賈彥　劉申燕

自1978年改革開放以來，歷經(jīng)40余年的理論研究和實(shí)踐探索，中國(guó)國(guó)企改革取得輝煌成就。尤其是黨的十八大以來，國(guó)有企業(yè)圍繞服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，以管資本加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，推動(dòng)完善現(xiàn)代企業(yè)制度等改革任務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，逐步形成了以“新型國(guó)有企業(yè)”①（以下簡(jiǎn)稱“新國(guó)企”）為主的國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局。從我國(guó)實(shí)際發(fā)展情況看，中國(guó)已擁有世界上最為龐大的國(guó)有企業(yè)體系。截至2022年底，中央企業(yè)的資產(chǎn)總額從2012年的31.4萬億元增長(zhǎng)到81萬億元，營(yíng)業(yè)收入從22.3萬億元增長(zhǎng)到39.6萬億元，利潤(rùn)總額從1.3萬億元增長(zhǎng)到2.6萬億元。在當(dāng)年世界500強(qiáng)企業(yè)中，中國(guó)企業(yè)達(dá)145家，其中國(guó)有企業(yè)99家，國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管央企47家。

當(dāng)今世界正面臨百年未有之大變局，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也由高速增長(zhǎng)階段邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)企改革發(fā)展更是步入了關(guān)鍵期。目前國(guó)企改革三年行動(dòng)已順利收官，為了適應(yīng)新時(shí)代、新形勢(shì)的發(fā)展要求，必須進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革，與市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用條件下的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相融合，讓“新國(guó)企”成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的壓艙石和促進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新的生力軍。在此過程中，資本市場(chǎng)將是助推國(guó)企改革的重要“加速器”。依托資本市場(chǎng)，以國(guó)企改革為重要抓手，形成“新資本”與“新國(guó)企”的雙輪驅(qū)動(dòng)，從“做強(qiáng)、做優(yōu)、做大國(guó)有企業(yè)”到“做強(qiáng)、做優(yōu)、做大國(guó)有資本”，從國(guó)有資產(chǎn)保值增值走向國(guó)有資本引領(lǐng)帶動(dòng)，通過實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的提質(zhì)增效，進(jìn)一步提升國(guó)有企業(yè)在關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域以及重要前瞻性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中的控制力和影響力，在中國(guó)式現(xiàn)代化和新時(shí)代經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中承擔(dān)更加重要的使命責(zé)任。

一、“新國(guó)企”和“新資本”協(xié)同并進(jìn)，縱深推進(jìn)國(guó)企改革和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

（一）國(guó)企改革是助推資本市場(chǎng)發(fā)展的重要力量

根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委的數(shù)據(jù)，截至2022年底，全國(guó)共有1432家境內(nèi)上市國(guó)企，占A股上市公司總量的27.91%。以國(guó)有控股上市公司為代表的國(guó)有企業(yè)在三年行動(dòng)中發(fā)揮了重要引領(lǐng)示范作用，在引領(lǐng)資本市場(chǎng)創(chuàng)新和助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以及以抵御宏觀風(fēng)險(xiǎn)托底作用助推防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，均有助于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的良性循環(huán)和健康發(fā)展。在新發(fā)展格局和新發(fā)展階段下，“新國(guó)企”將充分借助資本市場(chǎng)的融資功能和對(duì)資本以及各類要素資源的配置功能，從三個(gè)維度展現(xiàn)新的發(fā)展特征。一是引導(dǎo)機(jī)制體制改革新方向。黨的十八大以來，從“1+N”系列文件的出臺(tái)再到國(guó)企改革三年行動(dòng)，有力破解了一批機(jī)制體制中存在的障礙，有效發(fā)揮了國(guó)有經(jīng)濟(jì)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、暢通循環(huán)、穩(wěn)定增長(zhǎng)中的作用，國(guó)有企業(yè)涌現(xiàn)出嶄新的活力和動(dòng)力。黨的二十大報(bào)告指出要“深化國(guó)資國(guó)企改革，加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)、做優(yōu)、做大，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。圍繞這一目標(biāo)，下階段“深化市場(chǎng)化改革”將是新國(guó)企最典型的特征。通過繼續(xù)深入實(shí)施混合所有制改革、兼并重組等方式，培育自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展的獨(dú)立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，進(jìn)一步破除行政干預(yù)和行政壟斷，加快實(shí)現(xiàn)要素資源的市場(chǎng)化配置方式，建立符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求和具備現(xiàn)代企業(yè)特征的新型國(guó)有企業(yè)。二是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新布局。新國(guó)企應(yīng)立足于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略性重組和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)專業(yè)化整合，引導(dǎo)國(guó)有資本進(jìn)一步向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步聚焦戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國(guó)計(jì)民生、公共服務(wù)等功能。以資本市場(chǎng)為紐帶，強(qiáng)化新國(guó)企在產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵作用，服務(wù)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈新體系和雙循環(huán)新格局；并以此為基礎(chǔ)，調(diào)整盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化增量資本配置，維護(hù)和提升新國(guó)企的市場(chǎng)價(jià)值，促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)優(yōu)化布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整。三是形成金融創(chuàng)新新動(dòng)力。在完善建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，國(guó)企改革應(yīng)成為金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的推動(dòng)力。以資本市場(chǎng)賦能，以市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)和資源的優(yōu)化配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的同時(shí)，不斷攻克“卡脖子”技術(shù)，培育一批具有代表性的科技創(chuàng)新型世界一流企業(yè)和“專精特新”中小企業(yè)，從而進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有資本布局和放大國(guó)有資本功能，助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（二）資本市場(chǎng)是深化國(guó)企改革的前沿陣地

資本市場(chǎng)在推動(dòng)國(guó)企改革過程中，尤其在企業(yè)市場(chǎng)化重組和優(yōu)化資源配置等方面，發(fā)揮著不可替代的重要作用。黨的二十大報(bào)告指出：“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上?！狈?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職，也是資本市場(chǎng)的初心和使命。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置和融資功能，新興產(chǎn)業(yè)資本將與“新國(guó)企”良性互動(dòng)，通過兼并重組、吸收合并、資產(chǎn)注入等現(xiàn)代資本運(yùn)作方式，優(yōu)化國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略布局。同時(shí)，以企業(yè)價(jià)值最大化為基本原則，不斷提升國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化程度及資本運(yùn)作能力，在合規(guī)有序的前提下確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效穩(wěn)步提升。一是培育科技創(chuàng)新新典范。實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必須堅(jiān)定不移地走科技自主創(chuàng)新道路，實(shí)現(xiàn)科技高水平自立自強(qiáng)。充分發(fā)揮科技創(chuàng)新在國(guó)企改革中的重要作用，不斷深化資本市場(chǎng)改革，引入資本“活水”流向各類科技創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以多元化的融資渠道助力實(shí)現(xiàn)科技高水平自立自強(qiáng)。二是打通資源配置新渠道。在深入推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置綜合改革的過程中，資本市場(chǎng)將發(fā)揮資源配置樞紐的重要作用。以資本要素為渠道和樞紐，通過強(qiáng)化資本市場(chǎng)融資功能和資源配置功能，積極引領(lǐng)技術(shù)、數(shù)據(jù)、勞動(dòng)力等其他各類生產(chǎn)要素協(xié)同并進(jìn)，形成對(duì)資源配置的融合集聚效應(yīng)。三是創(chuàng)設(shè)服務(wù)實(shí)體新路徑。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)的廣度和深度不斷拓展，以多樣化的融資渠道和多元化的直接和間接融資工具，助力國(guó)資國(guó)企改革，加強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展實(shí)力。同時(shí)，以資本市場(chǎng)為樞紐，可作為暢通各類經(jīng)濟(jì)金融政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的主要渠道，進(jìn)一步提高貨幣政策傳導(dǎo)的效率，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量。

二、以“新國(guó)企”為核心力量，“新資本”為加速器，推動(dòng)各類政策機(jī)制落實(shí)落地

以資本市場(chǎng)作為國(guó)企混改的主戰(zhàn)場(chǎng)，通過增資擴(kuò)股、改制上市、并購(gòu)?fù)顿Y、產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)等方式，積極穩(wěn)妥、分層分類推進(jìn)混合所有制改革。不斷完善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理體系，吸引更多投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展和資本市場(chǎng)擴(kuò)容的雙輪驅(qū)動(dòng)。

第一，創(chuàng)新混改路徑，推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)整體上市和核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。加快國(guó)資國(guó)企證券化步伐是深化國(guó)有企業(yè)改革的重要措施，是完善公司治理結(jié)構(gòu)和提升資源配置效率的重要途徑。國(guó)辦印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》指出，要鼓勵(lì)和支持混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)上市。發(fā)揮證券市場(chǎng)價(jià)格、估值、資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果在國(guó)有資產(chǎn)交易定價(jià)中的作用，支持國(guó)有企業(yè)依托資本市場(chǎng)開展混合所有制改革。《證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、全國(guó)工商聯(lián)關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》也要求，要引導(dǎo)國(guó)有控股上市公司成為推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的表率。上市公司尤其是國(guó)有上市企業(yè)成為了我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的核心力量。對(duì)“新國(guó)企”而言，應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)新混改路徑，推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)整體上市和核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。與此同時(shí)，必須認(rèn)識(shí)到，上市不應(yīng)只是國(guó)企戰(zhàn)略發(fā)展的融資手段，更是加快國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展，尤其是推動(dòng)科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“加速器”。應(yīng)形成以服務(wù)科創(chuàng)發(fā)展為導(dǎo)向的“新國(guó)企”上市新模式，并將其發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍和新引擎，通過積極盤活存量資產(chǎn)和完善多元化退出途徑，形成有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的資本市場(chǎng)新生態(tài)。

第二，完善公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司治理機(jī)制。在持股比例結(jié)構(gòu)上，深入探索“二次混改”和“雙向混改”，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)成熟的融資、組合管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，積極引入戰(zhàn)略投資者作為重要股東參與公司治理，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在做強(qiáng)、做優(yōu)、做大國(guó)有企業(yè)的同時(shí)，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和決策效率。在公司治理上，形成更加成熟更加定型的中國(guó)特色現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)制度，堅(jiān)持“兩個(gè)一以貫之”，即堅(jiān)持黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)是重大政治原則，必須一以貫之；建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國(guó)有企業(yè)改革的方向，也必須一以貫之。在市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制上，科學(xué)界定國(guó)有資產(chǎn)出資人監(jiān)管邊界，推進(jìn)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。包括：進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，厘清股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層的職責(zé)邊界；深化企業(yè)薪酬分配體制改革，落實(shí)企業(yè)內(nèi)部薪酬分配自主權(quán)；落實(shí)企業(yè)市場(chǎng)化選人用人機(jī)制和職業(yè)經(jīng)理人制度等。在國(guó)有資本監(jiān)管上，以“管資本”為主持續(xù)健全完善國(guó)資監(jiān)管體制改革，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，確保國(guó)有企業(yè)公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提升國(guó)資監(jiān)管的系統(tǒng)性、針對(duì)性和有效性，切實(shí)防止國(guó)有資產(chǎn)流失。

第三，以資本市場(chǎng)作為政策傳導(dǎo)的核心樞紐，更好實(shí)現(xiàn)貨幣政策和財(cái)政政策由傳統(tǒng)金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的有效傳導(dǎo)，降低“預(yù)算軟約束”現(xiàn)象對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的掣肘。建立基準(zhǔn)利率體系是利率市場(chǎng)化的重要目標(biāo)。自貸款市場(chǎng)化報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制改革以來，較為有效的利率傳導(dǎo)路徑應(yīng)表現(xiàn)為央行政策利率傳導(dǎo)至金融市場(chǎng)利率，并最終影響至存貸款利率。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，部分具備政府資信隱性擔(dān)保的地方融資平臺(tái)、大型國(guó)企或央企等機(jī)構(gòu)，往往存在著“預(yù)算軟約束”的現(xiàn)象，在融資價(jià)格機(jī)制形成（如信貸利率定價(jià)）中通常擁有更為優(yōu)惠的定價(jià)權(quán)，一定程度造成對(duì)非國(guó)有企業(yè)機(jī)構(gòu)在融資來源和融資利率上的“擠出”。同時(shí)，在金融市場(chǎng)產(chǎn)品方面，國(guó)有企業(yè)和中小企業(yè)以及民營(yíng)企業(yè)存在較為明顯的信用利差分化和流動(dòng)性分層的現(xiàn)象。從圖1來看，以產(chǎn)業(yè)債為代表，2022年1—12月中央國(guó)有企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的信用利差（中位數(shù)）分別為44BP、60BP和185BP，央企的信用利差低于地方國(guó)企，民營(yíng)企業(yè)信用利差最高。上述現(xiàn)象難以反映市場(chǎng)資源真實(shí)的供需狀況，對(duì)“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)以及對(duì)降低實(shí)體融資成本均造成一定程度的扭曲。要走出上述困境，就必須要借助資本市場(chǎng)深化國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，提高國(guó)企經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平和市場(chǎng)化水平，確保市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和真正實(shí)現(xiàn)不同類型企業(yè)的“競(jìng)爭(zhēng)中性”，避免各類價(jià)格信號(hào)失真和政策傳導(dǎo)機(jī)制扭曲的“金融抑制”現(xiàn)象，從而提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，助力我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，推動(dòng)金融高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三、以國(guó)企改革為戰(zhàn)略路徑，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新發(fā)展的能級(jí)

一是加強(qiáng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、“專精特新”專板等資本市場(chǎng)服務(wù)板塊加快推動(dòng)國(guó)有企業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)科技資本與產(chǎn)業(yè)金融的融合創(chuàng)新。2022年上半年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板占A股總?cè)谫Y額65%，科創(chuàng)板融資額首次超過主板，資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。在推進(jìn)“新國(guó)企”改革的新征程中，要積極把握資本市場(chǎng)改革的新形勢(shì)和新要求，充分利用科創(chuàng)板平臺(tái)，更好地服務(wù)國(guó)家科技創(chuàng)新大局，積極運(yùn)用科技創(chuàng)新的力量解決一些國(guó)有企業(yè)大而不強(qiáng)的情況，努力打造一批科技創(chuàng)新的重大標(biāo)桿企業(yè)。一方面，以資本市場(chǎng)募資拓寬企業(yè)融資渠道和助推高新技術(shù)和科技成果轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)資本支持科技研發(fā)、以技術(shù)進(jìn)步推進(jìn)自主創(chuàng)新的良性循環(huán)路徑，實(shí)現(xiàn)金融資本與科學(xué)技術(shù)的深度融合；另一方面，以國(guó)企改革帶動(dòng)探索多元化融資工具和產(chǎn)品，推進(jìn)資本市場(chǎng)向縱深層次進(jìn)一步發(fā)展，推進(jìn)融資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。

二是推動(dòng)市場(chǎng)多元，以多層次資本市場(chǎng)體系積極為上市國(guó)企和非上市國(guó)企提供各類資本服務(wù)，實(shí)現(xiàn)證券和產(chǎn)權(quán)兩個(gè)市場(chǎng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)中的上市公司數(shù)約5000多家，不到我國(guó)全部企業(yè)數(shù)的萬分之一。其他約200萬億規(guī)模的非上市企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)國(guó)有資產(chǎn)、上百余種要素品類的產(chǎn)品將通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行快速流動(dòng)和高效配置。作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分和服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革的“主陣地”，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將充分發(fā)揮與標(biāo)準(zhǔn)化資本市場(chǎng)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步聚焦重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域，探索形成核心存量資本混改、新興領(lǐng)域增量資本混改，與證券市場(chǎng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”、共生共贏，合力增加金融服務(wù)有效供給，通過“直接融資+間接融資”等方式，更好實(shí)現(xiàn)“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一資本要素市場(chǎng)的核心使命，助力推動(dòng)國(guó)資國(guó)企新一輪改革發(fā)展和實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)從規(guī)模到能級(jí)的實(shí)質(zhì)性提升。

三是實(shí)施金融催化，以國(guó)有資產(chǎn)證券化和資本化方式提升國(guó)有資本配置能力，加快國(guó)改基金的市場(chǎng)化、專業(yè)化和規(guī)范化發(fā)展。2022年5月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》指出：“積極探索通過資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式盤活存量資產(chǎn)?！薄靶聡?guó)企”應(yīng)積極借助多層次資本市場(chǎng)，進(jìn)一步深化混改，推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略性重組和上市進(jìn)程，并通過各類直接融資工具提升企業(yè)的資產(chǎn)證券化率，推動(dòng)資產(chǎn)證券化和資源資本化水平，以盤活存量資產(chǎn)和擴(kuò)大有效投資，提升國(guó)有資本流動(dòng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，助推國(guó)企改革實(shí)現(xiàn)新的突破發(fā)展。此外，促進(jìn)國(guó)改基金精細(xì)化管理、市場(chǎng)化決策，提升基金的運(yùn)營(yíng)效率。一方面，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)改基金的管理模式和投資模式，加快國(guó)改基金市場(chǎng)化、專業(yè)化、規(guī)范化發(fā)展，推進(jìn)國(guó)改基金管理模式、投資模式優(yōu)化，形成可持續(xù)化發(fā)展的清晰道路，發(fā)揮基金的輻射帶動(dòng)作用，引導(dǎo)資本高效配置。另一方面，借助完善的多層次資本市場(chǎng)體系，積極探索國(guó)改基金多元化退出渠道，依托區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)開展份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，提供金融要素的交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)，逐步拓寬私募股權(quán)退出渠道，助力金融與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)暢通，構(gòu)建國(guó)有資本高質(zhì)量發(fā)展新格局。

四是落實(shí)合規(guī)保障，規(guī)范國(guó)有控股上市公司和非上市公司的穩(wěn)健合規(guī)運(yùn)營(yíng)，助力防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以優(yōu)化國(guó)資監(jiān)管為主責(zé)，牢守系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)底線。建立健全閉環(huán)式全流程的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系和常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作機(jī)制，防范各類投資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)用資本和金融賦能的規(guī)范性和安全性，切實(shí)防止國(guó)有資產(chǎn)流失。同時(shí)，積極借助金融科技和數(shù)字化手段，加快國(guó)有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化水平，打造全面、規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)、高效的企業(yè)合規(guī)內(nèi)控體系，助力防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（第一作者為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所研究院院長(zhǎng)、首席研究員，第二作者為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所研究院業(yè)務(wù)董事）

注釋：①“新型國(guó)有企業(yè)”，是指在我國(guó)發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的目標(biāo)，通過改革、改組、改制，在自身內(nèi)部基本建立了適應(yīng)市場(chǎng)化要求的體制機(jī)制?！靶聡?guó)企”保持鮮明“國(guó)”字特色，與傳統(tǒng)國(guó)企相比，不僅在形式上新，更在內(nèi)涵上新。