高穎

[摘 要]制造業(yè)企業(yè)的營運資金管理效率是企業(yè)管理的內(nèi)功，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理是否有效的直接體現(xiàn)。營運資金管理水平的高低，直接影響企業(yè)在采購、生產(chǎn)、銷售中的資金成本，影響企業(yè)的經(jīng)營成果。隨著我國市場競爭日趨激烈，鋁加工制造業(yè)企業(yè)如何提高營運資金的管理效率是企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展、提高股東回報率必須面臨的問題?；诖耍恼戮弯X加工制造業(yè)的營運資金績效及OPM戰(zhàn)略管理展開研究，以供參考。

[關(guān)鍵詞]鋁加工制造業(yè)；營運資金；OPM戰(zhàn)略

中圖分類號：F406 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1722（2023）23-0068-03

“百年變局”的大背景下，后疫情時代我國的內(nèi)外部經(jīng)濟形勢嚴峻，我國作為全球最大電解鋁產(chǎn)能國家，2018年工信部頒布《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關(guān)事項的通知》，電解鋁4550萬噸“產(chǎn)能天花板”已經(jīng)確立，鋁加工冶煉行業(yè)的布局已經(jīng)形成，各鋁加工制造業(yè)企業(yè)憑借其資源稟賦和管理手段，其日常經(jīng)營效果也日趨分化。在不考慮資源區(qū)位優(yōu)勢等外部因素的條件下，營運資金管理作為最能體現(xiàn)企業(yè)管理效率的手段，其成效決定著企業(yè)在激烈競爭的市場中如何獲取最大的收益。

鋁加工制造業(yè)企業(yè)往往具有以下特點。

第一，產(chǎn)能指標的不可復(fù)制性，鋁行業(yè)產(chǎn)能“天花板”在短期內(nèi)無法打破，意味著做大蛋糕的紅利已經(jīng)消失，要求企業(yè)不斷提升管理能力。

第二，資金投入較大，門檻較高，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)有了核心的競爭力和話語權(quán)，行業(yè)玩家布局已趨于穩(wěn)定。

第三，價格競爭比較透明，鋁行業(yè)往往采用鋁錠三網(wǎng)均價或期貨價格作為基價及結(jié)算依據(jù)，價格信息透明且市場化，上下游客商渠道管理尤為重要，只有尋找到最適合企業(yè)戰(zhàn)略的客商結(jié)構(gòu)，才能最大程度地提高企業(yè)資金的運營效率。

一、渠道管理影響營運資金的傳導(dǎo)效應(yīng)

制造業(yè)企業(yè)全生產(chǎn)周期的營運離不開對上下游客商的管理，不同的企業(yè)的資源稟賦、區(qū)位條件也影響著其上下游客商的范圍。這里的營運資金績效泛指供應(yīng)商、客戶及企業(yè)內(nèi)部存貨的資金周轉(zhuǎn)運作效率，針對每個渠道的營運資金傳導(dǎo)效應(yīng)做詳細分析。

（一）供應(yīng)商渠道營運資金管理效率傳導(dǎo)分析

供應(yīng)商渠道管理決定了企業(yè)的采購質(zhì)量和效率。不同區(qū)位的供應(yīng)商對企業(yè)采購原材料的周期有著直接影響，影響企業(yè)的資金占用成本。

不同企業(yè)屬性的供應(yīng)商對于采購的談判難易度不同。國有企業(yè)資金雄厚，招投標等管理嚴格，而民營企業(yè)往往只能接受劣于國有企業(yè)的條件。

不同生產(chǎn)水平的供應(yīng)商企業(yè)的生產(chǎn)工藝會影響到良品率，如果不能購買到符合企業(yè)工藝的原材料，退貨產(chǎn)生的時間損耗會直接影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周期。工廠型供應(yīng)商和貿(mào)易商在交貨條件上也有所不同，貿(mào)易方式比較靈活，能夠接受貨到付款，但是抗風(fēng)險能力較差，容易出現(xiàn)合同違約等情況。

制造業(yè)企業(yè)要采取有效的供應(yīng)商管理手段，找到最適合的供應(yīng)商渠道，以便合理降低原材料成本，提升生產(chǎn)的穩(wěn)定性，改善產(chǎn)品質(zhì)量，減少資金占用，提高資金利用效率。

（二）客戶渠道營運資金管理效率傳導(dǎo)分析

客戶渠道營運資金管理主要包括客戶關(guān)系管理、商品發(fā)貨物流管理及貨款回款管理。對于不同下游客戶的有效管理，不僅能夠直接找到最適合企業(yè)產(chǎn)品的客戶，也能夠衡量產(chǎn)品是否具有市場競爭力。對下游客戶渠道的管理，除了良好的客戶關(guān)系，要篩選目標客戶，以便保證下游訂單的穩(wěn)定性，提高企業(yè)的開工率和穩(wěn)定性，例如，產(chǎn)能足夠大的企業(yè)，如果維護零散訂單，往往會抬高企業(yè)的運營成本。過多的貿(mào)易商渠道一方面會增加交易成本，另一方面，在經(jīng)濟下行期間，可能會導(dǎo)致棄貨等情況，產(chǎn)生額外的處置費用。因此，合理的客戶渠道管理能夠最大程度地降低產(chǎn)成品的庫存占用資金，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。

（三）內(nèi)部渠道營運資金效率傳導(dǎo)分析

在內(nèi)部渠道管理上，企業(yè)內(nèi)部往往會制定適合企業(yè)的原材料、庫存、備品備件等存貨管理制度，要求與企業(yè)的上游渠道、下游渠道環(huán)環(huán)相扣。能否充分發(fā)揮數(shù)字化管理及人的主觀能動性，直接決定了企業(yè)生產(chǎn)內(nèi)部渠道的運營效率。

存貨類占用資金動輒幾十億元，多一天的占用則意味著更高的融資成本。開展有效的內(nèi)部渠道管理，減少企業(yè)的材料單耗，節(jié)約人工成本，降低產(chǎn)品的資金占用，提高生產(chǎn)渠道營運資金的管理效率，是制造業(yè)企業(yè)必須修煉的內(nèi)功，有助于提高企業(yè)經(jīng)營績效水平。

二、基于A股上市鋁加工制造業(yè)企業(yè)營運資金管理效率分析

文章選取A股上市的26家鋁加工制造業(yè)企業(yè)2016—2022年的報表數(shù)據(jù)進行分析。基于要素生產(chǎn)周轉(zhuǎn)，即應(yīng)收、應(yīng)付、存貨三大指標的周轉(zhuǎn)期，分析上市鋁加工制造業(yè)企業(yè)的基本情況，通過剔除銀行融資的OPM指標，從商業(yè)信用角度分析上市鋁加工制造業(yè)企業(yè)的OPM情況，考慮到鋁冶煉、鋁壓延加工、鋁合金及制品深加工在產(chǎn)業(yè)鏈的分工不同，其商業(yè)信用的議價能力也不同，因此對鋁加工制造業(yè)企業(yè)也根據(jù)WIND行業(yè)分類進行了細分。

（一）基于要素生產(chǎn)周期的營運資金績效分析

從表1可以看出，上市鋁加工制造業(yè)企業(yè)的存貨平均占用9.04天、應(yīng)收款8.85天、應(yīng)付款8.99天，不同加工環(huán)節(jié)之間的周期有所差異，不同加工環(huán)節(jié)內(nèi)的周轉(zhuǎn)期也各有差異，這反映了各家企業(yè)對于客商及內(nèi)部管理的水平有所不同。鋁加工行業(yè)不同的生產(chǎn)環(huán)節(jié)由于生產(chǎn)工藝不同、上下游的議價能力不同以及管理能力的不同，在要素生產(chǎn)周期上也有著截然不同的表現(xiàn)。

1.存貨周轉(zhuǎn)期

存貨周轉(zhuǎn)期反映了企業(yè)的內(nèi)部管理水平。以鋁冶煉行業(yè)為例，中國鋁業(yè)、焦作萬方、中孚實業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期分別為7.92天、8天、8.94天，各公司之間有明顯差異；同時以鋁冶煉為主的云鋁股份、宏創(chuàng)控股、神火股份的存貨周轉(zhuǎn)期分別為14.76、17.83、32.58天。據(jù)公開信息反映，神火股份和宏創(chuàng)控股主要采用自備電廠等煤電形式生產(chǎn)，因此其商業(yè)模式為煤-鋁冶煉一體化，生產(chǎn)周期較長，但是兩家公司在存貨周轉(zhuǎn)期上相差接近15天，反映了不同企業(yè)內(nèi)部管理水平對于存貨周轉(zhuǎn)時間的影響。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的長短反映的是企業(yè)對下游銷售客戶的議價能力，不同的客戶結(jié)構(gòu)對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的長短有著直接的影響。鋁合金及制品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期最長，受到下游銷售客戶結(jié)構(gòu)的影響，應(yīng)收賬款的賬期各有不同，目前鋁合金及制品的下游往往是一些比較強勢的汽車主機廠、電池廠，占用資金賬期較長。相對而言，鋁冶煉、鋁壓延加工的應(yīng)收賬款的賬期較短，業(yè)內(nèi)往往采取先款后貨的形式交易。上市鋁加工企業(yè)下游占用資金最長可達83天，長期被下游占用資金，這不僅會影響資金運營成本，而且會影響應(yīng)收賬款的回收質(zhì)量。

3.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

應(yīng)付賬款反映了企業(yè)對上游供應(yīng)商的商業(yè)議價能力，不同結(jié)構(gòu)的供應(yīng)商也會影響應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的長短。鋁冶煉環(huán)節(jié)相比鋁壓延加工和鋁合金及制品環(huán)節(jié)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期更長，反映了鋁冶煉行業(yè)更多地把資金成本轉(zhuǎn)嫁給了上游，數(shù)據(jù)也符合目前鋁冶煉廠相對比較強勢的基本判斷。不同的供應(yīng)商管理結(jié)構(gòu)，可能會影響應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。如果直接要求貿(mào)易商供貨，會犧牲長期供應(yīng)的穩(wěn)定性，可能占用更多的資金。如果直接與工廠合作，可能無法占用更多的資金，但材料供應(yīng)會更加穩(wěn)定。

（二）基于OPM戰(zhàn)略角度的營運資金績效分析

傳統(tǒng)的OPM戰(zhàn)略分析考慮了銀行信用及員工勞務(wù)等影響，但對鋁加工制造業(yè)不一定適用。目前，鋁加工制造銀行票據(jù)產(chǎn)生的額外費用往往直接結(jié)算在采銷的價格中，因此在文章的分析中，OPM指標剔除了應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)收票據(jù)及員工勞務(wù)的影響，但考慮到應(yīng)收款項融資代表的是收到票據(jù)時貼現(xiàn)形成的負債，該部分實際上形成了資金占用，因此文章對OPM指標進行了針對性的修改，更有利于基于商業(yè)信用分析OPM戰(zhàn)略運營績效。

為了更加直觀地分析OPM戰(zhàn)略指標的影響，文章通過剔除銀行融資的OPM指標分母分子周轉(zhuǎn)天數(shù)差，推算出實際全生產(chǎn)周期資金占用天數(shù)。全生產(chǎn)資金占用天數(shù)為負數(shù)，則代表了在全生產(chǎn)周期凈占用了上下游的資金。

從表2可以看出，通過分析上市鋁加工制造業(yè)2016—2022年的平均數(shù)據(jù)，從具體鋁加工環(huán)節(jié)來看，鋁冶煉OPM水平明顯高于其他環(huán)節(jié)，中孚實業(yè)、云鋁股份在OPM比率上大于1（中孚實業(yè)1.1、云鋁股份1.3），中孚實業(yè)和云鋁股份無償占用了應(yīng)付給下游的應(yīng)付款項， 即其周期大于其采購和生產(chǎn)的天數(shù)（全生產(chǎn)周期資金占用天數(shù)上，中孚實業(yè)為-5.31天、云鋁股份為-9.75天）。鋁壓延加工行業(yè)的全生產(chǎn)周期資金占用天數(shù)從38天到104天不等，不同的是客商選擇增加了66天的資金占用。按目前LPR3.45%水平預(yù)估，每10億資產(chǎn)每增加一個月占用，則額外產(chǎn)生近3000萬元的財務(wù)費用，資產(chǎn)占用變大也影響企業(yè)的資產(chǎn)負債率和財務(wù)評級。

三、結(jié)論與建議

（一）明確戰(zhàn)略選擇，穩(wěn)定上游供應(yīng)

企業(yè)為了長期穩(wěn)定發(fā)展，在考慮供應(yīng)商時不僅要考慮原材料的質(zhì)量，而且要根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)周期、銷售周期考慮供應(yīng)商的選擇標準。要充分評估供應(yīng)商的穩(wěn)定性，優(yōu)先考慮生產(chǎn)比較穩(wěn)定的工廠型供應(yīng)商，主動舍棄貿(mào)易商。定期對供應(yīng)商進行調(diào)研，減少調(diào)研成本，擴大利潤空間。嚴控采購環(huán)節(jié)成本，選擇最適合的結(jié)算方案，實施OPM戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)嫁成本，提高資金收益。

（二）優(yōu)化客群管理，構(gòu)建良好的客戶關(guān)系

鋁加工制品行業(yè)的下游應(yīng)用十分廣泛，如房地產(chǎn)、交通運輸、電力、包裝、機械制造、軍工等，而生產(chǎn)工藝的相似度又比較高，這就要求企業(yè)必須做好戰(zhàn)略方向的客群結(jié)構(gòu)選擇。要根據(jù)市場條件、企業(yè)的生產(chǎn)工藝優(yōu)勢及區(qū)位條件優(yōu)勢明確長期客群方向，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。要做好應(yīng)收賬款的管理和客戶的資信評級評估，企業(yè)在設(shè)立銷售部的同時可以設(shè)立專門的信用管理部門，對供應(yīng)商及客戶資信進行信用評級，建立全生產(chǎn)周期的客商管理制度，避免出現(xiàn)逾期風(fēng)險。充分考慮貨幣時間價值因素，在確定銷售定價的同時，充分考慮賬期或票據(jù)結(jié)算方式帶來的機會成本，避免出現(xiàn)“賺了加工費，虧了銀行利息”的情況。

（三）注重存貨精細化管理，降低存貨資產(chǎn)占用

存貨的精細化管理涉及存貨的資金占用成本，第一，應(yīng)根據(jù)供應(yīng)商結(jié)構(gòu)、訂單情況，合理制定存貨管理制度，避免因存貨過多導(dǎo)致資金浪費。第二，充分運用數(shù)字化手段，提高生產(chǎn)效率，推動生產(chǎn)模式智能化、精準化與標準化。第三，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少庫存積壓。改變產(chǎn)品特性以迎合市場需求，找到最適合企業(yè)產(chǎn)品工藝的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不能一味地開發(fā)前景還不穩(wěn)定的高新技術(shù)產(chǎn)品。第四，加強對管理人員的培訓(xùn)，通過考核激勵等形式充分調(diào)動人員的主觀能動性，確保管理制度的有效執(zhí)行。

（四）合理利用供應(yīng)鏈融資模式，提高資產(chǎn)收益率

目前，市場上銀行的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品已經(jīng)十分豐富，除了保理等融資模式外，核心企業(yè)可以基于真實的采購銷售需求獲得銀行融資，加快資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)收益率。嘗試標準化的商業(yè)信用，發(fā)展類似“迪鏈”基于企業(yè)信用的供應(yīng)鏈票據(jù)，最大限度地獲取自由現(xiàn)金流。

（五）加強全周期資金占用指標體系管理

企業(yè)可以從全生產(chǎn)周期的角度，根據(jù)企業(yè)稟賦建立OPM資金占用指標管理體系，做好行業(yè)內(nèi)的對標，制定適合企業(yè)發(fā)展階段的OPM戰(zhàn)略，通過財務(wù)管控，調(diào)整上下游客商結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)存貨管理流程的標準化，充分擴充企業(yè)的自由現(xiàn)金流，使股東回報最大化，提升經(jīng)營績效。

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