李赟

“數(shù)據(jù)要素×”是繼“數(shù)據(jù)二十條”后又一重磅政策，提供了具體的方向和路徑指導(dǎo)，場景落地更具可行性，有助于引導(dǎo)政府和社會力量廣泛參與。

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，數(shù)據(jù)作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素的價(jià)值日益凸顯。

12月15日，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于向社會公開征求《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計(jì)劃（2024—2026年）（征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”）意見的公告?！墩髑笠庖姼濉饭灿?jì)23條，從激活數(shù)據(jù)要素潛能、總體要求、重點(diǎn)行動等五方面做出要求。其中，重點(diǎn)行動有12項(xiàng)，提及支持開展通用人工智能大模型和垂直領(lǐng)域人工智能大模型訓(xùn)練。

關(guān)于三年行動計(jì)劃的具體目標(biāo)，《征求意見稿》提出，到2026年底，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用場景廣度和深度大幅拓展，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應(yīng)得到顯現(xiàn)，打造300個以上示范性強(qiáng)、顯示度高、帶動性廣的典型應(yīng)用場景，產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量效益實(shí)現(xiàn)明顯提升，涌現(xiàn)出一批成效明顯的數(shù)據(jù)要素應(yīng)用示范地區(qū)，培育一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場影響力大的數(shù)據(jù)商和第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)年均增速超過20%，數(shù)據(jù)交易規(guī)模增長1倍，場內(nèi)交易規(guī)模大幅提升，推動數(shù)據(jù)要素價(jià)值創(chuàng)造的新業(yè)態(tài)成為經(jīng)濟(jì)增長新動力，數(shù)據(jù)賦能經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效作用更加凸顯，成為高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動力量。

事實(shí)上，2023年以來，已有多項(xiàng)關(guān)于數(shù)據(jù)要素的規(guī)劃政策密集發(fā)布，進(jìn)一步推動了數(shù)據(jù)要素市場的發(fā)展。其中，根據(jù)財(cái)政部8月發(fā)布的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定》，從2024年1月1日起，數(shù)據(jù)資源將被視為一種資產(chǎn)納入財(cái)務(wù)報(bào)表。

而數(shù)據(jù)要素一旦納入財(cái)報(bào)，將打開巨大的市場空間。根據(jù)上海數(shù)據(jù)交易所的資料顯示，國家社會面固定資產(chǎn)規(guī)模大概在1500萬億元，如果數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，可能再創(chuàng)造100萬億元新增資產(chǎn)規(guī)模。據(jù)初步測算，全國企業(yè)數(shù)據(jù)要素支出規(guī)模約3.3萬億元，如果考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估、質(zhì)押、融資等衍生市場，整體規(guī)?？赡艹^30萬億元。

中信證券表示，“數(shù)據(jù)要素×”是繼“數(shù)據(jù)二十條”后又一重磅政策，提供了具體的方向和路徑指導(dǎo)，場景落地更具可行性，有助于引導(dǎo)政府和社會力量廣泛參與。數(shù)據(jù)要素體系建設(shè)不斷完善和深化，潛能持續(xù)釋放，建議重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)采集、確權(quán)、交易、應(yīng)用等環(huán)節(jié)投資機(jī)會，互聯(lián)網(wǎng)、出版等板塊有望充分受益。

東吳證券認(rèn)為，“數(shù)據(jù)二十條”的發(fā)布帶來的主要邊際變化是公共數(shù)據(jù)的放開，也將成為時(shí)代的主題。發(fā)展數(shù)據(jù)要素的意義在于，對外，數(shù)據(jù)要素將構(gòu)筑中國相對于其他國家的競爭新優(yōu)勢；對內(nèi)，發(fā)展數(shù)據(jù)要素將會有助于解決國內(nèi)的財(cái)政收支矛盾。

其中，數(shù)據(jù)應(yīng)用是數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品和服務(wù)的商業(yè)落地場景，它是最重要的成果形式和實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)資產(chǎn)潛在總規(guī)模達(dá)到十萬億元量級，有望接過土地財(cái)政的大旗。從長遠(yuǎn)看，數(shù)據(jù)要素將為下一個30年的黃金發(fā)展期打開一扇戰(zhàn)略性的大門。

如果說人工智能是全球的一次產(chǎn)業(yè)共振，那么數(shù)據(jù)要素就是中國自發(fā)要去推進(jìn)的方向。

2019年10月，十九屆四中全會提出要健全數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素由市場評價(jià)貢獻(xiàn)、按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬的機(jī)制，首次明確將數(shù)據(jù)納入生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)要素的重要性進(jìn)一步凸顯。

隨著最高層對數(shù)據(jù)要素的定調(diào)落地后，國家陸續(xù)出臺推進(jìn)數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展的基礎(chǔ)制度文件，涉及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)權(quán)、會計(jì)處理、流通交易、安全等環(huán)節(jié)。

2020年4月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，把數(shù)據(jù)作為一種新型生產(chǎn)要素寫入文件，與土地、勞動力、資本、技術(shù)傳統(tǒng)要素并列為第五大生產(chǎn)要素，并首次提出“加快培育數(shù)據(jù)要素市場”。

2022年1月，國務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，提出2025年“數(shù)據(jù)要素市場體系初步建立”的發(fā)展目標(biāo)，要求“數(shù)據(jù)資源體系基本建成，利用數(shù)據(jù)資源推動研發(fā)、生產(chǎn)、流通、服務(wù)、消費(fèi)全價(jià)值鏈協(xié)同。數(shù)據(jù)要素市場化建設(shè)成效顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)確權(quán)、定價(jià)、交易有序開展，探索建立與數(shù)據(jù)要素價(jià)值和貢獻(xiàn)相適應(yīng)的收入分配機(jī)制，激發(fā)市場主體創(chuàng)新活力”，此外還對數(shù)據(jù)要素做出專章部署，提出“強(qiáng)化高質(zhì)量數(shù)據(jù)要素供給”、“加快數(shù)據(jù)要素市場化流通”、“創(chuàng)新數(shù)據(jù)要素開發(fā)利用機(jī)制”等重點(diǎn)任務(wù)舉措。

資料來源：Wind，東莞證券研究所

2022年12月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》（即“數(shù)據(jù)二十條”），作為中國首份專門針對數(shù)據(jù)要素的基礎(chǔ)性文件，“數(shù)據(jù)二十條”為中國數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)指明了方向，文件具體提出要構(gòu)建四個制度：“建立保障權(quán)益、合規(guī)使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度”，“建立合規(guī)高效、場內(nèi)外結(jié)合的數(shù)據(jù)要素流通和交易制度”，“建立體現(xiàn)效率、促進(jìn)公平的數(shù)據(jù)要素收益分配制度”，“建立安全可控、彈性包容的數(shù)據(jù)要素治理制度”。

2023年8月，財(cái)政部對外發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定》，明確數(shù)據(jù)資源的確認(rèn)范圍和會計(jì)處理適用準(zhǔn)則等，將于2024年1月1日起施行，體現(xiàn)了國家發(fā)展數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的信心和決心。

管理機(jī)構(gòu)方面，國家數(shù)據(jù)局正式掛牌，有望發(fā)揮統(tǒng)籌發(fā)展、打通數(shù)據(jù)壁壘作用。

3月16日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》，其中提出組建國家數(shù)據(jù)局；10月25日，數(shù)據(jù)局正式掛牌，由劉烈宏任局長。

國家數(shù)據(jù)局由國家發(fā)改委管理，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開發(fā)利用，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會規(guī)劃和建設(shè)等。而此前，與大數(shù)據(jù)相關(guān)的職責(zé)主要分布在國務(wù)院辦公廳、國家發(fā)改委、網(wǎng)信辦等多個部門，跨部門統(tǒng)籌協(xié)調(diào)難度較大。此次國家數(shù)據(jù)局的組建將有助于發(fā)揮中央集中統(tǒng)籌數(shù)據(jù)要素發(fā)展、打通數(shù)據(jù)壁壘的作用，為數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度的建設(shè)提供組織保障和機(jī)構(gòu)支撐。

近期，國家數(shù)據(jù)局相關(guān)負(fù)責(zé)人密集發(fā)聲，首提數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。11月23日，國家數(shù)據(jù)局黨組書記、局長劉烈宏在全球數(shù)字貿(mào)易博覽會上首次提出“數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施”的內(nèi)涵，指出需要構(gòu)建適應(yīng)數(shù)據(jù)要素特征、促進(jìn)數(shù)據(jù)流通利用、發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值效用的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。具體來看，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施是在網(wǎng)絡(luò)、算力、流通、安全等設(shè)施的支持下，面向社會提供一體化數(shù)據(jù)匯聚、處理、流通、應(yīng)用、運(yùn)營、安全保障的一類新型基礎(chǔ)設(shè)施。

資料來源：《中國數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展報(bào)告（2021-2022）》，東莞證券研究所

11月25日，劉烈宏在全球數(shù)商大會開幕式上表示，要發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的乘數(shù)作用，研究實(shí)施“數(shù)據(jù)要素×”行動。劉烈宏透露，國家數(shù)據(jù)局正在與相關(guān)部門從供需兩端發(fā)力，在智能制造、商貿(mào)流通、交通物流、金融服務(wù)、醫(yī)療健康等若干重點(diǎn)領(lǐng)域，加強(qiáng)場景需求牽引，打通流通障礙，提升供給質(zhì)量，推動數(shù)據(jù)要素與其他要素相結(jié)合，催生新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式、新業(yè)務(wù)、新治理。

隨著“數(shù)據(jù)二十條”等一系列政策措施相繼出臺，數(shù)據(jù)要素市場培育進(jìn)展加速，暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)的方向愈加明確。尤其是在人工智能快速迭代、大模型與大數(shù)據(jù)相得益彰的發(fā)展態(tài)勢中，數(shù)據(jù)要素戰(zhàn)略地位進(jìn)一步凸顯。

充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的放大、疊加、倍增作用，構(gòu)建以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，是推動高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。國家發(fā)改委發(fā)布的《征求意見稿》，正是在這個背景下制訂的。

國家發(fā)改委表示，通過實(shí)施“數(shù)據(jù)要素×”行動，發(fā)揮中國海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場景優(yōu)勢，推動數(shù)據(jù)在不同場景中發(fā)揮千姿百態(tài)的乘數(shù)效應(yīng)，促進(jìn)中國數(shù)據(jù)基礎(chǔ)資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新優(yōu)勢。

《征求意見稿》指出，近年來，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施全球領(lǐng)先，數(shù)字技術(shù)和產(chǎn)業(yè)體系日臻完善，為更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但與此同時(shí)，也存在場景釋放不夠、數(shù)據(jù)供給不足、流通機(jī)制不暢等問題，為此，通過實(shí)施“數(shù)據(jù)要素×”行動，發(fā)揮中國海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場景優(yōu)勢，推動數(shù)據(jù)在不同場景中發(fā)揮千姿百態(tài)的乘數(shù)效應(yīng)，促進(jìn)中國數(shù)據(jù)基礎(chǔ)資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新優(yōu)勢。

從《征求意見稿》的基本原則看，在試點(diǎn)先行，重點(diǎn)突破方面，《征求意見稿》指出，加強(qiáng)試點(diǎn)探索，完善多樣化、可持續(xù)的數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放機(jī)制。推動數(shù)據(jù)資源豐富、作用效益明顯的領(lǐng)域率先突破，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。

在《征求意見稿》第五項(xiàng)做好組織實(shí)施方面，也提到支持部門、地方協(xié)同開展政策性試點(diǎn)，聚焦重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域，結(jié)合場景需求，研究數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán)等分置的落地舉措，探索數(shù)據(jù)流通交易模式。鼓勵各地方大膽探索、先行先試，及時(shí)總結(jié)可復(fù)制推廣的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

加強(qiáng)資金支持方面，《征求意見稿》表示，加大中央預(yù)算內(nèi)投資支持力度，實(shí)施“數(shù)據(jù)要素×”試點(diǎn)工程。鼓勵金融機(jī)構(gòu)加大信貸支持力度，創(chuàng)新金融服務(wù)和產(chǎn)品。探索多元化投融資模式，發(fā)揮相關(guān)引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金作用，引導(dǎo)和鼓勵各類社會資本投向數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。支持?jǐn)?shù)據(jù)商、第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)上市融資。推動將滿足資產(chǎn)確認(rèn)條件的數(shù)據(jù)資源，計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表無形資產(chǎn)或存貨，推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)化。

在《征求意見稿》的重點(diǎn)行動方面，具體分為12項(xiàng)，分別是：數(shù)據(jù)要素×智能制造、數(shù)據(jù)要素×智慧農(nóng)業(yè)、數(shù)據(jù)要素×商貿(mào)流通、數(shù)據(jù)要素×交通運(yùn)輸、數(shù)據(jù)要素×金融服務(wù)、數(shù)據(jù)要素×科技創(chuàng)新、數(shù)據(jù)要素×文化旅游、數(shù)據(jù)要素×醫(yī)療健康、數(shù)據(jù)要素×應(yīng)急管理、數(shù)據(jù)要素×氣象服務(wù)、數(shù)據(jù)要素×智慧城市、數(shù)據(jù)要素×綠色低碳。

其中，在數(shù)據(jù)要素×科技創(chuàng)新方面，《征求意見稿》明確，以科學(xué)數(shù)據(jù)支持大模型開發(fā)，深入挖掘包含科技文獻(xiàn)在內(nèi)的各類科學(xué)數(shù)據(jù)，通過細(xì)粒度的知識抽取，構(gòu)建科學(xué)知識資源底座，建設(shè)高質(zhì)量語料庫和基礎(chǔ)科學(xué)數(shù)據(jù)集，支持開展通用人工智能大模型和垂直領(lǐng)域人工智能大模型訓(xùn)練。

在數(shù)據(jù)要素×商貿(mào)流通方面，提到拓展新消費(fèi)，鼓勵各類商貿(mào)經(jīng)營主體、相關(guān)服務(wù)企業(yè)依托客流數(shù)據(jù)、消費(fèi)行為、交通狀況、人文特征等市場環(huán)境數(shù)據(jù)，打造集數(shù)據(jù)收集、分析、決策、精準(zhǔn)投送和動態(tài)反饋的閉環(huán)消費(fèi)生態(tài)，推進(jìn)直播電商、即時(shí)零售、反向定制（C2M）等發(fā)展，支持各類商圈創(chuàng)新應(yīng)用場景，培育數(shù)字生活消費(fèi)方式。

在數(shù)據(jù)要素×交通運(yùn)輸方面，提及支持龍頭企業(yè)推進(jìn)運(yùn)輸高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)和復(fù)用，培育行業(yè)人工智能平臺和人工智能工具，助力企業(yè)提升運(yùn)輸效率。推進(jìn)智能汽車創(chuàng)新發(fā)展，支持自動駕駛汽車在特定區(qū)域、特定時(shí)段進(jìn)行商業(yè)化試運(yùn)營試點(diǎn)，打通車企、第三方平臺、運(yùn)輸企業(yè)等主體間的數(shù)據(jù)壁壘，促進(jìn)道路基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)、交通流量數(shù)據(jù)、駕駛行為數(shù)據(jù)等多源數(shù)據(jù)融合應(yīng)用，提高智能汽車創(chuàng)新服務(wù)、主動安全防控等水平。

此外，在強(qiáng)化保障支撐方面，《征求意見稿》從提升數(shù)據(jù)供給水平、優(yōu)化數(shù)據(jù)流通環(huán)境、加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全保障做了要求。

數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域改革加快推進(jìn)。那么，什么是數(shù)據(jù)要素化呢？

廣發(fā)證券表示，按照既有研究比如中科院梅宏院士的表述，數(shù)據(jù)要素化是將數(shù)據(jù)確立為重要生產(chǎn)要素，并通過各類手段讓其參與社會生產(chǎn)經(jīng)營活動的過程，它包括三個遞進(jìn)的層次：數(shù)據(jù)資源化、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化與數(shù)據(jù)資本化。這三個層次的劃分是目前對于數(shù)據(jù)要素化的主流理解。

具體而言，數(shù)據(jù)資源化是數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放的前提，包括原始數(shù)據(jù)的獲取以及后期的數(shù)據(jù)加工組織；數(shù)據(jù)資產(chǎn)化是在法律上確立數(shù)據(jù)的資產(chǎn)屬性，意味著數(shù)據(jù)可以在未來產(chǎn)生持續(xù)收益；數(shù)據(jù)資本化通過數(shù)據(jù)股權(quán)化、數(shù)據(jù)證券化等形式，催生數(shù)據(jù)要素的更大價(jià)值。

資料來源：國家工信安全發(fā)展研究中心，東莞證券研究所

從資本、土地等要素市場發(fā)展歷史經(jīng)驗(yàn)看，實(shí)現(xiàn)要素從資源化到資產(chǎn)化是具有決定意義的“第一次飛躍”，這一飛躍解決的是產(chǎn)品化和形成市場流通的問題。而從資產(chǎn)化到資本化則是“第二次飛躍”，這一飛躍對于激勵資本參與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、激發(fā)創(chuàng)新動力具有重要價(jià)值。

信通院研究指出，數(shù)據(jù)資源化包含對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行加工，形成可采、可見、互通、可信的高質(zhì)量數(shù)據(jù)的質(zhì)量提升過程，也包含數(shù)據(jù)與具體業(yè)務(wù)融合，在驅(qū)動決策優(yōu)化和業(yè)務(wù)變革中實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值的過程。

按照國家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測中心副主任王建冬的研究，數(shù)據(jù)的資源化，可以類比于“石油開采”。埋藏在地下的石油只是一種礦產(chǎn)，本身并不具備價(jià)值，必須對其進(jìn)行開采提煉并形成質(zhì)量可控的標(biāo)準(zhǔn)化原油才能進(jìn)入市場流通。同樣，數(shù)據(jù)大量散落在經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行各個角落，很多時(shí)候以碎片化形式存在。只有對其統(tǒng)一采集、整理、加工，并形成質(zhì)量可控、來源可信、標(biāo)準(zhǔn)互通的數(shù)據(jù)資源，才具備進(jìn)入流通應(yīng)用環(huán)節(jié)發(fā)揮價(jià)值的可能性。

目前，中國已在數(shù)據(jù)資源化階段初步形成產(chǎn)業(yè)和應(yīng)用體系，但仍面臨可用數(shù)據(jù)不足、數(shù)據(jù)質(zhì)量不高、應(yīng)用能力不強(qiáng)等問題。

數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化則是指通過界定數(shù)據(jù)權(quán)屬、評估數(shù)據(jù)價(jià)值、確定數(shù)據(jù)價(jià)格、促進(jìn)數(shù)據(jù)交易流通以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值的過程。是推動數(shù)據(jù)要素價(jià)值從一個場景拓展到所有場景、從一個企業(yè)拓展到所有企業(yè)、從一個產(chǎn)業(yè)拓展到所有產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是擴(kuò)大數(shù)據(jù)要素價(jià)值的核心所在。

類似的，數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化可以類比于“石油煉化”。原油從地下開采出來以后，經(jīng)過一個龐大的煉化工藝體系，轉(zhuǎn)化為適用于不同用途的燃料和化工原料，原油的價(jià)值才能得到最大限度發(fā)揮。數(shù)據(jù)同樣如此，數(shù)據(jù)中蘊(yùn)含了經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行從宏觀到微觀方方面面的規(guī)律和機(jī)理，潛在價(jià)值無比巨大，但數(shù)據(jù)本身并不能直接產(chǎn)生價(jià)值，通常需要與具體業(yè)務(wù)場景相結(jié)合，在市場主體提升效率、節(jié)省成本、擴(kuò)大收入過程中實(shí)現(xiàn)其潛在價(jià)值，這一從數(shù)據(jù)資源到數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)的過程就是數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化過程。

信通院指出：中國數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的探索已經(jīng)展開，但受制于數(shù)據(jù)權(quán)屬制度、定價(jià)制度、分配制度等均不明確的原因，使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的探索仍處在初級階段。

資料來源：《中國數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展報(bào)告（2021-2022）》，東莞證券研究所

數(shù)據(jù)的資本化是指通過數(shù)據(jù)信貸融資、數(shù)據(jù)股權(quán)證券化等資本市場來催生數(shù)據(jù)要素的更大價(jià)值，按照王建冬的研究框架，它可以類比于“油企投融資”?，F(xiàn)代社會中，石油企業(yè)通過資產(chǎn)資本化、資本證券化，快速擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)規(guī)模，對數(shù)據(jù)企業(yè)而言同樣如此。數(shù)據(jù)資本化的核心路徑主要包括數(shù)據(jù)股權(quán)化和數(shù)據(jù)證券化兩方面。

數(shù)據(jù)股權(quán)化指的是可以參考技術(shù)入股等要素收入分配模式，建立數(shù)據(jù)入股的機(jī)制，允許數(shù)據(jù)需求方以股權(quán)置換數(shù)據(jù)持有方的特定數(shù)據(jù)權(quán)益，實(shí)現(xiàn)雙方長期共同發(fā)展。數(shù)據(jù)證券化是指自企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表后，可以從數(shù)據(jù)資產(chǎn)預(yù)計(jì)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流為償付發(fā)行證券化產(chǎn)品，從而最大化激發(fā)數(shù)據(jù)擁有方參與數(shù)據(jù)流通交易的積極性。

數(shù)據(jù)要素化意味著數(shù)據(jù)和其他要素資產(chǎn)一樣，需要有一個定價(jià)。王建冬的研究指出，數(shù)據(jù)要素化過程中，資源化、資產(chǎn)化與資本化三個層面存在不同的定價(jià)模式。數(shù)據(jù)資源的定價(jià)主要以成本評估為主，一是傳統(tǒng)意義上的數(shù)據(jù)資源采集開發(fā)成本，二是與數(shù)據(jù)隱私含量相關(guān)聯(lián)的成本，三是與數(shù)據(jù)質(zhì)量相關(guān)聯(lián)的成本。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)化層面的定價(jià)是對基于數(shù)據(jù)資源形成的深加工數(shù)據(jù)產(chǎn)品定價(jià)，適合采用收益分成模式。數(shù)據(jù)資本化針對的是持有、擁有、經(jīng)營數(shù)據(jù)的權(quán)益，適合采用市場導(dǎo)向的定價(jià)模式。目前，成本法是已被廣泛采用的數(shù)據(jù)資源定價(jià)模式，不少經(jīng)驗(yàn)案例曾成功應(yīng)用這一方法來估算企業(yè)數(shù)據(jù)資源的價(jià)格。基于收益法的數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)還在逐步發(fā)展。未來隨著數(shù)據(jù)資本化的推進(jìn)，包括數(shù)據(jù)股權(quán)化和證券化等資本市場制度的逐漸完善，基于市場法的數(shù)據(jù)資本定價(jià)將迎來發(fā)展空間。

近年來，傳統(tǒng)生產(chǎn)要素對中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動力邊際弱化。

勞動力方面，2000年以來，雖然中國勞動力數(shù)量總體保持增長的態(tài)勢，但增速已經(jīng)呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢，若剔除新冠疫情影響，2016年開始中國勞動力數(shù)量已經(jīng)連續(xù)4年出現(xiàn)負(fù)增長，人口紅利逐步消退。資本方面，若剔除新冠疫情影響，2009年開始資本要素對中國GDP增長的拉動作用總體呈現(xiàn)下降的趨勢，從2009年的85.29%下降至2019年的28.88%。

面對傳統(tǒng)生產(chǎn)要素對經(jīng)濟(jì)增長的拉動力進(jìn)一步弱化的態(tài)勢，亟須新的生產(chǎn)要素接力、提供經(jīng)濟(jì)增長的新動力。數(shù)據(jù)要素登上歷史舞臺，有望拉動超萬億元規(guī)模。

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，全球主要國家積極搶占數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制高點(diǎn)。根據(jù)東莞證券的研報(bào)，2021年中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模為45.5萬億元，2017-2021年復(fù)合增速13.73%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP的比重從2017年的32.69%提升至2021年的39.59%，逐漸成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動力。

2022年，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)一步提升至50.2萬億元，總量穩(wěn)居世界第二，同比名義增長10.3%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重提升至41.5%，這一比重相當(dāng)于第二產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)的比重。

數(shù)據(jù)要素作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵也由此登上歷史舞臺，近年數(shù)據(jù)要素對中國GDP的貢獻(xiàn)率持續(xù)提升，2021年達(dá)到14.7%。

東莞證券認(rèn)為，與土地、資本、勞動力等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素相比，數(shù)據(jù)具有可復(fù)制、可共享、無限增長等特點(diǎn)，能夠打破傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的供給制約，實(shí)現(xiàn)持續(xù)不斷增長。據(jù)王建冬表示，短期看，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度可能催生3000億-5000億元規(guī)模的數(shù)據(jù)交易市場；中長期看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化催生的相關(guān)市場潛在規(guī)模可能達(dá)到10萬億元級。

對于數(shù)據(jù)需求方來說，豐富的數(shù)據(jù)要素資源能夠賦能產(chǎn)品/服務(wù)的創(chuàng)新、經(jīng)營的降本增效。以金融行業(yè)為例，由于中小微企業(yè)通常具有規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低、財(cái)務(wù)信息有限等特點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)難以全面、準(zhǔn)確評估企業(yè)的經(jīng)營、信用狀況，也導(dǎo)致其獲客、風(fēng)控成本較高。對此，金融機(jī)構(gòu)可結(jié)合外部數(shù)據(jù)（如用電用水、注冊、判決等）對客戶進(jìn)行建模分析，建立科學(xué)、完善的評估體系，進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控能力。由于數(shù)據(jù)要素對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具備豐富的價(jià)值，企業(yè)未來的數(shù)據(jù)需求仍將保持旺盛，特別是對于依賴于數(shù)據(jù)驅(qū)動的相關(guān)領(lǐng)域。

對于數(shù)據(jù)供給方來說，其所持有的數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。根據(jù)財(cái)政部頒布的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計(jì)處理暫行規(guī)定》，對于企業(yè)使用的數(shù)據(jù)資源，可確認(rèn)為無形資產(chǎn)；對于企業(yè)日?；顒映钟?、最終目的用于出售的數(shù)據(jù)資源，可確認(rèn)為存貨。此次數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策的出臺，通過建立數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計(jì)處理準(zhǔn)則，有助于全面反映數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值，數(shù)據(jù)持有方價(jià)值有望得到重估。

廣發(fā)證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表將從微觀層面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。中國龐大的存量人口、先進(jìn)制造業(yè)為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)政策和相對發(fā)展較早的數(shù)字經(jīng)濟(jì)形態(tài)意味著數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值不容小覷。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表一則將增加企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，降低企業(yè)負(fù)債率，從而改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平；二則數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的背景下，企業(yè)理論上可以通過抵押貸款、數(shù)據(jù)入股、融資租賃等方式優(yōu)化企業(yè)融資問題，微觀杠桿率的特征會有所變化；三則通過將數(shù)據(jù)要素投入生產(chǎn)，以及生產(chǎn)優(yōu)化、運(yùn)營效率提升、產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新、商業(yè)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變等途徑，可以提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率；四則數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表對于相關(guān)高技術(shù)行業(yè)是一種激勵，同時(shí)也會激勵傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新改造。

國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心聯(lián)合北京大學(xué)光華管理學(xué)院、蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會、上海數(shù)據(jù)交易所共同編寫的《中國數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展報(bào)告（2021-2022）》通過對5000多個項(xiàng)目信息分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素增加企業(yè)效益成果明顯。報(bào)告指出“總體來說，數(shù)據(jù)要素使得工業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)增長平均增加41.18%，生產(chǎn)效率平均提高42.8%，產(chǎn)品研發(fā)周期平均縮短15.33%，能源利用率平均提高10.19%”。

此外，《中國數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展報(bào)告（2021-2022）》通過對726家上市公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)研，分析數(shù)據(jù)要素過程對企業(yè)績效的影響，發(fā)現(xiàn)三點(diǎn)：首先，從數(shù)據(jù)要素提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的強(qiáng)度來看，數(shù)據(jù)要素顯著提升企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤率（ROA），遠(yuǎn)超上市公司近30年平均水平（2.27%）。其次，根據(jù)對數(shù)據(jù)要素應(yīng)用水平的高低，將上市公司分成數(shù)據(jù)要素應(yīng)用高分組（高于平均值一個標(biāo)準(zhǔn)偏差）和低分組（低于平均值一個標(biāo)準(zhǔn)差），比較兩者的財(cái)務(wù)回報(bào)，2021年數(shù)據(jù)要素應(yīng)用高分組的企業(yè)ROA平均為3.60%，而數(shù)據(jù)要素應(yīng)用低分組的企業(yè)ROA為-1.10%，兩者差異為4.70%。最后，數(shù)據(jù)要素提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)韌性，加大企業(yè)間分化，與2020年相比，兩組企業(yè)ROA的差異增加0.1%，統(tǒng)計(jì)上存在顯著區(qū)別，考慮到2020年疫情等情況影響，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用低分組企業(yè)的ROA顯著下降，而數(shù)據(jù)要素應(yīng)用高分組的企業(yè)受影響較小，兩者差異將逐漸增大。

宏觀影響方面，相關(guān)研究認(rèn)為，數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，從長期來看將對產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級起到重要的促進(jìn)作用。數(shù)據(jù)要素一則將賦能其他生產(chǎn)要素，通過提高勞動、資本等其他要素之間的協(xié)同性，來實(shí)現(xiàn)資源配置效率，進(jìn)而全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)將上升；二則可利用非競爭性、非排他性和低成本復(fù)制帶來的正外部性，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造能力的倍增，從而發(fā)揮宏觀規(guī)模效應(yīng)；三則數(shù)據(jù)要素化將釋放數(shù)據(jù)價(jià)值，這種數(shù)據(jù)價(jià)值如果得到有效利用，可以助推地方政府土地財(cái)政向多元化財(cái)政轉(zhuǎn)型。

東吳證券也認(rèn)為，發(fā)展數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)有兩方面重要意義：對外，數(shù)據(jù)要素將構(gòu)筑中國相對于其他國家的競爭新優(yōu)勢。在世界各國爭相發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)之際，發(fā)展數(shù)據(jù)要素有利于中國做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)，構(gòu)筑起國家競爭的新優(yōu)勢。對內(nèi)，發(fā)展數(shù)據(jù)要素將會有助于解決國內(nèi)的財(cái)政收支矛盾。當(dāng)前防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必要而迫切，通過數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化和資本化，數(shù)據(jù)財(cái)政有望接過土地財(cái)政的大旗，成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的新動力。

隨著數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)政策的出臺，為地方產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了明確的指導(dǎo)方向，各地也相繼出臺了更為具體的產(chǎn)業(yè)政策，進(jìn)一步細(xì)化了數(shù)據(jù)要素市場的發(fā)展目標(biāo)。

僅2023年12月，就已有四地相繼發(fā)布了文件。例如，12月1日，廣州印發(fā)《關(guān)于更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用推動廣州高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》；12月5日，浙江發(fā)布《數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)工作指南》；同日，青島發(fā)布《青島市數(shù)據(jù)要素市場化配置改革三年行動方案》；12月7日，海南印發(fā)《培育數(shù)據(jù)要素市場三年行動計(jì)劃（2024—2026）》。

同時(shí)，各地紛紛建立數(shù)據(jù)交易所。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國已運(yùn)營和正籌備中的數(shù)據(jù)交易機(jī)構(gòu)共88家。從產(chǎn)品形式來看，各地?cái)?shù)據(jù)交易所對數(shù)據(jù)產(chǎn)品的分類存在差異，但總體上包括數(shù)據(jù)產(chǎn)品、數(shù)據(jù)服務(wù)、數(shù)據(jù)能力三類。

以廣州數(shù)據(jù)交易所為例，截至12月5日，累計(jì)上架1400個數(shù)據(jù)產(chǎn)品，其中以數(shù)據(jù)產(chǎn)品為主，達(dá)到637個，包括行業(yè)用電數(shù)據(jù)、人口數(shù)據(jù)分析等；其次為數(shù)據(jù)能力產(chǎn)品，共529個，包括隱私計(jì)算平臺、數(shù)據(jù)脫敏等產(chǎn)品。從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域來看，廣州數(shù)交所產(chǎn)品用于公共服務(wù)、智慧金融、通信運(yùn)營商等多個場景，而上海數(shù)據(jù)交易所產(chǎn)品則以應(yīng)用在金融領(lǐng)域?yàn)橹?。從收費(fèi)模式來看，主要包括按次收費(fèi)、包年收費(fèi)、面議三種形式。

東莞證券表示，場內(nèi)交易中心的建立，一方面能夠降低數(shù)據(jù)供需雙方的信息差，加快數(shù)據(jù)交易的流通；另一方面也能夠保障參與方的合法權(quán)益。目前中國數(shù)據(jù)交易主要還是以場外交易為主，據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2022年場外交易市場規(guī)模約為1000億元。隨著政策不斷完善，預(yù)計(jì)場內(nèi)交易需求有望陸續(xù)釋放。

數(shù)據(jù)交易鏈正式啟用，有望加快數(shù)據(jù)要素流通。11月25日，上海數(shù)據(jù)交易所、浙江大數(shù)據(jù)交易中心等七家省級數(shù)據(jù)交易機(jī)構(gòu)發(fā)起并建設(shè)聯(lián)盟鏈共識節(jié)點(diǎn)，就數(shù)鏈共建展開深度合作。數(shù)據(jù)鏈面向數(shù)據(jù)要素流通市場全產(chǎn)業(yè)全流程，提供數(shù)據(jù)交易基礎(chǔ)服務(wù)、增值服務(wù)、交易保障服務(wù)、資產(chǎn)金融服務(wù)等，能夠?qū)崿F(xiàn)“一地掛牌，全網(wǎng)互認(rèn)”功能，有助于進(jìn)一步加快數(shù)據(jù)要素流通。

數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈條較長，數(shù)據(jù)產(chǎn)品或服務(wù)最終的流通交易涉及數(shù)據(jù)供方、交易所、數(shù)據(jù)需方，以及數(shù)據(jù)服務(wù)提供商等多方角色，涉及的環(huán)節(jié)包括數(shù)據(jù)采集、存儲、加工、分析、確權(quán)、評估、安全、交易。據(jù)國家工信安全發(fā)展研究中心，2021年中國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達(dá)到815億元，同比大幅增長49.51%。其中，數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)交易等環(huán)節(jié)的市場規(guī)模超百億元，分別為180億、175億、160億和120億元，預(yù)計(jì)“十四五”期間市場規(guī)模復(fù)合增速將超過25%，2025年市場規(guī)模將超過1749億元。中國信息通信研究院預(yù)計(jì)2025年整體市場規(guī)模將超2200億元。

東莞證券認(rèn)為，公共數(shù)據(jù)流通有望率先落地。按照數(shù)據(jù)生成來源分類，數(shù)據(jù)可以分為公共數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)以及個人數(shù)據(jù)。其中，公共數(shù)據(jù)是指政府部門及企事業(yè)單位在履職或提供公共服務(wù)過程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，比如供水、供電、公共交通等單位組織在履職過程中所收集的數(shù)據(jù)。目前中國可利用、可開發(fā)、有價(jià)值的數(shù)據(jù)80%左右都在政府手上，同時(shí)公共數(shù)據(jù)市場化運(yùn)營有望給地方政府帶來相關(guān)收入及稅收，因此公共數(shù)據(jù)的運(yùn)營有望率先落地。

中國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模預(yù)計(jì)“十四五”期間復(fù)合增速將超過25%，2025 年將超過1749億元。

從頂層設(shè)計(jì)到地方政策，積極探索公共數(shù)據(jù)運(yùn)營?！皵?shù)據(jù)二十條”提出要推進(jìn)實(shí)施公共數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)機(jī)制，探索用于產(chǎn)業(yè)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展的公共數(shù)據(jù)有條件有償使用，為公共數(shù)據(jù)流通指明了方向。近期發(fā)改委與數(shù)據(jù)局籌備三組就健全公共數(shù)據(jù)價(jià)格形成機(jī)制召開座談會，東莞證券預(yù)計(jì)后續(xù)或有具體的政策文件出臺促進(jìn)公共數(shù)據(jù)的合規(guī)高效流通。

地方層面上，2023年以來多地政府積極探索公共數(shù)據(jù)的流通運(yùn)營并且出臺了相應(yīng)政策文件。其中，杭州9月落地的《公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營實(shí)施方案（試行）》提出，要在2023年底前完成公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營平臺的搭建，并且對授權(quán)運(yùn)營平臺的準(zhǔn)入、退出、管理等方面做出了明確的規(guī)定。

衡陽打響公共數(shù)據(jù)經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓第一槍。在各地積極探索公共數(shù)據(jù)運(yùn)營過程中，上海、成都等地通過建立具有國資背景的數(shù)據(jù)集團(tuán)進(jìn)行公共數(shù)據(jù)開發(fā)運(yùn)營，而北京等地則采用數(shù)據(jù)專區(qū)（領(lǐng)域類、區(qū)域類、綜合基礎(chǔ)類）的形式進(jìn)行運(yùn)營。11月10日，衡陽市發(fā)布政務(wù)數(shù)據(jù)資源和智慧城市特許經(jīng)營權(quán)出讓項(xiàng)目招標(biāo)，底價(jià)為18.02億元，經(jīng)營者在特許經(jīng)營期內(nèi)可向使用者收取費(fèi)用作為項(xiàng)目建設(shè)的回報(bào)。雖然該項(xiàng)目的招標(biāo)在11月14日被暫停，但公共數(shù)據(jù)經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓或會成為公共數(shù)據(jù)運(yùn)營的新模式。

東莞證券表示，以衡陽市的出讓項(xiàng)目作為參考，若項(xiàng)目以底價(jià)成交、且運(yùn)營期為3年，即衡陽市財(cái)政每年收入約為6.01億元；若轉(zhuǎn)讓公共數(shù)據(jù)經(jīng)營權(quán)率先在全國地級市進(jìn)行推廣，財(cái)政每年收入有望達(dá)到1760億元。

綜上所述，考慮到數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)要素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位，東莞證券預(yù)計(jì)相關(guān)的利好政策將陸續(xù)出臺，同時(shí)產(chǎn)業(yè)方面亦將積極探索各種模式，行業(yè)高景氣有望持續(xù)。展望后續(xù)，公共數(shù)據(jù)的市場化流通或?qū)⒙氏嚷涞?，卡位公共?shù)據(jù)運(yùn)營的公司以及醫(yī)療、財(cái)稅、金融等相關(guān)垂類領(lǐng)域的數(shù)據(jù)服務(wù)提供商有望受益；同時(shí)，在市場化流通過程中，對數(shù)據(jù)的存儲、加工分析、確權(quán)、安全、交易等環(huán)節(jié)的需求也將持續(xù)釋放。

那么，數(shù)據(jù)要素市場的整體空間有多大呢？上海數(shù)據(jù)交易所總經(jīng)理湯奇峰表示，國家社會面固定資產(chǎn)規(guī)模大概在1500萬億元，如果數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，可能再創(chuàng)造100萬億元新增資產(chǎn)規(guī)模；中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理陸志鵬表示，目前估計(jì)數(shù)據(jù)資源的價(jià)值大概在10萬億元，如果經(jīng)過數(shù)據(jù)要素化，能夠?qū)崿F(xiàn)超過100萬億元級的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。根據(jù)國家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測中心主任盧延純發(fā)表的文章：據(jù)初步測算，全國企業(yè)數(shù)據(jù)要素支出規(guī)模約3.3萬億元。如果考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估、質(zhì)押、融資等衍生市場，整體規(guī)?？赡艹^30萬億元。

東吳證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)潛在總規(guī)模達(dá)到10萬億元量級，有望接過土地財(cái)政的大旗。數(shù)據(jù)要素不僅是一個西方經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，更是一個政治經(jīng)濟(jì)學(xué)問題。從長遠(yuǎn)看，數(shù)據(jù)要素將為下一個30年的黃金發(fā)展期打開一扇戰(zhàn)略性的大門。

國海證券表示，數(shù)據(jù)是未來的關(guān)鍵資源，中國數(shù)據(jù)體量大且數(shù)據(jù)產(chǎn)品需求旺盛，具備數(shù)據(jù)交易需要的關(guān)鍵條件。國家先后通過發(fā)布“數(shù)據(jù)二十條”、成立國家數(shù)據(jù)局，明確監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管單位。在后續(xù)政策不斷落地過程中，數(shù)據(jù)交易所、數(shù)據(jù)基建、數(shù)據(jù)要素運(yùn)營商將先后受益。

國海證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中，受益于場內(nèi)交易規(guī)模的高速增長，交易所、生態(tài)基建、數(shù)據(jù)分析等相關(guān)企業(yè)利好將加速釋放。

數(shù)據(jù)交易所：國資入股、政府指導(dǎo)，交易所建設(shè)是場內(nèi)數(shù)據(jù)交易的根本。目前因數(shù)據(jù)服務(wù)商能力參差不齊，交易所仍提供數(shù)商服務(wù)，在交易規(guī)模擴(kuò)大、增值服務(wù)未完全剝離的階段收益明顯。其收入模式多采用傭金+會員費(fèi)+增值服務(wù)費(fèi)的模式。參照上海數(shù)交所，傭金費(fèi)率為2.5%、會員費(fèi)約萬元，增值服務(wù)費(fèi)跨度大，2萬-20萬元不等。

國海證券表示，“數(shù)據(jù)二十條”明確提出所商分離的場內(nèi)數(shù)據(jù)交易體系，即加工、分析等增值服務(wù)，不再由數(shù)據(jù)交易所提供，轉(zhuǎn)由數(shù)據(jù)服務(wù)商提供。交易機(jī)制完善、交易所剝離增值服務(wù)后，服務(wù)商價(jià)值凸顯。

數(shù)據(jù)服務(wù)商：目前業(yè)務(wù)內(nèi)容較為分散，僅部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)初步整合；長期來看，將逐漸整合成為復(fù)合型全能數(shù)商，價(jià)值在所商分離完成后充分釋放。

數(shù)據(jù)采集、加工：因依賴人力，傳統(tǒng)模式增長空間有限。

在政府的反復(fù)強(qiáng)調(diào)和產(chǎn)業(yè)大趨勢之下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)尤其是數(shù)據(jù)要素，會成為資本市場重要的投資主線。

需求有待滿足的細(xì)分行業(yè)：中國數(shù)據(jù)量大，2022年占全球比約25%，但數(shù)據(jù)安全市場規(guī)模小，僅占全球3%，遠(yuǎn)低于數(shù)據(jù)量占比。數(shù)據(jù)安全、存儲等市場潛力均未完全釋放。其中，數(shù)據(jù)安全方面，伴隨云計(jì)算、數(shù)據(jù)交易的發(fā)展，安全措施方案、安全意識均有所轉(zhuǎn)變，關(guān)注重視研發(fā)、積極布局新技術(shù)的相關(guān)企業(yè)；數(shù)據(jù)存儲方面，存儲比例（存儲量/生產(chǎn)量）不足9%，大量數(shù)據(jù)未得到儲存。雖需求旺盛，但傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)維成本高、收入波動大，轉(zhuǎn)型必不可免，關(guān)注積極轉(zhuǎn)型并具備新技術(shù)能力的企業(yè)。

數(shù)據(jù)要素運(yùn)營商：政府、金融、醫(yī)療行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)分析共占總市場規(guī)模44%份額，預(yù)計(jì)市場占比高、擁有大量優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)、重視研發(fā)、有數(shù)據(jù)分析能力的服務(wù)商，將在交易機(jī)制完善后加速增長。

華西證券認(rèn)為，隨著國家數(shù)據(jù)局的掛牌運(yùn)作以及相關(guān)政策推進(jìn)，數(shù)據(jù)要素/數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為最重要的投資主線，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中數(shù)據(jù)持有方、數(shù)據(jù)開發(fā)商（云平臺建設(shè)）、數(shù)據(jù)運(yùn)營商、技術(shù)支持及配套服務(wù)方四大環(huán)節(jié)有望受益，包括：國資云及數(shù)據(jù)開發(fā)商；三大運(yùn)營商；數(shù)據(jù)運(yùn)營及加工商。

東吳證券認(rèn)為，當(dāng)下產(chǎn)業(yè)實(shí)踐在不斷推進(jìn)，各地政策層出不窮，來自國家數(shù)據(jù)局的頂層設(shè)計(jì)箭在弦上，在政府的反復(fù)強(qiáng)調(diào)和產(chǎn)業(yè)大趨勢之下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)尤其是數(shù)據(jù)要素，會成為資本市場重要的投資主線。

其中，最看好數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營這兩個環(huán)節(jié)，前者是物質(zhì)基礎(chǔ)，最先啟動并形成規(guī)模，后者是落地實(shí)踐，商業(yè)模式好，想象空間大。劉烈宏在講話中指出，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施每年將吸引直接投資約4000億元，帶動未來5年投資規(guī)模約2萬億元，未來數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施市場空間廣闊。

而公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營是當(dāng)前最符合資本市場投資偏好的環(huán)節(jié)，因?yàn)閿?shù)據(jù)的復(fù)購率高，可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且數(shù)據(jù)產(chǎn)品本身可復(fù)制，邊際成本極低，意味著這些可以參與地方政府公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營的企業(yè)具備更強(qiáng)的盈利能力。一般來說，具備數(shù)據(jù)持有權(quán)的廠商更容易獲得數(shù)據(jù)的運(yùn)營權(quán)，因此數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)設(shè)施廠商們?nèi)匀豢梢垣@益于公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營。

東吳證券同時(shí)表示，數(shù)據(jù)還有很大價(jià)值等待開發(fā)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、資本化才剛剛起步，有望形成比土地要素更大的市場規(guī)模。數(shù)據(jù)要素在未來將會成為政府財(cái)政收入的重要來源，成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會不斷前行的新的動力。資本市場也將為數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)重要力量。