吳海珊

隨著美股進(jìn)入財報季，巴菲特的“優(yōu)等生”們也陸續(xù)發(fā)布了其2023年一季度的財報。

2023年，美國企業(yè)進(jìn)入了一個更為復(fù)雜的環(huán)境：連續(xù)提高的基準(zhǔn)利率，美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加強(qiáng)，3月以來中小銀行業(yè)危機(jī)的沖擊。

但《紅周刊》梳理發(fā)現(xiàn)，在伯克希爾·哈撒韋前二十大持倉標(biāo)的中，9家已經(jīng)披露一季報數(shù)據(jù)的公司，絕大部分都實(shí)現(xiàn)了盈利的增長，甚至出現(xiàn)了超市場預(yù)期的兩位數(shù)高增長。

美國銀行、花旗銀行業(yè)績超預(yù)期高利率提高銀行凈利息收入

從伯克希爾前二十大持倉來看，有7只金融股，是持股數(shù)量最多的板塊。

巴菲特曾持有包括富國銀行在內(nèi)的多家銀行，但自2022年以來，其最大的持倉變動之一，就是清倉和減倉銀行股，包括他持有超過20年的富國銀行等。目前仍在前二十大持倉中的銀行股僅剩下美國銀行和花旗銀行，二者分別為伯克希爾的第二大和第十三大持倉。

截至2022年底，伯克希爾持有10.1億股美國銀行，市值為334.54億美元，在其投資組合占比10.3%。而其所持股份占美國銀行股份比例為12.62%，是美國銀行最大的投資者；同期，伯克希爾持有花旗銀行5515.58萬股，市值24.95億美元，在其投資組合占比0.83%，所持股份占花旗銀行股份比例為2.84%。

表1 伯克希爾前二十大持倉中已披露一季報的公司財務(wù)情況一覽

數(shù)據(jù)來源：公司財報

從兩家銀行股最新一季報數(shù)據(jù)來看，盡管經(jīng)歷了一季度的美國中小銀行危機(jī)，但業(yè)績?nèi)匀幌喈?dāng)不錯，均超出了此前華爾街的預(yù)期。如，今年一季度美國銀行每股收益為0.94美元，華爾街此前預(yù)期為0.81美元。花旗銀行一季度利潤為46億美元，每股盈利2.19美元，華爾街此前預(yù)期分別是34億美元和1.64美元。

值得注意的是，美聯(lián)儲過去一年大幅加息近500個點(diǎn)，提升了債券的收益率，導(dǎo)致債券投資組合縮水，3月份美國中小銀行危機(jī)將這一問題暴露無疑。

在4月份CMBC的采訪中，巴菲特曾公開表示銀行以低利率持有長期抵押債券是“非常愚蠢的持有”。但美國銀行首席財務(wù)官AlastairBorthwick在一季報中對此表示，在高利率環(huán)境下，債券價格下跌時，美國銀行的低成本存款的特許經(jīng)營權(quán)顯得更有價值。且在高利率環(huán)境下，凈利息收入會提高。一季報顯示，美國銀行持有1.9萬億美元存款，凈利息收入同比增長了25%。

巴菲特指點(diǎn)美國運(yùn)通疫情期間加大投資客戶和品牌見成效

除了銀行股，美國三大支付巨頭美國運(yùn)通、Visa和萬事達(dá)也均在伯克希爾的前二十大持倉中，分別位列持倉的第五、第十五和第十九位。

支付公司業(yè)務(wù)模式有兩大優(yōu)勢，一是巨大的規(guī)模建立起的強(qiáng)大護(hù)城河；另一個是其收入不受通貨膨脹的影響，因為它按照每筆交易的百分比收取費(fèi)用。從最新一季度業(yè)績數(shù)據(jù)來看，3家支付巨頭表現(xiàn)也都可圈可點(diǎn)。

美國運(yùn)通一季度的收入高于市場預(yù)期，達(dá)到142.8億美元，但每股收益為2.4美元，低于市場預(yù)期的2.66美元，也低于去年同期的2.73美元。收益減少主要是因為信貸準(zhǔn)備金凈額與上一年信貸準(zhǔn)備金凈額相比出現(xiàn)增加。2023年一季度，美國運(yùn)通計提了10.55億美元的信貸損失準(zhǔn)備金，而去年同期則是貢獻(xiàn)了3300萬美元收益。

4月26日，Visa公布的業(yè)績同樣超出了華爾街的預(yù)期，收入和凈利增長均達(dá)到兩位數(shù)。Visa第二財季的凈收入為80億美元，增長11%，按固定美元計算，增長了13%。同期，萬事達(dá)凈收入增長了11%，按固定美元計算，增長了14%。

當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，一季度美元的升值對企業(yè)的收入帶來了一定拖累。好在支付巨頭的報告顯示，一季度的全球經(jīng)濟(jì)活躍程度仍然不錯。美國運(yùn)通的數(shù)據(jù)顯示，全球用戶在旅行和娛樂方面的支出非常突出，經(jīng)外匯調(diào)整后增加了39%，其中，千禧一代和Z世代客戶支出的增長達(dá)到28%。美國運(yùn)通預(yù)計，2023年全年收入增長有望達(dá)到15%至17%，每股收益在11美元至11.40美元之間。

圖1 美國三大支付公司過去三年股價對比

圖片來源：Barrons 注：數(shù)據(jù)截止至4月26日

Visa也表示其業(yè)績得益于支付量、跨境量和處理的交易的同比增長。財報顯示，一季度不包括歐洲境內(nèi)交易（歐洲境內(nèi)交易是其國際交易收入的主要來源）的跨境交易額增長了32%。而一季度，按固定美元計算的跨境交易總額增長了24%。其首席財務(wù)官VasantPrabhu表示，“亞洲市場旅行的增加是這一增長的最大驅(qū)動力?！鼻宜硎荆瑏喼?，特別是中國旅行的復(fù)蘇將成為跨境復(fù)蘇的關(guān)鍵驅(qū)動力。并預(yù)計，下個季度Visa收入將以“低兩位數(shù)”增長。

值得注意的是，1995年，伯克希爾花了13億美元收購的美國運(yùn)通，是巴菲特的“心頭好”。截至2022年底，伯克希爾持有美國運(yùn)通的估值是224億美元，在其投資組合占比為6.9%，約等于買入時的權(quán)重。而其所持股份占美國運(yùn)通20%以上的股份，是其第一大股東。

美國運(yùn)通在分紅方面相當(dāng)可觀。Barrons數(shù)據(jù)顯示，從分紅率來看，Visa和萬事達(dá)分別為0.79和0.61%，而美國運(yùn)通達(dá)到了1.51%。

此外，美國運(yùn)通一季度的全球網(wǎng)絡(luò)規(guī)模比去年同期增長了14%。其首席執(zhí)行官表示，巴菲特曾建議他在疫情期間投資于客戶和品牌。

二級市場上來看，盡管當(dāng)下美國運(yùn)通的市盈率低于Visa和萬事達(dá)。但在過去三年，美國運(yùn)通的股價上漲明顯高于Visa和萬事達(dá)。Barron's的數(shù)據(jù)顯示，在截至4月26日的過去三年間，美國運(yùn)通的股價上漲幅度達(dá)到87%，超過同期標(biāo)普500的60%，以及Visa的36%和萬事達(dá)的41%。

另外，評級公司穆迪也是巴菲特前二十大持倉中的金融股，位居第八。伯克希爾持有穆迪13.46%的股份，該股今年以來上漲了約11.77%。

可口可樂產(chǎn)品平均售價上漲11%帶動一季度業(yè)績同比增長高達(dá)12%

巴菲特前二十大持倉中，已經(jīng)發(fā)布財報的兩個消費(fèi)股——可口可樂和通用汽車，也獲得市場認(rèn)可。

作為巴菲特最知名的持倉之一，伯克希爾的第四大持倉（持股占比9.25%），可口可樂在一季度也交出了不錯的業(yè)績。4月24日，可口可樂發(fā)布的一季報顯示，其一季度的營收實(shí)現(xiàn)5%的增長，超過了華爾街的預(yù)期。

更重要的是，可口可樂一季度的收入很大程度上是通過漲價來實(shí)現(xiàn)的。財報顯示，可口可樂的有機(jī)收入（即非美通用會計準(zhǔn)則）一季度增長12%，而其價格/組合上漲了11%，也可以理解為可口可樂產(chǎn)品的平均售價上漲了11%。其強(qiáng)大的品牌溢價在經(jīng)濟(jì)不確定時期表現(xiàn)的更明顯。

可口可樂強(qiáng)調(diào)，預(yù)計2023年收益將增長4～5%，有機(jī)收入增長7%～8%。不過可口可樂指出，通貨膨脹將繼續(xù)影響2023年財年的業(yè)績。因為通貨膨脹影響到了成本。

分紅方面數(shù)據(jù)顯示，可口可樂今年的分紅率達(dá)到2.89%。巴菲特在致股東的信中也曾提到可口可樂可觀的分紅：伯克希爾從1994年開始持有可口可樂，當(dāng)年獲得分紅7500萬美元。到2022年，已經(jīng)增加到7.04億美元。巴菲特表示“（分紅）每年都在增長，就像生日一樣確定。”

花旗分析師FilippoFalorni給予可口可樂“買入”評級，目標(biāo)價71美元。而TruistSecurities分析師BillChappell給出的目標(biāo)價是75美元。截至4月27日收盤，可口可樂報63.68美元/股。

通用汽車業(yè)績超預(yù)期但市場不買賬擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)增長放緩影響汽車銷售

通用汽車一季度的業(yè)績也相當(dāng)不錯，經(jīng)調(diào)利潤和每股收益分別為40億美元和2.21美元，高于分析師預(yù)期的32億美元和1.72美元。同時通用汽車提高了其全年財務(wù)預(yù)測，預(yù)計其2023年全年的營業(yè)利潤在110～130億美元之間，每股收益在6.35美元～7.35美元之間。

市場將通用的業(yè)績跟特斯拉對比，相比之下，通用汽車可謂是業(yè)績良好。一季度特斯拉營業(yè)利潤率約11%，同比下降8%。通用汽車雖從去年同期11%的利潤率下滑至9.5%，但下降幅度明顯好于特斯拉。尤其是在一季度，通用汽車交付了20670臺電動汽車，僅次于特斯拉，特斯拉為162000輛。同時，通用汽車表示，打算與韓國三星SDI合資在美國建造一個新的電池廠，擴(kuò)大電動車產(chǎn)能。通用汽車在財報中重申了從2022年到2024年上半年累計生產(chǎn)40萬輛電動汽車的目標(biāo)。

但值得推敲的是，通用汽車財報發(fā)布之后，公司股價卻出現(xiàn)了下跌。有分析師表示，這是因為美國經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，可能會影響汽車銷售。

目前市場對通用汽車的目標(biāo)價有所分歧，區(qū)間從36美元到70美元。截至4月27日收盤，通用汽車報32.7美元/股，年內(nèi)股價下跌2.73%。

微軟收購動視暴雪被英國監(jiān)管喊停動視暴雪財報難改市場悲觀預(yù)期

動視暴雪是巴菲特的第九大持倉，持股占其投資組合比例為6.72%。

動視暴雪故事有點(diǎn)曲折。在4月26日之前，動視暴雪的股價年內(nèi)上漲了約10%。但是在發(fā)布財報當(dāng)天，這一漲幅被全部抹平。這主要受英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一則公告影響。

動視暴雪原計劃4月27日發(fā)財報，但是提前了一天。4月26日，英國競爭和市場管理局表示，正在阻止微軟收購動視暴雪的交易。因為“擔(dān)心這筆交易將改變快速增長的云游戲市場的未來，導(dǎo)致未來幾年英國游戲玩家的創(chuàng)新減少和選擇減少?！?/p>

2022年1月，微軟決定以每股95美元的價格收購動視暴雪，交易涉及金額690億美元。緊隨英國監(jiān)管方的消息，在財報中動視暴雪指出，英國監(jiān)管方的決定“拒絕解決競爭問題的務(wù)實(shí)道路，且阻止了英國的技術(shù)創(chuàng)新和投資?！辈⒈硎?，將重新評估其在英國的增長計劃。

盡管當(dāng)天發(fā)布的業(yè)績顯示，動視暴雪過去一個季度業(yè)績喜人，但是股價依然下跌超過10%。

4月26日的業(yè)績報顯示，動視暴雪在過去一個季度各個關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)均高于市場預(yù)期，備受關(guān)注的預(yù)訂量增長了25%，《使命召喚》《糖果粉碎》《魔獸》《守望先鋒》和《暗黑破壞神》等均貢獻(xiàn)了這一增長。一季度，動視暴雪的營業(yè)收入增長了70%。

且動視暴雪預(yù)計2023年第二季度的收入至少同比增長10%，凈預(yù)訂量至少增長30%。根據(jù)目前的規(guī)劃，第二季度，《使命召喚：戰(zhàn)區(qū)》和《魔獸爭霸》將推出移動設(shè)備，且《暗黑破壞神IV》將在6月6日推出，其首席執(zhí)行官BobbyKotick表示，該游戲預(yù)售“強(qiáng)勁”。

Jefferies的分析師表示，動視暴雪的內(nèi)在價值為80美元。他給動視暴雪的目標(biāo)價是95美元。而截至4月27日收盤，動視暴雪收盤價為77.61美元/股。

BobbyKotick表示，仍將積極與微軟合作，在上訴時扭轉(zhuǎn)英國監(jiān)管方?jīng)Q定。他表示，其與微軟的交易“有利于全球市場，特別是英國的競爭、消費(fèi)者和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會。

那對于上述持倉公司一季報的表現(xiàn)，巴菲特又是否滿意，亦或者又有何高見呢？當(dāng)?shù)貢r間5月6日，在一年一度的伯克希爾股東大會上，巴菲特或?qū)⒔o出他的答案。