◆耀友福 ◆黃 嫣

內(nèi)容提要：在可持續(xù)發(fā)展及綠色轉(zhuǎn)型治理的引動下，環(huán)境、社會和治理（ESG）已成為助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。文章基于2010—2021 年中國A 股上市公司數(shù)據(jù)，考察企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的影響及傳導(dǎo)機制。研究發(fā)現(xiàn)：良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠顯著抑制避稅行為，發(fā)揮綠色治理效用。影響機制分析表明，企業(yè)ESG 表現(xiàn)主要通過代理問題緩釋和信息促進效應(yīng)來減少避稅行為。異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，ESG 表現(xiàn)賦能的避稅行為治理在融資約束較高、產(chǎn)品市場競爭較強和稅收征管數(shù)字化較薄弱地區(qū)的企業(yè)中更顯著。文章從ESG 新發(fā)展理念視角為企業(yè)避稅行為的有效監(jiān)管提供了新證據(jù)，對融合ESG 新型治理機制來營造健康公平的綠色稅收環(huán)境具有參考價值。

一、引言

ESG 作為涵蓋環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理三維非財務(wù)信息的一種綠色可持續(xù)發(fā)展能力評價體系，高度契合我國現(xiàn)階段貫徹落實新發(fā)展理念的目標，備受學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的關(guān)注。但現(xiàn)有文獻主要聚焦于ESG 表現(xiàn)在企業(yè)價值創(chuàng)造、風(fēng)險管理、銀行決策等方面的影響效果，鮮有關(guān)注到微觀企業(yè)層面避稅行為的ESG 治理效應(yīng)。本文將從避稅代理觀層面探究企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的治理作用。一方面，稅收是國家財政收入的核心來源，是激發(fā)微觀市場主體活力、提振宏觀經(jīng)濟的重要工具。但由于資本市場信息不對稱和管理層的代理行為問題，企業(yè)普遍持有稅收規(guī)避動機，而企業(yè)為掩蓋避稅活動所采取的復(fù)雜且不透明交易會加劇內(nèi)外部信息不對稱，為管理層攫取私利提供操縱空間。2021 年3 月中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進一步深化稅收征管改革的意見》強調(diào)，針對企業(yè)逃避稅行為要“加強預(yù)防性制度建設(shè)，加大依法防控和監(jiān)督檢查力度”。在此背景下，探索企業(yè)避稅行為的有效監(jiān)管治理機制對促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展和保障國家財政收入至關(guān)重要。另一方面，在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型疊加可持續(xù)發(fā)展的新理念引動下，ESG 已成為實現(xiàn)上市公司和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要推動力。2018 年9 月證監(jiān)會修訂并發(fā)布了新版《上市公司治理準則》，搭建了企業(yè)環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理（ESG）信息披露的基本框架；2022 年4 月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》，在溝通內(nèi)容中納入了“公司的環(huán)境、社會和治理信息（ESG）”。ESG 整體表現(xiàn)越好，企業(yè)在環(huán)境、社會和公司治理方面的綜合效用越強，有利于增進ESG 管理的協(xié)同效應(yīng)，減少管理層代理沖突問題。那么，良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能否發(fā)揮對避稅行為的治理作用呢？

鑒于此，本文基于2010—2021 年中國A 股上市公司數(shù)據(jù)，考察企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的影響及傳導(dǎo)機制。本文的邊際貢獻在于：第一，從避稅代理行為視角豐富了ESG 領(lǐng)域的相關(guān)研究；第二，從ESG 新發(fā)展理念視角拓展了企業(yè)避稅代理行為的新型治理機制；第三，將大數(shù)據(jù)監(jiān)管技術(shù)與ESG 管理有效融合，對構(gòu)建ESG 管理下的綠色稅收征管體系和持續(xù)推進智慧稅務(wù)建設(shè)具有重要價值。

二、文獻回顧

（一）企業(yè)ESG 的研究動態(tài)

自2006 年聯(lián)合國在《負責(zé)任投資原則》報告中正式提出ESG 概念后，世界多個國家相繼將其納入可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)議題?，F(xiàn)有對企業(yè)ESG 的研究主要集中于管理層行為、企業(yè)價值創(chuàng)造、利益相關(guān)者決策等經(jīng)濟后果方面。

從ESG 表現(xiàn)對管理層行為的影響來看，席龍勝和王巖（2022）發(fā)現(xiàn)ESG 披露能夠抑制管理層捂盤壞消息行為，進而降低股價崩盤風(fēng)險。He et al.（2022）發(fā)現(xiàn)ESG 披露通過分析師關(guān)注壓力來抑制管理層的不當行為。高杰英等（2021）研究表明，ESG 表現(xiàn)的投資效率提升效應(yīng)是通過降低代理成本和緩解融資約束來實現(xiàn)的。

在ESG 表現(xiàn)的企業(yè)價值創(chuàng)造層面，李井林等（2021）發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠顯著改善企業(yè)績效。王琳璘等（2022）發(fā)現(xiàn)良好的ESG 表現(xiàn)可以通過改善經(jīng)營效率和降低財務(wù)風(fēng)險來提升企業(yè)價值。王雙進等（2022）則發(fā)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)ESG 表現(xiàn)與財務(wù)績效具有U 型非線性特征。劉柏等（2022）認為ESG 評級軟監(jiān)管會倒逼企業(yè)提高綠色創(chuàng)新數(shù)量，但會引發(fā)降低綠色創(chuàng)新質(zhì)量的形式主義行為。

ESG 披露對利益相關(guān)者還具有一定影響。He et al.（2022）提供了ESG 披露能夠吸引證券分析師有效關(guān)注的證據(jù)；同時機構(gòu)投資者也會關(guān)注企業(yè)ESG 表現(xiàn)行為（周方召等，2020）。曉芳等（2021）則發(fā)現(xiàn)公司ESG 評級能夠影響審計師決策，降低審計費用。從銀行決策層面，Houston 和Shan（2022）發(fā)現(xiàn)銀行更愿意向那些與自身具有相似ESG 披露特征的借款人發(fā)放銀行貸款；宋科等（2022）發(fā)現(xiàn)ESG 投資能夠通過提升盈利水平和風(fēng)險容忍度來促進銀行流動性創(chuàng)造。

（二）公司避稅行為的監(jiān)管治理

基于避稅代理觀，管理層進行稅收規(guī)避更多是為了謀求私利、侵占公司資源等（劉笑霞和李明輝，2018）。因此，需要對激進的稅收規(guī)避行為進行有效監(jiān)管及治理?，F(xiàn)有關(guān)于公司避稅行為的研究主要從信息披露、公司治理、稅收執(zhí)法等方面進行。

公司信息披露方面，信息不對稱是影響公司避稅行為的重要因素。Kubick et al.（2016）發(fā)現(xiàn)與稅收相關(guān)的問詢函披露能夠顯著減少公司避稅行為。李青原和王露萌（2019）發(fā)現(xiàn)較高的會計信息可比性能夠抑制公司避稅行為，且該抑制作用在產(chǎn)品市場競爭更激烈的企業(yè)中更顯著。李昊洋等（2018）則發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者實地調(diào)研的信息披露水平提高能夠減少避稅行為。在非財務(wù)信息披露方面，鄒萍（2018）發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量和企業(yè)實際稅負呈負相關(guān)。

公司治理方面，稅收規(guī)避受到公司治理的重要影響。對于那些公司治理較弱的國家，監(jiān)管不到位使得管理者或控股股東持有更強的避稅動機。從媒體的外部公司治理視角，媒體監(jiān)督能夠抑制管理層的稅收激進行為（劉笑霞和李明輝，2018）。在獨立審計治理層面，一般研究認為高質(zhì)量審計對稅收激進行為具有監(jiān)督作用，但也有人發(fā)現(xiàn)審計師所具備的行業(yè)專長對企業(yè)的避稅行為未起到約束作用，反而助長了企業(yè)避稅水平（魏春燕，2014）。

在稅收執(zhí)法方面，曾亞敏和張俊生（2009）指出稅收征管能夠發(fā)揮一定公司治理功能，緩解公司管理層和股東之間的代理問題。這使得較強的稅收征管強度能夠減少政策不確定性所帶來的企業(yè)避稅行為（陳德球等，2016）。湯曉建等（2021）從稅務(wù)行政處罰裁量基準視角，發(fā)現(xiàn)稅收征管規(guī)范化能夠緩解企業(yè)避稅行為。張克中等（2020）則從信息監(jiān)管技術(shù)進步層面，發(fā)現(xiàn)“金稅三期”工程能夠有效壓縮企業(yè)避稅空間。

綜上文獻梳理可發(fā)現(xiàn)：第一，ESG 表現(xiàn)能夠緩解企業(yè)代理問題和發(fā)揮信息促進效應(yīng)，但鮮有文獻考察ESG 治理對避稅行為的監(jiān)管有效性；第二，現(xiàn)有關(guān)于避稅行為治理的文獻較豐富，但鮮有考慮到ESG 這一綠色治理機制層面。因此，本文從ESG 新型監(jiān)管理念層面，探究企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為是否具有治理效用？這對構(gòu)建企業(yè)避稅行為的新型監(jiān)管機制和營造健康公平的綠色稅收環(huán)境具有啟示意義。

三、理論推演與研究假說

稅收是國家組織財政收入的主要形式，是促進國家經(jīng)濟發(fā)展和保障社會穩(wěn)定運行的重要手段。然而，由于市場信息不透明和管理層代理沖突問題的存在，助長了企業(yè)的避稅行為，不利于實體企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。而ESG 作為披露非財務(wù)信息的重要機制，良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)應(yīng)該能夠有效抑制避稅行為。理由如下：

第一，企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠發(fā)揮代理問題緩釋效應(yīng)，以此減少避稅行為。企業(yè)為掩蓋避稅行為被稅務(wù)機關(guān)查處的監(jiān)管風(fēng)險，往往會采取復(fù)雜且隱蔽的交易活動，大大增加了信息不透明性，引發(fā)經(jīng)理人的逆向選擇和道德風(fēng)險問題（Desai 和Dharmapala，2006）。而積極的ESG 表現(xiàn)表明企業(yè)在履行社會責(zé)任、加強環(huán)境和公司治理方面情況良好。環(huán)境保護方面，管理層通過積極響應(yīng)環(huán)境規(guī)制來提高企業(yè)環(huán)境治理能力，有利于緩解管理者違背股東利益造成的代理成本問題（張愛美等，2021），進而可能有效減少管理層的避稅行為動機。社會責(zé)任履行方面，企業(yè)實施高質(zhì)量的社會責(zé)任戰(zhàn)略表明其社會責(zé)任行為規(guī)范性較強，注重履行承諾和實現(xiàn)利益共贏，有利于建立企業(yè)與利益相關(guān)者之間良好的合作關(guān)系，降低管理層自利行為的代理成本（冉戎等，2016），從而緩釋管理層的避稅代理動機。公司治理方面，高質(zhì)量的公司治理水平表明企業(yè)具有較強的信息收集及處理能力，并發(fā)揮積極的監(jiān)督治理作用，有效緩解管理層自利動機下的避稅活動（蔡宏標和饒品貴，2015）；同時，良好的公司治理往往表現(xiàn)為有效的企業(yè)激勵約束機制，使得管理層在企業(yè)戰(zhàn)略決策和資源配置上更傾向于采取符合企業(yè)長期價值利益的積極行為，從而緩解管理層與股東之間的代理沖突問題。從ESG 整體來看，良好的ESG 表現(xiàn)意味著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力和風(fēng)險控制能力較強，能夠增強積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的道德意識、增進社會責(zé)任感以及持續(xù)完善公司綠色治理機制。因此，積極的ESG 管理能夠發(fā)揮合力治理效用，減少企業(yè)管理層自利的操縱空間和代理問題，從而減少企業(yè)的避稅活動。

第二，企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠發(fā)揮信息促進效應(yīng)，通過改善信息環(huán)境來緩解避稅行為。一方面，ESG 本身就是一種綜合信息管理機制，在環(huán)境方面能夠提供能源消耗、排污排廢和環(huán)保合規(guī)等信息，在社會方面提供公益活動情況、員工多樣性和健康安全等信息，在治理方面提供利益相關(guān)者關(guān)聯(lián)度、風(fēng)險管控和反腐倡廉等信息（黃珺等，2023）。根據(jù)信號傳遞理論，ESG 信息披露能夠傳遞上述非財務(wù)信息給利益相關(guān)者，有助于提高外部市場參與者的信息搜集能力及傳遞效率，降低信息搜尋成本，從而增加信息披露的數(shù)量。另一方面，ESG 信息披露能夠向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的增量信息，吸引媒體、分析師和機構(gòu)投資者等外部治理機制的高度關(guān)注（高杰英等，2021），增強市場外部監(jiān)督壓力，對企業(yè)污染環(huán)境、社會道德責(zé)任感較低以及不規(guī)范行為加強監(jiān)管，從而在一定程度上發(fā)揮威懾作用，督促企業(yè)提升信息披露的質(zhì)量。因此，ESG 信息披露能夠從數(shù)量和質(zhì)量兩方面改善信息環(huán)境，在提高企業(yè)信息含量的同時還能給企業(yè)帶來外部監(jiān)管壓力，以持續(xù)發(fā)揮ESG 信息治理的積極監(jiān)督作用，增加企業(yè)利用信息優(yōu)勢實施避稅活動的曝光概率和監(jiān)管介入風(fēng)險，緩解企業(yè)避稅行為。

綜上，基于ESG 的綠色治理效應(yīng)，企業(yè)ESG 表現(xiàn)應(yīng)該能夠發(fā)揮代理問題緩釋和信息促進效應(yīng)，降低避稅活動中的管理層代理沖突和信息不對稱，持續(xù)強化避稅的內(nèi)控管理和風(fēng)險管控，從而使得ESG 表現(xiàn)成為治理避稅的重要綠色工具。由此，提出如下假說：

H1a：其他條件不變情況下，良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠抑制避稅行為。

然而，從ESG 管理的工具屬性來看，企業(yè)ESG 表現(xiàn)也可能對避稅行為產(chǎn)生促進作用，其原因在于：一是企業(yè)ESG 表現(xiàn)可能發(fā)揮非財務(wù)信息的掩飾效應(yīng)，以此作為避稅逐利的掩飾工具?；谟∠蠊芾砝碚摚髽I(yè)可能通過加強在ESG 表現(xiàn)方面的積極行為來塑造良好的正面形象，利用良好的環(huán)境、社會責(zé)任表現(xiàn)來掩蓋企業(yè)財務(wù)績效不佳或失德行為，并借此作為捂盤壞消息和轉(zhuǎn)移股東審查的工具（權(quán)小鋒等，2015）。企業(yè)通過ESG 管理粉飾不良信息的印象管理行為，并以此建立不透明的信息環(huán)境創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的假象，這種人為攪亂信息質(zhì)量的行為可能促進企業(yè)避稅動機。二是企業(yè)ESG 表現(xiàn)可能為管理者機會主義行為提供操縱空間，增進管理層的避稅價值追逐。根據(jù)權(quán)衡理論，良好的ESG 表現(xiàn)會呈現(xiàn)“虹吸效應(yīng)”。由于資源的有限性，企業(yè)為改善自身的ESG 表現(xiàn)，可能會對環(huán)境、社會責(zé)任等活動進行過度投資，從而增加企業(yè)成本，不利于企業(yè)核心競爭力提升（高杰英等，2021），而此時避稅就有可能成為企業(yè)價值追逐的替代渠道。同時良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠為管理者帶來較高的市場聲譽，管理層出于提升個人聲譽的自利動機，傾向于通過犧牲股東利益而對社會責(zé)任資源較多投入，以從社會責(zé)任建設(shè)所形成的市場信譽來獲取自利收益，導(dǎo)致管理層機會主義行為的增加（權(quán)小鋒等，2015）。此外，ESG 投資可能是管理層在市場軟監(jiān)管沖擊下采取的形式主義行為，會增加額外成本并造成行為扭曲（劉柏等，2022）。因此，基于ESG 呈現(xiàn)的自利工具假說，良好的ESG 表現(xiàn)可能會加劇管理層逐利性的短視行為，進而可能使得ESG 表現(xiàn)成為企業(yè)避稅行為的自利工具。由此，提出如下假說：

H1b：其他條件不變情況下，良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠促進避稅行為。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

因華證ESG 評級數(shù)據(jù)最早可追溯到2009 年第一季度（宋科等，2022），本文基于2010—2021 年中國A 股上市公司數(shù)據(jù)，剔除了金融類和財務(wù)數(shù)據(jù)缺失樣本，并對連續(xù)變量進行上下1%的Winsorize 處理以緩解極端值的影響，最終獲得28073 個觀測樣本。公司財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，名義稅率和華證ESG 評級數(shù)據(jù)來自萬得數(shù)據(jù)庫。此外，本文還采用robust 異方差穩(wěn)健標準誤對所有模型進行估計。

（二）主要變量定義

1.避稅行為。借鑒張敏等的（2018）研究，本文采用企業(yè)實際稅率來度量避稅行為，具體使用兩種方法計算：（1）ETR1=所得稅費用/稅前利潤；（2）ETR2=（所得稅費用/稅前利潤）/名義稅率。企業(yè)實際稅率越小，避稅程度越高。

2.企業(yè)ESG 表現(xiàn)。借鑒宋科等（2022）的研究，本文選取華證ESG 評級來測度企業(yè)ESG 表現(xiàn)。華證ESG 評價體系是以ESG 理論框架為基礎(chǔ)，結(jié)合國際主流ESG 發(fā)展經(jīng)驗及中國資本市場的實際情況構(gòu)建的企業(yè)ESG 評級指標，該評級數(shù)據(jù)每季度更新一次，時效性較強，已得到學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的廣泛認可和應(yīng)用。本文將ESG 評級由低至高（“C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA”）分別賦值為1-9 分后，再取四個季度評分均值加1 的自然對數(shù)來定義企業(yè)ESG 表現(xiàn)（LnESG）。

（三）模型設(shè)定

為檢驗企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的影響，構(gòu)建如下基本模型：

模型（1）中，ETR1i,t/ETR2i,t為第t年避稅行為變量，LnESGi,t-1為第t-1年企業(yè)ESG 表現(xiàn)變量。若LnESGi,t-1的回歸系數(shù)β1顯著為正，說明企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠抑制避稅行為。若回歸系數(shù)β1顯著為負，則說明企業(yè)ESG 表現(xiàn)促進避稅行為。

Controlsi,t-1為第t-1年的一組控制變量，Industry為行業(yè)固定效應(yīng)，Year為年份固定效應(yīng)。借鑒陳德球等（2016）、王雄元等（2018）的研究，具體控制變量如下：公司規(guī)模（LnSizei,t-1）、負債水平（Levi,t-1）、賬面市值比（BMi,t-1）、固定資產(chǎn)比率（Tangi,t-1）、無形資產(chǎn)比率（InTangi,t-1）、存貨比率（Inventi,t-1）、成長性（Growthi,t-1）、投資收益比率（Investmenti,t-1）、股權(quán)集中度（Top1i,t-1）、兩職合一（Duali,t-1）、董事會規(guī)模（Boardsizei,t-1）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOEi,t-1）、虧損情況（Lossi,t-1）、審計師類型（Big4i,t-1）、公司年齡（LnAgei,t-1）。變量定義見表1。

表1 變量定義

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2 報告了變量描述性統(tǒng)計結(jié)果。被解釋變量ETR1t、ETR2t的均值分別為0.158、0.834。解釋變量LnESGt-1的均值為1.599，最大值為1.946，最小值為0.811。限于篇幅，其余變量分析省略。

表2 變量描述性統(tǒng)計

Tangt-1 28073 0.220 0.165 0.002 0.186 0.713 InTangt-1 28073 0.047 0.051 0.000 0.034 0.325 Inventt-1 28073 0.149 0.141 0.000 0.114 0.725 Growtht-1 28073 0.176 0.465 -0.592 0.102 3.146 Investmentt-1 28073 0.007 0.016 -0.012 0.002 0.104 Top1t-1 28073 0.344 0.149 0.086 0.322 0.743 Dualt-1 28073 0.260 0.439 0.000 0.000 1.000 Boardsizet-1 28073 2.136 0.200 1.609 2.197 2.708 SOEt-1 28073 0.388 0.487 0.000 0.000 1.000 Losst-1 28073 0.106 0.308 0.000 0.000 1.000 Big4t-1 28073 0.059 0.235 0.000 0.000 1.000 LnAget-1 28073 2.199 0.758 0.693 2.303 3.296

（二）基準回歸結(jié)果：企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的影響分析

表3 報告了企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的回歸結(jié)果。其中，列（1）-（2）控制了行業(yè)固定效應(yīng)和年度固定效應(yīng)，LnESGt-1的回歸系數(shù)均顯著為正；列（3）-（4）加入了可能影響企業(yè)避稅行為的其他控制變量，LnESGt-1的回歸系數(shù)亦顯著為正。該結(jié)果表明假說1a 成立，即良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠抑制避稅行為，這支持了ESG 的綠色治理效應(yīng)。

表3 企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的回歸結(jié)果

注：括號內(nèi)數(shù)值表示t 統(tǒng)計值；***、**和*分別表示在1%、5%和10%的統(tǒng)計水平上顯著。下同。

六、進一步研究和穩(wěn)健性檢驗

前文實證結(jié)果表明企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為具有治理作用。為加強本文邏輯，將從以下幾方面作進一步研究：（1）基于代理問題緩釋和信息促進效應(yīng)視角探究企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的作用機制；（2）基于ESG 分維度異質(zhì)性，分項檢驗環(huán)境保護（E）、社會責(zé)任履行（S）和公司治理（G）三大維度分別對避稅行為的不同治理效用；（3）從融資約束、產(chǎn)品市場競爭和稅收征管數(shù)字化層面，考察企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為治理的異質(zhì)性效果。

（一）企業(yè)ESG 表現(xiàn)的作用機制：代理問題緩釋、信息促進效應(yīng)

基于上述理論，本文分析代理問題緩釋和信息促進效應(yīng)是企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為治理作用的兩個機制。一是企業(yè)在ESG 方面的積極行為表明其能夠有效治理環(huán)境、履行社會責(zé)任和提高公司治理能力，以加強內(nèi)部治理和風(fēng)險管控，從而通過降低股東與管理層之間的代理沖突來抑制避稅行為。二是ESG 披露作為非財務(wù)信息披露的重要方式，能夠向市場傳遞企業(yè)良好發(fā)展的積極信號，提升會計信息透明度，進而通過信息不對稱機制來緩解避稅行為。

本文將代理成本和信息環(huán)境作為中介變量進行回歸，具體地：（1）代理成本變量方面，選取管理費用率（ExpRatiot）和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnt）來衡量。管理費用率越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越小，代理成本越高。（2）信息環(huán)境變量，采用過去三年（第t 年，第t-1 年、第t-2 年）可操縱性應(yīng)計的絕對值總和（Opaquet）和信息披露質(zhì)量（KVt，即KV 度量法）來衡量。過去三年可操縱性應(yīng)計的絕對值總和越大，信息披露質(zhì)量越低，則信息不對稱程度越高（信息環(huán)境越差）。

在模型（1）基礎(chǔ)上構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型：

表4 報告了ESG 表現(xiàn)治理的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果。Panel A 中，列（1）和列（4）分別為ESG 表現(xiàn)對管理費用率（ExpRatiot）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnt）的回歸結(jié)果，LnESGt-1的回歸系數(shù)均顯著，表明良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠緩釋代理問題。列（2）-（3）、（5）-（6）在主回歸的基礎(chǔ)上加入了代理成本中介變量，結(jié)果顯示LnESGt-1的回歸系數(shù)均顯著為正，表明企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠通過緩釋代理問題來發(fā)揮避稅行為治理作用。

表4 企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為治理的作用機制

Panel B 中，列（7）和列（10）分別為ESG 表現(xiàn)對盈余信息環(huán)境（Opaquet）、信息披露質(zhì)量（KVt）的回歸結(jié)果，LnESGt-1的回歸系數(shù)均顯著，表明良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠改善市場信息環(huán)境。列（8）-（9）、（11）-（12）在主回歸的基礎(chǔ)上加入了信息環(huán)境中介變量，結(jié)果顯示LnESGt-1的回歸系數(shù)均顯著為正，表明企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠通過改善信息環(huán)境來發(fā)揮避稅行為治理作用。

綜上檢驗，代理問題緩釋和信息促進效應(yīng)為企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為治理作用的兩個中介機制，該結(jié)論支持了本文假說1a 的理論邏輯。

（二）企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為：ESG 分維度的異質(zhì)性影響

前文研究表明，良好的企業(yè)ESG 表現(xiàn)能夠有效抑制避稅行為。那么，ESG 表現(xiàn)的避稅治理效應(yīng)主要來自于哪一維度呢？為回答這一問題，本文實證考察分維度ESG 表現(xiàn)對避稅行為的差異影響，從而更明確環(huán)境、社會和治理在避稅行為管理方面的相對重要性。為此采用與主研究變量LnESGt-1同樣的測度方法，將整體層面的企業(yè)ESG 表現(xiàn)分為環(huán)境保護維度（Ln_Et-1）、社會責(zé)任履行維度（Ln_St-1）、公司治理維度（Ln_Gt-1）后，重新進行回歸。

表5 報告了ESG 分維度的異質(zhì)性檢驗結(jié)果。列（1）-（2）為環(huán)境保護（Ln_Et-1）對避稅行為的回歸結(jié)果，Ln_Et-1與ETR1t的回歸系數(shù)不顯著，與ETR2t的回歸系數(shù)顯著為正。列（3）-（4）為社會責(zé)任履行（Ln_St-1）對避稅行為的回歸結(jié)果，Ln_St-1的回歸系數(shù)均顯著為正。列（5）-（6）為公司治理（Ln_Gt-1）對避稅行為的回歸結(jié)果，Ln_Gt-1的回歸系數(shù)均顯著為正。該結(jié)果說明企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的治理作用主要來源于社會責(zé)任履行和公司治理兩個維度，環(huán)境保護維度效用則不太明顯?？赡艿脑蛟谟冢焊咚降墓局卫砟軌蚪档推髽I(yè)管理層與股東之間的信息不對稱，強化企業(yè)內(nèi)外部監(jiān)督治理，通過減少代理問題和發(fā)揮信息促進效應(yīng)來發(fā)揮避稅行為治理作用。企業(yè)履行社會責(zé)任的積極行為意味著企業(yè)具有較高的道德標準和社會責(zé)任感，在道德規(guī)范的鞭策及約束下，管理層進行信息操縱的可能性降低（李新麗等，2022），從而緩解企業(yè)避稅行為。而在環(huán)境保護方面，企業(yè)承擔(dān)污染治理、生態(tài)安全等環(huán)境責(zé)任從短期看可能具有資源擠占效應(yīng)，其帶來的監(jiān)管效應(yīng)也可能主要基于外部環(huán)境規(guī)制層面，使得環(huán)境責(zé)任在避稅行為的監(jiān)管有效性方面不顯著。

表5 企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為：ESG 分維度的異質(zhì)性檢驗

（三）企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為：融資約束的影響

從融資約束層面來看，基于避稅的“現(xiàn)金流效應(yīng)”理論，企業(yè)進行避稅活動能夠節(jié)約現(xiàn)金支出以增加稅后現(xiàn)金流，是緩解融資約束的重要手段。基于ESG 表現(xiàn)治理情景，一方面，ESG 表現(xiàn)能夠降低管理層機會主義行為，通過改善信息環(huán)境來提高信息透明度，增加企業(yè)避稅活動的監(jiān)管風(fēng)險，在融資約束程度較高的企業(yè)中起到良好的監(jiān)督治理效果。另一方面，良好的ESG 表現(xiàn)能夠增加銀行信貸意愿（Houston 和Shan，2022），且ESG 新發(fā)展理念契合國家政策對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型及治理的要求，這有利于提升投資者的投資意愿和獲取綠色信貸政策的支持（邱牧遠和殷紅，2019），從而可能減少融資約束導(dǎo)致的避稅行為。由此推斷，企業(yè)ESG 表現(xiàn)的避稅治理效用可能在融資約束程度較高的企業(yè)中更顯著。

參考王雄元等（2018），融資約束變量采用KZ 指數(shù)度量。KZ 值越大，融資約束程度越高。表6 中列（1）-（2）展示了不同融資約束程度下ESG 表現(xiàn)治理的回歸結(jié)果。企業(yè)ESG 表現(xiàn)與融資約束變量交乘項（LnESGt-1×KZt）的回歸系數(shù)均顯著為正，表明ESG 表現(xiàn)對避稅行為的治理作用在融資約束程度較高的企業(yè)中更顯著。

表6 企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為：異質(zhì)性的情景檢驗

KZt-0.008***(-11.46)-0.040***(-11.61)LnESGt-1×KZt 0.008***(3.74)0.045***(4.19)EPCMt 0.349***(6.65)1.720***(6.51)LnESGt-1×EPCMt-0.144***(-4.35)-0.673***(-4.02)Cityt 0.035*(1.67)0.227**(2.08)LnESGt-1×Cityt-0.024*(-1.91)-0.144**(-2.25)Controls Yes Yes Yes Yes Yes Yes Year/Industry Yes Yes Yes Yes Yes Yes Constant-0.046(-1.62)-0.080(-0.54)-0.039(-1.34)-0.022(-0.15)-0.137***(-4.35)-0.570***(-3.49)N 27508 27508 28068 28068 28073 28073 Adj_R2 0.075 0.043 0.078 0.046 0.071 0.038

（四）企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為：產(chǎn)品市場競爭的影響

市場競爭環(huán)境是影響企業(yè)避稅行為的重要因素。激烈的市場競爭所造成的盈余壓力，往往會迫使企業(yè)采取更為激進的盈余管理策略（周夏飛和周強龍，2014），從而助長其避稅行為。在產(chǎn)品市場競爭程度較強時，企業(yè)可能會將避稅作為增加自有資金來獲取投資機會的重要渠道，以更好應(yīng)對激烈的競爭環(huán)境，使得企業(yè)在產(chǎn)品市場競爭較為激烈時更具有避稅動機（李青原和王露萌，2019）。在ESG 治理情景下，ESG 優(yōu)勢有利于改善企業(yè)交易活動中的融資環(huán)境和資金來源，進而可能緩解激烈市場競爭情景下的避稅動機。同時良好的ESG 表現(xiàn)能夠提高企業(yè)長期競爭能力，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長，從而可能有效弱化管理層業(yè)績考核壓力下的避稅動機。由此推斷，企業(yè)ESG 表現(xiàn)的避稅治理效用可能在產(chǎn)品市場競爭較強的企業(yè)中更顯著。

借鑒吳翌琳和黃實磊（2021）的研究，產(chǎn)品市場競爭變量采用企業(yè)市場勢力（EPCMt）來測度。企業(yè)市場勢力越高，面臨的競爭程度越弱。具體地，EPCM=PCM-IPCM，其中企業(yè)勒納指數(shù)PCM=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費用-管理費用）/營業(yè)收入，行業(yè)勒納指數(shù)IPCM=（該行業(yè)所有企業(yè)營業(yè)收入之和-該行業(yè)所有企業(yè)營業(yè)成本之和-該行業(yè)所有企業(yè)銷售費用之和-該行業(yè)所有企業(yè)管理費用之和）/該行業(yè)所有企業(yè)營業(yè)收入之和。

表6 中列（3）-（4）報告了不同產(chǎn)品市場競爭程度下ESG 表現(xiàn)治理的回歸結(jié)果。企業(yè)ESG 表現(xiàn)與產(chǎn)品市場競爭變量的交乘項的回歸系數(shù)均顯著為負，表明ESG 表現(xiàn)對避稅行為的治理效用在產(chǎn)品市場競爭較強的企業(yè)中更顯著。

（五）企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為：稅收征管數(shù)字化的影響

從外部稅收監(jiān)管層面來看，稅收征管數(shù)字化實踐對企業(yè)避稅行為具有重要影響。在稅收征管數(shù)字化較強的情景下，“金稅三期”工程在涉稅信息收集、分析處理和防偽能力方面具有比較優(yōu)勢，有助于提高稅務(wù)稽查過程中對企業(yè)是否遵循獨立交易原則的判斷效率，有效規(guī)范及治理企業(yè)較為隱蔽的關(guān)聯(lián)交易行為（劉慧龍等，2022），進而有效抑制企業(yè)避稅行為動機。這使得在那些稅收征管數(shù)字化較薄弱地區(qū)，企業(yè)的避稅行為可能不易于被監(jiān)管，此時更需要ESG 這一綠色治理機制來彌補稅收征管數(shù)字化的治理不足。由此推斷，企業(yè)ESG 表現(xiàn)的避稅治理效用可能在稅收征管數(shù)字化薄弱地區(qū)的企業(yè)中更顯著。

關(guān)于稅收征管數(shù)字化的測度，參考劉慧龍（2022）的研究，當企業(yè)所在地區(qū)實施“金稅三期”工程的當年及以后年份Cityt取值為1，否則為0。表6 中列（5）-（6）報告了“金稅三期”工程實施后ESG 表現(xiàn)治理的回歸結(jié)果。企業(yè)ESG 表現(xiàn)與稅收征管數(shù)字化變量的交乘項（LnESGt-1×Cityt）的回歸系數(shù)均顯著為負，表明ESG 表現(xiàn)對避稅行為的治理效用在稅收征管數(shù)字化薄弱地區(qū)（非“金稅三期”試點）的企業(yè)中更顯著。

（六）穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性問題。首先，考慮到公司層面不隨時間變化但隨個體而異的遺漏變量問題的影響，采用公司固定效應(yīng)檢驗。結(jié)果見表7 中列（1）-（2），LnESGt-1的回歸系數(shù)均顯著為正，本文結(jié)論仍然成立。其次，為避免樣本選擇偏差問題，采用Heckman 兩階段檢驗。先取LnESGt-1的年度—行業(yè)中位數(shù)來構(gòu)建二值的虛擬變量（ESG_dummyt-1，樣本大于中位數(shù)時取1，否則取0），并在主回歸中一組控制變量（Controlst-1）的基礎(chǔ)上加入違規(guī)處罰（Punisht）和訴訟仲裁（Litigationt）兩個變量后，采用Probit 模型對ESG_dummyt-1進行回歸，計算出逆米爾斯比率（IMRt-1），然后再將其帶入模型（1）進行回歸。表7 中列（3）-（4）報告了檢驗結(jié)果，LnESGt-1的回歸系數(shù)均顯著為正，支持了本文結(jié)論。再次，2018年9月證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司治理準則》（修訂版）（以下簡稱《準則》），初步確立了ESG 信息披露的基本框架。因此，借鑒李增福和馮柳華（2022）的研究方法，以《準則》為時間切入點，采用DID 方法檢驗企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的影響。按照原銀監(jiān)會劃分的企業(yè)環(huán)境與社會風(fēng)險類別進行分組，風(fēng)險等級為A 類時Treatt取1，否則取0。Postt為《準則》實施前后的虛擬變量，2018 年實施后取1，實施前取0。檢驗結(jié)果見表7 中列（5）-（6），Treatt×Postt的回歸系數(shù)均顯著為正，本文結(jié)論亦穩(wěn)健。最后，借鑒李增福和馮柳華（2022）的研究方法，為排除雙重差分法中實驗組與對照組之間避稅行為差異的干擾，采用傾向得分匹配的雙重差分法進一步檢驗企業(yè)ESG 表現(xiàn)與避稅行為的關(guān)系。結(jié)果見表7 中列（7）-（8），Treatt×Postt的回歸系數(shù)均顯著為正，同樣支持前文結(jié)論。

2.ESG 表現(xiàn)的替代變量檢驗

借鑒周方召等（2020）的研究，選取和訊網(wǎng)發(fā)布的《上市公司社會責(zé)任報告》評分作為企業(yè)ESG 表現(xiàn)的替代解釋變量。具體采用企業(yè)社會責(zé)任總得分除以100 后的值度量企業(yè)ESG 表現(xiàn)（LnESG_HXt-1），回歸結(jié)果見表8 中列（1）-（2），回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，主假說依然成立。參考謝紅軍和呂雪（2022）的研究，將更改華證ESG 賦值方式作為ESG 表現(xiàn)的替代變量。具體地，將等級C—CCC 賦值為1 分，B—BBB 賦值為2 分，A—AAA 賦值為3 分，取每年四個季度ESG 評分均值加1 后的自然對數(shù)來測度企業(yè)ESG 表現(xiàn)（LnESG_Ct-1）。表8 中列（3）-（4）結(jié)果顯示，回歸系數(shù)均顯著為正，支持前文假說。

表8 企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為：ESG 替代變量檢驗

3.避稅行為的替代變量檢驗

通過選取其他計算方法衡量企業(yè)實際稅率，以及采用名義所得稅率與實際所得稅率之差來度量企業(yè)避稅行為（Ratet），結(jié)果均支持前文結(jié)論。詳細情況略。

七、結(jié)論和啟示

本文基于2010—2021 年中國A 股上市公司數(shù)據(jù)，考察企業(yè)ESG 表現(xiàn)對避稅行為的影響及傳導(dǎo)機制。研究發(fā)現(xiàn)：（1）良好的ESG 表現(xiàn)能夠減少企業(yè)避稅行為；（2）機制檢驗表明，ESG 表現(xiàn)主要通過代理問題緩釋和信息促進效應(yīng)來發(fā)揮避稅行為治理作用；（3）從ESG 分維度來看，企業(yè)ESG 表現(xiàn)賦能的避稅行為治理作用主要由公司治理維度和社會責(zé)任維度所引動，環(huán)境維度效用相對有限；（4）異質(zhì)性檢驗表明，ESG 表現(xiàn)對避稅行為的治理作用在融資約束較高、產(chǎn)品市場競爭較強和稅收征管數(shù)字化薄弱地區(qū)的企業(yè)中更顯著?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，有如下政策啟示：

第一，積極推動企業(yè)踐行ESG 理念，賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)應(yīng)注重ESG 理念與公司治理機制的深度融合，將改善自身ESG 表現(xiàn)作為貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建綠色治理體系和實現(xiàn)長期價值的重要戰(zhàn)略，在實現(xiàn)自身效益發(fā)展的同時兼顧環(huán)境及社會公眾利益的平衡，賦能企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。同時政府應(yīng)完善ESG 信息披露制度，通過建立健全的ESG 披露獎懲機制增加企業(yè)披露ESG 信息的自愿性，為加快我國ESG 體系建設(shè)和促進ESG 價值創(chuàng)造提供制度保障。政府還應(yīng)將ESG 新發(fā)展理念納入金融監(jiān)管體系，建立企業(yè)與金融機構(gòu)的“ESG 披露—ESG 投資”互惠機制，引導(dǎo)資源有效配置于重視ESG 實踐的企業(yè)，通過發(fā)揮ESG 管理優(yōu)勢來有效緩解企業(yè)融資約束和日趨激烈的市場競爭中的避稅動機，從而促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和構(gòu)建健康、綠色的稅收環(huán)境。

第二，從ESG 管理視角來構(gòu)建企業(yè)避稅的新型監(jiān)管機制，防范激進的稅收規(guī)避行為。稅務(wù)監(jiān)管部門應(yīng)結(jié)合ESG 治理機制來加強稅務(wù)執(zhí)法過程中的監(jiān)督效用，將企業(yè)避稅違規(guī)行為納入ESG 管理范疇，并采取差異化和動態(tài)化的ESG 管制政策，對代理問題較嚴重和信息環(huán)境較差的企業(yè)實施重點監(jiān)督和ESG 信息披露，深入推進ESG 管理下的稅收征管體制設(shè)計與構(gòu)建綠色治理的公平稅收環(huán)境。同時稅務(wù)機關(guān)應(yīng)加強稅務(wù)信息化建設(shè)與稅收信息披露監(jiān)管，充分利用ESG 信息披露機制實現(xiàn)稅務(wù)部門、政府和企業(yè)的信息共享聯(lián)動，對企業(yè)繳稅環(huán)節(jié)進行風(fēng)險評估和動態(tài)管理，增加避稅活動的信息透明性和監(jiān)管風(fēng)險，更好提升ESG 管理的避稅行為威懾治理作用。

第三，將ESG 管理機制融入數(shù)字化稅收監(jiān)管模式，構(gòu)建綠色公平的稅收環(huán)境。ESG 治理機制能夠彌補稅收征管數(shù)字化的監(jiān)管不足，這啟示稅務(wù)部門應(yīng)加強ESG 管理與數(shù)字化稅收治理的深度融合，通過將ESG 非財務(wù)信息納入智慧稅務(wù)管理體系來擴大信息整合共享范圍，充分利用大數(shù)據(jù)風(fēng)險預(yù)警技術(shù)和信息化監(jiān)管手段，提高征管治理效能，以實現(xiàn)對企業(yè)涉稅業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌管理及精準監(jiān)控。同時應(yīng)積極推進“以數(shù)治稅”的智慧稅務(wù)建設(shè)和稅收治理現(xiàn)代化戰(zhàn)略的實施，持續(xù)深化ESG 管理下的綠色稅收征管體系數(shù)字化改革，營造可持續(xù)發(fā)展的綠色稅收環(huán)境。