周楨 馮學(xué)良

摘 要：基于2011-2021年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，從企業(yè)生命周期視角，實(shí)證研究了企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響。結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，但從企業(yè)生命周期的不同階段看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)主要對(duì)成長(zhǎng)期階段的企業(yè)成長(zhǎng)起到了促進(jìn)作用，而對(duì)進(jìn)入成熟期的企業(yè)成長(zhǎng)促進(jìn)效應(yīng)邊際遞減。進(jìn)一步的中介效應(yīng)分析顯示，吸引投資者關(guān)注、緩解企業(yè)面臨的融資約束，以及提高創(chuàng)新意愿是企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)的中介渠道。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任；企業(yè)成長(zhǎng)；企業(yè)生命周期；融資約束；創(chuàng)新意愿

中圖分類(lèi)號(hào)：F062.4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.3969/j.issn.1672-2272.202310073

Research on the Influence of CSR Commitment on the Growth of

Manufacturing Enterprises： Based on the PerspeCtive of Enterprise Life Cycle

Zhou Zhen¹，F(xiàn)eng Xueliang²

（1.School of Economics and Management， Shandong Jiaotong University， Jinan 250357，China；

2.School of Economics， Shandong Normal University， Jinan 250399，China ）

Abstract：Based on the data of Chinas A-share manufacturing listed companies from 2011 to 2021， this paper empirically studies the impact of corporate social responsibility on corporate growth from the perspective of corporate life cycle. The results show that CSR commitment can significantly promote the growth of enterprises， but from the different stages of the enterprise life cycle， CSR commitment mainly plays a role in promoting the growth of enterprises in the growth stage， while the effect of promoting the growth of enterprises in the mature stage decreases. Further analysis of the intermediary effect shows that attracting the attention of investors， easing the financing constraints faced by enterprises， and improving the willingness to innovate are the intermediary channels for corporate social responsibility to promote corporate growth.

Key Words：Corporate Social Responsibility; Corporate Growth; Corporate Life Cycle; Financing Constraints; Innovation Willingness

0 引言

企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)是企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)和維系企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的軟實(shí)力。中國(guó)企業(yè)在做大、做強(qiáng)、多元化擴(kuò)張以及走向全球化的過(guò)程中，企業(yè)的成長(zhǎng)性和可持續(xù)性一直是學(xué)者長(zhǎng)期關(guān)注的熱點(diǎn)話題。圍繞企業(yè)的成長(zhǎng)性問(wèn)題，已有文獻(xiàn)分別從宏觀制度環(huán)境、政府政策扶持、信貸資金約束、企業(yè)自身稟賦等不同維度和視角進(jìn)行了大量探討，盡管這些內(nèi)外部因素對(duì)于闡釋企業(yè)成長(zhǎng)的決定機(jī)制和影響因素具有重要意義，但隨著企業(yè)的發(fā)展壯大和互聯(lián)網(wǎng)信息傳播門(mén)檻的不斷降低，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間的影響日益明顯。企業(yè)社會(huì)責(zé)任是企業(yè)在創(chuàng)造利潤(rùn)、維護(hù)股東利益最大化的同時(shí)，還要承擔(dān)對(duì)消費(fèi)者、社會(huì)和環(huán)境等利益關(guān)聯(lián)方的責(zé)任^[1]?？梢哉f(shuō)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)在一定程度上成為企業(yè)發(fā)展的潛在動(dòng)力。

已有文獻(xiàn)從股東價(jià)值主義和管理層自利主義的角度探討了企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可能對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生的影響^[2]，研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和成長(zhǎng)^[3]。然而，考慮到在企業(yè)生命周期的不同階段，各種內(nèi)外部因素對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響存在巨大差別，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)不同階段的企業(yè)成長(zhǎng)的影響特征如何，以及在企業(yè)生命周期的不同階段，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)是通過(guò)何種渠道作用于企業(yè)成長(zhǎng)的，尚未有文獻(xiàn)進(jìn)行深入探討。本文基于2011-2021年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型，從企業(yè)不同生命周期的視角，探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響，并深入分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)是通過(guò)何種渠道作用于企業(yè)成長(zhǎng)的。這一研究將從企業(yè)生命周期視角細(xì)化和豐富企業(yè)成長(zhǎng)的相關(guān)文獻(xiàn)，為企業(yè)更好地履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)更為持久的成長(zhǎng)與發(fā)展，提供一定的啟示。

1 文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

1.1 企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響

企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)在企業(yè)成長(zhǎng)與發(fā)展中的作用越來(lái)越不可忽視。一方面，企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)在一定程度上激勵(lì)企業(yè)追求長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，避免陷入短期的利益和違規(guī)事件。Samuel & Famiyeh^[4]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)營(yíng)能力和整體組織績(jī)效。另一方面，根據(jù)資源依賴?yán)碚?，企業(yè)發(fā)展優(yōu)劣是由企業(yè)家、員工、股東、供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)和環(huán)境等利益相關(guān)者共同決定的。企業(yè)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任可以在一定程度上滿足利益相關(guān)者的訴求^[5]，從而為企業(yè)發(fā)展獲取相應(yīng)的社會(huì)資源和政府扶持。有研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)在一定意義上可為企業(yè)帶來(lái)融資便利、政府補(bǔ)助和投資機(jī)會(huì)等^[6]，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。

從企業(yè)生命周期的不同階段看，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，根基較弱，其社會(huì)資源獲取能力有限，產(chǎn)品和服務(wù)的知名度不足。因而處于成長(zhǎng)期的企業(yè)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，有助于建立與政府、供應(yīng)商、客戶和消費(fèi)者之間的聯(lián)系，樹(shù)立企業(yè)關(guān)心、關(guān)注社會(huì)公益的正面形象，增進(jìn)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的信任和支持力度，從而促進(jìn)處于成長(zhǎng)期企業(yè)的成長(zhǎng)。同時(shí)，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)越強(qiáng)，生產(chǎn)劣質(zhì)品以追逐短期利益的可能性就越低；越有可能提供可信度高的產(chǎn)品和服務(wù)，利用產(chǎn)品的質(zhì)量和差異化優(yōu)勢(shì)，獲取消費(fèi)者的信賴，進(jìn)而獲得更大的利潤(rùn)空間^[7]。企業(yè)進(jìn)入成熟期后，已與利益相關(guān)者建立了密切的往來(lái)和聯(lián)系，企業(yè)的資金流相對(duì)充裕，供應(yīng)鏈渠道穩(wěn)定，企業(yè)的品牌形象已經(jīng)確立。在這一生命周期階段，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任以獲取利益相關(guān)者的資源和促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的邊際效應(yīng)逐漸減弱，此時(shí)，企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸替代社會(huì)責(zé)任，在擴(kuò)大產(chǎn)品、服務(wù)的知名度和市場(chǎng)占有率，以及推動(dòng)企業(yè)更大規(guī)模的成長(zhǎng)中發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。在這樣的情況下，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)促進(jìn)作用可能減弱。而企業(yè)進(jìn)入衰退期后，企業(yè)的資金來(lái)源渠道趨緊，組織管理效率下降，為了保全生存，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)意識(shí)薄弱，難以形成企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)效應(yīng)。

基于上述分析，提出假設(shè)H₁：企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能夠促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，且對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)的影響更為明顯。

1.2 企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在渠道

企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響，可通過(guò)以下兩個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)。

一是企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能夠吸引投資者關(guān)注，緩解融資約束，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的行為，被視作一種利他性的積極信號(hào)，在獲得外界尤其是投資者的關(guān)注和認(rèn)可后，對(duì)企業(yè)的發(fā)展也將帶來(lái)積極的反饋^[8]。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)行為具有明顯的正外部性特征，屬于投資者或債權(quán)方認(rèn)定企業(yè)是否具備誠(chéng)信與責(zé)任意識(shí)的重要信號(hào)，甚至可作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和還款能力的評(píng)價(jià)依據(jù)，這在一定程度上減少了信息不對(duì)稱(chēng)的發(fā)生，增強(qiáng)資金供給方對(duì)履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)信任度，進(jìn)而將更多的資金向該類(lèi)企業(yè)傾斜^[9]。企業(yè)拓寬資金渠道后，其面臨的融資約束困境得以緩解。潘健平等^[10]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧這一履行社會(huì)責(zé)任的方式，能夠顯著緩解扶貧企業(yè)的融資約束。同時(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任具有累積效應(yīng)的特征，能夠緩解企業(yè)面臨的融資約束程度^[11]。而諸多研究已經(jīng)表明，緩解企業(yè)面臨的融資約束，能夠顯著促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)^[12]。

基于上述分析，提出假設(shè)H₂：企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)有利于提高投資者關(guān)注度，緩解企業(yè)面臨的融資約束，進(jìn)而提升企業(yè)的成長(zhǎng)空間。

二是企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)能夠提高企業(yè)的創(chuàng)新意愿，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的正向促進(jìn)作用^[13]。這是因?yàn)?，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)能夠增強(qiáng)研發(fā)人員的安全意識(shí)和使命感，減少管理層短視的動(dòng)機(jī)，提高技術(shù)創(chuàng)新的意愿。技術(shù)創(chuàng)新意愿的提高，可以改變企業(yè)的短期收益目標(biāo)，使企業(yè)注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并將更多的資金向新產(chǎn)品研發(fā)活動(dòng)中配置和傾斜，提高企業(yè)自主技術(shù)和品牌度^[14]，這在一定程度上拓展了企業(yè)的成長(zhǎng)空間。當(dāng)然，企業(yè)社會(huì)責(zé)任可能對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用存在一定的邊際遞減效應(yīng)。處于生命周期的成長(zhǎng)期階段，企業(yè)更加依賴新技術(shù)帶來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因而企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)意識(shí)能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新意愿；當(dāng)進(jìn)入生命周期的成熟階段后，企業(yè)具備一定的實(shí)力、規(guī)模和市場(chǎng)占有率，此時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)超越社會(huì)責(zé)任意識(shí)，成為推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的新動(dòng)力。陳鈺芬等^[15]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響具有倒U型關(guān)系，當(dāng)?shù)陀谝欢ǖ拈撝禃r(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。也就是說(shuō)，在企業(yè)生命周期的早期階段，企業(yè)具有的社會(huì)責(zé)任意識(shí)能夠激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新意愿，提升企業(yè)的成長(zhǎng)能力。

基于上述分析，提出假設(shè)H₃：企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能夠提高企業(yè)的創(chuàng)新意愿，進(jìn)而提升企業(yè)的成長(zhǎng)空間。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型設(shè)定

為了實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響，基于2011-2021年中國(guó)A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，本文設(shè)定雙向固定效應(yīng)模型如下：

Corgrow_i，t=α₀+α₁SCR_i，t+β_i∑ⁿ_s=1X^s_i，t+z_i+η_t+ε_i，t（1）

其中，i和 t分別表示企業(yè)和年份；Corgrow表示企業(yè)成長(zhǎng)；SCR表示企業(yè)社會(huì)責(zé)任；X表示控制變量，z_i表示企業(yè)固定效應(yīng)，η_t表示年份固定效應(yīng)，ε_i，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.2 變量選取

首先，借鑒已有文獻(xiàn)的做法，使用企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率衡量企業(yè)成長(zhǎng)，其具體計(jì)算過(guò)程為企業(yè)i在第t期末的營(yíng)業(yè)收入值減去第t期初的營(yíng)業(yè)收入值后，再除以期初值，若該數(shù)值越大，表示企業(yè)成長(zhǎng)能力越強(qiáng)。

其次，將和訊網(wǎng)提供的社會(huì)責(zé)任總評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)，除以100，作為上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)情況的衡量指標(biāo)。

第三，在企業(yè)生命周期階段的劃分中，現(xiàn)金流模式法基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額正負(fù)組合，衡量了企業(yè)在不同生命周期階段的成長(zhǎng)速度等特征 ^[16]。本文使用現(xiàn)金流模式法對(duì)企業(yè)生命周期進(jìn)行劃分，并將樣本企業(yè)劃分為成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期3個(gè)不同的階段。

第四，借鑒馮學(xué)良等^[17]的思路，使用上市企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)搜索指數(shù)衡量投資者關(guān)注度（attention）。借鑒張杰等^[18]的做法，運(yùn)用企業(yè)的現(xiàn)金流指標(biāo)衡量上市企業(yè)面臨的融資約束程度（finance），測(cè)算公式如下

Finance_it=（Profit_it+Depreciation_it）/Asset_it（2）

其中，Profit表示樣本企業(yè)利潤(rùn)總額，Depreciation表示企業(yè)折舊額，Asset表示企業(yè)資產(chǎn)總額。

使用上市公司研發(fā)投入衡量企業(yè)的創(chuàng)新意愿（rdt）。企業(yè)研發(fā)投入越高，表示企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新越重視，企業(yè)的創(chuàng)新意愿越強(qiáng)；反之，則表示企業(yè)的創(chuàng)新意愿越弱。此處使用上市公司研發(fā)投入加1后取對(duì)數(shù)表示。

最后，本文對(duì)以下變量進(jìn)行控制：企業(yè)規(guī)模（scale），用企業(yè)固定資產(chǎn)對(duì)數(shù)表示；企業(yè)年齡（age），用企業(yè)當(dāng)年與成立年份的差表示；杠桿率（lever），用企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)之比表示；固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率（ppertp），用于衡量固定資產(chǎn)的管理和利用效率；凈資產(chǎn)收益率（roa），用于衡量企業(yè)獲取資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的能力；主營(yíng)業(yè)務(wù)比率（maibusrtp），用于衡量企業(yè)的業(yè)務(wù)多元化程度；股權(quán)集中度（shrholder10），用企業(yè)前十大股東占比表示。

2.3 數(shù)據(jù)來(lái)源與說(shuō)明

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2呈現(xiàn)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)的基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果，模型1和模型2為總體樣本中企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響（總效應(yīng)），模型3-模型5分別為企業(yè)處于成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期階段企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響。從不加入控制變量的模型1的結(jié)果看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任每上升1單位，企業(yè)的成長(zhǎng)能力提升0.346單位，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。加入控制變量后，如模型2所示，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用有所下降，但依然顯著為正，表明這一影響關(guān)系的穩(wěn)健性。從企業(yè)的不同生命周期看，處于成長(zhǎng)期階段的企業(yè)社會(huì)責(zé)任能顯著提升企業(yè)的成長(zhǎng)能力，而企業(yè)一旦進(jìn)入成熟期和衰退期后，這一影響將不再顯著。也就是說(shuō)，企業(yè)處于急速成長(zhǎng)與壯大的過(guò)程，承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越多將越有利于企業(yè)成長(zhǎng)，后文將通過(guò)中介渠道檢驗(yàn)對(duì)此進(jìn)一步解釋。

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，本部分使用營(yíng)業(yè)收入額替換上文營(yíng)收增長(zhǎng)率作為企業(yè)成長(zhǎng)的測(cè)度指標(biāo)，再次進(jìn)行回歸。估計(jì)結(jié)果如表3所示，模型1和模型2為總體樣本中企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響（總效應(yīng)），模型3-模型5分別為企業(yè)處于成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期階段企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響。從不加入控制變量的模型1的結(jié)果看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任每上升1單位，企業(yè)的成長(zhǎng)能力提升0.372單位，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。加入控制變量后，如模型2所示，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用有所下降，但依然顯著為正，這一結(jié)果與基準(zhǔn)結(jié)果基本一致。從企業(yè)的不同生命周期看，處于成長(zhǎng)期階段的企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著提升企業(yè)的成長(zhǎng)能力，而處于成熟期和衰退期的企業(yè)，其社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響并不顯著。這一結(jié)果與上文的結(jié)果保持一致，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

4 中介渠道分析

上文已經(jīng)實(shí)證了企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著提升企業(yè)成長(zhǎng)能力，且主要影響了處于成長(zhǎng)期階段的企業(yè)成長(zhǎng)，那么企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)是通過(guò)何種渠道對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生影響的，本部分將借鑒Baron & Kenny^[19]的做法，使用中介效應(yīng)模型實(shí)證分析。

4.1 基于投資者關(guān)注度與融資約束的中介檢驗(yàn)

表4呈現(xiàn)了以投資者關(guān)注度和融資約束為中介變量進(jìn)行中介效應(yīng)模型分析的估計(jì)結(jié)果。如表4模型1所示，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著提升投資者關(guān)注度，而馮學(xué)良等^[17]的研究已證明，投資者關(guān)注度有助于緩解企業(yè)面臨的融資約束水平；根據(jù)上文對(duì)融資約束的定義，表4中模型2的結(jié)果表明，社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著緩解企業(yè)融資約束程度，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)。也就是說(shuō)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)可以吸引投資者關(guān)注度而緩解企業(yè)面臨的融資約束程度。表4中模型3-模型5的估計(jì)結(jié)果顯示，將企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)和融資約束變量同時(shí)加入模型后，對(duì)處于成長(zhǎng)期的企業(yè)而言，其社會(huì)責(zé)任承擔(dān)和融資約束程度的下降能顯著促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，且均通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)；而對(duì)于成熟期和衰退期的企業(yè)，社會(huì)責(zé)任承擔(dān)和融資約束程度下降對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響并不顯著。也就是說(shuō)，對(duì)處于成長(zhǎng)期的企業(yè)而言，緩解企業(yè)的融資約束，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)中，發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。

4.2 基于創(chuàng)新意愿的中介檢驗(yàn)

表5呈現(xiàn)了以企業(yè)的創(chuàng)新意愿為中介變量的估計(jì)結(jié)果。如表5所示，模型1為社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新意愿的影響，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)每提升1單位，企業(yè)的創(chuàng)新意愿提升0.095單位，且通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)。模型2為將社會(huì)責(zé)任承擔(dān)和創(chuàng)新意愿同時(shí)加入模型后對(duì)總體樣本企業(yè)成長(zhǎng)的影響（總效應(yīng)），結(jié)果顯示，社會(huì)責(zé)任和創(chuàng)新意愿對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響系數(shù)均大于0，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，這說(shuō)明創(chuàng)新意愿在企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)中具有部分中介效應(yīng)。從企業(yè)的不同生命周期看，如模型3-模型5的估計(jì)結(jié)果所示，處于企業(yè)成長(zhǎng)期的企業(yè)，其創(chuàng)新意愿在社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)中具有部分中介效應(yīng)；處于企業(yè)成熟期的企業(yè)，其創(chuàng)新意愿在社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)中具有完全中介效應(yīng)；處于企業(yè)衰退期的企業(yè)，其創(chuàng)新意愿在社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)中不具有中介效應(yīng)。也就是說(shuō)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)在一定程度上會(huì)強(qiáng)化創(chuàng)新意愿，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，但是對(duì)不同生命周期的企業(yè)而言，這一影響存在差異，隨著企業(yè)生命周期的延長(zhǎng)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用存在邊際遞減效應(yīng)。

5 結(jié)論、啟示與展望

5.1 研究結(jié)論

本文基于2011-2021年中國(guó)制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：第一，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)能顯著促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，但從企業(yè)生命周期的不同階段看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)主要對(duì)處于成長(zhǎng)期階段的企業(yè)成長(zhǎng)起到了促進(jìn)作用。第二，企業(yè)進(jìn)入成熟期后，企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)效應(yīng)呈現(xiàn)出邊際遞減的特征，即企業(yè)的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)的影響明顯取決于企業(yè)在不同生命周期階段中的特點(diǎn)。第三，從影響機(jī)制看，吸引投資者關(guān)注、緩解企業(yè)面臨的融資約束，以及提高創(chuàng)新意愿是企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)的中介渠道。

5.2 理論貢獻(xiàn)

本文的理論貢獻(xiàn)在于：第一，在理論層面上闡明了企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)制造業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的影響關(guān)系，揭示了處于不同生命周期階段的企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的差異性特征。第二，厘清了企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制，即吸引投資者關(guān)注、緩解融資約束以及提高創(chuàng)新意愿是企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)影響企業(yè)成長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制。這一研究將從企業(yè)生命周期的角度細(xì)化和豐富企業(yè)成長(zhǎng)的相關(guān)文獻(xiàn)，可為企業(yè)更好地履行社會(huì)責(zé)任、實(shí)現(xiàn)更為持久的成長(zhǎng)與發(fā)展提供一定的啟示。

5.3 管理啟示

本文得出的管理啟示：第一，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任應(yīng)當(dāng)基于企業(yè)所處的發(fā)展階段，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，能夠減輕管理層陷入短視化逐利行為的風(fēng)險(xiǎn)，有助于搭建企業(yè)積極正面的形象，獲得政府部門(mén)、銀行信貸、投資者和消費(fèi)者的關(guān)注，以吸引更多的社會(huì)資源，助力企業(yè)成長(zhǎng)。企業(yè)進(jìn)入成熟期階段后，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)水平，不斷通過(guò)技術(shù)迭代、理念升級(jí)，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，以拓展企業(yè)發(fā)展空間。第二，就企業(yè)成長(zhǎng)而言，應(yīng)當(dāng)拓寬企業(yè)的融資渠道，建立多元化的融資平臺(tái)，利用數(shù)字化技術(shù)提升資金供給方與需求方的信息匹配率，真正為有較大成長(zhǎng)潛力的企業(yè)提供資金支持，減少因融資約束限制企業(yè)成長(zhǎng)的現(xiàn)象。第三，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)加大創(chuàng)新研發(fā)投入強(qiáng)度，鼓勵(lì)企業(yè)依靠技術(shù)創(chuàng)新與迭代提高新產(chǎn)品產(chǎn)值和服務(wù)質(zhì)量。

5.4 研究不足與展望

本文探討了企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)效應(yīng)的影響，但這一研究仍存在一定的局限，缺少對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)邊界進(jìn)行更細(xì)致的量化，即處于不同生命周期階段的企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的具體邊界是什么。未來(lái)可以對(duì)此進(jìn)行深入研究，量化分析在不同的生命周期階段，企業(yè)承擔(dān)何種類(lèi)型的社會(huì)責(zé)任，以及承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的范圍、邊界和大小，即找到企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)效應(yīng)的臨界值，以更好地助力企業(yè)成長(zhǎng)。

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（責(zé)任編輯：吳 漢）