楊方方

（河南艾科思瑞生物技術(shù)有限公司 河南 鄭州 450000）

在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重不斷增加，其潛力得到各方的高度認(rèn)可。然而，中小企業(yè)在融資方面仍然面臨著許多挑戰(zhàn)。尤其是股權(quán)融資，作為企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)張的重要手段，在我國中小企業(yè)中尚未得到充分利用。一方面，中小企業(yè)普遍存在規(guī)模小、管理層面簡(jiǎn)單、信息披露不透明等問題，使其在股權(quán)融資上遭遇重重阻礙。另一方面，資本市場(chǎng)不完善及投資者對(duì)中小企業(yè)的信任度不高，限制了其股權(quán)融資的進(jìn)程。這種現(xiàn)象不僅制約了中小企業(yè)的發(fā)展，也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)潛力得不到充分釋放。因此，探析我國中小企業(yè)的股權(quán)融資問題及其對(duì)策，不僅是對(duì)企業(yè)發(fā)展的關(guān)注，更是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的思考。

一、中小企業(yè)股權(quán)融資概述

（一）股權(quán)融資的含義

股權(quán)融資作為企業(yè)資本籌集的一種關(guān)鍵方式，本質(zhì)上是企業(yè)為獲得資金而放棄部分所有權(quán)的行為。這種方式不同于傳統(tǒng)的債務(wù)融資，企業(yè)采取債務(wù)融資需要定期支付利息并最終償還本金。股權(quán)融資主要涉及企業(yè)與投資者之間的權(quán)益轉(zhuǎn)移，即企業(yè)出售其部分股份給投資者，以換取必要的資金。在股權(quán)融資的過程中，原有股東所持有的企業(yè)股份比例將被稀釋，但企業(yè)可以獲取無需償還的資金。這些資金可以用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)、研發(fā)、市場(chǎng)營銷及其他投資活動(dòng)。值得注意的是，企業(yè)也將與新的股東分享未來的盈利。從投資者的角度看，他們購買企業(yè)的股份，期待企業(yè)未來能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，并從中獲得回報(bào)，這種回報(bào)可能來自股價(jià)上漲或企業(yè)分紅。同時(shí)，投資者也需要承擔(dān)企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)未能如預(yù)期獲得收益，就會(huì)面臨投資損失。

（二）中小企業(yè)股權(quán)融資的發(fā)展歷程

2004 年5 月，深圳證券交易所中小企業(yè)板正式啟動(dòng)，這是我國中小企業(yè)股權(quán)融資發(fā)展的重要里程碑。它為中小企業(yè)提供一個(gè)專門的上市和融資平臺(tái)，極大地增強(qiáng)了其融資能力。為了支持創(chuàng)新型和成長(zhǎng)型的中小企業(yè)，2009 年創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所正式開啟，為暫時(shí)不符合主板和中小板上市條件但具有高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供了融資機(jī)會(huì)。2013 年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱“新三板”）進(jìn)行重大改革，成為一個(gè)供非上市公眾公司股票轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，拓寬了中小企業(yè)的股權(quán)融資渠道。2019 年，上海證券交易所設(shè)立了科創(chuàng)板，專門服務(wù)于科技創(chuàng)新型企業(yè)。與其他板塊不同，科創(chuàng)板對(duì)上市條件和信息披露要求進(jìn)行了創(chuàng)新和優(yōu)化，更加貼合中小型科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)。從早期的探索到如今的多層次資本市場(chǎng)體系，我國中小企業(yè)股權(quán)融資已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)期的發(fā)展過程。在這個(gè)過程中，相關(guān)機(jī)構(gòu)通過不斷調(diào)整，逐漸為中小企業(yè)提供更加豐富多元的股權(quán)融資渠道，助推其健康、快速發(fā)展。

二、中小企業(yè)股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)

（一）資金成本低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小

在當(dāng)前的金融環(huán)境中，企業(yè)面臨著融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重挑戰(zhàn)。其中，股權(quán)融資逐漸成為中小企業(yè)的首選策略。股權(quán)融資的本質(zhì)是企業(yè)將部分股權(quán)出售以換取資金注入，這種方式無需支付像債務(wù)融資那樣的固定利息，從而顯著降低資金的成本。不僅如此，股權(quán)融資并不意味著增加新的負(fù)債，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平和償債壓力得以保持穩(wěn)定。這一策略的優(yōu)勢(shì)在于，中小企業(yè)在經(jīng)營過程中可能會(huì)遇到突發(fā)的資金短缺或其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，相較于尋求高息貸款，股權(quán)融資提供一個(gè)更為穩(wěn)健、低成本的籌資選擇，能夠避免企業(yè)因高債務(wù)成本而面臨的現(xiàn)金流緊張，進(jìn)而減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）為企業(yè)提供永久性資本

股權(quán)融資的資金是企業(yè)的永久性資本，不存在任何到期日。這為企業(yè)提供了穩(wěn)定且長(zhǎng)期的資金來源，使得企業(yè)能夠制定和實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)計(jì)劃和發(fā)展策略。相較于債務(wù)融資，股權(quán)融資不僅無需支付固定利息，也無需在規(guī)定時(shí)間歸還本金。這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)減少了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)其在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)的穩(wěn)健性。由于沒有貸款的壓力，企業(yè)在進(jìn)行重大投資或業(yè)務(wù)調(diào)整時(shí)，擁有更大的決策自由度。靈活性對(duì)于中小企業(yè)來說尤為重要，中小企業(yè)常常需要迅速適應(yīng)市場(chǎng)變化以抓住商機(jī)。在經(jīng)濟(jì)下行或行業(yè)調(diào)整期，許多企業(yè)會(huì)遭遇暫時(shí)的盈利困難。此時(shí)，股權(quán)融資的特性使得企業(yè)無需為償還貸款而擔(dān)憂，可以集中精力處理經(jīng)營問題，以尋求突破。

（三）突破融資規(guī)模的限制

在金融領(lǐng)域中，資金瓶頸是制約中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵難題。傳統(tǒng)的融資渠道如銀行貸款，存在嚴(yán)格的額度限制，且伴隨較高的利息。股權(quán)融資能夠超越傳統(tǒng)融資的界限，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的資金籌集，使得中小企業(yè)可以快速匯聚社會(huì)的資金，形成資本的積聚效應(yīng)。具備充足的資金后，企業(yè)擁有更多的機(jī)會(huì)和選擇。無論是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增設(shè)新的生產(chǎn)線、開拓新的市場(chǎng)，還是投入更多的資源用于技術(shù)研發(fā)，都成為企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。資金的充沛也意味著企業(yè)在面對(duì)供應(yīng)鏈的調(diào)整、市場(chǎng)的變革及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)時(shí)，有更強(qiáng)的應(yīng)對(duì)能力和決策自由度。大規(guī)模的資金支持不僅是企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力，更是企業(yè)從中小型向大型企業(yè)發(fā)展、從局部市場(chǎng)走向全國乃至全球市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。對(duì)于中小企業(yè)來說，股權(quán)融資不僅是一種資金籌集方式，更是其實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、品牌塑造和市場(chǎng)拓展的有力工具。

三、中小企業(yè)股權(quán)融資存在的問題

（一）信息不對(duì)稱與透明度不足

中小企業(yè)在股權(quán)融資過程中面臨嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題。由于中小企業(yè)規(guī)模較小和缺乏專業(yè)化的財(cái)務(wù)管理，其提供給投資者的信息可能不完全、不準(zhǔn)確或時(shí)效性不強(qiáng)，導(dǎo)致投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。此外，一些中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期還沒有形成穩(wěn)定的盈利模式，使得外部投資者難以對(duì)其未來的盈利前景進(jìn)行判斷。信息不對(duì)稱性進(jìn)一步放大投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知，導(dǎo)致他們對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時(shí)，中小企業(yè)的信息披露機(jī)制和透明度往往不及大型企業(yè)，使得投資者在決策時(shí)缺乏充分的信息支持。

（二）融資渠道單一與市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻高

進(jìn)入主板、創(chuàng)業(yè)板等公開市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的門檻較高，很多中小企業(yè)難以滿足相關(guān)條件，從而喪失重要的融資渠道。

（三）企業(yè)文化與治理結(jié)構(gòu)不適應(yīng)股權(quán)融資

中小企業(yè)在成長(zhǎng)過程中是由創(chuàng)始人或核心團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)，其企業(yè)文化、決策機(jī)制和組織結(jié)構(gòu)在很大程度上受創(chuàng)始人的影響。當(dāng)企業(yè)嘗試進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，高度集中的決策模式會(huì)與外部投資者的期望和要求發(fā)生沖突。外部投資者通常希望企業(yè)具有明確的決策機(jī)制、健全的治理結(jié)構(gòu)和透明的信息披露，而這恰恰是許多中小企業(yè)所缺乏的。此外，創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊(duì)可能對(duì)外部投資者介入企業(yè)的決策產(chǎn)生抵觸心理，擔(dān)心失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，進(jìn)一步加大股權(quán)融資的難度。

四、中小企業(yè)股權(quán)融資的建議

（一）建立中小企業(yè)信息公開和披露制度

中小企業(yè)在股權(quán)融資過程中面臨的最大障礙是信息不對(duì)稱問題。因此，為了建立透明且健康的股權(quán)融資環(huán)境，中小企業(yè)信息的公開披露至關(guān)重要。首先，相關(guān)部門應(yīng)制定明確、詳盡的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，確保中小企業(yè)不僅公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還要披露其經(jīng)營戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)定位、技術(shù)研發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其他影響投資決策的關(guān)鍵信息。這樣可以幫助投資者更全面、準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，從而做出更加明智的投資選擇。其次，除了定期的信息公開，應(yīng)在關(guān)鍵時(shí)刻如重大資產(chǎn)重組、并購或其他影響企業(yè)價(jià)值和經(jīng)營狀況的事件發(fā)生時(shí)，要求中小企業(yè)及時(shí)披露相關(guān)信息，確保信息的時(shí)效性和真實(shí)性。為了方便投資者獲取和分析中小企業(yè)的相關(guān)信息，可以設(shè)立中小企業(yè)信息公示系統(tǒng)，來整合不同來源的數(shù)據(jù)，如政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)等，為投資者提供集中、統(tǒng)一的信息查詢和分析工具。此外，平臺(tái)應(yīng)提供一系列數(shù)據(jù)分析工具，幫助投資者了解和評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿?。鼓?lì)中小企業(yè)與第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)行定期的企業(yè)評(píng)級(jí)。這不僅可以為投資者提供客觀權(quán)威的參考，還可以幫助企業(yè)更好地了解自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，從而制定更為適合的融資計(jì)劃。

（二）推動(dòng)多元化的股權(quán)融資渠道建設(shè)

中小企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，其融資需求和特點(diǎn)與大型企業(yè)存在差異。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)基于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和回報(bào)預(yù)期，對(duì)中小企業(yè)的融資需求持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，因此，構(gòu)建多元化的股權(quán)融資渠道尤為重要，旨在滿足中小企業(yè)多樣化的資金需求，促進(jìn)其持續(xù)健康發(fā)展。非傳統(tǒng)的股權(quán)融資方式如眾籌和私募股權(quán)融資，已逐漸成為中小企業(yè)融資的新選擇。眾籌作為一種直接連接創(chuàng)業(yè)者與投資者的方式，既減少了中間環(huán)節(jié)，也極大地降低了融資成本。通過眾籌平臺(tái)，中小企業(yè)可以直觀展示商業(yè)模型、產(chǎn)品和服務(wù)，吸引廣大投資者的關(guān)注和支持。而私募股權(quán)融資能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供大額資金，同時(shí)不需要面對(duì)上市公司所要承受的壓力和限制。針對(duì)中小企業(yè)的特點(diǎn)和需求，設(shè)立專為其服務(wù)的資本市場(chǎng)是另一個(gè)切實(shí)可行的策略。如中小企業(yè)板和新三板，其存在是為了降低中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻，提供公平、公正、透明的平臺(tái)，讓更多的中小企業(yè)有機(jī)會(huì)接觸資本市場(chǎng)，從而獲取更多的融資機(jī)會(huì)。這些平臺(tái)在審核、信息披露、交易制度等方面，都應(yīng)更加貼合中小企業(yè)的實(shí)際情況，提供靈活的政策支持。除此之外，相關(guān)部門應(yīng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，支持各類股權(quán)融資平臺(tái)的發(fā)展。例如，推廣股權(quán)眾籌、角色投資、混合型融資等模式，以滿足中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)新型融資渠道的監(jiān)管，確保其健康、有序發(fā)展，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善中小企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

中小企業(yè)在追求發(fā)展的同時(shí)，必須面對(duì)很多內(nèi)外部挑戰(zhàn)。其中，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善與優(yōu)化是確保企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展的基石。健全的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不僅有助于提高企業(yè)決策效率，更能確保企業(yè)決策的透明性，為企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展帶來支持。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是完善中小企業(yè)內(nèi)部治理的關(guān)鍵步驟，包括確立清晰的權(quán)責(zé)關(guān)系、建立有效的決策機(jī)制、設(shè)立監(jiān)督與制衡體系等。這些措施可以確保企業(yè)的經(jīng)營管理更為系統(tǒng)規(guī)范，從而提高企業(yè)的整體運(yùn)營效率。決策的透明性和公正性對(duì)中小企業(yè)來說特別重要。在股權(quán)融資過程中，投資者和其他相關(guān)方需要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況、決策過程有充分的了解，才能做出正確的投資決策。而透明、公正的決策機(jī)制，不僅有助于贏得外部投資者的信任，更能確保企業(yè)內(nèi)部各利益相關(guān)方的利益得到保障。另外，提供培訓(xùn)和咨詢服務(wù)對(duì)于幫助中小企業(yè)樹立現(xiàn)代企業(yè)管理觀念至關(guān)重要。部分中小企業(yè)因?yàn)槲幕?、資源等原因，對(duì)現(xiàn)代企業(yè)管理理念和方法不夠了解。而通過專業(yè)的培訓(xùn)和咨詢，可以幫助企業(yè)快速跟上現(xiàn)代企業(yè)管理的步伐，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。此外，強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督和制衡機(jī)制對(duì)確保企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展同樣關(guān)鍵。在股權(quán)融資過程中，投資者不僅關(guān)注企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，更注重企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理。健全的內(nèi)部監(jiān)督和制衡機(jī)制不僅能夠有效地防范和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，更能促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

（四）加強(qiáng)稅收和財(cái)政支持

為了促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展，鼓勵(lì)其進(jìn)行股權(quán)融資，稅收優(yōu)惠和財(cái)政支持成為關(guān)鍵的因素。優(yōu)惠和支持措施能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)創(chuàng)造更有利的營商環(huán)境，同時(shí)能夠吸引更多的投資者。稅收優(yōu)惠是吸引中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的重要手段。通過減免印花稅、增值稅、企業(yè)所得稅等，中小企業(yè)能夠在短期內(nèi)獲得資金，可將更多的資金用于經(jīng)營和發(fā)展。長(zhǎng)期來看，稅收優(yōu)惠能提高企業(yè)的總體利潤(rùn)率，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利位置。而且，設(shè)立專門的投資基金，對(duì)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本投資中小企業(yè)具有積極的作用，能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)和社會(huì)資本提供風(fēng)險(xiǎn)緩沖，降低其對(duì)中小企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于相關(guān)部門參與的投資基金具有公信力，它可以作為一個(gè)信號(hào)，顯示出國家對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的重視和支持，從而吸引更多的私人資本參與。此外，財(cái)政支持也是促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的關(guān)鍵。政府可以考慮為中小企業(yè)提供直接的財(cái)政補(bǔ)貼或者低息貸款，降低中小企業(yè)的融資成本，使其與大型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)不處于絕對(duì)的劣勢(shì)。更為重要的是，加強(qiáng)稅收優(yōu)惠和財(cái)政支持可以為中小企業(yè)帶來更多的策略選擇空間。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的背景下，企業(yè)需要擁有足夠的資源和靈活性來應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)。而稅收優(yōu)惠和財(cái)政支持，使其能夠更好地調(diào)整經(jīng)營策略，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

（五）強(qiáng)化中小企業(yè)股權(quán)融資的法律法規(guī)保障

股權(quán)融資作為中小企業(yè)籌集資本的重要渠道，其合法性、公正性及效率在很大程度上依賴于健全的法律法規(guī)體系。完善相關(guān)法律法規(guī)，不僅可以確保中小企業(yè)和投資者的權(quán)益得到充分保障，還能為市場(chǎng)參與者提供明確、可預(yù)見的規(guī)則，促進(jìn)股權(quán)融資市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。為中小企業(yè)股權(quán)融資提供有力的法律保障是確保市場(chǎng)公正、公平的前提。制定明確、具體的法律法規(guī)可以為中小企業(yè)明確操作的邊界，為投資者提供參考依據(jù)。例如，可以進(jìn)一步明確和細(xì)化中小企業(yè)和投資者在股權(quán)融資過程中的權(quán)利和義務(wù)，如信息披露、風(fēng)險(xiǎn)提示、收益分配等。規(guī)范股權(quán)融資的程序是為了給市場(chǎng)參與者提供清晰的指引和依據(jù)。制定統(tǒng)一的操作規(guī)范和流程，可以確保股權(quán)融資過程的正當(dāng)性、合法性，防止市場(chǎng)的混亂和失序。這不僅有助于中小企業(yè)高效合規(guī)地完成融資，也有助于投資者更加放心地參與投資。防止各種違法違規(guī)行為是確保股權(quán)融資市場(chǎng)健康、有序發(fā)展的關(guān)鍵。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)股權(quán)融資市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，如虛假宣傳、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易等。此外，應(yīng)制定相應(yīng)的行政處罰和刑事處罰規(guī)定，提高違法違規(guī)的成本，起到有效的震懾作用。設(shè)立專門的糾紛解決機(jī)制，為中小企業(yè)和投資者提供有效、快捷的保障手段。針對(duì)股權(quán)融資市場(chǎng)的特點(diǎn)和需求，建議設(shè)立專業(yè)、中立的爭(zhēng)議解決機(jī)構(gòu)，如仲裁機(jī)構(gòu)、調(diào)解機(jī)構(gòu)等，為市場(chǎng)參與者提供快速、公正、高效的爭(zhēng)議解決服務(wù)。

五、結(jié)語

中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)的重要支柱，其健康發(fā)展對(duì)國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定至關(guān)重要。然而，融資難題長(zhǎng)期困擾著許多中小企業(yè)。股權(quán)融資作為解決融資難題的一個(gè)關(guān)鍵途徑，既能為企業(yè)帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，也能助力其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、拓展市場(chǎng)、優(yōu)化管理，從而實(shí)現(xiàn)快速穩(wěn)定的成長(zhǎng)。然而，伴隨其帶來的機(jī)會(huì)，中小企業(yè)在股權(quán)融資中也面臨諸多挑戰(zhàn)，如信息不對(duì)稱、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、融資成本高等問題。這要求相關(guān)部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)及其他相關(guān)方共同努力，不斷完善相關(guān)措施，為中小企業(yè)創(chuàng)造友好的股權(quán)融資環(huán)境。