今年以來，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有所惡化。全年，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)增速不及去年。

一、當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

一季度以來，受通脹粘性猶存、加息政策實(shí)施等影響，日本私人消費(fèi)仍處收縮區(qū)間，企業(yè)設(shè)備投資出現(xiàn)下降，內(nèi)需不振拖累日本一季度再次陷入負(fù)增長，日元貶值壓力依然偏大，股市近期也有所下滑。雖然就業(yè)市場(chǎng)整體穩(wěn)健，出口恢復(fù)增長，但總體看日本經(jīng)濟(jì)基本面依然疲弱。

經(jīng)濟(jì)再度陷入負(fù)增長。一季度，日本實(shí)際GDP環(huán)比下降0.5%，時(shí)隔1個(gè)季度再次出現(xiàn)負(fù)增長。內(nèi)需拖累GDP下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，私人消費(fèi)受通脹影響環(huán)比下降0.7%，2009年以來首次連續(xù)4個(gè)季度負(fù)增長，拖累GDP下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；受汽車質(zhì)量違規(guī)問題導(dǎo)致的停產(chǎn)等影響，企業(yè)設(shè)備投資環(huán)比下降0.8%，時(shí)隔1個(gè)季度出現(xiàn)收縮，拖累GDP下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。由于海外汽車需求下降、去年服務(wù)出口基數(shù)高等因素，一季度出口環(huán)比下降5%，進(jìn)口也下降3.4%，凈出口拖累GDP下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

就業(yè)市場(chǎng)整體穩(wěn)定。日本1月失業(yè)率為2.4%，2—4月均為2.6%。4月，日本就業(yè)率為61.4%，同比提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；就業(yè)人數(shù)為6750萬人，同比增加9萬人，其中，住宿餐飲業(yè)、信息通信業(yè)、教育業(yè)增長較多，制造業(yè)、娛樂業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)下降較多。1—4月，日本有效求人倍率穩(wěn)定在1.27左右，4月為1.26，就業(yè)市場(chǎng)需求大于供給的狀態(tài)仍在延續(xù)。

通脹壓力仍然不小。日本CPI同比漲幅整體放緩，同時(shí)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，商品漲幅仍然偏高，服務(wù)漲幅呈下降趨勢(shì)。4月CPI和核心CPI漲幅分別為2.5%、2.4%，均為連續(xù)2個(gè)月下降，分別較2月下降0.3個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn)。4月，商品CPI漲幅為3.1%，連續(xù)3個(gè)月超過3%；服務(wù)CPI漲幅為1.7%，今年以來呈下降態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，受國際大宗商品價(jià)格回升和日元貶值影響，去年P(guān)PI漲幅下降的趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。今年1—4月，PPI同比漲幅從0.3%擴(kuò)大至0.9%；出口價(jià)格指數(shù)漲幅從9.1%擴(kuò)大至10.8%；進(jìn)口價(jià)格指數(shù)漲幅從-0.2%大幅變動(dòng)至6.4%。總體看，由內(nèi)需擴(kuò)張推動(dòng)的良性通脹尚不穩(wěn)固，輸入型通脹有所反彈，通脹壓力仍然存在。

對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)回暖。當(dāng)前日本出口繼續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)口由明顯下降轉(zhuǎn)為快速增長。1—3月，日本出口平均同比增速為8.8%，l0PkvtohILbqPgQscDD3PA==較去年全年均值高6個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口月均下降1.5%，降幅較去年均值收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)。4月，日本出口同比增長8.3%，其中混合動(dòng)力汽車、半導(dǎo)體制造設(shè)備和電子零部件是拉動(dòng)出口增長的主要產(chǎn)品；進(jìn)口轉(zhuǎn)為大幅增長8.3%，增速為13個(gè)月以來最高值，其中貢獻(xiàn)最大的原油進(jìn)口增長13.1%。4月逆差為4625億日元，同比增加7.6%。

日元貶值，日股震蕩。今年以來，日本雖然推出加息政策但幅度較小，美日利差未有實(shí)質(zhì)性縮小，導(dǎo)致日元仍處貶值通道。4月，日元實(shí)際有效匯率指數(shù)為69.99，再次刷新有記錄以來的最低值，較1月值下降3.6%。6月5日，日元兌美元匯率分別較4月1日和1月1日貶值2.6%和9.3%。同日，日元兌英鎊、歐元、人民幣較4月1日分別貶值4.2%、3.4%、1.9%，較1月1日分別貶值9.6%、8.0%、7.4%。受美元加息預(yù)期下降、市場(chǎng)回歸理性等因素影響，當(dāng)前股市較一季度有所回落，6月4日日經(jīng)225指數(shù)為3.88萬點(diǎn)，較4月初小幅下降2.4%，但仍較1月初上漲16.7%。

二、日本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)展望

當(dāng)前，日本制造業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)跡象，服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)總體穩(wěn)定，這些有助于未來經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。但是，日元貶值壓力加大并面臨長期化風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)貼減少、工資上漲和國際大宗商品波動(dòng)等因素下通貨膨脹可能出現(xiàn)反彈，央行在通脹壓力猶存、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大情形下實(shí)施貨幣政策面臨兩難、多難，財(cái)政政策也將面臨更大壓力，加上外需改善的可持續(xù)性仍有待觀察，全年增長形勢(shì)并不樂觀。

供給恢復(fù)尚存不確定性。一是制造業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇難度不小。今年5月，日本制造業(yè)PMI為50.4，自去年5月以來首次重回榮枯線以上，短期內(nèi)預(yù)計(jì)制造業(yè)仍可繼續(xù)恢復(fù)。但是，考慮到汽車行業(yè)在日本經(jīng)濟(jì)體系中占有重要位置，造假事件對(duì)日本制造業(yè)運(yùn)行的制約短期還將繼續(xù)存在，同時(shí)日元貶值、央行加息、工資上漲情形下生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)持續(xù)上升，給未來日本制造業(yè)的恢復(fù)蒙上了陰影。二是服務(wù)業(yè)預(yù)計(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。5月，日本服務(wù)業(yè)PMI為53.8，較上月下降0.6，仍處于擴(kuò)張區(qū)間。疫情結(jié)束以來，以旅游業(yè)為代表的生活性服務(wù)業(yè)已經(jīng)由快速恢復(fù)轉(zhuǎn)入平穩(wěn)發(fā)展期，而少子化、人手不足以及服務(wù)質(zhì)量下滑等長期挑戰(zhàn)繼續(xù)存在，但制造業(yè)恢復(fù)也會(huì)帶來新的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)需求，總體看日本服務(wù)業(yè)有望繼續(xù)擴(kuò)張。

需求恢復(fù)依然困難重重。一是實(shí)際收入下降繼續(xù)阻礙私人消費(fèi)復(fù)蘇。雖然春季勞資談判中工資漲幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，但在日元大幅貶值的背景下，物價(jià)尤其是食品價(jià)格等上漲勢(shì)頭依然較強(qiáng)，致使日本居民消費(fèi)支出短期內(nèi)難以有效提振。4月，日本人均實(shí)際工資同比減少0.7%，連續(xù)25個(gè)月同比下滑，再次刷新最長紀(jì)錄。5月，消費(fèi)者信心指數(shù)為36.2，較上月下降2.1，連續(xù)兩個(gè)月下降，為去年10月以來最低值。同時(shí)，高利率、高成本下企業(yè)投資也面臨較大制約。二是外部需求難有明顯改觀。5月16日，聯(lián)合國將今年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從年初預(yù)測(cè)的2.4%上調(diào)至2.7%，但這一預(yù)判依舊低于2019年全球3%的經(jīng)濟(jì)增速?？紤]到貶值對(duì)出口增長的促進(jìn)作用邊際遞減、全球范圍內(nèi)保護(hù)主義強(qiáng)化、國際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等因素，日本出口增長前景存在不確定性。

宏觀政策難以托底經(jīng)濟(jì)增長。一是貨幣政策實(shí)施進(jìn)退維谷。一方面，通脹粘性較強(qiáng)和日元貶值長期化風(fēng)險(xiǎn)加大導(dǎo)致央行加息壓力空前加大。受能源補(bǔ)貼逐漸取消、全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)、工資持續(xù)上漲等因素影響，今年日本應(yīng)對(duì)通脹的壓力依然偏大。同時(shí)，日元貶值、貿(mào)易逆差、企業(yè)外遷之間的“惡性循環(huán)”已經(jīng)初步形成，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息不斷推遲，日元短期內(nèi)難以走出貶值通道。因此，日本央行進(jìn)一步加息的需要客觀存在。另一方面，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)尤其是內(nèi)需下行壓力依然不小，疊加美歐貨幣政策調(diào)整的不確定性，要求央行貨幣政策調(diào)整需更加謹(jǐn)慎。在兩難、多難情形下，很難想象貨幣政策可以有力促進(jìn)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。二是財(cái)政政策空間更顯局促。今明兩年日本公共債務(wù)與GDP之比仍將保持高位，加息進(jìn)程下償債負(fù)擔(dān)日益加大，預(yù)計(jì)有力的財(cái)政刺激政策難以出臺(tái)。

IMF今年4月預(yù)測(cè)日本今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別為0.9%和1%；聯(lián)合國5月預(yù)測(cè)分別為1.2%和1.1%；世界銀行6月預(yù)測(cè)分別為0.7%和0.6%。日本央行4月預(yù)測(cè)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別為0.8%和1.0%；日本經(jīng)濟(jì)研究中心5月預(yù)測(cè)值分別為0.3%和0.9%，較3月預(yù)測(cè)值下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，日本今年增速大概率不及去年，預(yù)計(jì)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速均為1%左右。

（作者單位：國家發(fā)展改革委外經(jīng)所）