石玉堂 王曉丹

一、引言

國家十四五規(guī)劃綱要明確指出：“深入實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略，健全有利于更充分更高質(zhì)量就業(yè)的促進機制，擴大就業(yè)容量，提升就業(yè)質(zhì)量?！盵1-2]然而，在逆全球化趨勢加劇和新冠疫情沖擊下，經(jīng)濟復蘇受到嚴重沖擊，市場有效需求不足，企業(yè)面臨的市場環(huán)境愈加復雜。與此同時，稅費負擔加重了企業(yè)成本壓力，經(jīng)營規(guī)模和勞動力雇傭需求也隨之下降，就業(yè)形勢尤為嚴峻。企業(yè)作為微觀經(jīng)濟活動的主體，在創(chuàng)造就業(yè)和吸納勞動力就業(yè)方面發(fā)揮著至關重要的作用。為實體企業(yè)減負作為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，面對去杠桿、信貸緊縮和融資成本上升等多重壓力，減稅降費成了緩解企業(yè)困境的關鍵財政政策。在一系列減稅降費政策中，增值稅留抵退稅政策受惠范圍更廣、實施力度更大。值得深思的是，“留抵退稅”改革能否發(fā)揮穩(wěn)就業(yè)的預期效應？本文通過回答這一問題，以期為持續(xù)推進留抵退稅政策改革以及高質(zhì)量就業(yè)提供有益的政策啟示。

目前，企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著諸多挑戰(zhàn)，包括用工成本、資金價格和稅收負擔等方面。其中，超預期因素的持續(xù)高位運行，導致企業(yè)盈利空間被擠占。而稅負則是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要阻礙因素之一，就增值稅而言，企業(yè)常常會出現(xiàn)銷項稅額與進項稅額不匹配的情況，由此導致企業(yè)大量的增值稅無法得以抵扣，這必然會提高企業(yè)生產(chǎn)運營成本，對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國2020年留抵稅額已超過萬億元，且增速持續(xù)加快。此外，有研究發(fā)現(xiàn)，2011年有18.44%的企業(yè)存在著增值稅留抵情況，其中大企業(yè)占比接近50%[3]。顯然，龐大的留抵稅額如果不退還，將導致過多資金被占用，進而降低資金周轉(zhuǎn)和配置效率，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和投資決策。為了降低企業(yè)成本，實現(xiàn)增值稅稅收中性，增值稅留抵退稅政策應運而生。因此，本文將重點考察增值稅留抵退稅政策對就業(yè)的影響。

二、文獻述評

現(xiàn)有增值稅留抵稅額的研究主要聚焦于留抵稅額規(guī)模、分布特征、負擔機制及其引致的政策效果等方面。就規(guī)模而言，已有研究基于稅收調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2011年存在著增值稅留抵的企業(yè)占比為18.44%，其中大企業(yè)占比接近50%[3]。截至2020年，中國累計留抵稅額超過萬億元，增速持續(xù)加快。從行業(yè)角度來看，大額留抵進項稅額主要存在于國家重點扶持或基礎設施行業(yè)[4-5]。而從地區(qū)角度來看，留抵稅額在經(jīng)濟活躍或制造業(yè)發(fā)達的省市較為普遍[6]。而從政策效果來看，留底退稅政策能夠降低企業(yè)的融資成本和資金成本，有助于改善企業(yè)的現(xiàn)金流和債務融資狀況，促進固定資產(chǎn)投資，從而提升企業(yè)價值[3，7-8]。此外，部分研究基于企業(yè)投資行為、創(chuàng)新效應、企業(yè)金融化、企業(yè)價值等視角考察了這一政策引致的經(jīng)濟社會影響[7-12]。顯然，以往研究較少涉及增值稅留抵退稅政策對企業(yè)勞動力就業(yè)的影響。

關于稅收激勵對企業(yè)勞動力就業(yè)的影響，現(xiàn)有研究并沒有達成一致結(jié)論。部分學者基于不同稅收激勵政策發(fā)現(xiàn)，稅收激勵政策對企業(yè)勞動力就業(yè)有顯著促進作用，例如，1990年美國實施的稅收抵免政策顯著提升了就業(yè)率，2002年美國實施的加速折舊政策促進了就業(yè)擴容，但不存在持續(xù)創(chuàng)造效應[13]。對中國而言，2008年實行的薪酬抵稅政策引致額外的稅收優(yōu)惠顯著增加了企業(yè)雇傭規(guī)模[14]。固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)的就業(yè)有著顯著的促進作用[15-16]。此外，已有研究表明，提高增值稅起征點有利于增加小微企業(yè)的就業(yè)崗位[17]，降低個人所得稅稅率有助于增加企業(yè)雇傭[18]。然而，有一部分學者持相反的觀點，認為企業(yè)就業(yè)規(guī)模及就業(yè)增量與實際稅負呈負相關關系[19-21]，因為資本和勞動力存在著替代效應，如果資本的價格下降，企業(yè)傾向于采用資本代替勞動，從而減少對勞動力的需求。此外，還有部分研究發(fā)現(xiàn)，稅收優(yōu)惠政策并不能直接刺激就業(yè)增長[22]。

鑒于此，本文以2018年增值稅留抵退稅政策試點為準自然實驗，實證檢驗增值稅留抵退稅政策對企業(yè)勞動力就業(yè)的影響。本文的邊際貢獻主要體現(xiàn)在以下四個方面：第一，以往研究側(cè)重于稅收激勵對企業(yè)行為的影響[23-25]，且現(xiàn)有關注就業(yè)的研究結(jié)論并不一致；本文基于微觀企業(yè)視角，以勞動力就業(yè)為切入點，采用雙重差分模型深入探究增值稅留抵退稅政策對勞動力就業(yè)的影響，為更好地理解與評估增值稅留抵退稅政策引致的社會效應提供新思路，在一定程度上回應了“稅收激勵提高或降低了勞動力就業(yè)”這一爭議性話題，豐富拓展了增值稅留抵退稅政策在就業(yè)領域的相關研究。第二，將增值稅留抵稅政策視為準自然實驗，更多強調(diào)的是增值稅返還過程[8]，它將企業(yè)的當期進項稅與銷項稅之間的差額提前返還給企業(yè)，這既可以減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，又可以避免對企業(yè)現(xiàn)金流的跨期占用。由于其他稅收政策與留抵退稅政策存在著較大差異，因此，其他稅收優(yōu)惠政策的研究結(jié)論未必適用于留抵退稅政策。第三，揭示與理清了增值稅留抵退稅政策影響勞動力就業(yè)的內(nèi)在機理，從融資約束緩解效應、實體投資效應及生產(chǎn)率效應等角度評估了增值稅留抵退稅政策影響企業(yè)就業(yè)的作用機制，拓展了企業(yè)勞動力就業(yè)“理論黑箱”的研究邊界。第四，進一步探討了增值稅留抵退稅政策對勞動力結(jié)構(gòu)、企業(yè)營業(yè)收入、平均勞動力成本及企業(yè)勞動收入份額的影響效應。

三、政策背景與研究假設

(一)政策背景

為了增加財政收入，抑制投資過熱，中國于1994年開始實施生產(chǎn)型增值稅留抵稅額結(jié)轉(zhuǎn)下期繼續(xù)抵扣的制度[26]，并一直沿用至今。然而，隨著經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，留抵稅額的規(guī)模日益擴大并成為一個潛在隱患。一方面，由于留抵稅款是一種政府債務，只結(jié)轉(zhuǎn)不返還，財政收支失衡日趨嚴重；另一方面，留抵稅款的存在導致企業(yè)資金被占用，降低了市場資源的配置效率，并對經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生負面影響。針對留抵稅款難以消化這一難題，中國逐步制定了一系列政策制度。

通過政策梳理發(fā)現(xiàn)，中國首次在大范圍內(nèi)實施“留抵退稅”改革是以《財政部 稅務總局關于2018年退還部分行業(yè)增值稅留抵稅額有關稅收政策的通知》(以下簡稱《通知》)為標志。一方面，區(qū)別于以往針對特定時期或限定特定行業(yè)和地區(qū)的政策，《通知》涉及了全國18個大類行業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)，覆蓋范圍廣泛，有助于對長期稅制形成穩(wěn)定預期，這為評估“留抵退稅”的就業(yè)效應提供了契機；另一方面，《通知》作為首次大規(guī)模稅制改革，相較于后續(xù)政策引發(fā)的增量效應更為明顯。鑒于此，這也為構(gòu)建“留抵退稅”準自然實驗情景，深入考察“留底退稅”試點政策的就業(yè)效應提供了基礎。

(二)研究假設

1. 留抵退稅與勞動力就業(yè)

稅負作為企業(yè)的一項固定支出，在稅收負擔過重的情況下，企業(yè)可用于投資的資金將會變少，從而削弱了企業(yè)的內(nèi)源融資能力，融資風險上升，進一步加大了其融資難度[27]，主要是因為企業(yè)需要支付更多的現(xiàn)金用于繳納稅收，導致可用于經(jīng)營的資金減少。相反，實施稅收激勵政策可以減輕資金流出壓力，并節(jié)省經(jīng)營現(xiàn)金與增加留存收益。例如，實施“營改增”政策使得企業(yè)繳納增值稅的現(xiàn)金支出減少，從而提高了當期可支配資金的充足程度。固定資產(chǎn)加速折舊政策帶來的減稅效果，可以切實降低企業(yè)現(xiàn)金流敏感性，并緩解其融資約束問題[28]。所得稅減半征收顯著提高了企業(yè)內(nèi)源融資能力，進而降低了其財務風險[29]。

實施增值稅留抵退稅政策，有助于緩解企業(yè)困境、提升市場信心和內(nèi)生發(fā)展動力，從而刺激企業(yè)勞動力雇傭。一方面，對于眾多企業(yè)而言，受行業(yè)特性和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素影響，時常出現(xiàn)當期銷項稅額小于進項稅額的情況，使得增值稅進項稅額無法在當期完全抵扣，只能留存至稅務部門待下期使用，進而對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生占用。留抵退稅政策實施后，企業(yè)原本留存于稅務部門的資金得以提前退還，無須等待下期抵扣，從而降低了留抵稅額對企業(yè)現(xiàn)金流的跨期占用[7]，避免了重復征稅現(xiàn)象[30]，提高了企業(yè)的可支配現(xiàn)金，減小了其資金周轉(zhuǎn)困境和財務風險的發(fā)生。在流動性約束得到緩解的條件下，企業(yè)會擁有更多的資金用于擴大生產(chǎn)規(guī)模，勢必會增加勞動力雇傭需求。另一方面，留抵稅額在不同行業(yè)之間的顯著差異，進一步加劇了企業(yè)融資成本的不平等，可能引發(fā)企業(yè)與行業(yè)之間的資本配置失衡。由于資本和勞動之間具有替代和互補關系，這種關系也可能導致勞動力配置出現(xiàn)失衡，從而降低整體資源配置效率[31-32]。退還留抵稅額可以減小行業(yè)企業(yè)間的融資成本差異[3]，通過優(yōu)化勞動力資源配置及降低資源錯配和效率損失，有助于提高企業(yè)競爭力，刺激市場需求，從而帶動就業(yè)擴容和經(jīng)濟增長。據(jù)此，提出研究假設1。

研究假設1：增值稅留抵退稅政策顯著提高了企業(yè)就業(yè)水平。

2.留抵退稅、融資約束與勞動力就業(yè)

企業(yè)就業(yè)水平的變動與企業(yè)融資約束密切相關。當企業(yè)融資約束加劇時，企業(yè)會更傾向于依賴資本這一生產(chǎn)要素，導致資本與勞動的邊際收益比例上升。因此，企業(yè)會增加對資本要素的投入，如購買更多的機器設備，降低勞動投入[33]。一方面，企業(yè)的運營離不開現(xiàn)金流。現(xiàn)金流狀況良好，有利于企業(yè)穩(wěn)定員工隊伍，提高生產(chǎn)效率。當企業(yè)面臨著內(nèi)源融資約束和“流動資本”短缺時，企業(yè)將采取降低勞動力雇傭或工資水平等措施。另一方面，債務融資約束的加劇也可能導致勞動力雇傭需求的減少[34]。而實行增值稅留抵退稅政策有助于減輕企業(yè)融資壓力，從而提升企業(yè)就業(yè)水平。

首先，增值稅留抵退稅政策直接作用于企業(yè)現(xiàn)金流，增強了企業(yè)的流動性。這種政策實施門檻較低，無須企業(yè)滿足特定的條件，只要保持正常運營，便可享受優(yōu)惠政策?，F(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的“生命線”，通過推遲納稅期限，企業(yè)可以暫時緩解資金壓力，獲得更多的運營資金。同樣地，政府歸還一部分占用的企業(yè)資金，有助于提高企業(yè)的內(nèi)源資金規(guī)模，減輕企業(yè)融資壓力[13，15]。其次，留抵退稅政策作為一種稅收優(yōu)惠政策，其主要目的是為企業(yè)提供更為寬松的融資環(huán)境?；谛盘杺鬟f理論，這一政策可使企業(yè)現(xiàn)金流得到顯著改善，現(xiàn)金流的增長向市場釋放出積極信號，進而能降低市場信息不對稱和市場環(huán)境不確定性的水平。在這種情況下，投資者會受到這一利好信號的吸引，增加對企業(yè)的投資，降低企業(yè)的融資成本[7]。在實施留抵退稅政策后，企業(yè)所面臨的融資壓力得到有效減輕，企業(yè)擁有更多的資金用于運營和發(fā)展，從而使企業(yè)不僅可以增加勞動力投入，雇傭更多的勞動力，而且還可以提高勞動薪酬。此外，這一政策還有助于釋放企業(yè)的生產(chǎn)潛力，充分發(fā)揮其生產(chǎn)能力，從而擴大其生產(chǎn)規(guī)模。生產(chǎn)要素互補理論指出，企業(yè)發(fā)展過程中的各種生產(chǎn)要素之間存在著相互依賴和補充的關系。企業(yè)在生產(chǎn)擴張時，會加大對其他生產(chǎn)要素的投入，如資本、技術(shù)、原材料等，以滿足生產(chǎn)需求。同時，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，企業(yè)對勞動要素的需求也會相應提高。

3.留抵退稅、實體投資與勞動力就業(yè)

企業(yè)就業(yè)水平的變動與實體企業(yè)投資密切相關。首先，實體企業(yè)的投資規(guī)模直接關系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展。投資規(guī)模越大，企業(yè)產(chǎn)能和市場份額往往越高，從而需要更多的員工來滿足生產(chǎn)需求[8]。其次，實體企業(yè)的投資可能會帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位。例如，企業(yè)投資于上游供應商和下游銷售渠道，有助于提高整個產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力，從而提高就業(yè)水平。最后，實體企業(yè)的投資風險會影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展[8]。在投資過程中，企業(yè)可能會面臨著市場、技術(shù)和政策等方面的風險。風險越大，企業(yè)生存壓力就越大，進而可能導致裁員、降薪等現(xiàn)象，從而影響就業(yè)。

稅收激勵作為關鍵的調(diào)控手段，對于提高資本形成率和激發(fā)投資具有重要作用。新古典投資理論認為，企業(yè)在做出投資決策時會權(quán)衡資本積累的成本和收益，尋求二者之間的平衡。當資本積累的成本低于收益時，投資具有盈利潛力，由此可以持續(xù)進行。當資本回報的現(xiàn)值等于成本的現(xiàn)值時，資本積累達到均衡狀態(tài)，投資活動將暫停。在企業(yè)發(fā)展過程中，稅費作為一項剛性支出，當稅費成本不斷上升時，企業(yè)在資本積累方面的能力將受到影響，進而導致資本積累的速度受到制約[33]。而稅收激勵會對經(jīng)濟活力和投資行為產(chǎn)生積極影響。具體而言，首先，“留抵退稅”改革可以提高企業(yè)的內(nèi)生資金，豐富企業(yè)現(xiàn)金流量，提高企業(yè)償債能力和資本性支出能力，當內(nèi)部現(xiàn)金流充裕時，企業(yè)就會規(guī)避凈現(xiàn)值為正的投資項目[34]，進而降低資本獲取難度，擴大生產(chǎn)與投資效率。其次，“留抵退稅”改革有助于降低企業(yè)融資成本，滿足條件的企業(yè)在當期即可獲得相應退稅，從而減輕企業(yè)現(xiàn)金流波動和降低財務風險，并促進企業(yè)增加投資[35]。最后，“留抵退稅”改革提升了企業(yè)信心，激發(fā)企業(yè)加大投資力度，擴大生產(chǎn)規(guī)模并提高雇傭人數(shù)，進而促進經(jīng)濟增長和創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。

4.留抵退稅、生產(chǎn)效率與勞動力就業(yè)

增值稅留抵退稅政策能有效提升企業(yè)生產(chǎn)率，進而影響企業(yè)勞動力就業(yè)。企業(yè)全要素生產(chǎn)率反映了生產(chǎn)要素投入所形成的最大化產(chǎn)出[36]。一方面，與以往留底結(jié)轉(zhuǎn)不同，增值稅留抵政策有助于充實企業(yè)當期現(xiàn)金流[10]，并降低外部融資成本[8]，充實的資金能夠激勵企業(yè)增加要素投入并擴大再生產(chǎn)[7]，基于利潤最大化目標，企業(yè)往往會改變勞動力要素需求量來實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的擴大。另一方面，增值稅留抵退稅的對象多為資本密集型的裝備制造業(yè)和高新技術(shù)服務業(yè)，并釋放出對創(chuàng)新的激勵信號。企業(yè)創(chuàng)新可能會引致創(chuàng)業(yè)效應，促使企業(yè)增加勞動力需求[37]。對資本要素而言，企業(yè)得益于留抵退稅政策，減少了資本運用成本，推動企業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品、投資高科技機器設備等[38]，從而提升生產(chǎn)效率。對勞動要素而言，現(xiàn)金流的增加會促使企業(yè)提高薪酬待遇、聘請更多具有高能力的管理人員、更好地培訓員工，進而提高生產(chǎn)率。此外，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、人力資本培養(yǎng)等方面需承擔較高風險。增值稅留抵退稅政策強化了企業(yè)風險防范與應對能力，增強了提升生產(chǎn)率的意愿[39]?；谏鲜龇治?，提出研究假設2。

研究假設2：增值稅留抵退稅政策通過融資約束效應、實體投資效應及生產(chǎn)率效應三條內(nèi)在路徑影響企業(yè)勞動力就業(yè)。

四、研究設計

(一)數(shù)據(jù)來源

考慮到政策沖擊為2018年，為保持政策沖擊前后樣本時間一致。本文以2014—2021年A股上市公司為研究對象，微觀企業(yè)層面數(shù)據(jù)來源于CSMAR和CNRDS數(shù)據(jù)庫，宏觀層面數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站。為提高參數(shù)估計有效性，借鑒已有研究，剔除了樣本期內(nèi)ST、*ST、PT類、金融類、關鍵變量嚴重缺失的上市公司樣本，同時也剔除了2011年之后上市公司的樣本，并對所有連續(xù)變量采取1%水平的縮尾處理[8，30]。

(二)模型設定

為實證檢驗增值稅留抵退稅政策對企業(yè)勞動力就業(yè)的影響效應，模型設定為：

laborit=β0+β1treati×postt+β2Xit+β3treati+μi+t+εit

(1)

其中，laborit表示i企業(yè)t年的勞動力雇傭規(guī)模，為被解釋變量；treati×postt為核心解釋變量，用以識別增值稅留抵退稅以來的就業(yè)促進效應。Xit為一系列可能影響企業(yè)勞動力就業(yè)的控制變量；加入treati變量作為控制變量，以消除企業(yè)層面變化對結(jié)果的影響；為增強研究結(jié)論的可靠性，進一步控制了年份固定效應t與企業(yè)固定效應μi，εit為隨機擾動項。

(三)變量說明

1.被解釋變量

企業(yè)勞動力就業(yè)(labor)。為了更加精準地刻畫就業(yè)狀態(tài)的變化，參考現(xiàn)有研究，采用企業(yè)勞動力就業(yè)人數(shù)逐年變化率來衡量企業(yè)勞動力雇傭規(guī)模的變動幅度[40]，即以企業(yè)勞動力就業(yè)人數(shù)變化量占企業(yè)上年度就業(yè)人數(shù)的比值來表示勞動力雇傭增長率。除此之外，企業(yè)員工雇傭數(shù)量在一定程度上能夠反映企業(yè)當前勞動力市場的就業(yè)狀況，采用企業(yè)年末員工總數(shù)的對數(shù)值來表征[41-42]，用以穩(wěn)健性檢驗。

2.核心解釋變量

增值稅留抵退稅政策指標由雙重差分變量(treat×post)構(gòu)成，treat表示實驗組與控制組的虛擬變量，依據(jù)《通知》進行樣本劃分，實施增值稅留抵退稅政策的行業(yè)賦值為1，否則為0。涉及的行業(yè)包括裝備制造等先進制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務業(yè)及電網(wǎng)企業(yè)。具體而言，制造業(yè)包含化學原料和化學制品、醫(yī)藥、化學纖維、非金屬礦物、金屬、通用設備、專用設備、汽車、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備、電氣機械和器材、計算機、通信和其他電子設備、儀器儀表制造業(yè)。服務業(yè)包含互聯(lián)網(wǎng)和相關服務、軟件和信息技術(shù)、研究和試驗發(fā)展、專業(yè)技術(shù)、科技推廣和應用、生態(tài)保護和環(huán)境治理服務業(yè)。post為試點政策年份沖擊的虛擬變量，若樣本時間在試點年份2018年之后，則虛擬變量取值為1，否則為0。

3.控制變量

考慮到其他因素對企業(yè)勞動力就業(yè)的干擾，參考已有研究成果[37，40，43]，加入企業(yè)特征、財務特征、治理結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟等控制變量①。第一，企業(yè)特征變量。采用總資產(chǎn)對數(shù)值來表征企業(yè)規(guī)模(size)，使用企業(yè)成立時間的對數(shù)衡量企業(yè)年齡(age)。第二，財務特征變量。采用凈利潤與資產(chǎn)總計比值衡量企業(yè)盈利能力(roa)，使用貨幣資金與資產(chǎn)總計比值表征企業(yè)現(xiàn)金量(cash)，使用總負債與總資產(chǎn)的比值來表示資產(chǎn)負債率(lev)，使用固定資產(chǎn)凈值與資產(chǎn)總計比值衡量固定資產(chǎn)比率(fix)，使用市場價值占資產(chǎn)重置成本比重來表征企業(yè)成長性(growth)。第三，治理結(jié)構(gòu)變量。采用董事長與總經(jīng)理的兼任情況來反映兩職合一(dual)，采用前十大股東持股占比衡量股權(quán)集中程度(top10)。第四，宏觀經(jīng)濟變量。采用地區(qū)GDP對數(shù)值衡量經(jīng)濟發(fā)展水平(economic)，采用地區(qū)金融機構(gòu)貸款總額與GDP比值表示金融發(fā)展水平(finance)。

五、實證結(jié)果分析

(一)基準回歸結(jié)果分析

表1報告了稅收激勵就業(yè)促進效應的基準回歸結(jié)果。表1第1列僅考慮了企業(yè)與年份固定效應，結(jié)果顯示，政策虛擬變量的回歸系數(shù)為正，且在1%的統(tǒng)計水平上顯著。第2列在第1列的基礎上進一步考慮了企業(yè)特征、財務特征、治理結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟等控制變量，結(jié)果顯示，政策虛擬變量的回歸系數(shù)仍為正，且在1%的統(tǒng)計水平上顯著。這表明，增值稅留抵退稅政策對就業(yè)產(chǎn)生了顯著效應，有效提升了企業(yè)的勞動力雇傭規(guī)模。這一發(fā)現(xiàn)與國外研究成果相一致，回應了“稅收激勵提高或降低了勞動力就業(yè)”這一爭議性話題的同時，進一步體現(xiàn)了增值稅留抵退稅政策引致的就業(yè)效應不具有所謂的中國情景的獨特性。

表1 基準回歸結(jié)果

(二)穩(wěn)健性檢驗

1. 平行趨勢檢驗

若要評估增值稅留抵退稅政策引致的實施效果，首先需檢驗被解釋變量中的勞動力就業(yè)平行趨勢，因為進行政策實施效果分析必須滿足平行趨勢條件。本文借鑒事件研究法[44]來考察企業(yè)勞動力就業(yè)是否滿足平行趨勢假設，設定計量模型為：

(2)

其中，β1為待估參數(shù)。與現(xiàn)有研究保持一致，以政策發(fā)生前一期為基期。因此，平行趨勢圖中沒有體現(xiàn)2017年。圖1報告了企業(yè)勞動力就業(yè)平行趨勢檢驗結(jié)果。政策虛擬變量估計系數(shù)在外生沖擊之前不顯著，且系數(shù)在0值附近波動。這意味著在受到外生沖擊之前，實驗組與控制組之間的企業(yè)勞動力就業(yè)變化趨勢不存在顯著性差異，滿足平行趨勢假設條件。

圖1 平行趨勢檢驗

2．安慰劑檢驗

首先，通過進行時間安慰劑檢驗，主要通過改變政策發(fā)生時間的方式實現(xiàn)，為避免時間變化影響控制組與處理組企業(yè)勞動力就業(yè)效應，將政策沖擊時間分別提前兩年與三年。結(jié)果顯示，政策虛擬變量回歸系數(shù)在統(tǒng)計學意義上并不顯著，進而佐證了企業(yè)勞動力就業(yè)的“紅利效應”確實是由增值稅留抵退稅政策引致的。其次，為避免不可觀測遺漏變量對基準回歸結(jié)果造成的干擾，進行城市安慰劑檢驗，主要通過替換處理組樣本的方式實現(xiàn)。由圖2可以看出，回歸系數(shù)與基準回歸系數(shù)差異較大，P值大多大于0.1，在統(tǒng)計學意義上并不顯著。換言之，增值稅留抵退稅政策的就業(yè)效應并非由其他隨機性因素促成，進一步佐證了上述研究結(jié)果的穩(wěn)健性。

圖2 安慰劑檢驗

3. PSM—DID

2018年留抵退稅政策主要涉及裝備制造業(yè)、先進技術(shù)服務業(yè)等資本密集型企業(yè)，這部分企業(yè)有可能是出于自身原因本就有增加勞動雇傭的意愿，若僅使用DID進行估計其結(jié)果可能有偏。與此同時，相較于未受到政策沖擊的企業(yè)在企業(yè)特征、財務特征、治理結(jié)構(gòu)方面可能存在著顯著性差異。鑒于此，采用PSM—DID估計政策處理效應。表2的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示，該政策對企業(yè)勞動力就業(yè)的促進效應依舊顯著。

表2 時間安慰劑與PSM—DID檢驗

4. 其他穩(wěn)健性檢驗②

(1)排除競爭性假說

就財政補貼而言，政府還可以通過增加財政補貼、結(jié)構(gòu)性“減稅降費”等方式為企業(yè)減負紓困。為避免財政補助帶來的干擾，采用財政補貼強度作為控制變量納入基準回歸中，其中，財政補貼強度采用企業(yè)所得財政補貼與總資產(chǎn)比值進行衡量。

就稅收減免而言，2018年《財政部 稅務總局關于調(diào)整增值稅稅率的通知》明確將增值稅稅率分別下降至16%、10%?？紤]到同一時期減稅政策的影響，參考已有研究成果[45-46]，本文將企業(yè)增值稅與所得稅稅負作為控制變量納入基準回歸中。

就社保降費而言，社保法定繳費率降低可能通過企業(yè)成本進而影響企業(yè)勞動力就業(yè)，進而造成基準回歸結(jié)果的有偏估計。參考已有研究成果[47]，在基準回歸中納入城市養(yǎng)老保險與醫(yī)療保險法定繳費率的滯后一期。

(2)替換變量

將被解釋變量替換為年末職工人數(shù)的對數(shù)值進行回歸估計?；貧w結(jié)果顯示，政策虛擬變量對被解釋變量仍顯著為正，這與基準回歸結(jié)果保持一致。

(3)平衡面板

考慮到前文所用數(shù)據(jù)為非平衡面板數(shù)據(jù)，為增強實驗組與控制組企業(yè)的可比性[40]，保證政策實施前后均為同一上市公司樣本，將非平衡面板數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成平衡面板數(shù)據(jù)。

(4)剔除外生事件影響

在樣本考察期間內(nèi)，主要有兩件宏觀事件可能對增值稅留抵退稅政策與企業(yè)勞動力就業(yè)產(chǎn)生影響。一是2015年劇烈的股市震蕩。A股震蕩降低了企業(yè)融資能力，致使融資現(xiàn)金流斷裂，制約了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面的投資，進而降低了勞動力吸納能力。二是新冠肺炎疫情。為抵御疫情沖擊，企業(yè)通過降薪、減少雇傭、壓縮或中止投資進而維持可持續(xù)發(fā)展。受疫情影響，許多企業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營困難，停工或者減少生產(chǎn)規(guī)模，這導致企業(yè)需求勞動力減少。為剔除外生事件沖擊的影響，首先，僅剔除2020年及之后的樣本，疫情對企業(yè)、員工及宏觀經(jīng)濟的真正產(chǎn)生實質(zhì)性影響是從2020年初開始，據(jù)此剔除2020年及之后的樣本進行穩(wěn)健性檢驗。其次，剔除2015年的樣本，考慮到股市震蕩的影響，剔除這期間樣本再次進行穩(wěn)健性檢驗。

綜上可知，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果均與基準回歸結(jié)果保持一致。

六、機制檢驗與異質(zhì)性分析

(一)機制檢驗

基準回歸結(jié)果表明，增值稅留抵退稅政策顯著促進了企業(yè)勞動力就業(yè)。此外，本文進一步從融資約束效應、實體投資效應及生產(chǎn)率效應考察增值稅留抵退稅政策影響企業(yè)勞動力就業(yè)的作用渠道。參照江艇提出的機制檢驗思路[48]，設定計量模型為：

Mit=β0+β1treati×policyt+γXit+μi+δt+εit

(3)

其中，M為中介變量，其余變量與公式(1)、(2)相同。在融資約束方面，增值稅留抵退稅政策的引入提升了企業(yè)的現(xiàn)金流，并擴充了企業(yè)內(nèi)部可用資金。企業(yè)的內(nèi)源資金增加，部分程度上減輕了融資約束的壓力，進而鼓勵企業(yè)擴大產(chǎn)出并增加雇傭勞動力。參考已有研究成果[49]，企業(yè)融資約束水平用SA指數(shù)來表征。SA指數(shù)的絕對值越大，表明企業(yè)融資約束水平越高，即獲得外部融資的能力越弱。就投資效應而言，一方面，增值稅留抵退稅政策充實了企業(yè)現(xiàn)金流，為企業(yè)投資的增加提供了物質(zhì)基礎；另一方面，通過政策改革發(fā)揮效用，進而增加勞動力就業(yè)需求。為驗證這一機制，參考已有研究成果[50]，本文采用本年新增固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重來表示企業(yè)固定資產(chǎn)投資水平。就生產(chǎn)率效應而言，企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平(TFP)主要采用LP法測算值的自然對數(shù)來衡量。

表3匯報了機制檢驗結(jié)果，第1—3列分別對應融資約束效應、投資效應及生產(chǎn)率效應。第1列的結(jié)果顯示，增值稅留抵退稅政策有效緩解了企業(yè)融資約束。第2列與第3列的結(jié)果顯示，核心解釋變量的回歸系數(shù)均顯著為正，表明該政策有效促進了企業(yè)投資并提高了生產(chǎn)率。綜上，增值稅留抵退稅政策形成了通過緩解融資約束、增加企業(yè)投資及提升生產(chǎn)率進而影響企業(yè)勞動力就業(yè)的正向路徑。

表3 機制檢驗結(jié)果

(二)異質(zhì)性分析

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

不同所有制企業(yè)在各方面均存在著明顯差異，包括運營管理、生產(chǎn)規(guī)模、信貸資源和勞動力雇傭決策，由此可知，增值稅留抵退稅政策引致的就業(yè)效應也可能存在著異質(zhì)性。表4的結(jié)果顯示，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與政策虛擬變量的交互項系數(shù)在1%的顯著性水平上為負。增值稅留抵退稅政策的就業(yè)效應會因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同而存在著顯著差異，且對非國有企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。其主要原因在于：一方面，增值稅留抵退稅政策旨在減輕企業(yè)的稅收負擔，緩解企業(yè)資金壓力。相較于國有企業(yè)而言，非國有企業(yè)在市場競爭中稅收負擔較重，增值稅留抵退稅政策對非國有企業(yè)的扶持作用更為明顯，有利于提高其生存和發(fā)展能力，從而促進就業(yè)擴容。另一方面，非國有企業(yè)相較于國有企業(yè)擁有更高的決策自主性，稅收政策的調(diào)整更易反映在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和投資決策上。增值稅留抵退稅政策實施后，非國有企業(yè)可以根據(jù)自身需求靈活調(diào)整投資、研發(fā)和創(chuàng)新策略，從而提高企業(yè)效益，實現(xiàn)就業(yè)增長。

表4 異質(zhì)性分析

2.企業(yè)生命周期

依據(jù)現(xiàn)金流模式，企業(yè)生命周期可分為成長期、成熟期和衰退期三個階段。由于衰退期企業(yè)面臨內(nèi)部結(jié)構(gòu)老化、技術(shù)設備落后和人才流失等問題，其核心任務是謀求生存，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模增加勞動力雇傭的意愿較低，因此，本文僅考慮成長期企業(yè)與成熟期企業(yè)，并將成熟期企業(yè)賦值為1，成長期企業(yè)賦值為0。回歸結(jié)果表明，相較于成長期企業(yè)，政策虛擬變量與企業(yè)勞動力就業(yè)的正相關關系在成熟期企業(yè)中更為顯著。其可能的原因有：一方面，增值稅留抵退稅政策旨在減輕企業(yè)稅收負擔，提高企業(yè)盈利能力。在成熟期企業(yè)中，這一政策有助于進一步鞏固其市場地位，提高其投資回報，從而吸引更多資金投入到企業(yè)中。對于初創(chuàng)期和成長期企業(yè)而言，雖然也能享受到稅收優(yōu)惠，但它們更需關注資金周轉(zhuǎn)、技術(shù)研發(fā)和市場拓展等方面的問題，稅收優(yōu)惠的效應可能相對較小。另一方面，成熟期企業(yè)對市場變化的敏感度較高，對政策調(diào)整的適應能力也較強。在增值稅留抵退稅政策實施過程中，成熟企業(yè)能夠迅速抓住政策機遇，調(diào)整經(jīng)營策略，充分發(fā)揮政策效應。而初創(chuàng)期和成長期企業(yè)在面對政策變化時，可能需要更多的時間和資源來調(diào)整自身戰(zhàn)略，從而影響政策實施的效果。

3.要素密集度

在固定資產(chǎn)的比重方面，不同的要素密集度行業(yè)之間可能會存在著明顯的差別。與勞動密集型行業(yè)相比，資本密集型行業(yè)的固定資產(chǎn)所占的比例更大，受政策稅收激勵的影響可能更大。鑒于此，參考已有研究成果[51]，本文將研究樣本劃分為資本密集型部門與勞動密集型部門，且資本密集型行業(yè)賦值為1，勞動密集型行業(yè)賦值為0。結(jié)果顯示，增值稅留抵退稅政策的就業(yè)效應存在著要素密集度的異質(zhì)性，且對資本密集型行業(yè)尤為明顯。其可能的原因在于：增值稅留抵退稅政策實施后，固定資產(chǎn)占比較高的企業(yè)，享受到的稅收激勵也相應更大，企業(yè)因此會最大限度地提升固定資產(chǎn)運行程度，將設備生產(chǎn)效率充分發(fā)揮出來，延長工作時長，進而產(chǎn)生更多的勞動力需求。

七、進一步分析③

(一)就業(yè)結(jié)構(gòu)效應

政府鼓勵企業(yè)創(chuàng)新的政策取向在前文的研究結(jié)果中得到一定程度的體現(xiàn)：提高了企業(yè)的創(chuàng)新能力。創(chuàng)新活動需要大量高人力資本人才的支持[37]，使得勞動力需求在不同人力資本存量勞動者之間存在著差異，進而可能對就業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響?；诖耍疚倪M一步探討了增值稅留抵退稅政策對勞動力結(jié)構(gòu)的優(yōu)化效果。參考已有研究成果[37]，根據(jù)受教育程度的不同，將研究生及以上學歷的員工定義為高技能勞動力；依據(jù)崗位性質(zhì)不同，將主要承擔與產(chǎn)品設計研發(fā)相關工作的員工定義為技術(shù)型員工。結(jié)果顯示，政策虛擬變量均在1%顯著性水平上為正④，即增值稅留抵退稅政策顯著提高了高技能及技術(shù)型員工占比，在一定程度上優(yōu)化了企業(yè)內(nèi)部的勞動力就業(yè)結(jié)構(gòu)。

(二)勞動收入份額與總資產(chǎn)效應

基于上述分析，本文進一步考慮了該政策對企業(yè)營業(yè)收入的影響。具體來說，使用“營業(yè)收入的對數(shù)”和“年末總資產(chǎn)的對數(shù)”來表示企業(yè)的總資產(chǎn)。結(jié)果顯示，增值稅留抵退稅政策對這兩個變量均有著顯著的促進作用⑤。這意味著，企業(yè)將返還的稅款用于擴大再生產(chǎn)，為了保證企業(yè)的正常生產(chǎn)運營，規(guī)模的擴張離不開大量的勞動力供應。這進一步驗證了基準回歸結(jié)果的合理性。

增值稅留抵退稅政策對企業(yè)就業(yè)有著顯著的促進作用，同時增加了企業(yè)總資產(chǎn)。值得深思的是，與雇傭規(guī)模密切相關的企業(yè)勞動收入份額和勞動力成本是否會隨之增加。已有文獻對稅收激勵政策對企業(yè)勞動力成本和工資的影響進行了豐富的研究。已有研究表明，社保費率下調(diào)顯著降低了企業(yè)的平均用工成本[52]，薪酬抵稅政策的實施顯著提高了企業(yè)職工的平均薪酬水平，工資稅減稅政策提高了年輕雇員的平均勞動成本。結(jié)果顯示，留抵退稅政策對企業(yè)勞動收入份額與勞動成本均有著顯著的提高作用。其中，勞動成本的提高主要是因為留抵退稅政策對企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模有著正向的促進效應，生產(chǎn)規(guī)模的增加使得企業(yè)對生產(chǎn)要素的需求同步增加，進而使得企業(yè)勞動力成本也呈上升趨勢。而企業(yè)勞動收入份額提高，一是因為企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴大導致的雇傭增加，二是因為固定資產(chǎn)投資對勞動力的互補需求使得勞動力需求增加。

八、結(jié)論與啟示

增值稅留抵退稅在降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本、推動發(fā)展模式轉(zhuǎn)型升級及轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長動能等方面發(fā)揮著關鍵作用。本文將增值稅留抵退稅改革視為準自然實驗，實證檢驗了該政策對企業(yè)勞動力就業(yè)的影響效應。研究結(jié)果表明，增值稅留抵退稅政策對企業(yè)就業(yè)有著顯著的促進作用，生產(chǎn)率效應、實體投資效應及融資約束效應是該政策影響企業(yè)勞動力就業(yè)的重要作用渠道。與此同時，增值稅留抵退稅政策穩(wěn)就業(yè)效應存在著顯著差異，主要對非國有企業(yè)、成熟期企業(yè)及資本密集型行業(yè)產(chǎn)生明顯偏好。進一步分析表明，增值稅留抵退稅政策顯著優(yōu)化了企業(yè)勞動力就業(yè)結(jié)構(gòu)，在企業(yè)規(guī)模擴大的同時，平均勞動力成本與企業(yè)勞動收入份額也隨之提高?；诖?，本為提出以下政策啟示。

第一，應進一步深化增值稅制度改革，優(yōu)化留抵退稅政策設計。首先，在現(xiàn)有政策基礎上，適當擴大增值稅留抵退稅政策的適用范圍，加強行業(yè)分類管理，使更多企業(yè)受益于政策改革。其次，對企業(yè)而言，應充分發(fā)揮退稅資金的利用價值。優(yōu)化組織架構(gòu)與管理模式，提升企業(yè)運營效率，警惕自由現(xiàn)金流增加導致的管理層機會主義行為，讓落袋資金發(fā)揮精準效能，提高就業(yè)承載力。最后，政府應加大政策宣傳力度，通過多種渠道為企業(yè)提供政策解讀和培訓，幫助企業(yè)充分了解和利用政策優(yōu)勢，促進企業(yè)健康發(fā)展，進而提高企業(yè)就業(yè)吸納能力。第二，應深入疏通增值稅留抵退稅政策，優(yōu)化企業(yè)勞動力就業(yè)的傳導渠道。首先，政府應持續(xù)關注企業(yè)融資約束問題，加強與金融機構(gòu)的合作，通過降低貸款門檻、提高貸款額度、創(chuàng)新金融產(chǎn)品、開展知識產(chǎn)權(quán)、應收賬款等質(zhì)押融資業(yè)務等方式，為企業(yè)提供多樣化的融資選擇。其次，將更多中小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)和高科技企業(yè)納入留抵退稅政策范圍，加強與產(chǎn)業(yè)政策的銜接，鼓勵企業(yè)投資高端制造、科技創(chuàng)新等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化。最后，留抵退稅政策受益企業(yè)應充分利用退稅資金，加大研發(fā)投入，提升核心競爭力，從而提高全要素生產(chǎn)率。第三，應制定差異化政策，提高留抵退稅政策的精準性。留抵退稅政策應向效果明顯行業(yè)適度傾斜，有針對性地完善政策和制度安排，優(yōu)化資金分配，提高使用效率。例如，對于國有企業(yè)，可以設定更為嚴格的退稅條件。對于成熟期企業(yè)，鼓勵其更好地利用退稅資金，提供更多的研發(fā)支持和創(chuàng)新激勵，促進企業(yè)進行技術(shù)升級與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。對于資本密集型行業(yè)，提高退稅優(yōu)先級，以鼓勵其更好地投資和創(chuàng)造就業(yè)機會。

注釋：

①②③④⑤ 限于篇幅，相關統(tǒng)計或結(jié)果未報告，留存?zhèn)渌鳌?/p>