邱墨山

目標價上調(diào)超120%，花旗銀行近日發(fā)布報告稱“看多”比亞迪。

3月13日，花旗銀行在其發(fā)布的報告中稱，對比亞迪開啟90日上行催化觀察，H股目標價463港元/股，評級為“買入”。此前，比亞迪H股的歷史最高價也僅為331.74港元/股。

值得注意的是，截至3月18日南都灣財社記者發(fā)稿，比亞迪H股股價報217港元/股。這意味著其距離花旗銀行給出的目標價仍有翻倍空間。

此外，花旗銀行預(yù)測，2024年3月份，比亞迪的總銷量將達到32萬輛，且比亞迪的稅息前利潤率改善的速度可能會超過毛利率的恢復(fù)速度。

花旗銀行預(yù)測比亞迪3月銷量約32萬輛

比亞迪產(chǎn)銷快報顯示，公司2月新能源汽車銷量為12.23萬輛，而上年同期銷量為19.37萬輛。與1月的20.15萬輛的銷量相比，比亞迪2月銷量環(huán)比也出現(xiàn)下滑。今年1至2月，比亞迪累計銷量為32.38萬輛，同比下降6.14%。

雖然國內(nèi)銷量同環(huán)比下滑，但比亞迪海外銷量勢頭強勁。其2月實現(xiàn)了2.33萬輛海外銷量，同比增長55.3%。

花旗銀行在報告中分析稱，今年3月份，比亞迪內(nèi)地零售銷量有望恢復(fù)至28萬輛。若出口恢復(fù)至3萬輛，3月批發(fā)加上溫和的補貨，預(yù)測3月份的總銷量約為32萬輛，這一預(yù)測是合理的。

凈利潤方面，花旗銀行也做出了預(yù)測。花旗銀行表示，2024年第一季度，比亞迪每輛車的凈利潤有望穩(wěn)定在6000元左右。

花旗銀行分析稱，隨著新車型周期的到來、成本規(guī)模效益的強化、銷售勢頭的恢復(fù)以及產(chǎn)品組合的優(yōu)化，比亞迪在第二季度的單車凈利潤有望實現(xiàn)進一步提升，達到8000元至9000元?；ㄆ煦y行預(yù)測，比亞迪的稅息前利潤率改善的速度可能會超過毛利率的恢復(fù)速度。

行業(yè)層面，花旗銀行指出，注意到行業(yè)Beta值復(fù)蘇，主要由插電式油電混合車（PHEV）和增程式電動車（EREV）提振，而比亞迪則迎來最佳車型周期，DM-i 5.0次季升級，以及 DM-p中高端車型銷量提升。

花旗銀行3月初對零跑汽車也開啟30日上行催化觀察?；ㄆ煦y行稱，相信對零跑汽車及比亞迪催化劑觀察，將強化該行對乘用車市場放緩下PHEV及EREV將為下一個大趨勢的觀點。

股價幾近“腰斬”，比亞迪的近憂與遠慮

2023年，對比亞迪來說是豐收的一年。

據(jù)比亞迪公布的銷售數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，比亞迪旗下車型銷量達302.44萬輛，同比增長61.9%，超額完成年初定下的300萬輛目標。2023年四季度，比亞迪在純電車銷量還超過了特斯拉，成為全球最大的純電動汽車制造商。

營收方面，2023年比亞迪也取得了不錯的成績。據(jù)比亞迪此前發(fā)布的業(yè)績快報，預(yù)計2023年全年歸母凈利潤290.0-310.0億元，同比增長74.5%-86.5%。

銷量、業(yè)績越來越好，比亞迪A、H股股價卻表現(xiàn)不佳。2022年6月，比亞迪A股、H股分別站上357.61元/股、331.74港元/股的高點，隨后便開始了下跌模式。

至2024年2月，經(jīng)過短短一年多時間，比亞迪A、H股股價一度跌至162.77元/股、167.80港元/股，幾近腰斬。同花順數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的2023年，比亞迪股價表現(xiàn)不僅弱于行業(yè)指數(shù)，也弱于上證指數(shù)。

市場在擔憂什么？最直接的因素，來自于巴菲特的大筆減持。自2022年8月首次開始減持至2023年11月，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)累計拋售超1.38億股比亞迪H股股份，減持數(shù)量已超六成，套現(xiàn)金額超100億港元。

但長遠地看，巴菲特減持只是近憂，比亞迪的成長天花板才是遠慮。

南都灣財社記者梳理了市場主流觀點后發(fā)現(xiàn)，比亞迪股價下跌有以下原因：首先，比亞迪市值在過去兩三年里實現(xiàn)了數(shù)倍的增長。這已經(jīng)充分反映了市場對公司的認可。因此，即便比亞迪銷量繼續(xù)攀升，市場的估值也可能不會再有大幅提升。

其次，比亞迪在智能化方面存在滯后的情況。相較于特斯拉和華為，比亞迪并不具備明顯的優(yōu)勢，這使得公司在市場上缺乏想象力，導(dǎo)致股價很難上行。以特斯拉為例，股價上漲很大程度上歸功于世界領(lǐng)先的自動駕駛技術(shù)。

值得一提的是，智能化已成為新能源汽車行業(yè)的共識。如果比亞迪在智能化浪潮中無法取得領(lǐng)先地位，公司未來地位或會受到威脅。

近期，隨著市場逐漸回暖，比亞迪股價也跟隨反彈，較股價最低點反彈近30%。3月7日，比亞迪還發(fā)布公告，宣布將啟動一項股份回購計劃。預(yù)計在不超過270元/股的條件下，將回購不低于1481481股的股份，約占公司目前已發(fā)行總股本的0.05%?；刭彽墓煞萦糜谧N以減少注冊資本，總金額高達4億元。

“智能化下半場正在換擋提速”

比亞迪董事長兼總裁王傳福也于近日對新能源汽車行業(yè)發(fā)表了最新的看法。3月16日，在中國電動汽車百人會論壇（2024）上，王傳福認為，新能源汽車是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，且新生事物在國內(nèi)市場變革的速度和效率比國外要快。

王傳福指出，從上一周新能源汽車按上險數(shù)看，滲透率已經(jīng)突破48.2%。如果按這個速度發(fā)展下去，未來三個月新能源汽車的滲透率可能會突破50%，甚至更高，形成新能源汽車在市場的主導(dǎo)地位。

然而，在王傳?？磥?，新能源汽車是一條荊棘之路，行業(yè)走到今天，喜憂參半。喜在于新能源汽車市場空間還很大。若今年國內(nèi)新能源乘用車平均滲透率從去年35%增長到45%，即全年增長10個百分點測算，今年國內(nèi)新能源乘用車將有超過200萬臺增量；同時，新能源汽車出口提速也會形成較大增幅。

“憂的是市場競爭日益激烈，行業(yè)已進入慘烈的淘汰賽階段?！蓖鮽鞲１硎?，一方面中國汽車工業(yè)經(jīng)歷了70年發(fā)展，已進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，縱觀全球汽車強國之路，產(chǎn)業(yè)集中度提升是必經(jīng)階段；另一方面中國新能源汽車經(jīng)歷20年培育和壯大，也已進入了周期性調(diào)整階段，企業(yè)需要盡快形成規(guī)模效應(yīng)和品牌優(yōu)勢。

此外，王傳福還著重強調(diào)了智能化。王傳福表示，電動化上半場已駛?cè)肟燔嚨?，智能化下半場正在換擋提速。未來，智電融合的整車智能，是發(fā)展方向，只有打好電動化的基座，才能建好智能化的高樓。