魏傳斌

欣旺達于2008年開始正式布局電動汽車電池業(yè)務(wù)，以電動汽車電池系統(tǒng)（電芯、模組、BMS和PACK）為產(chǎn)品核心，上游延伸到礦產(chǎn)原材料、電芯正負極材料等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，下游延伸至電動汽車、儲能電站、動力電池梯次利用等產(chǎn)業(yè)，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的事業(yè)藍圖。

一、欣旺達營運資金現(xiàn)狀

欣旺達電子股份有限公司（簡稱“欣旺達”）創(chuàng)立于1997年，是一家鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)，注冊資本18，800萬元，于2011年在深交所上市。公司目前已成為國內(nèi)鋰能源領(lǐng)域設(shè)計能力最強、配套能力最完善、產(chǎn)品系列最多的鋰離子電池模組制造商之一，是蘋果、飛利浦、亞馬遜、聯(lián)想、OPPO、步步高、海爾等知名品牌的供應(yīng)商。公司目前已在廣東、江蘇、印度新德里等地布局多個生產(chǎn)制造基地，在美國、法國等多個國家設(shè)立分支機構(gòu)。欣旺達的各項業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況良好，榮獲全球新能源企業(yè)500強（第32位），是中國新能源企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一。

2021年，欣旺達營業(yè)收入達到了373億元，同比增長25.82%。為了清晰地探究欣旺達的營運資金管理狀況，本文選取2017—2021年的營運資金數(shù)據(jù)進行了分析和探討。

（一）營運資金基本情況

2017—2021年，欣旺達的營運資金呈現(xiàn)波動態(tài)勢。2018年由2017年的3.6億元增長到12億元，2019年由于流動負債的大幅增長，營運資金下降到-12億元，2020年由于流動資產(chǎn)的增長較快，營運資金比2019年增加了11億元，但是仍然處于負值。2021年營運資金從2020年的-1億元增長到24億元，實現(xiàn)了營運資金的大幅增長。欣旺達的營運資金近5年波動比較大，對于公司的穩(wěn)定發(fā)展有不利影響。但是如果公司今后能夠讓營運資金在合理的區(qū)間浮動或者實現(xiàn)穩(wěn)定增長，將有利于控制財務(wù)風(fēng)險，對公司的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

（二）流動資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)

2017—2020年，欣旺達流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例維持在70%左右，說明欣旺達的資產(chǎn)流動性比較強，有利于緩解短期償債壓力，降低財務(wù)風(fēng)險，但是企業(yè)大量流動資金沒有用于投資大型項目，進而導(dǎo)致企業(yè)的收益率下降。2021年，這一比例下降到了57.8%，不過仍然高于50%。企業(yè)在2021年把閑置資金投資于項目建設(shè)，增加了企業(yè)的收益率。

2017—2021年，欣旺達存貨占流動資產(chǎn)的比例在24%—29%之間浮動，變化不大，占比較低，說明市場對于欣旺達的產(chǎn)品比較認可，產(chǎn)品沒有出現(xiàn)滯銷。但是反觀行業(yè)龍頭寧德時代，其存貨占流動資產(chǎn)的比例在2017年至2020年維持在10%—16%的水平，說明欣旺達的存貨管理水平還有進一步的提升和改進空間。

2017—2021年，欣旺達的貨幣資金占總資產(chǎn)的比例在14%—20%之間浮動，處于正常區(qū)間。和寧德時代相比明顯偏低，未來企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況適當(dāng)提高貨幣資金的保有量，以降低短期償債風(fēng)險，提高抵御財務(wù)風(fēng)險的能力。

2017—2021年，欣旺達應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例整體上呈下降趨勢，從2017年的46%降至2021年的32%，說明欣旺達應(yīng)收賬款的管理能力在逐步提高。但是和行業(yè)龍頭寧德時代相比，仍然有很大的差距。未來欣旺達應(yīng)該進一步加強自己產(chǎn)品的競爭力，通過制定合適的應(yīng)收賬款政策減少壞賬風(fēng)險。

總體而言，公司通過幾年的發(fā)展改進了流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，欣旺達的流動資產(chǎn)總體結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。

（三）流動負債規(guī)模與結(jié)構(gòu)

和行業(yè)龍頭寧德時代相比，欣旺達的短期借款占流動負債的比重較高，說明欣旺達更多地依靠借款籌集營運資金，資金籌集渠道比較窄，需要付出的資金籌集成本比較高。流動負債中的預(yù)收和應(yīng)付項目資金籌集成本極低，相當(dāng)于上游供應(yīng)商和下游買家對于企業(yè)的短期貸款接近無息，反映了企業(yè)利用上下游資金來進行營運資金的籌集能力，能夠有效減少企業(yè)的短期借債成本，增加企業(yè)的盈利能力，是企業(yè)在行業(yè)地位重要性的體現(xiàn)。把欣旺達和寧德時代相對比，可以發(fā)現(xiàn)兩者在2017—2018年的差別不大，2019年—2021年差距擴大，2020年差距更是達到了25%以上。2021年寧德時代有82.2%的流動負債都是以預(yù)收和應(yīng)付項目來體現(xiàn)的，說明了寧德時代利用自己的行業(yè)龍頭地位占用了大量上下游資金進行營運資金的籌集，大大減輕了自己的資金成本。而欣旺達的這項能力近三年明顯弱于寧德時代，雖也在50%以上，但數(shù)據(jù)對比說明欣旺達利用上下游進行營運資金的籌措能力和行業(yè)龍頭相比還有相當(dāng)一段距離。

二、營運資金周轉(zhuǎn)率分析

（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的回款能力，是一項重要的財務(wù)指標。從上圖可以看到，2017—2020年，欣旺達的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠高于寧德時代，說明欣旺達的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力處于行業(yè)中的高水平，壞賬的損失和壞賬風(fēng)險小，可以節(jié)省公司的收款費用和利息費用。也從側(cè)面說明了欣旺達的產(chǎn)品受到下游顧客的歡迎，對下游供應(yīng)商回款控制能力較強，其顧客多為優(yōu)質(zhì)客戶，其制定的應(yīng)收賬款回收政策較為有效。

（二）存貨周轉(zhuǎn)率分析

在2017—2021年的5年內(nèi)，欣旺達的存貨周轉(zhuǎn)率都要高于行業(yè)頭部企業(yè)寧德時代的存貨周轉(zhuǎn)率，但是，其存貨周轉(zhuǎn)率卻呈逐年下降趨勢，說明相較于寧德時代，欣旺達的存貨管理能力更好，其產(chǎn)品在市場上受到歡迎，沒有出現(xiàn)存貨積壓，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃做得比較好。但是，欣旺達需要進一步提高存貨管理的效率，以避免存貨周轉(zhuǎn)率進一步下滑的趨勢。

三、欣旺達營運資金管理問題及原因分析

（一）欣旺達現(xiàn)金流管理存在不足

從上表可以看到，欣旺達5年內(nèi)流動資產(chǎn)和流動負債都呈逐年上升的態(tài)勢，但是在2019年和2020年營運資金為負值，流動負債多于流動資產(chǎn)，2017年企業(yè)的營運資金僅僅有3.6億元，5年的波動性較大。企業(yè)的營運資金為負會增加企業(yè)短期債務(wù)的償還壓力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，也會對企業(yè)的短期投資能力和盈利能力造成負面影響。5年內(nèi)營運資金處在一個相對較低的區(qū)間也說明了欣旺達的營運資金的來源主要靠短期借款，企業(yè)的資金較為緊缺，短期償債壓力較大，增加了企業(yè)的償債風(fēng)險。但是從另一方面來看，欣旺達的流動資金得到了有效的利用，減少了流動資金的浪費情況。不過值得注意的是，根據(jù)其現(xiàn)金流量表（見下表），除了2017年外，欣旺達經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正，其購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金遠遠超出其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量成為其營運資金的主要來源。說明了欣旺達在大力投資，擴張其生產(chǎn)制造能力，其流動資金得到了充分有效的利用。但是，欣旺達也要做好財務(wù)規(guī)劃，籌集足夠的款項，以防止營運資金出現(xiàn)負值，導(dǎo)致短期償債壓力巨大的情況。

（二）流動資金的籌措過多依賴流動負債

由于應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，預(yù)收賬款和合同負債基本是無息負債，如果把這些項目從欣旺達的流動負債中剔除，再來看企業(yè)的營運資金。

從上表可以看到，如果剔除掉欣旺達不需要付息的占用上下游的流動負債項目后，欣旺達的營運資金處于較高的水平，說明欣旺達大量依賴上下游的資金來進行營運資金的籌措。這樣可以有效緩解企業(yè)營運資金短缺的壓力，降低企業(yè)的資金成本，滿足企業(yè)的營運資金需求。但同時，過多地占用上下游企業(yè)的資金會引起這些企業(yè)的不滿和抵制，影響企業(yè)之間的合作關(guān)系，甚至造成一些財務(wù)狀況不好的企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機，影響企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的信譽。

四、欣旺達營運資金管理的對策

首先，面對欣旺達產(chǎn)品毛利率低的情況，一方面要通過多種手段加強成本管理，另一方面要加強企業(yè)的創(chuàng)新能力，加大產(chǎn)品研發(fā)力度。新能源電池行業(yè)是一個科技進步占主導(dǎo)的行業(yè)，產(chǎn)品的更新?lián)Q代非?？?。如果能研發(fā)出比競爭對手性能更強、功耗更低的電池，就可以產(chǎn)生大量的技術(shù)溢價，提高企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力。

其次，欣旺達不應(yīng)盲目擴大產(chǎn)能，要做好規(guī)劃，在市場需求的指導(dǎo)下擴大產(chǎn)能，以避免出現(xiàn)產(chǎn)能利用率不足，企業(yè)資金緊張的局面。

最后，欣旺達應(yīng)該采用多種融資方式，短期借款雖然較長期借款利率低，但是卻會增大企業(yè)的償還壓力，不利于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制。企業(yè)可以嘗試更多地使用長期借款以緩解企業(yè)的短期償債壓力。而且，企業(yè)也要多引進股東的投資，采取多元化的籌資手段。

（作者單位：武漢工程大學(xué)管理學(xué)院? 會計系）