摘要：在全新的社會經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢下，國有企業(yè)改革持續(xù)推進(jìn)，并成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的新驅(qū)動，受到日益廣泛的關(guān)注和重視。就內(nèi)容而言，國有企業(yè)改革涉及混合所有制改革、國有企業(yè)并購重組等領(lǐng)域，尤其并購重組是近年來國有企業(yè)推進(jìn)改革的主要實施路徑。國有企業(yè)并購的有效實施雖然能夠促進(jìn)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，助力實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)，但就目前的實際情況來講，整個并購過程也存在不少的財務(wù)風(fēng)險及安全隱患，如果不及時對其采取有力的措施予以有效的規(guī)避，必然會影響到并購重組的實施效果，嚴(yán)重時反而給企業(yè)造成更大的經(jīng)濟損失。對此，文章立足實際，在闡明相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，歸納分析了國有企業(yè)并購重組的動因以及并購前、中、后期存在的財務(wù)風(fēng)險，最后針對性提出了具體的風(fēng)險防范對策，包括做好各項調(diào)研工作、規(guī)范實施并購標(biāo)的估值工作、優(yōu)先選擇內(nèi)部渠道進(jìn)行籌資、合理選擇債權(quán)融資完成并購、合理選擇股權(quán)融資完成并購、加強流程制度統(tǒng)一建構(gòu)、做好財務(wù)人員隊伍建設(shè)工作等。希望文章的論述能夠為國有企業(yè)在并購過程中規(guī)避財務(wù)風(fēng)險提供一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；并購；財務(wù)風(fēng)險；對策

持續(xù)推進(jìn)和深化國有企業(yè)改革，優(yōu)化國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提升國有企業(yè)規(guī)?；约皟?yōu)質(zhì)化水平，提升其核心競爭力，不斷鞏固和夯實高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，為打造全球一流企業(yè)持續(xù)發(fā)力——是現(xiàn)階段國有企業(yè)發(fā)展面臨的重要議題。在此背景下，國有企業(yè)并購規(guī)?？焖贁U大，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年以來，央企數(shù)量不斷下降，已經(jīng)由十年前117家縮減到了98家，但數(shù)量減少并沒有影響整體經(jīng)濟效益，甚至促進(jìn)了國有經(jīng)濟綜合實力的顯著提升，比如寶鋼和武鋼、鞍鋼、本鋼的成功并購就呈現(xiàn)了如此的效果，已然成為國有企業(yè)并購重組的典范和優(yōu)秀案例。但有成功的案例就會有失敗的教訓(xùn)，國有企業(yè)的并購不會是簡單的疊加重組，而是充滿了許多風(fēng)險挑戰(zhàn)，有著較強的復(fù)雜性，特別是財務(wù)風(fēng)險較大，如何進(jìn)行有效規(guī)避成為決定并購成功與否的關(guān)鍵。因此，有必要就新形勢下國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險防范問題進(jìn)行系統(tǒng)研究，以便為后續(xù)國有企業(yè)并購的高效推進(jìn)提供重要指導(dǎo)。

一、基本概述

（一）國有企業(yè)并購的概念

所謂的國有企業(yè)并購，就是指國有企業(yè)采取相應(yīng)的經(jīng)濟手段將其他企業(yè)所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)歸于自己的一種市場行為。

通常來講，國有企業(yè)并購行為的發(fā)生具有較強的應(yīng)然性與必要性，大多依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展訴求而提出、而推進(jìn)，能夠起到擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化資源配置、拓寬效益空間的作用。目前，國有企業(yè)并購常見方式有股權(quán)收購、資產(chǎn)收購、合并等。在具體實施中，并購方需要全面考慮并購對象的實際價值、財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)整合及后續(xù)管理等問題，要確保并購方案可行性，提高并購成功率。有別于其他類型企業(yè)的并購行為，國有企業(yè)并購具有一些特殊之處。

第一，國有企業(yè)并購要在特定的法律政策框架內(nèi)實施，如國有資產(chǎn)管理法、國資交易監(jiān)督管理辦法等，就是有許多特殊法律條文要遵守。

第二，國有企業(yè)并購要將國家利益和公共利益置于首位，必須保證并購行為符合國家戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策方針。

第三，國有企業(yè)并購?fù)瓿珊笠M(jìn)行系統(tǒng)的整合處理，切實維護(hù)相關(guān)主體合法權(quán)益，保證企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

整體而言，國有企業(yè)并購屬于典型的資本運作模式，是培育提升企業(yè)核心競爭力的重要路徑，但在實際并購過程中也面臨著諸多風(fēng)險挑戰(zhàn)，需要進(jìn)行整體審視和系統(tǒng)規(guī)劃，保證并購可行有效。

（二）財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中無法避免的風(fēng)險存在，是指在財務(wù)活動中因不可控因素帶來的財務(wù)狀況不確定性以及由此帶來企業(yè)損失的可能性。對于國有企業(yè)而言，財務(wù)風(fēng)險無法避免、不能徹底消除，廣泛存在于投資、籌資、資金運營、收益分配等環(huán)節(jié)，具體包括以下幾種類型。

1. 投資風(fēng)險。指因投資決策不合理、項目調(diào)研不到位等原因帶來的投資效益預(yù)期不佳及投資出現(xiàn)虧損，最終引發(fā)相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。

2. 籌資風(fēng)險。指因為市場演變、政策變化等原因帶來的成本提升、渠道變少等問題所致的籌資難度增加，進(jìn)而引發(fā)相應(yīng)資金風(fēng)險。

3. 資金運營風(fēng)險。指因為資金使用不當(dāng)、應(yīng)收賬款占比過高等原因帶來的資金周轉(zhuǎn)不暢、資金鏈斷裂等問題以及由此帶來的風(fēng)險或損失。

4. 收益分配風(fēng)險。指因為收益分配政策不合理、收益分配方式單一落后等原因帶來的留存收益不高、股東利益受損等問題，加劇相應(yīng)權(quán)利沖突，影響企業(yè)穩(wěn)定及財務(wù)活動價值。

后續(xù)為了全面規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，國有企業(yè)必須優(yōu)化風(fēng)險管控體系的系統(tǒng)，強化風(fēng)險意識，提高管理能力，加強內(nèi)部審計和財務(wù)監(jiān)督，確保財務(wù)活動的合規(guī)性和有效性。只有這樣，才能確保國有企業(yè)在并購等重大財務(wù)活動中有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值目標(biāo)。

二、新形勢下國有企業(yè)實施并購重組的動因

作為國家的經(jīng)濟支柱，國有企業(yè)獨特的身份和使命使其在日常運營管理的過程中除了呈現(xiàn)出自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的特點，還表現(xiàn)出強烈的獨特性。這種特性，既為國有企業(yè)賦予了市場主體的身份，使其能夠在市場經(jīng)濟的大潮中自主決策、自我發(fā)展，也為其設(shè)定了特定的責(zé)任與義務(wù)，即接受國有資產(chǎn)主管部門的管理與監(jiān)督。在雙重屬性和特點的影響下，國有企業(yè)在追求經(jīng)濟效益的同時，也需要確保其行為符合國家宏觀政策的導(dǎo)向和公共利益的要求。與此同時，作為國有企業(yè)重要的資本運作手段之一，并購是確保國有企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟利益、鞏固和提升核心競爭力的重要途徑。通過并購，國有企業(yè)可以快速獲取外部資源、擴大市場份額、完善產(chǎn)業(yè)鏈、提高生產(chǎn)效率，從而鞏固甚至加強其在市場中的競爭地位。特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟環(huán)境日趨復(fù)雜、市場競爭日益激烈的背景下，并購成為國有企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展、搶占市場先機的有力武器。并購重組也是主管部門推動國有企業(yè)改革、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、實現(xiàn)社會資源有效配置的重要手段。主管部門通過規(guī)劃國有企業(yè)的并購活動，不僅可以引導(dǎo)國有企業(yè)在更大的平臺上進(jìn)行整合，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)，還可以借此機會優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、淘汰落后產(chǎn)能、推動產(chǎn)業(yè)升級。通過并購，主管部門可以更有效地配置社會資源，使其流向更具有發(fā)展?jié)摿蛻?zhàn)略價值的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，從而實現(xiàn)社會資源的最大化利用。

（一）國有企業(yè)改革的時代要求

進(jìn)入新時期，我國政府在繼續(xù)深化國有企業(yè)改革工作的同時，出臺了一系列的政策文件，以實現(xiàn)社會高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，對國有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)的調(diào)整和優(yōu)化，全面提升運行效率及分配效率、回報效果——這也成為新形勢下國有企業(yè)改革的核心。之所以如此重視，主要原因在于“改革”能夠確保國有企業(yè)更加全面履行社會職責(zé)，培育提高企業(yè)核心競爭力，在提升國有資本利用效率的同時，達(dá)成保值增值的目的，推動國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展以及社會經(jīng)濟水平的顯著提升。

也可以說，國有企業(yè)的并購既能夠進(jìn)一步完善和優(yōu)化國有企業(yè)的資本布局，也能夠深化戰(zhàn)略管理變革，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓寬效益空間。

（二）市場經(jīng)濟效益的內(nèi)在驅(qū)動

國有企業(yè)在資金資源上有著獨特優(yōu)勢，通過合理投資能夠?qū)ζ溥M(jìn)行深層挖掘，進(jìn)而促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利達(dá)成。特別是在并購非國有企業(yè)的過程中，國有企業(yè)可以充分發(fā)揮在資產(chǎn)方面的優(yōu)勢，迅速進(jìn)軍相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，快速擴大市場份額。而對于存在經(jīng)營困難的企業(yè)來說，通過對其并購則能夠?qū)Φ胤浇?jīng)濟的發(fā)展起到維穩(wěn)和促進(jìn)的作用，對于緩解地方就業(yè)壓力也能產(chǎn)生積極的影響，有助于企業(yè)充分踐行社會責(zé)任與使命。

全新的社會經(jīng)濟發(fā)展形勢下，國有企業(yè)實施并購還有助vdaYlegZjmsBRYfcWTtFPVnmUVFOsiCXUwWVBw3wL40=于其獲得大量的上市公司資源，進(jìn)而擴大自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，提升證券化的概率，借此獲得更多市場機會。

另外，雖然近年來很多國有企業(yè)的綜合實力得到了顯著提升，但相比西方發(fā)達(dá)國家依然存在較大差距，經(jīng)營能力、競爭能力、資本資源等都有很大的提升空間。特別是在傳統(tǒng)體制束縛下，其也存在決策效率低、流程成本高的現(xiàn)實問題，無法與非國有企業(yè)所具有的靈活經(jīng)營屬性媲美。

所以國有企業(yè)通過并購，還能及時引進(jìn)新思想、新技術(shù)、新方法，促進(jìn)管理機制的革新與優(yōu)化，全面吸收非國有企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢，進(jìn)而實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，提升國際競爭能力。

（三）國有企業(yè)內(nèi)部治理革新的現(xiàn)實要求

新形勢下，隨著我國市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的日益加速，市場競爭激烈程度也在不斷提高，國有企業(yè)在發(fā)展建設(shè)的過程中雖然具備一定的優(yōu)勢，但要想在更大的舞臺上保持這種優(yōu)勢，就必須具備一定的創(chuàng)新能力，掌握領(lǐng)先技術(shù)，形成差異化競爭優(yōu)勢，此時，并購對于國有企業(yè)而言，就是達(dá)成目標(biāo)的重要選擇。通過這一路徑，國有企業(yè)能夠進(jìn)一步整合優(yōu)質(zhì)資源，盡快彌補短板，提高盈利能力。

另外，隨著混合所有制改革的深入，國有企業(yè)并購能夠吸收更多民營資本，有助于戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。隨著證券市場的日益成熟，國有企業(yè)要想提高自身在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)以及地位、影響力，并購重組是一個不錯的選擇。其通過引進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)管理思維和流程體系，最大限度保證資產(chǎn)證券化的規(guī)范生成，擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，促進(jìn)深層升級，最終為經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展提供核心驅(qū)動。

三、國有企業(yè)并購各階段的財務(wù)風(fēng)險

國有企業(yè)并購主要分為三個階段，即并購前、并購中和并購后，而每個階段都有著相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，這也決定了國有企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管控的必要性與重要性，具體風(fēng)險類型如下。

（一）并購前的財務(wù)風(fēng)險

國有企業(yè)在實施并購之前，對并購的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值是重點與核心，其直接關(guān)系到并購交易的最終價值。從并購主體來看，其最為關(guān)注的是標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)收購價值是否與其實際價值相吻合。在實際進(jìn)行操作的過程中，標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)價格很大程度上是根據(jù)對其價值評估的結(jié)果而確定的，但無論是評估方法的使用還是參數(shù)的選擇都會影響到評估的結(jié)果。如果評估結(jié)果與實際情況存在較大的差距，很容易導(dǎo)致并購溢價，一旦后續(xù)的收購?fù)瓿桑髽I(yè)自身就會承受極大的資金壓力，在無法保證收益的情況下，自然會觸發(fā)更大的財務(wù)風(fēng)險和危機。一般情況下，國有企業(yè)在實施并購之前所面臨的財務(wù)風(fēng)險與選擇的并購方有著直接關(guān)聯(lián)，尤其是作為標(biāo)的企業(yè)的財務(wù)情況、風(fēng)險偏好等問題，都會觸發(fā)風(fēng)險的“開關(guān)”。

首先，就預(yù)期效益來看，并購方除了要考慮實際估值結(jié)果，還要更多考慮并購對象未來的發(fā)展前景，關(guān)注并購后是否會創(chuàng)造符合自身預(yù)期的效益。

其次，就并購對象財務(wù)狀況來看，估值的核心內(nèi)容就是并購對象所提供的各類財務(wù)報表和信息資料，若是這些信息數(shù)據(jù)存在造假且沒有被及時發(fā)現(xiàn)，就會導(dǎo)致估值結(jié)果偏差較大，進(jìn)而引發(fā)相應(yīng)財務(wù)風(fēng)險。

最后，從風(fēng)險偏好的角度來說，國有企業(yè)在市場經(jīng)濟的并購活動中，需要圍繞風(fēng)險偏好來選擇最終的價值評估方法，最大限度地規(guī)避各種估值風(fēng)險。但是受到政府以及主管部門的影響，其很難在估值階段真正結(jié)合實際經(jīng)營情況（即風(fēng)險偏好）制定策略，加大財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的概率。

（二）并購中的財務(wù)風(fēng)險

國有企業(yè)實施并購的過程中，資金是焦點所在，對于并購方而言，必須保證足夠的資金儲備才能實現(xiàn)成功并購，如此就對籌資融資提出較高要求，但無論以怎樣的手段去嘗試解決資金問題，都面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險。

首先，國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是決定融資渠道的核心因素。結(jié)構(gòu)是否合理很大程度上決定著國有企業(yè)融資成本的高低，若是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，尤其是在短期債務(wù)規(guī)模較大的情況下，需要通過債券融資渠道完成資金籌集，如此會加大財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的可能性。因為債權(quán)融資會進(jìn)一步擴大企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致資金成本快速攀升，若是完成并購后的效益預(yù)期不理想，不僅會嚴(yán)重擠壓原有的利潤空間，甚至?xí)砀訃?yán)重的財務(wù)危機。而且資金成本如果過高，并購后的效益無法進(jìn)行有效覆蓋，直接代表并購的失敗，故國有企業(yè)并購實施必須全面考慮資本結(jié)構(gòu)因素，保證融資方式選擇的合理性。

其次，國有企業(yè)實施并購過程中的資金流動風(fēng)險也是需要重點關(guān)注的方面。因為國有企業(yè)并購是一個系統(tǒng)性的工程，需要持續(xù)且大量的資金、資源投入，若是企業(yè)自有資金不夠，就需要借助外部融資渠道完成相應(yīng)融資所需，但由此也會加大負(fù)債比例，弱化企業(yè)內(nèi)部資金的流動性，引發(fā)相應(yīng)風(fēng)險。所以國有企業(yè)并購重組也需要加強對資金的規(guī)劃與預(yù)算管理，避免并購對常態(tài)化資金運營產(chǎn)生負(fù)面影響。

最后，國有企業(yè)并購中還要對信息不對稱風(fēng)險進(jìn)行重點關(guān)注。國有企業(yè)并購對象可能會為了謀取更多利益而隱瞞部分不利信息，使得并購主體估值結(jié)果失真，引發(fā)并購決策失誤。這種信息不對稱風(fēng)險也會造成并購方支付對價過高，加大相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。為了切實規(guī)避此類風(fēng)險，國有企業(yè)一定要做好前期的調(diào)查研究，了解并購對象實際財務(wù)狀況。

（三）并購后的財務(wù)風(fēng)險

國有企業(yè)并購?fù)瓿珊?，還要對雙方財務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行整合，在保證流程規(guī)范、體系完備的基礎(chǔ)上，維持企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。因國有企業(yè)所面臨的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境較為復(fù)雜，實施并購時，相關(guān)人員必須結(jié)合實際，謹(jǐn)慎、系統(tǒng)地對并購時間、方式、進(jìn)度、結(jié)構(gòu)等進(jìn)行靈活調(diào)整，最大程度確保具體活動有序有效開展，達(dá)成預(yù)期。也就是說，在國有企業(yè)并購后的財務(wù)風(fēng)險中，制度體系和隊伍能力是兩大核心影響因素。

首先，就國有企業(yè)財務(wù)內(nèi)控流程體系來講，因并購雙方在財務(wù)管理目標(biāo)上存在差異，以及在流程體系上存在不同，具體如會計政策、會計目錄、稅收政策等都存在差異，這在雙方財務(wù)整合中必然會引發(fā)相應(yīng)沖突，如果處理不當(dāng)就會引發(fā)一系列財務(wù)風(fēng)險，并加大財務(wù)管控難度。

其次，就財務(wù)隊伍能力來講，并購雙方在財務(wù)人員綜合素養(yǎng)上也存在較大差異，雙方在戰(zhàn)略訴求、發(fā)展方向、財務(wù)職能、業(yè)財融合等方面必然存在認(rèn)知上的不同，由此就會帶來政策理解、制度執(zhí)行上的偏差，很容易帶來內(nèi)耗，加大資源浪費以及相應(yīng)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。

四、針對國有企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對策略

（一）并購之前財務(wù)風(fēng)險的有效防范

首先，完善市場化運作機制。隨著國有企業(yè)改革的持續(xù)深入推進(jìn)，政府職能運作的底層邏輯也出現(xiàn)了顯著改變，市場化運作水平得到了明顯提升。為了進(jìn)一步規(guī)避國有企業(yè)并購前的各項財務(wù)風(fēng)險，國有企業(yè)必須采取有效措施持續(xù)深化市場化改革，盡快實現(xiàn)管資產(chǎn)向管資本的邏輯轉(zhuǎn)型。監(jiān)管部門要做好放權(quán)工作，調(diào)整監(jiān)管目標(biāo)和內(nèi)容方式，確保國有企業(yè)在充分遵循市場規(guī)律的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)營運作，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)營思維與方式模式的市場化轉(zhuǎn)變。

其次，國有企業(yè)并購實施前一定要做好各項調(diào)研工作，要保證盡職調(diào)查全面、系統(tǒng)推進(jìn)，真實了解并購對象財務(wù)狀況、經(jīng)營實際，深層識別潛在風(fēng)險問題，為后續(xù)并購方案合理生成提供重要依據(jù)。

最后，規(guī)范實施并購標(biāo)的估值工作。國有企業(yè)并購實施前，應(yīng)結(jié)合實際經(jīng)濟行為明確具體評估目標(biāo)、方法、范圍，在全面考慮相關(guān)影響因素的基礎(chǔ)上精準(zhǔn)選擇評估方式與方法。另外，國有企業(yè)要將國家利益和公共利益放在首位，在具體估值中既要考慮經(jīng)濟效益，又要綜合考量并購對象行業(yè)現(xiàn)狀、區(qū)域狀況等，全面踐行社會職責(zé)，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益平衡。

（二）并購中的財務(wù)風(fēng)險防范對策

首先，要積極引導(dǎo)和鼓勵來自社會維度的優(yōu)秀資本介入，參與國有企業(yè)改革及國家經(jīng)濟建設(shè)。如果企業(yè)本身的條件較為優(yōu)越，還可以拓展和豐富融資渠道，吸納來自民營市場的戰(zhàn)略性投資，甚至可以通過啟動股權(quán)私募資金的方式來爭取資金支持。

其次，由于目前我國的資本市場已逐漸完善，股票發(fā)行注冊制也成為常態(tài)， 因此很多國有上市企業(yè)會選擇配股、定增等方式實施融資，一定程度上可以緩解并購所面臨的資金壓力。但是在此過程中bjNVw7hgdMa32cr+Kja9qiCFlBcKbA/XGqN4+gu5MWU=必須規(guī)避控制權(quán)旁落、股權(quán)被稀釋、治理流程失序等情況。所以，國有企業(yè)可以考慮優(yōu)先選擇內(nèi)部渠道進(jìn)行籌資，因為其在資金資源上有著先天優(yōu)勢，在短期內(nèi)沒有重大采購計劃或投資項目時，可通過內(nèi)部融資渠道完成并購，這樣就能夠有效降低資金的使用成本，提高其利用率的同時，也避免企業(yè)出現(xiàn)收支失衡的情況，不斷為后續(xù)發(fā)展提供有力的支撐以及保障。

最后，國有企業(yè)在推進(jìn)并購的過程中，如果本身的負(fù)債規(guī)模不大、壓力較小，或者短期債務(wù)在企業(yè)當(dāng)中的占比不高，其就可以選擇債權(quán)融資的方式來實現(xiàn)并購。但在此過程中必須對并購以后的資金流向進(jìn)行預(yù)測，合理預(yù)判資金的安全預(yù)留范圍，更確保企業(yè)在既定的債務(wù)周期內(nèi)，標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)凈現(xiàn)金流能夠完全覆蓋需要償還的債務(wù)。

（三）并購后的財務(wù)風(fēng)險防范對策

國有企業(yè)在完成并購之后，需要構(gòu)建完善的財務(wù)管理目標(biāo)系統(tǒng)，引導(dǎo)并購對象盡快調(diào)整財務(wù)制度架構(gòu)，增進(jìn)雙方貼合統(tǒng)一，保證未來發(fā)展走向的正確，以及整體戰(zhàn)略規(guī)劃的精準(zhǔn)落地。

在完成制度體系重構(gòu)工作后，還要全面關(guān)注并購對象的財務(wù)制度運行情況以及財務(wù)風(fēng)險管控現(xiàn)狀，并進(jìn)行定期評估審查，及時發(fā)現(xiàn)問題，及時啟動追責(zé)機制，強化相關(guān)主體責(zé)任意識。

此外，還要加強財務(wù)人員隊伍建設(shè)，重點提高他們的綜合業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險防控能力，要從思想理念、理論知識、技能方法等維度入手，通過常態(tài)化培訓(xùn)教育機制，持續(xù)完善他們的知識系統(tǒng)，促進(jìn)能力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，強化風(fēng)險防范意識，全面規(guī)避國有企業(yè)并購后的財務(wù)風(fēng)險。

五、結(jié)語

國有企業(yè)并購全過程都存在相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，這就要求相關(guān)主體立足實際，樹立系統(tǒng)化思維，針對實際存在的各類風(fēng)險，采取有效措施進(jìn)行規(guī)避防范，以增強并購活動規(guī)范性、有效性，充分發(fā)揮國有企業(yè)并購優(yōu)勢作用，助力國有企業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。歸納來講，國有企業(yè)在并購前要完善市場化運作機制，要做好各項調(diào)研工作，以及規(guī)范實施并購標(biāo)的估值工作；并購中要優(yōu)先選擇內(nèi)部渠道進(jìn)行籌資，要合理選擇債權(quán)融資完成并購，以及要合理選擇股權(quán)融資完成并購；并購后則要加強流程制度統(tǒng)一建構(gòu)，以及財務(wù)人員隊伍建設(shè)工作，提供全方位制度保障和人才保障。

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（作者單位：武漢臨空經(jīng)濟區(qū)人力資源服務(wù)有限公司）