謝東明 張文軍

摘 要：以我國2011～2019年120個主要城市的上市A股重污染企業(yè)為研究對象，實證檢驗了國家減輕企業(yè)稅負(fù)和實施嚴(yán)格環(huán)境監(jiān)管對企業(yè)環(huán)保投資的影響。研究表明：國家減輕重污染企業(yè)稅負(fù)能夠促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的增加，對企業(yè)實施嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管可進(jìn)一步強化稅負(fù)減輕對環(huán)保投資的促進(jìn)作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相比較于東部地區(qū)，環(huán)境監(jiān)管的這種強化效應(yīng)在中西部地區(qū)更為顯著，這說明，針對我國中西部地區(qū)長期存在的重污染企業(yè)環(huán)保投資不足問題，具有激勵功能的減輕稅負(fù)政策和具有監(jiān)督功能的環(huán)境監(jiān)管機制能夠從宏觀層面發(fā)揮聯(lián)合緩解作用。

關(guān)鍵詞：減輕稅負(fù)；環(huán)境監(jiān)管；環(huán)保投資；強化效應(yīng)；成本收益

文章編號：2095-5960（2023）04-0072-10；中圖分類號：F812.42，X321；文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、引言

黨的十八大以來，“綠水青山就是金山銀山”深入人心、廣泛實施，綠色發(fā)展上升到國家戰(zhàn)略，頂層設(shè)計和宏觀政策的強勁推動使得我國環(huán)境保護(hù)和生態(tài)修復(fù)取得卓越成績。雖然很多重污染企業(yè)的環(huán)保投資顯著增加，但是部分重污染企業(yè)環(huán)保投資不足的問題依然嚴(yán)重，導(dǎo)致了污染物排放超標(biāo)和生態(tài)環(huán)境破壞。近年來，國家稅務(wù)機關(guān)推出了一系列減輕企業(yè)稅負(fù)的優(yōu)惠政策，減稅力度逐年加大。同時，生態(tài)環(huán)境部門會在重污染企業(yè)中選擇并公布一批重點排污單位的名單，對其實施更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管。黨的二十大報告指出，要完善支持綠色發(fā)展的財稅、金融、投資、價格政策和標(biāo)準(zhǔn)體系，深入推進(jìn)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察。那么，具有激勵功能的減輕稅負(fù)政策和具有監(jiān)督功能的環(huán)境監(jiān)管機制，在督促企業(yè)加大環(huán)保投資方面的效果怎樣？減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管在促使企業(yè)加大環(huán)保投資方面的聯(lián)合作用如何？本文將以2011至2019年我國120個主要城市的上市A股重污染企業(yè)為研究對象，運用理論分析和實證檢驗法，嘗試探討研究這些問題。

本文的主要貢獻(xiàn)有以下三點：第一，應(yīng)用成本收益理論，闡述了減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的影響機理，以及環(huán)境監(jiān)管在減輕稅負(fù)影響企業(yè)環(huán)保投資中的調(diào)節(jié)機理，這在一定程度上豐富了減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管對企業(yè)環(huán)保投資影響的文獻(xiàn)成果。第二，實證檢驗減輕稅負(fù)能否促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資的增加，并檢驗環(huán)境監(jiān)管對稅負(fù)減輕的促進(jìn)作用能夠起到什么樣的調(diào)節(jié)效應(yīng)，以及這種調(diào)節(jié)效應(yīng)的地區(qū)性差異。第三，為國家稅務(wù)機關(guān)進(jìn)一步減輕企業(yè)稅負(fù)和生態(tài)環(huán)境部門加快推進(jìn)環(huán)境垂直管理制度改革，以此激勵并監(jiān)督企業(yè)加大環(huán)保投資，以及減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管能夠有效緩解中西部地區(qū)重污染企業(yè)長期存在的環(huán)保投資不足問題，提供了理論依據(jù)和數(shù)據(jù)支撐。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）減輕稅負(fù)對企業(yè)環(huán)保投資的影響

減輕企業(yè)稅負(fù)有助于企業(yè)環(huán)境績效提高的相關(guān)文獻(xiàn)。稅負(fù)降低通過激勵企業(yè)增加研發(fā)投入和降低企業(yè)的融資約束從而提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率 [1]，稅收激勵可以顯著提升企業(yè)的能源效率[2]，減稅可以顯著提高企業(yè)的能源效率[3]，稅負(fù)提高則會推高本地的碳排放強度[4]。本地區(qū)環(huán)境污染水平會隨著相鄰地區(qū)稅負(fù)水平的降低而降低。[5]綠色稅收優(yōu)惠通過減少轉(zhuǎn)型中面臨的調(diào)整成本而對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)揮激勵作用[6]，“營改增”之后的減稅效應(yīng)可以降低企業(yè)單位增加值的資源消耗與污染物排放[7]。

減輕企業(yè)稅負(fù)可以補充企業(yè)現(xiàn)金流的相關(guān)文獻(xiàn)。減稅能幫助企業(yè)提高內(nèi)部現(xiàn)金流強度[8]，增值稅減稅政策可以通過減少企業(yè)現(xiàn)金流出而增加凈現(xiàn)金流入[9]，而營改增通過降低試點企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)來改善企業(yè)的現(xiàn)金流[10]。

通過梳理上述文獻(xiàn)可知，減輕企業(yè)稅負(fù)不僅能夠提高企業(yè)的環(huán)境績效，而且可以增加企業(yè)的現(xiàn)金流。雖然這些文獻(xiàn)已經(jīng)形成一定的研究成果，但直接研究減稅對企業(yè)環(huán)保投資的影響，以及二者之間作用機理的文獻(xiàn)還不太豐富?；诖?，本文從如下兩個方面來闡述減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的影響機理。

第一，減輕重污染企業(yè)稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金在一定程度上可用于環(huán)保投資。減輕重污染企業(yè)的稅負(fù)本文主要指“稅金及附加”和“企業(yè)所得稅”①? ①經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2016年5月1日起，在全國范圍內(nèi)全面推開營業(yè)稅改征增值稅（簡稱營改增）試點，取消營業(yè)稅后，“營業(yè)稅金及附加”也相應(yīng)改為“稅金及附加”。

企業(yè)繳納的各項稅費會導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，同理，企業(yè)因稅負(fù)減輕而少繳納的各項稅費會帶來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的增加。企業(yè)是否愿意以及在多大程度上進(jìn)行環(huán)保投資更取決于是否有足額的資金支持，減輕稅負(fù)給企業(yè)釋放的增量現(xiàn)金理論上可以部分或者全部用于環(huán)保投資。國家減輕企業(yè)稅負(fù)可減少企業(yè)稅款繳納所需的現(xiàn)金流出，減輕稅負(fù)的幅度越大，企業(yè)少繳納稅款的現(xiàn)金流出也就越大。這在一定程度上能夠緩解企業(yè)的融資壓力，同時也為企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資儲備了一定量的資金。這說明國家減輕企業(yè)稅負(fù)可為企業(yè)帶來增量現(xiàn)金，減輕稅負(fù)的幅度越大，為企業(yè)帶來的增量現(xiàn)金也就越大。

第二，重污染企業(yè)使用減輕稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金用于環(huán)保投資具有直接性。企業(yè)環(huán)保設(shè)備運行所需要的直接材料、直接人工和制造費用均屬于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，而減輕稅負(fù)能夠給企業(yè)帶來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。這部分增量現(xiàn)金可直接用于環(huán)保投資，可以減少投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的占用，相應(yīng)也就不會過多降低企業(yè)的投資收益和增加籌資成本?？梢姡瑴p輕稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金用于環(huán)保投資具有直接性和便捷性。

綜上所述，可提出假設(shè)1：減輕重污染企業(yè)的稅負(fù)有助于促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的增加。

（二）環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資增加的調(diào)節(jié)效應(yīng)

加強環(huán)境監(jiān)管和降低企業(yè)稅負(fù)有利于企業(yè)環(huán)境績效提高的相關(guān)文獻(xiàn)。稅收減免激勵能夠使企業(yè)快速更新設(shè)備和技術(shù)投資，并提升污染治理能力進(jìn)而應(yīng)對環(huán)境規(guī)制壓力。[11]環(huán)境管制壓力和減稅降費能夠降低企業(yè)的成本，驅(qū)使污染企業(yè)增加污染治理設(shè)施的投入。[12]政府間稅收競爭與政府環(huán)保政策能夠顯著抑制環(huán)境污染，是一種“趨優(yōu)競爭”[13]。我國環(huán)境規(guī)制強度與煤炭企業(yè)的生態(tài)投資存在“U”型關(guān)系，稅收優(yōu)惠和財政補貼兩項市場激勵型規(guī)制手段對煤炭企業(yè)的生態(tài)投資具有顯著的激勵作用。[14]政府環(huán)境規(guī)制對綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的作用路徑存在適當(dāng)?shù)摹肮拯c”，研發(fā)稅收優(yōu)惠政策能夠通過激勵作用和杠桿作用來促進(jìn)企業(yè)綠色產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展。[15]我國增值稅改革可以刺激用于環(huán)境保護(hù)的固定資產(chǎn)投資，有利于降低企業(yè)的污染，位于環(huán)境規(guī)制更嚴(yán)格地區(qū)的企業(yè)在營改增后的污染下降幅度更大。[16]

通過梳理上述文獻(xiàn)可知，國家實施環(huán)境監(jiān)管能夠和國家實施的減稅政策聯(lián)合起來對企業(yè)環(huán)境績效產(chǎn)生促進(jìn)作用。雖然這些文獻(xiàn)已經(jīng)取得一定的研究成果，但是直接將環(huán)境監(jiān)管和減輕稅負(fù)聯(lián)合起來研究對企業(yè)環(huán)保投資的影響，以及研究其中作用機理的文獻(xiàn)還很少?；诖耍疚倪\用成本收益理論，從如下三個方面來闡述國家實施環(huán)境監(jiān)管在減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)加大環(huán)保投資方面能夠發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)的機理。

第一，利潤最大化驅(qū)動下減輕稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金不一定會被用于環(huán)保投資。為追求更高利潤，企業(yè)很可能會將減輕稅負(fù)形成的增量現(xiàn)金用于投資收益率更高的其他項目，而不一定會用于短期內(nèi)不能增加利潤的環(huán)保投資上。比如：企業(yè)很可能會將增量現(xiàn)金用于生產(chǎn)型投資，通過擴大生產(chǎn)規(guī)模和銷售量來實現(xiàn)更高的主營業(yè)務(wù)利潤；將增量現(xiàn)金用于股權(quán)投資和債權(quán)投資，獲取更多的投資收益；將增量現(xiàn)金用于籌資活動，通過緩解融資約束來節(jié)約籌資成本。此時，減輕稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金很可能不會被用到環(huán)保投資上。因此，如果企業(yè)片面追求利潤最大化的財務(wù)目標(biāo)，在缺少環(huán)境監(jiān)管的約束下，減輕稅負(fù)就不一定能夠促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的增加。

第二，嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管可以驅(qū)使企業(yè)將減輕稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金更多地用于環(huán)保投資。國家實施嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管會使重污染企業(yè)的潛在違規(guī)成本大幅度增加，進(jìn)而能夠迫使企業(yè)選擇積極的環(huán)保投資決策。一般來講，違規(guī)成本和環(huán)保投資成本是此消彼長的關(guān)系，在嚴(yán)格環(huán)境監(jiān)管下企業(yè)違規(guī)成本會大幅度增加。如果企業(yè)選擇加大環(huán)保投資，因為污染物處理能力的提升則會減少違規(guī)成本的承擔(dān)，企業(yè)在多承擔(dān)環(huán)保投資成本的同時會少承擔(dān)違規(guī)成本，且后者大于前者，兩種成本相抵后最終承擔(dān)的總成本減少。此時有利于實現(xiàn)利潤最大化，因此企業(yè)會選擇加大環(huán)保投資的方案。相反，如果企業(yè)不愿意進(jìn)行環(huán)保投資或者減少環(huán)保投資，企業(yè)會因為污染物處理能力的下降而多承擔(dān)違規(guī)成本，企業(yè)在少承擔(dān)環(huán)保投資成本的同時會多承擔(dān)違規(guī)成本，且后者大于前者，兩種成本相抵后最終承擔(dān)的總成本增加。這不利于利潤最大化財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)，此時企業(yè)會選擇放棄此方案。因此，嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管帶來的潛在違規(guī)成本增加是促使企業(yè)加大環(huán)保投資的重要監(jiān)督制約因素。

第三，嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管可進(jìn)一步驅(qū)使企業(yè)選擇環(huán)保投資類型的稅收優(yōu)惠政策。一方面，環(huán)保投資的特點會對企業(yè)選擇不同類型的稅收優(yōu)惠政策產(chǎn)生影響。國家為了減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)和發(fā)揮稅收的調(diào)節(jié)指導(dǎo)作用，會制定不同類型的稅收優(yōu)惠政策，其中包括激勵企業(yè)加大環(huán)保投資的稅收優(yōu)惠政策①? ①《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第四章稅收優(yōu)惠中的第三十四條規(guī)定：企業(yè)購置用于環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設(shè)備的投資額，可以按一定比例實行稅額抵免。。這種專項的稅收優(yōu)惠政策會直接激勵企業(yè)加大環(huán)保投資，但環(huán)保投資具有投資大、回收期長、見效慢的特點，即使企業(yè)將享受到的稅收優(yōu)惠抵減后投資仍然比較大，這可能會削弱企業(yè)積極爭取環(huán)保投資類型稅收優(yōu)惠政策的積極性。如果缺少環(huán)境監(jiān)管等外部監(jiān)督和制約力量，企業(yè)很容易會選擇那些投資小、回收期短、見效快的稅收優(yōu)惠政策，有可能造成稅收優(yōu)惠政策中環(huán)保投資類型的缺失，此時國家實施的稅收優(yōu)惠政策便不能充分發(fā)揮激勵企業(yè)加大環(huán)保投資的作用。另一方面，環(huán)境監(jiān)管有助于激勵企業(yè)更加積極地選擇環(huán)保投資類型的稅收優(yōu)惠政策。企業(yè)在嚴(yán)格環(huán)境監(jiān)管壓力下必須要加大環(huán)保投資，此時便會積極尋求環(huán)保投資類型的稅收優(yōu)惠政策，因為企業(yè)可以在增加環(huán)保投資的同時享受到一定的稅收減免，可以取得雙贏的效果?？梢?，環(huán)境監(jiān)管能夠促進(jìn)環(huán)保投資類型稅收優(yōu)惠政策的實施和應(yīng)用，使企業(yè)享受到的稅收優(yōu)惠類型更加多元化，減稅結(jié)構(gòu)更加完善，特別是可以增加環(huán)保投資類型稅收優(yōu)惠政策選擇的比重，能夠使減輕稅負(fù)更好地發(fā)揮對企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。

綜上所述，可提出假設(shè)2：國家實施嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管可進(jìn)一步強化減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

1.樣本選擇。本文選取我國120個主要城市的上市A股重污染企業(yè)為研究對象，以2011～2019年為樣本期間。借鑒沈洪濤和馮杰的方法[17]，本文選取“公眾環(huán)境研究中心（IPE）”所公布的120個城市作為樣本城市。參照中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部（原環(huán)境保護(hù)部）2010年9月公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》，將火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)等16類行業(yè)列為重污染行業(yè)。在此基礎(chǔ)上參照證監(jiān)會2012年修訂發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，將120個主要城市的上市A股重污染企業(yè)又細(xì)分為23個行業(yè)。為提高檢驗效果，對初始樣本進(jìn)行如下處理：（1）剔除資不抵債的樣本；（2）剔除重要變量數(shù)據(jù)缺失的樣本；（3）對主要連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。經(jīng)過處理后共得到394個上市A股重污染企業(yè)的3186個有效樣本。

2.數(shù)據(jù)來源。重污染企業(yè)的環(huán)保投資數(shù)據(jù)是在下載上海證券交易所、深圳證券交易所和巨潮資訊公布的公司年報、社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告和環(huán)境報告的基礎(chǔ)上，通過手工搜集獲得。上市A股重污染企業(yè)的實際稅率數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。重污染企業(yè)是否受到環(huán)境監(jiān)管的數(shù)據(jù)通過手工搜集公司年報獲得。其他變量數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文主要應(yīng)用Excel對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行初步整理，然后應(yīng)用Stata軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸檢驗。

（二）主要研究變量

1.被解釋變量。企業(yè)環(huán)保投資（EPI）。如表1所示，首先用企業(yè)實際環(huán)保投資的金額乘以100，然后與股東權(quán)益余額相除作為環(huán)保投資的計量指標(biāo)。環(huán)保投資包括“環(huán)保設(shè)施和設(shè)備、環(huán)保技改、廢水設(shè)施、廢氣設(shè)施、除塵設(shè)施、揚塵設(shè)施、廢渣設(shè)施、重金屬處理費用、噪聲處理費用、廢水處理費用、廢氣處理費用、廢渣處理費用（包含固體廢棄物）、設(shè)施運行成本、排污費、綠化費、環(huán)境保護(hù)費、水資源補償費、礦產(chǎn)資源補償費（包含環(huán)境恢復(fù)保證金）、水土保持和生態(tài)建設(shè)、復(fù)墾、環(huán)境評價、環(huán)保研發(fā)、在線監(jiān)測（包含監(jiān)測費）、環(huán)保培訓(xùn)費、危險廢物處理費和其他”等共計26個具體項目。

2.主要解釋變量。減輕稅負(fù)（RTB）。王偉同等將企業(yè)享受所得稅減半征收政策作為減稅激勵的表現(xiàn)，并將所得稅負(fù)下降的百分比作為所得稅減半征收政策的效果，認(rèn)為減稅政策能夠緩解的企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。[18]由于同一企業(yè)在不同年份的實際稅率會受到國家減輕稅負(fù)等宏觀政策的影響而可能產(chǎn)生差異，即使同一年份但不同行業(yè)的平均稅率也可能存在行業(yè)差異。因此，為減少不同年份和不同行業(yè)對回歸結(jié)果的影響，以及可能帶來的內(nèi)生性問題，本文將某企業(yè)所在年份和所屬行業(yè)的所有企業(yè)實際稅率的平均值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。如表1所示，用該企業(yè)所在年份和所屬行業(yè)實際稅率的平均值減去該企業(yè)的實際稅率，并將此差額作為減輕稅負(fù)幅度（RTB）的計量。該差額越大，表示相同年份和相同行業(yè)的平均稅率高于該企業(yè)實際稅率的幅度越大，企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)越輕，國家減輕企業(yè)稅負(fù)的幅度越大。差額越小，表示相同年份和相同行業(yè)的平均稅率低于該企業(yè)實際稅率的幅度越大，企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)越重，國家減輕企業(yè)稅負(fù)的幅度越小，其中企業(yè)的實際稅率=（稅金及附加+所得稅費用）/營業(yè)總收入。

環(huán)境監(jiān)管（ES）。如表1所示，將上市重污染企業(yè)“是否屬于環(huán)境保護(hù)部門公布的重點排污單位”作為環(huán)境監(jiān)管嚴(yán)格程度的計量。如果屬于，則設(shè)為1，表示該企業(yè)會受到來自市級以上的省級生態(tài)環(huán)境部門和中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部的直接監(jiān)管，環(huán)境監(jiān)管的嚴(yán)格程度較高。如果不屬于，則設(shè)為0，表示該企業(yè)主要是受到當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境部門的屬地監(jiān)管，來自上級生態(tài)環(huán)境部門的環(huán)境監(jiān)管可能要少，環(huán)境監(jiān)管的嚴(yán)格程度較低。

3.控制變量。如表1所示，將地區(qū)（Zone）、經(jīng)營現(xiàn)金流量（Flow）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利能力（ROA）、營運能力（OC）、發(fā)展能力（Growth）、資本支出（Lnv）、董事會規(guī)模（BDS）、獨立董事比例（IDR）、兩職合一（DUA）、股權(quán)集中度（Cent）、股權(quán)制衡（Z）、風(fēng)險水平（FL）、經(jīng)濟發(fā)展水平（PCGDP）、年份（Year）和行業(yè)（Ind）等作為控制變量。

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計與分析

第一，企業(yè)環(huán)保投資分析。表2為變量的描述性統(tǒng)計，重污染企業(yè)環(huán)保投資（EPI）的均值0.339大于中位數(shù)0.000，說明有一半多的重污染企業(yè)的環(huán)保投資低于均值。均值0.339遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于最大值8.411。這均說明我國上市A股重污染企業(yè)的環(huán)保投資整體較低。

第二，減輕稅負(fù)分析。減輕稅負(fù)（RTB）的中位數(shù)0.004為正并且大于均值0.000，說明有一半多企業(yè)的實際稅負(fù)較輕，即一半多的企業(yè)的稅負(fù)減輕幅度較大。這也說明了國家實施的減輕企業(yè)稅負(fù)政策得到了很好的落實。

第三，環(huán)境監(jiān)管分析。環(huán)境監(jiān)管（ES）的均值為0.462，說明在我國120個主要城市中有46.2%的重污染企業(yè)被生態(tài)環(huán)境部門列為重點排污單位，會受到來自省級生態(tài)環(huán)境部門和中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部的直接監(jiān)管。但仍有53.8%的重污染企業(yè)沒有被生態(tài)環(huán)境部門列為重點排污單位，環(huán)境監(jiān)管范圍仍有擴大的空間。

（二）主要變量相關(guān)系數(shù)分析

第一，相關(guān)性分析。如表3所示，減輕稅負(fù)（RTB）與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在10%的水平上顯著正相關(guān)，說明隨著減輕稅負(fù)的增加，企業(yè)環(huán)保投資也相應(yīng)增加，減輕稅負(fù)能夠促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資的增加，初步驗證了假設(shè)1。環(huán)境監(jiān)管（ES）與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在1%水平上正相關(guān)，說明實施嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠非常顯著地促進(jìn)重污染企業(yè)加大環(huán)保投資，這也為假設(shè)2的成立奠定了初步基礎(chǔ)。

第二，多重共線性分析。首先進(jìn)行相關(guān)系數(shù)分析。表3中主要變量之間的相關(guān)系數(shù)基本控制在0.4以下，只有極個別變量之間的相關(guān)系數(shù)雖大于0.4但小于0.5；限于篇幅，有部分控制變量未列入表3，但它們之間的相關(guān)系數(shù)也基本控制在0.4以下。這均說明主要變量之間不存在明顯的多重共線性問題。其次進(jìn)行方差膨脹因子分析。模型（1）和模型（2）中所有解釋變量的方差膨脹因子（VIF）的最大值為2.51，每個模型的方差膨脹因子平均值（Mean VIF）最大為2.14，均低于臨界值10，這也進(jìn)一步說明各解釋變量之間不存在明顯的多重共線性問題。

（三）主回歸檢驗與分析

第一，減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)加大環(huán)保投資的促進(jìn)作用。表4的第（1）列為沒有加入環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸結(jié)果，第（3）列為加入環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸結(jié)果。在第（1）和（3）列中減輕稅負(fù)（RTB）的回歸系數(shù)分別為2.333和2.231，與重污染企業(yè)環(huán)保投資（EPI）均在5%水平上顯著正相關(guān)。這說明稅負(fù)減輕幅度越大，重污染企業(yè)的環(huán)保投資越高，減輕企業(yè)稅負(fù)能夠很顯著地促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資。假設(shè)1得到驗證。

第二，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)加大環(huán)保投資的強化效應(yīng)。首先，環(huán)境監(jiān)管對重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。表4的第（2）列為沒有加入減輕稅負(fù)（RTB）的回歸結(jié)果，第（3）列為加入減輕稅負(fù)（RTB）的回歸結(jié)果，在第（2）和（3）列中環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸系數(shù)分別為0.189和0.186，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）均在1%水平上顯著正相關(guān)，說明國家對重污染企業(yè)實施更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠非常顯著地促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資。其次，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資增加的強化效應(yīng)。在第（4）列中，減輕稅負(fù)與環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）的回歸系數(shù)為3.558，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在5%水平上顯著正相關(guān)，說明嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠很顯著地強化減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。假設(shè)2得到驗證。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.更換回歸檢驗的樣本?？紤]到環(huán)保投資金額為0的樣本可能會對回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，為提高研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文將刪掉環(huán)保投資金額為0的樣本，只保留環(huán)保投資有金額的樣本。具體回歸結(jié)果如表5所示。

第一，減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)加大環(huán)保投資的促進(jìn)作用。表5的第（1）列為沒有加入環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸結(jié)果，第（3）列為加入環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸結(jié)果。在第（1）和（3）列中減輕稅負(fù)（RTB）的回歸系數(shù)分別為3.841和3.741，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）均在5%水平上顯著正相關(guān)。這說明稅負(fù)減輕幅度越大，重污染企業(yè)的環(huán)保投資越高，減輕企業(yè)稅負(fù)能夠很顯著地促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資。假設(shè)1再次得到驗證。

第二，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)加大環(huán)保投資的強化效應(yīng)。首先，環(huán)境監(jiān)管對重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。表5的第（2）列為沒有加入減輕稅負(fù)（RTB）的回歸結(jié)果，第（3）列為加入減輕稅負(fù)（RTB）的回歸結(jié)果，在第（2）和（3）列中環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸系數(shù)分別為0.169和0.162，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）均在10%水平上顯著正相關(guān)，說明國家對重污染企業(yè)實施更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠顯著地促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資。其次，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資增加的強化效應(yīng)。在第（4）列中，減輕稅負(fù)與環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）的回歸系數(shù)為6.727，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在5%水平上顯著正相關(guān)，說明嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠很顯著地強化減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用，假設(shè)2再次得到驗證。

2.內(nèi)生性檢驗。稅務(wù)機關(guān)對重污染企業(yè)實施各種減稅優(yōu)惠政策除了會直接影響當(dāng)期的環(huán)保投資，還很可能會影響企業(yè)下一期的環(huán)保投資，即減輕稅負(fù)對環(huán)保投資的影響很可能存在滯后效應(yīng)。同時，為進(jìn)一步緩解反向因果關(guān)系可能導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，對所有解釋變量均滯后一期并重新進(jìn)行回歸檢驗。具體回歸結(jié)果如表6所示。

第一，減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)加大環(huán)保投資的促進(jìn)作用。表6的第（1）列為沒有加入環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸結(jié)果，第（3）列為加入環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸結(jié)果。在第（1）和（3）列中減輕稅負(fù)（RTB）的回歸系數(shù)分別為2.328和2.219，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）分別在5%和10%的水平上顯著正相關(guān)。這說明稅負(fù)減輕幅度越大，重污染企業(yè)的環(huán)保投資越高，減輕企業(yè)稅負(fù)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資。假設(shè)1再次得到驗證。

第二，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)加大環(huán)保投資的強化效應(yīng)。首先，環(huán)境監(jiān)管對環(huán)保投資的促進(jìn)作用。表6的第（2）列為沒有加入減輕稅負(fù)（RTB）的回歸結(jié)果，第（3）列為加入減輕稅負(fù)（RTB）的回歸結(jié)果，在第（2）和（3）列中環(huán)境監(jiān)管（ES）的回歸系數(shù)分別為0.308和0.306，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）均在1%水平上顯著正相關(guān)，說明國家對重污染企業(yè)實施更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠非常顯著地促進(jìn)企業(yè)加大環(huán)保投資。其次，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資增加的強化效應(yīng)。在第（4）列中，減輕稅負(fù)與環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）的回歸系數(shù)為3.896，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在5%水平上顯著正相關(guān)，說明嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠很顯著地強化減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用，假設(shè)2再次得到驗證。

五、進(jìn)一步研究

長期以來，我國東部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平和資金實力往往要好于中西部地區(qū)，東部地區(qū)重污染企業(yè)的環(huán)保投資一般也高于中西部地區(qū)，中西部地區(qū)環(huán)保投資不足的問題比較嚴(yán)重。國家對企業(yè)實施減輕稅負(fù)是激勵機制，對企業(yè)加大環(huán)境監(jiān)管是監(jiān)督機制，這兩種機制在不同地區(qū)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的聯(lián)合促進(jìn)作用是否具有顯著性差異，本文將按照東部地區(qū)和中西部地區(qū)進(jìn)行分組檢驗。具體回歸結(jié)果如表7所示。

第一，東部地區(qū)。表7的第（1）和（2）列為東部地區(qū)的回歸結(jié)果。在第（1）列中減輕稅負(fù)（RTB）的回歸系數(shù)為1.990，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）雖正相關(guān)但不顯著，說明國家實施減輕稅負(fù)雖然能夠促進(jìn)東部地區(qū)重污染企業(yè)環(huán)保投資的增加，但效果不顯著。在第（2）列中減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）的回歸系數(shù)為1.165，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）雖正相關(guān)但不顯著，說明國家實施更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管雖然能夠強化減輕稅負(fù)對東部地區(qū)重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用，但效果也不明顯。

第二，中西部地區(qū)。表7的第（3）和（4）列為中西部地區(qū)的回歸結(jié)果。在第（3）列中減輕稅負(fù)（RTB）的回歸系數(shù)為3.394，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在5%水平上顯著正相關(guān)，說明國家實施減輕稅負(fù)能夠很顯著地促進(jìn)中西部地區(qū)重污染企業(yè)環(huán)保投資的增加。在第（4）列中減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）的回歸系數(shù)為5.796，與企業(yè)環(huán)保投資（EPI）在5%水平上顯著正相關(guān)，說明國家實施更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠很顯著地強化減輕稅負(fù)對中西部地區(qū)重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。

第三，減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）回歸系數(shù)的差異性分析。如表7所示，減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）在中西部地區(qū)的回歸系數(shù)為（5.796）是東部地區(qū)回歸系數(shù)（1.165）的4.98倍。并且中西部地區(qū)交乘項（RTB×ES）與環(huán)保投資（EPI）的顯著性（5%）要遠(yuǎn)高于東部地區(qū)交乘項（RTB×ES）與環(huán)保投資（EPI）的顯著性（不顯著）。這均初步表明相比較于東部地區(qū)的重污染企業(yè)，嚴(yán)格環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資增加的強化效應(yīng)在中西部地區(qū)更加顯著。

第四，減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）的組間系數(shù)差異性檢驗。如表7所示，減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管的交乘項（RTB×ES）的組間系數(shù)差異性檢驗的卡方值（Chi2）為2.72，在10%水平上顯著正相關(guān)。這說明國家實施更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資增加的強化效應(yīng)，因地區(qū)不同而在10%水平上具有顯著性差異，這進(jìn)一步表明強化效應(yīng)在中西部地區(qū)相對于東部地區(qū)更為顯著。

綜上所述，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)環(huán)保投資增加的強化效應(yīng)具有顯著的地區(qū)性差異，相對于東部地區(qū)，中西部地區(qū)的強化效應(yīng)更為顯著。這表明，針對我國中西部地區(qū)長期存在的重污染企業(yè)環(huán)保投資不足問題，具有激勵功能的減輕稅負(fù)政策和具有監(jiān)督功能的環(huán)境監(jiān)管機制，能夠從宏觀層面發(fā)揮聯(lián)合緩解作用，國家實施減輕稅負(fù)和嚴(yán)格環(huán)境監(jiān)管在一定程度上可以取得比較好的均衡性和全面性效果。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

第一，國家稅務(wù)機關(guān)減輕重污染企業(yè)稅負(fù)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的增加?？赡艿慕忉專褐匚廴酒髽I(yè)是否愿意以及在多大程度上進(jìn)行環(huán)保投資取決于是否有足額的資金支持，企業(yè)因稅負(fù)減輕而少繳納的各項稅費會帶來經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的增加。這部分增量現(xiàn)金可直接用于環(huán)保投資，可以減少對投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的占用，從而不會過多降低企業(yè)的投資收益和增加籌資成本。因此，減輕稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金在一定程度上有助于企業(yè)增加環(huán)保投資。

第二，生態(tài)環(huán)境部門實施嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管可進(jìn)一步強化減輕稅負(fù)對重污染企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)作用。基于成本收益理論的解釋：一方面，重污染企業(yè)為追求利潤最大化可能會將稅負(fù)減輕釋放的增量現(xiàn)金用于投資收益率更高的其他項目，而不一定會用于短期內(nèi)不能增加利潤的環(huán)保投資。但嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管會使企業(yè)的違規(guī)成本超過環(huán)保投資成本，如果企業(yè)不愿意進(jìn)行環(huán)保投資或者減少環(huán)保投資，就會因為污染物處理能力的下降而多承擔(dān)違規(guī)成本，并且多承擔(dān)的違規(guī)成本會大于少承擔(dān)的環(huán)保投資成本。這不利于利潤最大化目標(biāo)的實現(xiàn)，因此環(huán)境監(jiān)管可以驅(qū)使企業(yè)將減輕稅負(fù)釋放的增量現(xiàn)金用于環(huán)保投資。另一方面，環(huán)保投資具有投資大、回收期長、見效慢的特點，如果缺少環(huán)境監(jiān)管等外部監(jiān)督和制約力量，企業(yè)很容易會選擇那些投資小、回收期短、見效快的稅收優(yōu)惠政策，很可能造成稅收優(yōu)惠政策中環(huán)保投資類型的缺失。但是企業(yè)在嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管壓力下必須要加大環(huán)保投資，企業(yè)自然會選擇環(huán)保投資類型的稅收優(yōu)惠政策，因為企業(yè)可以在增加環(huán)保投資的同時可享受到一定的稅收減免，取得雙贏的效果。因此，環(huán)境監(jiān)管可進(jìn)一步強化環(huán)保投資類型的稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)環(huán)保投資的激勵作用。

第三，環(huán)境監(jiān)管對減輕稅負(fù)促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資的進(jìn)一步強化效應(yīng)具有顯著的地區(qū)性差異。在中西部地區(qū)，嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管能夠?qū)p輕稅負(fù)促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資增加發(fā)揮顯著的強化效應(yīng)，而在東部地區(qū)該強化效應(yīng)不明顯。相比較于東部地區(qū)，國家實施減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管在中西部地區(qū)更能夠促進(jìn)重污染企業(yè)環(huán)保投資的增加。這表明，具有激勵功能的減輕稅負(fù)和具有監(jiān)督功能的環(huán)境監(jiān)管，在一定程度上可以解決中西部地區(qū)重污染企業(yè)長期存在的環(huán)保投資不足的問題。

（二）政策建議

稅務(wù)機關(guān)實施減輕稅負(fù)政策和生態(tài)環(huán)境部門推進(jìn)環(huán)境監(jiān)管制度改革，均非常有利于重污染企業(yè)環(huán)保投資的增加。各級稅務(wù)機關(guān)可進(jìn)一步加大對重污染企業(yè)稅負(fù)減輕的力度，各級生態(tài)環(huán)境部門可逐漸擴大對重污染企業(yè)垂直監(jiān)管的范圍和提高監(jiān)管的嚴(yán)格程度。這均有助于更好地發(fā)揮減輕稅負(fù)和環(huán)境監(jiān)管對重污染企業(yè)環(huán)保投資的聯(lián)合促進(jìn)效果。

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Abstract：

Taking the listed A-share heavily polluting enterprises in 120 major cities in China from 2011 to 2019 as the research object， this paper empirically tests the impact of reducing corporate tax burden and implementing strict environmental supervision on environmental protection investment of enterprises. The study shows that the reduction of tax burden can promote the increase of environmental protection investment， and the strict environmental supervision can further strengthen the promotion of environmental protection investment. The further study shows that the strengthening effect of environmental regulation is pronounced more in the Midwest than that in the eastern regions. Moreover， it suggests that in response to the long-standing problem of insufficient investment in environmental protection in heavily polluting enterprises in the Midwest，tax reduction policy with incentive function and environmental supervision mechanism with supervision function can play a joint mitigation role from the macro level.

Key words：

tax reduction；environmental regulation；environmental investment；strengthening effect；cost-benefit

責(zé)任編輯：吳錦丹