何己派

小小存儲(chǔ)芯片，風(fēng)云巨變。

“美光這個(gè)事情，大家都比較關(guān)注……從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)3至5年或者更長(zhǎng)時(shí)間，國(guó)產(chǎn)替代應(yīng)該都會(huì)有很多機(jī)會(huì)?！苯?，以劉強(qiáng)為首的北京君正管理層，多次回應(yīng)“美光事件”。

這家公司是受益者之一，與美光同處存儲(chǔ)芯片賽道，截至7月28日收盤(pán)，市值約405億元。

在節(jié)骨眼上，韋爾股份增持北京君正股份完成，持股比例達(dá)5%。對(duì)手“跌倒”，同行看好，君正能否“吃飽”？

風(fēng)向利好

美光是全球第六大芯片公司，去年在中國(guó)大陸地區(qū)的銷(xiāo)售收入約33億美元（約合234億元人民幣）。這部分市場(chǎng)，一下出現(xiàn)真空。

多家券商分析稱，下游客戶有望加速國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品導(dǎo)入，或向其他廠商采購(gòu)。

有從事芯片分銷(xiāo)的人士表示，5月下旬，接到不得使用美光產(chǎn)品的通知。而早在3月，對(duì)美光的審查開(kāi)啟，不少企業(yè)便聞風(fēng)而動(dòng)，做供應(yīng)鏈的兩手準(zhǔn)備。

據(jù)預(yù)測(cè)，美光在華市場(chǎng)可能會(huì)丟掉三分之一到二分之一，不會(huì)全部拱手讓人。234億元的大蛋糕，其他玩家瓜分的不算多。

比這更重要的，是風(fēng)向。

如北京君正管理層所說(shuō)，“短期對(duì)我們沒(méi)有太大影響，長(zhǎng)期來(lái)看，利好我們?cè)趦?nèi)的國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)”。

在全球車(chē)用存儲(chǔ)市場(chǎng)，君正吃下15%的市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)力僅次于美光。具體來(lái)看，美光等大廠主做的是高速大容量的DDR4、DDR5等產(chǎn)品。君正避其鋒芒，當(dāng)前主要收入來(lái)源為DDR3產(chǎn)品。

同時(shí)，它和美光也有一些交叉競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品，比如重點(diǎn)布局的DDR4、LPDDR4等。

就芯片性能來(lái)說(shuō)，君正是合格的。車(chē)規(guī)級(jí)和工業(yè)級(jí)芯片，對(duì)產(chǎn)品的可靠性、一致性、外部環(huán)境兼容性等要求，均比消費(fèi)級(jí)芯片嚴(yán)格。

需要指出的是，車(chē)規(guī)存儲(chǔ)產(chǎn)品的研發(fā)周期長(zhǎng)，認(rèn)證流程可達(dá)4～5年，壁壘較高，市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)外廠商主導(dǎo)，通過(guò)認(rèn)證的國(guó)產(chǎn)芯片較少。

要想追平與大廠的技術(shù)差距，國(guó)內(nèi)廠商至少需要3～5年。

例如，在DRAM領(lǐng)域，全球最先進(jìn)的制程技術(shù)是“1α”（1-alpha）。此前，美光宣布，基于該制程的DRAM產(chǎn)品已量產(chǎn)供貨。

天眼查顯示，北京君正的實(shí)控人為劉強(qiáng)、李杰。二人為一致行動(dòng)人，既是同鄉(xiāng)、清華校友，又一起在中科院讀研。劉擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，李擔(dān)任董事，架構(gòu)穩(wěn)定。

創(chuàng)業(yè)早期，二人做嵌入式CPU起家，發(fā)展順風(fēng)順?biāo)?，先后打入指紋識(shí)別、教育電子、便攜式媒體播放器等市場(chǎng)。

那時(shí)暢銷(xiāo)的步步高、好記星、愛(ài)國(guó)者等品牌，用的都是君正的芯片。

作為中國(guó)CPU上市第一股，君正風(fēng)頭無(wú)兩，但很快急轉(zhuǎn)直下。其走的是MIPS架構(gòu)芯片的路徑，與安卓系統(tǒng)不兼容，導(dǎo)致產(chǎn)品無(wú)法大量應(yīng)用于平板電腦和智能手機(jī)。劉強(qiáng)等管理層對(duì)市場(chǎng)的誤判，錯(cuò)失了一個(gè)時(shí)代。

2019年之前，君正的年?duì)I收處在較低水平，約2億～3億元，扣非歸母凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)。

下行挑戰(zhàn)

變革的拐點(diǎn)，是一起“蛇吞象”的收購(gòu)。2019年，君正斥資72億元，收購(gòu)北京矽成100%股權(quán)。

北京矽成是一只并購(gòu)基金，旗下有存儲(chǔ)芯片龍頭ISSI。后者來(lái)頭不小，原是納斯達(dá)克上市的車(chē)載存儲(chǔ)廠商。

另一家半導(dǎo)體龍頭兆易創(chuàng)新，同樣期望收購(gòu)北京矽成，最終失利。君正吞下十倍于自己銷(xiāo)售體量的北京矽成，成為中國(guó)大陸唯一能研發(fā)工業(yè)級(jí)RAM芯片的企業(yè)，獲得超高回報(bào)。

2020年，北京矽成并表，該業(yè)務(wù)線成為君正最大營(yíng)收來(lái)源，助其當(dāng)年收入同比增厚五倍。2021年，君正扣非凈利潤(rùn)更夸張，暴增43倍。

借助收購(gòu)，君正坐擁北京矽成成熟的產(chǎn)品生產(chǎn)能力，業(yè)務(wù)拓展到存儲(chǔ)和模擬芯片領(lǐng)域，進(jìn)入龍頭介入不多的工業(yè)、汽車(chē)專用領(lǐng)域市場(chǎng)，收獲一批穩(wěn)定客戶。

它從一家苦尋出路的小公司，搖身一變成為國(guó)內(nèi)車(chē)載存儲(chǔ)龍頭。

劉強(qiáng)和李杰，剛扛過(guò)市場(chǎng)低迷期，又遇到新挑戰(zhàn)。

2021年，芯片供不應(yīng)求。2022年價(jià)格下滑，銷(xiāo)售規(guī)模下降，快速進(jìn)入去庫(kù)存的下行周期。據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2022年存儲(chǔ)芯片全球銷(xiāo)售收入同比下降14.6%。

去年，君正營(yíng)收54.1億元，同比微增2.6%；凈利潤(rùn)7.9億元，同比下滑14.8%。今年一季度業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，營(yíng)收10.69億元，同比下降24%；凈利潤(rùn)1.15億元，同比下降51%。

公司解釋稱，汽車(chē)、工業(yè)等行業(yè)市場(chǎng)，不同于消費(fèi)市場(chǎng)的需求下滑，去年保持良好態(tài)勢(shì)，但到了去年第四季度也受波及，出現(xiàn)下調(diào)壓力，預(yù)計(jì)該趨勢(shì)會(huì)持續(xù)至2023年。

“鑒于行業(yè)市場(chǎng)需求比消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)定性高，調(diào)整周期將短于消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)需求有望于2023年內(nèi)開(kāi)始恢復(fù)。”

君正錨定的大賽道，一是汽車(chē)，二是AIOT，前者尤其重要。

汽車(chē)是公司存儲(chǔ)業(yè)務(wù)最大的下游市場(chǎng)，車(chē)規(guī)芯片貢獻(xiàn)總營(yíng)收的三成。全球知名一級(jí)供應(yīng)廠商及部分終端品牌車(chē)廠，均采用君正的車(chē)規(guī)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品。2022年，君正的SRAM、DRAM、NOR Flash收入，排名全球第二、第七和第六。

管理層分析稱，SRAM市場(chǎng)成長(zhǎng)性不高，DRAM和NOR Flash的營(yíng)收規(guī)模，仍有很大發(fā)展空間。

存儲(chǔ)器之外，公司還在不停往汽車(chē)賽道填入新產(chǎn)品線。

例如，全球主流車(chē)企的前大燈，幾乎都標(biāo)配LED車(chē)燈，車(chē)載LED照明芯片的滲透率不斷提高。

君正LED照明驅(qū)動(dòng)芯片已經(jīng)形成規(guī)模，為模擬芯片產(chǎn)品線的主要收入來(lái)源。

此外，互聯(lián)芯片方面，用在充電樁和汽車(chē)的Green PHY產(chǎn)品，逐漸出貨，正在積極向歐美市場(chǎng)推廣，后續(xù)有望拓展到國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)今年將貢獻(xiàn)收入。

供需調(diào)整、自主可控，北京君正迫切需要抓住這輪機(jī)遇。