王時(shí)芬

2023年7月28日美國公布二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：GDP按年折算同比增長2.4%，大幅超出市場預(yù)期的1.8%，也超過一季度的2%。物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升3.8%，漲幅明顯縮小。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，在新冠疫情暴發(fā)后，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“停滯—刺激—通貨膨脹高企—央行不斷加息”的過程，步步驚心，現(xiàn)在總算轉(zhuǎn)危為安，基本實(shí)現(xiàn)了軟著陸。

就在數(shù)據(jù)公布之前兩天，主管貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)舉行了議息會(huì)議，決定加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率上升至5.25%到5.5%區(qū)間，這是2001年后的最高利率。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在宣布這一決定后表示，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡蔬€明顯高于2%的調(diào)控目標(biāo)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)還會(huì)加息。

美國每一次重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，作為中央銀行的美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)缺席。美聯(lián)儲(chǔ)雖不是世界上歷史最悠久的中央銀行，但毫無疑問是最有影響力的中央銀行。與其他國家的中央銀行相比，美聯(lián)儲(chǔ)在組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式上更是有著與眾不同的特色。

美聯(lián)儲(chǔ)不是一個(gè)機(jī)構(gòu)，而是一個(gè)系統(tǒng)——美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（The Federal Reserve System）的簡稱。2022年3月末其總資產(chǎn)達(dá)9萬億美元。它由兩部分組成：1.位于華盛頓的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（The Board of Governors of The Federal Reserve System），簡稱美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)（Federal Reserve Board），是美聯(lián)儲(chǔ)的核心管理機(jī)構(gòu)。該委員會(huì)名義上是美國聯(lián)邦政府的一個(gè)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上并不遵從總統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)，也不納入行政開支的預(yù)算。2.分布在美國各地區(qū)的12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（Federal Reserve Banks）。雖然聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是美國聯(lián)邦政府的一部分，但12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行并不屬于聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，而是非營利性的私營組織。

一個(gè)國家的中央銀行是私營機(jī)構(gòu)，是不是聽起來不可思議？這還得從美聯(lián)儲(chǔ)的創(chuàng)設(shè)講起。

與許多歐洲國家的中央銀行相比，美聯(lián)儲(chǔ)誕生得比較晚。美國獨(dú)立之后，有些金融家曾多次試圖成立一家中央銀行，但一直不成功。反對的聲音既來自各州，也來自聯(lián)邦。美國是一個(gè)由各個(gè)獨(dú)立的州以加入聯(lián)邦的形式組成的國家，大部分的行政權(quán)力掌握在州政府而非聯(lián)邦政府手中。各州有自己的銀行和財(cái)政、貨幣制度，因此，各州起先都不待見中央銀行這樣一個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的設(shè)想，它們擔(dān)心聯(lián)邦政府想以此為名來擴(kuò)大自己的權(quán)力范圍。有些中西部的農(nóng)業(yè)州反對成立中央銀行的理由是，中央銀行是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，主要服務(wù)于東北部金融、商業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)的富人，農(nóng)業(yè)州并不需要這樣一個(gè)機(jī)構(gòu)。在聯(lián)邦層面，議員及總統(tǒng)擔(dān)心央行一旦成立，控制著全國的金融大權(quán)，會(huì)大大削弱行政權(quán)力，央行甚至?xí)簧贁?shù)利益集團(tuán)綁架。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，危機(jī)往往是新制度誕生的最大催化劑，美聯(lián)儲(chǔ)的成立也不例外。20世紀(jì)初頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)，讓越來越多的人意識(shí)到，放任自流的金融市場存在很大問題，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)機(jī)構(gòu)對金融市場進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。人們從現(xiàn)實(shí)中得出的這一教訓(xùn)，大大加快了創(chuàng)立一家中央銀行的進(jìn)程。

在1907年的金融危機(jī)中，有將近100家銀行因擠兌而倒閉，看上去倒閉的銀行數(shù)與前幾次金融危機(jī)中倒閉的銀行相比已大大減少，但銀行破產(chǎn)數(shù)量少，是因?yàn)楦豢蓴硣你y行業(yè)大亨摩根挺身而出，帶領(lǐng)其他金融機(jī)構(gòu)為遭受擠兌的銀行提供了流動(dòng)資金。這種依賴某個(gè)人的實(shí)力解決危機(jī)的方式存在很多不確定性，且難以為繼。要避免以后金融危機(jī)的發(fā)生，最好是通過立法賦予某個(gè)機(jī)構(gòu)穩(wěn)定金融市場的職能。共和黨籍參議員尼爾森·威爾馬斯·奧爾德里奇為此組織了一個(gè)委員會(huì)，負(fù)責(zé)調(diào)查金融危機(jī)的成因以及教訓(xùn)。奧爾德里奇花了將近兩年時(shí)間考察歐洲國家的中央銀行，并對歐美金融市場進(jìn)行了系統(tǒng)的比較分析，還借鑒了前幾年政界和銀行界人士撰寫的設(shè)立中央銀行的建議書，起草了被稱為《奧爾德里奇計(jì)劃》的提案。提案主張美國應(yīng)該模仿歐洲國家成立一個(gè)統(tǒng)一的中央銀行，平時(shí)實(shí)施對金融市場的監(jiān)管，對危機(jī)苗子防微杜漸；危機(jī)發(fā)生時(shí)，中央銀行又可以向被擠兌的銀行提供緊急貸款，以此穩(wěn)定金融市場的信心。

同時(shí)，奧爾德里奇又不想讓聯(lián)邦政府擁有過多的干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)力。因此他不建議新成立的中央銀行成為聯(lián)邦政府的一個(gè)機(jī)構(gòu)，而是由私人銀行的代表來扮演中央銀行的各種角色。民主黨人伍德羅·威爾遜于1912年當(dāng)選美國總統(tǒng)，好在他并不因?yàn)閵W爾德里奇是共和黨人而將《奧爾德里奇計(jì)劃》拋棄。在總統(tǒng)支持下，參議員歐文和眾議員格拉斯以《奧爾德里奇計(jì)劃》為藍(lán)本，吸收其中優(yōu)點(diǎn)，做了某些改進(jìn)，在1913年起草了《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》?！堵?lián)邦儲(chǔ)備法案》對美聯(lián)儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)設(shè)置保留了《奧爾德里奇計(jì)劃》的設(shè)想，但把聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)定性為聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，設(shè)在華盛頓，將分設(shè)于各地的12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行定性為非營利性的私人控股機(jī)構(gòu)。這種設(shè)計(jì)，兼顧了聯(lián)邦政府的權(quán)力和私營銀行的利益，是“公私兼顧”的產(chǎn)物。

1913年12月23日，美國國會(huì)最終通過了《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》。威爾遜總統(tǒng)隨即簽署該法案，正式宣告美聯(lián)儲(chǔ)成立。今年正好是它成立110周年。

根據(jù)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》，12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在各大城市開始組建，它們分別位于波士頓、紐約、費(fèi)城、克利夫蘭、里士滿、亞特蘭大、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯、堪薩斯城、達(dá)拉斯和舊金山。每家銀行的管轄區(qū)域是根據(jù)1913年時(shí)的貿(mào)易區(qū)域邊界劃分的。每個(gè)聯(lián)儲(chǔ)行在轄區(qū)內(nèi)的若干城市又設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。這12家銀行基本上獨(dú)立運(yùn)作，擁有自己的資產(chǎn)負(fù)債表。它們并不以營利為目的，而是與聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)一起承擔(dān)美國中央銀行的公共職能。多數(shù)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行分布在美國的東北部地區(qū)，這是由于1913年時(shí)，美國的經(jīng)濟(jì)重心主要集中于東北部。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)的成立，各家商業(yè)銀行自行發(fā)行美元的歷史宣告終結(jié)。美聯(lián)儲(chǔ)享有美元的壟斷發(fā)行權(quán)，聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)和12家聯(lián)儲(chǔ)銀行商定各家銀行的發(fā)行額度，所有美元都是由這12家銀行發(fā)行的。

美聯(lián)儲(chǔ)的基本職責(zé)和其他國家的中央銀行差不多，一般包括：1.制定并負(fù)責(zé)實(shí)施有關(guān)的貨幣政策，比如確定貨幣供應(yīng)量和調(diào)整聯(lián)邦基金利率；2.對銀行機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管，對象包括美國本土銀行、本土銀行的海外分行、在美國營業(yè)的外國銀行，目的在于防止商業(yè)銀行違規(guī)經(jīng)營，保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)利；3.維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，比如落實(shí)商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金、在某些銀行遭遇危機(jī)時(shí)出面救助；4.向美國政府、公眾、金融機(jī)構(gòu)、外國機(jī)構(gòu)等提供可靠的金融服務(wù)。

從《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》的制定開始，聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)者們一直非常注重美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，使它盡量不受外部權(quán)力的干擾。這一點(diǎn)通過美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的組織架構(gòu)和運(yùn)行規(guī)則得到了保證。

首先，位于華盛頓的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)由7名委員組成，其中包括主席、副主席各一名。這7名委員由總統(tǒng)提名，經(jīng)參議院多數(shù)票同意后上任。每個(gè)委員的任期為14年，任期結(jié)束后不能連任。委員上任后，總統(tǒng)沒有權(quán)力罷免他們。如果需要罷免，必須有參議院2/3的成員投票通過。同時(shí)，《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》規(guī)定這7名委員的開始任期需要間隔兩年。比如：如果第一個(gè)委員的任期從2000年開始，那么第二個(gè)委員的任期從2002年開始，第三個(gè)委員從2004年開始，依此類推。因此在美國總統(tǒng)4年的任期內(nèi)最多只有兩個(gè)委員的任期結(jié)束，需要由總統(tǒng)提名新的接替者。美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席從這7名委員中產(chǎn)生，任期為4年，可以多次連任但不得超過作為委員的任期，由總統(tǒng)提名，也必須由參議院多數(shù)票通過。主席和副主席一旦上任，若要罷免他們，也必須獲得參議院2/3的票數(shù)通過。即使主席和副主席的任期結(jié)束，如果委員的任期還沒結(jié)束，他們?nèi)匀豢梢岳^續(xù)擔(dān)任委員。比如現(xiàn)任美國財(cái)長耶倫，2010年由奧巴馬提名擔(dān)任聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)副主席、2014年再由奧巴馬提名任主席、2018年特朗普拒絕提名她連任主席，但她仍是美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)委員。美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)每年 2月20日及7月20日向參議院提交經(jīng)濟(jì)與貨幣政策執(zhí)行情況的報(bào)告；每年年初向參議院提交上一年的年度報(bào)告（需接受會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)）及預(yù)算報(bào)告（需接受美國審計(jì)總局的審計(jì)）。也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的7名委員履職后，只對國會(huì)負(fù)責(zé)，無需對總統(tǒng)負(fù)責(zé)。美聯(lián)儲(chǔ)的這一制度設(shè)計(jì)，在很大程度上限制了總統(tǒng)對聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的控制能力。

再來看分布于全國的12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。它們是相對獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，由設(shè)在轄區(qū)內(nèi)的商業(yè)銀行控股，有著獨(dú)立的資產(chǎn)負(fù)債表。12家聯(lián)儲(chǔ)銀行的主要職責(zé)有三個(gè)，即監(jiān)管轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、借款給轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、發(fā)放基礎(chǔ)貨幣給轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)并提供清算服務(wù)。此外，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行還負(fù)責(zé)執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場操作。12家美聯(lián)儲(chǔ)銀行在一定程度上受聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的控制：每個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行有九名董事，其中三名由聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)任命；各聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的預(yù)算及開支須由聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)批準(zhǔn)；各個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行董事會(huì)提名的行長人選須經(jīng)聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)批準(zhǔn)。

美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)負(fù)責(zé)制定和調(diào)整美國貨幣政策，完成這一工作的核心是決定聯(lián)邦基金利率。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC，F(xiàn)ederal Open Market Committee）是利率決定機(jī)構(gòu)，它由12名公開市場委員會(huì)委員組成。這12名決策者包括美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的7名委員，以及12家聯(lián)儲(chǔ)銀行行長中的5名。每次議息會(huì)議，12家聯(lián)儲(chǔ)銀行的行長均可參加，但只有5個(gè)行長可以投票，其中紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長享有當(dāng)然投票權(quán)。剩下的4票，由另外11名聯(lián)儲(chǔ)銀行行長輪流行使投票權(quán)，一期一年。1票由波士頓、費(fèi)城、里士滿聯(lián)儲(chǔ)銀行主席輪投；1票由克利夫蘭和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)銀行主席輪投；1票由亞特蘭大、圣路易斯、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)銀行主席輪投；1票由明尼阿波利斯、堪薩斯城、舊金山聯(lián)儲(chǔ)銀行主席輪投。

美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)主席也是公開市場委員會(huì)的主席。正常情況下，委員會(huì)每50天開一次會(huì)，每次持續(xù)兩天，會(huì)議召開時(shí)間均為周二至周三，決定利率上漲、下調(diào)或維持不變。但在緊急情況下，可以增加會(huì)議次數(shù)，比如2020年新冠疫情肆虐，公開市場委員會(huì)僅3月份便召開過5次會(huì)議。

公開市場委員會(huì)的12名委員在投票決定是否加息時(shí)，并非依據(jù)主觀判斷，也不受總統(tǒng)或國會(huì)的命令，而是基于綠皮書、藍(lán)皮書與褐皮書等三份材料做出決定。其中，綠皮書提供主要經(jīng)濟(jì)部門以及金融市場發(fā)展趨向的詳細(xì)評(píng)估材料，并展望經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)以及國際部門的情況；藍(lán)皮書提供貨幣、銀行儲(chǔ)備和利率的最新情況和展望；褐皮書主要提供12個(gè)儲(chǔ)備銀行轄區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)情況。簡單地說，公開市場委員會(huì)的決議只對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)，不受任何其他因素的干擾，這就保證了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

美聯(lián)儲(chǔ)不需要聯(lián)邦政府的開支預(yù)算，也就不接受美國國會(huì)的撥款，是其獨(dú)立性的另一大保證。美聯(lián)儲(chǔ)有著極強(qiáng)的營利能力，其收入主要來自以下幾個(gè)方面：1.聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)是美國國債的最大持有者，每年能獲得巨額利息收入。2.外匯投資的收入。3.向某些商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利息收入。4.向存款機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行提供服務(wù)收取的報(bào)酬（比如為它們提供的支票結(jié)算、自動(dòng)化票據(jù)交易等服務(wù)）。由于美聯(lián)儲(chǔ)是非營利性的系統(tǒng)，每年的盈余要上繳美國財(cái)政部。比如在新冠疫情肆虐的2020年，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾希望央行能動(dòng)用更多資金實(shí)行寬松的貨幣政策，但時(shí)任財(cái)政部長姆努欽在11月卻要求美聯(lián)儲(chǔ)歸還到期未使用的資金。雖然鮑威爾對姆努欽的決定“非常失望”，但根據(jù)法律，他還是不得不把資金交給財(cái)政部。

和世界上其他中央銀行一樣，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)節(jié)貨幣政策的常規(guī)工具有3個(gè)，俗稱“三大法寶”。

第一，法定存款準(zhǔn)備金率。美聯(lián)儲(chǔ)要求在美國的所有吸收儲(chǔ)戶存款的金融機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)開設(shè)一個(gè)準(zhǔn)備金賬號(hào)，將其吸收到的存款的一定比例存入這個(gè)賬號(hào)。這個(gè)比例被稱為“法定存款準(zhǔn)備金率”。如果某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金低于要求，必須想辦法籌集資金補(bǔ)足。相反，如果準(zhǔn)備金高于美聯(lián)儲(chǔ)的要求，多余的部分被稱為超額準(zhǔn)備金，可以隨時(shí)取走。正常情況下，法定存款準(zhǔn)備金不足的銀行可以向有超額準(zhǔn)備金的銀行短期借款以補(bǔ)足準(zhǔn)備金。這種金融機(jī)構(gòu)間為滿足準(zhǔn)備金要求而進(jìn)行的短期借貸利率被稱為聯(lián)邦基金利率。

規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率的初衷是保護(hù)儲(chǔ)戶的利益。如果某家銀行倒閉，至少它在美聯(lián)儲(chǔ)還有一筆準(zhǔn)備金可以拿出來先賠償個(gè)人儲(chǔ)戶，不至于讓儲(chǔ)戶血本無歸。但在實(shí)踐中，使用最多的是調(diào)節(jié)市場上的美元供給。美聯(lián)儲(chǔ)通過提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率，就可以增加或降低銀行被鎖定資金的金額，從而減弱或增強(qiáng)銀行的放貸能力，達(dá)到收緊或放松銀根的目的。

第二，再貼現(xiàn)率政策。投資者需要資金時(shí)，可以把手頭持有的未到期債券賣給金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)扣除一定的金額，把現(xiàn)金給投資者，這叫“貼現(xiàn)”，折扣率叫“貼現(xiàn)率”。同樣，金融機(jī)構(gòu)需要資金時(shí)，可以把未到期的債券賣給中央銀行，中央銀行扣除一定金額，把現(xiàn)金給它們，這叫“再貼現(xiàn)”，折扣率叫“再貼現(xiàn)率”。再貼現(xiàn)率由中央銀行制定。中央銀行可以調(diào)整再貼現(xiàn)率以增減金融機(jī)構(gòu)通過賣出未到期債券來獲得現(xiàn)金的成本。比如，中央銀行想放松銀根，就下調(diào)再貼現(xiàn)率，金融機(jī)構(gòu)被折扣的錢減少，它們更樂意獲取現(xiàn)金。如果中央銀行想收緊銀根，就上調(diào)再貼現(xiàn)率，金融機(jī)構(gòu)若賣出未到期債券，被扣掉的錢增加，它們就不太樂意提前賣出債券。如此操作，中央銀行就能影響金融機(jī)構(gòu)獲取現(xiàn)金的意愿，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量。

第三，公開市場操作。美聯(lián)儲(chǔ)通過公開市場操作來影響聯(lián)邦基金利率。公開市場操作是指美聯(lián)儲(chǔ)通過買賣債券向市場投放或者收回貨幣的行為。比如美聯(lián)儲(chǔ)買入債券時(shí)，付給對方美元，就增加了市場中美元的供應(yīng)；反之，美聯(lián)儲(chǔ)賣出債券時(shí)，就從市場收回了美元。市場上所有達(dá)到要求的金融機(jī)構(gòu)都可以申請和美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行交易。公開市場委員會(huì)設(shè)定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)后，美聯(lián)儲(chǔ)通過公開市場操作改變市場上流通的貨幣量，以達(dá)到預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)利率。例如，市場上的聯(lián)邦基金利率是5%，而公開市場委員會(huì)決定把利率提高到5.25%。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)在公開市場上賣出債券，收回貨幣。這時(shí)金融機(jī)構(gòu)持有的貨幣減少，超額準(zhǔn)備金降低，銀行間準(zhǔn)備金的貸款利率上升。（通俗地說，就是市場上流通的現(xiàn)金少了，引起利率上升。）美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)這種操作，直到聯(lián)邦基金利率達(dá)到5.25%的目標(biāo)。如果美聯(lián)儲(chǔ)希望降低聯(lián)邦基金利率，反向操作就可以了。美聯(lián)儲(chǔ)在公開市場操作中買賣的債券主要是短期國債。

公開市場操作指定由紐約的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行進(jìn)行，這就是紐約的聯(lián)儲(chǔ)銀行每次在議息會(huì)議中都擁有投票權(quán)，而其他11家分行只有4家擁有投票權(quán)的原因。公開市場委員會(huì)投票表決調(diào)整利率后，形成一個(gè)詳細(xì)操作指示給紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的公開市場經(jīng)理，并在第二天公布。

美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)節(jié)貨幣政策，除了上述3個(gè)常規(guī)工具之外，還有一個(gè)非常規(guī)的工具—量化寬松。當(dāng)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已經(jīng)降到0時(shí)，如果經(jīng)濟(jì)仍不見起色，那么美聯(lián)儲(chǔ)就無限量、無期限地從市場上購入未到期債券，向市場注入資金。量化寬松只有在常規(guī)貨幣政策工具都用上了，經(jīng)濟(jì)還一片蕭條時(shí)使用。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)在2008年次貸危機(jī)和2020年新冠疫情大流行時(shí)使用過量化寬松政策。等經(jīng)濟(jì)有了起色，通貨膨脹率開始上升時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)就退出量化寬松—銷售未到期債券以回籠貨幣。

在美聯(lián)儲(chǔ)成立100多年的歷史上，最富傳奇色彩的掌門人非格林斯潘莫屬。

首先，格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席一職長達(dá)18年5個(gè)月20天，任期之長僅次于在1951年至1970年擔(dān)任這一職務(wù)的小威廉·邁克切斯內(nèi)·馬丁（任期為18年9個(gè)月29天）。

格林斯潘任期那么長，是否違反了“聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)委員任期不得超過14年”的規(guī)定呢？沒有。格林斯潘1987年8月11日就任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，承接了前任保羅·沃爾克尚未結(jié)束的成員任期，他自己的成員任期是從1992年2月1日開始到2006年1月31日結(jié)束，這一天離格林斯潘的80歲生日只有33天。

其次，格林斯潘的人生經(jīng)歷極富傳奇。艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）1926年3月6日出生于紐約，高中畢業(yè)后考入著名的茱莉亞音樂學(xué)院，一年后退學(xué)，轉(zhuǎn)入紐約大學(xué)，于1948年以最優(yōu)異的學(xué)業(yè)成績獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，1950年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，隨后進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)繼續(xù)深造。但是，讀博士期間，他對音樂的愛好超過了對學(xué)位的追求，于是就輟學(xué)，與幾個(gè)朋友組織了一支樂隊(duì)，在美國各州巡演。玩了幾年后，他又想從事金融業(yè)務(wù)，就在1954年和威廉·湯森合作成立了“湯森-格林斯潘經(jīng)濟(jì)咨詢公司”進(jìn)軍華爾街，在金融市場上搏風(fēng)擊浪，收獲頗豐。從1970年開始，格林斯潘又棄商從政，擔(dān)任了一系列管理經(jīng)濟(jì)的政府機(jī)構(gòu)的顧問、委員、主席。1977年，哥倫比亞大學(xué)根據(jù)格林斯潘在幾十年工作中發(fā)表的文章、做出的實(shí)績，破格授予他經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。

再次，格林斯潘在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，取得了非常杰出的成績。與擔(dān)任此職務(wù)的許多飽讀詩書的學(xué)院派經(jīng)濟(jì)學(xué)家相比，格林斯潘似乎是一個(gè)“野路子”：年輕時(shí)是個(gè)音樂發(fā)燒友，中年時(shí)是個(gè)華爾街的投資商。然而，這又恰好是他的長處。他不但對經(jīng)濟(jì)具有超群的理解力，而且有幾十年在華爾街摸爬滾打的經(jīng)驗(yàn)，這使得他游刃有余地處理各種棘手難題，及時(shí)調(diào)整貨幣政策，駕駛美國經(jīng)濟(jì)這艘巨輪平穩(wěn)渡過各種驚濤駭浪。

1987年，里根總統(tǒng)提名格林斯潘繼任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后，他在這個(gè)位子上一坐就是18年，直到他的美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)委員的任期屆滿。他經(jīng)歷了里根、布什、克林頓和小布什4位總統(tǒng)，領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對了紐約股市大崩盤、1997—1998年的亞洲金融危機(jī)、2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以及“9·11”事件等等一系列前所未有的重大挑戰(zhàn)。在他掌舵的18年里，美國經(jīng)濟(jì)只出現(xiàn)過兩次溫和衰退，卻創(chuàng)造了長達(dá)10多年的持續(xù)繁榮，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)在低通貨膨脹率、低失業(yè)率條件下的快速增長。格林斯潘的優(yōu)異表現(xiàn)，為他贏得了“華爾街教父”之稱。

格林斯潘知道，經(jīng)濟(jì)界所有的目光都盯著他，密切地注視著他的一言一行。一旦有關(guān)對經(jīng)濟(jì)趨勢和利率的片言只語漏出他的牙縫，就會(huì)在華爾街揚(yáng)起波瀾，其他國際金融中心也會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。他的一大優(yōu)點(diǎn)就是又穩(wěn)又準(zhǔn)，實(shí)行適時(shí)適量的貨幣政策，任憑風(fēng)浪起穩(wěn)坐駕駛臺(tái)，從不驚慌失措，不多說一個(gè)字、多表一次態(tài)，但必要時(shí)則該降息就降，該漲息就漲。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，又逢“9·11”事件，經(jīng)濟(jì)極可能步入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)果斷地將基金利率從6.25%降到1%。有人批評(píng)他降息過快，可能會(huì)引起通貨膨脹。他則自信滿滿地回答說：“不要擔(dān)心貨幣供給增長會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。只要?jiǎng)趧?dòng)生產(chǎn)率的提高快于貨幣增長率，就不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹?！?004年，通貨膨脹的苗頭出現(xiàn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)又不斷加息，兩年內(nèi)從1%升到4.75%。

在美國歷史上最長之一的美聯(lián)儲(chǔ)主席任內(nèi)，格林斯潘通過持續(xù)努力終于把居高不下的通貨膨脹率降到了較低的水平，為美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和穩(wěn)步增長立下了汗馬功勞。他離任時(shí)，民意調(diào)查顯示，68%的人對他的工作表示滿意，21%的人不滿意。這在眾口難調(diào)的美國是非常不容易的。但是，連續(xù)不斷的好消息并沒有使這位金融教父有過多的驚喜，相反，他總是顯得有些憂郁，甚至是一臉沮喪。也許經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)代也往往是令金融高層緊張的時(shí)刻，因?yàn)橹挥兴麄儾拍芨惺艿浇鹑谂菽闹虢z馬跡，故而心中充滿憂患，神情亦極其不安。

一如所有的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是制定和執(zhí)行貨幣政策、監(jiān)管金融市場，目的是在維持美元幣值基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)健康成長。但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)原理表明，低通脹和經(jīng)濟(jì)增長之間存在著內(nèi)在矛盾，當(dāng)矛盾尖銳到“不可得兼”時(shí)，各國央行都把控制通貨膨脹作為貨幣政策的首要目標(biāo)，寧可暫時(shí)犧牲經(jīng)濟(jì)增長。

遏制通貨膨脹是美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)，它的決策只對各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)，這就確保了決策的獨(dú)立性。1972年“布雷頓森林體系”崩潰后，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性有了前所未有的新意義。在布雷頓森林體系框架內(nèi)，美元的幣值和黃金儲(chǔ)備掛鉤，“有多少黃金發(fā)多少錢”，不可以多發(fā)；該體系崩潰后，美元幣值失去與黃金掛鉤的“硬約束”，一時(shí)間美元超發(fā)，貶值嚴(yán)重。由于美元不僅是美國國內(nèi)在使用，而且是世界上最主要的貿(mào)易貨幣和儲(chǔ)備貨幣，如果聽任美元超發(fā)，不但美國國內(nèi)將物價(jià)飛漲，世界經(jīng)濟(jì)也將動(dòng)蕩不寧。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)因其獨(dú)立性承擔(dān)起了防止美元超發(fā)的“軟約束”使命。投放多少貨幣，全看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，“無金不可任性”。最近幾年世界經(jīng)濟(jì)遭遇到一系列挑戰(zhàn)，而“獨(dú)立性”使美聯(lián)儲(chǔ)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，漂亮至極。

新冠肺炎疫情來襲，為應(yīng)對防疫措施帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了前所未有的寬松的貨幣政策，大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率，并且在利率為零的背景下施行了大規(guī)模的量化寬松。疫情過去后，寬松政策的后遺癥使美國的通脹率高達(dá)8% ～ 9%，美聯(lián)儲(chǔ)趕忙調(diào)整貨幣政策以遏制通貨膨脹，從2022年3月起連續(xù)11次提高聯(lián)邦基金利率，從0到5.5%。2023年3月硅谷銀行“爆雷”，許多人預(yù)測為緩解類似的銀行危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)或許暫停加息。但美聯(lián)儲(chǔ)仍決定加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)閷⑼ㄘ浥蛎浡士刂圃?%的目標(biāo)仍未達(dá)到。這充分體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和對職責(zé)的堅(jiān)守。美聯(lián)儲(chǔ)是穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)的壓艙石。