盛明泉 龍卉卉 鮑群

DOI：10.16366j.cnki.10002359.2024.02.05

摘要：戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)的影響是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問題，而企業(yè)能否通過加大戰(zhàn)略差異度進(jìn)而提升全要素生產(chǎn)率為研究企業(yè)戰(zhàn)略決策方面提供了不同的切入點(diǎn)。采用2009-2020年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。研究結(jié)果表明，戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率起到顯著的正向作用，技術(shù)創(chuàng)新在戰(zhàn)略差異度影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的傳導(dǎo)路徑上存在中介效應(yīng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平、高信息透明度和低融資約束企業(yè)的戰(zhàn)略差異度越大對(duì)全要素生產(chǎn)率的正向作用越顯著。研究豐富了全要素生產(chǎn)率的相關(guān)文獻(xiàn)，并為其提供了研究的新視角。同時(shí)有助于企業(yè)利益相關(guān)者理解戰(zhàn)略決策的經(jīng)濟(jì)后果，對(duì)指導(dǎo)和促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略變革及獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供理論參考。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略差異度；全要素生產(chǎn)率；技術(shù)創(chuàng)新；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平；信息透明度

作者簡(jiǎn)介：盛明泉（1964—），男，安徽淮南人，博士，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院二級(jí)教授、博士生導(dǎo)師，主要從事資本市場(chǎng)公司治理等相關(guān)問題研究。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目（20BGL095）；安徽省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目（AHSKZ2021D25）

中圖分類號(hào)：063文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：10002359（2024）02003009收稿日期：20231006

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)已從高速發(fā)展步入高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)全要素生產(chǎn)率被視為新常態(tài)下提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要著力點(diǎn)，同時(shí)也是跨越“中等收入陷阱”的關(guān)鍵樞紐，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過30%。黨的二十大也強(qiáng)調(diào)要“著力提高全要素生產(chǎn)率”以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的主題，而上市公司作為資本市場(chǎng)微觀主體，一直起著“動(dòng)力源”的強(qiáng)化作用，那么立足于微觀主體的全要素生產(chǎn)率就非常重要。當(dāng)前企業(yè)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，如何改變以往發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)整體持續(xù)性發(fā)展成為一個(gè)非常重要的話題。

全要素生產(chǎn)率作為衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要指標(biāo)，備受學(xué)術(shù)界的關(guān)注，對(duì)其內(nèi)涵、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果都有較為深入的研究，卻較少關(guān)注戰(zhàn)略決策對(duì)其的影響。戰(zhàn)略是企業(yè)用來(lái)開發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力并且獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的約定與行動(dòng)，是企業(yè)整體、基本和長(zhǎng)期性問題的謀劃，戰(zhàn)略謀劃與企業(yè)的行動(dòng)決策和運(yùn)行效率密切相關(guān)。戰(zhàn)略決策作為組成企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的重要因素之一，是其獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及所有經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的開端和源頭，決定著企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。因此，戰(zhàn)略選擇和實(shí)施的效果會(huì)對(duì)企業(yè)的整體發(fā)展產(chǎn)生直接影響。一般來(lái)說，大多數(shù)企業(yè)為了獲得穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)會(huì)選擇行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略。但據(jù)戰(zhàn)略管理學(xué)理論可知，部分企業(yè)在面對(duì)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境時(shí)，會(huì)結(jié)合自身發(fā)展?fàn)顩r和行業(yè)趨勢(shì)導(dǎo)向?qū)σ酝膽?zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，做出偏離行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略的決策，即差異化戰(zhàn)略，目的是獲得超額利潤(rùn)以及提高企業(yè)不被復(fù)制和模仿的可能性。本文研究的重點(diǎn)戰(zhàn)略差異度就是企業(yè)所選戰(zhàn)略與行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略所偏離的程度。那么，作為一種能夠整體衡量企業(yè)和行業(yè)層面的綜合戰(zhàn)略信息，其對(duì)企業(yè)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？

一方面，企業(yè)采用差異化戰(zhàn)略會(huì)使其發(fā)掘自身潛力，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，獲得超額利潤(rùn) ，提升企業(yè)價(jià)值。具體表現(xiàn)在偏離行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較多的戰(zhàn)略，會(huì)降低企業(yè)被復(fù)制和模仿的可能性、增加研發(fā)投入以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和內(nèi)部控制水平、提高資源使用效率、緩解創(chuàng)新投資帶來(lái)的資金短缺問題等。另一方面，有學(xué)者認(rèn)為差異化戰(zhàn)略的實(shí)施會(huì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和盈余管理程度以及降低分析師盈余預(yù)測(cè)等。這些都是影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要因素，而戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響并未給出確切的答案。那么戰(zhàn)略差異度是否會(huì)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率？技術(shù)創(chuàng)新是否可以成為戰(zhàn)略差異度影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的路徑？這些問題值得進(jìn)一步探討。

在此背景下，本文以2009-2020年滬深A(yù)股13603家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，從差異度視角出發(fā)，實(shí)證檢驗(yàn)戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的效應(yīng)以及影響路徑。結(jié)果表明：戰(zhàn)略差異度正向影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率，技術(shù)創(chuàng)新是其二者的影響路徑；戰(zhàn)略差異度在高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平、高信息透明度和低融資約束的企業(yè)樣本中，對(duì)全要素生產(chǎn)率的正向作用更顯著。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：（1）將管理學(xué)類的戰(zhàn)略理論與全要素生產(chǎn)率相結(jié)合，研究企業(yè)戰(zhàn)略這一內(nèi)部環(huán)境因素對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響，不僅延伸了企業(yè)全要素生產(chǎn)率的研究視域，還拓展了戰(zhàn)略差異理論在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用。（2）對(duì)戰(zhàn)略差異度影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響路徑進(jìn)行研究，為提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和高質(zhì)量發(fā)展提供了實(shí)證貢獻(xiàn)和理論參考。（3）本文全面考慮了戰(zhàn)略差異度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的約束條件，不僅兼顧了企業(yè)所處外部行業(yè)的差異，還統(tǒng)籌了企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況的不同，為政府鼓勵(lì)和推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了參考經(jīng)驗(yàn)。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）戰(zhàn)略差異度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

戰(zhàn)略是企業(yè)應(yīng)對(duì)未來(lái)發(fā)展所采用的決策模式。此模式包括企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)與其擁有資源的匹配程度、對(duì)資源的主要分配方式及未來(lái)發(fā)展方向的規(guī)劃等。在技術(shù)經(jīng)濟(jì)和大數(shù)據(jù)繁榮的當(dāng)下，企業(yè)要想獲得持久的生命力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就必須改變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式和商業(yè)思維，因此，戰(zhàn)略模式對(duì)企業(yè)的重要性不言而喻。企業(yè)采用差異化戰(zhàn)略的目的是超過同行業(yè)平均利潤(rùn)，獲得超額利潤(rùn)，這種戰(zhàn)略往往成本較高，但可以為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即在非常規(guī)領(lǐng)域獲得突破性創(chuàng)新成果。組織管理學(xué)相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)和組織方式等，都會(huì)在一定程度上受到其戰(zhàn)略定位的影響。

首先，戰(zhàn)略差異較大的企業(yè)為了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)傾向于擴(kuò)大創(chuàng)新投入和新產(chǎn)品研發(fā)，尋找新的“利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”，進(jìn)而提高企業(yè)業(yè)績(jī)。其次，此類企業(yè)由于脫離常規(guī)戰(zhàn)略會(huì)受到多方質(zhì)疑，其所面臨的外部融資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)提高，在此背景下會(huì)促進(jìn)內(nèi)部資本市場(chǎng)的產(chǎn)生，提高內(nèi)部資源配置效率，緩解融資約束，為企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略提供更多資金和人才資源等。與此同時(shí)，企業(yè)選擇差異度較大的戰(zhàn)略，說明其發(fā)展積極性較高，管理層作為引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展的核心機(jī)構(gòu)，從自身的聲譽(yù)和業(yè)績(jī)考慮，會(huì)通過監(jiān)督和實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)項(xiàng)目的實(shí)施以降低企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)的可能，維護(hù)企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的效果。同時(shí)，差異化戰(zhàn)略還可以反映出企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)理念和戰(zhàn)略定位，偏離常規(guī)則表明企業(yè)所選道路的不確定性較強(qiáng)，若想通過差異化獲得超額利潤(rùn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，管理者需在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中保持謹(jǐn)慎，客觀分析企業(yè)的動(dòng)態(tài)狀況，加強(qiáng)各股東對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)管制，完善企業(yè)內(nèi)控，為其健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。最后，此類企業(yè)往往具有“創(chuàng)新性”和“進(jìn)攻性”，它們以市場(chǎng)為導(dǎo)向，更易抓住市場(chǎng)先機(jī)，選擇差異度較大的經(jīng)營(yíng)模式，在一定程度上能使企業(yè)更加靈活迅速地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的變化，占據(jù)更多市場(chǎng)份額，進(jìn)而提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)水平等。因此，基于上述分析，本文提出下述假設(shè)1——

H1：戰(zhàn)略差異度會(huì)提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率

（二）戰(zhàn)略差異度、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

戰(zhàn)略差異度較大的企業(yè)由于選擇的道路不同，借鑒相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)成為難題，為了獲得更多超額利潤(rùn)，急需在拓展市場(chǎng)方面付出更多精力，開辟市場(chǎng)創(chuàng)新潛力。與其他企業(yè)相比，對(duì)創(chuàng)新的投入更多，在創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)出方面就更有主動(dòng)權(quán)，能夠獲得更多持久性收益，最終提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。其次，此類企業(yè)由于在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方面不同于行業(yè)常規(guī)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱程度較高，進(jìn)而引起外部融資困難等，所形成的內(nèi)部資本市場(chǎng)能夠整合企業(yè)資源，緩解創(chuàng)新投資形成的融資約束難題，為創(chuàng)新項(xiàng)目提供穩(wěn)定的資金來(lái)源。最后，企業(yè)選擇差異化戰(zhàn)略會(huì)面對(duì)眾多質(zhì)疑，在實(shí)施戰(zhàn)略時(shí)更加積極，在面對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目失敗時(shí)會(huì)更加樂觀，更容易取得創(chuàng)新成果。選擇差異化戰(zhàn)略的企業(yè)往往可以迅速反饋和傳遞信息，提高企業(yè)面對(duì)困難時(shí)應(yīng)對(duì)的能力，從側(cè)面提高企業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，提升企業(yè)對(duì)創(chuàng)新失敗的容忍程度，優(yōu)化創(chuàng)新成效。因此，基于上述分析，提出假設(shè)2——

H2：戰(zhàn)略差異度可以通過提高技術(shù)創(chuàng)新水平促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2009-2020年滬深A(yù)股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)。參考盛明泉等（2020）對(duì)數(shù)據(jù)的處理方式，即（1）刪除ST、*ST類、金融保險(xiǎn)類上市公司；（2）刪除具有缺失值數(shù)據(jù)、異常數(shù)據(jù)和資產(chǎn)負(fù)債率大于1的上市公司；（3）對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理，最終得到13603條觀察值。本文除研發(fā)支出（RD）數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CRNDS），其他樣本數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。數(shù)據(jù)操作使用軟件為Stata17.0MP。

（二）主要變量定義

1.被解釋變量

企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_op）。關(guān)于全要素生產(chǎn)率有多種方法計(jì)算，本文選擇能較好解決同步性偏差和選擇性偏差的半?yún)?shù)估計(jì)法，此方法普遍用于微觀企業(yè)計(jì)算全要素生產(chǎn)率。本文被解釋變量即OP法計(jì)算得到的全要素生產(chǎn)率（TFP_op），模型（1）如下：

其中：模型（1）中Y、K、L和Mat分別代表企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、固定資產(chǎn)凈額、員工總數(shù)和購(gòu)入商品和勞務(wù)金額。Age、Soe、Exit和Export分別表示企業(yè)年齡、是否為國(guó)企、是否退出市場(chǎng)和是否經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。Year和Ind代表年份和行業(yè)的虛擬變量。模型結(jié)果為ε（殘差項(xiàng)），即全要素生產(chǎn)率（TFP_op）。

2.解釋變量

戰(zhàn)略差異度（DS）。本文借鑒葉康濤等（2014）和Tang等（2011）所采用的六維度方法來(lái)計(jì)算戰(zhàn)略差異度，六指標(biāo)分別是：（1）廣告強(qiáng)度指標(biāo)。企業(yè)使用的廣告費(fèi)用（銷售費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入。（2）研發(fā)強(qiáng)度指標(biāo)。研發(fā)支出（無(wú)形資產(chǎn)凈值）/收入。（3）資本密集度指標(biāo)。固定資產(chǎn)凈值/企業(yè)員工總數(shù)。（4）固定資產(chǎn)更新程度指標(biāo)。固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值。（5）管理費(fèi)用投入指標(biāo)。管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入。（6）財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)。（短期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券）/權(quán)益賬面價(jià)值。同時(shí)借鑒已有研究將廣告強(qiáng)度指標(biāo)和研發(fā)強(qiáng)度指標(biāo)中廣告費(fèi)用和研發(fā)支出替代為銷售費(fèi)用和無(wú)形資產(chǎn)凈值的做法。首先，六個(gè)指標(biāo)都減去年度行業(yè)均值，然后除以年度行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差，最后取絕對(duì)值，得到企業(yè)在六個(gè)指標(biāo)上與同行業(yè)均值的偏差程度。再次，我們將標(biāo)準(zhǔn)化得到的指標(biāo)加總求算術(shù)平均值，最后得到各企業(yè)的戰(zhàn)略差異度（DS）。DS越大，說明此企業(yè)所選擇的戰(zhàn)略越偏離同行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略。

3.控制變量

本文參考盛明泉等（2018）對(duì)控制變量的選取，即選取上市公司財(cái)務(wù)特征變量和治理特征變量。財(cái)務(wù)特征變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、托賓Q值（TobinQ）、資產(chǎn)收益率（Roa）。治理特征變量：兩職合一（Dual）、股權(quán)集中度（Top1）、企業(yè)年齡（Age）、董事人數(shù)（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）。同時(shí)控制了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）、行業(yè)（Ind）和年度（Year）虛擬變量。各變量的具體定義如表1所示。

其中TFP_op為OP法計(jì)算的企業(yè)全要素生產(chǎn)率，同時(shí)也是本文的被解釋變量。DS是本文的解釋變量即企業(yè)戰(zhàn)略差異度，從模型（2）可知，β1是本文的關(guān)鍵，β1為正說明戰(zhàn)略差異度會(huì)促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率，證實(shí)H1。此外，本文還在參考相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上加入一些控制變量Controls。Year和Ind是模型中控制的年份和行業(yè)虛擬變量，ε為模型（2）的估計(jì)殘差，即我們要求的兩者之間的關(guān)系。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，由此表可以看出OP法和LP法計(jì)算下求出的企業(yè)全要素生產(chǎn)率均值和中位數(shù)較接近，說明滬深A(yù)股上市公司的全要素生產(chǎn)率基本符合正態(tài)分布。同時(shí)，企業(yè)戰(zhàn)略差異度（DS）均值為0.569，中位數(shù)為0.504，說明大部分企業(yè)采用的都是行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略，只有少部分企業(yè)的戰(zhàn)略差異度較高。其他控制變量與已有文獻(xiàn)大多一致，此處不做贅述。

（二）回歸結(jié)果

1.戰(zhàn)略差異度與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

表3為戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響結(jié)果。列（1）僅控制年份和行業(yè)虛擬變量，列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上控制企業(yè)財(cái)務(wù)特征變量，列（3）在列（2）的基礎(chǔ)上控制企業(yè)治理特征變量，這符合逐步回歸的思想。結(jié)果表明：不論加入什么控制變量，戰(zhàn)略差異度（DS）的系數(shù)都在1%的水平上顯著正相關(guān)，這說明H1是合理的，即戰(zhàn)略差異度可以促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率。同時(shí)，從列（1）開始，每一列都比前一列的R2值要大，這也說明模型在逐漸變得合理。

2.戰(zhàn)略差異度、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

為了驗(yàn)證上述H2，本文借鑒王燕妮和張書菊計(jì)算技術(shù)創(chuàng)新的做法，即研發(fā)支出與總資產(chǎn)的比例，算出技術(shù)創(chuàng)新指數(shù)（RD），經(jīng)過計(jì)算樣本總數(shù)減少到11804。同時(shí)借鑒溫忠麟等（2004）的三步法模型進(jìn)行中介效應(yīng)回歸分析，回歸結(jié)果如表4所示。從列（1）可以看出，戰(zhàn)略差異度（DS）的系數(shù)為0.101，且在1%的水平上顯著為正，這說明戰(zhàn)略差異度可以促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率；從列（2）可以看出，戰(zhàn)略差異度（DS）的系數(shù)為0.004，且在5%的水平上顯著為正，這說明戰(zhàn)略差異度能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)步；從列（3）可以看出，戰(zhàn)略差異度（DS）和技術(shù)創(chuàng)新（RD）的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，這說明戰(zhàn)略差異度可以通過提高技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率。最后本文還對(duì)此中介效應(yīng)進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，Z值為2.575，P值在1%的水平上顯著。綜上所述，戰(zhàn)略差異度的確可以通過提高技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率，證明H2的可靠性。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性分析

1.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了證明前文結(jié)論的穩(wěn)健性，本文分別進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。一方面，考慮到模型可能存在由于遺漏時(shí)間變量而產(chǎn)生的結(jié)果偏差，本文改變前文使用的模型，即固定效應(yīng)模型再次進(jìn)行回歸，結(jié)果見表5列（1），回歸結(jié)果符合本文基本結(jié)論。其次，采用因變量滯后一期（L.TFP_op）作為因變量代入模型進(jìn)行，結(jié)果見列（2），與前文結(jié)果基本一致。再者，縮小樣本范圍為具有代表性的制造業(yè)樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果如列（3）所示，這說明在制造業(yè)樣本中兩者的關(guān)系同樣具有可靠性。最后，為了避免極端值造成誤差，本文將樣本進(jìn)行5%的縮尾處理，結(jié)果如列（4）所示，這說明在去掉極端值后，戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向影響依然顯著。

另一方面是更換變量衡量方式進(jìn)行的檢驗(yàn)。第一是更換解釋變量測(cè)量方式進(jìn)行的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文借鑒葉康濤等（2015）的做法，將六維度指標(biāo)替換為四維度指標(biāo)，即將六維度中研發(fā)支出和廣告費(fèi)用這兩個(gè)維度剔除，用剩下的四個(gè)指標(biāo)重新計(jì)算得到新的戰(zhàn)略差異度（Ds）進(jìn)行回歸。列（5）加入全部控制變量，系數(shù)結(jié)果顯著為正，符合本文結(jié)論。第二是更換被解釋變量測(cè)量方式為全要素生產(chǎn)率（TFP_lp）進(jìn)行的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文采用LP法計(jì)算的全要素生產(chǎn)率（TFP_lp）與戰(zhàn)略差異度（DS）進(jìn)行回歸，結(jié)果如列（6）所示，戰(zhàn)略差異度（DS）的系數(shù)無(wú)明顯變化，證明H1的可靠性。

2.內(nèi)生性分析

為緩解可能存在的內(nèi)生性問題會(huì)對(duì)結(jié)論產(chǎn)生影響，本文采用傾向得分匹配（PSM）和赫克曼兩階段法（Heckman）對(duì)戰(zhàn)略差異度影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系再次進(jìn)行檢驗(yàn)，表6為內(nèi)生性分析的結(jié)果。一方面，采用PSM（傾向得分匹配法）來(lái)緩解處理效應(yīng)問題，使用1：1近鄰匹配找到合適的樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6列（1）所示。另一方面，考慮到可能存在的樣本自選擇問題，于是本文借鑒羅忠蓮和田兆豐（2018）所采用的做法進(jìn)行Heckman兩階段回歸。第一階段加入虛擬變量_DS（戰(zhàn)略差異度是否大于行業(yè)中位數(shù)）為解釋變量，同時(shí)加上計(jì)算出來(lái)的戰(zhàn)略差異度行業(yè)年度均值（MDS）和其他控制變量，通過Probit模型計(jì)算出逆米爾斯比率（IMR）。第二階段將逆米爾斯比率（IMR）代入模型進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6列（2）和列（3）所示。說明考慮了內(nèi)生性問題之后，本文結(jié)論依然可靠。

五、進(jìn)一步的檢驗(yàn)

前文已經(jīng)證實(shí)戰(zhàn)略差異度（DS）與企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_op）的顯著正相關(guān)關(guān)系，為了更好地檢驗(yàn)不同類型企業(yè)對(duì)兩者的關(guān)系的影響，本文分別根據(jù)外部行業(yè)差異和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)企業(yè)進(jìn)行分組討論，具體結(jié)果如表7所示。

（一）企業(yè)外部行業(yè)差異

1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平

隨著改革開放的不斷深化，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步走入正軌，行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)決策越來(lái)越具有科學(xué)性，戰(zhàn)略決策也更多地將行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度納入考慮范疇，尤其是“不謀于眾”的戰(zhàn)略背離。企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)其各項(xiàng)決策都起著至關(guān)重要的作用，而在資本市場(chǎng)高速發(fā)展的當(dāng)下，各行業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)程度顯然存在很大區(qū)別，這些差異對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策的選擇和實(shí)施效果的影響必然非常大。

一方面，姜付秀等（2008） 認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)較激烈的行業(yè)個(gè)體會(huì)更加關(guān)注經(jīng)營(yíng)管理和戰(zhàn)略決策，以防行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿而使企業(yè)落入“財(cái)務(wù)陷阱”，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度會(huì)增強(qiáng)企業(yè)尋求戰(zhàn)略創(chuàng)新藍(lán)海的動(dòng)力以及獲得管理者的信息資源支持，對(duì)企業(yè)發(fā)展起到提質(zhì)增效的作用。另一方面，楊興全等（2016）則認(rèn)為成長(zhǎng)水平較高的行業(yè)主體在競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下會(huì)激發(fā)其現(xiàn)金價(jià)值和研發(fā)投入，進(jìn)而提升主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)。同時(shí)有學(xué)者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較激烈的主體為了占據(jù)更多市場(chǎng)份額，會(huì)通過關(guān)鍵技術(shù)的橫向并購(gòu)降低成本，通過差異化戰(zhàn)略改善經(jīng)營(yíng)，成為市場(chǎng)眾多主體中的“領(lǐng)頭羊”。

為此本文采用勒納指數(shù)計(jì)算出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平，勒納指數(shù)越小說明行業(yè)中廠商壟斷力度越小，對(duì)上市公司來(lái)說市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越大，勒納指數(shù)越大則相反。并把勒納指數(shù)的中位數(shù)作為界限將總樣本分為高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平組和低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平組。由表7列（1）、（2）可知，高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平組系數(shù)在1%的水平上顯著為正，而低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平組系數(shù)在10%的水平上顯著為正，實(shí)證結(jié)果表明，當(dāng)企業(yè)所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平較高時(shí)，戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向影響越顯著，與前文預(yù)想一致。

（二）企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況

1.信息環(huán)境

21世紀(jì)以來(lái)，許多大企業(yè)發(fā)生了由于貪婪產(chǎn)生財(cái)務(wù)造假的行為，為此上市公司的信息披露和信息透明度逐漸受到各方重視。企業(yè)所處信息環(huán)境的透明有助于增加投資者對(duì)不確定性預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性、降低獲取信息的成本和風(fēng)險(xiǎn)以及優(yōu)化資金的有效配置，進(jìn)而促使企業(yè)做出適合其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的戰(zhàn)略決策。這說明透明的信息環(huán)境有利于投資者準(zhǔn)確地評(píng)估公司特征，做出符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的戰(zhàn)略。

一方面，戰(zhàn)略差異度較大的企業(yè)不同于行業(yè)中遵循“羊群效應(yīng)”的部分群體，往往會(huì)受到社會(huì)各方的關(guān)注和質(zhì)疑，張兵等（2009）則認(rèn)為企業(yè)對(duì)信息透明度的關(guān)注越多，對(duì)聲譽(yù)和投資效率的提高越有幫助，而聲譽(yù)的提高在一定程度上會(huì)給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)積極效應(yīng)，緩解差異度較大帶來(lái)的負(fù)面影響，進(jìn)而更好地推行差異化，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。其次，何熙瓊和尹長(zhǎng)萍（2018）則認(rèn)為信息透明度較高可以提供更多相關(guān)信息落實(shí)于分析師的盈余預(yù)測(cè)進(jìn)程，降低獲取信息的成本，會(huì)減少戰(zhàn)略差異度較大企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，促使企業(yè)更好地落實(shí)戰(zhàn)略，提高企業(yè)生產(chǎn)率。再次，信息透明度較高的企業(yè)更能將有用的信息傳遞給投資者，使其選擇最佳投資機(jī)會(huì)，推動(dòng)企業(yè)資源的優(yōu)化，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。另一方面，周中勝和陳漢文（2008）則認(rèn)為信息透明度較低的企業(yè)面臨的融資成本較高，進(jìn)行股權(quán)融資的難度較大，往往還會(huì)面臨著信息不對(duì)稱導(dǎo)致的交易中斷等問題，這給企業(yè)的戰(zhàn)略決策和實(shí)施增添了眾多阻礙。其次，信息透明度低則說明企業(yè)披露的相關(guān)信息較少，投資者難以通過匱乏的信息準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展導(dǎo)向，使企業(yè)的投資難以落實(shí)，而戰(zhàn)略差異度較大的企業(yè)走的是高成本和高風(fēng)險(xiǎn)的道路，對(duì)資金的需求較大，這就導(dǎo)致戰(zhàn)略難以達(dá)到預(yù)期的效果，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率起不到明顯的促進(jìn)作用。

為此本文參考辛清泉等（2014）對(duì)信息透明度的做法，并以信息透明度的均值為界限將總樣本分為高信息透明度組和低信息透明度組。從表7列（3）、（4）列可知，信息透明度較高的企業(yè)樣本系數(shù)顯著為正，信息透明度較低的企業(yè)樣本系數(shù)不顯著，實(shí)證結(jié)果表明，當(dāng)企業(yè)所處的信息環(huán)境較透明時(shí)，戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向影響越顯著，與前文預(yù)想一致。

2.融資約束

融資約束即企業(yè)由于市場(chǎng)的不完備性而難以從外部進(jìn)行融資，或融資成本過高，以至于企業(yè)難以推動(dòng)投資至最優(yōu)化水平，從而使企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配狀況發(fā)生改變。融資約束的高低決定著企業(yè)是否具備充足的資金來(lái)源，使戰(zhàn)略實(shí)施的效果有所差距，對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響也有所不同。

一方面，融資約束較低的企業(yè)更容易獲得外部融資，且資金的使用比較靈活，對(duì)市場(chǎng)的變化能夠迅速做出反應(yīng)，對(duì)戰(zhàn)略的實(shí)施效果更加看重，對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更明顯。同時(shí)，從企業(yè)動(dòng)機(jī)來(lái)說，融資約束較低說明企業(yè)擁有充裕的資金來(lái)源，企業(yè)更容易選擇“冒險(xiǎn)”的戰(zhàn)略和承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，如創(chuàng)新活動(dòng)等，以此增長(zhǎng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和生產(chǎn)效率。另一方面，當(dāng)企業(yè)面臨較嚴(yán)重的融資約束時(shí)，必定會(huì)產(chǎn)生信息不對(duì)稱和信用風(fēng)險(xiǎn)問題，即企業(yè)從外部融資的成本較高，與差異化對(duì)資金的需求量較大不匹配，難以將戰(zhàn)略實(shí)施達(dá)到預(yù)期的效果。其次，創(chuàng)新對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用已經(jīng)得到多方證實(shí)，但由于其所具備的收益不確定、投資周期長(zhǎng)和需要投入大量資金等特征，使得融資約束較高的企業(yè)由于資金緊缺難以維持正常的戰(zhàn)略和創(chuàng)新項(xiàng)目的運(yùn)行，從而帶來(lái)研發(fā)投入不足和“融資缺口”問題。此外，技術(shù)創(chuàng)新的成功與否還來(lái)源于技術(shù)人員的知識(shí)投入，若由于融資約束而使創(chuàng)新中斷，那么必然引起人才和技術(shù)知識(shí)的流失，造成難以挽回的資源浪費(fèi)，必然會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率起到抑制作用。

為此本文借鑒張悅玫等（2017）對(duì)融資約束的做法，同時(shí)以其均值為界限將總樣本分為高融資約束組和低融資約束組。從表7列（5）、（6）可知，融資約束較低的企業(yè)樣本系數(shù)顯著為正，融資約束較高的企業(yè)樣本系數(shù)為負(fù)且不顯著，實(shí)證結(jié)果表明，當(dāng)企業(yè)所處的融資約束較低時(shí)，戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向影響越顯著，與前文預(yù)想一致。

六、研究結(jié)論與政策建議

戰(zhàn)略差異度作為企業(yè)重要的戰(zhàn)略決策特征備受學(xué)術(shù)界關(guān)注，而新制度理論和戰(zhàn)略選擇理論往往關(guān)注于戰(zhàn)略是否可行以及影響戰(zhàn)略實(shí)施的因素，較少挖掘戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性影響?；诖?，本文從企業(yè)管理戰(zhàn)略理論和行為組織理論出發(fā)，采用2009-2020年滬深A(yù)股上市公司的樣本數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。研究結(jié)果表明：戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率起到顯著的正向作用，企業(yè)可以通過提高技術(shù)創(chuàng)新水平增強(qiáng)二者之間的關(guān)系。同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略差異度對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平、信息環(huán)境和融資約束的不同而有所差異，即戰(zhàn)略差異度越高在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平較高、信息透明度較高和融資約束較低的企業(yè)中對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用越明顯，這也說明企業(yè)所處外部行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特征和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境對(duì)戰(zhàn)略決策的實(shí)施均產(chǎn)生影響。

為此，本文提出如下建議：首先，企業(yè)應(yīng)該避免墨守成規(guī)和故步自封，在改革創(chuàng)新的關(guān)鍵階段，只有轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念，才能給予企業(yè)持續(xù)生存和發(fā)展的動(dòng)力。所以企業(yè)要在符合市場(chǎng)發(fā)展潮流的基礎(chǔ)上，充分認(rèn)識(shí)自身發(fā)展的特點(diǎn)和定位，突破傳統(tǒng)束縛，選擇最合適的戰(zhàn)略差異度。與此同時(shí)，企業(yè)要注重產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，將差異化戰(zhàn)略落實(shí)在提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和培育新動(dòng)能上，并加強(qiáng)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的監(jiān)督和實(shí)時(shí)反饋，及時(shí)更新戰(zhàn)略，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有主動(dòng)權(quán)。其次，政府應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)在戰(zhàn)略決策時(shí)堅(jiān)持以市場(chǎng)為主導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，助力企業(yè)實(shí)行差異化戰(zhàn)略。對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大的企業(yè)提供資金和人才方面的支持，以緩解部分企業(yè)遇到的融資約束困境，同時(shí)引導(dǎo)企業(yè)完善自身信息環(huán)境，提高其戰(zhàn)略決策的準(zhǔn)確性。

［責(zé)任編校陳浩天］