【摘要】本文從城投企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題出發(fā)，分析了高質(zhì)量發(fā)展背景下城投企業(yè)籌融資的主要目標(biāo)和原則，探討了城投企業(yè)籌融資的創(chuàng)新路徑和方法，將為城投企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供有益的參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】城投企業(yè)；籌融資；高質(zhì)量發(fā)展

一、引言

城投企業(yè)是指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，是中國特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展下的重要載體。城投企業(yè)在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、應(yīng)對(duì)突發(fā)事件、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了舉足輕重的作用。然而，城投企業(yè)也面臨著諸多的發(fā)展困境和挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.債務(wù)規(guī)模過大，償債壓力增加

城投企業(yè)的債務(wù)主要來源于銀行貸款、信托貸款、企業(yè)債券、非標(biāo)融資等，其中以短期債務(wù)為主，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理，債務(wù)成本較高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。受新冠疫情、經(jīng)濟(jì)下行、金融監(jiān)管等因素的影響，城投企業(yè)的收入減少，現(xiàn)金流緊張，償債能力下降，部分城投企業(yè)出現(xiàn)逾期、違約等情況，影響了市場(chǎng)信心和穩(wěn)定。

2.投資范圍不清，投資效率低下

城投企業(yè)的投資范圍涉及公益性項(xiàng)目、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目和經(jīng)營性項(xiàng)目，其中公益性項(xiàng)目和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目占比較大，這些項(xiàng)目的收益率較低，甚至無法覆蓋成本，需要政府補(bǔ)貼或擔(dān)保，導(dǎo)致城投企業(yè)的資金回報(bào)率低與資金使用效率低。同時(shí)，城投企業(yè)的投資邊界和投資目的也不夠明確，部分城投企業(yè)投資于與政府職能無關(guān)或與社會(huì)資本競爭的領(lǐng)域，造成資源的浪費(fèi)和錯(cuò)位。

3.政企關(guān)系不明，市場(chǎng)化程度不高

城投企業(yè)與地方政府之間存在政企不分、權(quán)責(zé)不清、利益不明的問題，城投企業(yè)缺乏獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)，受政府干預(yù)和指令較多，自主經(jīng)營管理權(quán)不足，市場(chǎng)競爭力不強(qiáng)。同時(shí)，城投企業(yè)也缺乏有效的監(jiān)督和約束機(jī)制，財(cái)務(wù)信息不透明，績效考核不完善，激勵(lì)機(jī)制不健全，導(dǎo)致城投企業(yè)的內(nèi)部管理和外部監(jiān)管存在缺陷。

4.轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑不清，創(chuàng)新能力不足

隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的要求，城投企業(yè)需要進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，剝離政府非經(jīng)營性項(xiàng)目的融資職能，轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘芯C合服務(wù)商、產(chǎn)業(yè)園區(qū)綜合運(yùn)營商或特定行業(yè)領(lǐng)域投資運(yùn)營商等。然而，城投企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨著諸多的困難和阻力，如轉(zhuǎn)型定位不明確、轉(zhuǎn)型路徑不清晰、轉(zhuǎn)型資源不充分、轉(zhuǎn)型能力不強(qiáng)等，缺乏創(chuàng)新思維和創(chuàng)新模式，難以適應(yīng)市場(chǎng)變化和客戶需求。

二、高質(zhì)量發(fā)展背景下城投企業(yè)籌融資的目標(biāo)和原則

1.籌融資的目標(biāo)

高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題，也是城投企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向。高質(zhì)量發(fā)展要求城投企業(yè)不僅要關(guān)注規(guī)模和速度，更要關(guān)注質(zhì)量和效益；不僅要滿足數(shù)量上的增長，更要實(shí)現(xiàn)質(zhì)量上的提升；不僅要追求短期的利潤，更要注重長期的可持續(xù)性。因此，高質(zhì)量發(fā)展背景下，城投企業(yè)籌融資的目標(biāo)主要有以下幾個(gè)方面：（1）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）盤活存量資產(chǎn)，增加資產(chǎn)收益；（3）引入社會(huì)資本，拓展投資領(lǐng)域；（4）拓展多元化融資渠道，提高融資效率。

2.籌融資的原則

高質(zhì)量發(fā)展背景下，城投企業(yè)籌融資的原則主要有以下幾個(gè)方面：

（1）堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律。城投企業(yè)要樹立市場(chǎng)化的理念和意識(shí)，擺脫政府的過度干預(yù)和依賴，按照市場(chǎng)化的方式和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行籌融資活動(dòng)，遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)則，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，提高籌融資的效率和效益。

（2）堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，突破發(fā)展瓶頸。城投企業(yè)要加強(qiáng)創(chuàng)新思維和創(chuàng)新能力，積極探索和應(yīng)用新的籌融資模式和方法，如資產(chǎn)證券化、REITs、PPP、股權(quán)融資等，突破傳統(tǒng)的籌融資渠道和方式的局限，拓展籌融資的空間和范圍，為轉(zhuǎn)型發(fā)展提供有力的支撐。

（3）堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)防控，保障發(fā)展安全。城投企業(yè)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、控制、處置的機(jī)制和制度，合理控制債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，優(yōu)化債務(wù)期限和成本，提高債務(wù)償還能力，防范債務(wù)違約和傳染風(fēng)險(xiǎn)，保障籌融資的安全和穩(wěn)定。

（4）堅(jiān)持社會(huì)責(zé)任，促進(jìn)共同發(fā)展。城投企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到自身的社會(huì)責(zé)任和使命，堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，以滿足人民日益增長的美好生活需要為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，堅(jiān)持公益性和經(jīng)營性相結(jié)合，堅(jiān)持效益和效果相統(tǒng)一，堅(jiān)持合作共贏，與政府、社會(huì)資本、金融機(jī)構(gòu)等各方共同參與城市建設(shè)和發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的最大化。

三、城投企業(yè)籌融資的創(chuàng)新路徑和方法

1.優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

城投企業(yè)要合理控制債務(wù)規(guī)模，延長債務(wù)期限，降低債務(wù)成本，提高債務(wù)償還能力，防范債務(wù)違約和傳染風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)信用和穩(wěn)定。具體的措施包括：

（1）積極參與地方政府債務(wù)置換，將存量債務(wù)轉(zhuǎn)換為地方政府債券，降低債務(wù)利率，延長債務(wù)期限，減輕償債壓力，同時(shí)提高債務(wù)的透明度和規(guī)范性。

（2）加強(qiáng)債務(wù)管理，建立健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)急機(jī)制，定期進(jìn)行債務(wù)審計(jì)和評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免債務(wù)違約和傳染。

（3）創(chuàng)新債務(wù)重組方式，通過市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股、債轉(zhuǎn)資產(chǎn)、債務(wù)置換等方式，降低債務(wù)杠桿，提高資產(chǎn)負(fù)債率，改善財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)償債能力。

（4）拓展多元化債務(wù)融資渠道，除了傳統(tǒng)的銀行貸款和企業(yè)債券外，還可以利用資產(chǎn)證券化、REITs、PPP等方式，將存量資產(chǎn)或項(xiàng)目打包成可交易的金融產(chǎn)品，通過市場(chǎng)化的方式進(jìn)行債務(wù)融資，降低對(duì)單一融資渠道的依賴，提高融資效率和靈活性，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

2.盤活存量資產(chǎn)，增加資產(chǎn)收益

城投企業(yè)要充分利用現(xiàn)有的資產(chǎn)資源，通過資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售等方式，提高資產(chǎn)流動(dòng)性和價(jià)值，增加資產(chǎn)收益和現(xiàn)金流，為新的投資項(xiàng)目提供資金支持。具體的措施包括：

（1）推進(jìn)資產(chǎn)證券化，將城投企業(yè)持有的基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等資產(chǎn)或項(xiàng)目，通過ABS、REITs等方式，打包成可交易的金融產(chǎn)品，通過市場(chǎng)化的方式進(jìn)行融資或轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)化和價(jià)值化，同時(shí)保留部分權(quán)益或收益，分享資產(chǎn)增值的紅利。

（2）實(shí)施資產(chǎn)置換，將城投企業(yè)持有的低效、閑置、虧損等不良資產(chǎn)，通過市場(chǎng)化的方式與其他企業(yè)或機(jī)構(gòu)進(jìn)行交換，獲取更有價(jià)值或更有利于經(jīng)營的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化和重組，提高資產(chǎn)的效率和收益。

（3）開展資產(chǎn)出售，將城投企業(yè)持有的與主營業(yè)務(wù)無關(guān)或不符合轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的資產(chǎn)，通過市場(chǎng)化的方式進(jìn)行出售或剝離，獲取現(xiàn)金收入，減少資產(chǎn)的占用和管理成本，為新的投資項(xiàng)目提供資金支持。

3.引入社會(huì)資本，拓展投資領(lǐng)域

城投企業(yè)要積極吸引社會(huì)資本的參與，通過PPP、REITs、ABS等模式，與社會(huì)資本合作共建共享，分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和享受政府收益分成等方式，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的價(jià)值共創(chuàng)和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。具體的措施包括：

（1）推進(jìn)PPP模式，將適合社會(huì)資本參與的公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，通過政府和社會(huì)資本合作的方式，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的全生命周期管理，提高項(xiàng)目的運(yùn)營效率和質(zhì)量，同時(shí)實(shí)現(xiàn)8GpH6+NE1lw9twsFuXEsV3lrhM6fanpV8zO5WK7n9/Q=政府和社會(huì)資本的利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

（2）發(fā)展REITs模式，將城投企業(yè)持有的基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等資產(chǎn)或項(xiàng)目，通過設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金，向社會(huì)公眾發(fā)行權(quán)益份額，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)化和價(jià)值化，同時(shí)保留部分權(quán)益或收益，分享資產(chǎn)增值的紅利。

（3）利用ABS模式，將城投企業(yè)持有的具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或項(xiàng)目，通過資產(chǎn)證券化的方式，打包成可交易的金融產(chǎn)品，通過市場(chǎng)化的方式進(jìn)行融資或轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)化和價(jià)值化，同時(shí)保留部分權(quán)益或收益，分享資產(chǎn)增值的紅利。

4.拓展多元化融資渠道，提高融資效率

城投企業(yè)要根據(jù)不同類型的項(xiàng)目和資產(chǎn)，選擇適合的融資方式，如銀行貸款、企業(yè)債券、信托貸款、資產(chǎn)證券化、REITs、PPP、股權(quán)融資等，充分利用市場(chǎng)化的融資工具，降低對(duì)單一融資渠道的依賴，提高融資效率和靈活性，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。具體的措施包括：

（1）優(yōu)化銀行貸款，根據(jù)項(xiàng)目的期限、收益、風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，選擇合適的銀行貸款方式，如綜合授信、項(xiàng)目貸款、政策性貸款等，爭取獲得更低的利率、更長的期限、更優(yōu)的條件，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

（2）發(fā)行企業(yè)債券，根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模、信用、流動(dòng)性等特點(diǎn)，選擇合適的企業(yè)債券類型，如普通債券、可轉(zhuǎn)債、綠色債券、永續(xù)債等，充分利用債券市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大融資規(guī)模，延長融資期限，降低融資成本。

（3）利用信托貸款，根據(jù)項(xiàng)目的特殊性、復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，選擇合適的信托貸款方式，如集合信托、定向信托、單一信托等，充分利用信托機(jī)構(gòu)的專業(yè)化、靈活化、多元化的服務(wù)，解決融資難題，提高融資效率。

（4）探索股權(quán)融資，根據(jù)項(xiàng)目的成長性、盈利性、創(chuàng)新性等特點(diǎn)，選擇合適的股權(quán)融資方式，如私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、上市等，充分利用股權(quán)市場(chǎng)的融資潛力，增加融資渠道，提高融資效率，同時(shí)引入戰(zhàn)略合作伙伴，提升項(xiàng)目的競爭力和創(chuàng)新力。

5.提升項(xiàng)目可融資性，增加項(xiàng)目收益

城投企業(yè)要根據(jù)不同類型的項(xiàng)目和資產(chǎn)，提升項(xiàng)目的可融資性，增加項(xiàng)目的收益和現(xiàn)金流，為籌融資提供有力的支撐。具體的措施包括：

（1）提高項(xiàng)目的公益性和社會(huì)效益，爭取政府的政策支持和補(bǔ)貼，降低項(xiàng)目的成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目的信用和吸引力，增加項(xiàng)目的融資渠道和方式。

（2）提高項(xiàng)目的經(jīng)營性和市場(chǎng)競爭力，通過市場(chǎng)調(diào)研和需求分析，優(yōu)化項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和規(guī)劃，提高項(xiàng)目的質(zhì)量和效率，增加項(xiàng)目的收入和利潤，提高項(xiàng)目的回報(bào)率和現(xiàn)金流。

（3）提高項(xiàng)目的創(chuàng)新性和可持續(xù)性，通過引入新的技術(shù)和模式，提升項(xiàng)目的附加值和差異化優(yōu)勢(shì)，增加項(xiàng)目的增長潛力和發(fā)展空間，提高項(xiàng)目的長期穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（4）提高項(xiàng)目的透明度和規(guī)范性，通過完善項(xiàng)目的財(cái)務(wù)信息和管理制度，提高項(xiàng)目的信息披露和監(jiān)督水平，增加項(xiàng)目的信任度和公信力，提高項(xiàng)目的評(píng)級(jí)和評(píng)價(jià)，降低項(xiàng)目的融資難度和成本。

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（作者單位：青島北岸控股集團(tuán)有限責(zé)任公司）