摘要：營(yíng)運(yùn)資金是一個(gè)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理話題，但卻是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要概念和重要內(nèi)容。在理論方面，我國(guó)缺乏營(yíng)運(yùn)資金方面的理論創(chuàng)新與實(shí)證研究，甚至某些理論觀點(diǎn)存在一定的誤導(dǎo)，使廣大實(shí)務(wù)工作者無(wú)所適從；在實(shí)踐方面，我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理水平仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際水平，表現(xiàn)為營(yíng)運(yùn)資金占用過(guò)多，使用效率偏低，管理質(zhì)量低下。本文通過(guò)文獻(xiàn)回顧等，闡述了營(yíng)運(yùn)資金的本質(zhì)含義，提出營(yíng)運(yùn)資金按供應(yīng)鏈渠道分類；構(gòu)建了一種基于閉環(huán)式的營(yíng)運(yùn)資金管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)創(chuàng)新體系。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金 現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)渠道 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

一、引言

營(yíng)運(yùn)資金是一個(gè)非常傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理話題，但卻是財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要概念和重要內(nèi)容。經(jīng)調(diào)查表明，財(cái)務(wù)經(jīng)理在營(yíng)運(yùn)資金管理上所花費(fèi)的時(shí)間幾乎占了三分之一。營(yíng)運(yùn)資金所涉及到企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)所需的日常性流動(dòng)資金，涉及范圍非常廣泛，其覆蓋范圍延伸到企業(yè)整個(gè)價(jià)值鏈，如設(shè)計(jì)、研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷等各個(gè)方面。它的投入與收回是一種從“現(xiàn)金投入——材料——在制品——應(yīng)收賬款——現(xiàn)金收回”的循環(huán)過(guò)程。企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，表明其償債能力越強(qiáng)，但是資金成本占用也就越大，可能表明其管理效率越低；企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，其償債能力、資金占用成本與管理效率呈相反的現(xiàn)象。營(yíng)運(yùn)資金管理水平的高低直接影響到公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力。

盡管國(guó)內(nèi)外已經(jīng)有相關(guān)專家對(duì)營(yíng)運(yùn)資金從理論到實(shí)證進(jìn)行了大量的研究，但本文仍希望從營(yíng)運(yùn)資金管理的基本概念、分類與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系創(chuàng)新等方面著手研究，讓營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)一步推動(dòng)此方面的理論研究與實(shí)踐。

二、營(yíng)運(yùn)資金概念本質(zhì)

目前，營(yíng)運(yùn)資金在嚴(yán)格意義上的概念，還存在較大的爭(zhēng)議。按照楊雄勝（2000）在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表的《營(yíng)運(yùn)資金與現(xiàn)金流量基本原理的初步研究》一文，將營(yíng)運(yùn)資金概念分為三種：第一種是以“流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債”來(lái)表示營(yíng)運(yùn)資金，也稱凈營(yíng)運(yùn)資金。該概念充分反映了企業(yè)的短期償債能力；第二種是以流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)表示營(yíng)運(yùn)資金，稱為總營(yíng)運(yùn)資金。該概念使?fàn)I運(yùn)資金與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)緊密聯(lián)系起來(lái)，促使財(cái)務(wù)管理向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)滲透與服務(wù)；第三種是把營(yíng)運(yùn)資金解釋為營(yíng)運(yùn)資本，強(qiáng)調(diào)對(duì)流動(dòng)資金的投入數(shù)額。

營(yíng)運(yùn)資金的概念均過(guò)于寬泛、籠統(tǒng)，使實(shí)務(wù)工作者在實(shí)踐中，往往無(wú)所適從，從而使理論與實(shí)踐嚴(yán)重脫節(jié)。本文中，所采用的營(yíng)運(yùn)資金概念，是借助“流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債”來(lái)闡述的，如圖1所示。

在企業(yè)的所有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，一般可以分為經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)、投資性活動(dòng)與籌資性活動(dòng)三大類。營(yíng)運(yùn)資金反映的是資產(chǎn)負(fù)債表的左右上半部，從其流動(dòng)性的本質(zhì)來(lái)講，營(yíng)運(yùn)資金管理是指以經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量控制為核心的一系列活動(dòng)總稱，而非投資活動(dòng)與籌資活動(dòng)管理。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量所涉及的項(xiàng)目金額來(lái)源，也是資產(chǎn)負(fù)債表左右上半部的部分項(xiàng)目相互變化所致，但并不是全部項(xiàng)目變化所致。比如貨幣資金項(xiàng)目盡管是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，但其來(lái)源已經(jīng)涵蓋了三大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果，已經(jīng)根本無(wú)法區(qū)分其存量或變量中，哪部分是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量所致或非經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量所致，并且其變化波動(dòng)具有不穩(wěn)定性，如果將其納入營(yíng)運(yùn)資金管理范疇，無(wú)法真實(shí)反映經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的結(jié)果和營(yíng)運(yùn)資金的業(yè)績(jī)；又如，應(yīng)收股利項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的資金變動(dòng)，屬于投資活動(dòng)現(xiàn)金流量；又如，短期借款項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的資金變動(dòng)，屬于籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。由此可見，營(yíng)運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量在本質(zhì)上是一致的，但在概念表現(xiàn)形式上存在嚴(yán)重分歧。如果不從理論上徹底厘清這種關(guān)系，在實(shí)務(wù)中將很難進(jìn)行真正有效的營(yíng)運(yùn)資金管理。

為了使?fàn)I運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量在本質(zhì)與概念形式上達(dá)成一致，必須對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)與劃分，如圖2所示。

在劃線的上半部分，是與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)相關(guān)的項(xiàng)目，下半部分是非經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)項(xiàng)目或無(wú)法區(qū)分為何種經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的項(xiàng)目（如貨幣資金）。企業(yè)在實(shí)務(wù)中，還可以根據(jù)自身不同情況進(jìn)行進(jìn)一步的重新歸類與劃分，比如預(yù)付賬款可由專門用于核算固定資產(chǎn)的預(yù)付，則預(yù)付賬款需要?jiǎng)潥w到非經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)項(xiàng)目。根據(jù)這一原理，營(yíng)運(yùn)資金的概念改寫為：與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)-與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債。

據(jù)此，可以將資產(chǎn)負(fù)債表再次分類，如表1。

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的基本平衡公式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有權(quán)益，可以將表1分解移項(xiàng)整理為：

現(xiàn)金性流動(dòng)資產(chǎn)=（內(nèi)生權(quán)益-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債）-投資性資產(chǎn)+（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債+外生權(quán)益），等式右邊的前三項(xiàng)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，第四項(xiàng)反映投資活動(dòng)現(xiàn)金流量，最后兩項(xiàng)反映籌資性現(xiàn)金流量。因此：

內(nèi)生權(quán)益變動(dòng)=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量+（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債變動(dòng)）

經(jīng)過(guò)上述推進(jìn)演變，通過(guò)內(nèi)生權(quán)益的集中表現(xiàn)結(jié)果，將營(yíng)運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量緊緊捆綁在一起，使?fàn)I運(yùn)資金擴(kuò)展到經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，充分揭示營(yíng)運(yùn)資金的概念本質(zhì)是與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)減去與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債，營(yíng)運(yùn)資金管理的本質(zhì)就是指以經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量控制為核心的一系列活動(dòng)總稱。

三、營(yíng)運(yùn)資金分類

（一）按構(gòu)成要素分類的營(yíng)運(yùn)資金

按照構(gòu)成要素分類，可以把營(yíng)運(yùn)資金分為：流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債。一般而言，按資產(chǎn)與負(fù)債的流動(dòng)性或周轉(zhuǎn)性對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行分類，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時(shí)間在一年以內(nèi)的為流動(dòng)資產(chǎn)，負(fù)債在一年以內(nèi)的為流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，即為凈營(yíng)運(yùn)資金。按此分類的方法，營(yíng)運(yùn)資金重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金與有價(jià)證券的管理、應(yīng)收賬款的管理、存貨的管理、應(yīng)付賬款的管理等方面?，F(xiàn)金與有價(jià)證券的管理集中在其持有量的研究上，如成本分析模式、存貨分析模式、隨機(jī)模式、資金預(yù)算管理等；應(yīng)收賬款管理的研究，主要集中在其信用政策與收賬政策的確定，以及對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、周轉(zhuǎn)率的計(jì)算等；存貨管理的研究，主要集中在最佳經(jīng)濟(jì)批量的確定，以及存貨周轉(zhuǎn)期與周轉(zhuǎn)率的計(jì)算等；應(yīng)付賬款的研究，主要集中在付款方式的選擇、是否放棄現(xiàn)金折扣等。

這種分類方法為營(yíng)運(yùn)資金提供了比較細(xì)致的分類，有助于營(yíng)運(yùn)資金的深化研究。然而，正是這種分類方法，把具有內(nèi)在緊密聯(lián)系的營(yíng)運(yùn)資金各部分割裂開來(lái)，分別去研究它們的最優(yōu)解。事實(shí)上，局部最優(yōu)并不代表整體上的最優(yōu)。其次，這種分類的解決主要集中在貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款上面，放棄了如其他應(yīng)收賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬等。在某些時(shí)候，放棄的部分也恰好是對(duì)企業(yè)有關(guān)鍵影響的部分。

（二）按時(shí)間變動(dòng)分類的營(yíng)運(yùn)資金

對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)，如果按照時(shí)間變動(dòng)性可以分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)，比如促銷季節(jié)的存貨、應(yīng)收賬款等；永久性流動(dòng)資產(chǎn)則是指那些使企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)低谷也仍然需要保留的，用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)。同時(shí)，流動(dòng)性負(fù)債也可以分為臨時(shí)性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債。臨時(shí)性負(fù)債指為了滿足臨時(shí)流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債，如文具企業(yè)在每年新學(xué)期前為滿足學(xué)生購(gòu)買的需要，超量購(gòu)入貨物而舉借的債務(wù)；自發(fā)性負(fù)債是指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資日常運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅費(fèi)等。通過(guò)上述分類方法，主要研究如何確定營(yíng)運(yùn)資金持有量和如何籌資營(yíng)運(yùn)資金兩個(gè)方面的問(wèn)題。這種分類方法單純的將營(yíng)運(yùn)資金分為臨時(shí)性和永久性營(yíng)運(yùn)資金，沒有考慮到各部分營(yíng)運(yùn)資金的相互聯(lián)系。

（三）按供應(yīng)鏈分類的營(yíng)運(yùn)資金

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金從其使用角度來(lái)看，可以分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以外的資金。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金如：應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等，這部分營(yíng)運(yùn)資金是追求周轉(zhuǎn)效率，從而達(dá)到提高盈利能力的目標(biāo)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以外的資金，如貨幣現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、短期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利等。這類營(yíng)運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)并無(wú)直接關(guān)系或已經(jīng)無(wú)法區(qū)分是經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)、籌資性活動(dòng)或投資性活動(dòng)產(chǎn)生的結(jié)果。這兩大類營(yíng)運(yùn)資金按供應(yīng)鏈的分類方法結(jié)果見表2。

四、構(gòu)建營(yíng)運(yùn)資金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

（一）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

在早期的營(yíng)運(yùn)資金管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，多采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析。比率分析是一種傳統(tǒng)的分析技能，在分析企業(yè)財(cái)務(wù)時(shí)被用來(lái)分析評(píng)價(jià)企業(yè)狀況的各項(xiàng)財(cái)務(wù)變量之間的相互關(guān)系。首先，由于孤立地考察營(yíng)運(yùn)資金中的各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的管理狀況，如果試圖要說(shuō)明應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款和存貨周轉(zhuǎn)評(píng)價(jià)的整體評(píng)價(jià)時(shí)，這種分析非常脆弱，而且在比率相互之間沖突時(shí)，出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的現(xiàn)象。例如，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，緊縮客戶信用期，現(xiàn)金流入增加，但是勢(shì)必影響存貨的滯銷和銷售增長(zhǎng)的放緩。其次，傳統(tǒng)分析計(jì)算公式，分子分母的經(jīng)濟(jì)含義相差甚遠(yuǎn)，例如，存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，反映了存貨變?yōu)楝F(xiàn)金及應(yīng)收賬款的速度。其常用公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨。在這個(gè)公式里，分子所反映的是“產(chǎn)成品”到“銷售成本”這一環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)過(guò)程，其矛盾在于：存貨所反映內(nèi)容比較廣泛，包括材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品，隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的進(jìn)行，人工成本和相關(guān)制造費(fèi)用不斷投入，各環(huán)節(jié)的存貨價(jià)值也不斷增大，所體現(xiàn)的價(jià)值是完全不一樣的，最終產(chǎn)成品的價(jià)值達(dá)到最大值，由產(chǎn)成品轉(zhuǎn)移到銷售成本的價(jià)值也始終是最大的；而分母則是材料、在成品、產(chǎn)成品三者平均之和，其體現(xiàn)的存貨不是最大值。因此，在分子分母所代表經(jīng)濟(jì)含義不一致的情況下，分子始終代表最大值，而分母代表是一個(gè)均值，其計(jì)算結(jié)果，必將是夸大的。

由此可見，單一的財(cái)務(wù)比率對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的評(píng)價(jià)，其計(jì)算公式的過(guò)程具有自身局限性，經(jīng)常會(huì)扭曲實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理的結(jié)果；營(yíng)運(yùn)資金管理是一個(gè)從投入到流出的整體鏈條，單個(gè)比率的最優(yōu)解，并不意味著整體管理的最優(yōu)解，容易出現(xiàn)顧此失彼的現(xiàn)象。

（二）現(xiàn)金周期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究起步較晚，成果也相對(duì)較少。但也不乏優(yōu)秀的研究成果。其中代表之一是王竹泉、逢詠梅、孫建強(qiáng)（2007）在《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表了《國(guó)內(nèi)外營(yíng)運(yùn)資金管理研究的回顧與展望》一文，以營(yíng)運(yùn)資金重分類為切入點(diǎn)，提出了把營(yíng)運(yùn)資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金（成品存貨+應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費(fèi)）、生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金（在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款）和采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金（材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)）。在此基礎(chǔ)上，采用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)為評(píng)價(jià)，分解為營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期和采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，具體計(jì)算公式為：

營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=365/（全年銷售收入/營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金）=365×（成品+應(yīng)收賬款、票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費(fèi)）/全年銷售收入

生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=365/（全年完工產(chǎn)品/生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金）=365×（在半品+半成品+平均其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款）/全年完工產(chǎn)品成本

采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)金周轉(zhuǎn)期=365/（全年材料采購(gòu)金額/生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金）=365×（材料+預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款、票據(jù)-應(yīng)交稅費(fèi)）

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=365/（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金總額/全年銷售收入）=365×（營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金+生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金-采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金）/全年銷售收入

在上述評(píng)價(jià)時(shí)，計(jì)算公式分子分母的經(jīng)濟(jì)含義具有趨同性。此種營(yíng)運(yùn)資金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系容納了企業(yè)多個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，解決了傳統(tǒng)指標(biāo)所考慮的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目太少的弊端，也解決了在計(jì)算營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率時(shí)分子分母所代表的含義不一致的現(xiàn)象。但是，該評(píng)價(jià)體系并沒有把與營(yíng)運(yùn)資金關(guān)系緊密的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量聯(lián)系起來(lái)，并不能全面有效評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)資金的管理水平。

（三）構(gòu)建基于閉環(huán)式的營(yíng)運(yùn)資金管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，資金的循環(huán)從購(gòu)買材料開始，這一業(yè)務(wù)在資金的表現(xiàn)上分為直接支付或商業(yè)信用的欠款，但商業(yè)信用的欠款在信用期到來(lái)之時(shí)，仍需通過(guò)現(xiàn)金的支付。這一過(guò)程是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金投入和采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金形成的開始；接下來(lái)，是采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金向生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金轉(zhuǎn)換到營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流入，實(shí)現(xiàn)一個(gè)完整的閉環(huán)式鏈條。

在經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)中，營(yíng)運(yùn)資金與現(xiàn)金流量天生就是一對(duì)緊密體，營(yíng)運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間存在此消彼漲的關(guān)系。在考察營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金的應(yīng)收賬款時(shí)，必須把主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)金聯(lián)系在一起評(píng)價(jià)，在分析原材料時(shí)，須把支付存貨的現(xiàn)金和應(yīng)付賬款三者有機(jī)結(jié)合一起評(píng)價(jià)。在以往的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，較多的是對(duì)營(yíng)運(yùn)資金單個(gè)元素進(jìn)行評(píng)價(jià)，后來(lái)出現(xiàn)對(duì)以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的按渠道分類進(jìn)行評(píng)價(jià)。但這些評(píng)價(jià)方法，均忽視了營(yíng)運(yùn)資金管理的本質(zhì)，對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量管理，得出片面甚至錯(cuò)誤的結(jié)論。例如：在物價(jià)上漲的年份，企業(yè)往往因?yàn)閼?zhàn)略因素儲(chǔ)備大量的原材料存貨，此時(shí)如果按傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，會(huì)得出采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金效率低下的結(jié)論，從而有可能大量削減存貨的錯(cuò)誤決策；同時(shí)，大量?jī)?chǔ)備的原材料與應(yīng)付賬款和支付購(gòu)買的現(xiàn)金，三者之間到底是一種什么樣的關(guān)系？對(duì)整個(gè)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)將產(chǎn)生何種影響？這是傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)所不能解決的。因此，建立新型的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系就是將營(yíng)運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量結(jié)合在一起評(píng)價(jià)。從上文論述得知：

內(nèi)生權(quán)益變動(dòng)= 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量+（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債變動(dòng)）=（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入-經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出）+（營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)+生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)+采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)）=（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入+營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)）-（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出-生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng) - 采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)）= 營(yíng)運(yùn)資金產(chǎn)出-營(yíng)運(yùn)資金投入= 營(yíng)運(yùn)資金盈余

營(yíng)運(yùn)資金投入產(chǎn)出比=經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)出/經(jīng)營(yíng)性投入

根據(jù)上述推論的過(guò)程，得出基于閉環(huán)式的營(yíng)運(yùn)資金管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)匯總表，見表3。

從表3可以看出，資金從投入，到采購(gòu)渠道、生產(chǎn)渠道、營(yíng)銷渠道，最后收到資金，完成了一個(gè)閉環(huán)式的鏈條。而營(yíng)運(yùn)資金投入產(chǎn)出比，正是這種閉環(huán)式業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的最終結(jié)果，這種結(jié)果，可以與同行業(yè)比較，或歷史比較，從而得出本財(cái)務(wù)期間營(yíng)運(yùn)資金管理的水平。

生產(chǎn)渠道與采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金，評(píng)價(jià)表體系設(shè)計(jì)時(shí)，采用了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的抵減項(xiàng)。然而，正因?yàn)樯a(chǎn)渠道與采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金，其本身的構(gòu)造也是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的抵減而得。因此，生產(chǎn)渠道與采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金也可以采用與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的加項(xiàng)來(lái)設(shè)計(jì)，從而會(huì)得到更好的理解，原理都是一樣，只不過(guò)在采用加項(xiàng)時(shí)，生產(chǎn)渠道與采購(gòu)的營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的抵減位置換一下即可。但兩者具體表現(xiàn)的財(cái)務(wù)含義還是有所區(qū)別的：1.生產(chǎn)渠道與采購(gòu)渠道做經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出的抵減項(xiàng)，則生產(chǎn)渠道與采購(gòu)渠道采用的是相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)減去相關(guān)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，其結(jié)果表示經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的盈余狀況。如果結(jié)果是正數(shù)，表示是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)盈余為負(fù)數(shù)，即該渠道的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)小于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，反之亦然。2.生產(chǎn)渠道與采購(gòu)渠道做經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出的加減項(xiàng)，則生產(chǎn)渠道與采購(gòu)渠道采用的是相關(guān)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債減去相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，其結(jié)果表示經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的盈余狀況。如果結(jié)果是正數(shù)，表示是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債是負(fù)的，即該渠道的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)大于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，反之亦然。從本文的研究角度，更加希望采用第1種表示經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)盈余的表達(dá)方法。

五、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，伴隨而來(lái)的則是日益復(fù)雜的流程管理，以及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)資金管理的更高要求。營(yíng)運(yùn)資金管理已經(jīng)成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要概念與重要內(nèi)容，它通過(guò)對(duì)以經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為核心的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的優(yōu)化管理，以達(dá)到企業(yè)良好的獲利能力、償債能力和保持強(qiáng)勁的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力。本文對(duì)營(yíng)運(yùn)資金概念本質(zhì)、分類與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系創(chuàng)新等方面進(jìn)行了有益的探討。

但是，本文的局限性在于：在構(gòu)建基于閉環(huán)式營(yíng)運(yùn)資金管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，由于分類的要求，對(duì)財(cái)務(wù)核算的基礎(chǔ)工作要求非常高，企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)經(jīng)理人可以方便獲取得數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。而外部分析師，則比較難于完整取得真實(shí)性的數(shù)據(jù)，從而有可能影響該方法的進(jìn)一步推廣。

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