汪紅駒 汪川
Challenges and Policies of
Financial Support for Development of Private Sector
目前,我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展正面臨較為復(fù)雜的外部環(huán)境:一方面,全球經(jīng)濟(jì)在疫情后顯現(xiàn)出初步企穩(wěn)的跡象。據(jù)IMF的預(yù)計(jì),全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到2.8%,但新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體仍面臨較為突出的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。另一方面,就國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看,2023年上半年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.5%,處于中高速增長(zhǎng)區(qū)間,但我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于疫情后的動(dòng)能恢復(fù)期。在預(yù)期不穩(wěn)、民間投資增速持續(xù)回落的背景下,為促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,2023年7月和8月,《中共中央?國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》和《關(guān)于實(shí)施促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展近期若干舉措的通知》相繼發(fā)布,提出了一系列政策措施;黨中央、國(guó)務(wù)院于2023年9月初作出在國(guó)家發(fā)展改革委設(shè)立民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局的重大決策部署,為金融服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展指明了方向。
當(dāng)前階段民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體環(huán)境趨穩(wěn)
疫情后全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)
2023年7月IMF公布的世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)(更新)報(bào)告顯示,2023年上半年,全球經(jīng)濟(jì)較疫情之前表現(xiàn)出短期恢復(fù)韌性。7月,IMF對(duì)2023年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)比4月份預(yù)測(cè)調(diào)高0.2個(gè)百分點(diǎn)至3%,對(duì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)仍維持3%不變。從結(jié)構(gòu)上看,新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于發(fā)達(dá)國(guó)家(見(jiàn)表1)。
如表1所示,IMF預(yù)計(jì)2023和2024年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增速將分別達(dá)到1.5%和1.4%,而和新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增速將分別達(dá)到4%和4.1%。就發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部來(lái)看,2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.8%,歐元區(qū)國(guó)家僅增長(zhǎng)0.9%;2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能低于歐元區(qū)國(guó)家。就新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)看,2023和2024年,印度經(jīng)濟(jì)增速分別為6.1%和6.3%,保持較高增速;同期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速分別為5.2%和4.5%,顯示中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速明顯承壓。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保持在中高速增長(zhǎng)區(qū)間
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),2023年上半年,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為593034億元,按不變價(jià)格計(jì)算,與2022年上半年相比增長(zhǎng)了5.5個(gè)百分點(diǎn),與一季度相比增長(zhǎng)了1個(gè)百分點(diǎn)。分季度看,一、二季度GDP同比分別增長(zhǎng)了4.5%和6.3%,從環(huán)比來(lái)看,二季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了1.8%(見(jiàn)表2)。
表2顯示,2023年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保持在中高速增長(zhǎng)區(qū)間,兩個(gè)季度的實(shí)際經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì),其中,在政策面延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向等因素帶動(dòng)下,一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)入二季度,受外需放緩、國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)溫和等因素影響,實(shí)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所減弱,二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩。
服務(wù)業(yè)引領(lǐng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展
從全球角度看,2023年全球服務(wù)業(yè)處于穩(wěn)定復(fù)蘇周期,帶動(dòng)消費(fèi)業(yè)和接觸性服務(wù)業(yè)快速增長(zhǎng),上述行業(yè)主要由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者提供,使得歐美等以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)下行幅度好于預(yù)期,抵消了部分投資需求下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所造成的負(fù)向影響。2023年,全球服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)逐月上升,5月指數(shù)為55.5%,高于年初5.5%。就各經(jīng)濟(jì)體來(lái)看,美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)體的服務(wù)業(yè)PMI 指數(shù)均處于榮枯線以上。
從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看,2023年1—7月,服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)明顯,已成為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“馬車頭”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,2023年7月,全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.7%。分行業(yè)看,住宿和餐飲業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè),金融業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)20%、11.2%、7.6%、7.3%。1—7月,全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)8.3%。正在成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨三大挑戰(zhàn)
在總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)的同時(shí),我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨著發(fā)達(dá)國(guó)家“脫鉤斷鏈”、房地產(chǎn)行業(yè)階段下行、內(nèi)需不足這三方面的挑戰(zhàn)。
國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈重組的沖擊
美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家推行供應(yīng)鏈本地化、近岸化、友岸化政策,我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境面臨國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈重組的沖擊。自全球金融危機(jī)以來(lái),美國(guó)開(kāi)始高度重視制造業(yè)外遷帶來(lái)的弊端,之后的歷屆政府紛紛從政策端發(fā)力提振本土制造業(yè)。奧巴馬政府“重振美國(guó)制造業(yè)”戰(zhàn)略重點(diǎn)是加大政府投資、鼓勵(lì)出口、聚焦先進(jìn)制造;特朗普政府的政策導(dǎo)向是通過(guò)對(duì)內(nèi)提供稅收優(yōu)惠、對(duì)外施行關(guān)稅壁壘等手段,同時(shí)鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)及鋼鐵、鋁制品等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
近年來(lái),拜登政府先后推出《2022年通脹削減法案》和《芯片與科學(xué)法案》,這兩大法案利用稅收抵免、財(cái)政補(bǔ)貼等措施吸引半導(dǎo)體、汽車及電池等高技術(shù)企業(yè)赴美建廠,促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)擴(kuò)大對(duì)美國(guó)投資,促進(jìn)制造業(yè)回流美國(guó)。從新增就業(yè)結(jié)構(gòu)上看,2022年,高技術(shù)部門和中高技術(shù)部門創(chuàng)造的就業(yè)崗位數(shù)量占比分別高達(dá)64%、23%,顯著高于中低技術(shù)部門(7%)和低技術(shù)部門(5%)。在行業(yè)增加值方面,相較于紡織服裝、食品飲料等低附加值行業(yè),一些與機(jī)械電器相關(guān)的關(guān)鍵行業(yè),在2022年的增加值復(fù)蘇方面都有更好的表現(xiàn),占GDP比重高于同期?!缎酒c科學(xué)法案》宣布之后,美國(guó)芯片投資增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)尤為顯著。2022年,美國(guó)的芯片領(lǐng)域共有61項(xiàng)投資,絕大多數(shù)發(fā)生在下半年該法案宣布之后。另外,美國(guó)加大對(duì)華技術(shù)出口限制,2023年8月10日,美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署了醞釀已久的《關(guān)于解決美國(guó)在特定國(guó)家對(duì)某些國(guó)家安全技術(shù)和產(chǎn)品的投資問(wèn)題的行政命令》(以下簡(jiǎn)稱“行政令”),嚴(yán)禁美國(guó)企業(yè)投資于我國(guó)半導(dǎo)體、量子技術(shù)、人工智能等領(lǐng)域,并要求報(bào)告其他科技領(lǐng)域的投資,預(yù)計(jì)此項(xiàng)“行政令”經(jīng)過(guò)征求意見(jiàn)后將于2024年生效。
受此影響,我國(guó)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈將面臨明顯的對(duì)美“脫鉤”壓力。2018年以后,美國(guó)進(jìn)口商品對(duì)中國(guó)依賴度(美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品總額占美國(guó)進(jìn)口總額比重)出現(xiàn)下降趨勢(shì),2023年上半年降至13.3%。同一時(shí)期美國(guó)對(duì)墨西哥和加拿大進(jìn)口商品依賴度分別為15.9%和13.6%,這象征著中國(guó)作為美國(guó)最大的商品進(jìn)口國(guó)的地位被取代。
這一趨勢(shì)將對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響,尤其對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō),發(fā)達(dá)國(guó)家的“脫鉤斷鏈”造成一些生產(chǎn)鏈的中間節(jié)點(diǎn)斷裂,使得半導(dǎo)體生產(chǎn)銜接不暢。未來(lái),全球貿(mào)易投資需求回落和全球產(chǎn)業(yè)鏈的“在岸化”生產(chǎn)將進(jìn)一步減少中間品和最終品貿(mào)易規(guī)模,給國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)和出口帶來(lái)持續(xù)抑制。就出口數(shù)據(jù)來(lái)看,2023年1—7月,我國(guó)出口總額累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)5%,進(jìn)口累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)7.6%;其中,2023年1—7月,中國(guó)出口美國(guó)累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)17.8%,進(jìn)口累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)4.5%。
房地產(chǎn)行業(yè)成為最大不確定因素
房地產(chǎn)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政穩(wěn)定等方面都具有十分重要的影響。房地產(chǎn)業(yè)增加值從2015年的42573.8億元飛速增長(zhǎng)到2022年的73821.3億元。房地產(chǎn)增加值占GDP的比重也常年保持在6%以上。同時(shí),房地產(chǎn)業(yè)還間接帶動(dòng)了建材、家具、黑色金屬、有色金屬、水泥等制造業(yè)以及金融、商務(wù)服務(wù)等服務(wù)業(yè)。房地產(chǎn)不僅與投資、消費(fèi)、就業(yè)等息息相關(guān),還與財(cái)政、城投深度綁定。因此,房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整不僅關(guān)乎金融體系,更關(guān)乎經(jīng)濟(jì)發(fā)展。例如,近兩年房?jī)r(jià)處于下行區(qū)間,對(duì)居民購(gòu)房的信心產(chǎn)生較大打擊。認(rèn)為未來(lái)房?jī)r(jià)會(huì)上漲的人數(shù)比例從2021年二季度的25.5%,下降至2023年二季度的16.2%,為有記錄以來(lái)的次低值。如果未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生深度調(diào)整,不僅將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生根本性改變,還將通過(guò)改變投資者信心對(duì)金融市場(chǎng),乃至民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。
除此之外,房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)壓力對(duì)銀行和信托機(jī)構(gòu)產(chǎn)生負(fù)面沖擊,從而影響民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融可得性。房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型行業(yè),房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的高周轉(zhuǎn)特征決定其對(duì)資金的需求特別大。房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的大小首先取決于其規(guī)模的大小,銀行貸款是房地產(chǎn)重要的資金來(lái)源。中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2022年末,房地產(chǎn)貸款(包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和購(gòu)房按揭貸款)余額為53.16萬(wàn)億元,占各項(xiàng)貸款余額的比重為26.24%。從總量來(lái)看,作為單一行業(yè),房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的比例高居第一,考慮到房地產(chǎn)行業(yè)與其他很多行業(yè)的關(guān)聯(lián)度非常高,如果將這些行業(yè)的貸款都算進(jìn)去,房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)貸款要占到總貸款的“半壁江山”。不僅如此,房地產(chǎn)通過(guò)信托渠道同樣獲得了大量資金支持。總體來(lái)看,房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯增加,對(duì)融資的依賴度過(guò)高。房地產(chǎn)企業(yè)的高負(fù)債率降低了其應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)的能力,一旦房?jī)r(jià)出現(xiàn)深度下滑,房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣,房地產(chǎn)企業(yè)將面臨巨大的償債壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),銀行及信托等金融機(jī)構(gòu)也將受到巨大沖擊,最終對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融可得性構(gòu)成負(fù)面影響。
內(nèi)需不足,居民消費(fèi)需求和民間投資持續(xù)低迷
在居民消費(fèi)方面,2023年6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)了3.1個(gè)百分點(diǎn),不足疫情前平均增速的一半,這意味著消費(fèi)修復(fù)動(dòng)能仍然溫和。因此,即便剔除基數(shù)影響來(lái)看,當(dāng)前居民消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力也明顯不足,這顯示疫情后消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。在居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)下,居民消費(fèi)信心和消費(fèi)能力有待進(jìn)一步改善,預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)修復(fù)動(dòng)能將有所回升。
在物價(jià)方面,2023年上半年我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行基本平穩(wěn),但CPI環(huán)比略有下降,7月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比下降0.3%。在生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)方面,7月受大宗商品價(jià)格影響,同比下降4.4%,環(huán)比下降0.2%,已連續(xù)一年處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。物價(jià)的下降反映出了當(dāng)前居民消費(fèi)需求的不足,這將對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的盈利能力產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。
民營(yíng)企業(yè)投資信心不足,民間投資增速持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2023年8月份,中國(guó)制造業(yè)PMI為49.7%,雖然比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn),但已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月低于臨界點(diǎn);民營(yíng)企業(yè)以中小企業(yè)為主,中型企業(yè)PMI和小型企業(yè)PMI分別為49.6%和47.7%,均低于大型企業(yè)。民間投資增速持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2023年1—7月,全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)為285898億元,同比增長(zhǎng)3.4%(按可比口徑計(jì)算)。其中,民間固定資產(chǎn)投資149436億元,同比下降0.5%。從環(huán)比看,7月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)下降0.02%。個(gè)體經(jīng)營(yíng)、港澳臺(tái)商投資企業(yè)、外商投資企業(yè)等民間企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯低于國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)(見(jiàn)圖1)。
解決金融失衡是金融服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)
當(dāng)前形勢(shì)下,亟須發(fā)揮金融對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境在金融宏觀數(shù)據(jù)上集中反映為社會(huì)融資增量低于預(yù)期。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,2023年二季度社會(huì)融資新增量弱于一季度,7月社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元,比上年同期少2703億元,降幅達(dá)32.2%,為連續(xù)3個(gè)月下降;1—7月,累計(jì)增量?jī)H增長(zhǎng)1.3%,社融存量增長(zhǎng)9.2%,比去年同期下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)一步發(fā)揮金融對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用,需要破解民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直面臨的“融資難、融資貴”難題。金融失衡及金融相關(guān)的要素市場(chǎng)發(fā)展滯后是造成民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資困境的重要原因。若以產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)進(jìn)行區(qū)分,要素市場(chǎng)化改革相對(duì)滯后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下,要素市場(chǎng)發(fā)展的滯后將帶來(lái)整體上的失衡局面。以金融市場(chǎng)為例,金融市場(chǎng)的扭曲使得資金要素的市場(chǎng)價(jià)格被認(rèn)為低估的情況下,產(chǎn)品市場(chǎng)將不可避免地出現(xiàn)供大于求的“超額供給”,即生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)“產(chǎn)能過(guò)剩”;相應(yīng)地,要素市場(chǎng)價(jià)格過(guò)低也必然造成生產(chǎn)要素供不應(yīng)求的“超額需求”,“融資難”等問(wèn)題由此產(chǎn)生。這意味著,我國(guó)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化程度相對(duì)較低,使其不能完全反映出資金供求的變化,人為壓低的價(jià)格還造成了金融市場(chǎng)的失衡,信貸資源朝國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)聚集,民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)融資則被“信貸配給”所困擾。
就金融領(lǐng)域內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看,金融領(lǐng)域市場(chǎng)化程度較低也造成了結(jié)構(gòu)性失衡。例如,銀行信貸的間接融資仍然是我國(guó)主要的融資渠道,資本市場(chǎng)整體規(guī)模偏小,且資本市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后于股票市場(chǎng),公司債的發(fā)行更是處在起步階段;不僅如此,未充分市場(chǎng)化的利率水平和銀行業(yè)的嚴(yán)格準(zhǔn)入使得信貸市場(chǎng)的配給現(xiàn)象普遍存在,這一政策阻礙了金融服務(wù)的發(fā)展,并降低了向企業(yè)部門配置資金的效率。
創(chuàng)新貨幣金融政策,多舉措服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)
要解決金融失衡這一難題,除了賦予民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與國(guó)有經(jīng)濟(jì)公平競(jìng)爭(zhēng)的外部環(huán)境,還要求我國(guó)要不斷創(chuàng)新和完善貨幣政策調(diào)控工具,以結(jié)構(gòu)性貨幣政策促進(jìn)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸投放;與此同時(shí),深度推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革,增強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的能力,并大力發(fā)展直接融資,打造適于民營(yíng)企業(yè)融資的多層次資本市場(chǎng)。
創(chuàng)新貨幣政策工具,以結(jié)構(gòu)性貨幣政策促進(jìn)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸投放
在當(dāng)前階段,為解決民營(yíng)企業(yè)融資難題,需要依靠一些創(chuàng)新型貨幣政策工具直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì),支持中小微、民營(yíng)企業(yè)融資。
可增加長(zhǎng)期限流動(dòng)性的投放規(guī)模,在保證流動(dòng)性總量的同時(shí)優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)。在保證流動(dòng)性總量方面,可以綜合采用降低法定存款準(zhǔn)備金率、逆回購(gòu)、MLF等操作穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)模;同時(shí),增加長(zhǎng)期限流動(dòng)性投放及占比,優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu),穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,鼓勵(lì)商業(yè)銀行加大中長(zhǎng)期信貸的投放力度。
應(yīng)創(chuàng)新貨幣政策工具,直接向民營(yíng)企業(yè)提供信貸支持。中央和地方應(yīng)綜合考慮制定特別受助企業(yè)類型,通過(guò)創(chuàng)造直接與特定企業(yè)對(duì)接的貨幣政策工具,緩解流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)短缺,以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。例如,通過(guò)建立特別融資便利支持特定企業(yè)、增加特別再貸款、擴(kuò)充合格抵押品范圍等工具,實(shí)現(xiàn)“精確投放”,提升企業(yè)融資可得性。除此之外,在提升貨幣政策傳導(dǎo)效率、提高直接融資占比等方面繼續(xù)加大改革力度。
持續(xù)推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)機(jī)制改革。從目前的情況來(lái)看,我國(guó)利率市場(chǎng)化已基本完成,存貸款利率的浮動(dòng)限制已經(jīng)取消,銀行間市場(chǎng)日益成為金融機(jī)構(gòu)拆借資金的主要渠道。鑒于此,我國(guó)的貨幣政策調(diào)控應(yīng)向更加市場(chǎng)化的方向發(fā)展,以短期利率等市場(chǎng)化手段進(jìn)行貨幣政策調(diào)控。為此,應(yīng)進(jìn)一步完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)的定價(jià)機(jī)制,在提高貸款利率的市場(chǎng)化水平的同時(shí),適度擴(kuò)大利率報(bào)價(jià)的參與范圍,根據(jù)宏觀調(diào)控政策的需求,重點(diǎn)引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)貸款參考LPR定價(jià),改善利率報(bào)價(jià)彈性,適度增大與市場(chǎng)利率變化的相關(guān)性,令各類主體更好地適應(yīng)市場(chǎng)化的定價(jià)方式。
深度推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革,增強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的能力
金融改革對(duì)民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有明顯作用,因此,一方面,要加速推進(jìn)金融供給側(cè)改革,提升金融主體服務(wù)民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)的意愿,既要鼓勵(lì)支持中小銀行發(fā)展,又要通過(guò)利率市場(chǎng)化改革等手段逐漸提升大型銀行的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)水平,進(jìn)而優(yōu)化并完善民營(yíng)企業(yè)的金融供給環(huán)境;另一方面,應(yīng)強(qiáng)化金融科技等新興技術(shù)手段的賦能效果,解決銀企間的信息不對(duì)稱問(wèn)題,優(yōu)化傳統(tǒng)金融與科技金融的協(xié)同水平,切實(shí)提升金融供給與服務(wù)效率。
金融供給不足和結(jié)構(gòu)不平衡是我國(guó)金融體系的重要特點(diǎn),這不僅造成了民營(yíng)企業(yè)“融資難、融資貴”,也造成了不同類型金融機(jī)構(gòu)之間的套利空間,從而加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化,應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革,提高金融供給水平的同時(shí)努力實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的平衡。
積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)改革和創(chuàng)新,提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力。應(yīng)繼續(xù)著力促進(jìn)國(guó)有銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)深化改革、創(chuàng)新業(yè)務(wù),鼓勵(lì)其通過(guò)完善內(nèi)部治理機(jī)制,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范,擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)需要全面推進(jìn)公司治理改革,明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)與管理層的職責(zé)邊界,在強(qiáng)化黨的領(lǐng)導(dǎo)地位的同時(shí),增強(qiáng)董事會(huì)在戰(zhàn)略制定、風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)督控制等方面的職能。公司治理的另一項(xiàng)重要內(nèi)容是激勵(lì)機(jī)制的完善,應(yīng)改革只與短期業(yè)績(jī)掛鉤而和風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的薪酬制度,建立長(zhǎng)期化的激勵(lì)機(jī)制;此外,要大力改進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的信息披露,規(guī)范信息披露的格式、內(nèi)容、深度和廣度,確立“實(shí)質(zhì)主義”信息披露規(guī)則,增加金融機(jī)構(gòu)違規(guī)成本,提高其經(jīng)營(yíng)透明度,保護(hù)投資者利益。
加大金融領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放力度。應(yīng)加大銀行、證券、保險(xiǎn)等金融服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放力度,降低金融業(yè)的準(zhǔn)入門檻,鼓勵(lì)外資和民營(yíng)資本進(jìn)入金融業(yè)??紤]到中國(guó)金融業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況,可以首先對(duì)社會(huì)資金開(kāi)放小微金融和農(nóng)村金融領(lǐng)域,鼓勵(lì)民營(yíng)資本通過(guò)入股、重組城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行或設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司和融資擔(dān)保公司的方式進(jìn)入金融業(yè)。
平衡金融供給結(jié)構(gòu)應(yīng)建立多層次的金融機(jī)構(gòu)體系。一方面,對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言,其金融服務(wù)需求千變?nèi)f化;另一方面,出于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的審慎考慮,金融改革相對(duì)滯后,形成了金融供給的同質(zhì)化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)多元化需求之間的矛盾,不僅導(dǎo)致“融資難、融資貴”,還造成了不同類型金融機(jī)構(gòu)之間的套利空間,加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō),金融供給結(jié)構(gòu)性不平衡,金融機(jī)構(gòu)層次不夠豐富,是制約我國(guó)金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的重要問(wèn)題。為此,應(yīng)建立多層次的金融機(jī)構(gòu)體系,鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)、民營(yíng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,這不僅可以從總量上增加金融供給,而且還可以完善和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),擠壓不同類型金融機(jī)構(gòu)的套利空間,有助于抑制金融風(fēng)險(xiǎn)。
大力發(fā)展直接融資,打造適于民營(yíng)企業(yè)融資的多層次資本市場(chǎng)
打造適于民營(yíng)企業(yè)融資的多層次資本市場(chǎng)是發(fā)展直接融資的關(guān)鍵。要完善現(xiàn)有的資本市場(chǎng)體系,首先,明確多元化資本市場(chǎng)在企業(yè)融資中的不同功能定位。以股權(quán)市場(chǎng)為例,一般對(duì)處于成長(zhǎng)期且資產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè),比較適合在創(chuàng)業(yè)板上市融資;對(duì)處于成熟期且資產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè),比較適合于在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市融資;對(duì)處于成熟期且規(guī)模較大的企業(yè),適合于在主板市場(chǎng)上市融資。其次,建立適合民營(yíng)企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)審制度,加快上市進(jìn)程??煽紤]改革現(xiàn)行發(fā)行審核制度,制定不同于傳統(tǒng)企業(yè)的發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn),可重點(diǎn)關(guān)注民營(yíng)企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)能力、科技含量、獲利能力和成長(zhǎng)潛力,適當(dāng)放松財(cái)務(wù)指標(biāo)要求,降低門檻,并為具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)發(fā)行上市設(shè)立“綠色通道”。再次,應(yīng)大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),完善非上市企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓途徑,可以積極采用拍賣、競(jìng)價(jià)等方式,充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用;應(yīng)不斷擴(kuò)大現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)權(quán)交易,將其拓展為全國(guó)性的產(chǎn)權(quán)交易信息共享和交易平臺(tái)。最后,應(yīng)建立主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板制度,使得不同類型的企業(yè)可以在不同層次的市場(chǎng)中融到資金。
大力發(fā)展適于民營(yíng)企業(yè)融資的債券市場(chǎng)。發(fā)展債券市場(chǎng)對(duì)我國(guó)意義重大,相比于銀行信貸,成熟的債券市場(chǎng)能以低于銀行的成本提供融資,因此,發(fā)展債券市場(chǎng)融資方式無(wú)疑是解決民營(yíng)企業(yè)資金需求的最佳方案。目前,我國(guó)債券的管理實(shí)行規(guī)模控制、集中管理、分級(jí)審批,導(dǎo)致債券市場(chǎng)多頭監(jiān)管、效率低下。因此,要發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng),就必須改革我國(guó)行政化的審批和管理制度,推動(dòng)債券市場(chǎng)的審批和監(jiān)管向程序性審核過(guò)渡,最終實(shí)現(xiàn)債券的市場(chǎng)化發(fā)行。此外,要建立市場(chǎng)化的債券發(fā)行體制還需要一系列相應(yīng)的配套措施,具體來(lái)說(shuō),包括完善債券市場(chǎng)信息的披露機(jī)制和擔(dān)保制度,建立市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制,以及改進(jìn)我國(guó)信用評(píng)級(jí)制度,為債權(quán)人提供權(quán)利保障。
(作者單位:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院)
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