科創(chuàng)板近日迎來(lái)開板五周年。開板五年來(lái)，科創(chuàng)板對(duì)中國(guó)高水平科技自立自強(qiáng)、科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。6月19日，投資界矚目的第十五屆陸家嘴論壇開幕，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清出席并發(fā)表講話。吳清在論壇上宣布，證監(jiān)會(huì)將推出《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)板八條”）。這標(biāo)志著科創(chuàng)板改革再出發(fā)。

5年來(lái)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的改革效應(yīng)不斷放大。此次改革將進(jìn)一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、交易等制度機(jī)制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位

“硬科技”一直都是科創(chuàng)板底色?！翱苿?chuàng)板八條”第一條即是強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位，提出要嚴(yán)把入口關(guān)，堅(jiān)決執(zhí)行科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)先支持新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域突破關(guān)鍵核心技術(shù)的硬科技企業(yè)在科創(chuàng)板上市。進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制，發(fā)揮好市場(chǎng)機(jī)制作用。

公開數(shù)據(jù)顯示，至2024年5月底，科創(chuàng)板共有572家公司，總市值5.2萬(wàn)億元?？苿?chuàng)板的設(shè)立為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了強(qiáng)大的資本支撐，5年累計(jì)融資超過(guò)1萬(wàn)億元?？苿?chuàng)板促進(jìn)了科技企業(yè)的科技創(chuàng)新發(fā)展。2023年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入1561億元，研發(fā)強(qiáng)度中位數(shù)12.2%，研發(fā)強(qiáng)度是A股公司平均的3倍以上。

代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)帶來(lái)更多源頭活水，讓投資者更好分享經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的成果?！拔覀兛紤]，在下一步工作中，一是要提升多層次市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不僅包括培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，也包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升。當(dāng)務(wù)之急是深入研究相關(guān)企業(yè)的特點(diǎn)、發(fā)展規(guī)律及其在投融資、激勵(lì)約束、公司治理等方面的需求，有針對(duì)性地豐富資本市場(chǎng)的工具、產(chǎn)品和服務(wù)?！眳乔逶谡搲戏Q。

科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，科技創(chuàng)新企業(yè)通常具有高投入、長(zhǎng)周期、經(jīng)營(yíng)不確定性大等特征。吳清稱，科技創(chuàng)新與堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”的耐心資本在本質(zhì)上高度契合，圍繞壯大耐心資本證監(jiān)會(huì)將和有關(guān)方面一起積極創(chuàng)造條件吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，引導(dǎo)更好投早、投小、投硬科技，促進(jìn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。創(chuàng)新本質(zhì)上是面向未知領(lǐng)域的探索，只有營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍，才能推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展。

支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)科創(chuàng)板上市

“科創(chuàng)板八條”的發(fā)布是從制度機(jī)制以及理念上解決包容創(chuàng)新的問(wèn)題。

證監(jiān)會(huì)的這項(xiàng)措施預(yù)示著未盈利企業(yè)IPO審核或?qū)⒑芸熘貑??！翱苿?chuàng)板八條”提出要進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制，發(fā)揮好市場(chǎng)機(jī)制作用。適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)投入大、周期長(zhǎng)、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高等特點(diǎn)，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性。未盈利科技企業(yè)不等同于“差企業(yè)”，科技企業(yè)高研發(fā)投入導(dǎo)致的虧損，與傳統(tǒng)意義上經(jīng)營(yíng)不善、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)而陷入虧損的企業(yè)存在本質(zhì)區(qū)別。

回顧科創(chuàng)板5年來(lái)的發(fā)展，自設(shè)立以來(lái)，科創(chuàng)板就帶有“包容”基因。5年來(lái)已有54家未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市，涵蓋中芯國(guó)際、滬硅產(chǎn)業(yè)、寒武紀(jì)等“卡脖子”硬科技企業(yè)。54家企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)情況整體良好，2023年財(cái)報(bào)更新后有48家企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入過(guò)億元，19家企業(yè)收入超過(guò)10億元，14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

“科創(chuàng)板八條”的第四條提出，要更大力度支持并購(gòu)重組。支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購(gòu)重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利硬科技企業(yè)。豐富支付工具，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實(shí)施并購(gòu)重組，開展股份對(duì)價(jià)分期支付研究。支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)。鼓勵(lì)證券公司積極開展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，提升專業(yè)服務(wù)能力。

未盈利科技型企業(yè)本來(lái)就可以科創(chuàng)板IPO。《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》2.1.2條有關(guān)科創(chuàng)板IPO市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)五套標(biāo)準(zhǔn)中，只有第一套標(biāo)準(zhǔn)有凈利潤(rùn)要求。第二、第三、第四套標(biāo)準(zhǔn)只有市值和營(yíng)業(yè)收入等要求，第五套標(biāo)準(zhǔn)連營(yíng)業(yè)收入要求都沒(méi)有，其他要求如下：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。一些沒(méi)有盈利甚至沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)收入很少的創(chuàng)新藥企業(yè)就是按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。

科技公司質(zhì)量提升有望迎來(lái)修正

在努力提升制度包容性、激發(fā)市場(chǎng)活力的同時(shí)，“科創(chuàng)板八條”加強(qiáng)了科創(chuàng)板監(jiān)管，從嚴(yán)打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等市場(chǎng)亂象，進(jìn)一步保護(hù)了中小投資者的合法權(quán)益。“必須把強(qiáng)監(jiān)管放在更加突出的位置，在法治化的軌道上不斷完善監(jiān)管、加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)‘早識(shí)別、早預(yù)警、早暴露、早處置’，并不斷提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。對(duì)各類證券違法犯罪行為要依法從嚴(yán)打擊，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)的公開公平公正。比如，上市公司財(cái)務(wù)造假是監(jiān)管執(zhí)法一以貫之的重點(diǎn)，我們正在會(huì)同相關(guān)部門進(jìn)一步構(gòu)建綜合懲防體系，強(qiáng)化穿透式監(jiān)管，鼓勵(lì)‘吹哨人’舉報(bào)，壓實(shí)投行、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)‘看門人’責(zé)任，匯聚部際協(xié)調(diào)、央地協(xié)同的合力，提高發(fā)現(xiàn)能力、懲處力度和防范水平。對(duì)于造假者和配合造假者，將一體查處，全方位立體化追責(zé)，對(duì)涉及犯罪的，堅(jiān)決追究刑事責(zé)任?！眳乔逭f(shuō)。

上市公司是中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)群體的代表，是高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)，也是資本市場(chǎng)的投資價(jià)值來(lái)源。吳清在論壇上稱，要大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。下一步，證監(jiān)會(huì)將支持上市公司運(yùn)用各種資本市場(chǎng)工具增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，特別是要發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，助力上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向、縱向整合協(xié)同，進(jìn)一步加大對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，鼓勵(lì)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)重組，支持相關(guān)上市公司吸收合并。在支付工具上，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等多種方式，研究引入股份對(duì)價(jià)分期支付，為市場(chǎng)各方達(dá)成并購(gòu)交易創(chuàng)造更好條件。

專家稱，資本市場(chǎng)在科技領(lǐng)域的深化改革有助于進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)功能。在全球競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系加劇的局面之下，科創(chuàng)板塊的估值折價(jià)在證監(jiān)會(huì)政策密集發(fā)力、資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境支持、科技公司質(zhì)量提升的條件下有望迎來(lái)修正。