化。

3.3 市場法的謹(jǐn)慎應(yīng)用

如果物流企業(yè)所在的市場具有較高的透明度，且存在大量可比公司或近期的可比交易，市場法可以作為一種重要的參考。然而，由于物流企業(yè)之間在運(yùn)營模式、市場定位上的差異較大，找到完全可比的公司可能具有挑戰(zhàn)性。因此，在采用市場法時(shí)，需要謹(jǐn)慎選擇可比公司，并考慮對市場數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。

由于市場法可能受到市場短期波動的影響，建議將市場法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法或收益法相結(jié)合，以獲得更為穩(wěn)健的評估結(jié)果。通過多種方法的對比，可以有效平衡市場波動帶來的不確定性。

3.4 關(guān)注企業(yè)的增長潛力和行業(yè)趨勢

首先，結(jié)合行業(yè)趨勢評估企業(yè)價(jià)值。物流行業(yè)的快速整合和技術(shù)創(chuàng)新為企業(yè)帶來了新的增長機(jī)會。在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)，建議特別關(guān)注這些行業(yè)趨勢和企業(yè)在其中的戰(zhàn)略定位。例如，綠色物流、自動化技術(shù)的應(yīng)用可能會顯著提升企業(yè)的市場價(jià)值，應(yīng)在評估中充分考慮這些因素[6]。

其次，還需根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段調(diào)整評估重點(diǎn)。在企業(yè)發(fā)展的不同階段，評估的重點(diǎn)應(yīng)有所不同。對于處于初創(chuàng)階段的物流企業(yè)，可能更需要關(guān)注未來的增長潛力和技術(shù)優(yōu)勢，而對于成熟的物流企業(yè)，則應(yīng)更加注重其資產(chǎn)價(jià)值和市場地位。

3.5 混合評估方法的應(yīng)用

在實(shí)踐中，單一的評估方法往往難以全面反映物流企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。由于物流企業(yè)的復(fù)雜性和不確定性，采用混合評估方法，即將多種評估方法結(jié)合使用，往往能得到更為準(zhǔn)確的評估結(jié)果。

由于物流企業(yè)的復(fù)雜性和多樣性，單一的評估方法往往難以全面反映其真實(shí)價(jià)值。建議物流企業(yè)采用混合評估方法，將資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場法結(jié)合使用。這樣可以從多個(gè)角度評估企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力和市場地位。資產(chǎn)基礎(chǔ)法提供了一個(gè)穩(wěn)固的底線，收益法體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，而市場法則反映了市場的即時(shí)反應(yīng)[7]。

物流企業(yè)應(yīng)根據(jù)行業(yè)趨勢和企業(yè)發(fā)展的不同階段動態(tài)調(diào)整評估方法。在實(shí)際應(yīng)用中，混合評估方法常用于并購、融資和戰(zhàn)略規(guī)劃等場景。通過結(jié)合不同方法的結(jié)果，可以在評估中權(quán)衡各種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，得出一個(gè)更加穩(wěn)健的企業(yè)價(jià)值評估結(jié)論[8]。

4 結(jié)論與展望

4.1 研究結(jié)論

通過對物流企業(yè)價(jià)值評估方法的理論分析可以發(fā)現(xiàn)，不同的評估方法在物流企業(yè)中的適用性各不相同，單一的方法難以全面反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。物流企業(yè)由于其特殊的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營模式和市場環(huán)境，在選擇評估方法時(shí)需要特別謹(jǐn)慎。為了確保評估的準(zhǔn)確性和全面性，通常需要綜合使用多種評估方法。這種綜合考慮能夠更全面地揭示企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，并提供更加可靠的數(shù)據(jù)支持，以滿足不同利益相關(guān)者的需求。此外，還應(yīng)考慮行業(yè)特定的因素，以優(yōu)化評估方法的適用性。

4.2 研究的局限性與未來研究方向

本研究的局限性在于沒有深入探討具體的案例分析，也沒有考慮到物流企業(yè)在全球化背景下可能面臨的跨國評估問題。未來的研究可以進(jìn)一步探討物流企業(yè)在不同國家和地區(qū)的價(jià)值評估方法，以及在動態(tài)市場環(huán)境下如何優(yōu)化評估方法的選擇。

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