Shawn Tully

硅谷銀行（Silicon Valley Bank）的破產(chǎn)引發(fā)了恐慌并且可能導(dǎo)致全球性銀行危機(jī)，面對這一片混亂，人們不禁要問：《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act）當(dāng)年提出著名的“壓力測試”不就是為了防止這種情況發(fā)生嗎？

沒錯，制定《多德-弗蘭克華爾街改革與保護(hù)消費(fèi)者法案》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act）就是為了應(yīng)對可能出現(xiàn)的各種各樣“極其惡劣的”狀況。有人指出，由參議員克里斯托弗·多德（Christopher J. Dodd）和眾議員巴尼·弗蘭克（Barney Frank）在2010年提出的這項立法旨在防止2007年至2008年的金融危機(jī)再度發(fā)生，但它卻因為美國前總統(tǒng)唐納德·特朗普（Donald Trump）執(zhí)政時期的一系列反向操作而被大大地弱化了。

這是事實(shí)，但同樣值得指出的是，該法案最初提出的模型完全無法預(yù)見引發(fā)當(dāng)下危機(jī)的險情，即加息步伐之快，前所未有。

“在壓力測試模型中，美聯(lián)儲（Federal Reserve）原本認(rèn)為問題出在GDP下降、商業(yè)不動產(chǎn)貸款違約、失業(yè)人數(shù)激增?！泵绹?jīng)濟(jì)研究所（American Institute for Economic Research）的高級研究員托馬斯·霍根（Thomas Hogan）告訴我說?！暗覀兛吹降膮s恰恰相反：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好、失業(yè)率低、違約也鮮有發(fā)生。美聯(lián)儲原本以為的問題如今都不成問題。而他們沒有重視的情況，即利率大幅上調(diào)的風(fēng)險，正在導(dǎo)致金融系統(tǒng)頻頻告急?！?/p>

2007年至2008年的大金融危機(jī)（Great Financial Crisis）爆發(fā)后，美聯(lián)儲開始實(shí)施每年一度的壓力測試—旨在評估在各種危機(jī)態(tài)勢中，銀行的未來資金與盈利狀況—但測試只針對幾家最大的銀行。從2013年開始，《多德-弗蘭克法案》要求大大擴(kuò)大測試范圍，涵蓋了所有擁有500億美元或以上資產(chǎn)的放款人。

在此后幾年里，資產(chǎn)超過500億美元這一門檻的銀行經(jīng)受了極其嚴(yán)格的檢測。在《多德-弗蘭克法案》的指導(dǎo)下，美聯(lián)儲迫使這些銀行將自有資本擴(kuò)大了一倍，此舉極大地增強(qiáng)了放款人應(yīng)對艱難時期的能力。

但是，規(guī)模較小的區(qū)域性銀行游說政府，要求對其降低測試要求。它們認(rèn)為，這些測試給它們的資金和人力所帶來的壓力大大高于那些大型銀行。特朗普政府當(dāng)時正在全力解除各種管制，它支持一項在2018年獲得美國國會兩黨一致通過的法律，名叫《經(jīng)濟(jì)發(fā)展、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法案》（Economic Growth，Regulatory Relief& Consumer Protection Act）。該法案提高了美聯(lián)儲壓力測試的起步線，從500億美元提高到1，000億美元。它還對兩個不同檔次的銀行設(shè)定了不同的標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)在1，000億美元至2，500億美元之間的銀行為中型銀行，超過2，500億美元的為大型銀行。

這項新措施使區(qū)域性銀行得以免受《多德-弗蘭克法案》中部分最嚴(yán)厲要求的制約，也給了美聯(lián)儲在制定這些要求時享有更大的自由度。最大的銀行每年都要接受壓力測試，而介于1，000億美元至2，500億美元檔次的銀行兩年才被測試一次。此外，即便某家放款人的資產(chǎn)達(dá)到了1，000億美元的線，在其正式接受測試之前也要走好幾年的程序。硅谷銀行盡管在2022年年底所持資本超過了2，000億美元，但它在2021年年底的平均資產(chǎn)才達(dá)到1，000億美元的線，因而無須在2022年接受測試。換言之，它在破產(chǎn)之前從未受到美聯(lián)儲的監(jiān)測。同樣在今年3月崩潰的簽名銀行（Signature Bank）也因為規(guī)模不夠大而無須接受2022年的壓力測試。

“2018年放寬測試要求的做法是錯誤的?！蓖械隆し评账梗═odd Phillips）對我說，他是金融監(jiān)管專業(yè)顧問，曾經(jīng)在美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）任職?！懊绹鴩鴷椭鞴懿块T說過：‘不要對這個檔次的銀行太嚴(yán)厲。好了，現(xiàn)在結(jié)果如何？”

《多德-弗蘭克法案》用來預(yù)測風(fēng)險的模型在它設(shè)計壓力測試時也有問題—但在這一點(diǎn)上，出差錯的似乎是美聯(lián)儲，而非美國國會。2022年2月，美聯(lián)儲公布了當(dāng)年要接受測試銀行的大名單，以及它認(rèn)為可能出現(xiàn)的最差的經(jīng)濟(jì)狀況。

美聯(lián)儲發(fā)布了兩套預(yù)測結(jié)果及應(yīng)對預(yù)案：“基準(zhǔn)線”和“極其惡劣”兩種。美聯(lián)儲在預(yù)測經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)—即GDP增長強(qiáng)勁和失業(yè)率低—時設(shè)定的基準(zhǔn)線相當(dāng)正確。但它在預(yù)測以下兩件事情上錯得離譜：通脹和利率。

不知何故，美聯(lián)儲預(yù)測通脹率將在2023年第一季度下降到2.3%，并且在2025年年初達(dá)到更低水平。它預(yù)測三個月的國債利率將達(dá)到0.9%。而真實(shí)數(shù)據(jù)是：通脹率在2022年升至6.5%之后，今年2月為6%。三月期國債當(dāng)前的收益率達(dá)到4.4%，是美聯(lián)儲基準(zhǔn)線的四倍。

在“極其惡劣”狀況一欄里，美聯(lián)儲預(yù)測到最糟糕的前景是，深度全球衰退，“由于長期持續(xù)的遠(yuǎn)程上班而加重”（會導(dǎo)致商業(yè)不動產(chǎn)市場崩潰），加之股票市場一路走低。在這種情境下，通脹率和利率幾乎沒有波動！不斷下降的GDP和低落的投資情緒將讓消費(fèi)者價格指數(shù)在2023年第一季度下滑到1.4%，并且維持在2%以下直至2025年。至于三月期國債收益率，美聯(lián)儲預(yù)計它將維持在當(dāng)前的0.1%水平上，只有實(shí)際收益率的四十分之一。

這是一個嚴(yán)重的誤判，2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、芝加哥大學(xué)（University o f C h i c a g o）布斯商學(xué)院（B o o t h S c h o o l o f B u s i n e s s）的教授道格拉斯·戴蒙德（Douglas Diamond）告訴我：“他們本該測試出的利率高達(dá)7%?！?/p>

美聯(lián)儲在2022年6月宣布，根據(jù)上述預(yù)測結(jié)果，所有的受測銀行均通過了壓力測試。優(yōu)良的成績預(yù)示這些銀行比實(shí)際情況更加安全。

那么，如何才能恢復(fù)信心呢？

“美聯(lián)儲和美國聯(lián)邦存款保險公司使出渾身解數(shù)為硅谷銀行和簽名銀行的全部存款做擔(dān)保，并向這兩家銀行打開貼現(xiàn)窗口?！狈评照f?！拔覀儸F(xiàn)在要做的是更加嚴(yán)格地實(shí)行管制?！?/p>

好消息是，2018年的倒行逆施，其自身的撥亂反正相對容易。特朗普時期的法令既然授權(quán)美聯(lián)儲、美國聯(lián)邦存款保險公司和美國貨幣監(jiān)理署（Office of the Comptroller of the Currency）在它們認(rèn)為必要時酌情為中型銀行破例。不需要新的立法。這些部門當(dāng)然也可以自主決定縮短區(qū)域性銀行的壓力測試周期，以及采取其他措施。

這么做的后果是：我們可能看到一系列的改革，迫使大型區(qū)域性銀行留存比以前多得多的流動資本。做到這一點(diǎn)能夠促使它們提高凈值，稀釋股東，打壓股價。提高對資本的要求還會限制銀行借給客戶的資金比例，緊縮信貸，增大陷入深度衰退的風(fēng)險。

當(dāng)然，美聯(lián)儲一直在不斷開展精準(zhǔn)的內(nèi)部測試，以發(fā)現(xiàn)實(shí)際情況與基準(zhǔn)線之間的差距有多大。它完全明白，一定幅度的加息會在多大程度上降低流動性和對資本的監(jiān)管。它只是看不到，實(shí)際情況上很可能會是怎樣。壓力測試應(yīng)該包含“最壞情況”的利率震蕩假設(shè)，以恢復(fù)現(xiàn)行做法錯失的平衡和可靠性。

美聯(lián)儲和各銀行能否改進(jìn)其風(fēng)險模型，以反映數(shù)字時代的挑戰(zhàn)及其差別，問題依然存在。硅谷銀行之所以其興也勃，因為它迎合了經(jīng)濟(jì)體系中最不穩(wěn)定但盛行一時的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。它之所以其亡也忽，因為社交媒體以光速傳播有關(guān)它遇上麻煩的消息。在金融領(lǐng)域里，經(jīng)常發(fā)生這樣的事情，一些過去無法預(yù)見的事物如今卻成為了現(xiàn)實(shí)。當(dāng)下落在警察肩上的任務(wù)是，追得上—而且要快。

譯者：王恩冕