臧徐徐

私募股權(quán)基金作為一種創(chuàng)新型的金融投資工具，在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。但由于我國(guó)在私募股權(quán)基金投資管理方面起步較晚，還未構(gòu)建起較為完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，因此，有必要強(qiáng)化對(duì)私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，確保私募股權(quán)基金健康發(fā)展。

私募股權(quán)基金的投資周期通常較長(zhǎng)，一般在5—10年之間，最終會(huì)通過上市、并購(gòu)等方式出售股份，獲取投資收益。私募股權(quán)基金的投資種類主要包括風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture?Capital）、并購(gòu)基金（Buyout?Fund）、私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資（Secondary?Investment）等，具有購(gòu)買門檻高、信息披露少、操作靈活、流動(dòng)性受限等特點(diǎn)。

私募股權(quán)基金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

被投資企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。提供虛假信息，即被投資企業(yè)為了獲得私募股權(quán)基金的投資，可能會(huì)故意提供虛假信息或者隱瞞重要事實(shí)，例如，夸大企業(yè)的盈利能力、隱瞞負(fù)債情況等。這些行為會(huì)導(dǎo)致私募股權(quán)基金作出錯(cuò)誤判斷，從而增加投資風(fēng)險(xiǎn)。挪用資金，即被投資企業(yè)在獲得私募股權(quán)基金的投資后，可能會(huì)將資金用于不當(dāng)用途，這些行為會(huì)導(dǎo)致私募股權(quán)基金的投資資金面臨損失。違反投資協(xié)議，即被投資企業(yè)在獲得私募股權(quán)基金的投資后，可能會(huì)違反投資協(xié)議中的約定，例如，未經(jīng)私募股權(quán)基金同意，擅自改變企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，以及未經(jīng)私募股權(quán)基金同意擅自進(jìn)行融資或者并購(gòu)等。這些行為都會(huì)導(dǎo)致私募股權(quán)基金的投資收益受到損害，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，私募股權(quán)基金投資大多偏向中小型非上市公司，而這些中小型企業(yè)由于管理體系不夠完善，極易受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、政策變化、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等因素的影響，從而產(chǎn)生市場(chǎng)地位和盈利能力的變化，影響私募股權(quán)基金的投資收益。同時(shí)，被投資企業(yè)所在行業(yè)可能存在技術(shù)更新快、技術(shù)門檻高等特點(diǎn)，如果企業(yè)無法緊跟技術(shù)發(fā)展要求或者無法保持技術(shù)領(lǐng)先地位，都會(huì)影響企業(yè)效益，進(jìn)而影響私募股權(quán)基金的投資收益。

投資企業(yè)的其他各類風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)基金投資面臨的各類管理風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：首先是法律風(fēng)險(xiǎn)，私募股權(quán)基金在完成投資后，需要與被投資企業(yè)簽訂一系列協(xié)議和合同，約定雙方的權(quán)利和義務(wù)。如果協(xié)議和合同存在瑕疵或者違反法律法規(guī)，可能會(huì)導(dǎo)致私募股權(quán)基金面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。其次是政策風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，如貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整等，都可能對(duì)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，尤其是行業(yè)政策的變化，會(huì)對(duì)被投資企業(yè)的合規(guī)性、經(jīng)營(yíng)成本等產(chǎn)生影響，從而影響私募股權(quán)基金的投資收益。

私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理控制策略

提升投前環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。首先，私募股權(quán)基金需要深入了解所投資行業(yè)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，包括行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、政策法規(guī)等方面。通過對(duì)行業(yè)的深入了解，可以更好地把握行業(yè)的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠制定相應(yīng)的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)控制措施。其次，私募股權(quán)基金需要根據(jù)所投資行業(yè)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，建立針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。該模型要充分考慮行業(yè)的重點(diǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估和分析。通過應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，可以更好地識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)和問題，為投資決策提供依據(jù)。另外，私募股權(quán)基金需要建立行業(yè)專家團(tuán)隊(duì)，為投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和決策提供支持。行業(yè)專家團(tuán)隊(duì)需要具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，能夠?qū)π袠I(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、政策法規(guī)等方面進(jìn)行深入分析和判斷。

強(qiáng)化投后環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。實(shí)施分階段投資。私募股權(quán)基金可以選擇分階段投資降低投資風(fēng)險(xiǎn)，分階段投資意味著投資者不會(huì)一次性注入所有投資，而是根據(jù)被投企業(yè)達(dá)到預(yù)設(shè)目標(biāo)的情況，分期進(jìn)行投資。這種投資方式是對(duì)被投企業(yè)的一種約束，可以降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，分階段投資也有助于提高投資者的收益，因?yàn)橥顿Y者可以根據(jù)被投企業(yè)的發(fā)展情況，適時(shí)調(diào)整投資策略，以獲取更高的收益。在實(shí)際操作過程中，私募股權(quán)基金通常會(huì)與企業(yè)簽訂投資協(xié)議，約定投資的總金額、投資的階段和目標(biāo)等。每個(gè)階段的投資都會(huì)根據(jù)被投企業(yè)的發(fā)展情況和投資目標(biāo)進(jìn)行評(píng)估和決策。同時(shí)，私募股權(quán)基金還會(huì)設(shè)立專門的投資委員會(huì)或風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)對(duì)投資進(jìn)行全程監(jiān)控和管理，確保投資的安全和收益。助推目標(biāo)公司完善內(nèi)部控制，提升管理質(zhì)量。私募股權(quán)基金在投資過程中應(yīng)積極推進(jìn)被投企業(yè)構(gòu)建完善的內(nèi)控體系，以提高企業(yè)的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。這不僅有利于被投企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也有利于私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)更好的投資收益。同時(shí)，私募股權(quán)基金也會(huì)通過內(nèi)控體系的建立和實(shí)施來加強(qiáng)對(duì)被投企業(yè)的監(jiān)管和控制，確保投資的安全和收益。具體實(shí)施過程中，私募股權(quán)基金會(huì)對(duì)被投企業(yè)的現(xiàn)有內(nèi)控體系進(jìn)行評(píng)估，識(shí)別存在的缺陷和風(fēng)險(xiǎn)，并協(xié)助企業(yè)設(shè)計(jì)合理的內(nèi)控體系，包括制度建設(shè)、流程設(shè)計(jì)、權(quán)限分配等方面，指導(dǎo)被投企業(yè)實(shí)施完善內(nèi)控體系，監(jiān)督體系的運(yùn)行效果，并根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。

根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)選擇發(fā)行市場(chǎng)。首先，要確定項(xiàng)目的類型和特點(diǎn)，即被投資企業(yè)屬于初創(chuàng)企業(yè)還是成熟企業(yè)、所屬行業(yè)、項(xiàng)目的規(guī)模和投資金額等。其次，根據(jù)項(xiàng)目類型及特點(diǎn)，篩選適合的私募股權(quán)基金，在篩選時(shí)需要考慮基金的投資策略、投資階段、行業(yè)專長(zhǎng)、投資回報(bào)率等因素。最后，在投后管理階段，私募股權(quán)基金需要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和輔導(dǎo)，定期對(duì)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)估。如果發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)存在重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或不符合投資預(yù)期，則需要及時(shí)采取相應(yīng)措施。

建立二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)控體系。建立二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)控體系對(duì)于私募股權(quán)基金來說非常必要，它可以有效降低投資退出環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)時(shí)監(jiān)控和分析，私募股權(quán)基金能夠更好地掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，評(píng)估投資組合的價(jià)值，從而作出更明智的投資決策和退出策略。這不僅可以提高基金的收益，同時(shí)還能有效管控投資風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)基金需要組建一個(gè)由投資負(fù)責(zé)人和分析師組成的專業(yè)監(jiān)控團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)需要對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作有深入理解，并且能夠?qū)κ袌?chǎng)動(dòng)態(tài)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和分析，并根據(jù)投資組合的特點(diǎn)和市場(chǎng)環(huán)境，設(shè)定一系列關(guān)鍵的監(jiān)控指標(biāo)，如股票價(jià)格、交易量、市盈率等，用于評(píng)估投資組合的價(jià)值和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)根據(jù)監(jiān)控指標(biāo)和市場(chǎng)情況，定期對(duì)投資組合進(jìn)行評(píng)估，識(shí)別潛在的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，以便及時(shí)調(diào)整投資策略。進(jìn)而以市場(chǎng)情況和投資組合的表現(xiàn)為依據(jù)，靈活運(yùn)用不同的退出方式，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)等，從而實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。

近年來，得益于國(guó)家政策的扶持和國(guó)有資本的注入，我國(guó)的私募股權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變?yōu)橛扇嗣駧潘侥脊蓹?quán)投資基金主導(dǎo)的投資市場(chǎng)，這種轉(zhuǎn)變有助于更好地服務(wù)國(guó)內(nèi)投資者，推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展。同時(shí)，我國(guó)對(duì)私募股權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制也趨向完善，這將有利于提升我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的整體發(fā)展質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。