文逸鳳，張克勇，董 瀚

（中北大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，山西 太原 030051）

實體經(jīng)濟是一個國家經(jīng)濟發(fā)展的根基，黨的二十大報告提出實體經(jīng)濟是發(fā)展我國經(jīng)濟的重要著力點，要不斷夯實實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)。隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟下行壓力增大，實體企業(yè)投資回報日漸減少，實體企業(yè)金融化現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。實體企業(yè)金融化是指實體企業(yè)對金融資產(chǎn)的投資規(guī)模增大，其利潤獲得主要來源于金融渠道而非商品交易和貿(mào)易生產(chǎn)。強化金融穩(wěn)定保障體系，將各類金融活動納入監(jiān)管，防止企業(yè)金融化發(fā)展是促進實體經(jīng)濟健康發(fā)展的重要舉措。

科技金融是促進科技創(chuàng)新和發(fā)展的一系列金融工具、政策、制度的完整體系，科技金融能通過配置社會經(jīng)濟資源影響實體經(jīng)濟的發(fā)展，是關(guān)系實體企業(yè)生存和發(fā)展的重要資源。當(dāng)前，科技金融服務(wù)實體經(jīng)濟的發(fā)展越來越受到學(xué)術(shù)界和經(jīng)濟學(xué)家的重視?？萍冀鹑诘陌l(fā)展能否引起實體企業(yè)對于科技創(chuàng)新的重視，金融化將資金投入主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，減少金融渠道投資，抑制金融化發(fā)展？還是會促進企業(yè)金融化發(fā)展？只有解決了上述問題，才能幫助我們厘清科技金融對實體企業(yè)金融化的作用，更好地使科技金融服務(wù)中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。因此，有必要通過理論分析和實證檢驗探究科技金融發(fā)展對實體企業(yè)金融化程度的影響。

1 文獻綜述

當(dāng)前對科技金融的研究，一方面聚焦于對科技金融效率的測度，另一方面關(guān)注科技金融對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響。對科技金融效率的測度： 有學(xué)者使用DEA 方法進行測度，發(fā)現(xiàn)我國科技金融發(fā)展水平較低，且存在區(qū)域異質(zhì)性，東部沿海地區(qū)發(fā)展水平比中西部地區(qū)要高［1］，隨著時間推移，差距在逐漸減?。?］。部分學(xué)者使用熵權(quán)法和貝葉斯隨機前沿模型進行測度，得到的結(jié)論也大致相似［3］。也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國大多數(shù)地區(qū)的科技金融效率呈現(xiàn)下降趨勢［4］。關(guān)于科技金融對經(jīng)濟發(fā)展的影響，研究發(fā)現(xiàn)科技金融能夠通過推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新［5-6］、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)［7］等促進經(jīng)濟體系優(yōu)化升級，協(xié)調(diào)發(fā)展?？萍冀鹑谶€能通過促進綠色創(chuàng)新降低企業(yè)污染排放［8-9］，促進經(jīng)濟綠色健康可持續(xù)發(fā)展，從而使我國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展［10-11］。

關(guān)于實體企業(yè)金融化的研究主要聚焦在三個方面，一是對實體企業(yè)金融化動機的探討，二是金融措施對實體企業(yè)金融化影響的研究，三是實體企業(yè)金融化給經(jīng)濟帶來的后果討論。實體企業(yè)金融化的動機主要有兩個： 一是“蓄水池效應(yīng)”； 實體企業(yè)為了更好地抵御由資金流帶來的風(fēng)險，將公司資金投入金融領(lǐng)域以獲取額外利潤以對沖風(fēng)險［12-13］。二是“投資替代”動機； 由于金融領(lǐng)域回報率較高，企業(yè)通過配置金融資產(chǎn)尋求短期高投資收益［14-15］。金融措施對實體企業(yè)金融化的影響，金融措施對實體企業(yè)的金融化既有促進作用也有抑制作用。部分學(xué)者認為數(shù)字金融抑制了實體企業(yè)金融化的發(fā)展［16-17］，其他學(xué)者則發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對于實體企業(yè)金融化起到了加劇的作用，并且企業(yè)融資約束越低，推動作用越明顯［18］。實體企業(yè)金融化不僅會提高企業(yè)財務(wù)杠桿［19］，也會通過“擠出效應(yīng)”降低企業(yè)研發(fā)投入［20］，惡化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)［21］，導(dǎo)致經(jīng)濟效能下降、經(jīng)濟脆弱性增加。

現(xiàn)有研究大多數(shù)認為科技金融能夠促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，但是鮮有文獻研究科技金融的發(fā)展水平與實體企業(yè)金融化的關(guān)系?？萍冀鹑谧鳛榻鹑谑侄蔚囊环N形式，對于實體企業(yè)的金融化發(fā)展是促進還是抑制呢？基于此，文章建立科技金融評價指數(shù)，測算出省級的科技金融水平，以2011 年-2021 年滬深A(yù) 股實體上市公司為樣本，實證檢驗科技金融發(fā)展水平對實體企業(yè)金融化的影響。文章的貢獻主要有以下幾點： 1） 文章是對實體企業(yè)金融化的影響因素的補充，也是對科技金融所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果的研究的拓展。2） 文章從科技金融可能對實體經(jīng)濟產(chǎn)生消極作用的視角出發(fā)，為科技金融服務(wù)實體經(jīng)濟健康發(fā)展提供了一定的理論依據(jù)。

2 研究假說

金融的創(chuàng)新發(fā)展對實體經(jīng)濟既有積極影響，也能促進實體企業(yè)的金融化［22-24］，科技金融的發(fā)展也有可能促進實體企業(yè)金融化加劇，不利于實體經(jīng)濟長期健康發(fā)展。

科技金融的發(fā)展為實體企業(yè)充當(dāng)影子銀行提供了便利，進一步增加企業(yè)投資金融行業(yè)的可能性。隨著我國經(jīng)濟增速放緩，實體經(jīng)濟利潤率降低，虛擬經(jīng)濟呈現(xiàn)繁榮態(tài)勢，實體企業(yè)影子銀行化現(xiàn)象愈演愈烈，成為現(xiàn)階段中國金融發(fā)展所面臨的“灰犀?！保?5］。企業(yè)影子銀行化是指企業(yè)借助自身融資優(yōu)勢獲得相對廉價的借入資金，將其通過委托理財、股權(quán)創(chuàng)新和過橋貸款、民間理財?shù)刃问綖橹行∑髽I(yè)提供資金支持，以賺取資金差價，成為事實上的融資平臺。科技銀行、地方科技金融機構(gòu)開設(shè)網(wǎng)點的數(shù)量逐漸增加，這加劇了金融機構(gòu)之間的競爭，銀行競爭的增加將降低企業(yè)獲取外部資金的融資成本，提高了投資金融行業(yè)的利潤，越來越多的實體企業(yè)通過科技金融融資渠道獲得的資金投資金融市場，成為影子銀行新的參與主體，造成實體企業(yè)金融化現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。科技金融的發(fā)展，能夠建立完善的信息披露機制，使得實體企業(yè)可以更加容易地掌握競爭對手的金融投資數(shù)據(jù)，同群公司之間金融化的“傳染效應(yīng)”進一步增強，從而推動了實體企業(yè)金融化。根據(jù)以上理論分析，提出假說：

H1： 科技金融能夠促進企業(yè)金融化的發(fā)展

科技金融能夠緩解融資約束。一方面，科技金融通過增設(shè)科技金融機構(gòu)和放寬貸款抵押政策，拓寬融資渠道，提高企業(yè)融資資金的可獲得性，從而緩解了融資約束。為了惠及更多企業(yè)，特別是為技術(shù)型企業(yè)提供更加具有針對性和多元化的服務(wù)，金融機構(gòu)在各地區(qū)增設(shè)了大量科技金融專營機構(gòu)和科技銀行，拓寬了實體企業(yè)的融資渠道，除此之外，區(qū)別于傳統(tǒng)金融機構(gòu)，科技金融機構(gòu)能夠準(zhǔn)確地評估企業(yè)信用風(fēng)險，降低信貸對抵押品的依賴［26］?？萍冀鹑谡吖膭钽y行通過促進無形資產(chǎn)抵押貸款，例如，市場性行為的知識產(chǎn)權(quán)抵押貸款，提高信用貸款比例，提高科技金融服務(wù)能力和普惠程度，讓更多實體企業(yè)具備貸款抵押資格，提高貸款可得性，緩解了融資約束。另一方面，科技金融與數(shù)字化相結(jié)合，建立銀行大數(shù)據(jù)信貸和風(fēng)控模式，降低企業(yè)和科技金融服務(wù)機構(gòu)之間的信息不對稱情況，實現(xiàn)不同融資主體間信息的快速匹配，提高融資效率?；诳萍冀鹑诃h(huán)境的信貸產(chǎn)品具有簡化的審核流程，縮短融資交付時間，提高銀行信貸的審批效率，從而提高了融資效率。

緩解融資約束會加劇企業(yè)金融化現(xiàn)象。從企業(yè)金融化的“套利動機”看，在實體經(jīng)濟持續(xù)低迷和金融市場快速發(fā)展的大環(huán)境背景下，科技研發(fā)的高風(fēng)險性和收益的滯后性，企業(yè)在加大實體投入時會慎重決策。當(dāng)融資約束較低時，企業(yè)有更多機會和更低的成本來獲得資金，企業(yè)利用科技金融所帶來的流動資金進行金融投資套利的可能性增加。依據(jù)“投資替代”理論和“資源有限性”理論，企業(yè)將有限的資本投入到金融投資活動中，對實體投資形成“擠出效應(yīng)”，從而抑制實體經(jīng)濟發(fā)展，促進企業(yè)金融化發(fā)展?；诖耍岢黾僬f：

H2： 科技金融的發(fā)展主要通過緩解融資約束來促進企業(yè)金融化。

3 模型與數(shù)據(jù)

3.1 模型構(gòu)建

使用雙向固定效應(yīng)模型驗證科技金融發(fā)展水平對企業(yè)金融化程度的影響。

在模型（1）中： 角標(biāo)i、t 分別表示企業(yè)個體和時間，c 表示城市； FINRATIOit 表示各上市企業(yè)的金融化程度； techfin ct 表示上市公司所在城市的科技金融發(fā)展水平； controls 是所涉及到的控制變量；stkcd fe 為企業(yè)固定效應(yīng)； year fe 為時間固定效應(yīng)；εit 為隨機擾動項。

3.2 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

剔除房地產(chǎn)企業(yè)、金融企業(yè)以及ST、ST*等在研究期內(nèi)進行變更重組、退市的企業(yè)后，文章選取2011 年-2021 年非金融A 股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，并對該數(shù)據(jù)做1%和99%縮尾處理以應(yīng)對極端值的影響，對于部分缺失值使用插值法進行補齊，最終獲得1 399 家實體企業(yè)15 388 個有效觀測值。變量中涉及到的數(shù)據(jù)時間跨度為2011 年到2021 年，主要來源于各統(tǒng)計年鑒，財務(wù)數(shù)據(jù)主要篩選自《中國金融年鑒》和CSMAR 數(shù)據(jù)庫； 科技相關(guān)數(shù)據(jù)篩選自《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》 《中國科技統(tǒng)計年鑒》 《中國統(tǒng)計年鑒》、EPS 數(shù)據(jù)庫。

3.3 變量說明

3.3.1 被解釋變量： 企業(yè)金融化（FINRATIO）

企業(yè)金融化的衡量主要有兩種方式，一是金融渠道收益占比，二是金融資產(chǎn)配置占比。金融資產(chǎn)占比呈現(xiàn)形式更加直觀，具體參考其他學(xué)者的做法，采取金融資產(chǎn)占比作為企業(yè)金融化的衡量方式［27］。金融資產(chǎn)占比使用交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款凈額、可供出售金融資產(chǎn)凈額、持有至到期投資凈額和投資性房地產(chǎn)凈額的和與資產(chǎn)總計相比得到。本文金融資產(chǎn)的構(gòu)成剔除了貨幣資金，增加了投資性房地產(chǎn)，原因是現(xiàn)階段企業(yè)投資房地產(chǎn)的目的不再僅僅是為了自用而是為了逐利。而貨幣資金的持有主要是用于企業(yè)的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營，不涉及資本的流轉(zhuǎn)獲利，故將其剔除。為了驗證模型的穩(wěn)健性，參考其他學(xué)者的做法，利用企業(yè)的投資收益、企業(yè)公允價值變動和其他收益之和占營業(yè)收入的比重作為企業(yè)金融化的穩(wěn)健型變量，并對其進行標(biāo)準(zhǔn)化（finratio2）。即公司金融化程度（finratio2）=（金融渠道獲利-營業(yè)利潤）/|營業(yè)利潤|［28］。

3.3.2 解釋變量： 科技金融（techfin）

文章構(gòu)建了4 個一級指標(biāo)，10 個二級指標(biāo)來衡量各地區(qū)科技金融發(fā)展水平。一級指標(biāo)包括科技金融資源、科技金融經(jīng)費、科技金融融資和科技金融產(chǎn)出。借鑒其他文獻，使用熵值法綜合度量各地區(qū)的科技金融發(fā)展水平［29-30］。表 1 為科技金融綜合評價體系指標(biāo)及其權(quán)重。

表1 科技金融綜合評價體系指標(biāo)及其權(quán)重

3.3.3 控制變量

文章選取企業(yè)規(guī)模（size）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）、應(yīng)收賬款占比（REC）、存貨占比（INV）、固定資產(chǎn)占比（FIXED）、營業(yè)收入增長率（growth）作為控制變量。具體定義如表 2 所示。

表2 主要變量定義

3.4 描述性統(tǒng)計

變量的描述性統(tǒng)計如表 3 所示： 企業(yè)金融化程度（FINRATIO）的均值為0.031，最小值為0，最大值為0.340，說明企業(yè)金融化程度在不同個體之間存在較大差異，中位數(shù)為0.005，遠低于平均值水平，說明大部分實體企業(yè)的金融化水平較低。科技金融（techfin）的均值為0.303，最小值為0.068，最大值為0.764，中位數(shù)為0.295，說明不同地區(qū)的科技金融發(fā)展水平不一樣，且大部分地區(qū)科技金融發(fā)展水平較低。

表3 描述性統(tǒng)計

4 實證結(jié)果

4.1 基準(zhǔn)回歸

表4 顯示了模型（1）的回歸結(jié)果。由列（1）可以看到，在既沒有加相關(guān)控制變量，也沒有控制時間和個體效應(yīng)的情況下，科技金融對于企業(yè)金融化的回歸系數(shù)是0.065，且通過了1%水平的顯著性檢驗，說明科技金融發(fā)展水平與企業(yè)金融化程度是正向促進關(guān)系。列（2）進一步加入相關(guān)控制變量并且控制企業(yè)個體效應(yīng)，結(jié)果顯示，科技金融對企業(yè)金融化的回歸系數(shù)為0.157，且通過1%水平的顯著性檢驗，驗證了列（1）的結(jié)果。列（3）為控制時間和企業(yè)個體，并且加入相關(guān)控制變量的結(jié)果，回歸系數(shù)仍然在1%水平下顯著為正，說明科技金融的發(fā)展能夠促進企業(yè)金融化的發(fā)展，驗證文章的假設(shè)H1。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

4.2 穩(wěn)健性檢驗

第一，滯后變量?？萍冀鹑谧鳛橐环N金融政策，所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果具有一定的時滯性，所以為了保證基準(zhǔn)回歸結(jié)果與現(xiàn)實情況差異最小化，文章將科技金融分別滯后一到三期進行觀察分析，這樣做也能夠緩解反向因果帶來的內(nèi)生性問題，所得結(jié)果分別如表 5 第（1）、（2）、（3）列所示，科技金融對企業(yè)金融化的回歸系數(shù)都在1%水平上顯著為正。

第二，更換被解釋變量的衡量方式，參考其他學(xué)者的做法，采用進入金融渠道收益占比作為企業(yè)金融化的穩(wěn)健性檢驗變量［28］，結(jié)果如表5 第（4）列所示。

表5 穩(wěn)健性檢驗

第三，更換模型，使用Tobit 模型進行回歸?；貧w結(jié)果如表 5 第（5）列所示。表 5 所示結(jié)果都通過了1%水平的檢驗，并且都顯著為正，進一步佐證了文章的結(jié)論。

4.3 異質(zhì)性檢驗

地區(qū)異質(zhì)性： 將樣本按照地理位置分為東、中、西三個地區(qū)，分別分析科技金融對企業(yè)金融化的影響。結(jié)果如表 6 第（1）、（2）、（3）列所示。從表中可以看到，我國東中西地區(qū)科技金融對企業(yè)金融化的回歸系數(shù)皆為正數(shù)，并且都在1%水平上通過檢驗，且東部地區(qū)的系數(shù)為0.056，中部地區(qū)為0.081，西部地區(qū)系數(shù)最大為0.178。這說明了科技金融的發(fā)展在經(jīng)濟發(fā)展水平越低的地區(qū)對企業(yè)金融化的影響程度越大。存在這種差異的原因可能是西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較低，實體企業(yè)基礎(chǔ)比較薄弱，少量的政策資金扶持很難在短期獲得較好的成果，并且西部地區(qū)金融監(jiān)管體系不完善，容易造成科技資金流向金融領(lǐng)域，促進金融化發(fā)展。

企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性： 為了考察科技金融對不同規(guī)模企業(yè)金融化的影響，將樣本以企業(yè)規(guī)模中位數(shù)為中間點，分為大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)兩組，分別進行回歸?；貧w結(jié)果顯示如表 6 第（4）、（5）列所示，列（4）、列（5）分別為科技金融對小規(guī)模企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)金融化影響程度的回歸結(jié)果，都通過了1%水平的檢驗?？梢钥闯觯萍冀鹑诘陌l(fā)展對于小規(guī)模企業(yè)金融化的促進作用要低于對大規(guī)模企業(yè)的影響程度。原因可能是中小規(guī)模企業(yè)作為傳統(tǒng)金融的長尾群體，“融資難、融資貴”問題更為嚴(yán)重，科技金融的發(fā)展為這一類企業(yè)解決了資金困難，中小規(guī)模企業(yè)會更加謹慎地使用資金，為了自身長遠的發(fā)展，會更多地將資金流向?qū)嶓w投資而不是為了短期獲利。而大規(guī)模企業(yè)相對于中小規(guī)模企業(yè)而言，處于融資優(yōu)勢地位，更加容易利用科技金融信貸資源成為影子銀行業(yè)務(wù)的供給端，通過信用形式為上下游關(guān)系公司提供信貸二次配置獲取利差收益，從而導(dǎo)致企業(yè)金融資產(chǎn)增加，金融化水平上升［31］。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性： 從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度來看，國有企業(yè)具備明顯的資產(chǎn)抵押優(yōu)勢和貸款還債能力，以至于傳統(tǒng)銀行更加偏好給予國有企業(yè)信貸配置，國有企業(yè)更容易獲得資金支持以緩解資金斷裂帶來的風(fēng)險，其預(yù)防性動機相比非國有企業(yè)要更低。另一方面，國有企業(yè)由于其性質(zhì)的原因，社會責(zé)任感更強，并且資金預(yù)算和投資等會受到更多約束和監(jiān)督，投資更加謹慎。相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)短期金融投資更加嚴(yán)重。為了驗證科技金融對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)的金融化程度的影響，將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩個子樣本，分別進行分析。表6 第（6）列為非國有企業(yè)科技金融對企業(yè)金融化的影響結(jié)果，回歸系數(shù)為0.048；第（7）列為國有企業(yè)科技金融發(fā)展對于企業(yè)金融化的影響結(jié)果，回歸系數(shù)為0.036，并且都在1%水平上通過了統(tǒng)計檢驗?？梢钥闯觯萍冀鹑趯Ψ菄衅髽I(yè)的金融化影響更加顯著。

表6 異質(zhì)性回歸結(jié)果

表7 中介效應(yīng)檢驗

4.4 中介效應(yīng)檢驗

為了檢驗融資約束在科技金融影響企業(yè)金融化的中介作用，建立以下中介效應(yīng)模型進行實證分析。

實證結(jié)果如表 7 所示。第（1）列結(jié)果顯示，科技金融對企業(yè)金融化的系數(shù)在1%的水平上通過檢驗，并且顯著為正，說明科技金融顯著促進了企業(yè)金融化的發(fā)展。第（2）列科技金融對融資約束的系數(shù)為-0.136，并且在1%的水平上顯著，說明了科技金融的提高能夠緩解融資約束。第（3）列將科技金融與融資約束同時放進模型進行考慮，回歸系數(shù)分別為0.048 與-0.035，都在1%水平上顯著。

與第一列結(jié)果相比，科技金融的回歸系數(shù)從0.053 下降到0.048，說明融資約束發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。通過bootstrap 檢驗，置信區(qū)間不包含0，說明中介模型所驗證的結(jié)果是穩(wěn)健的。驗證了科技金融通過緩解企業(yè)融資約束來促進企業(yè)的金融化發(fā)展?？萍冀鹑诘陌l(fā)展能夠在一定程度上拓寬企業(yè)融資渠道，降低融資成本，同時改變?nèi)谫Y雙方信息不對稱的情況，改善企業(yè)的融資環(huán)境，使企業(yè)融資成功率大大提高，資金可得性的提升在一定程度上降低了風(fēng)險意識，套利動機增強，有更大的可能性將資金用于投資金融行業(yè)以獲得短期利潤。加快企業(yè)金融化的進程。這驗證了假說H2。

5 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

本文對2011 年—2021 年A 股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)進行研究，分析科技金融對企業(yè)金融化的影響，得出以下結(jié)論： （1）基準(zhǔn)結(jié)果表明，科技金融的發(fā)展對企業(yè)金融化具有顯著的正向作用，即科技金融促進了企業(yè)金融化的發(fā)展。使用更換變量的衡量方式、更換模型以及滯后一、二、三期等方法進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)論依然成立。 （2）中介效應(yīng)檢驗結(jié)果顯示，科技金融主要是通過緩解企業(yè)融資約束來促進企業(yè)金融化發(fā)展的。 （3）對樣本進行異質(zhì)性分析后發(fā)現(xiàn)，科技金融對不同地區(qū)、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同企業(yè)規(guī)模的金融化發(fā)展影響效果不同。對于不同地區(qū)而言，經(jīng)濟發(fā)展水平越低的地區(qū)，科技金融對企業(yè)金融化的影響越大，即科技金融對中西部地區(qū)企業(yè)的金融化影響大于東部地區(qū)； 對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，科技金融對非國有企業(yè)的金融化發(fā)展影響大于國有企業(yè)； 對于不同規(guī)模的企業(yè)，相較于小規(guī)模企業(yè)，科技金融在大企業(yè)中對企業(yè)金融化的促進作用更加明顯。

5.2 政策建議

實體經(jīng)濟是現(xiàn)代化經(jīng)濟發(fā)展的重要基石，是國家強盛的根基，資金脫離實體經(jīng)濟更多地流向金融領(lǐng)域不利于中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。針對上述研究結(jié)論，為防止實體經(jīng)濟“脫實向虛”提出以下建議：

5.2.1 要辯證看待科技金融的作用

政府既要推動科技金融健康發(fā)展，也要防止科技金融促進企業(yè)金融化。

首先，持續(xù)推進科技金融制度體系建設(shè)。政府要發(fā)揮權(quán)力機構(gòu)的引領(lǐng)帶動作用，加強頂層設(shè)計。一方面，完善科技金融相關(guān)法律法規(guī)，以法律形式保障科技金融的健康發(fā)展； 另一方面，健全科技成果保護機制，加大對知識成果的保護力度，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，以知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新能力提升企業(yè)融資能力和拓寬企業(yè)融資渠道。另外，調(diào)整科技金融支持政策，提高政策針對性，如進一步明確補貼和優(yōu)惠政策等的適用范圍。

其次，優(yōu)化政策實施監(jiān)督實踐機制。金融機構(gòu)要與現(xiàn)代數(shù)字化技術(shù)相結(jié)合，利用新技術(shù)和新手段，精準(zhǔn)提供科技金融融資服務(wù)，防止資金回流到金融行業(yè)，加劇企業(yè)金融化。將科技金融與數(shù)字化相結(jié)合，利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈技術(shù)，一方面，融資前，建立銀行大數(shù)據(jù)信貸模式和數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式，實時準(zhǔn)確評估企業(yè)信用風(fēng)險，提高銀行對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的識別能力，有針對性地提供服務(wù)，精準(zhǔn)幫扶。另一方面，融資后，借助數(shù)字技術(shù)，建立企業(yè)金融化程度的識別和預(yù)警系統(tǒng)，動態(tài)實時監(jiān)控實體企業(yè)金融化水平，防止企業(yè)融資之后將閑置資金投入金融領(lǐng)域，造成資金浪費和空轉(zhuǎn)。

5.2.2 要制定針對性政策管控企業(yè)金融化行為

科技金融對不同地區(qū)、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同規(guī)模的企業(yè)的影響效果不同。

首先，科技金融對企業(yè)金融化的影響在中西部地區(qū)更加顯著。一方面，仍然要加快中西部地區(qū)科技金融體系建設(shè)，加大科技金融貸款失職追責(zé)力度，將資金貸款給真正需要的企業(yè)，提升中西部地區(qū)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，促進中西部地區(qū)實體經(jīng)濟的發(fā)展。另一方面，要通過完善金融監(jiān)管體系，清理企業(yè)不合規(guī)的金融投資，突出監(jiān)管重點，重視監(jiān)管成效，有針對性地實施監(jiān)管，增加企業(yè)實體投資力度，防止資金回流到金融行業(yè)。

其次，切實加強對非國有企業(yè)的金融服務(wù)，通過支持性政策引導(dǎo)并激勵其提升主營業(yè)務(wù)經(jīng)營，防范其金融化傾向及行為。充分發(fā)揮科技金融市場豐富的融資產(chǎn)品供給和融資可得性的功能，可以減少因“所有制歧視”而產(chǎn)生的投資限制問題，進而解決非國有公司在市場經(jīng)濟中存在的投資困難。

最后，規(guī)模較大的企業(yè)可變現(xiàn)資產(chǎn)多，融資機會大，科技金融的發(fā)展更容易導(dǎo)致大規(guī)模企業(yè)金融化。一方面，要通過構(gòu)建省、市、區(qū)聯(lián)動的多層級科技金融組織系統(tǒng)和科技型企業(yè)信用信息平臺，加強對大規(guī)模企業(yè)資金來源和去向的監(jiān)管。另一方面，要通過擴大覆蓋范圍和加強使用深度來發(fā)揮科技金融的普惠性，為傳統(tǒng)金融難以觸達的長尾群體——小規(guī)模企業(yè)提供金融服務(wù)。