賀天瑞

近期市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎偏悲觀，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒加大，對(duì)穩(wěn)定收益需求迫切，高股息率標(biāo)的成為青睞對(duì)象。當(dāng)前建筑板塊股息率具備較強(qiáng)吸引力，未來分紅比例仍具備提升空間，且估值、持倉、預(yù)期處“三低”狀態(tài)，安全邊際強(qiáng)，同時(shí)考慮建筑龍頭作為“一帶一路”主力軍，出海能力強(qiáng)，中長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)能力優(yōu)異，當(dāng)前已具備較強(qiáng)配置價(jià)值。

中材國(guó)際（600970）是全球最大的水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商，是國(guó)際少數(shù)具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。截至23H1末，公司累計(jì)在海外87個(gè)國(guó)家和地區(qū)承接了327條生產(chǎn)線，水泥技術(shù)裝備與工程主業(yè)全球市場(chǎng)占有率連續(xù)15年保持世界第一，結(jié)合“一帶一路”會(huì)議召開后對(duì)于海外訂單的催化，看好公司海外業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展。

中材國(guó)際是公司是全球領(lǐng)先的水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商，根據(jù)公司公告，公司水泥工程主業(yè)全球市場(chǎng)占有率連續(xù)15年保持世界第一，公司規(guī)模及業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.1億元，同比增長(zhǎng)5.06%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)20.02億元，同比增長(zhǎng)7.53%。

2023年12月，中材國(guó)際發(fā)布分紅計(jì)劃，即2024-26年承諾股利支付率將不低于40%，2020-22年公司分紅比率分別為35.3%/28.8%/36.1%。根據(jù)華西證券測(cè)算，按照2024年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)33.03億元、股息支付率取最低比例40%、總股本取2022年股本26.42億股為基數(shù)計(jì)算，公司2024 年股息率預(yù)計(jì)超5%，股息率較2022 年提升超150pct。根據(jù)公司2021年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)方案，22-24年考核目標(biāo)為以2020年為基數(shù)的歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15.5%，加權(quán)ROE分別不低于14.9%/15.4%/16.2%，公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的確定性較高。

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據(jù)華西證券測(cè)算，到2025年，水泥行業(yè)通過實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)帶動(dòng)整線和技改需求，預(yù)計(jì)我國(guó)水泥工程市場(chǎng)空間超270億元，其中置換（新建）市場(chǎng)空間超140億元，技改市場(chǎng)空間超130億元。國(guó)外則受益于“一帶一路”基建需求新增：據(jù)水泥網(wǎng)，截至去年8月中資企業(yè)海外共有61條水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；技改需求全球約有2400條（除國(guó)內(nèi)）水泥熟料生產(chǎn)線，其中非新型干法700條，其余1700條新型干法線中，20年以上生產(chǎn)線約1000條，老線技改市場(chǎng)空間較大。

截止去年前三季度，中材國(guó)際國(guó)內(nèi)訂單逆勢(shì)保持5%增長(zhǎng)，韌性十足，新簽海外訂單284 億元，同比增長(zhǎng)169%，創(chuàng)下歷史新高。截止2023年底，公司在手訂單為593.25億元，為2022年收入的1.5倍，在行業(yè)下行背景下實(shí)屬難得，公司在手訂單覆蓋率高，為穩(wěn)健、高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)心劑。

在大股東中建材的支持下，中材國(guó)際在2021-2023年期間密集收購(gòu)集團(tuán)同業(yè)資產(chǎn)，系列收購(gòu)使公司得到了跨越式發(fā)展。2021年收購(gòu)北京凱盛、南京凱盛，強(qiáng)化水泥工程技術(shù)業(yè)務(wù)縱深；2022年收購(gòu)智慧工業(yè)、安睿智達(dá)，完善運(yùn)維服務(wù)；2023年順利收購(gòu)合肥院，進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)高端裝備制造業(yè)務(wù)，后續(xù)將打造統(tǒng)一裝備業(yè)務(wù)平臺(tái)。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富choice

同時(shí)，公司作為中建材集團(tuán)國(guó)際化的“先鋒官”，近年持續(xù)發(fā)揮境外屬地化資源、工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)勢(shì)，與集團(tuán)兄弟單位密切合作，推動(dòng)集團(tuán)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海。2023年12月，公司擬與天山水泥按照4：6的比例共同增資中材水泥，也是協(xié)同集團(tuán)兄弟單位出海的又一舉措，有利于促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的境外發(fā)展，同時(shí)公司作為參股股東，享有其境外業(yè)務(wù)布局潛在收益。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下，預(yù)計(jì)可顯著拉動(dòng)公司境外業(yè)務(wù)需求，提升未來境外業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)確定性。

綜合來看，中材國(guó)際的運(yùn)維、裝備及工程服務(wù)“ 三足鼎立”態(tài)勢(shì)基本形成，業(yè)務(wù)間互動(dòng)及各自貢獻(xiàn)不斷加強(qiáng)。

1）運(yùn)維業(yè)務(wù)：公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)涵蓋水泥產(chǎn)線運(yùn)維、礦山運(yùn)維、數(shù)字智能服務(wù)、固廢資源化利用四大領(lǐng)域，近年完成對(duì)中材礦山、智慧工業(yè)的收購(gòu)有效補(bǔ)強(qiáng)了礦山運(yùn)維和水泥產(chǎn)線運(yùn)維服務(wù)能力。

2）裝備業(yè)務(wù)：伴隨水泥行業(yè)向“高端化、智能化、綠色化”轉(zhuǎn)型，水泥裝備仍有較大需求。公司重組合肥院，完善裝備產(chǎn)品矩陣，并且業(yè)務(wù)向外開拓，向非建材領(lǐng)域延伸。

3）工程業(yè)務(wù)：公司工程業(yè)務(wù)覆蓋水泥和礦山工程、綠能環(huán)保工程和多元化工程方面，近年通過并購(gòu)不斷外延，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，公司大力推進(jìn)數(shù)字智能平臺(tái)整合和業(yè)務(wù)規(guī)劃，重組中材智科，賦能智能裝備及運(yùn)維業(yè)務(wù)。

蓄力擴(kuò)張的背景下，顯示出公司發(fā)展擁有充足的動(dòng)力，預(yù)計(jì)中材國(guó)際后續(xù)在工程技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利有所回升；主業(yè)裝備制造和運(yùn)維服務(wù)訂單逐漸提升，毛利率維持較高水平，整體來看行業(yè)以及公司均可維持穩(wěn)定增速。