13世紀，威尼斯商人馬可·波羅沿絲綢之路旅行時，不僅遇到了陌生的民族，還見識到全新的金融形式。在中國，他震驚地得知忽必烈汗引入了紙幣。紙幣相比裝在他錢包里的金屬硬幣更輕、更值錢，也更容易轉移和存儲。返回威尼斯后，馬可·波羅教他的商人伙伴如何利用可汗的創(chuàng)新。盡管有人拒絕使用這種可折疊的扁平貨幣，但紙幣卻將改變這個世界。

就像那些拒絕紙幣的13世紀商人一樣，美國證券交易委員會最近對全球最大的兩家加密貨幣交易所—幣安和比特幣基地（Coinbase）提起訴訟，指控這兩家證券交易所未經(jīng)注冊。多年來，擁有大量美國客戶群的上市公司比特幣基地，一直在要求美國監(jiān)管機構制定合理的規(guī)則，卻一直沒有成功。

對美國證券交易委員會而言，加密貨幣是一種表現(xiàn)得像證券的資產(chǎn)，而對商品期貨交易委員會而言，它又是一種商品。與此同時，美國國稅局將其視為一種財產(chǎn)。就像盲人摸象的寓言一樣，這種明顯缺乏理解的狀況妨礙了有效的監(jiān)管。

我們需要明確：加密貨幣不是數(shù)字貨幣。半個世紀以來，所有金屬和紙質法定貨幣均已實現(xiàn)數(shù)字化—你的銀行賬戶就是一種數(shù)字資產(chǎn)。另一方面，加密通過一種名為區(qū)塊鏈的全新記賬技術，貨幣化了發(fā)送數(shù)據(jù)的專有權。當向他人轉賬Avax和以太幣時，數(shù)據(jù)傳送權被從一點發(fā)送到另一點，并且無須通過銀行或國家，就能在區(qū)塊鏈上完成這筆交易的注冊。

由于美國證券交易委員會、美國商品期貨交易委員會、國稅局均為監(jiān)管紙幣及其數(shù)字版本而設計，它們忽略了區(qū)塊鏈的革命性創(chuàng)新：它促使經(jīng)濟主體創(chuàng)造自己的貨幣，并且最小化交易成本。如今，政府、企業(yè)和個人已經(jīng)可以在524個集中交易平臺運營的4.5萬個市場中，將數(shù)千種加密貨幣兌換為商品、服務和其他（加密）貨幣類型。

監(jiān)管機構必須了解加密貨幣的4個屬性。首先，加密貨幣無法替代美元、歐元和其他法定貨幣。事實上，我的研究成果表明，加密貨幣能助力美元化。其次，加密貨幣交易所通過運用其自身的集中記賬系統(tǒng)來“破壞”區(qū)塊鏈：2021年，超過90%的交易比特幣均被保存在交易所成為托管資產(chǎn)。這意味著，如果市場崩潰，客戶就會賠光所有的錢。再次，許多去中心化的區(qū)塊鏈均基于集中的經(jīng)濟服務，如商品貿(mào)易核算，這意味著加密貨幣創(chuàng)新所創(chuàng)造的是秩序而非混亂。最后，各種形式的財政邏輯已被嵌入加密經(jīng)濟，導致其比許多人預想的更適合監(jiān)管。

央行數(shù)字貨幣在行業(yè)監(jiān)管方面的作用至關重要，因為它能為政府提供一種交易速度與加密貨幣相匹配的金融工具。目前，穩(wěn)定幣超出了央行的監(jiān)管范圍，它們在模仿美元等法定貨幣的同時，卻無需承擔維護法定貨幣的政治和經(jīng)濟成本。一旦加密貨幣可以參照央行數(shù)字貨幣進行表達和交易，那么，通過追蹤加密貨幣價值來監(jiān)管交易所的難度將會顯著降低。稅務機關還可以利用央行數(shù)字貨幣來框定更多的應稅事件，并提出針對加密收入的新稅種，從而增加收入來源。

最重要的是，監(jiān)管機構必須確保創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境。這意味著，需要阻止交易平臺發(fā)行屬于其自身的數(shù)據(jù)貨幣，抑或是可以交易的加密資產(chǎn)，否則，它們將在自己的平臺上參與不當競爭。加密貨幣交易還應被要求，將所有托管資產(chǎn)置于其交易員或擁有者所無法觸及的范圍—這項簡單的措施原本可以在FTX崩潰后保護客戶的投資。

總之，問題不在于加密貨幣本身，而在于如何監(jiān)管?，F(xiàn)在是時候正視加密貨幣將繼續(xù)存在的現(xiàn)實，并制定恰當?shù)囊?guī)則來進行監(jiān)管。

科雷·卡利斯坎，美國紐約新學院戰(zhàn)略設計與管理學副教授，著有《數(shù)據(jù)貨幣：加密貨幣內幕、其市場、群體和區(qū)塊鏈》。本文已獲Project Syndicate授權。