方詩(shī)琪

曾頭頂“A股運(yùn)動(dòng)品牌第一股”光環(huán)上市的貴人鳥(niǎo)，在資本市場(chǎng)浮沉十年后，還是難逃退市命運(yùn)。

3月7日，因公司股票收盤價(jià)已連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，觸及交易類退市指標(biāo)，ST貴人（603555.SH）股票自3月8日開(kāi)市起停牌。

貴人鳥(niǎo)也曾有過(guò)市值遠(yuǎn)超李寧、特步等同行的高光時(shí)刻，卻因投資失敗、主業(yè)不穩(wěn)，一度瀕臨退市。破產(chǎn)重整成功后，引入“東北糧食大亨”作為股東，糧食業(yè)務(wù)漸起，直至2023年9月停止了經(jīng)營(yíng)36年之久的鞋服業(yè)務(wù)。

但最終，貴人鳥(niǎo)還是難逃摘牌退市。而時(shí)至今日，貴人鳥(niǎo)仍有不少懸而未決的問(wèn)題。因隱瞞公司關(guān)聯(lián)交易被立案調(diào)查，新任總經(jīng)理遠(yuǎn)未完成的增持計(jì)劃，以及預(yù)制米飯業(yè)務(wù)能否讓公司業(yè)績(jī)回春等，南都灣財(cái)社記者將持續(xù)關(guān)注。

白手起家

巔峰期市值超400億元，贊助《超級(jí)女聲》成國(guó)民品牌

20世紀(jì)80年代末，在福建晉江還未成為“中國(guó)鞋都”時(shí)，和特步的丁水波、安踏的丁世忠等人一樣，貴人鳥(niǎo)創(chuàng)始人林天福也在做著貼牌加工鞋子的生意。

十余年間，從家庭小作坊到專業(yè)鞋廠，最后成為一家現(xiàn)代企業(yè)。2002年，林天福開(kāi)始發(fā)展自主品牌“貴人鳥(niǎo)”，并逐漸形成了運(yùn)動(dòng)鞋服的業(yè)務(wù)模式。

當(dāng)時(shí)，貴人鳥(niǎo)沒(méi)有像同行那樣找體育明星代言，而是斥巨資邀請(qǐng)劉德華、張柏芝、林志玲等娛樂(lè)明星擔(dān)任代言人。此后，貴人鳥(niǎo)還成為湖南衛(wèi)視《超級(jí)女聲》《快樂(lè)男聲》等現(xiàn)象級(jí)節(jié)目的贊助商。依靠名人代言和綜藝贊助，貴人鳥(niǎo)的名氣迅速打響。

2005年，貴人鳥(niǎo)進(jìn)軍職業(yè)體育領(lǐng)域。為了推廣品牌，貴人鳥(niǎo)花重金贊助多支國(guó)家隊(duì)，還讓美國(guó)國(guó)家男子籃球隊(duì)的“夢(mèng)七隊(duì)”也穿上了貴人鳥(niǎo)的裝備，甚至成為業(yè)內(nèi)贊助國(guó)家運(yùn)動(dòng)隊(duì)數(shù)量最多的體育用品品牌。

趁著2008年北京奧運(yùn)會(huì)掀起的全民體育熱潮，貴人鳥(niǎo)大舉擴(kuò)張，門店數(shù)量由2009年的1847家迅速增至2013年的5560家，并成功躋身中國(guó)十大運(yùn)動(dòng)鞋品牌隊(duì)列。

2011年，貴人鳥(niǎo)改制為股份有限公司，并于2014年在上交所上市。招股書顯示，2010年至2013年，貴人鳥(niǎo)的營(yíng)收從15.35億元增至24.06億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.16%；凈利潤(rùn)也從2.22億元增至4.23億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為23.97%。

頭頂“A股運(yùn)動(dòng)品牌第一股”的光環(huán)，貴人鳥(niǎo)上市后股價(jià)一路走高，并于2015年5月達(dá)到歷史高點(diǎn)65.47元/股，市值為408億元，遠(yuǎn)超李寧、特步等同行。同年，林天福也以190億元身家首次摘得泉州首富。

同一時(shí)期，特步、李寧、361度等品牌卻不被資本市場(chǎng)看好。2015年，李寧股價(jià)徘徊在3元/股至5元/股，361°股價(jià)則為1元/股至3元/股，這兩家市值均不足百億元。特步市值在百億元左右，但股價(jià)也在1元/股至4元/股區(qū)間。

由盛轉(zhuǎn)衰

“燒錢”投資泛體育產(chǎn)業(yè)，三年連續(xù)虧損瀕臨退市邊緣

就在外界以為貴人鳥(niǎo)將一路高歌猛進(jìn)時(shí)，沒(méi)想到上市即巔峰，從一家市值400多億的明星企業(yè)到負(fù)債累累，貴人鳥(niǎo)只用了3年時(shí)間。

2014年10月，國(guó)發(fā)46號(hào)文的印發(fā)讓國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步升溫，不少上市公司打著體育概念股的名頭，玩起了資本游戲，貴人鳥(niǎo)也不例外。彼時(shí)，林天福對(duì)外表態(tài)：“未來(lái)，貴人鳥(niǎo)將全面推進(jìn)‘全產(chǎn)業(yè)布局+多品牌經(jīng)營(yíng)的策略，積極尋找盈利模式清晰的并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行資源整合?！?/p>

2015年，貴人鳥(niǎo)宣布進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)。此后幾年間，其通過(guò)各種資本手段，參股或收購(gòu)體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司。同年，貴人鳥(niǎo)以近2.4億投資成為虎撲第二大股東，還和虎撲發(fā)起設(shè)立動(dòng)域資本，又分別花2億、1.2億投資康湃思體育及西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY。2016年，貴人鳥(niǎo)成功拿下AND1在大中華區(qū)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)，并控股線下零售商杰之行和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商名鞋庫(kù)，又向安康人壽投資了2.6億，計(jì)劃做體育保險(xiǎn)。

2017年，貴人鳥(niǎo)一度欲以27億收購(gòu)連鎖健身公司威爾士健身的母公司威康健身，后者當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)不到1億，溢價(jià)率高達(dá)27倍。財(cái)報(bào)顯示，該收購(gòu)價(jià)已超過(guò)貴人鳥(niǎo)當(dāng)年凈資產(chǎn)的一半。

時(shí)任貴人鳥(niǎo)副總裁的袁衛(wèi)東曾在一次演講中提及，貴人鳥(niǎo)布局泛體育產(chǎn)業(yè)，是看中了這些公司背后鏈接的人群，包括看比賽的、逛虎撲的，玩體育游戲的。通過(guò)投資這些擁有App的體育科技公司，貴人鳥(niǎo)掌握了1億月活用戶。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，貴人鳥(niǎo)這幾年的總投資已超過(guò)20億，接近其自2010年至2015年的累計(jì)凈利潤(rùn)總額。2017年3月，貴人鳥(niǎo)甚至發(fā)公告要更名為“全能體育”，準(zhǔn)備和“貴人鳥(niǎo)”這個(gè)已沿用十多年的運(yùn)動(dòng)鞋服品牌作別。

然而，靠“燒錢”收購(gòu)來(lái)的這些企業(yè)，不但沒(méi)能帶來(lái)利潤(rùn)，反而成了虧損“黑洞”。2017年，虎撲體育折戟IPO，次年，貴人鳥(niǎo)將其持有的虎撲股權(quán)全部清倉(cāng)。另外，貴人鳥(niǎo)陸續(xù)以3億元出售杰之行公司，以1.43億元出售康湃思體育、康湃思體育咨詢公司各37%的股權(quán)等。

2017年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，貴人鳥(niǎo)公司業(yè)績(jī)和資金鏈出現(xiàn)明顯頹勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2017年，貴人鳥(niǎo)凈利潤(rùn)1.57億元，同比下滑近五成。2018年，貴人鳥(niǎo)首次出現(xiàn)了6.85億巨額虧損，2019年、2020年又再虧10.96億和3.82億。截至2020年底，貴人鳥(niǎo)門店數(shù)量已從巔峰時(shí)期的5560家銳減至1396家。

由于連續(xù)三年虧損，2020年貴人鳥(niǎo)的股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警告，其股票簡(jiǎn)稱也變更為“*貴人鳥(niǎo)”。同時(shí)，貴人鳥(niǎo)還面臨著貸款違約、關(guān)聯(lián)交易、拖欠經(jīng)銷商貨款等種種問(wèn)題。2020年至2021年期間，林天福曾5次收到限制消費(fèi)令。

起死回生

“二代”扭虧為盈成功摘帽，因“破產(chǎn)式捐贈(zèng)”再被關(guān)注?

2020年8月，因貴人鳥(niǎo)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，債權(quán)人泉州市奇皇星五金制品有限公司向法院提出對(duì)貴人鳥(niǎo)進(jìn)行重整的申請(qǐng)，其被貴人鳥(niǎo)拖欠的剩余貨款金額為250.73萬(wàn)元。自此，貴人鳥(niǎo)進(jìn)入破產(chǎn)重組階段。

在重組階段，貴人鳥(niǎo)引入了黑龍江泰富金谷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“泰富金谷”）作為股東。后者以約4.2億元的價(jià)格取得了貴人鳥(niǎo)3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%。同時(shí)，泰富金谷還通過(guò)拍賣，獲得了貴人鳥(niǎo)賬面價(jià)值9.21億元的應(yīng)收債權(quán)。

到2021年7月，貴人鳥(niǎo)已重整完畢，不過(guò)公司負(fù)債仍高達(dá)35.26億。同時(shí)，新一屆董事會(huì)成員確定，林天福退出管理一線，“二代”林思萍臨危掛帥，被推舉成為董事長(zhǎng)，并被聘任為公司總經(jīng)理。

當(dāng)時(shí)，出生于1987年的林思萍只有34歲，2017年才進(jìn)入貴人鳥(niǎo)，獲任公司董事、副總經(jīng)理，并在虎撲體育擔(dān)任董事。林思萍在美國(guó)堪薩斯大學(xué)取得金融學(xué)學(xué)士學(xué)位后，曾在瑞銀證券投銀部擔(dān)任分析員。有消息稱，早在2014年貴人鳥(niǎo)IPO時(shí)，林思萍便已參與其中。

南都灣財(cái)社記者注意到，林思萍進(jìn)入貴人鳥(niǎo)的這幾年正是公司衰退期，他及其他高管主導(dǎo)了這段時(shí)期公司多元化布局的資本運(yùn)作。在一次采訪中，林思萍坦言公司走向破產(chǎn)重整的原因，“還是要踏踏實(shí)實(shí)地做實(shí)業(yè)，步子不要邁得太大”。

上任以后，林思萍對(duì)貴人鳥(niǎo)公司進(jìn)行了大刀闊斧的改革。首先，砍掉生產(chǎn)線，并降低人員開(kāi)支成本，從自主品牌加工向運(yùn)動(dòng)品牌及渠道運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變。至2021年下半年，貴人鳥(niǎo)的運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)品已從自主生產(chǎn)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪f(xié)加工采購(gòu)。接著，為降本增效，林思萍在上任半個(gè)月內(nèi)，便將無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的14家分公司全部注銷。

當(dāng)時(shí)，河南正遭遇極為罕見(jiàn)的特大暴雨災(zāi)害，貴人鳥(niǎo)因低調(diào)賑災(zāi)及“破產(chǎn)式捐贈(zèng)”沖上熱搜，重回公眾視野，連小米創(chuàng)始人雷軍都在微博曬鞋支持。這些關(guān)注也在資本市場(chǎng)有所體現(xiàn)，2021年7月26日至7月30日，貴人鳥(niǎo)連續(xù)達(dá)成5個(gè)漲停板。

多措并舉下，貴人鳥(niǎo)在2021年扭虧為盈，并于次年5月摘帽復(fù)牌。財(cái)報(bào)顯示，貴人鳥(niǎo)2021年?duì)I收14.19億，同比增長(zhǎng)19.43%，凈利潤(rùn)3.61億。

跨界轉(zhuǎn)型

易主東北“糧食大亨”，最終結(jié)束運(yùn)動(dòng)鞋服經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

得益于2021年那次破產(chǎn)重組，貴人鳥(niǎo)成功保殼，但企業(yè)業(yè)務(wù)卻發(fā)生了巨變。

股東泰富金谷的主營(yíng)業(yè)務(wù)是大米銷售、糧食貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)加工、糧食供應(yīng)鏈平臺(tái)和訂單農(nóng)合等，其法定代表人李志華也是東北的“糧食大亨”，名下有和美泰富等多家涉農(nóng)企業(yè)。

背靠“糧食大亨”，貴人鳥(niǎo)開(kāi)始布局涉農(nóng)業(yè)務(wù)，并提出“運(yùn)動(dòng)鞋服+糧食貿(mào)易”的雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。2021年7月，貴人鳥(niǎo)注冊(cè)登記了全資子公司上海米程萊貿(mào)易有限公司，米程萊的主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品經(jīng)營(yíng)，糧食收購(gòu)。僅四個(gè)月，米程萊便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.5億元，占比達(dá)17.31%，毛利率為11.1%，凈利潤(rùn)1066.94萬(wàn)元。

因?yàn)椤百u糧業(yè)務(wù)”，2022年4月，貴人鳥(niǎo)遭到上交所問(wèn)詢，問(wèn)題包括公司開(kāi)展農(nóng)副產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)的主要考慮、未來(lái)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是否發(fā)生調(diào)整，是否存在轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)等。

貴人鳥(niǎo)回復(fù)稱，根據(jù)重整計(jì)劃的安排，公司未來(lái)兩年仍面臨著較大的償債壓力和較高的財(cái)務(wù)成本，長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)仍為做大做強(qiáng)“貴人鳥(niǎo)”品牌，暫不存在轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

2022年8月，貴人鳥(niǎo)易主，李志華成為公司董事長(zhǎng)，他本人長(zhǎng)期居住在齊齊哈爾。

言猶在耳，沒(méi)想到2023年9月，貴人鳥(niǎo)突然宣布將結(jié)束經(jīng)營(yíng)36年之久的運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)，以名鞋庫(kù)為平臺(tái)的代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)保留。理由是運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)自司法重整以來(lái)收入下降、持續(xù)虧損，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

與此同時(shí)，貴人鳥(niǎo)也在加碼涉農(nóng)業(yè)務(wù)。除糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)外，2023年3月，貴人鳥(niǎo)開(kāi)始進(jìn)軍預(yù)制菜賽道，斥資1億元成立金鶴（齊齊哈爾）預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)園有限公司，聚焦大米加工銷售和預(yù)制米飯深加工業(yè)務(wù)。貴人鳥(niǎo)透露，預(yù)制米飯業(yè)務(wù)將于2024年上半年投產(chǎn)。

涉農(nóng)業(yè)務(wù)沒(méi)能讓貴人鳥(niǎo)止住潰敗勢(shì)頭。貴人鳥(niǎo)發(fā)布的2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-4.85億元，其中計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失及信用減值損失約合3.55億元。

懸而未決

隱瞞關(guān)聯(lián)交易被查，新任總經(jīng)理遠(yuǎn)未完成增持計(jì)劃

貴人鳥(niǎo)雖摘牌退市，但仍留下不少懸而未決的問(wèn)題。

其中，貴人鳥(niǎo)因未披露大額關(guān)聯(lián)交易，今年2月22日，公司及實(shí)控人、董事長(zhǎng)李志華分別收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的立案告知書。

在2021年至2023年期間，貴人鳥(niǎo)控股子公司向李志華間接控制的4家糧食公司采購(gòu)產(chǎn)品，但貴人鳥(niǎo)未按規(guī)定及時(shí)披露這些關(guān)聯(lián)交易。

這些關(guān)聯(lián)交易被用來(lái)“妝點(diǎn)”成貴人鳥(niǎo)的轉(zhuǎn)型“業(yè)績(jī)”。2021年至2022年，貴人鳥(niǎo)的糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)從2.46億元增長(zhǎng)到10.66億元，占總營(yíng)收比重也從17%飆升至50.57%。其中，關(guān)聯(lián)交易占了大頭，光是2022年，貴人鳥(niǎo)與這4家關(guān)聯(lián)公司的交易總額便高達(dá)7.35億元。

去年4月，大信會(huì)計(jì)事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)貴人鳥(niǎo)與這些糧食貿(mào)易商的關(guān)聯(lián)關(guān)系提出過(guò)高度質(zhì)疑，并對(duì)貴人鳥(niǎo)2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。不過(guò)，當(dāng)時(shí)貴人鳥(niǎo)對(duì)存在關(guān)聯(lián)交易予以否認(rèn)。

今年1月，李志華、貴人鳥(niǎo)財(cái)務(wù)總監(jiān)周文鳳、董事會(huì)秘書蘇志強(qiáng)因未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，對(duì)上述問(wèn)題負(fù)有主要責(zé)任。福建證監(jiān)局決定對(duì)貴人鳥(niǎo)采取責(zé)令改正、出具警示函措施，對(duì)相關(guān)責(zé)任人采取監(jiān)管談話、出具警示函措施。

此事發(fā)生不久后，貴人鳥(niǎo)管理層發(fā)生人事大變動(dòng)。今年2月5日，貴人鳥(niǎo)宣布李志華因個(gè)人原因辭去總經(jīng)理職務(wù)，辭職后仍為公司董事長(zhǎng)。同時(shí)，聘請(qǐng)高瑞為公司總經(jīng)理、王榮為副總經(jīng)理。

南都灣財(cái)社記者注意到，高瑞是前央視記者，目前在傳媒公司任職。上任當(dāng)天，高瑞便拋出一份3000萬(wàn)至6000萬(wàn)元的增持計(jì)劃，計(jì)劃在每個(gè)交易日買入公司股票50萬(wàn)股，直到達(dá)至增持金額區(qū)間。

但直到貴人鳥(niǎo)退市，高瑞也沒(méi)能完成增持計(jì)劃。截至今年3月6日，高瑞累計(jì)增持500萬(wàn)股，耗資415.25萬(wàn)元，與當(dāng)初承諾的增持計(jì)劃相距甚遠(yuǎn)。

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，高瑞在首次提出增持計(jì)劃時(shí)，就應(yīng)當(dāng)充分考慮到公司股價(jià)未來(lái)可能走勢(shì)，合理制定增持金額及每日增持計(jì)劃。況且他之前還是貴人鳥(niǎo)的重整投資人，對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、可能存在的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該更有認(rèn)知。

值得一提的是，2021年4月，高瑞曾出資8476萬(wàn)元受讓公司6500萬(wàn)股股票，并在持有一年半后清倉(cāng)，賺了3000多萬(wàn)元。

與高瑞同批上任的副總經(jīng)理王榮，出任僅9天，便于2月29日辭職。針對(duì)此事，上交所下發(fā)問(wèn)詢函，要求貴人鳥(niǎo)和王榮說(shuō)明辭職的具體理由、履職情況以及是否與公司產(chǎn)生重大分歧等。如今摘牌退市，貴人鳥(niǎo)也未能答復(fù)上述問(wèn)題。