任玉潔　金子曦　傅奕蕾

發(fā)展綠色金融是我國金融供給側結構性改革的重要內容，也是推動“雙碳”目標實現(xiàn)、助力經濟高質量發(fā)展的重要力量。近年來，我國通過建設綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的方式探索綠色金融助力地方經濟高質量發(fā)展的有效路徑并取得積極成效，與此同時更多地方開始探索綠色金融、轉型金融賦能地方發(fā)展的有益實踐，以使其在推動地方綠色轉型發(fā)展方面發(fā)揮更加重要的作用。

一、地方綠色轉型發(fā)展的必然性

綠色轉型是地方破局發(fā)展的必然選擇。改革開放以來，我國取得了經濟持續(xù)快速增長的奇跡，但同時還伴隨著一系列發(fā)展質量的問題亟待完善。發(fā)展方式問題造成了經濟發(fā)展的不平衡、不協(xié)調，部分行業(yè)存在產能過剩、資源約束力增大、環(huán)境污染日益嚴重等問題，亟待探索新的增長模式以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。高耗能、高污染重化工業(yè)產能明顯過剩，制造業(yè)大而不強，現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展不充分等結構性問題突出，亟須挖掘新發(fā)展動能完善產業(yè)結構1。

以某煤炭大省為例，該省煤炭資源儲備豐富，長期以來是全國主要的煤炭輸出地區(qū)，是國家重要能源和戰(zhàn)略資源基地，煤炭相關產業(yè)成為該省地方經濟的重要支柱。根據(jù)當?shù)氐摹笆奈濉惫I(yè)和信息化發(fā)展規(guī)劃，“十三五”時期該省已經形成了以煤炭開采和洗選為引領，以煤電、現(xiàn)代煤化工、有色冶煉等產業(yè)等為延伸的產業(yè)結構，煤炭、焦炭、PVC、甲醇、烯烴、電解鋁、鐵合金等大宗工業(yè)產品全國市場占有率達到28.3%、7.8%、20.3%、21.9%、33.4%、14.3%、26.5%，分別比2015年提高4個、1個、6.1個、4個、11.9個、6個、10個百分點。但僅依賴煤炭產業(yè)的發(fā)展仍是有限的，包括由此帶來的能源消費總量較高、能源利用效率偏低的困局亟待破局。以2020年的數(shù)據(jù)為例，該省的人均二氧化碳排放強度高達31.22噸二氧化碳當量，而大部分省份人均碳排放均低于18噸二氧化碳當量。此外還需進一步解決煤炭資源依賴與生態(tài)環(huán)境改善之間的問題等，因此需要改變傳統(tǒng)的發(fā)展模式，通過綠色轉型帶來發(fā)展的新機遇。事實上當?shù)匾苍趶男屡f兩條路著手探索發(fā)展的新路徑，以便在“騰籠換鳥”中降低對高耗能、高排放行業(yè)的過度依賴。

綠色轉型是行業(yè)升級的必然規(guī)律。制造業(yè)高質量轉型升級是我國經濟高質量發(fā)展的核心2，也是構建我國現(xiàn)代化經濟體系的重要一環(huán)。綠色化正在成為產業(yè)高質量發(fā)展的重要內涵，通過實現(xiàn)生產要素投入低、資源配置效率高、品質提升實力強、生態(tài)環(huán)境質量優(yōu)、經濟社會效益好的高質量發(fā)展3，是制造業(yè)持續(xù)增強競爭力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要路徑，是深化制造業(yè)能力建設的必然選擇。

以某市紡織行業(yè)為例，紡織業(yè)是該市傳統(tǒng)支柱產業(yè)，綜合發(fā)展能力領跑全國。根據(jù)該市工信局發(fā)布信息，該市的紡織業(yè)總量規(guī)模全國第一、產業(yè)鏈布局完備程度全國第一、技術創(chuàng)新水平全國領先，已成長為初具全球影響力和競爭力的世界級先進制造業(yè)集群，構筑起在全球產業(yè)格局中競爭的新優(yōu)勢。然而，紡織業(yè)由于生產工藝與產品屬性的特點，具有資源使用密集、生態(tài)環(huán)境影響較大、附加價值有限的特點，尤其是傳統(tǒng)紡織業(yè)在獲取生產要素上漸顯乏力，主要體現(xiàn)在勞動力和土地價格升高、資本獲取能力下降。因此，要鞏固傳統(tǒng)產業(yè)基本盤，穩(wěn)定工業(yè)經濟增長，以紡織業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)應順勢調整結構，傳統(tǒng)生產制造環(huán)節(jié)或將壓縮，整體向高附加值環(huán)節(jié)推進。

二、金融支持地方綠色轉型需考慮的因素

一是要充分考慮地方轉型的時間表與路線圖。“雙碳”目標明確了地方轉型的總體要求 ，盡管不同地方因其發(fā)展基礎，包括經濟特點、能源結構、社會就業(yè)等不同，轉型時間表與路線圖也不盡相同，但建立周期性的社會發(fā)展共識是十分必要的。轉型時間表與路線圖，共同組成引導地區(qū)轉型進展的框架，有助于社會形成轉型發(fā)展的共識，同時有效防范轉型進度或路徑偏移的風險。一個地方的轉型時間表與路線圖，也為金融支持的重點任務指明方向。

以某煤炭大省為例，煤炭產業(yè)是其發(fā)展的支柱型產業(yè)，當?shù)赝七M低碳轉型需圍繞煤炭轉型做文章。一方面要利用當?shù)匕l(fā)展可再生能源的區(qū)域優(yōu)勢，加快煤炭依賴型城市中風光等可再生能源高比例發(fā)展，在能源結構調整的過程中實質上降低減排壓力，并以能源結構改善引領煤炭依賴型城市的產業(yè)用能模式與用能結構的調整，實現(xiàn)新動能驅動的新發(fā)展機制。另一方面，“十四五”時期，煤炭仍將是我國的主體能源，對于煤炭依賴型城市而言，煤炭依然有推進高質量發(fā)展的必要性。綜合來看，煤炭依賴型城市轉型需經歷三個階段，其中第一階段為煤炭產業(yè)的重要戰(zhàn)略窗口期（2030年以前），煤炭依賴型城市轉型首先需以保障能源安全為前提，科學供給優(yōu)質煤炭產能，并不斷提升煤炭清潔高效利用能力。第二階段是煤炭快速減量期（2030—2050年），煤炭產業(yè)處在深化轉型發(fā)展期，需順應煤炭從基礎能源向調節(jié)性能源轉變的趨勢，加速配合新能源發(fā)展。第三階段是邁向碳中和的沖刺期（2050—2060年），此階段煤炭行業(yè)與全國碳減排進程同步，基本實現(xiàn)全方位轉型，煤炭依賴型城市的新舊動能轉化已接近尾聲。

二是要充分考慮行業(yè)發(fā)展的差異性。一方面，不同行業(yè)之間存在著差異，包括市場需求、技術趨勢和競爭狀況。同樣以某市為例，以紡織業(yè)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，綠色轉型的政策導向性鮮明、轉型路徑相對清晰，轉型發(fā)展與產業(yè)的提質增效保持了較高的協(xié)同度，因此低碳轉型是行業(yè)發(fā)展的重中之重。而計算機、通信及其他電子設備作為戰(zhàn)略性新興產業(yè)代表，由于其尚處于快速發(fā)展階段，產業(yè)發(fā)展動能尚未充分釋放，從政策導向、市場表現(xiàn)等多維度來看，綠色轉型并非行業(yè)發(fā)展的唯一首要任務，深挖產業(yè)發(fā)展的潛力仍有較多空間。另一方面，同一行業(yè)內細分領域的轉型方式亦有差異。受到生產差異化、功能多元化、代際多元化等因素影響，譬如計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)根據(jù)溫室氣體排放特征，分為生產排放關鍵型和消費排放關鍵型兩類。兩類差異化的碳排放特征決定了不同細分行業(yè)轉型路徑及其迫切性的不一致，生產排放關鍵型需重點關注自身運營范圍內的碳排放，重點從生產工藝節(jié)能、用能效率提升等方面著手減排工作，如集成電路；而消費排放關鍵型則除自身運營范圍內的碳減排外，需重點關注產品全生命周期特別是供應鏈上的碳減排行為，如新型顯示。因此，無論是地方部署與推進產業(yè)轉型，還是金融支持行業(yè)綠色發(fā)展，均需要關注綠色視角下行業(yè)發(fā)展的差異性，以盡可能細的顆粒度實現(xiàn)金融支持與產業(yè)轉型的有效匹配。

三是要充分考慮轉型路徑的可行性。金融支持地方轉型時，需從經濟、技術與社會三重視角充分考慮轉型路徑的可行性。其中，經濟可行性需要評估轉型投資成本與回報率，以確保充足、可持續(xù)的資金投入支持轉型路徑的實施；技術可行性需要評估所需的技術在研發(fā)與應用上的具體進展程度，包括新技術大規(guī)模應用的成本效益，從而適配不同風險偏好的金融工具；社會可行性則需要調研利益相關方，研判相關轉型路徑的社會接受度。

以某煤炭依賴型城市為例。當?shù)貞{借豐富的煤炭資源，形成了煤炭生產、煤電、煤化工為主的煤炭產業(yè)鏈，近年來地方已開展了綠色轉型，但受到產業(yè)高耗能高污染的內在屬性以及地區(qū)發(fā)展能力的限制，仍面臨環(huán)境污染整治與產業(yè)轉型升級挑戰(zhàn)。研究發(fā)現(xiàn)，當?shù)鼐哂谢茉春颓鍧嵞茉促Y源稟賦突出、煤化工產業(yè)鏈相對領先、現(xiàn)代能源相關產業(yè)發(fā)展基礎較好等發(fā)展優(yōu)勢，以及煤炭開采生態(tài)治理不足、煤電綠色化靈活化發(fā)展不足、煤炭高端循環(huán)利用有限等發(fā)展問題。統(tǒng)籌地方發(fā)展基礎與轉型方向，不同時期下其轉型的目標與路徑也不盡相同，也即轉型路徑的可行性有所不同。以煤電靈活性改造為例，短期內煤電靈活性改造經濟可行性尚不充分，因此風險偏好較低的金融工具難以實現(xiàn)對融資需求的有效滿足；而隨著新能源大規(guī)模顛覆性增長與電力市場化改革的深化，煤電靈活性改造的必要性與經濟可行性不斷強化，這一轉型路徑的強度也隨之不斷加強，屆時金融支持將從高風險偏好工具向低風險偏好工具轉變，同時在融資成本、期限安排等方面也將呈現(xiàn)出一定的差異性。

三、綠色金融、轉型金融支持地方轉型的難點

一是地方金融生態(tài)水平直接影響綠色金融支持地方轉型的能力。地方金融生態(tài)水平一方面受到經濟規(guī)模、經濟結構、經濟質量等宏觀經濟發(fā)展水平的影響；另一方面也受到金融市場規(guī)模、產業(yè)規(guī)模、發(fā)展效率等金融體系發(fā)展程度的影響。據(jù)《中國地方綠色金融發(fā)展報告2022》研究，綠色金融發(fā)展高度依賴于金融生態(tài)，我國地方金融生態(tài)水平與地方綠色金融發(fā)展水平有較大的相關性，良好的地方經濟、金融發(fā)展水平對綠色金融的政策推動與市場實施效果均有促進作用。因此在運用綠色金融、轉型金融支持地方轉型發(fā)展的過程中，如果地方金融生態(tài)水平相對薄弱，利用綠色金融、轉型金融帶動發(fā)展與轉型的能力也相對較為欠缺。以上文中提及的煤炭大省為例，根據(jù)中央財經大學綠色金融國際研究院地方綠色金融指數(shù)，2022年該地區(qū)金融生態(tài)評價位于全國第26名，受限于當?shù)卮尜J款水平有限、金融機構類型和數(shù)量較少、證券交易和直接融資活躍度較低、金融政策及實施工具較為單一等客觀情形，其總體金融體系發(fā)展程度相對靠后，使得金融業(yè)整體創(chuàng)新難度較高，發(fā)展綠色金融、轉型金融的基礎較為薄弱，在一定程度上難以利用綠色金融、轉型金融框架下的撬動機制帶來新的資源集聚與市場活力，進而對地方轉型發(fā)展的支持作用也較為有限。

二是行業(yè)與企業(yè)特性不同，增加了綠色金融精準支持的難度。上文已經闡述了行業(yè)差異帶來的轉型路徑與方向的差別，事實上企業(yè)規(guī)模、生命周期、所處產業(yè)鏈位置等因素也都影響著企業(yè)的融資能力、轉型能力以及風險抵抗能力。在產業(yè)變革的背景下，綠色金融、轉型金融要在變化中找準產業(yè)轉型的階段、未來的路徑等，仍面臨著不小的挑戰(zhàn)。以某省煤炭行業(yè)和某市紡織業(yè)為例，兩行業(yè)在地區(qū)產業(yè)經濟中均屬于高碳排放總量、高碳排放強度的行業(yè)，低碳轉型需求較高，需要金融機構予以更多的資金支持。但同時，兩行業(yè)均面臨民營企業(yè)占比多、規(guī)模與效益有限、產能落后等系列問題，行業(yè)在轉型過程中往往缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流和有效的抵質押物，一定程度上會降低金融機構的支持意愿，而要實現(xiàn)轉型的有效突破，成熟的轉型路徑仍待探索。因此如果缺乏對行業(yè)與企業(yè)的差異性做進一步詳細剖析的基礎，則無法將行業(yè)背景及企業(yè)情況與金融供給的模式相適應，以更好提升綠色金融與地方發(fā)展的適配性，要實現(xiàn)綠色金融、轉型金融對地方綠色發(fā)展的有效支撐仍非易事。

三是綠色成本與效益難以協(xié)同，抑制了金融支持的主動性。環(huán)境成本外部性內部化的市場環(huán)境仍未建立，疊加轉型的長期性，導致金融機構對企業(yè)轉型長周期中面臨的風險考量的擔憂超出效益回報的吸引力，企業(yè)自行轉型融資的動力也較為有限。以某市紡織業(yè)企業(yè)為例，隨著用工成本、租金成本等上升，行業(yè)經營利潤往往面臨壓縮，節(jié)約成本成為當前發(fā)展的關鍵訴求，轉型投入的長期性使得企業(yè)變得更加謹慎。具體來看，低碳生產技術的開發(fā)以及低能耗、低排放生產設備的更新往往前期投入較大，但資金回收周期較長，而企業(yè)通?？沙惺艿霓D型投入回本期限為2年，超出回報期的投入將不被納入當前的戰(zhàn)略范疇。加之目前金融機構所能提供的轉型金融產品的“綠色溢價”并不明顯，企業(yè)難以獲得低成本的融資用于低碳轉型，金融機構也難以通過綠色金融、轉型金融獲得必要的投資收益，雙向抑制了綠色金融、轉型金融的投入。

此外，目前的綠色金融目錄與產業(yè)的協(xié)同性也有進一步提升空間。以紡織業(yè)為例，《綠色債券支持目錄（2021年版）》《綠色產業(yè)指導目錄（2019年版）》多以“資源循環(huán)利用”等成本控制型內容為主，缺乏對于高性能纖維材料生產、功能性纖維材料生產、具有多功能智能化等新興功能的高附加值產品等綠色拉動型技術的覆蓋。綠色技術及產品的高速發(fā)展使得目錄在指引資金流向時存在一定的滯后性，一定程度上也不利于更全面地發(fā)揮綠色金融的支持作用。

四是金融業(yè)支持低碳轉型面臨的風險復雜。一方面，轉型過程中需面對企業(yè)規(guī)模結構及同業(yè)競爭關系導致的金融風險?！半p碳”目標所帶來的政策紅利易造成部分技術門檻較低的行業(yè)涌入大量中小微企業(yè)，這在一定程度上將威脅資金安全。中小微企業(yè)的加入能夠提高行業(yè)活性、激發(fā)創(chuàng)新動力，但同時也容易導致大量低層次技術的重復創(chuàng)新及低水平項目的重復建設，給金融機構造成更大風險的同時也將降低資金支持低碳轉型的效率。另一方面，行業(yè)轉型需面對政策及法律、市場及技術、聲譽等多項風險。轉型風險本身即是氣候風險框架下的重要風險類型，包括相關技術更新迭代頻率較快等導致的企業(yè)資產的擱淺風險，這也將加大金融機構對實質有效的低碳轉型項目的識別難度，也提高投資收益的不確定性。

四、綠色金融、轉型金融支持地方轉型的建議

第一，從金融生態(tài)上，要利用綠色金融與金融生態(tài)的雙向賦能，加強地方綠色金融、轉型金融能力建設。綠色金融與轉型金融的內在機制對于引導地方綠色轉型發(fā)展有積極意義，包括引導資金流向重點領域、助力地方環(huán)境成本定價、提升應對氣候風險的能力等，地方可用好綠色金融、轉型金融對傳統(tǒng)金融生態(tài)賦能的積極作用，推動雙向的能力建設。一方面，在傳統(tǒng)金融政策、市場中引入“綠色因素”，譬如建立綠色項目庫、綠色企業(yè)庫、綠色金融信息互動平臺等基礎，以此在推動綠色金融資源集聚的過程中為金融生態(tài)注入新的活力。另一方面，持續(xù)提升金融生態(tài)水平的建設，包括多層次金融市場、多樣化金融服務等，通過金融生態(tài)水平的提升，為地方轉型金融、綠色金融的發(fā)展做加法。

第二，從政策協(xié)同上，關鍵是要因地制宜地強化金融政策與產業(yè)政策的協(xié)同聯(lián)動，更好契合地方綠色轉型的內在特點?？傮w方向上應突出地方特色，協(xié)同產業(yè)與金融。要更好發(fā)揮綠色金融、轉型金融支持地方的作用，需要細致梳理當?shù)剞D型目標與路線圖、產業(yè)結構特點、產業(yè)轉型路徑等，在國家綠色產業(yè)發(fā)展規(guī)劃與綠色金融支持重點目錄的框架下，對暫未納入國家指導目錄但屬于地方重點發(fā)展的綠色領域或具備轉型需求的重點領域進行補充設計，旨在形成與地方轉型發(fā)展與需求相適應的金融支持路線圖，進而完善綠色金融、轉型金融的支持框架，增強金融支持綠色轉型的適配性，把資金用在地區(qū)的重點環(huán)節(jié)和關鍵領域。

第三，從執(zhí)行路徑上，關鍵是要圍繞環(huán)境成本及效益與金融掛鉤開展系列部署，以“降本金融”“增效金融”的新視角增強產融對接的主動性?！敖当窘鹑凇迸c“增效金融”是指將綠色金融、轉型金融的支持與企業(yè)降本增效等經濟效益直接掛鉤，以此帶動雙方轉型融資的積極性。但兩種模式的理論基礎并不完全一樣，由此引發(fā)了金融定價模式與機制的差別?！敖当窘鹑凇睂摹敖当韭窂健敝攸c在于“節(jié)約成本”，其實質是在考慮了環(huán)境成本內部化的背景下，通過減少產業(yè)常態(tài)化生產對環(huán)境的影響，以及產業(yè)生產經營的成本，而事實上降低了企業(yè)生產的全成本，因此相對應的其在金融定價時，除了傳統(tǒng)的對生產經營成本降本的考量外，要重點考量環(huán)境影響成本的降低對金融定價的影響，為此需要建立的是以急需轉型行業(yè)的綜合成本監(jiān)測為核心的金融機制。而“增效金融”對應的“增效路徑”重點在于“同等環(huán)境影響下的增加產值”，其核心是通過技術賦能產業(yè)帶來產值的提升，而連帶降低了企業(yè)的環(huán)境影響，因此相對應的其在金融定價時，要重點考量技術升級帶來的產值增加。從金融機構的角度來看，可充分利用各類環(huán)境效益信息進一步創(chuàng)新金融產品體系，充分挖掘各類環(huán)境權益的金融價值，例如，探索利用環(huán)境費用效益分析法、生態(tài)效率法等環(huán)境經濟效益綜合分析方法學，創(chuàng)新融資工具，使綠色制造工藝、用能效率、污染排放等環(huán)境績效與貸款利率、還款機制綁定等。

第四，從風險管理角度來看，要統(tǒng)籌綠色轉型過程中的風險，構建綜合性的管理及應對框架。要整合傳統(tǒng)金融風險與氣候風險為一體，既要看到氣候風險作為一種新興風險對經濟社會帶來的影響，也要看到新舊風險交織帶來的原有風險形式的改變，意識到地方綠色轉型的風險是綜合、復雜的多元風險。同時要充分發(fā)揮各類政策對風險的對沖作用，譬如利用財政政策對沖公共風險、財政風險與債務風險等，貨幣政策維護經濟穩(wěn)定等。政府資金方面，當前我國低碳轉型整體處于起步階段，發(fā)展仍依賴政策推動及財政激勵，政府應利用財政資金或者政策工具緩解此類新興市場中金融資源配置失靈的問題，在綠色效益、轉型效益未能市場化的過程中發(fā)揮政府的引導作用，平衡發(fā)展的短期投入與長期收益，但同時要保證支持力度處于合適區(qū)間，避免過度支持導致資源配置不均衡與公共資金的浪費。金融管理方面，除了在頂層設計或要求中綜合考慮應對策略外，各地金融管理部門可以更加關注微觀市場的風險變化，包括上文提及的重點綠色領域重復建設、重復投資等導致的增量風險。產業(yè)政策也將在風險應對中發(fā)揮更加積極的作用，各地相關政府部門應充分挖掘地方產業(yè)結構特點，并綜合考慮各行業(yè)盈利能力，對不同行業(yè)設定差異化的低碳轉型路徑，分階段地推動各行業(yè)綠色升級，降低企業(yè)資產的擱淺風險。

注：

1.任保平.從中國經濟增長奇跡到經濟高質量發(fā)展[J].政治經濟學評論，2022，13（06）：3-34.

2.任保平.新時代我國制造業(yè)高質量發(fā)展需要堅持的六大戰(zhàn)略[J].人文雜志，2019（07）：31-38.

3.余東華.制造業(yè)高質量發(fā)展的內涵、路徑與動力機制[J].產業(yè)經濟評論，2020（01）：13-32.

本文的研究成果獲得能源基金會支持

作者：任玉潔，中央財經大學綠色金融國際研究院綠色金融研究中心主任；金子曦，中央財經大學綠色金融國際研究院能源金融研究中心副主任；傅奕蕾，中央財經大學綠色金融國際研究院研究員