婁廈 姚春瓊

隨著環(huán)境退化日益加劇，企業(yè)也逐漸面臨著平衡生產(chǎn)消費(fèi)和生態(tài)保護(hù)的緊迫問題。為實(shí)現(xiàn)“碳中和”“碳達(dá)峰”，相應(yīng)企業(yè)往往傾向于通過獲得更先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備、管理經(jīng)驗(yàn)和綠色技術(shù)，提升綠色創(chuàng)新能力。企業(yè)綠色創(chuàng)新是指遵循生態(tài)原理和生態(tài)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，進(jìn)行資源節(jié)約、污染防治以及回收利用等一系列的軟硬件創(chuàng)新。數(shù)字普惠金融的興起，為解決傳統(tǒng)金融體系中存在的問題提供全新契機(jī)，讓越來越多的創(chuàng)新企業(yè)享受數(shù)字經(jīng)濟(jì)紅利。

數(shù)字普惠金融是指企業(yè)依托區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)技術(shù)和人工智能，將數(shù)字技術(shù)應(yīng)用到金融活動中。我國的上市企業(yè)面臨著較大的資金需求缺口，且融資價(jià)格較高。數(shù)字普惠金融的完善和推廣，可以進(jìn)一步降低企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)融資的門檻和成本，而有關(guān)機(jī)構(gòu)依托金融科技，則可以為企業(yè)提供差異化金融服務(wù)，滿足企業(yè)綠色創(chuàng)新的資金需求。

有關(guān)數(shù)字普惠金融的研究假設(shè)

數(shù)字普惠金融對企業(yè)綠色創(chuàng)新有直接影響。隨著資本市場和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，數(shù)字金融的普惠性正潛移默化地影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的行為。從綠色創(chuàng)新投入角度看，數(shù)字普惠金融降低了企業(yè)的融資門檻及信息獲取成本，有利于企業(yè)提升融資的便利性。從綠色創(chuàng)新產(chǎn)出的角度分析，數(shù)字普惠金融能使企業(yè)發(fā)揮負(fù)債的杠桿作用，在減少投入同時(shí)憑借規(guī)模效應(yīng)獲得更大產(chǎn)出，從而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新工作效能提升。

基于以上分析提出假設(shè)1：數(shù)字普惠金融能夠顯著提高企業(yè)綠色創(chuàng)新能力。

融資約束的中介作用。大多數(shù)上市企業(yè)因?yàn)槿狈傻盅嘿Y產(chǎn)和信貸期限錯(cuò)配，從傳統(tǒng)金融市場獲取融資的難度較大，資金流的狀況將會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，導(dǎo)致綠色創(chuàng)新進(jìn)程因?yàn)槿谫Y受到嚴(yán)重限制。傳統(tǒng)的貸款審批需要耗費(fèi)大量的人力和物力，但在推廣數(shù)字普惠金融時(shí)，金融機(jī)構(gòu)則可以使用數(shù)字技術(shù)加快貸款審批流程，從而在一定程度上降低企業(yè)融資成本。數(shù)字普惠金融作為一種全新的金融創(chuàng)新服務(wù)模式，通過減少企業(yè)的融資限制，提升其研發(fā)熱情，進(jìn)而推動企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色創(chuàng)新。

基于以上分析提出假設(shè)2：數(shù)字普惠金融發(fā)展可以緩解和降低融資約束壓力，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

有關(guān)數(shù)字普惠金融的研究設(shè)計(jì)

首先，是建立基準(zhǔn)回歸模型。為了檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，借鑒周雪峰等的研究成果，構(gòu)建計(jì)量模型：企業(yè)綠色創(chuàng)新=常數(shù)項(xiàng)+系數(shù)1×數(shù)字普惠金融指數(shù)+系數(shù)2×控制變量+個(gè)體固定效應(yīng)+時(shí)間固定效應(yīng)+誤差項(xiàng)（1）。

中介效應(yīng)模型。為深入探析融資約束所起的中介作用，借鑒溫忠麟等的研究成果，構(gòu)建如下模型：融資約束=常數(shù)項(xiàng)+系數(shù)1×數(shù)字普惠金融指數(shù)+系數(shù)2×控制變量+個(gè)體固定效應(yīng)+時(shí)間固定效應(yīng)+誤差項(xiàng)（2）；企業(yè)綠色創(chuàng)新=常數(shù)項(xiàng)+系數(shù)1×數(shù)字普惠金融指數(shù)+系數(shù)2×融資約束指數(shù)+系數(shù)3×控制變量+個(gè)體固定效應(yīng)+時(shí)間固定效應(yīng)+誤差項(xiàng)（3）

其中，式（2）檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對融資約束的影響，式（3）檢驗(yàn)在數(shù)字普惠金融和融資約束共同作用下，對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。

其次是選擇變量，被解釋變量為企業(yè)綠色創(chuàng)新，選取企業(yè)綠色專利的申請量進(jìn)行測量；解釋變量為數(shù)字普惠金融，采用數(shù)字普惠金融指數(shù)并取對數(shù)作為衡量指標(biāo)；中介變量為融資約束，需要用融資約束指數(shù)來度量；文章選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長機(jī)會、總資產(chǎn)凈利潤率、企業(yè)盈利能力、企業(yè)成長能力、企業(yè)成熟度、城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等作為控制變量。

文章搜集了2013—2021年中國A股上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，同時(shí)采用地級市層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，即以企業(yè)注冊地所在城市為匹配條目，將數(shù)字普惠金融地級市層面數(shù)據(jù)與企業(yè)綠色創(chuàng)新數(shù)據(jù)配對。數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權(quán)局、北大數(shù)字金融研究中心以及國泰安數(shù)據(jù)庫。

基準(zhǔn)回歸結(jié)果。文章使用雙向固定效應(yīng)模型，回歸結(jié)果在表1中顯示。其中，不加控制變量時(shí)如列（1），數(shù)字普惠金融指數(shù)對綠色專利申請量的基準(zhǔn)回歸系數(shù)為5.105。之后添加控制變量如列（2），發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對企業(yè)綠色創(chuàng)新依然有正向影響作用且顯著提高，因此假設(shè)1成立。

穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果。首先，將綠色專利數(shù)據(jù)滯后一期進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表2列（1）所示，數(shù)字普惠金融對綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)顯著為正。其次，將綠色專利申請數(shù)量替換為綠色發(fā)明專利的申請數(shù)作為被解釋變量，結(jié)果如表2列（2）所示，數(shù)字普惠金融與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間依然存在顯著的正向關(guān)系，說明文章的結(jié)果是穩(wěn)健的。

表2??穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

文章以2013—2021年中國A股上市企業(yè)為樣本，構(gòu)建模型探究數(shù)字普惠金融對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，并進(jìn)一步探討了融資約束的中介作用。結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠顯著提高企業(yè)綠色創(chuàng)新績效，且通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)；在數(shù)字普惠金融促進(jìn)上市企業(yè)綠色創(chuàng)新過程中，融資約束起中介作用，即存在“數(shù)字普惠金融發(fā)展—緩解融資約束—促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新”的內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制。

一方面，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)，提升數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)的覆蓋廣度和深度。另一方面，政府和銀行應(yīng)攜手共建良好的融資環(huán)境，引導(dǎo)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)積極開展數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)。