張俊杰

企業(yè)并購目前已經(jīng)成為我國企業(yè)深化改革、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)盤活資產(chǎn)存量的重要環(huán)節(jié)，而資產(chǎn)評估則是并購過程的核心。本文界定了企業(yè)并購與資產(chǎn)評估的基本概念，分析了企業(yè)并購中資產(chǎn)評估存在的主要問題，如評估對象的界定不清、評估方法的選擇失誤、評估參數(shù)的選取不合理以及評估結(jié)果的準確性不高等。針對這些問題，提出了相應的解決對策，包括明確評估對象、合理選擇評估方法、合理選取評估參數(shù)和確保評估結(jié)果的準確性。這些對策旨在提高企業(yè)并購中資產(chǎn)評估的質(zhì)量，確保并購行為的效率和公正。

一、引言

企業(yè)并購作為企業(yè)一種重要的戰(zhàn)略決策行為，其成敗往往取決于資產(chǎn)評估的準確與否。資產(chǎn)評估不僅影響著交易價格的合理性，而且關(guān)系到并購后的整合效果和價值實現(xiàn)。然而，實踐中，資產(chǎn)評估過程存在多種問題，如評估對象、方法、參數(shù)選取不當及結(jié)果準確性不足等，這些問題均可能導致評估失誤，影響并購結(jié)果。

二、企業(yè)并購中資產(chǎn)評估的理論基礎

（一）企業(yè)并購的基本概念

企業(yè)并購，即企業(yè)合并與收購，是指一家企業(yè)通過購買股份或資產(chǎn)的方式，獲取對另一家企業(yè)的控制權(quán)。這一過程可以涉及同行業(yè)之間的整合，也可以是跨行業(yè)的收購，其目的多種多樣，包括但不限于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、拓展市場份額、獲取新技術(shù)或產(chǎn)品線以及實現(xiàn)多元化經(jīng)營等。并購通常按照交易方式分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩大類。股權(quán)并購是通過購買目標公司的股權(quán)來實現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移，而資產(chǎn)并購則是直接購買目標公司的全部或部分資產(chǎn)。企業(yè)并購的過程復雜且挑戰(zhàn)重重，需要對目標公司進行全面的盡職調(diào)查，包括財務、法律、業(yè)務等多方面的評估。并購成功后，還涉及后續(xù)的整合工作，如文化融合、業(yè)務整合和系統(tǒng)整合等，這些都對企業(yè)管理層的智慧和能力提出了高要求。

（二）資產(chǎn)評估的基本概念

資產(chǎn)評估是財務會計和資產(chǎn)管理中的一項核心活動，涉及對各種資產(chǎn)的價值進行系統(tǒng)的鑒定和確定。資產(chǎn)評估的對象廣泛，包括不動產(chǎn)如土地和建筑物；動產(chǎn)如機器設備、交通工具；無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、商標權(quán)、版權(quán)和商譽；以及企業(yè)整體價值等。評估的目的往往是為了交易、融資、會計核算、稅務處理、投資分析或是賠償和補償?shù)?。評估準則要求評估活動應當基于獨立、公正、客觀的原則，確保評估結(jié)果的真實性、合法性和科學性。不同類型的資產(chǎn)評估可能涉及不同的評估方法，如成本法、市場法、收益法等，評估師需要根據(jù)具體情況選擇合適的評估方法。在進行資產(chǎn)評估時，必須考慮到資產(chǎn)的物理狀況、法律狀況、市場環(huán)境、經(jīng)濟趨勢等多種因素，這些因素共同影響著資產(chǎn)的價值。評估結(jié)果不僅為資產(chǎn)的買賣雙方提供決策依據(jù)，也為財務報表的編制、稅收的計算和資產(chǎn)的保險提供重要信息。因此，資產(chǎn)評估是一門綜合運用財務、法律、市場營銷等多學科知識的實踐技術(shù)活動。

三、企業(yè)并購中資產(chǎn)評估的問題分析

（一）資產(chǎn)評估對象界定不清

在企業(yè)并購中，資產(chǎn)評估對象的界定往往存在不清晰的問題，這一點對評估的準確性產(chǎn)生了直接影響。由于缺乏明確的評估標準和具體的界定指引，評估人員可能會忽略了某些關(guān)鍵資產(chǎn)或錯誤地包括了不應評估的資產(chǎn)。例如，有形資產(chǎn)較容易評估，但無形資產(chǎn)如品牌價值、專利權(quán)、商譽等的評估則更為復雜。此外，對于租賃合同、未來的收益預期、潛在的負債及環(huán)境責任等方面的界定不明確，可能導致評估結(jié)果與實際價值出現(xiàn)較大偏差。這些因素未被合理界定和評估，可能導致并購方支付過高的價格或錯失重要的資產(chǎn)，進而影響并購后的整合效率和企業(yè)價值實現(xiàn)。

（二）資產(chǎn)評估方法選擇不當

在企業(yè)并購中選擇不當?shù)馁Y產(chǎn)評估方法是一個常見問題，其后果可能導致評估結(jié)果與實際情況嚴重脫節(jié)。不同的評估方法適用于不同類型的資產(chǎn)和不同的評估目的，但評估人員可能由于專業(yè)知識的局限、對業(yè)務理解不充分或者外部壓力，選擇了不恰當?shù)脑u估方法。例如，使用收益法評估一個重資產(chǎn)企業(yè)，可能會低估其實體資產(chǎn)的價值；采用成本法評估一個高科技企業(yè)，則可能忽視了其無形資產(chǎn)的潛在價值。此外，評估人員可能未充分考慮市場環(huán)境的變化和行業(yè)趨勢，導致評估結(jié)果無法反映市場現(xiàn)狀。選擇錯誤的評估方法不僅會影響交易價格的合理性，還可能在并購完成后導致資產(chǎn)的重估和價值調(diào)整，給并購雙方帶來經(jīng)濟損失和法律風險。

（三）資產(chǎn)評估參數(shù)選取不合理

在企業(yè)并購的資產(chǎn)評估過程中，合理選取評估參數(shù)是確保評估結(jié)果準確性的關(guān)鍵。然而，實際操作中評估參數(shù)選取不合理的問題比較常見，導致評估結(jié)果偏離實際價值。不恰當?shù)恼郜F(xiàn)率、過時的市場交易數(shù)據(jù)、不準確的成本信息等都可能引起評估誤差。評估人員可能由于缺乏最新市場動態(tài)，使用過期或非市場化的數(shù)據(jù)進行評估。此外，對復雜的財務預測模型參數(shù)理解不足，或是在數(shù)據(jù)獲取上存在障礙，也會導致參數(shù)選取的主觀性增強，客觀性降低。這些因素的綜合作用可能使得評估結(jié)果與資產(chǎn)的真實經(jīng)濟價值存在顯著的偏差，進而影響并購決策的制定和交易的公允性。

（四）資產(chǎn)評估結(jié)果準確性不高

資產(chǎn)評估結(jié)果的準確性直接關(guān)系到企業(yè)并購交易的公正性和效率。但在實際操作中，資產(chǎn)評估結(jié)果常常難以達到高準確率。這一問題來源于多個方面：評估人員的專業(yè)能力不足，無法準確運用或調(diào)整評估模型；評估過程中缺乏足夠的市場信息支撐，使得所采用的數(shù)據(jù)基礎薄弱；或者評估受到主觀偏見的影響，如管理層的過度樂觀或悲觀預期；另外，評估時未能充分考慮資產(chǎn)的特殊性質(zhì)和未來預期變化，以及潛在風險因素，也可能導致評估結(jié)果的不準確。這些問題不僅影響到交易雙方的利益，還可能在并購完成后引發(fā)資產(chǎn)重估和經(jīng)濟爭議。

四、提高企業(yè)并購中資產(chǎn)評估質(zhì)量的對策

（一）明確資產(chǎn)評估對象

1.合理選擇評估對象

在企業(yè)并購中提高資產(chǎn)評估質(zhì)量的第一步是合理選擇評估對象。這要求并購雙方以及評估專家對目標公司的資產(chǎn)進行全面而深入地理解，確保評估過程的專業(yè)性與準確性。合理選擇評估對象包括對有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的準確識別和分類，如識別出真正能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以及對那些可能對企業(yè)未來發(fā)展有戰(zhàn)略意義的無形資產(chǎn)進行特別關(guān)注。同時，評估對象的選擇應當基于并購目的和策略，重點評估那些符合并購戰(zhàn)略重點的資產(chǎn)，例如可能帶來協(xié)同效應的資產(chǎn)或是關(guān)鍵的技術(shù)資產(chǎn)。在此過程中，要避免主觀判斷帶來的偏差，應采用系統(tǒng)的方法和工具來輔助決策，從而提高評估的客觀性和有效性。

2.確保評估對象齊全

確保評估對象齊全是提高企業(yè)并購資產(chǎn)評估質(zhì)量的另一個關(guān)鍵對策。忽略或遺漏資產(chǎn)評估對象可能導致評估結(jié)果不全面，從而影響并購后的整合工作和資產(chǎn)價值的實現(xiàn)。因此，評估過程中需對目標公司的所有資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、在冊與非在冊資產(chǎn)、營運資產(chǎn)和非營運資產(chǎn)進行全盤審視。這不僅包括目標公司的賬面資產(chǎn)，還應當注意到那些可能未被正式記錄但對企業(yè)價值有重要影響的項目，如員工技能、客戶關(guān)系和市場份額等。為了確保評估對象的齊全性，可以建立一套完整的清單和檢查流程，確保所有相關(guān)資產(chǎn)均被納入評估范圍，從而為并購決策提供全面的信息支持。

（二）正確選擇資產(chǎn)評估方法

1.依據(jù)評估目的選擇方法

正確選擇資產(chǎn)評估方法基于明確的評估目的。不同的并購目的應當采用最適合的評估方法。例如，如果并購旨在獲取目標公司的現(xiàn)金流，則應優(yōu)先考慮收益法；若并購關(guān)注的是目標公司的市場地位或品牌價值，則市場法可能更為適用；若并購主要是為了目標公司的物理資產(chǎn)，則成本法可能更合適。評估目的的明確還有助于確定評估的重點和深度，如對關(guān)鍵資產(chǎn)的評估可能需要更詳細的分析。在選擇評估方法時，還需要考慮到資產(chǎn)的可比性、市場信息的可得性以及評估的復雜性和成本效益等因素。在評估過程中可能需要結(jié)合多種評估方法，對同一資產(chǎn)進行交叉驗證，從而提高評估結(jié)果的可靠性和全面性。

2.結(jié)合被評估資產(chǎn)特點選擇方法

在企業(yè)并購中選擇資產(chǎn)評估方法時，必須深入考慮被評估資產(chǎn)的特點。不同類型的資產(chǎn)對于評估方法的適用性具有差異，因此評估方法的選擇需要與資產(chǎn)的本質(zhì)和特征緊密結(jié)合。有形資產(chǎn)如房產(chǎn)、設備通常適合使用成本法評估，因為其價值較容易根據(jù)市場價格或成本信息來確定。而無形資產(chǎn)如專利權(quán)、商標權(quán)和版權(quán)則可能更適合使用收益法，因為它們的價值在很大程度上取決于能夠帶來的未來經(jīng)濟利益。此外，一些特殊資產(chǎn)如藝術(shù)品、古董或定制設備，因其獨特性可能需要特別設計的評估方法或?qū)＜疫M行評估。在選擇評估方法時還要考慮資產(chǎn)的經(jīng)營狀態(tài)、所處行業(yè)的特性以及市場的發(fā)展趨勢等因素，確保評估方法能夠充分反映資產(chǎn)的實際情況和價值。

（三）合理選取評估參數(shù)

1.依據(jù)市場行情確定參數(shù)

在企業(yè)并購中，參數(shù)選取應緊密依據(jù)當前市場行情和預期發(fā)展趨勢。例如，折現(xiàn)率的確定應考慮市場利率、行業(yè)風險溢價以及特定資產(chǎn)的風險特征。此外，資產(chǎn)的增長率、殘值、預期壽命等參數(shù)也需要根據(jù)市場調(diào)研和行業(yè)比較來確定。市場行情的變動對資產(chǎn)價值有顯著影響，因此評估時需要關(guān)注市場供求關(guān)系、競爭態(tài)勢、技術(shù)進步、法規(guī)變化和經(jīng)濟周期等因素，這要求評估人員不僅要具備專業(yè)的財務分析能力，還需對市場動態(tài)有敏銳的洞察力和持續(xù)的關(guān)注。實時更新市場數(shù)據(jù)，利用先進的數(shù)據(jù)分析工具和模型，可以提升評估參數(shù)的科學性和準確性，從而使評估結(jié)果更貼近真實的市場價值。

2.考慮評估對象實際情況

評估參數(shù)的選取不應僅僅依賴于理論和公式，還必須深入分析目標資產(chǎn)的實際運營狀況、財務表現(xiàn)、管理團隊、市場定位以及行業(yè)特性。例如，對于一個處于生命周期不同階段的資產(chǎn)，其相關(guān)的折舊率、維護成本、技術(shù)升級頻率等參數(shù)均應該與其實際情況相匹配。此外，評估過程中還應考慮資產(chǎn)的地理位置、政治法律環(huán)境、競爭狀況等外部因素。對于特定資產(chǎn)，還需要考慮其獨特的運營模式或產(chǎn)權(quán)狀況，如特許經(jīng)營權(quán)、合作協(xié)議等因素對資產(chǎn)價值的影響。綜合考慮資產(chǎn)的內(nèi)在價值和外部環(huán)境，運用適應性強的參數(shù)設定，使評估結(jié)果不僅在理論上正確，而且在實務操作中也是可行和合理的。

（四）確保資產(chǎn)評估結(jié)果的準確性

1.加強資產(chǎn)評估人員的專業(yè)培訓

確保資產(chǎn)評估結(jié)果的準確性，首先需要對評估人員進行專業(yè)培訓，增強評估人員的專業(yè)知識和實際操作能力。評估人員不僅要熟悉財務會計、審計原則，還要掌握企業(yè)價值評估的相關(guān)理論和方法，如收益法、市場法和成本法等。除了基礎知識的培訓，還應該包括最新的行業(yè)動態(tài)、市場趨勢、法律法規(guī)變化等方面的內(nèi)容，以便評估人員能夠跟上市場的腳步，正確理解并應用評估參數(shù)。此外，培訓還應該著重提升評估人員的分析判斷能力和風險意識，使其能夠在評估中準確判斷資產(chǎn)的價值并識別潛在的風險點。高級的專業(yè)培訓還包括模擬案例分析、評估軟件的使用、估值模型的構(gòu)建與優(yōu)化等實踐技能的提升，以確保評估人員在理論與實踐中都能達到高標準的專業(yè)要求。

2.建立有效的質(zhì)量控制體系

為確保資產(chǎn)評估結(jié)果的準確性，企業(yè)并購中應建立一個有效的質(zhì)量控制體系。這個體系包括評估流程的標準化、評估方法的規(guī)范化，以及對評估結(jié)果進行嚴格復核的程序。質(zhì)量控制體系的建立，可以通過制定詳盡的評估工作指導書、評估程序手冊和質(zhì)量控制標準來實現(xiàn)。評估工作應當有明確的流程和步驟，每一步驟都應有相應的質(zhì)量檢查點。此外，應當定期對評估過程和評估結(jié)果進行內(nèi)部審計，確保評估活動符合既定的質(zhì)量標準。在評估過程中，還應該引入第三方的獨立意見，如會計師事務所、專業(yè)評估機構(gòu)的復核，以提供一個客觀的質(zhì)量保證。對于重大的評估項目，還可以成立專門的質(zhì)量控制小組，進行跟蹤審核和過程監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)問題并采取糾正措施。通過這些措施，可以最大限度地減少評估誤差，確保資產(chǎn)評估結(jié)果的準確性和可靠性。

結(jié)語：

通過對評估對象的明確界定、評估方法的適當選擇、評估參數(shù)的合理選取以及確保評估結(jié)果的準確性，可以顯著提升資產(chǎn)評估的專業(yè)性和可靠性。企業(yè)應注重評估過程中的質(zhì)量控制，加強評估人員的專業(yè)培訓，建立完善的評估機制，以確保并購活動順利進行和并購價值最大化。

（作者單位：河南財政金融學院）