李蘭英　王新

摘 要：證券犯罪刑事立法存在回應(yīng)式立法和前瞻式立法兩種類型。在資本市場(chǎng)全面深化改革的背景下，傳統(tǒng)的回應(yīng)式立法，在規(guī)制證券犯罪時(shí)存在刑法功能主義化的隱形風(fēng)險(xiǎn)、無法滿足證券犯罪法益流變的需要、悖離證券犯罪治理的價(jià)值目標(biāo)等體系缺陷。而前瞻式的立法思路可以有效彌補(bǔ)證券犯罪刑事立法的不足、充分發(fā)揮法益指導(dǎo)構(gòu)成要件解釋機(jī)能，同時(shí)與穿透式監(jiān)管理論和實(shí)質(zhì)刑法觀的理念相契合。因此，我國證券犯罪刑事立法規(guī)制模式應(yīng)當(dāng)由回應(yīng)式立法走向前瞻式立法。

關(guān)鍵詞： 證券犯罪；回應(yīng)式立法；前瞻式立法；立法范式

中圖分類號(hào)：D924．33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A文章編號(hào)：1003-7217（2023）02-0137-10

一、問題意識(shí)

任何一部法律的制定，都無法繞開一個(gè)現(xiàn)實(shí)而極富挑戰(zhàn)性的問題：如何在變化的社會(huì)現(xiàn)實(shí)中尋求自身的完整性與社會(huì)的開放性之間的平衡。就金融證券犯罪立法而言，證券市場(chǎng)具有技術(shù)革新迅猛、覆蓋范圍廣泛的特點(diǎn)，這也直接決定了證券市場(chǎng)刑事法律規(guī)范應(yīng)當(dāng)具有調(diào)適性和靈活性。尤其是在網(wǎng)絡(luò)和科技對(duì)金融證券市場(chǎng)交易不斷滲透的當(dāng)下，以人工智能為代表的新型科技掀起了新一輪技術(shù)革命的狂潮[1]。數(shù)字立法技術(shù)對(duì)證券立法的影響正在逐步加深。大數(shù)據(jù)的挖掘、區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展使得傳統(tǒng)對(duì)于證券的監(jiān)管困境凸顯，體現(xiàn)在去中心化情景下行為監(jiān)管的視閾愈加模糊，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算模式下傳統(tǒng)的人力資本為特征的事中、事后監(jiān)管短板明顯，功能監(jiān)管無法有效覆蓋。以互聯(lián)網(wǎng)為依托，數(shù)字證券交易開始出現(xiàn)，智能投資技術(shù)正在潛移默化地改變投資的模式和交易規(guī)則，基于特定程序委托買賣證券指令的電子交易系統(tǒng)，其交易對(duì)象更廣泛、交易模式更便捷，在此基礎(chǔ)上實(shí)施的違法犯罪活動(dòng)更隱蔽，系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)瞬間爆發(fā)，智能化信息披露技術(shù)迅速普及。目前，我國證券市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入制度改革的關(guān)鍵時(shí)期，資本市場(chǎng)全面深化改革的12項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)已然完成，進(jìn)一步提高立法供給實(shí)現(xiàn)立法機(jī)制的協(xié)調(diào)、完善以適應(yīng)不斷發(fā)展的金融市場(chǎng)的需要迫在眉睫。

伴隨著《證券法》的修訂和《刑法修正案（十一）》的出臺(tái)，證券刑事政策的滯后、立法的不足和監(jiān)管理念的落后進(jìn)一步凸顯。面對(duì)傳統(tǒng)證券犯罪在行為主體、行為場(chǎng)域、行為類型、共犯認(rèn)定等方面的變化，深入分析證券犯罪的行為類型、保護(hù)法益、構(gòu)成要件特征，對(duì)于證券犯罪刑法規(guī)制理念的轉(zhuǎn)化和立法技術(shù)的完善具有重大意義。以發(fā)展的眼光審視國際化視野下證券犯罪的新問題，有必要對(duì)證券犯罪立法理念的轉(zhuǎn)變提出可行性的方案。

有鑒于此，值得省思的問題撲面而來：傳統(tǒng)通過對(duì)刑法條文簡單修補(bǔ)，試圖實(shí)現(xiàn)證券犯罪前置性法律規(guī)范和刑法規(guī)范同頻共振的回應(yīng)式立法思路，能否承擔(dān)資本市場(chǎng)改革背景下證券犯罪懲治零容忍的任務(wù)？倘若不能，證券犯罪立法模式如何建構(gòu)？因此，在資本市場(chǎng)注冊(cè)制深化改革的背景下，重塑金融證券犯罪的保護(hù)法益，把發(fā)揮刑法解釋限制構(gòu)成要件的機(jī)能作為切入點(diǎn)，在路徑選擇上妥善處置入罪化和去罪化，合理劃定犯罪圈，使證券犯罪立法模式從回應(yīng)式走向前瞻式。

二、證券犯罪立法的兩種思路

證券犯罪刑事立法存在回應(yīng)式的立法思路和前瞻式的立法思路兩種類型。一直以來，證券犯罪的治理主要采用的是回應(yīng)式的立法思路，使得刑事立法走向疲于回應(yīng)層出不窮的新型犯罪類型的道路，而法律監(jiān)管往往滯后于技術(shù)更新，以此為導(dǎo)向的刑事立法，只會(huì)是應(yīng)急式、補(bǔ)丁式的，呈現(xiàn)出刑法主動(dòng)供給能力不足，規(guī)制手段亦步亦趨的缺陷。而前瞻式的立法思路，通過對(duì)證券犯罪行為實(shí)質(zhì)的類型性把握，以發(fā)展的眼光審視全球競(jìng)爭背景下證券市場(chǎng)制度保護(hù)問題，更符合證券犯罪刑事治理的目標(biāo)。

（一）回應(yīng)式立法的思維邏輯與問題反思

目前我國資本市場(chǎng)已經(jīng)形成由滬深交易所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)組成的新的交易場(chǎng)所體系。新三板市場(chǎng)的成立有效解決了創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微民營企業(yè)融資難、融資貴的問題，為提升融資效率、改進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性方面發(fā)揮了重要作用。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)作為私募證券市場(chǎng)的形式之一，為中小微企業(yè)私募證券的轉(zhuǎn)讓、發(fā)行提供了一定的場(chǎng)所和服務(wù)。資本市場(chǎng)的發(fā)展完善，呼之欲出的是《證券法》的修訂和《刑法修正案（十一）》的出臺(tái)，在資本市場(chǎng)全面深化改革的背景下，現(xiàn)行《證券法》歷經(jīng)四輪審議，從全面推行注冊(cè)制、強(qiáng)化投資者保護(hù)、加大證券領(lǐng)域違法犯罪處罰力度、設(shè)立專章規(guī)定信息披露等八個(gè)方面予以修改完善。與之相對(duì)應(yīng)的是，《刑法修正案（十一）》也從擴(kuò)充證券概念的內(nèi)涵和外延、加大違法處罰力度等方面與之呼應(yīng)，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了《證券法》與《刑法》的聯(lián)動(dòng)修改。但是，基于證券犯罪法定犯的特征，證券犯罪本身的范圍，隨著證券市場(chǎng)的不斷變動(dòng)而逐漸呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)，證券犯罪相關(guān)的刑法規(guī)范和前置性行政法律規(guī)范處于不斷的變動(dòng)中，刑法的穩(wěn)定性與前置性法律規(guī)范的變動(dòng)性難免會(huì)產(chǎn)生沖突，刑法規(guī)范與前置性法律規(guī)范的同頻共振，只會(huì)是理念的呼吁與現(xiàn)實(shí)的反差進(jìn)一步拉大。這樣的立法思路，往往無法應(yīng)對(duì)證券犯罪法益變遷的需要，不能對(duì)犯罪行為的類型作出必要的預(yù)見，對(duì)犯罪行為構(gòu)成要件的特征作出適時(shí)的回應(yīng)，在治理證券犯罪時(shí)顯得左支右絀[2]。

1.無法滿足證券犯罪法益流變的需要。

刑法中的法益具有立法批判的功能，不僅能為立法的正當(dāng)性判斷提供依據(jù)，同時(shí)還能作為可罰性的限定標(biāo)準(zhǔn)[3]。法益既有實(shí)在的利益之維也有價(jià)值之維，所謂價(jià)值之維就是指實(shí)在利益的順序，真正決定法益內(nèi)涵的是價(jià)值之維[4]。只有通過對(duì)不同種類利益重要性的綜合評(píng)估和判斷，以明確該犯罪所侵害的刑法所認(rèn)可的利益順序，對(duì)法益內(nèi)涵判斷標(biāo)準(zhǔn)的正確界定，才能充分發(fā)揮法益的解釋機(jī)能和立法批判機(jī)能。值得注意的是，法益判斷的價(jià)值之維難免會(huì)受到國家政策及法律適用者目的考量的影響，價(jià)值目標(biāo)的開放性，也導(dǎo)致了法益的流變性。

我國的刑事立法中，證券類犯罪集中放置在《刑法》第二編第三章第四節(jié)破壞金融管理秩序罪中。從刑法的編排體例不難看出，證券犯罪侵害的法益應(yīng)是金融管理秩序。這種以金融管理秩序?yàn)閮?nèi)容的秩序法益觀不僅存在界定上的偏差，同時(shí)因?yàn)榉ㄒ娴某橄蠡鵁o法提供實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容[5]。金融秩序法益觀作為管制經(jīng)濟(jì)體系的產(chǎn)物，其內(nèi)容的空洞性以及價(jià)值取向上對(duì)秩序的偏愛，使得原本作為直接法益的秩序的維護(hù)作用日益凸顯，并發(fā)揮指導(dǎo)構(gòu)成要件解釋的機(jī)能，而忽視了對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)這一終極法益。與之形成鮮明對(duì)比的是新修訂的《證券法》，則專章規(guī)定了投資者權(quán)益保護(hù)制度，通過投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的設(shè)立、先行賠付制度的完善、代表人訴訟制度的確立三個(gè)方面從行政層面建構(gòu)投資者利益保護(hù)的屏障。究其原因，市場(chǎng)秩序的維護(hù)與投資者權(quán)益的保護(hù)這一內(nèi)在沖突源于法治國家語境下，刑法對(duì)個(gè)人自由的保障與對(duì)實(shí)現(xiàn)個(gè)人自由的社會(huì)條件的保護(hù)需求之間的原生矛盾[6]。從法的價(jià)值角度來看，國家對(duì)證券秩序維護(hù)的考量來自特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)文化背景，其存在有合理性。但是法的價(jià)值的多元性，并不排斥法的價(jià)值的優(yōu)先性。在多元價(jià)值體系及不同歷史時(shí)期，法的價(jià)值的優(yōu)先性存在很大不同[7]。在傳統(tǒng)的金融證券市場(chǎng)立法中國家優(yōu)先考慮的是經(jīng)濟(jì)秩序的維護(hù)，以此來保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。但是隨著金融體制的不斷健全，有學(xué)者就指出金融犯罪的保護(hù)法益不能僅停留在秩序法益保護(hù)的層面，而應(yīng)思考秩序法益背后的終極法益[8]。誠然，資本市場(chǎng)刑法保護(hù)的目的即在于投資者權(quán)益與市場(chǎng)的健全性的保障，而健全的市場(chǎng)最終服務(wù)于投資者權(quán)益的維護(hù)[9]。投資者保護(hù)的具體內(nèi)涵，在德國刑法理論中，包含三種觀點(diǎn)：一是投資者財(cái)產(chǎn)權(quán)論。資本市場(chǎng)刑法從宏觀上看，保護(hù)的是超個(gè)體法益，但聚焦到每個(gè)資本市場(chǎng)犯罪本身，其保護(hù)的是每個(gè)投資者個(gè)體的財(cái)產(chǎn)法益。二是投資者市場(chǎng)信賴論。資本市場(chǎng)刑法保護(hù)的是投資者對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的信賴，而非投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)益。三是投資者信息平等論。資本市場(chǎng)刑法保護(hù)的是投資者在公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行交易的權(quán)利，防止資本市場(chǎng)具有信息優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部人損害投資者權(quán)益[10]。

證券犯罪法益內(nèi)涵應(yīng)當(dāng)具備明確性，才能成為行為不法的判斷基準(zhǔn)，進(jìn)而明確行為不法的范圍，為證券犯罪刑事歸責(zé)奠定基礎(chǔ)。以批判性的眼光審視德國資本市場(chǎng)刑法有關(guān)法益的論辯，有益之處在于將抽象的秩序法益還原為具象的個(gè)體法益，較為全面地論述了資本市場(chǎng)刑法需要保護(hù)的競(jìng)爭機(jī)制和各種利益，缺陷在于未能明確相關(guān)利益的法益位階[11]。本文認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將證券市場(chǎng)的保護(hù)法益界定為市場(chǎng)秩序的維護(hù)和投資者權(quán)益的保護(hù)，前者為直接法益，后者為終極法益，只侵害直接法益而沒有侵害終極法益，則不構(gòu)成犯罪。對(duì)投資者權(quán)益的維護(hù)決定證券犯罪刑法規(guī)制的成熟程度。以內(nèi)幕交易罪為例，美國《內(nèi)幕交易與證券欺詐執(zhí)行法》中明確只要普通投資者能夠證明自己在內(nèi)幕交易期間實(shí)施了反向交易即可獲得一定的賠償，而無須證明自己的損失與內(nèi)幕交易之間的因果關(guān)系。相反，日本則要求必須證明自己的損失與內(nèi)幕交易之間具有因果關(guān)系。我國關(guān)于內(nèi)幕交易賠償訴訟自“8·16光大證券烏龍指事件”后才擺脫長期以來與日本相同的尷尬境地[12]。是故，個(gè)人權(quán)益的保護(hù)與市場(chǎng)秩序的維護(hù)是刑法應(yīng)當(dāng)保證的兩大價(jià)值，缺一不可。

2.悖離了證券犯罪治理的價(jià)值目標(biāo)。

證券犯罪治理的價(jià)值目標(biāo)與證券犯罪所保護(hù)的法益之間具有密切的關(guān)系，深度分析與精確認(rèn)定證券犯罪的保護(hù)法益，不僅是對(duì)其立法價(jià)值的理論追問，而且有益于立法和司法實(shí)務(wù)部門從宏觀上把握證券犯罪的實(shí)質(zhì)。在這個(gè)過程中，首先需要明確的是與證券犯罪刑事立法價(jià)值目標(biāo)緊密關(guān)聯(lián)的法律權(quán)益與市場(chǎng)秩序在法益保護(hù)序列中的位階。正如上文所述，證券犯罪侵害的法益為復(fù)數(shù)法益，資本市場(chǎng)秩序的維護(hù)與投資者權(quán)益的保護(hù)是資本市場(chǎng)有序競(jìng)爭機(jī)制下不同層次的效果，不能將二者之一作為資本市場(chǎng)刑法保護(hù)的一元追求。證券犯罪作為金融犯罪的主要組成部分，其立法的目標(biāo)與定位必然服從于金融法制目標(biāo)與定位的現(xiàn)實(shí)需求。金融法的調(diào)整范圍在于平等主體之間的金融關(guān)系和金融監(jiān)管關(guān)系，主旨在于維護(hù)市場(chǎng)效率的同時(shí)，保護(hù)投資者免受損失[13]。這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，有賴于證券犯罪保護(hù)法益觀的重塑、規(guī)制范圍的調(diào)整。在資本市場(chǎng)深化改革的背景下，新型證券行為的認(rèn)定，應(yīng)當(dāng)透過行為的現(xiàn)象探究行為的本質(zhì)，對(duì)于符合犯罪構(gòu)成要件具有刑法處罰必要性的行為，予以刑法規(guī)制；對(duì)于不符合犯罪構(gòu)成要件的行為或者雖然形式上符合犯罪構(gòu)成要件但是不具有實(shí)質(zhì)危害性的行為，免于刑事歸罪。

傳統(tǒng)的回應(yīng)式的立法思路，過于強(qiáng)調(diào)秩序法益觀，對(duì)于構(gòu)成要件的判斷重形式而輕實(shí)質(zhì)，容易導(dǎo)致罪與非罪之間界限的模糊。首先，以信用交易機(jī)制下的投機(jī)行為與洗售操縱的界限問題為例，隨著證券市場(chǎng)的不斷完善和信用交易機(jī)制的建立，證券市場(chǎng)中的行為人擁有的賬戶也呈現(xiàn)出多樣性。既存在傳統(tǒng)的證券賬戶，也存在證券信用賬戶。受證券融資融券期限的限制（如《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》規(guī)定融資融券期限不能超過六個(gè)月），證券市場(chǎng)行為人在融資融券期限截止時(shí)，受資金的限制，只能通過信用證券賬戶賣出證券歸還融資，同時(shí)通過其他控制的實(shí)際賬戶買入完成自我交易[14]。此行為從表面上看符合洗售操縱市場(chǎng)行為的構(gòu)成要件特征，但是從實(shí)質(zhì)看，該行為并不以影響證券市場(chǎng)的價(jià)量為目的，不會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)中的投資者權(quán)益造成損害，雖然具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但不構(gòu)成洗售操縱犯罪。其次，擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪中，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，利用互聯(lián)網(wǎng)擅自發(fā)行證券的問題也不斷出現(xiàn)。早在2013年中國證監(jiān)會(huì)就在網(wǎng)上發(fā)布了淘寶網(wǎng)上部分公司涉嫌擅自發(fā)行股票的行為。由于網(wǎng)絡(luò)行為存在的受眾不特定性，在網(wǎng)上發(fā)行股票的行為，其潛在受讓群體也具有不特定性。但是并非所有的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行證券行為都屬于擅自發(fā)行。私募機(jī)構(gòu)有條件的網(wǎng)頁宣傳，對(duì)于投資者人數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力（資產(chǎn)價(jià)值與申報(bào)財(cái)產(chǎn)的真實(shí)性）進(jìn)行綜合評(píng)估和判斷，通過設(shè)置投資者篩選程序，面向符合條件的投資者發(fā)行證券，屬于私募互聯(lián)網(wǎng)化，并不屬于擅自發(fā)行證券犯罪[15]。最后，以概念炒作與信息操縱[16]之間的關(guān)系為例，證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，一方面可能是證券市場(chǎng)虛假信息操縱的結(jié)果；另一方面可能是基于對(duì)高新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)概念炒作的結(jié)果。因此，在保護(hù)市場(chǎng)信息安全的同時(shí)，應(yīng)區(qū)分信息操縱與概念炒作之間的差異。證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)基于投資者對(duì)于證券信息的敏感度的反應(yīng)，對(duì)于投資者并不了解的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，投資者對(duì)于先進(jìn)技術(shù)的關(guān)切遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了技術(shù)發(fā)展的實(shí)際水平。再加上自媒體行業(yè)的不當(dāng)夸大宣傳，使得該高新技術(shù)的社會(huì)效應(yīng)不斷增大，吸引越來越多的投資者進(jìn)行投資。但是，概念炒作與虛假信息操縱的區(qū)別在于，信息操縱中往往是通過虛假信息的傳播，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行相關(guān)證券的交易活動(dòng)；而概念炒作中，對(duì)于高新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的宣傳雖然有一定的夸大成分，但是本質(zhì)上仍然是以客觀事實(shí)為基礎(chǔ)，由此帶來的證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，是基于正常的市場(chǎng)競(jìng)爭機(jī)制所產(chǎn)生的影響，不能將損害結(jié)果的發(fā)生歸于概念炒作的行為[17]。

3.在回應(yīng)證券犯罪構(gòu)成時(shí)顯得左支右絀。資本市場(chǎng)全面深化改革，直接導(dǎo)致了證券犯罪刑法規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)的增加。新修訂的《證券法》全面推進(jìn)注冊(cè)制改革，設(shè)立專章規(guī)定信息披露制度等，使得證券違法行為的主體和范圍方面都發(fā)生了很大變化，對(duì)于前置性法律規(guī)范的變更，《刑法》應(yīng)當(dāng)如何有效應(yīng)對(duì)，是值得思考的問題。

從規(guī)制對(duì)象看，刑事立法存在明顯不足。比如，以證券概念的調(diào)整為例，新修訂的《證券法》在常規(guī)證券、境外證券、金融產(chǎn)品以及特殊證券的基礎(chǔ)上，明確增加了存托憑證、資產(chǎn)管理產(chǎn)品和資產(chǎn)支持證券三種類型，有限地?cái)U(kuò)大了證券的范圍，同時(shí)刪除證券衍生品種參照適用的規(guī)定，以期有待出臺(tái)的《期貨法》進(jìn)行規(guī)定。而目前我國《刑法》中對(duì)證券概念的表述包括證券、有價(jià)證券、債券等。如《刑法》第160條欺詐發(fā)行證券罪（《刑法修正案（十一）》修改前為欺詐發(fā)行股票、債券罪），第178條偽造、變?cè)靽矣袃r(jià)證券罪，偽造、變?cè)旃善?、公司、企業(yè)債券罪，第179條擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪等罪狀表述中，關(guān)于證券概念的描述呈現(xiàn)出了多樣化的特點(diǎn)。事實(shí)上證券行政法律規(guī)范中一些基本概念的變動(dòng)并非金融現(xiàn)象的簡單映射，而是承載著行政違法與刑事違法、行政監(jiān)管與司法監(jiān)管界分的功能[18]。面對(duì)前置法概念的調(diào)整，如果只是對(duì)個(gè)別刑法條文進(jìn)行修改，雖然在短時(shí)間內(nèi)可以消除法律規(guī)范之間的沖突，但是從長遠(yuǎn)來看，證券概念的內(nèi)涵和外延處于不斷的變化之中，從功能監(jiān)管的角度出發(fā)，一切具有類證券性質(zhì)的金融商品都可以認(rèn)定為證券，因此合理的路徑應(yīng)當(dāng)是統(tǒng)一《刑法》中證券的概念。又如我國《刑法》第181條編造并傳播證券、期貨交易虛假信息罪，從該條的構(gòu)成要件來看，該條規(guī)定的行為方式是編造并且傳播證券虛假信息的行為，即單純的編造或者傳播的行為并不構(gòu)成犯罪。然而在互聯(lián)網(wǎng)空間下，對(duì)于虛假證券信息的編造抑或傳播，在數(shù)秒之間就具有上萬或者更多的點(diǎn)擊量，其危害性之大史無前例。編造和傳播的行為逐漸呈現(xiàn)出分離之勢(shì)，因此刑法應(yīng)當(dāng)將編造和傳播的行為單獨(dú)規(guī)定為犯罪，刑事立法應(yīng)當(dāng)具有前瞻性。對(duì)此，可以參考我國《刑法》第291條之一第二款編造、故意傳播虛假信息罪的刑事立法規(guī)定，將編造和故意傳播的行為單獨(dú)規(guī)定為犯罪。再如，在證券發(fā)行注冊(cè)制改革的背景下，公開發(fā)行證券需要向注冊(cè)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送招股說明書、募股申請(qǐng)、發(fā)行保薦書等文件。但是我國《刑法》第160條欺詐發(fā)行股票、債券罪的規(guī)制對(duì)象僅包含招股說明書，認(rèn)股書，公司、企業(yè)債券募集辦法三類文件，證券發(fā)行過程中的招股計(jì)劃等并不包含在內(nèi)，因此應(yīng)當(dāng)將證券發(fā)行環(huán)節(jié)納入刑法規(guī)制范圍。

就規(guī)制主體而言，刑事立法也存在不足。以《刑法》第180條內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪為例，該罪的主體由兩部分構(gòu)成即內(nèi)幕信息的知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息的人員。我國《證券法》第51條通過列舉+兜底的形式對(duì)內(nèi)幕信息知情人員的范圍進(jìn)行了劃定。根據(jù)《內(nèi)幕交易犯罪解釋》第2條的規(guī)定，非法獲取內(nèi)幕信息人員包括不該獲取和禁止接觸兩種類型。有學(xué)者認(rèn)為非法獲取內(nèi)幕信息的人員應(yīng)當(dāng)是不該獲取而獲取的人，他們與內(nèi)幕信息之間不存在任何職務(wù)和業(yè)務(wù)上的關(guān)系[19]；有學(xué)者認(rèn)為對(duì)該主體應(yīng)當(dāng)不作限定理解，任何人都可以構(gòu)成[20]。內(nèi)幕信息知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息人員作為并列關(guān)系，按照同類解釋的原理，我國《證券法》第51條內(nèi)幕信息知情人員范圍的界定，主要依據(jù)職務(wù)和業(yè)務(wù)上的往來對(duì)公司的忠誠義務(wù)而建構(gòu)的，非法獲取內(nèi)幕信息的人員理應(yīng)按照同樣的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行認(rèn)定。但是基于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，許多非內(nèi)部人員也可能非法獲取內(nèi)幕信息，其造成的危害之大要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過線下內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的行為。因此，非法獲取內(nèi)幕信息的人員范圍不應(yīng)當(dāng)局限于以傳統(tǒng)的信義義務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)。

就證券犯罪共犯的認(rèn)定問題，也存在明顯的立法不足。傳統(tǒng)回應(yīng)式的立法思路，以犯罪實(shí)行行為的認(rèn)定作為犯罪構(gòu)成要件認(rèn)定的重心。我國傳統(tǒng)共犯理論在認(rèn)定共同犯罪時(shí)，要求二人以上應(yīng)當(dāng)具有共同的犯罪行為和共同的犯罪故意。這種整體認(rèn)定共同犯罪的思維模式，得出成立共同犯罪的結(jié)論之后，再考慮各共犯人在共同犯罪中所起的作用予以量刑。通過抽象判斷參與人是否實(shí)施犯罪行為，而不考慮各犯罪人對(duì)于結(jié)果發(fā)生的因果力的大小，會(huì)不當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大處罰范圍[21]。尤其是在面對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券犯罪錯(cuò)綜復(fù)雜的情況時(shí)，更為簡單粗暴。從司法實(shí)踐的現(xiàn)實(shí)情況看，網(wǎng)絡(luò)證券犯罪體現(xiàn)了組織化、專業(yè)化、跨區(qū)域化的特征，正犯行為與共犯行為難以區(qū)分，當(dāng)幫助行為具有獨(dú)立的危害性時(shí)，共犯行為與正犯行為在功能上的大小區(qū)分更難以分辨[22]。在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，幫助行為的危害甚至遠(yuǎn)超過正犯行為的危害，而幫助行為在共犯框架內(nèi)的從屬地位自然成為需要消除的障礙。本文不擬對(duì)共犯相關(guān)學(xué)說進(jìn)行梳理，在區(qū)分制的語境下，秉持實(shí)質(zhì)正犯的概念，在立法上將幫助行為直接作為實(shí)行行為進(jìn)行規(guī)定，依據(jù)幫助行為自身的情節(jié)嚴(yán)重程度而非正犯行為的不法對(duì)幫助行為進(jìn)行獨(dú)立評(píng)價(jià)[23]。

4.違法性阻卻事由的欠缺。違法性阻卻事由的欠缺是指回應(yīng)式立法模式下證券犯罪構(gòu)成要件只有入罪事由，而缺乏出罪事由的規(guī)定。這種現(xiàn)象的產(chǎn)生與秩序法益觀導(dǎo)向下過分重視市場(chǎng)監(jiān)管而忽視投資者權(quán)益保護(hù)具有密切的關(guān)系。證券犯罪本身的復(fù)雜性，犯罪手段、類型的多樣性，需要我們既能夠以前瞻性的眼光將可能具有嚴(yán)重社會(huì)危害性的行為納入證券犯罪的規(guī)制范圍，又能夠?qū)㈦m然具有社會(huì)危害性的行為規(guī)定為犯罪，但是可以通過附加限制性條件作為出罪事由。

以非上市公司證券發(fā)行中員工持股計(jì)劃為例，員工持股計(jì)劃是激勵(lì)員工積極性的重要工具，對(duì)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)利益共享具有重要作用，但是相對(duì)于上市公司，我國非上市公司員工持股計(jì)劃的豁免與監(jiān)管一直存在障礙。在舊《證券法》下，非上市公司員工持股計(jì)劃一直面臨的“達(dá)摩克利斯之劍”即向特定員工發(fā)行證券不得超過200人，一旦超過，將承擔(dān)特殊的信息披露義務(wù)和穿透式審核的要求。目前我國新修訂的《證券法》第9條第2款第2項(xiàng)實(shí)施員工持股計(jì)劃人數(shù)的豁免，實(shí)現(xiàn)了非上市公司員工持股計(jì)劃的豁免規(guī)定。但是2010年《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》中明確規(guī)定，如果向特定對(duì)象發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計(jì)超過200人，則構(gòu)成擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪。本文認(rèn)為，前置性法律規(guī)范監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變，是基于現(xiàn)實(shí)的需要，具有一定的合理性，但是完全放開非上市公司員工持股計(jì)劃，則難免導(dǎo)致監(jiān)管和豁免之間的失衡。立足國際視野，美國關(guān)于員工持股計(jì)劃的規(guī)定具有一定的可借鑒性。美國員工持股計(jì)劃根據(jù)資金支付的主體不同分為兩種類型：非共擔(dān)型員工持股計(jì)劃和共擔(dān)型員工持股計(jì)劃。前者資金由員工自己支付，后者由員工和企業(yè)共擔(dān)。美國對(duì)員工持股計(jì)劃的豁免存在4種路徑：一是法律解釋，主要針對(duì)非共擔(dān)型員工持股計(jì)劃[24]；二是適用《1933年證券法》私募注冊(cè)豁免（D條例下的506規(guī)則），且適用有嚴(yán)格的限制，比如信息的可獲取性等；三是適用《1933年證券法》中的小額豁免（D條例下的504規(guī)則和A條例），但是504規(guī)則的發(fā)行額度每年僅為500萬美元，而A+條例設(shè)置了雙層發(fā)行體系，程序繁雜，也不是豁免的最佳路徑[25]；四是701規(guī)則，是美國SEC專門為非上市公司員工持股計(jì)劃設(shè)立的。701規(guī)則創(chuàng)設(shè)了員工持股計(jì)劃注冊(cè)豁免制度，在豁免的同時(shí)又予以適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管（一是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定監(jiān)管的強(qiáng)度；二是充分發(fā)揮企業(yè)的自主性，由企業(yè)自主確定證券發(fā)行規(guī)模[26]）。對(duì)比上述4種豁免路徑，701規(guī)則在豁免與監(jiān)管之間實(shí)現(xiàn)有效平衡，更具有合理性。結(jié)合我國刑法實(shí)踐，對(duì)員工持股計(jì)劃完全予以監(jiān)管，不利于企業(yè)和員工的共同成長，合理的路徑應(yīng)當(dāng)是借鑒美國的規(guī)定，對(duì)擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪的犯罪構(gòu)成增加例外規(guī)定，通過增加企業(yè)信息披露的特殊規(guī)定，對(duì)嚴(yán)格履行特殊信息披露要求的公司，不以擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪論處。

（二）前瞻式立法的邏輯進(jìn)路與評(píng)析

前瞻式立法思路是與資本市場(chǎng)發(fā)展密切相關(guān)的，它是以一種發(fā)展的眼光看待證券犯罪所遇到的新問題、新挑戰(zhàn)。對(duì)于證券犯罪所面對(duì)的新風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)見，使證券犯罪的刑法規(guī)制既能適應(yīng)當(dāng)前出現(xiàn)的犯罪類型，又能有效應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的新類型，在打擊犯罪與保障刑法穩(wěn)定之間尋求平衡。

1.有效應(yīng)對(duì)證券犯罪的新風(fēng)險(xiǎn)?！翱萍?金融”背景下，科技的創(chuàng)新導(dǎo)致了證券犯罪風(fēng)險(xiǎn)的泛化和異化。科技的加持，使得原有的證券犯罪類型出現(xiàn)的頻率更高、破壞更大，同時(shí)也產(chǎn)生了難以預(yù)料的新犯罪類型。前者如新出現(xiàn)的證券中介機(jī)構(gòu)，逐漸取代了傳統(tǒng)以交易所為載體的經(jīng)紀(jì)人，為證券交易提供了新的場(chǎng)域[27]。后者如區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，使得投資人可以不依托銀行，即可在不同的存款賬戶之間進(jìn)行資金變換?！翱萍?金融”在證券基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融監(jiān)管方面的作用日益凸顯。在證券基礎(chǔ)業(yè)務(wù)層面，智能投資服務(wù)和高頻交易依托算法技術(shù)所引發(fā)的順周期性，會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的波動(dòng)；在金融基礎(chǔ)設(shè)施方面，人工智能技術(shù)的運(yùn)用大大降低了企業(yè)運(yùn)營的成本，智能客服、搜索引擎，可以通過人臉識(shí)別、語音技術(shù)對(duì)客戶畫像，為客戶提供更好的服務(wù)體驗(yàn)和精準(zhǔn)的投資決策；在金融監(jiān)管層面，以美國為例，美國金融監(jiān)管局（FINRA）作為獨(dú)立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，協(xié)助美國證監(jiān)會(huì)（SEC）對(duì)美國三大交易所進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并在發(fā)現(xiàn)問題后及時(shí)向后者提供建議書[28]。

在回應(yīng)式的立法模式下，我國關(guān)于金融規(guī)則的立法主要是危機(jī)型立法[29]。此種立法模式主要的問題在于難以平衡法律規(guī)則和技術(shù)創(chuàng)新之間的起搏問題[30]。金融危機(jī)爆發(fā)后的應(yīng)急式立法，以事后規(guī)制為抓手，缺少立法的前瞻性。然而金融創(chuàng)新技術(shù)的速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于立法的速度。當(dāng)我們還在研究如何規(guī)制比特幣時(shí)，與其具有相同性能的DLT已經(jīng)在支付和結(jié)算業(yè)務(wù)中嶄露頭角，而對(duì)無許可的DLT支付結(jié)算業(yè)務(wù)尚無規(guī)制良策[31]。是故，證券犯罪的刑事立法，應(yīng)當(dāng)兼顧目前“金融+科技”的發(fā)展趨勢(shì)，予以前瞻性的立法，以適應(yīng)不斷發(fā)展的證券需要。

就人工智能場(chǎng)域下金融證券涉罪行為評(píng)價(jià)，人工智能和證券交易行為的高度融合，導(dǎo)致了證券市場(chǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的濫用和信息不對(duì)稱的加劇。以操縱證券市場(chǎng)罪為例，程序開發(fā)者基于公司高管的命令將操縱證券市場(chǎng)的程序植入交易機(jī)器人中，通過算法使機(jī)器人做空或做多某種證券，從而操縱證券交易價(jià)格或交易量，相對(duì)于自然人操縱證券市場(chǎng)，人工智能的操縱所帶來的的危害更是無法估量。證券人工智能交易具有更強(qiáng)大的市場(chǎng)分析能力和投資決策能力。如美國文藝復(fù)興公司通過人工智能交易進(jìn)行戰(zhàn)略投資的對(duì)沖基金獲得了較大的利益。人工智能交易在本質(zhì)上可以認(rèn)定為濫用技術(shù)優(yōu)勢(shì)操縱證券市場(chǎng)，在人工智能交易環(huán)境下，發(fā)布和執(zhí)行命令的主體是人工智能交易員[32]。而在既有的刑法規(guī)則面前，人工智能既不是自然意義上的人，也不具有擬制的法人身份。但是在特定領(lǐng)域，人工智能在完成特定任務(wù)時(shí)具有一定的辨認(rèn)能力和控制能力，并且由其測(cè)算所導(dǎo)致的損失或誤差要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一般的自然人。由于本文并不旨在討論人工智能的主體身份，只是認(rèn)為在特定金融領(lǐng)域中，基于抽象的邏輯思辨和現(xiàn)有的刑法規(guī)則，刑法理應(yīng)具有前瞻性的準(zhǔn)備，有條件地承認(rèn)人工智能的主體身份。

2.充分發(fā)揮法益指導(dǎo)構(gòu)成要件的立法規(guī)制機(jī)能。法益的機(jī)能包括構(gòu)成要件的立法規(guī)制機(jī)能和構(gòu)成要件的解釋規(guī)制機(jī)能兩種。法益指導(dǎo)構(gòu)成要件的立法規(guī)制機(jī)能是指法益的保護(hù)對(duì)象可以合理劃定構(gòu)成要件的邊界。

在證券犯罪中，前瞻式的立法思路，應(yīng)當(dāng)通過法益劃定構(gòu)成要件的保護(hù)范圍，對(duì)犯罪實(shí)質(zhì)進(jìn)行類型化的把握，使其既能適應(yīng)當(dāng)前犯罪刑法規(guī)制的需要，同時(shí)對(duì)未來可能出現(xiàn)的犯罪類型進(jìn)行必要的預(yù)測(cè)。以市場(chǎng)操縱犯罪為例，由于市場(chǎng)操縱本身的復(fù)雜性和類型的多樣性，通過法律對(duì)市場(chǎng)操縱直接下定義具有困難性，目前全球尚無一個(gè)國家的法律規(guī)則體系對(duì)市場(chǎng)操縱的實(shí)質(zhì)予以明確[33]。目前我國資本市場(chǎng)關(guān)于操縱犯罪實(shí)質(zhì)的規(guī)范詮釋是價(jià)格操縱或者交易量操縱。這種理論凸顯了對(duì)交易量操縱的偏愛，但是在法律、經(jīng)濟(jì)層面均存在一定的缺憾。其中最明顯的問題是弱化甚至取消了操縱的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。交易量操縱和價(jià)格操縱作為選擇關(guān)系，滿足其中之一就可以構(gòu)成市場(chǎng)操縱，這種機(jī)械的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和簡單的證明程序（操縱行為和價(jià)格變動(dòng)之間的因果關(guān)系可以直接忽略），完全取締了價(jià)格操縱的重要地位[34]。交易量的操縱雖然能夠緩解司法證明的壓力，但是市場(chǎng)操縱犯罪作為具體的危險(xiǎn)犯，行為人不僅應(yīng)具有操縱市場(chǎng)的行為，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)具有使市場(chǎng)受到操縱或操縱的影響。僅以交易量的變化作為區(qū)分操縱犯罪和正當(dāng)交易行為區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)，本身的合理性就值得懷疑。

3.穿透式監(jiān)管理論與實(shí)質(zhì)刑法觀的融合。

穿透式監(jiān)管理論是證券市場(chǎng)創(chuàng)新監(jiān)管方式的重要實(shí)踐，其來源于功能監(jiān)管理論和行為監(jiān)管理論。功能監(jiān)管理論針對(duì)監(jiān)管真空和監(jiān)管套利的體系性缺陷，通過對(duì)金融產(chǎn)品的功能和實(shí)質(zhì)進(jìn)行把握，對(duì)于任何跨市場(chǎng)的金融交易行為，都可以指定出明確的監(jiān)管主體與監(jiān)管規(guī)則。對(duì)于不同類型的金融業(yè)務(wù)行為，歸納總結(jié)其中的共同點(diǎn)，從而采取相同或者相似的監(jiān)管規(guī)則，盡可能減少規(guī)制的漏洞。行為監(jiān)管理論基于金融市場(chǎng)交易中的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)行為。穿透式監(jiān)管理論本質(zhì)在于透過行為的表象發(fā)現(xiàn)行為的本質(zhì)，其存在于金融交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，從資金流向到行為人身份的識(shí)別無不體現(xiàn)穿透式監(jiān)管的優(yōu)越性。穿透式監(jiān)管理論不是通過對(duì)新發(fā)現(xiàn)的行為實(shí)施進(jìn)行新的監(jiān)管的簡單回應(yīng)，而是通過發(fā)現(xiàn)背后的實(shí)質(zhì)實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)交易行為的有效規(guī)制。以人工智能時(shí)代證券市場(chǎng)穿透式監(jiān)管為例，監(jiān)管的范圍應(yīng)當(dāng)覆蓋交易的全過程[35]。倫敦初創(chuàng)公司利用人工智能打擊金融犯罪就是典型的例證。該公司以“了解你的客戶”和“反洗錢”為基礎(chǔ)，建立了“了解你的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)”系統(tǒng)，使客戶能夠通過數(shù)據(jù)分析了解潛在的犯罪行為，鎖定可疑客戶。具體來說，平臺(tái)能夠通過大數(shù)據(jù)分析收集全球范圍的信息，包括公司注冊(cè)、政治事件等可能對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)相關(guān)的信息，從而對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管提供有效的評(píng)估[36]。

穿透式監(jiān)管理論的實(shí)質(zhì)與實(shí)質(zhì)刑法觀不謀而合，也與前瞻式的立法思路具有密切的聯(lián)系。刑法作為最后的保障法應(yīng)當(dāng)避免頻繁的刑法修正案的增加對(duì)其穩(wěn)定性的破壞。通過對(duì)行為類型的實(shí)質(zhì)性把握，在立法的過程中將未來可能發(fā)生的行為囊括在構(gòu)成要件之中，具有現(xiàn)實(shí)的價(jià)值。以操縱證券市場(chǎng)罪為例，從我國《刑法》第182條的構(gòu)成要件來看，包括三個(gè)層面，即行為模式、法律屬性和刑事處罰標(biāo)準(zhǔn)。刑法規(guī)范意義上的證券市場(chǎng)操縱行為屬于刑法規(guī)范結(jié)構(gòu)中第二層次的行為模式，根據(jù)行為模式復(fù)雜性差異，調(diào)整刑法規(guī)范表述，從而確定市場(chǎng)操縱犯罪的樣態(tài)[37]。從行為模式上看，結(jié)合2019年“兩高”司法解釋，操縱證券市場(chǎng)的行為包括價(jià)量操縱和資本操縱兩種類型。因此市場(chǎng)操縱行為的分析和監(jiān)管，既要從形式上看是否符合價(jià)量操縱和資本操縱的形態(tài)（如新出現(xiàn)的利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)操縱證券市場(chǎng)的行為），同時(shí)也要保留投機(jī)空間，促進(jìn)市場(chǎng)的活力。

三、回應(yīng)式立法走向前瞻式立法的邏輯轉(zhuǎn)換

立法思路是一定社會(huì)環(huán)境的映射。為了跟隨資本市場(chǎng)發(fā)展的步伐，傳統(tǒng)的回應(yīng)式的立法思路應(yīng)當(dāng)向前瞻式立法思路轉(zhuǎn)換。在轉(zhuǎn)換的路徑方面，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守罪刑法定原則的底線，處理好二者之間的辯證關(guān)系；在立法技術(shù)方面，要提高立法技術(shù)水平，實(shí)現(xiàn)刑法處罰的前置化；在范圍界定層面，要合理劃定犯罪圈，實(shí)現(xiàn)犯罪化與非犯罪化的并行。

（一）堅(jiān)守底線：與罪刑法定原則的辯證關(guān)系

鑒于前瞻式立法思路既要適應(yīng)當(dāng)前證券犯罪的需要，又要對(duì)未來證券犯罪的發(fā)展及時(shí)預(yù)見，因此在構(gòu)成要件的規(guī)定上，必然存在一些概括性條款和大量的空白罪狀，以此為司法解釋預(yù)留一定的空間。

實(shí)際上，證券犯罪的刑法規(guī)制中，概括性條款的存在并不違反罪刑法定原則的要求。在司法實(shí)務(wù)中，對(duì)于罪刑法定原則的理解應(yīng)當(dāng)樹立一種科學(xué)的態(tài)度，一定程度上承認(rèn)其相對(duì)性，發(fā)揮司法機(jī)關(guān)的自由裁量權(quán)。刑法的明確性并不是絕對(duì)的，法律本身存有漏洞，并不是完美的邏輯體現(xiàn)。在對(duì)刑法進(jìn)行靜態(tài)分析的同時(shí)，我們也應(yīng)當(dāng)重視對(duì)于刑法動(dòng)態(tài)的考察。結(jié)合我國證券犯罪易變性的特點(diǎn)，在證券犯罪的構(gòu)成要件中規(guī)定一些概括性條款，是適應(yīng)證券犯罪發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，具有一定的必要性和合理性。證券犯罪的行為規(guī)范，不能通過大面積的禁止性規(guī)定來確定。根據(jù)法無規(guī)定即自由，對(duì)于法律沒有明確規(guī)定的行為，人們?cè)诮灰走^程中可以享受更多的自由，從而使法律的穩(wěn)定性和明確性之間保持平衡。操縱證券市場(chǎng)罪作為概括性條款適用的典范，我國1979年刑法以及相應(yīng)的單行刑法，對(duì)于利用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的連續(xù)買賣、自買自賣、相互委托的行為并沒有規(guī)定為犯罪，但是隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，隨著行為出現(xiàn)的頻次越來越高，司法部門逐漸意識(shí)到了這種問題的重要性，所以在1997年刑法中將這3種行為規(guī)定為犯罪。而從操縱證券市場(chǎng)犯罪立法的域外對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，操縱證券市場(chǎng)的行為遠(yuǎn)不止上述3種（如現(xiàn)貨交易行為和逆時(shí)針指向行為等），因此，在第四項(xiàng)中關(guān)于其他操縱證券市場(chǎng)價(jià)格的行為這一彈性規(guī)定，也為操縱證券類犯罪的立法留下了空間，通過司法或者學(xué)理的補(bǔ)充，使刑法的規(guī)定能夠適應(yīng)動(dòng)態(tài)的社會(huì)發(fā)展。結(jié)合2019年“兩高”司法解釋對(duì)操縱證券市場(chǎng)罪的補(bǔ)充，其在兜底條款的規(guī)定時(shí)再次使用了兜底條款，究其原因，應(yīng)當(dāng)也是基于證券市場(chǎng)易變性的考量?！岸档椎亩档住辈⒉粫?huì)突破罪刑法定原則的限制，也不會(huì)使兜底條款的適用處于無限開放的狀態(tài)，不會(huì)導(dǎo)致司法解釋效力與明確性降低的效果[38]。

構(gòu)成要件中大量空白罪狀的補(bǔ)充帶來的行政性標(biāo)準(zhǔn)問題是否會(huì)構(gòu)成對(duì)刑法明確性的破壞？有學(xué)者認(rèn)為行政性標(biāo)準(zhǔn)的確定存在過罪化的風(fēng)險(xiǎn)，因此為了有效規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn)，提出行政規(guī)范補(bǔ)充和解釋刑法應(yīng)接受法治原則的驗(yàn)證、行政性原則確定要秉承審慎的原則、考慮社會(huì)公眾的法感[39]。本文認(rèn)為，證券前置性法律規(guī)范能夠根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況將可能的違法行為囊入其中，證券犯罪構(gòu)造上不同于“假定-制裁”的傳統(tǒng)刑事違法性判定模式，對(duì)于前置性法律規(guī)范具有一定的依附性，證券犯罪的專業(yè)性決定了僅僅依靠刑法規(guī)范無法完成刑事違法性的判斷，而需要結(jié)合前置性法律規(guī)范進(jìn)行綜合判斷。這樣既能有效規(guī)制新型證券犯罪，又能確保刑法的穩(wěn)定性，符合前瞻式立法的初衷。

（二）立法技術(shù)：刑法處罰的前置化

在風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)的背景下，刑法處罰的行為不僅是對(duì)法益的直接侵害，其涵射范圍應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大到對(duì)法益造成危險(xiǎn)的周邊及外圍行為，包括預(yù)備階段的處罰前置、共犯階段的處罰前置和行為階段的處罰前置[40]。從司法實(shí)踐的現(xiàn)狀看，金融領(lǐng)域案件呈現(xiàn)出參與人員眾多、多人分工合作甚至出現(xiàn)犯罪的產(chǎn)業(yè)鏈、職業(yè)化傾向，因此傳統(tǒng)的回應(yīng)式立法以實(shí)行行為為中心的建構(gòu)模式存在理論上的不足。將刑法的處罰范圍由實(shí)行行為為主轉(zhuǎn)向幫助行為和預(yù)備行為，一定程度上肯定了幫助行為和預(yù)備行為的獨(dú)立價(jià)值。

首先，預(yù)備階段的處罰前置是指行為具有引起后續(xù)相關(guān)犯罪行為的高度可能性，將處罰時(shí)點(diǎn)推向距實(shí)害結(jié)果發(fā)生較遠(yuǎn)的預(yù)備階段。以我國《刑法》第181條第1款編造并傳播證券、期貨交易虛假信息罪為例，編造并傳播證券交易虛假信息的行為在一定程度上可以認(rèn)定為利用虛假信息操縱證券市場(chǎng)的預(yù)備行為，特別是在行為人是否具有利用虛假信息操縱的主觀故意不明的時(shí)候[41]，以編造并傳播證券交易虛假信息罪進(jìn)行規(guī)制，可以實(shí)現(xiàn)法益保護(hù)的前置。

其次，共犯階段的處罰前置是指行為對(duì)于實(shí)害結(jié)果的發(fā)生具有重要的促進(jìn)作用，以至于在尚未引起實(shí)害結(jié)果發(fā)生的共犯階段就具備刑法處罰的必要性。如隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)在證券行業(yè)中的發(fā)展也越來越廣泛，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的產(chǎn)生，也為犯罪分子通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行不法證券交易活動(dòng)提供了契機(jī)[42]。但是對(duì)于為行為人實(shí)施證券交易幫助設(shè)立網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的行為人或單位如何處理，司法上并沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，甚至不作處理。本文認(rèn)為幫助設(shè)立網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)為行為人非法進(jìn)行證券交易提供便利，不論是從網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供者應(yīng)盡的注意義務(wù)還是該行為嚴(yán)重的社會(huì)危害性，都不缺乏刑法規(guī)制的正當(dāng)性。通過共犯行為正犯化的方式，將其規(guī)定為獨(dú)立犯罪，使幫助行為擺脫被幫助行為的依附，可以有效應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)證券共同犯罪的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

最后，行為階段的處罰前置是指不以法益侵害的實(shí)害結(jié)果作為處罰的重要條件。傳統(tǒng)回應(yīng)式立法思路對(duì)于證券犯罪的構(gòu)建往往以實(shí)害犯為主，危險(xiǎn)犯作為例外沒有給予太多的關(guān)注。而縱觀近幾年的刑事立法，危險(xiǎn)犯尤其是抽象危險(xiǎn)犯的數(shù)量不斷增加，刑法作為保障社會(huì)的利器，保障社會(huì)的安全一直以來是刑法的重要任務(wù)，因此刑法保護(hù)的防線需要適當(dāng)前置，從事后規(guī)制向事前預(yù)防轉(zhuǎn)換[43]。就證券犯罪的刑事立法而言，在操縱證券市場(chǎng)罪的規(guī)定中，既有實(shí)害犯的規(guī)定，又有危險(xiǎn)犯的規(guī)定，在連續(xù)交易操縱行為中規(guī)定具有操縱價(jià)量的結(jié)果，而在委托交易操縱和洗售交易操縱中，只需要影響價(jià)量即可；而在編造并傳播證券、期貨交易虛假信息罪和誘騙投資者買賣證券、期貨合約罪的規(guī)定中，必須要有嚴(yán)重后果的發(fā)生。證券犯罪的刑事立法評(píng)價(jià)的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在于損害發(fā)生動(dòng)態(tài)面的廣度，而非損害發(fā)生靜態(tài)面的深度，因此實(shí)害犯與危險(xiǎn)犯并舉對(duì)于規(guī)制證券犯罪具有重要意義。而危險(xiǎn)犯的規(guī)定，在一定程度上可以降低刑法因果關(guān)系的證明標(biāo)準(zhǔn)，緩解證券犯罪因果關(guān)系證明難的司法壓力。另，證券犯罪法益保護(hù)的范圍應(yīng)貫徹行為的始終。以操縱證券市場(chǎng)罪的刑事立法為切入點(diǎn)，我國1997年《刑法》規(guī)定操縱證券交易價(jià)格罪，之后1999年《刑法修正案》、2006年《刑法修正案》、2009年《刑法修正案》多次對(duì)其修改和完善，這種修改和完善一方面體現(xiàn)了證券犯罪刑事規(guī)制的需要，一定程度上可以彌補(bǔ)刑法的漏洞。但是另一方面也表現(xiàn)出證券犯罪刑事立法的快速更迭體現(xiàn)出刑事立法的前瞻性不足，無法囊括更多類型的證券犯罪。在操縱證券市場(chǎng)罪中證券市場(chǎng)發(fā)行環(huán)節(jié)的操縱行為與交易環(huán)節(jié)的操縱行為應(yīng)當(dāng)同等看待。有學(xué)者指出，當(dāng)前證券犯罪市場(chǎng)操縱行為的規(guī)制主要集中于發(fā)行環(huán)節(jié)或者二級(jí)市場(chǎng)，而發(fā)行市場(chǎng)的現(xiàn)狀是，上市公司或者其他證券機(jī)構(gòu)利用資金或信息優(yōu)勢(shì)等發(fā)布偏離證券基本面的信息，誘導(dǎo)投資者接盤，除了極少數(shù)情況下因?yàn)樨?cái)務(wù)造假被認(rèn)定為欺詐發(fā)行股票罪，大多情況幾乎不會(huì)因?yàn)榘l(fā)行環(huán)節(jié)操縱行為受到刑事處罰，因此應(yīng)當(dāng)明確禁止發(fā)行環(huán)節(jié)的市場(chǎng)操縱行為[14]。本文支持上述觀點(diǎn)，將發(fā)行環(huán)節(jié)的市場(chǎng)操縱行為納入刑法規(guī)制范圍。類比內(nèi)幕交易罪的刑法規(guī)制，明確將發(fā)行環(huán)節(jié)納入其中，在反市場(chǎng)操縱的發(fā)行環(huán)節(jié)，同樣存在欺詐定價(jià)、發(fā)布虛假信息的情形。結(jié)合證券市場(chǎng)犯罪的司法現(xiàn)狀，發(fā)行環(huán)節(jié)的操縱行為將會(huì)成為證券操縱犯罪的重要類型，以前瞻性的視角統(tǒng)領(lǐng)立法實(shí)踐具有現(xiàn)實(shí)的必要性。

（三）范圍界定：合理劃定犯罪圈

前瞻式立法思路的確立，并不意味著刑法適用的泛化。面對(duì)當(dāng)前刑事立法的不斷擴(kuò)張，有的學(xué)者主張應(yīng)當(dāng)中止刑事立法的不斷擴(kuò)張，認(rèn)為刑事立法的擴(kuò)張有違謙抑主義的立法傳統(tǒng)，是重刑主義的中國傳統(tǒng)思想的體現(xiàn)[44]。有的學(xué)者認(rèn)為，在“自由對(duì)安全讓路”的觀念深入人心的過程中，必然面對(duì)刑法謙抑主義的消減可能導(dǎo)致的犯罪圈的不斷擴(kuò)張[45]。就證券犯罪的刑事立法而言，基于刑法謙抑主義，主流觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)限縮刑罰的處罰范圍，主要原因在于證券犯罪本身的獨(dú)特性。一方面是隨著信息技術(shù)的迅速發(fā)展，證券交易的方式、對(duì)象以及發(fā)生的領(lǐng)域都發(fā)生了翻天覆地的變化；另一方面在于，證券犯罪相較于自然犯而言，屬于法定犯。因此，在立法技術(shù)和立法設(shè)計(jì)方面都與一定的社會(huì)背景相聯(lián)系。對(duì)于法定犯的處罰，主流觀點(diǎn)提出應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持二次違法性原則，刑罰權(quán)的行使以前置法律規(guī)范規(guī)定為限。證券犯罪的刑事立法擴(kuò)張，是否一定程度上造成了刑法謙抑主義的消減，是一個(gè)值得深思的問題。對(duì)于謙抑主義的理解，并不在于禁止一切刑事立法活動(dòng)。即謙抑主義的本質(zhì)應(yīng)當(dāng)是慎刑的思想，應(yīng)當(dāng)控制刑法對(duì)于證券業(yè)的不當(dāng)介入，但并不意味著刑法毫無原則的一味退讓。以科斯的社會(huì)成本論為視角，以國家的強(qiáng)制力來控制社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管理也并非天然有效，那么用刑法這種最具有國家強(qiáng)制力的手段去調(diào)整經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，應(yīng)當(dāng)更加慎重。正如我國學(xué)者所言：“經(jīng)濟(jì)‘不法行為的性質(zhì)在歷史上具有跨度性，它代表的是既定市場(chǎng)準(zhǔn)入和市場(chǎng)交易規(guī)范，對(duì)它的違反和偏離構(gòu)成‘越軌或‘失范的經(jīng)濟(jì)不法行為。但是從社會(huì)發(fā)展的角度考察，特定時(shí)期的越軌或失范活動(dòng)對(duì)于社會(huì)發(fā)展的作用并非一律是消極的。越軌或失范的不法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以分為兩類，一類是‘消極的越軌，它破壞現(xiàn)存穩(wěn)定的秩序，使社會(huì)財(cái)富和他人利益遭受損失；另一類是‘積極的越軌，它包含一些社會(huì)創(chuàng)新的因素，預(yù)示著新的交易規(guī)則與交易秩序，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展起到推動(dòng)作用?！盵46]有鑒于此，刑法對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)，應(yīng)當(dāng)保持審慎的態(tài)度，在罪刑法定原則的基礎(chǔ)上，合理區(qū)分積極不法和消極不法行為，理性控制金融刑法的立法圈，同時(shí)在司法解釋方面，不管是擴(kuò)大解釋還是縮小解釋，都應(yīng)該符合立法的目的。

“前瞻式”立法思路的確定實(shí)際上是犯罪化與非犯罪化并舉的過程。就證券犯罪的非犯罪化而言，如在大宗交易的情形下，交易雙方在當(dāng)日交易價(jià)格波幅范圍內(nèi)商定交易價(jià)格并完成交易。大宗交易的成交量計(jì)入金融商品的總成交量，但是交易價(jià)格不計(jì)入交易日價(jià)格指數(shù)。因此，從形式上看，大宗交易行為符合相互委托交易的情形，但是從實(shí)質(zhì)上看，大宗交易行為并未造成交易量和交易價(jià)格的波動(dòng)，并未造成其他投資者的損失，因此不宜認(rèn)定為操縱證券市場(chǎng)行為。就證券犯罪的犯罪化而言，以損失填補(bǔ)行為為例，我國《證券法》第212條規(guī)定禁止證券公司對(duì)客戶買賣證券的收益或者賠償證券買賣的損失作出承諾，但是《刑法》中并未對(duì)損失填補(bǔ)行為進(jìn)行規(guī)制，同時(shí)并未區(qū)分事前保證行為和事后保證行為，對(duì)于事后實(shí)際填補(bǔ)損失的行為卻反而不受刑法制裁，形成了法律規(guī)制的漏洞[47]。因此，以前瞻式的立法思路，應(yīng)當(dāng)將填補(bǔ)損失的行為規(guī)定為犯罪。

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（責(zé)任編輯：王鐵軍）

The Reflection and Reconstruction of Securities Crime Legislative

Paradigms under the Perspective of Capital Market Reform

LI Lanying，WANG? Xin

（Xiamen University Law School，? Xiamen， Fujian 361005，China）

Abstract：There are two types of “response” legislation and “forward -looking” legislation in criminal legislation of securities crime. In the context of the comprehensive deepening reform of the capital market， the traditional “response” legislation has the invisible risk of criminal law functionalism when regulating securities crimes， the need to not meet the changes in the flow of securities crimes， and the value goals of the governance of securities crime governance System defects. The “forward -looking” legislative ideas can effectively make up for the lack of criminal legislation of securities criminal legislation， give full play to the explanation function of the constituent components of the legal and interest guidance， and at the same time， it is in line with the concept of “penetrating” supervision theory and the concept of substantive criminal law. Therefore， my countrys securities criminal legislation and regulation model should be legislated from “response” to “forward -looking” legislation.

Key words：securities crime; “response” legislation; “forward -looking” legislation; legislative paradigm

收稿日期： 2022-03-14

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目（17ZDA148）

作者簡介： 李蘭英（1966—），女，河北保定人，廈門大學(xué)法學(xué)院教授，研究方向：刑法學(xué)、金融犯罪;

王 新（1991—），女，河南南陽人，廈門大學(xué)法學(xué)院博士研究生，研究方向：刑法學(xué)。