張志強　孫智如　陳德帥

摘要：盈余質(zhì)量反映了公司盈余的優(yōu)劣程度，是評價上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績情況的重要依據(jù)。文章以青島啤酒股份有限公司（以下簡稱青島啤酒）為例，圍繞盈余質(zhì)量的盈利性、成長性、持續(xù)性、創(chuàng)新性四個維度選取了9個指標，并通過主成分分析法來構(gòu)建盈余質(zhì)量評價模型，發(fā)現(xiàn)青島啤酒盈余質(zhì)量存在一定的問題并提出了相應(yīng)的策略。

關(guān)鍵詞：青島啤酒；盈余質(zhì)量；主成分分析法

一、引言

在我國經(jīng)濟飛速發(fā)展的今天，上市公司盈余信息日益引起投資者及管理層的重視，而且盈余質(zhì)量的披露與分析也作為一項重要指標為利益相關(guān)者提供決策指導(dǎo)。因此，研究評價我國上市公司的盈余質(zhì)量具有重要意義，本文以青島啤酒作為案例對象，運用主成分分析法對其盈余質(zhì)量進行深入分析。

二、相關(guān)研究及文獻回顧

在研究盈余質(zhì)量時，國內(nèi)外學(xué)者的研究方法不一，得出的結(jié)論也有所不同。郭會丹、梁詩佳（2022）運用上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)從六個方面分析盈余質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)近三年盈余質(zhì)量有一定的提高。岳彩虹（2021）從現(xiàn)金流視角分析企業(yè)的盈余質(zhì)量，以及通過其現(xiàn)金流動性、籌集資本能力、主營業(yè)務(wù)收入和真實現(xiàn)金收支的對比進行數(shù)據(jù)分析。李榮錦和雷婷婷（2019）從五個方面，即盈利性、現(xiàn)金保障性、成長性、安全性和持續(xù)性構(gòu)建盈余質(zhì)量評價體系，并采用熵權(quán)TOPSIS法建立模型發(fā)現(xiàn)持續(xù)性和成長性所占權(quán)重較高，應(yīng)重點關(guān)注。宋曉玲等（2016）依據(jù)上市公司基本財務(wù)信息對11項財務(wù)指標進行分析，建立了基于現(xiàn)金回收量、穩(wěn)定性、成長性和安全性的盈余質(zhì)量評價模型。本文將盈余質(zhì)量定義為持續(xù)、穩(wěn)定獲得盈利的能力。

三、案例介紹以及評價指標選取

（一）青島啤酒簡介

青島啤酒股份有限公司（股票代碼600600）于1903年8月創(chuàng)立，1993年8月在上海證券交易所上市。公司從2008年至今始終名列全球品牌價值500強，擁有3400億元的品牌。青島啤酒不僅具有悠久的歷史和獨特的釀造工藝，還不斷探索創(chuàng)新，引入新的技術(shù)和理念，以適應(yīng)市場的變化和消費者的需求。2022年公司共銷售了807.2萬千升，較2021年同期增加了1.8%，實現(xiàn)營業(yè)收入321.7億元，較2021年同期增長6.65%，實現(xiàn)了良好的發(fā)展趨勢。

（二）盈余質(zhì)量評價指標的設(shè)計與選取

本文從盈余的盈利性、成長性、持續(xù)性及創(chuàng)新性四個維度進行盈余質(zhì)量評價指標的設(shè)計與選取。

盈余的盈利性從一定意義上體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營實力和整體的競爭優(yōu)勢。啤酒企業(yè)盈利能力對成本價格變動較為敏感，會因為成本價格變動幅度大導(dǎo)致銷售凈利率降低，對企業(yè)盈利水平產(chǎn)生影響。

盈余的成長性是企業(yè)成長狀況、發(fā)展前景和整體實力的體現(xiàn)，對啤酒行業(yè)而言，盈余的成長性尤為重要。

盈余的持續(xù)性有助于維持公司的發(fā)展，同時長期的高盈余可以為企業(yè)的發(fā)展提供資料，用以分析企業(yè)的發(fā)展前景。

盈余的創(chuàng)新性是一項比較重要的衡量指標，目前消費者對產(chǎn)品的要求已經(jīng)不只是質(zhì)量要求，多元化、高端化、個性化要求顯得尤為重要。

綜上，本文選擇總資產(chǎn)報酬率和銷售凈利率衡量盈余的盈利性；選取主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率以及凈利潤增長率來衡量盈余的成長性；選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量盈余的持續(xù)性；選取研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例以及研發(fā)人員占比衡量盈余的創(chuàng)新性。

（三）青島啤酒盈余質(zhì)量綜合評價

圍繞盈利性、成長性、持續(xù)性和創(chuàng)新性來評價青島啤酒的盈余質(zhì)量。

1. 確定評價指標

如表2所示。

2. 主成分分析評價過程

（1）原始數(shù)據(jù)標準化。

在運用綜合指標評價模型評價盈余質(zhì)量時，由于原始數(shù)據(jù)具有不同的單位、屬性，使用時無法比較，故無法以原始數(shù)據(jù)進行評價，應(yīng)將原始數(shù)據(jù)加以標準化，以確保資料的一致性，后續(xù)評價過程基于該標準化處理結(jié)果。

（2）相關(guān)矩陣判定。

利用SPSS對9個指標進行主成分分析，得出了KMO檢驗和Bartlett球形檢驗結(jié)果以及2010-2022年各9個指標之間的相關(guān)矩陣。

通過對檢驗結(jié)果的分析，發(fā)現(xiàn) KMO值在0.5以上，巴特利特球度檢驗的sig顯著低于0.05，并且從相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出各指數(shù)間具有很高的相關(guān)性。綜上，滿足主成分分析要求，可以使用主成分分析法構(gòu)建盈余質(zhì)量評價體系。

（3）公共因子提取。

利用公用因子提取青島啤酒的相關(guān)指標，總資產(chǎn)報酬率（Z1）、銷售凈利率（Z2）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（Z3）、凈利潤增長率（Z4）、總資產(chǎn)增長率（Z5）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（Z6）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Z7）、研發(fā)人員占比（Z8）、研發(fā)投入占比（Z9）的提取度分別為0.831、0.920、0.913、0.847、0.637、0.832、0.938、0.940、0.899。

總體來說，除了Z5指標之外，其他指標提取度都在0.8以上，提取程度良好，可以較好地保留原始數(shù)據(jù)中的大多數(shù)信息。

（4）指標方差貢獻率。

通過SPSS軟件得出9個指標的方差貢獻率。

在挑選主成分組成數(shù)量時，要把特征值考慮進去。一般采用“1”特征值為基準，若超過1，則表示此主成分適宜作為主要主成分；小于1表示它不適用。本文利用SPSS對大于1的特征值進行了進一步的提取。

表3顯示了三種主要成分，其累積方差貢獻率為86.189%，說明原始數(shù)據(jù)經(jīng)過標準化后，可以更好地反映出評價對象的基本情況，且所損失的信息也很少。第一個主成分對青島啤酒盈余質(zhì)量影響最大，其次是第二個主要成分，方差貢獻率為28.596%，第三個主要成分對青島啤酒盈余質(zhì)量影響最小，方差貢獻率為12.323%。轉(zhuǎn)動后各因子的總體方差貢獻率不變，表明原共同度不受影響。也就是說，三個主要成分能代表原指標進行主成分分析。

（5）盈余質(zhì)量得分。

根據(jù)表4的成分得分系數(shù)矩陣，可得。

F1=-0.058Z1+0.220Z2-0.086Z3-0.013Z4-0.120Z5+0.098Z6-0.219Z7+0.337Z8+0.331Z9

F2=0.318Z1+0.124Z2+0.228Z3-0.188Z4+0.012Z5+0.427Z6+0.243Z7+0.102Z8+0.008Z9

F3=0.045Z1+0.027Z2+0.231Z3+0.542Z4+0.429Z5-0.298Z6-0.201Z7-0.203Z8-0.148Z9

將F1、F2、F3分別乘以45.271%、28.596%、12.323%三個權(quán)重，數(shù)值越高證明盈余質(zhì)量越好。因此可得盈余質(zhì)量綜合評價模型：

F=（45.271%F1+28.596%F2+12.323%F3）/86.189%

根據(jù)以上公式計算各主成分得分以及綜合評價得分，如表5所示。

從青島啤酒盈余質(zhì)量綜合評價得分可以發(fā)現(xiàn)，在2010-2022年間，青島啤酒的盈余質(zhì)量整體上呈現(xiàn)上升的趨勢，2011年、2012年得分在0以上，2013-2020年的盈余質(zhì)量綜合評價得分則一直處于0以下，代表盈余質(zhì)量的整體水平則在下降，應(yīng)當重點關(guān)注，2021年和2022年得分有所增加，盈余質(zhì)量有一定提高。

3. 青島啤酒盈余質(zhì)量評價結(jié)果分析

由表5可以看出，青島啤酒十三年間的盈余質(zhì)量綜合評價得分分別為-0.01468， 0.27421，0.15010，-0.15859，-0.42647，-0.50483，

-0.64903，-0.54414，-0.38902，-0.17051，-0.11115，0.97176，1.57235。由圖1可以看出，青島啤酒2010-2017年盈余質(zhì)量得分呈現(xiàn)下降趨勢，而2018-2020年雖然有所上升但其盈余質(zhì)量綜合得分始終為負，2021年和2022年盈余質(zhì)量綜合得分大幅度上漲。總的來說，青島啤酒的盈余質(zhì)量綜合得分較低，這意味著公司的發(fā)展處于一個比較低迷的狀態(tài)，應(yīng)該予以重視。同時，應(yīng)當對2021年和2022年的上漲原因進行分析，并對如何保持公司盈余質(zhì)量提出建議。

由表5可以發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)1、F2、F3得分漲跌都是很不穩(wěn)定的，面臨著長期衰退的風(fēng)險。通過比較系數(shù)可以看出，F(xiàn)1與F2對綜合得分有著較大的影響。F1從2010-2018年一直保持在0以下，F(xiàn)2從2014-2020年始終小于0，綜合得分F值在2010-2020年始終處于比較低的水平，這說明F3對綜合得分的影響較小，難以抵御總體的數(shù)據(jù)變化。因此，在之后分析青島啤酒盈余質(zhì)量存在的問題時，應(yīng)重點關(guān)注F1和F2。

四、青島啤酒盈余質(zhì)量存在的問題

由上述分析結(jié)果可知，青島啤酒盈余質(zhì)量綜合得分跌宕起伏，直到2020年其綜合得分仍為負數(shù)，這說明青島啤酒十三年間的盈余質(zhì)量非常不穩(wěn)定。綜合得分低的原因主要取決于F1和F2。由表4可知第一個主成分主要代表銷售凈利率（Z2）、研發(fā)人員占比（Z8）、研發(fā)投入占比（Z9）這三項指標，第二個主成分主要代表總資產(chǎn)報酬率（Z1）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（Z3）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（Z6）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Z7）這四項指標。接下來從這些方面分析問題所在。

（一）主營業(yè)務(wù)收入不穩(wěn)定

主營業(yè)務(wù)收入增長率（Z3）和銷售凈利率（Z2）非常不穩(wěn)定，出現(xiàn)負增長情況。這是由于2010-2014年，青島啤酒主營業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增加，但在2015-2016年出現(xiàn)了大幅下降，而且營業(yè)成本和各項費用逐漸增加，導(dǎo)致凈利潤在2016年達到了最低值，嚴重影響了這兩個指標，從而影響青島啤酒的盈余質(zhì)量。2016-2022年主營業(yè)務(wù)收入有所增長，公司通過優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)、加大研發(fā)、加強營銷等舉措提高收入，使盈余質(zhì)量得分有所增加，但是綜合得分還是很低，需要穩(wěn)步提高主營業(yè)務(wù)收入以改善盈余質(zhì)量。

（二）應(yīng)收賬款回款速度慢

近年來，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度不穩(wěn)定并且周轉(zhuǎn)率在最近幾年一直處于高水平。這是由于企業(yè)的信用政策有所放寬從而導(dǎo)致客戶拖欠貨款，尤其是2022年公司前五名客戶的應(yīng)收賬款占總額的比重為25%；應(yīng)收賬款賬齡5年以上的占應(yīng)收賬款總額比重為59.8%，計提的壞賬準備占應(yīng)收賬款總額的59.82%，從中可以發(fā)現(xiàn)青島啤酒收款力度比較小，應(yīng)收賬款賬齡高達5年以上，極易產(chǎn)生壞賬。因此，公司要加大收款力度，盡快收回應(yīng)收賬款，以提高公司的盈余質(zhì)量。

（三）研發(fā)創(chuàng)新投入不足

近年來，消費者需求變化較大，應(yīng)根據(jù)消費者的需求研發(fā)新產(chǎn)品，因此創(chuàng)新能力能夠在一定程度上代表公司未來的發(fā)展能力，而且創(chuàng)新性指標對盈余質(zhì)量影響較大，應(yīng)該重點關(guān)注。但是從幾個主要啤酒企業(yè)的財務(wù)報表中可以看到，2022年重慶啤酒、燕京啤酒以及珠江啤酒的研發(fā)人員占比分別為16.73%、8.58%、13.48%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重分別為0.79%、2.78%、4.05%，而青島啤酒研發(fā)人員占比僅為2.37%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為0.20%，研發(fā)創(chuàng)新投入遠遠低于主要競爭對手。因此，公司要更加重視研發(fā)創(chuàng)新能力，以提高公司盈余質(zhì)量。

五、盈余質(zhì)量管理策略

（一）提升主營業(yè)務(wù)專業(yè)化

主營業(yè)務(wù)構(gòu)成了企業(yè)的核心能力，也是企業(yè)的盈利來源，所以青島啤酒應(yīng)該將焦點放在發(fā)展自身的主業(yè)上，適應(yīng)市場需求和客戶要求，提高市場競爭能力，從而使企業(yè)的盈利能力和成長能力得到進一步的提高，盈余質(zhì)量也得到提高。青島啤酒公司應(yīng)聚焦青島啤酒、嶗山啤酒這兩個主要品牌，將青島啤酒面向中高端消費市場進行推廣和銷售，將嶗山啤酒面向大眾消費市場銷售；公司要重視產(chǎn)品質(zhì)量，通過購買高質(zhì)量的原料以及不斷完善的工藝、技術(shù)保障產(chǎn)品的高品質(zhì)。

（二）加強對應(yīng)收賬款的管控

第一，青島啤酒在與客戶的合作中，要對客戶的信用進行全面的調(diào)查。第二，應(yīng)該設(shè)立一個應(yīng)收賬款對接部門，對客戶的資信狀況和償還債務(wù)能力進行詳盡的了解，特別是對數(shù)額較大、掛賬期限長、經(jīng)營情況較差的客戶欠款進行檢查，如果有需要，還可以讓客戶提供擔(dān)保來確保應(yīng)收賬款的回收。第三，財務(wù)人員對應(yīng)收賬款進行全面系統(tǒng)的分析，掌握賬齡情況，查看客戶是否在信用期內(nèi)付款以及是否有拖欠不還、存在壞賬的情況。第四，建立績效考核體系，將專門設(shè)立的應(yīng)收賬款部門人員的績效薪酬與應(yīng)收賬款的回收情況聯(lián)系起來，以激勵員工的工作熱情，加快資金的回籠。

（三）加大研發(fā)創(chuàng)新投入

公司需加強研發(fā)投入。通過增加研發(fā)投入，加強公司的研發(fā)人才培養(yǎng)以及研發(fā)團隊建設(shè)，以提高公司的創(chuàng)新能力。公司可以從以下幾個方面加大研發(fā)創(chuàng)新。首先，通過創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計以滿足不同消費者的需求，例如研發(fā)低酒精啤酒、口感定制啤酒等多個類別來滿足消費者對于品質(zhì)和功能的要求。其次，強化品牌定位，借由品牌故事的敘述，傳遞品牌獨有的文化與價值以吸引消費者。最后，加強社交營銷，增強品牌與客戶之間的互動，提高品牌用戶的黏性和忠誠度。

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（作者單位：河北師范大學(xué)商學(xué)院）