楊佳瑩

近年來(lái)，隨著可持續(xù)投資理念成為全球共識(shí)，ESG投資以其穩(wěn)健性和長(zhǎng)期性，在金融市場(chǎng)中展現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)的吸引力。2023年上半年，全球已有超過(guò)5370家機(jī)構(gòu)簽署負(fù)責(zé)任投資原則（PRI），管理資產(chǎn)總規(guī)模超過(guò)121萬(wàn)億美金，占全球?qū)I(yè)資產(chǎn)管理總額的一半以上。

ESG領(lǐng)域涌入大量投資者的同時(shí)，當(dāng)下市場(chǎng)缺乏明確且完善的ESG投資規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管體系，也產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響。2022年5月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）向紐約梅隆銀行投資咨詢部開(kāi)出150萬(wàn)美元罰單，原因是該銀行旗下一只共同基金在投資策略中明確表示會(huì)在研究過(guò)程中識(shí)別和考慮ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)和問(wèn)題，但在該基金的185項(xiàng)投資中，卻有67只證券缺少ESG得分。

與此同時(shí)，歐洲ESG資產(chǎn)也正在進(jìn)行重估，所有“模糊”ESG基金策略將被移除。2023年，歐盟《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）第二階段監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)生效。同年，MSCI表示約有31000只基金的ESG評(píng)級(jí)即將被下調(diào)，因?yàn)樵摍C(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)部門(mén)正在根據(jù)市場(chǎng)參與者的反饋，對(duì)其ESG評(píng)級(jí)方法進(jìn)行重大的實(shí)質(zhì)性改革。

就全球ESG投資趨勢(shì)與中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀而言，中國(guó)投資者同時(shí)面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)。目前，國(guó)內(nèi)ESG尚處于建設(shè)階段，“漂綠”等虛假ESG行為有所增多。一些企業(yè)和機(jī)構(gòu)為追逐投資，表面強(qiáng)調(diào)ESG，但實(shí)際行動(dòng)中卻未有具體有效的應(yīng)對(duì)策略。這給ESG投資者的選擇帶來(lái)困難。隨著ESG理念的發(fā)展，ESG投資者也被提出了從承諾到實(shí)踐的要求，投資機(jī)構(gòu)如何構(gòu)建和培養(yǎng)自身的ESG投資能力，是值得思考的問(wèn)題。

將ESG投資視為投資方法

再石資本成立于2017年，背靠超過(guò)30年歷史的老牌新能源龍頭企業(yè)，致力于通過(guò)投資解決全球氣候變化問(wèn)題。再石資本主要關(guān)注三個(gè)可有效減少溫室氣體排放的領(lǐng)域：能源清潔化轉(zhuǎn)型、工業(yè)節(jié)能增效、交通電氣化。截至目前，再石資本已完成創(chuàng)耀科技、中輝激光、國(guó)富氫能等數(shù)十個(gè)項(xiàng)目的投資。

不同于將綠色主題投資作為一種投資賽道選擇，ESG投資應(yīng)被視為一種投資方法。其中，最為核心的理念是將ESG概念作為一種方法論，建立ESG投資工具體系并將其融入現(xiàn)有的投資流程。因此，在做好自身可持續(xù)發(fā)展管理的同時(shí)，再石資本基于ESG主題投資和ESG融入投資雙重投資策略，將ESG因素全面融入投前、投中、投后的各個(gè)環(huán)節(jié)，從而為投資人、被投企業(yè)、社會(huì)和環(huán)境創(chuàng)造持續(xù)、長(zhǎng)期的價(jià)值。

為在投資流程中切實(shí)融入ESG因素，再石資本根據(jù)不同企業(yè)的發(fā)展階段，有針對(duì)性地定制不同的ESG融入方案，實(shí)施差異化策略。對(duì)于初創(chuàng)型企業(yè)，以引導(dǎo)的方式，讓其更好地理解ESG相關(guān)概念，以及ESG如何賦能企業(yè)未來(lái)的商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。對(duì)于成長(zhǎng)期企業(yè)，則從風(fēng)險(xiǎn)防控和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿纱蠼嵌?，全面評(píng)估企業(yè)在環(huán)境、供應(yīng)商、客戶等方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展機(jī)遇，幫助投資團(tuán)隊(duì)更好地做出投資判斷。

搭建投前項(xiàng)目ESG篩選體系

在投前進(jìn)行充分篩選是ESG投資的重要環(huán)節(jié)。目前，再石資本針對(duì)中早期企業(yè)和成長(zhǎng)期企業(yè)分別自主開(kāi)發(fā)了2套ESG投資工具體系，涉及7個(gè)步驟，其中5項(xiàng)均為投前評(píng)估，2項(xiàng)為投后管理相關(guān)內(nèi)容。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)如何建立投前ESG篩選體系，再石資本提出以下三項(xiàng)建議。

其一，明確機(jī)構(gòu)ESG投資的意義和目的。初期，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)梳理并明確自身開(kāi)展ESG投資的初衷與目標(biāo)：從投前風(fēng)險(xiǎn)管控角度，ESG可作為加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的方式；從投后管理角度，ESG可提供更多業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和差異化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)遇；從項(xiàng)目退出角度，ESG可提供財(cái)務(wù)回報(bào)之外的影響力附加價(jià)值。根據(jù)不同的目標(biāo)規(guī)劃，投資機(jī)構(gòu)可以根據(jù)實(shí)際情況，有針對(duì)性地選擇適合自身的ESG投資方法。

其二，主動(dòng)規(guī)避合規(guī)性ESG風(fēng)險(xiǎn)。在與項(xiàng)目方接觸的初期階段，ESG投資機(jī)構(gòu)可以建立項(xiàng)目初步篩選清單，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性調(diào)查基礎(chǔ)上，增加合規(guī)審查的范圍。投資團(tuán)隊(duì)可借助網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)信息，充分了解企業(yè)是否存在如環(huán)保、聲譽(yù)、勞工等方面的違規(guī)行為。比如，企業(yè)業(yè)務(wù)是否已經(jīng)或可能涉及土地征用違規(guī)、非自愿動(dòng)遷移民的情況；產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程是否存在高耗能、高污染環(huán)節(jié)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是否曾因虛假營(yíng)銷等被處罰；等等；提前規(guī)避項(xiàng)目方潛在的ESG合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

其三，定制化的ESG盡職調(diào)查工具。ESG盡職調(diào)查要真正發(fā)揮作用，不能盲目套用某個(gè)通用的調(diào)查框架。每條賽道、每家企業(yè)都有特定的ESG要素，盡調(diào)工具劃分得越細(xì)致，越能挖掘出企業(yè)潛在的ESG機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。投資機(jī)構(gòu)需要根據(jù)自身投資的階段、行業(yè)，有針對(duì)性地建立ESG盡職調(diào)查工具包，并在盡職調(diào)查開(kāi)展之前，根據(jù)企業(yè)具體情況進(jìn)行細(xì)節(jié)調(diào)整。

以再石資本自身為例，再石資本參考EDCI、SASB、TCFD及全球各大交易所的ESG披露標(biāo)準(zhǔn)，梳理出在氣候領(lǐng)域內(nèi)較為通用的ESG指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步劃分7個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，融入各細(xì)分領(lǐng)域中特有的ESG議題。例如，對(duì)于涉及光伏電站開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目，生物多樣性保護(hù)和土地利用是不可被忽視的一環(huán)，尤其是在草原、沙漠等野生動(dòng)植物偏多的區(qū)域，企業(yè)是否考慮過(guò)電站開(kāi)發(fā)和建設(shè)對(duì)生物棲息地、當(dāng)?shù)鼐用竦纳盍?xí)性造成的影響；而針對(duì)半導(dǎo)體等用水密集型行業(yè)，則應(yīng)尤其關(guān)注企業(yè)在水資源管理方面的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和節(jié)水舉措。這些問(wèn)題都應(yīng)被納入盡調(diào)問(wèn)卷。

此外，針對(duì)特殊企業(yè)，如在海外各地有重資產(chǎn)布局或全球貿(mào)易行為較多的企業(yè)，再石資本會(huì)開(kāi)展專門(mén)的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面出發(fā)，綜合考慮企業(yè)的主要運(yùn)營(yíng)地點(diǎn)未來(lái)可能受氣候變化影響的程度，以及主要運(yùn)營(yíng)地受到氣候相關(guān)政策法規(guī)、市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的影響等。

在搭建完善的ESG投資體系之后，投資機(jī)構(gòu)面臨的更大難點(diǎn)是將ESG投資理論工具轉(zhuǎn)為具體項(xiàng)目的篩選執(zhí)行。為此，再石資本形成了以董事會(huì)為最高決策層的ESG三級(jí)管治架構(gòu)，并專設(shè)了可持續(xù)發(fā)展部門(mén)，配合投資、法務(wù)、財(cái)務(wù)和風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，全流程參與項(xiàng)目評(píng)估和管理。同時(shí)，通過(guò)明確決策層、管理層和執(zhí)行層需履行的ESG職責(zé)、定期進(jìn)行ESG績(jī)效評(píng)估和制度更新等措施。

再石資本堅(jiān)信，將ESG因素有效融入全投資流程，有助于增強(qiáng)投前的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理，也有利于識(shí)別轉(zhuǎn)型和價(jià)值創(chuàng)造的發(fā)展機(jī)會(huì)。未來(lái)，再石資本將始終堅(jiān)守“通過(guò)投資解決氣候變化問(wèn)題”這一信念，持續(xù)挖掘和賦能全球氣候技術(shù)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者，攜手打造氣候美好的未來(lái)。