近年來，隨著“雙碳（碳達峰、碳中和）”目標(biāo)的提出，從環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）三個維度評估企業(yè)的ESG理念越來越成為社會各界廣泛關(guān)注的議題。傳統(tǒng)的估值體系在加入ESG理念進行充分考量后，能夠更多地注重企業(yè)創(chuàng)造長期價值的能力，從而為利益相關(guān)者帶來長期的經(jīng)濟和社會價值。2023年5月，我國的ESG治理體系建設(shè)被正式提上日程，此后一段時間，社會各界對于企業(yè)ESG的關(guān)注力度不斷加強。

從現(xiàn)有資料來看，相關(guān)研究人員對于ESG與企業(yè)績效的關(guān)系持三種不同的觀點（即正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不確定三種觀點）。例如，學(xué)者李井林在2021年通過實證檢驗得出良好的ESG表現(xiàn)能促進企業(yè)績效提升的觀點。而李思慧等學(xué)者在2022年基于企業(yè)生命周期的視角，通過實證發(fā)現(xiàn)ESG理念對處于成長期的企業(yè)財務(wù)績效有負(fù)向影響。何可心等學(xué)者則在2023年提出若企業(yè)注重環(huán)境保護議題，在短期內(nèi)取得的績效成果不會太過明顯。從總體來看，在研究結(jié)論上，對于ESG表現(xiàn)與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系，多數(shù)學(xué)者能得出正相關(guān)結(jié)論，但仍有少數(shù)學(xué)者發(fā)現(xiàn)兩者關(guān)系并不顯著乃至負(fù)相關(guān)。在研究方法上，研究主要集中于宏觀層面，多以滬深A(yù)股上市公司為考察對象。此外，由于我國關(guān)于ESG理念對能源企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)研究較為匱乏，造成極少有學(xué)者圍繞某一個具體的案例企業(yè)展開深度探討。因此，以我國重點能源企業(yè)中石化為研究對象，并結(jié)合案例分析與財務(wù)指標(biāo)、非財務(wù)指標(biāo)的綜合考量，探討出ESG理念對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生的影響；為能源企業(yè)在“雙碳”背景下深入開展ESG實踐并強化綠色可持續(xù)發(fā)展舉措提供理論經(jīng)驗和實踐指導(dǎo)，對能源、金融等領(lǐng)域的相關(guān)單位均有重要的現(xiàn)實意義。

能源企業(yè)踐行ESG理念的總體現(xiàn)狀

能源企業(yè)作為國民經(jīng)濟的中堅骨干，近年來通過積極踐行ESG理念以推動企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展并履行社會責(zé)任，為“建設(shè)美麗中國、實現(xiàn)共同富?！钡哪繕?biāo)作出了卓越貢獻。

在政策層面，2020年，我國提出要加大國家自主減排力度，力爭在2060年前達到碳中和目標(biāo)。此后，在多方力量的共同推動下，國內(nèi)對ESG理念的關(guān)注度快速提高，ESG相關(guān)指導(dǎo)意見、政策指引、研究報告等文件相繼發(fā)布。

企業(yè)層面，國家能源集團貫徹落實“天地人”理念，將ESG納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并建立ESG管理體系。國家電網(wǎng)積極踐行ESG理念，推動上市公司完善ESG工作機制，實現(xiàn)環(huán)境、社會、公司治理三個維度的共同發(fā)展目標(biāo)。晶科能源連續(xù)3年發(fā)布集團ESG報告或社會責(zé)任報告，累計光伏組件出貨量超100GW，為全球減少了超過10%的由燃煤發(fā)電而產(chǎn)生的碳排放。同時，捐贈2000余萬元建設(shè)江西橫峰縣青苗實驗小學(xué)，積極履行企業(yè)的社會責(zé)任。

由上述多個案例可以看出，我國能源企業(yè)在ESG理念實踐方面雖存在個體差異，但總體而言呈現(xiàn)出較為良好的履行狀況。

研究對象簡介及其ESG理念實踐概況

中國石化的主要業(yè)務(wù)涵蓋石油勘探開發(fā)、煉油、化工、銷售及其他相關(guān)領(lǐng)域。作為國家支柱型企業(yè)，中石化不僅在國內(nèi)經(jīng)濟中占有重要地位，在全球范圍內(nèi)也扮演著重要角色。近年來，中石化一直致力于為社會提供高效率、可持續(xù)的能源解決方案，以推動能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

中石化高度重視可持續(xù)發(fā)展議題，尤其重視加強環(huán)境保護、社會責(zé)任和公司治理（ESG）方面的工作。具體而言，公司將風(fēng)險評估、科技創(chuàng)新、安全發(fā)展、社會責(zé)任等理念融合進了公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營生產(chǎn)和企業(yè)文化中，以推動公司的高質(zhì)量發(fā)展，從而保護投資者、客戶、員工等相關(guān)方的利益。2019至2021年間，公司的ESG評級均為A級，體現(xiàn)了其良好的ESG實踐水平。

為了深刻展示中石化在環(huán)境、社會、公司治理三大領(lǐng)域的優(yōu)良成績，我們選取了與中石化在業(yè)務(wù)領(lǐng)域有所交叉和重疊的另外兩家知名企業(yè)：中油工程和通源石油作為對比分析的對象。結(jié)果表明，2019—2022年間，這兩家能源企業(yè)的ESG評級均低于中石化。具體而言，造成中石化ESG評級較高的原因在于以下三個方面：

第一，在環(huán)境保護方面，截至2022年年末，中石化已完成114 家綠色企業(yè)的創(chuàng)建和1.99 萬個綠色基層單位創(chuàng)建。企業(yè)甲烷排放量總量由2020年的283.56百萬立方米下降至2022年的253.79百萬立方米。由此可以看出，其在環(huán)境維度上的表現(xiàn)，樹立了穩(wěn)健的企業(yè)形象，增強了客戶信任。

第二，在社會公益方面，中石化逐步探索形成一批具有石化特色的幫扶模式，為社會發(fā)展進步作出“石化貢獻”。具體而言，中石化通過構(gòu)建可持續(xù)供應(yīng)鏈，從而優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)管理，以提高企業(yè)的核心競爭力，保障戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。同時，中石化致力推動產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新體系，加速技術(shù)目標(biāo)的達成。

第三，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展管理方面，中石化以“為美好生活加油”為企業(yè)使命，促進ESG 融入企業(yè)戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營和企業(yè)文化中。通過不斷優(yōu)化可持續(xù)發(fā)展管理，中石化在提升經(jīng)營效益的同時也降低了未來成本，增強了潛在發(fā)展能力。

ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效影響的效果分析

盈利能力 將總資產(chǎn)報酬率作為評估企業(yè)整體盈利能力的綜合性指標(biāo)后我們可以發(fā)現(xiàn)，2018—2022年間，中石化的總資產(chǎn)報酬率皆為最高，與另外兩家企業(yè)相比，盈利能力較強。具體而言，除2020年受疫情沖擊較大，總資產(chǎn)報酬率跌至1.89%外，其余年份的總資產(chǎn)報酬率基本維持在3%以上。通過資料查詢我們發(fā)現(xiàn)，近幾年來中石化積極踐行能源安全新戰(zhàn)略，加大油氣勘探開發(fā)的投入力度，深入推進“油氣增儲上產(chǎn)七年行動計劃”（簡稱“七年行動計劃”），積極參與國際能源合作，力求在勘探領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，以保持原油產(chǎn)量穩(wěn)定增長，并推動石油天然氣業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。由此可見，良好的ESG表現(xiàn)有助于企業(yè)降低運營風(fēng)險、提升企業(yè)形象、提高投資回報，進而增強其盈利能力，促進可持續(xù)發(fā)展。

營運能力 在對企業(yè)營運能力的綜合考量中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是能夠直觀反映企業(yè)營運能力的重要財務(wù)指標(biāo)。通過相關(guān)研究可以發(fā)現(xiàn)，2018—2022年間，對比中油工程、通源石油兩家企業(yè)，中石化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終保持在首位，這表明其擁有良好的資產(chǎn)運用能力，且經(jīng)營效率較高。取得如此成績與該公司在環(huán)境保護、社會公益、公司治理層面做出的努力密不可分，資料顯示，在近期的發(fā)展中，中石化全面加強環(huán)境保護工作，顯著提升綠色發(fā)展能力；并廣泛參與社會公益事業(yè)，在扶貧、教育、環(huán)保等領(lǐng)域投入大量資金，為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅實的社會基礎(chǔ)；此外，該公司高度重視公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)完善，以科學(xué)、高效的管理機制不斷提高企業(yè)運營效率；積極布局新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈，為企業(yè)持續(xù)增長注入了新的動力。上述優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)，為其營運能力提升奠定了堅實基礎(chǔ)，提高了企業(yè)的綜合競爭力。

償債能力 是否具有償還債務(wù)的能力是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵，而流動比率又是衡量企業(yè)利用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債能力的重要指標(biāo)。研究結(jié)果顯示，中石化的流動比率數(shù)值低于廣泛接受的“2”這一閾值，存在短期償債風(fēng)險。且近年來，中石化的流動比率較通源石油、中油工程兩家企業(yè)而言較低，其短期償債能力較上述兩家企業(yè)也相對較弱。然而，該指標(biāo)接近1，表明其償債能力仍處于良好水平。這背后的重要原因在于，通過推進ESG戰(zhàn)略，中石化提高了生產(chǎn)效率、降低了生產(chǎn)成本，同時也提高了客戶滿意度與忠誠度，從而帶來了更高的經(jīng)濟收益和利潤，這些利潤在一定程度上緩解了企業(yè)的償債壓力。此外，通過執(zhí)行環(huán)保措施并履行社會責(zé)任，中石化得以規(guī)避違規(guī)處罰或訴訟等財務(wù)風(fēng)險，進一步提升了企業(yè)聲譽和形象，確保其長期穩(wěn)定發(fā)展。

發(fā)展能力 凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)自身的資本積累和盈利能力，對于判斷企業(yè)的發(fā)展能力具有重要意義。研究結(jié)果顯示，5年來（2018—2022年），除2020年外，中石化的凈資產(chǎn)增長率與通源石油、中油工程相比并無明顯的高下之分，基本在-1%至3%左右波動，數(shù)值較為集中。從總體來看，盡管經(jīng)濟環(huán)境錯綜復(fù)雜，但中石化展現(xiàn)出了出色的自我調(diào)整能力，他們秉持“穩(wěn)中求進”的原則，致力于創(chuàng)新增效，持續(xù)推進企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。在應(yīng)對挑戰(zhàn)的過程中，該公司能夠把握行業(yè)機遇，以提升市場份額。這充分證明中石化的ESG投資策略有助于推動其不斷發(fā)展壯大，并提高其可持續(xù)發(fā)展能力。

相關(guān)政策建議

首先，企業(yè)要積極踐行ESG理念，推動綠色低碳轉(zhuǎn)型。具體而言，在環(huán)境維度上，要加大研發(fā)投入，提高能源利用效率，以推動能源企業(yè)內(nèi)部的綠色轉(zhuǎn)型，減少對傳統(tǒng)化石能源的依賴；在社會維度上，企業(yè)應(yīng)積極參與災(zāi)難救援、扶貧濟困等公益慈善活動，樹立起良好的企業(yè)形象；在公司治理維度上，應(yīng)建立ESG管理體系，將企業(yè)的ESG目標(biāo)與企業(yè)管理層的績效考評相掛鉤，并持續(xù)學(xué)習(xí)和借鑒行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀ESG相關(guān)實踐案例，以提高企業(yè)的內(nèi)部治理水平。

其次，投資者要加大對ESG理念的宣傳力度，倡導(dǎo)企業(yè)在日常管理中引入ESG理念。具體而言，投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注企業(yè)的ESG表現(xiàn)，并將其納入投資決策中，向其他投資者和利益相關(guān)者提供有關(guān)企業(yè)ESG表現(xiàn)的信息，促使企業(yè)采取可持續(xù)的經(jīng)營方式。同時，投資者在參與行業(yè)倡議時，應(yīng)主動要求企業(yè)提高ESG披露程度，以便于定期對其ESG表現(xiàn)進行評估和排名，從而為其提供更為詳盡、全面的決策參考，最終促使企業(yè)改善其ESG表現(xiàn)。

此外，在推行ESG理念的過程中，政府也要充分發(fā)揮其職能作用，以助力經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。一方面，政府要健全與ESG相關(guān)的政策法規(guī)，并明確企業(yè)在環(huán)境、社會和治理方面的責(zé)任和義務(wù)；另一方面，則要不斷完善激勵機制和監(jiān)管機制，采取稅收優(yōu)惠、財政補貼等激勵措施鼓勵企業(yè)在ESG上進行投入和改進，并加大對企業(yè)ESG實踐和披露的監(jiān)管力度，將違規(guī)企業(yè)納入負(fù)面清單，以推動企業(yè)ESG相關(guān)措施的有效實施，最終為“構(gòu)建綠色低碳可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟社會體系”貢獻商業(yè)力量。

作者單位：福建師范大學(xué)