梁杏

據A 股上市公司業(yè)績預告，制造業(yè)受內外需求共同驅動景氣向上，亮點較多，包括光伏、工程機械等。消費方面，汽車、醫(yī)藥、家電表現較好，旅游景區(qū)、酒店餐飲整體披露率高，絕大多數企業(yè)實現扭虧，后續(xù)有望向好。

A股中報預告相繼披露 結構分化較為明顯

目前A 股市場包含了上交所、深交所、北交所三個市場，部分板塊對于業(yè)績預告采取有條件強制披露原則。此外，監(jiān)管層還鼓勵上市公司主動披露，不同板塊的要求存在一定差異。

具體來說，主板市場半年度結束后15 日內必須披露業(yè)績預告的三種情形，分別是凈利潤為負值、凈利潤實現扭虧為盈和凈利潤與上年同期相比上升或下降50% 以上，其他板塊則沒有這樣的強制要求。

因此截至7 月15 日，主板的半年報預告基本披露完畢，全A 有超1700家上市公司進行了披露，整體披露率超過1/3，預喜率僅為45%。分板塊來看，主板披露率達到48%，預喜率僅為42%；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所披露率不高，分別為6.4%、12.0% 和1.4%，但預喜率相對較高，分別高達80.0%、70.3%、100.0%。分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中，上游原材料板塊業(yè)績表現落后。石油石化、鋼鐵、基礎化工行業(yè)預計凈利潤增速的中位數，均低于-70%。

上半年由于受需求疲軟和供給釋放的影響，煤炭、石油、大部分化工原材料的價格持續(xù)下行，導致相關板塊業(yè)績承壓。對比看有色金屬中，黃金板塊表現亮眼，工業(yè)金屬有望企穩(wěn)回升。但建材受房地產行業(yè)持續(xù)走弱影響，表現也整體不佳。

對比看，中游制造表現亮眼，電力設備、機械設備預喜率均高于50%。機械方面，上半年內銷存在一定壓力，但國內工程機械巨頭加速海外布局，今年以來以挖機為代表的工程機械產品外銷不斷超預期。根據中國工程機械工業(yè)協會，1～5 月工程機械總計出口金額同比增長30.20%，對沖了內需不足的業(yè)績壓力，下半年板塊也有望迎來“一帶一路”十周年催化。

上半年光伏裝機依然保持較高增速，根據國家能源局，國內1-5 月新增光伏裝機61.7GW，同比增長160.4%；其中5 月光伏裝機13.42GW，同比增長96.5%。根據海關數據，1-5 月組件出口86.9GW，同比增長31.5%，出口均價0.23 美元/瓦，同比減少14.3%，出口產值同比增長12.1%，整體光伏出口產值仍保持正增長。

另外技術迭代促進光伏電池效率不斷提升。目前TOPCon 電池處于量產規(guī)?；瘮U張階段，HJT 處于量產轉化早期階段，未來相關上市公司有望享受技術革新帶來的溢價。但下半年板塊可能面臨新的問題：隨著滲透率提升，增速或將邊際下滑，出口可能由于全球經濟增速放緩帶來新的壓力。

疫后彈性顯著，消費板塊復蘇明顯

而下游消費板塊的中報業(yè)績預計更為突出。汽車、家電、醫(yī)藥表現較好，預喜率分別達到64.42%、72.73%、56.88%；旅游景區(qū)、酒店餐飲整體披露率高，絕大多數企業(yè)實現扭虧，后續(xù)有望向好。

一季度汽車行業(yè)受新能源補貼退出、燃油車購置稅減免結束、國六A 降價去庫存等事件影響，消費者觀望情緒加重，需求恢復不及預期，指數進入震蕩。但國家發(fā)改委、能源局、商務部等部門近期已陸續(xù)推出促汽車消費政策，價格戰(zhàn)影響基本消除，疊加各地車展恢復、新車型推出加速，下游需求二季度回暖，疊加低基數效應，板塊業(yè)績表現較好。

根據乘聯會數據，2023 年6 月乘用車市場零售達到189.4 萬輛，環(huán)比增長8.7%。今年1-6 月零售持續(xù)環(huán)比增長，這是本世紀以來從未出現過的逐月環(huán)比增長走勢。另外汽車出口延續(xù)去年年末強勢增長特征，乘聯會統(tǒng)計口徑下1-6 月乘用車出口168 萬輛，同比增長92%。

受渠道補庫存、二季度高溫天氣，以及疫情沖擊下積壓市場策略的空調更新需求回補等因素影響，2023 年國內空調景氣度向好。據產業(yè)在線數據，2023 年1～5月，空調、冰箱、洗衣機累計內銷銷量同比增長23%、5%、2%。

另外，今年上半年地產竣工數據改善明顯。國家統(tǒng)計局數據顯示，今年1～6 月住宅竣工面積同比增長18.5%。家電是地產后周期行業(yè)，在住宅竣工修復的背景下，下半年及明年廚電、白電需求有望延續(xù)增長。

隨著中報業(yè)績預告密集發(fā)布，整體來看醫(yī)藥板塊業(yè)績穩(wěn)健。二季度院內復蘇情況較好，相關領域去年同期基數相對較低，預計將有較好的業(yè)績表現，包括創(chuàng)新器械、創(chuàng)新藥等。當前醫(yī)藥板塊估值仍處于歷史低位水平，業(yè)績總體保持較好趨勢，醫(yī)保政策邊際寬松，板塊性價比正在提升。

特別在創(chuàng)新藥談判續(xù)約規(guī)則落地后，三季度預計部分高值耗材領域的集采政策后續(xù)也將陸續(xù)落地。政策逐步趨向溫和，國產廠商有以價換量空間，提升市占率的成長邏輯，相關公司有望迎來估值修復，帶動醫(yī)藥板塊整體情緒。

此外，社會服務板塊半年報預喜率達到72.3%。疫情政策優(yōu)化調整后，旅游、酒店等得到了較好恢復。根據文旅部統(tǒng)計數據顯示，2023 年上半年，國內旅游總人次23.84 億人，比上年同期增加9.29億人，同比增長63.9%，國內旅游收入（旅游總花費）2.30萬億元，比上年增加1.12萬億元，同比增長95.9%。

分季度看，2023 年一、二季度，國內旅游總人次12.16/11.68 億人，分別同比增長46.5%/86.9%。今年暑期出游需求呈現火爆局面，根據攜程數據顯示，暑運前五日國內機場客運量近900 萬人，較2019 年同期增長近14%，國內機票訂單達到歷史新高，出境機票訂單同比增長6 倍，有望支撐板塊業(yè)績持續(xù)向好。（文中所提個股僅為舉例，不作為買入推薦。）

附表 部分文中涉及行業(yè)對應指數基金情況一覽