轉(zhuǎn)型金融覆蓋了綠色金融的服務(wù)盲點(diǎn)，是碳達(dá)峰實(shí)現(xiàn)之后綠色發(fā)展的主要引擎。中國(guó)目前已成為全球綠色經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力，未來在轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)上也將發(fā)揮越來越多的活力，充分滿足大量傳統(tǒng)高排放行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型資金需求，持續(xù)為中國(guó)綠色金融改革創(chuàng)新升級(jí)注入生命力，并推動(dòng)中國(guó)綠色金融和轉(zhuǎn)型金融“走出去”。

氣候變化已成為當(dāng)前全球面臨的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)之一，政府間氣候變化專門委員會(huì)（IPCC）在2021年發(fā)布的第六次評(píng)估報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，將全球溫升限制在不高于或略超過1.5攝氏度需要從能源、工業(yè)、建筑、交通和城市系統(tǒng)等方面進(jìn)行快速而深遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)型。

在21世紀(jì)20年代各國(guó)相繼對(duì)外發(fā)出“碳中和”目標(biāo)之后，全球關(guān)注的問題便從最初是否要進(jìn)行綠色升級(jí)，轉(zhuǎn)移到如何以最快的速度進(jìn)行轉(zhuǎn)型，即關(guān)注點(diǎn)從可持續(xù)發(fā)展的增量上逐漸轉(zhuǎn)移到存量上，轉(zhuǎn)型金融將為全球碳中和進(jìn)程發(fā)揮重要支持作用。

國(guó)內(nèi)來看，當(dāng)前我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和進(jìn)程已進(jìn)入實(shí)質(zhì)進(jìn)展階段，自2016年以來，我國(guó)綠色投融資資金規(guī)模迅速增大，2023年已達(dá)到5.3萬億元，但仍有相當(dāng)一部分規(guī)模的產(chǎn)業(yè)屬于棕色或淺綠產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)不得不高度重視那些傳統(tǒng)高排放行業(yè)的轉(zhuǎn)型，或者只要不是深綠的產(chǎn)業(yè)，都有繼續(xù)轉(zhuǎn)型的需求。

因此，轉(zhuǎn)型金融在我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)中的重要性與日俱增，明確轉(zhuǎn)型金融的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)、在綠色金融中的創(chuàng)新價(jià)值，將有助于更高效地按時(shí)推進(jìn)碳中和時(shí)間表與路線圖。在中國(guó)生態(tài)文明建設(shè)的頂層指導(dǎo)下，結(jié)合轉(zhuǎn)型金融的概念發(fā)展歷程、國(guó)內(nèi)外政策環(huán)境與市場(chǎng)背景、綠色金融的改革創(chuàng)新現(xiàn)狀等，明確轉(zhuǎn)型金融的未來發(fā)展方向，是挖掘碳中和新動(dòng)能的重要基礎(chǔ)。

轉(zhuǎn)型金融：國(guó)際背景與中國(guó)現(xiàn)狀

轉(zhuǎn)型金融的概念形成與國(guó)內(nèi)深化

工業(yè)革命以來，隨著科技和產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，人類對(duì)大自然的過度開采造成了溫室氣體排放過量，導(dǎo)致近年來極端氣候頻繁出現(xiàn)，嚴(yán)重威脅了人類的未來發(fā)展。構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的高韌性經(jīng)濟(jì)體，實(shí)現(xiàn)人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與自然和諧共生，成為各國(guó)的發(fā)展目標(biāo)與共識(shí)，“轉(zhuǎn)型金融”概念在這樣的需求背景下應(yīng)運(yùn)而生。

“轉(zhuǎn)型”的核心概念是特定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或主體行為隨時(shí)間的推移而改變，它強(qiáng)調(diào)過程而非結(jié)果。因此轉(zhuǎn)型并不意味著當(dāng)前的活動(dòng)必須是綠色或低碳，它是一個(gè)高碳經(jīng)濟(jì)活動(dòng)隨著時(shí)間推移向綠色轉(zhuǎn)變的“綠化”過程。

國(guó)際、國(guó)內(nèi)關(guān)于“轉(zhuǎn)型金融”的概念還未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在歐盟委員會(huì)技術(shù)專家組發(fā)布的《歐盟可持續(xù)金融分類方案》、氣候債券倡議組織發(fā)布的《“為可信賴的低碳轉(zhuǎn)型活動(dòng)提供金融支持”白皮書》、國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊(cè)》以及日本金融廳和環(huán)境省等聯(lián)合發(fā)布的《氣候轉(zhuǎn)型融資基本指南》中，“轉(zhuǎn)型”或“轉(zhuǎn)型金融”均有不同的定義和分類，但大都明確強(qiáng)調(diào)了轉(zhuǎn)型金融的支持對(duì)象是減排潛力巨大的傳統(tǒng)高碳棕色行業(yè)。轉(zhuǎn)型金融的概念界定有三點(diǎn)：一是轉(zhuǎn)型金融的支持對(duì)象既涵蓋具有低碳、減碳效應(yīng)的項(xiàng)目或活動(dòng)，也包括建立了明確減碳目標(biāo)和實(shí)施路徑的主體；二是轉(zhuǎn)型金融促進(jìn)從高碳向低碳乃至脫碳轉(zhuǎn)變，與各個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期減排路徑密切相關(guān)；三是轉(zhuǎn)型金融支持的對(duì)象需要有明確的減排效果，與《巴黎協(xié)定》或國(guó)家碳中和目標(biāo)保持一致。

2020年9月，中國(guó)提出力爭(zhēng)于2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)一方面要大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，另一方面要對(duì)現(xiàn)行的棕色產(chǎn)業(yè)進(jìn)行綠色改造，而這需要大額的資金投入。

我國(guó)原有的綠色金融僅著眼于綠色企業(yè)的融資需求。目前綠色金融（包括綠色信貸、綠色債券等工具）的界定標(biāo)準(zhǔn)仍以各種綠色目錄為主，不少可以在一定程度上減污降碳但還達(dá)不到純綠要求的項(xiàng)目尚未被納入，更多的是一些“純綠”或“深綠”的項(xiàng)目。不少金融機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單地為鋼鐵和煤電企業(yè)項(xiàng)目建立拒絕融資的策略，這種金融“減碳”做法不利于整個(gè)社會(huì)的低碳轉(zhuǎn)型過程，因?yàn)榘l(fā)展綠色增量并沒有改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的非綠存量部分，而這部分在碳中和目標(biāo)中的轉(zhuǎn)型是必要的。

受限于綠色金融的項(xiàng)目支持定義范圍，我國(guó)綠色金融募集的資金主要投向深綠行業(yè)，缺少對(duì)傳統(tǒng)碳密集產(chǎn)業(yè)的支持。而轉(zhuǎn)型金融可以作為綠色金融的延伸，更加關(guān)注高碳產(chǎn)業(yè)的融資需求，更能在“雙碳”目標(biāo)下符合中國(guó)現(xiàn)階段的發(fā)展要求。轉(zhuǎn)型金融也能促進(jìn)轉(zhuǎn)型成本的合理配置，給轉(zhuǎn)型市場(chǎng)注入資本和流動(dòng)性。

我國(guó)轉(zhuǎn)型金融發(fā)展進(jìn)程中的政策創(chuàng)新

早在2020年，我國(guó)一些地區(qū)便開始試點(diǎn)開展“轉(zhuǎn)型金融”活動(dòng)，如綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)湖州市。香港綠色金融協(xié)會(huì)在2020年11月發(fā)布的《氣候轉(zhuǎn)型融資指南》中認(rèn)為轉(zhuǎn)型金融支持對(duì)象包括技術(shù)和活動(dòng)，能夠產(chǎn)生更低的碳排放結(jié)果，提出了可靠的、與《巴黎協(xié)定》目標(biāo)保持一致的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。

近年來我國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)也陸續(xù)推出轉(zhuǎn)型金融的指導(dǎo)文件。如中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行于2021年初分別發(fā)布了《轉(zhuǎn)型債券管理聲明》和《轉(zhuǎn)型債券框架》；香港綠色金融協(xié)會(huì)在2020年11月發(fā)布了的《氣候轉(zhuǎn)型融資指南》。

中國(guó)還在綠色債券的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新開發(fā)了多種轉(zhuǎn)型金融工具，包括可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）、可持續(xù)發(fā)展債券、轉(zhuǎn)型債券等。

轉(zhuǎn)型金融與綠色金融的聯(lián)系、區(qū)別及創(chuàng)新

轉(zhuǎn)型金融與綠色金融間存在目的與業(yè)務(wù)內(nèi)容上的區(qū)別。在聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署所構(gòu)建的可持續(xù)金融框架中，兩者共同致力于減緩氣候變化，服務(wù)于實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》中所設(shè)定的減排目標(biāo)。但從概念角度來說，轉(zhuǎn)型金融與綠色金融也存在著明顯的區(qū)別，綠色金融的支持范圍包括清潔能源、綠色交通、綠色建筑等，業(yè)務(wù)范疇主要集中在低碳綠色的增量項(xiàng)目。不同于綠色金融有著寬泛的支持范圍，轉(zhuǎn)型金融則將支持范圍聚焦在碳密集型企業(yè)與“兩高”項(xiàng)目的存量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型金融強(qiáng)調(diào)的是對(duì)既有的支持對(duì)象進(jìn)行低碳化轉(zhuǎn)型幫助。

轉(zhuǎn)型金融覆蓋了綠色金融的服務(wù)盲點(diǎn)

由于主要強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)環(huán)境效益，綠色金融往往忽視了對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)或項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展，而在當(dāng)前碳中和背景下傳統(tǒng)企業(yè)或項(xiàng)目又有著較高的轉(zhuǎn)型需求，轉(zhuǎn)型金融此時(shí)就發(fā)揮了重要作用，所以，轉(zhuǎn)型金融的業(yè)務(wù)覆蓋范圍對(duì)綠色金融提供了補(bǔ)充?？傮w來看，轉(zhuǎn)型金融當(dāng)下須重點(diǎn)適用于水泥、鋼鐵、能源等相關(guān)行業(yè)。

通過實(shí)際工作來看，轉(zhuǎn)型金融為“兩高”企業(yè)的綠色化“軟著陸”提供保障，從而避免只注重結(jié)果而忽視過程的運(yùn)動(dòng)式“減碳”。例如，在2021年發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》中，煤炭清潔利用被從原有版本中剔除，而煤炭清潔利用恰恰是高排放、高耗能企業(yè)實(shí)現(xiàn)完全綠色化轉(zhuǎn)型過程中的重要手段，此時(shí)相關(guān)企業(yè)則可通過轉(zhuǎn)型金融工具實(shí)現(xiàn)低成本、高效率的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

建設(shè)轉(zhuǎn)型金融體系的特殊著眼點(diǎn)

轉(zhuǎn)型金融機(jī)制目前處在初期，有待完善。結(jié)合轉(zhuǎn)型金融的國(guó)際發(fā)展和國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀，中國(guó)轉(zhuǎn)型金融體系圍繞以下四方面需要有特殊的著眼點(diǎn)。

一是轉(zhuǎn)型金融的信息披露側(cè)重點(diǎn)有所不同，更應(yīng)關(guān)注存量綠化的動(dòng)態(tài)過程。由于轉(zhuǎn)型金融關(guān)注的是企業(yè)或項(xiàng)目的減排過程，所以實(shí)施主體在運(yùn)用轉(zhuǎn)型金融工具后的數(shù)據(jù)與信息就顯得尤為重要。

二是轉(zhuǎn)型金融需要更為明確的獎(jiǎng)懲措施，相比于綠色產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型過程失敗所須承擔(dān)的后果更為嚴(yán)重。因此，對(duì)于未能成功轉(zhuǎn)型的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)建立明確的獎(jiǎng)懲措施，以促使其加速轉(zhuǎn)型步伐，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。相較于國(guó)際轉(zhuǎn)型金融準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)的懲罰力度來看，中國(guó)的力度甚至還須進(jìn)一步加強(qiáng)。以可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的利率為例，李巖柏等認(rèn)為中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的懲罰普遍會(huì)將債券利率上升0.1～0.2個(gè)百分點(diǎn)，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的0.25～0.5個(gè)百分點(diǎn)幅度相比缺乏懲罰效果。除上調(diào)利率幅度外，減少貸款授信額度、下調(diào)債券評(píng)級(jí)等懲罰手段也須完善，對(duì)不同類別的企業(yè)進(jìn)行分類施策。

三是轉(zhuǎn)型金融相關(guān)產(chǎn)品與企業(yè)轉(zhuǎn)型的實(shí)際效果需要掛鉤。轉(zhuǎn)型金融相關(guān)產(chǎn)品的期限就要考慮到企業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期性特點(diǎn)。為了確保金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)品真正推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，必須將金融產(chǎn)品與企業(yè)實(shí)際效果進(jìn)行緊密掛鉤，從而有助于激發(fā)金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任感和積極性，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型邁向更為可持續(xù)的未來。

四是相比于綠色金融而言，轉(zhuǎn)型過程的風(fēng)險(xiǎn)更為多元化，轉(zhuǎn)型金融還須優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。轉(zhuǎn)型金融在風(fēng)險(xiǎn)管理上需要更為綜合和多層面的策略。為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，轉(zhuǎn)型金融需要建立更為優(yōu)化和靈活的資金結(jié)構(gòu)，可以通過多元化融資渠道，實(shí)現(xiàn)不同層次、不同性質(zhì)的資金相互支撐，提高資金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。與企業(yè)、投資者建立更為緊密的合作關(guān)系也是優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。

中國(guó)轉(zhuǎn)型金融面臨的優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)

隨著氣候問題愈發(fā)嚴(yán)峻，轉(zhuǎn)型金融對(duì)低碳工作的重要性也更加明顯。為了能讓轉(zhuǎn)型金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型，全球各經(jīng)濟(jì)體與組織持續(xù)優(yōu)化轉(zhuǎn)型金融的整體體系與實(shí)施細(xì)則，同時(shí)中國(guó)也在緊鑼密鼓地布局轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)，并具備多項(xiàng)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)。

頂層設(shè)計(jì)高度重視轉(zhuǎn)型問題，提供了方向指引

與國(guó)際社會(huì)相比，中國(guó)對(duì)轉(zhuǎn)型金融同樣重視?！吨泄仓醒?國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》等國(guó)家頂層設(shè)計(jì)文件，均強(qiáng)調(diào)了氣候投融資的重要意義。并且，縱觀國(guó)際，中國(guó)在轉(zhuǎn)型金融相關(guān)工作上可謂獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前，中國(guó)已在監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、完善轉(zhuǎn)型金融支持工具、健全激勵(lì)機(jī)制、持續(xù)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)公正轉(zhuǎn)型等方面落實(shí)了央行建立的相關(guān)政策與方案，在設(shè)定氣候轉(zhuǎn)型分類標(biāo)準(zhǔn)與披露轉(zhuǎn)型活動(dòng)和路徑兩方面上已提出相關(guān)倡議。

轉(zhuǎn)型金融是地方綠色發(fā)展的重要出路

轉(zhuǎn)型金融是地方綠色發(fā)展的一項(xiàng)重要出路， 地方可以通過提供資金支持、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)注重E S G（Environmental，Social and Governance，即環(huán)境、社會(huì)和公司治理）因素、提供專門的金融產(chǎn)品和通過金融創(chuàng)新等手段，推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)朝著可持續(xù)、環(huán)保的方向邁進(jìn)。政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)共同努力，推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展，為地方綠色發(fā)展打造更加可持續(xù)的發(fā)展路徑。通過金融手段的創(chuàng)新和引導(dǎo)，地方經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)、環(huán)保的發(fā)展，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)崛起，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和生態(tài)的雙贏。

轉(zhuǎn)型金融的實(shí)施成本相對(duì)較低，相比綠色金融需要成本制定特定分類目錄，轉(zhuǎn)型金融相對(duì)更具備自主性和自由度，地方可自主探索符合本區(qū)域轉(zhuǎn)型目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)目錄或發(fā)展規(guī)劃。具體來看，一是轉(zhuǎn)型金融往往與新興的綠色技術(shù)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)相互關(guān)聯(lián)，可通過金融手段為這些行業(yè)提供資金支持，從而推動(dòng)其可持續(xù)發(fā)展，并降低轉(zhuǎn)型金融的實(shí)施成本。二是轉(zhuǎn)型金融的低成本實(shí)施得益于綠色低碳科技的快速發(fā)展。智能化的數(shù)據(jù)分析、區(qū)塊鏈技術(shù)等在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，使得轉(zhuǎn)型金融在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、資金流動(dòng)等方面更為精準(zhǔn)和迅速，降低了實(shí)施過程中的管理成本。三是社會(huì)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的需求逐漸升溫，促使政府、金融機(jī)構(gòu)等多方共同努力，創(chuàng)造了更為有利的政策環(huán)境。政府對(duì)于可持續(xù)發(fā)展的倡導(dǎo)和支持，通過減稅、貸款優(yōu)惠等方式，有效地降低了企業(yè)在轉(zhuǎn)型金融過程中的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，從而減少了實(shí)施成本。四是轉(zhuǎn)型金融還能通過共享經(jīng)濟(jì)和合作模式降低成本。

轉(zhuǎn)型金融在碳達(dá)峰后將成為綠色發(fā)展主要引擎

在碳達(dá)峰實(shí)現(xiàn)之后，存量非綠產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型過程將成為能否按時(shí)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵。2030年前我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)之后，以高碳企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為主的存量將面臨更為緊迫的綠色轉(zhuǎn)型需求，因?yàn)閮H通過綠色產(chǎn)業(yè)投資難以再實(shí)現(xiàn)減碳新突破。為實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，企業(yè)需要調(diào)整生產(chǎn)方式、提高能源效益，采用更環(huán)保的技術(shù)和材料，而轉(zhuǎn)型金融將通過為這些企業(yè)提供融資支持，幫助其更快速、更順利地實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈向低碳、可持續(xù)的方向發(fā)展。與此同時(shí)，碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后，社會(huì)對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的要求將進(jìn)一步提升，轉(zhuǎn)型金融將有助于推動(dòng)企業(yè)更加積極地參與社會(huì)和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)可通過設(shè)立專項(xiàng)基金、發(fā)行綠色債券等方式，引導(dǎo)企業(yè)投資于低碳、環(huán)保項(xiàng)目，為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任提供更多的財(cái)務(wù)支持。

轉(zhuǎn)型金融面臨行業(yè)、機(jī)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)的多層次綜合挑戰(zhàn)

一是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨新挑戰(zhàn)高要求。轉(zhuǎn)型金融的業(yè)務(wù)創(chuàng)新要求金融機(jī)構(gòu)更深刻地理解和整合可持續(xù)發(fā)展的理念，可能需要重新審視傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式，以更好地適應(yīng)ESG的發(fā)展需求。金融機(jī)構(gòu)需要深入研究可持續(xù)投資和綠色融資領(lǐng)域，提升有關(guān)可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)。金融機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域需要提升科技水平，以應(yīng)對(duì)可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域中的復(fù)雜問題，如環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、綠色項(xiàng)目監(jiān)測(cè)等。金融機(jī)構(gòu)還須面對(duì)監(jiān)管環(huán)境的快速變化，需要不斷調(diào)整其業(yè)務(wù)模式，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中保持合規(guī)性。此外，金融機(jī)構(gòu)需要構(gòu)建更為廣泛的合作網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)型金融通常涉及多個(gè)領(lǐng)域，需要與環(huán)保組織、科技公司、政府等多方合作，形成良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。在面對(duì)這些挑戰(zhàn)和高要求時(shí)，金融機(jī)構(gòu)需要建立靈活的戰(zhàn)略規(guī)劃，培養(yǎng)具備可持續(xù)發(fā)展意識(shí)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，積極探索創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式，以適應(yīng)轉(zhuǎn)型金融帶來的新時(shí)代。

二是轉(zhuǎn)型金融有助于“兩高”行業(yè)企業(yè)碳中和進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)減污降碳的“軟著陸”，相關(guān)行業(yè)需要應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型過程中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。轉(zhuǎn)型金融有效覆蓋了當(dāng)前綠色金融尚未覆蓋的高碳企業(yè)和棕色資產(chǎn)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域是推進(jìn)雙碳目標(biāo)和氣候治理進(jìn)程的重點(diǎn)和難點(diǎn)。與此同時(shí)，相關(guān)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)將面對(duì)更多挑戰(zhàn)。我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和的具體實(shí)現(xiàn)路徑尚沒有完全明確，轉(zhuǎn)型金融相對(duì)于綠色信貸項(xiàng)目、綠色債券、碳減排政策支持工具而言，在對(duì)宏觀氣候目標(biāo)與雙碳路徑的支持上缺乏精準(zhǔn)性，而從企業(yè)角度發(fā)力將需要金融部門開展特殊風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范，這也提高了相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別成本——不僅需要在整個(gè)轉(zhuǎn)型過程中開展動(dòng)態(tài)支持與評(píng)估，也要面對(duì)轉(zhuǎn)型過程到期后的成果不確定性。從企業(yè)覆蓋面上看，受制于基礎(chǔ)條件、資產(chǎn)儲(chǔ)備、資信水平等方面的不足，大部分中小微企業(yè)還難以享受轉(zhuǎn)型金融帶來的綠色機(jī)遇，也無法在綠色轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮中小微企業(yè)特有的綠色活力。

三是轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)化工作面臨較大挑戰(zhàn)，要實(shí)現(xiàn)為全球綠色升級(jí)轉(zhuǎn)型提供可持續(xù)、可推廣的支持，以及提高轉(zhuǎn)型資金的國(guó)際流動(dòng)性，轉(zhuǎn)型金融必須實(shí)現(xiàn)國(guó)際化和標(biāo)準(zhǔn)化。當(dāng)前，轉(zhuǎn)型金融體系的界定在國(guó)際范圍內(nèi)尚且沒有形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因沒有明確的國(guó)際定義，從而轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)化工作存在難度和挑戰(zhàn)。

中國(guó)在轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)化上面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇

在標(biāo)準(zhǔn)完善之前，金融系統(tǒng)和各行各業(yè)將為之付出大量時(shí)間和資金成本。但這也是中國(guó)提升標(biāo)準(zhǔn)解釋力和氣候話語權(quán)并帶動(dòng)全球轉(zhuǎn)型金融創(chuàng)新的重要機(jī)遇。中國(guó)在轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)化上總體面臨三大挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

一是行業(yè)差異。轉(zhuǎn)型金融面向的電力、建筑、有色金屬等高排放行業(yè)各有不同的減排目標(biāo)和規(guī)劃，在資金需求、時(shí)點(diǎn)選擇、運(yùn)作方式等方面存在顯著的行業(yè)差異，這顯著提升了轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)制定的橫向規(guī)模。

二是路徑差異。不同企業(yè)受限于生產(chǎn)方式和技術(shù)積累，在運(yùn)用轉(zhuǎn)型金融資金上的個(gè)體差異較大，并且需要金融機(jī)構(gòu)開展長(zhǎng)期追蹤和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，這為轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)化帶來了較大時(shí)間跨度上的縱向要求。

三是評(píng)估差異。轉(zhuǎn)型金融難以界定低碳轉(zhuǎn)型是否成功的評(píng)估依據(jù)，中國(guó)需要建立科學(xué)自主的低碳發(fā)展評(píng)估體系，為轉(zhuǎn)型金融支持的行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)與界定，為全球氣候轉(zhuǎn)型建立一批中國(guó)典范。

未來實(shí)踐展望：走好中國(guó)綠色轉(zhuǎn)型之路

我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的綠色金融市場(chǎng)，但轉(zhuǎn)型金融相比于綠色金融，仍然有不可或缺的理論和實(shí)踐價(jià)值。因此，轉(zhuǎn)型金融在中國(guó)不僅是未來擴(kuò)展綠色金融改革創(chuàng)新的重要渠道，也是推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心推動(dòng)力，更是中國(guó)為全球氣候治理與可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程注入新動(dòng)力的重要領(lǐng)域，中國(guó)金融業(yè)在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的實(shí)踐探索與創(chuàng)新具備重大前景與機(jī)遇。

高碳企業(yè)主動(dòng)探尋轉(zhuǎn)型出路

傳統(tǒng)綠色金融大多以支持綠色產(chǎn)業(yè)增量為基礎(chǔ)，而對(duì)高污染、高排放行業(yè)投入相對(duì)較少，且在綠色項(xiàng)目投資目錄中的體現(xiàn)也有所不足，這表明高碳行業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)缺少金融支持，并且還要面臨信貸收縮、資產(chǎn)減值、缺乏抵押、投資撤離等“資產(chǎn)擱淺”風(fēng)險(xiǎn)，但這部分行業(yè)和企業(yè)恰恰是中國(guó)“雙碳”進(jìn)程中的關(guān)鍵力量。部分高碳企業(yè)在碳中和進(jìn)程中意識(shí)到了綠色轉(zhuǎn)型的重要性和迫切性，但受限于缺乏足夠的轉(zhuǎn)型資金等制約因素。多因素催生了我國(guó)高碳產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)開展轉(zhuǎn)型金融的重要意義，尤其是那些即將被納入碳市場(chǎng)的重點(diǎn)排放行業(yè)。

為此，高碳企業(yè)可進(jìn)一步考慮在碳金融與轉(zhuǎn)型金融聯(lián)合布局與發(fā)力，在借助碳金融發(fā)揮碳排放權(quán)的融資價(jià)值、盤活碳資產(chǎn)并參與金融服務(wù)創(chuàng)新的同時(shí)，發(fā)揮轉(zhuǎn)型金融的積極作用，平衡棕色資產(chǎn)和高碳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，并在“雙碳”目標(biāo)下實(shí)現(xiàn)減污降碳“軟著陸”。

預(yù)防和化解“兩高”行業(yè)多元化轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)型金融相比于綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目，面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性更多。同時(shí)，具備轉(zhuǎn)型需求的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大，原因在于當(dāng)前綠色投融資活動(dòng)在整個(gè)金融市場(chǎng)中所占份額較小，大部分產(chǎn)業(yè)、投資、資產(chǎn)等后續(xù)基本都需要開展一定程度的轉(zhuǎn)型，這些領(lǐng)域的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過綠色項(xiàng)目覆蓋的新能源、綠色交通等綠色產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模，這表明轉(zhuǎn)型金融體量大、潛力大，需要在克服相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下保障轉(zhuǎn)型活動(dòng)平穩(wěn)開展。

第一，從現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)角度看，轉(zhuǎn)型金融的不確定性高于綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目，為確保轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過渡，金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)開展轉(zhuǎn)型金融需要提前建立一定的風(fēng)險(xiǎn)保障措施，計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，預(yù)防轉(zhuǎn)型活動(dòng)最終失敗造成金融損失，這也有助于不斷提升金融機(jī)構(gòu)在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的創(chuàng)新能力并積累成功經(jīng)驗(yàn)。

第二，轉(zhuǎn)型金融的核心主體是需要開展從棕色到綠色轉(zhuǎn)型的高碳企業(yè)，這一轉(zhuǎn)型過程可能帶來上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的業(yè)務(wù)收縮和財(cái)務(wù)困境問題，涉及企業(yè)存續(xù)和產(chǎn)業(yè)鏈銜接等，這些都是金融業(yè)和其他部門需要重視和防范的問題，也是整個(gè)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)過程中開展綠色轉(zhuǎn)型所必須改善的階段性難點(diǎn)。

第三，轉(zhuǎn)型金融相關(guān)領(lǐng)域的政策激勵(lì)措施和監(jiān)督機(jī)制正在不斷完善，不斷發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用與市場(chǎng)形成合力，更多的社會(huì)資金也將投入轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域，這不僅有賴于政策創(chuàng)新，也需要金融機(jī)構(gòu)完善轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，并提高轉(zhuǎn)型金融活動(dòng)的透明度。

金融業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型服務(wù)創(chuàng)新

轉(zhuǎn)型金融的開展符合長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的要求，金融機(jī)構(gòu)可不斷優(yōu)化其資源配置、提高綜合服務(wù)水平，積累氣候投融資相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)自身在“雙碳”目標(biāo)下的綠色服務(wù)升級(jí)。

第一，轉(zhuǎn)型金融對(duì)于金融機(jī)構(gòu)提升面向客戶和項(xiàng)目的棕色資產(chǎn)識(shí)別、碳足跡核查核算、環(huán)境披露等領(lǐng)域提出了更高的要求，不僅需要金融機(jī)構(gòu)建立并完善對(duì)棕色資產(chǎn)綠色化的標(biāo)準(zhǔn)和方案，也需要持續(xù)開展動(dòng)態(tài)資產(chǎn)評(píng)估和環(huán)境效益測(cè)算，有利于金融業(yè)開展單位綠色資產(chǎn)減排效益的綜合測(cè)算。

第二，金融機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)大多是面向具備轉(zhuǎn)型需求的高碳企業(yè)，有時(shí)可能需要根據(jù)企業(yè)自身的需求和業(yè)務(wù)特色，單獨(dú)設(shè)計(jì)針對(duì)性解決方案。這一過程有助于金融機(jī)構(gòu)提升業(yè)務(wù)能力、提高用戶黏性，也將成為金融機(jī)構(gòu)完善轉(zhuǎn)型金融項(xiàng)目庫、案例庫的重要途經(jīng)，符合轉(zhuǎn)型活動(dòng)本身所需要的針對(duì)性。

第三，轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)為金融機(jī)構(gòu)既有的綠色金融工具創(chuàng)新提供了更多新方向，如募集資金用于支持企業(yè)脫碳并與實(shí)際可持續(xù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)掛鉤等，這些工具創(chuàng)新均可以不斷完善和創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)體系。

（王文為中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)，劉錦濤為中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院副研究員。特約編輯/孫世選，責(zé)任編輯/丁開艷）