中國光大集團(tuán)課題組

2023年2月17日，中國證監(jiān)會正式宣布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制。與之相配套，證監(jiān)會、證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司等一共發(fā)布了165部制度規(guī)則，改革力度之大、涉及范圍之廣、影響程度之深實(shí)屬罕見，我國資本市場的高質(zhì)量發(fā)展自此邁入嶄新階段。我國各類金融持牌機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真分析全面注冊制對自身業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，加強(qiáng)研究與戰(zhàn)略研判，未雨綢繆，適應(yīng)新形勢發(fā)展需要。

改革的背景

全面實(shí)施注冊制改革，既體現(xiàn)了金融供給側(cè)改革的現(xiàn)實(shí)需要，也是中美博弈的戰(zhàn)略選擇，更是建立在歷史與制度基礎(chǔ)上的深化改革之舉。

金融供給側(cè)改革的現(xiàn)實(shí)需要。國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，一國金融發(fā)展一定要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都有信息透明度更高、融資成本更低的資本市場作支撐。2010年以來，我國已經(jīng)躍居世界第二大經(jīng)濟(jì)體，2022年GDP總量已占到美國的70%以上。然而，長期以來我國金融體系以銀行間接融資模式為主導(dǎo)，資本市場有效性弱、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量不優(yōu)、對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持不足等問題相對突出，通過實(shí)施全面注冊制改革提升金融市場化水平，將顯著強(qiáng)化資本市場功能，促進(jìn)金融發(fā)展質(zhì)的提升和量的增長，更好適應(yīng)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略需要。

應(yīng)對中美博弈的戰(zhàn)略選擇。近年來，在美方大搞“筑墻設(shè)壘”、強(qiáng)推“脫鉤斷鏈”、升級“極限施壓”等對華科技遏制打壓的背景下，我國正在全力以赴開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。全面注冊制通過融資體制改革，有效促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、資金鏈“四鏈”有效融合，有助于全面加快我國科技自立自強(qiáng)的進(jìn)程。同時，近年來美國證監(jiān)會對中概股實(shí)施全面打壓，包括理想汽車、中電光伏、中國移動等在內(nèi)的新能源、5G等高科技領(lǐng)域超過150家企業(yè)被列入預(yù)摘牌名單，我國A股市場需要更大程度加快發(fā)展、打開準(zhǔn)入大門，更好服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)融資需求。

全面推廣注冊制已具有較好的歷史與制度基礎(chǔ)。2013年，黨的十八屆三中全會提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板并實(shí)行注冊制，這標(biāo)志著注冊制在我國資本市場正式落地。最近4年以來，堅持試點(diǎn)先行、先增量后存量的改革思路，注冊制已陸續(xù)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等重點(diǎn)市場取得重大突破性成果（見圖1）。基于前期試點(diǎn)積累的豐富改革經(jīng)驗(yàn)以及市場各方對注冊制基本架構(gòu)、制度規(guī)則的普遍認(rèn)同，進(jìn)一步深化全面注冊制改革，可謂是時機(jī)成熟、水到渠成。

全面注冊制與核準(zhǔn)制的主要差異

在“全面注冊制”新框架下，資本市場迎來上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行周期、定價機(jī)制、交易機(jī)制等多重變革，相比于核準(zhǔn)制其差異體現(xiàn)在以下幾個方面。

上市標(biāo)準(zhǔn)更加多樣。全面注冊制下，我國A股上市發(fā)行制度從核準(zhǔn)制下監(jiān)管機(jī)構(gòu)集發(fā)行、上市、定價權(quán)于一身，轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和市場機(jī)構(gòu)三權(quán)分屬，不僅將上市的選擇權(quán)交給了市場，更是大幅優(yōu)化、簡化了上市流程和標(biāo)準(zhǔn)。

主板上市不再一律要求連續(xù)三年盈利，取消了最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求，并提供了三套上市財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)以供選擇。此前已試點(diǎn)注冊制的創(chuàng)業(yè)板上市不再要求紅籌企業(yè)凈利潤為正，進(jìn)一步取消了尚未在境外上市紅籌企業(yè)、表決權(quán)差異安排企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市“最近一年凈利潤為正”的要求（見表1）。

發(fā)行周期縮短。全面注冊制較核準(zhǔn)制大幅縮短了發(fā)行周期。以歷經(jīng)核準(zhǔn)制和注冊制試點(diǎn)兩種發(fā)行制度的創(chuàng)業(yè)板為例，自2020年8月實(shí)行注冊制之后，創(chuàng)業(yè)板IPO的排隊時長（從受理至上會）由平均15個月降至5.7個月，上市總時長（受理至上市）由平均17.7個月降至11.5個月。從過去試點(diǎn)注冊制，到如今全面注冊制鋪開，必將大幅提高A股市場整體上市效率，縮短發(fā)行周期，降低時間成本（見表2）。

定價更加精準(zhǔn)有效。全面注冊制下，A股也迎來了全面市場化定價的根本性變革。在新股定價方面，上市定價將不再設(shè)23倍市盈率（PE）這一隱形“天花板”的限制，對新股發(fā)行價格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，將定價權(quán)還給市場。在交易機(jī)制上，從過去首日漲幅44%限制，到上市前5日均不設(shè)漲跌幅限制，大大促進(jìn)了信息充分反映和市場化定價。這預(yù)示著，未來券商投行業(yè)務(wù)的競爭，將從通道資源轉(zhuǎn)為準(zhǔn)確定價能力的競爭（見表3）。

全面注冊制對金融全業(yè)態(tài)的綜合影響

全面注冊制作為我國資本市場設(shè)立32年以來影響較為重大的改革，其影響不止于證券公司投行業(yè)務(wù)，而將全面、深刻、持久地重塑金融全業(yè)態(tài)未來發(fā)展格局，并對銀證保信資各類金融業(yè)務(wù)帶來多方面的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，應(yīng)給予高度關(guān)注。

證券業(yè)務(wù)

全面實(shí)行注冊制之后，證券公司的投行、直投等部門將直接受益。投行承銷保薦將大幅拓展業(yè)務(wù)空間，伴隨企業(yè)上市條件的包容性和適應(yīng)性大幅提升，包括主板在內(nèi)的各板塊審核程序優(yōu)化，預(yù)計在注冊制之后能夠迎來一波企業(yè)IPO快速增長期，投行業(yè)務(wù)機(jī)會顯著增多。券商直投部門在注冊制下獲得“跟投”機(jī)制，將從企業(yè)項目質(zhì)量好、上市股價表現(xiàn)佳的項目中獲得較好的投資收益。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門將會承接更多股票托管業(yè)務(wù)，伴隨上市企業(yè)的大股東股權(quán)質(zhì)押和理財需求增加，利好經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

但同時也帶來一些挑戰(zhàn)：一是估值與定價挑戰(zhàn)。全面注冊制下，取消之前的23倍發(fā)行市盈率的窗口指導(dǎo)，采用直接定價方式。這意味著投行將告別通道角色，回歸定價和銷售的本源。未來，發(fā)行定價是否準(zhǔn)確合理，既“不抑價”不折損企業(yè)利益，又“不破發(fā)”不折損企業(yè)名譽(yù)，將在很大程度上決定投行業(yè)務(wù)的競爭力，對投行的估值定價能力帶來更大的挑戰(zhàn)。二是風(fēng)險管控能力挑戰(zhàn)。注冊制壓實(shí)了券商資本市場風(fēng)控的責(zé)任，發(fā)行上市申請文件由“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報即擔(dān)責(zé)”。這對投行項目篩選、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及風(fēng)險控制能力提出了更高的要求。三是可能加劇馬太效應(yīng)和投行分化。在注冊制更市場化競爭的條件下，龍頭券商由于豐富的項目儲備、高壁壘的品牌優(yōu)勢、強(qiáng)定價能力和承銷能力，受益將會更加明顯，增長速度將較快領(lǐng)先同業(yè)，而中小型券商若不積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)空間或受到擠壓，會加劇行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

信貸業(yè)務(wù)

在資本市場全面注冊制重大改革下，銀行信貸業(yè)務(wù)或面臨挑戰(zhàn)。一方面，對間接融資需求形成替代沖擊。在上市條件更具包容性的背景下，企業(yè)直接融資渠道得以拓寬，將有更多機(jī)會尋求通過IPO渠道上市。隨著上市門檻降低，上市進(jìn)程加快，在替代效應(yīng)下會一定程度沖擊信貸融資需求。另一方面，殼資源抵押價值減損帶來信貸風(fēng)險。在全面注冊制的大背景下，上市供給增加，使“殼資源”不再稀缺；同時配套的“退市”制度暢通后，資本市場優(yōu)勝劣汰將加速劣質(zhì)上市公司出清。銀行和信托開展的大股東股權(quán)質(zhì)押融資，可能因企業(yè)“殼價值”下降，面臨價值縮水，應(yīng)警惕相關(guān)信用風(fēng)險。

保險業(yè)務(wù)

全面注冊制賦予保險業(yè)新機(jī)遇。隨著有關(guān)資本市場主體的責(zé)任風(fēng)險上升，將推動對相關(guān)險種的投保需求增加。具體而言：一是招股說明書責(zé)任保險（證券發(fā)行責(zé)任保險/IPO保險）需求上升。隨著全面注冊制下寬進(jìn)和嚴(yán)管相結(jié)合，發(fā)行人因在招股說明書及路演中的不實(shí)或誤導(dǎo)性聲明導(dǎo)致的損失將被嚴(yán)格追責(zé)，因此預(yù)計招股說明書責(zé)任險的投保需求將顯著上升。二是證券中介機(jī)構(gòu)職業(yè)責(zé)任保險需求增加。全面注冊制下要求證券中介機(jī)構(gòu)盡職履行“看門人”的責(zé)任，對于因信息披露問題導(dǎo)致的投資者索賠，證券機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)一定的連帶賠償責(zé)任。在勤勉盡責(zé)的基礎(chǔ)上，預(yù)計證券機(jī)構(gòu)購買職業(yè)責(zé)任險轉(zhuǎn)移因過失導(dǎo)致的賠償責(zé)任風(fēng)險需求也將增加。三是董監(jiān)高責(zé)任保險或迎來發(fā)展新機(jī)遇。隨著A股注冊制下強(qiáng)調(diào)“發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人”，上市公司董監(jiān)高的責(zé)任風(fēng)險上升，相關(guān)董責(zé)險的投保公司數(shù)量和投保賠償金額或?qū)U(kuò)容。

投資管理業(yè)務(wù)

全面注冊制給股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展帶來前所未有的機(jī)遇：一是注冊制為“募投管退”疏通最后一環(huán)。全面注冊制下，上市渠道更加通暢，私募股權(quán)退出渠道更廣，有利于提升私募創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金變現(xiàn)能力與周轉(zhuǎn)率。二是獲得更多業(yè)務(wù)類型。隨著注冊制后退市更趨常態(tài)化，與退市配套的分拆、轉(zhuǎn)板、定向可轉(zhuǎn)債（新三板專屬）、私有化等工具將不斷豐富，疊加二級市場在稅負(fù)和流動性方面的顯著優(yōu)勢，未來投資管理機(jī)構(gòu)通過各類型工具全面服務(wù)產(chǎn)業(yè)公司全生命周期將是一片嶄新的藍(lán)海。

但挑戰(zhàn)也不容忽視。一是投資階段將前移。過去利潤5000萬元以下企業(yè)均屬私募投資標(biāo)的可選范圍。伴隨全面注冊制下科創(chuàng)板、北交所等定位更加明晰后，利潤達(dá)到3000萬—5000萬元的企業(yè)或早已成為北交所掛牌企業(yè)，對私募股權(quán)的需求趨于下降。二是投資收益或下降。殼資源價值消失，注冊制下或使私募退出時的收益不及以往，甚至上市不再有確定性“溢價”，投資機(jī)構(gòu)很難再靠“Pre-IPO”投資模式套利。

個人財富管理業(yè)務(wù)

全面注冊制給個人和家庭直接理財帶來了較大挑戰(zhàn)，但也給財富管理業(yè)務(wù)帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。包括銀行理財、保險資管、家族信托、基金資管等財富管理業(yè)務(wù)，都有望迎來大發(fā)展大繁榮的“黃金時代”。

全面注冊制下對個人和家庭直接理財?shù)奶魬?zhàn)表現(xiàn)為：一是低風(fēng)險高收益的“打新”模式難以延續(xù)。過去在核準(zhǔn)制下，由于新股稀缺性且市場化權(quán)重較低，發(fā)行價和上市首日交易價相差懸殊，股民熱衷于“打新”。如今全面注冊制下采用更加市場化的定價方式，一、二級市場價差將日漸縮小甚至消失，以“打新”為代表的投資方式將難以為繼。二是個人股票投資難度上升。過去在核準(zhǔn)制下上市的均是中國的優(yōu)質(zhì)公司，且殼資源稀缺不易退市，股票風(fēng)險相對可控?，F(xiàn)在注冊制下監(jiān)審分離，企業(yè)質(zhì)量的不確定性顯著增大，疊加暢通退出機(jī)制后殼價值削弱，股價波動性會普遍增加，個人股票投資風(fēng)險與難度有所上升。

注冊制下個人直接理財面臨的諸多挑戰(zhàn)，恰巧賦予資管行業(yè)蓬勃發(fā)展的大好機(jī)遇。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明：越成熟的市場，散戶比例越低。目前，個人投資者仍然是我國A股市場最大的投資者類別，2021年其持股市值達(dá)到25.6萬億元，占比位居第一。注冊制下伴隨股票投資難度上升，預(yù)計我國散戶比例將日趨降低。一方面，個人及家庭理財或從高風(fēng)險股票轉(zhuǎn)向中低風(fēng)險理財方式。鑒于投資難度和不確定性大幅增加，以直接投資股票作為理財手段的個人投資者，可能轉(zhuǎn)向銀行理財、分紅型、投資型保險等其他較為穩(wěn)健的理財方式。另一方面，從直接投資轉(zhuǎn)向委托投資的投資方式。未來，個人投資者委托“專業(yè)機(jī)構(gòu)、專業(yè)人才、做專業(yè)的事”的意愿預(yù)計將逐步增強(qiáng)，從直接投資方式向委托投資方式轉(zhuǎn)變，家族信托、公募基金、投顧業(yè)務(wù)等將迎來發(fā)展的春天。

抓好全面注冊制改革機(jī)遇的建議

實(shí)施全面注冊制，是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。既是金融業(yè)重塑洗牌的變革時期，也是金融全行業(yè)構(gòu)建新發(fā)展格局的歷史性機(jī)遇。各類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)通過搶抓機(jī)遇，多措并舉，加快探索布局新的增長點(diǎn)，積極拓展更廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

證券公司：提升定價能力和差異化經(jīng)營能力。一是提升核心定價能力。證券業(yè)投行部門要苦練內(nèi)功，加強(qiáng)對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的研究，夯實(shí)行業(yè)研究、盡職調(diào)查、資產(chǎn)定價等底層基本功，持續(xù)跟蹤學(xué)習(xí)國內(nèi)外的先進(jìn)成熟定價模型，全面提升注冊制下的精準(zhǔn)定價能力，掌握定價主動權(quán)。二是找準(zhǔn)定位，實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營。在頭部投行發(fā)揮前期豐厚的項目儲備、更強(qiáng)的定價和銷售能力等優(yōu)勢，全面加速搶占市場份額的背景下，中小投行應(yīng)通過開拓優(yōu)勢區(qū)域、優(yōu)勢行業(yè)等差異化細(xì)分領(lǐng)域，發(fā)展精品投行模式，通過“深耕細(xì)作”走特色化發(fā)展之路，避免在馬太效應(yīng)中趨于劣勢。三是全面加強(qiáng)風(fēng)控合規(guī)建設(shè)。持續(xù)提升投行部門的風(fēng)險管控能力，同步加強(qiáng)聯(lián)動業(yè)務(wù)部門如研究部門的投研估值、投資公司的跟投、資管部門的持股計劃、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的適當(dāng)性管理、信用部門的融資融券等全面風(fēng)險管理體系建設(shè)，履行好資本市場第一“守門人”的責(zé)任。

商業(yè)銀行：提升穩(wěn)客群、防風(fēng)險、擴(kuò)理財能力。一是穩(wěn)固客群基礎(chǔ)。伴隨優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)更傾向選擇IPO和配股、可轉(zhuǎn)債等直接融資方式，加速企業(yè)融資去金融中介化，商業(yè)銀行除通過降低貸款利率等手段來保持和增加客戶黏性外，可探索嫁接不局限于產(chǎn)業(yè)鏈資源、區(qū)域機(jī)會、市場機(jī)會等提供金融融資工具以外的增值服務(wù)，多措并舉穩(wěn)固客群基礎(chǔ)，強(qiáng)化客戶關(guān)系管理，保持和增加收入來源的多元化。二是防范相關(guān)信貸風(fēng)險。加強(qiáng)對上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押融資的監(jiān)測管理，分層分類施策，警惕殼價值減損風(fēng)險。對基本面良好、成長性優(yōu)異、運(yùn)營較好的企業(yè)，持續(xù)跟蹤其信息披露與經(jīng)營狀況；對成長風(fēng)險較大的企業(yè)，嚴(yán)格限制其大股東股權(quán)質(zhì)押的比例，一旦發(fā)現(xiàn)存在財務(wù)困境，應(yīng)立即采取風(fēng)險阻斷措施。三是加快財富管理展業(yè)步伐。在注冊制股票投資風(fēng)險更大的背景下，銀行可搶抓機(jī)遇、乘勢而上，加快發(fā)展銀行理財、私人銀行、第三方托管等財富管理業(yè)務(wù)，加大固收類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品譜系，促進(jìn)銀行財富管理業(yè)務(wù)量的增長與質(zhì)的有效提升。加快輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促進(jìn)銀行財富管理高質(zhì)量發(fā)展。

保險公司：乘勢而上，提升新業(yè)務(wù)發(fā)展能力。一是做大、做強(qiáng)責(zé)任險。保險機(jī)構(gòu)可借鑒學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國資本市場特點(diǎn)與法律制度，因地制宜創(chuàng)設(shè)并完善證券發(fā)行責(zé)任保險、證券中介機(jī)構(gòu)職業(yè)責(zé)任保險、董監(jiān)高責(zé)任保險等保險，并跟隨注冊制下IPO節(jié)奏適時擴(kuò)大保險規(guī)模與覆蓋面。充分發(fā)揮好保險的風(fēng)險減量與風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能，在注冊制下的資本市場中不斷挖掘新的展業(yè)空間。二是抓住機(jī)遇發(fā)展投資型保險。在股票市場投資風(fēng)險加大的背景下，個人財富管理或?qū)⒃凇按讼碎L”替代效應(yīng)下加大對兼具投資功能的投資分紅型保險的配置。保險公司可加大對分紅險、萬能壽險、投連險的開發(fā)和銷售投放力度。

投資管理公司：提升“投早、投小、投新”的投資能力。一是“投新”，更加注重服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)。把握全面注冊制下私募股權(quán)基金“募投管退”更通暢的機(jī)會，緊密服務(wù)“卡脖子”和中國制造2025的關(guān)鍵項目，持續(xù)加大對于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“專精特新”項目的布局力度。二是“擴(kuò)面”，前移投資階段。擴(kuò)大備選庫，私募機(jī)構(gòu)應(yīng)優(yōu)化調(diào)整投資階段往中早期前移，研判布局天使基金，擴(kuò)大創(chuàng)投（VC）項目占比，減輕后端pre-IPO階段項目壓力。重視更早期的孵化期項目，從業(yè)績規(guī)模、持續(xù)盈利等判斷拓展到企業(yè)行業(yè)判斷、價值判斷。三是“嚴(yán)選”，加強(qiáng)研究篩選。在投早、投小、擴(kuò)面的同時，注重嚴(yán)選把關(guān)。通過產(chǎn)業(yè)鏈深度研究投資標(biāo)的，擴(kuò)大團(tuán)隊產(chǎn)業(yè)人才比例，持續(xù)提升專業(yè)投資能力，并加強(qiáng)風(fēng)險控制，做好業(yè)務(wù)、財務(wù)、法務(wù)盡調(diào)，杜絕“偽創(chuàng)新”“假數(shù)據(jù)”項目，真正挖掘出有成長、有創(chuàng)新、有科技含量的優(yōu)質(zhì)項目。四是加強(qiáng)投后管理賦能。通過為已投企業(yè)提供資本運(yùn)作、管理提升、產(chǎn)業(yè)對接、上市服務(wù)等多元化服務(wù)，提高投后服務(wù)能力，進(jìn)一步為所投企業(yè)增值賦能，提升股權(quán)上市后的確定性溢價。

個人財富管理機(jī)構(gòu)：提升高水平財富管理綜合統(tǒng)籌服務(wù)能力。一是加強(qiáng)統(tǒng)籌規(guī)劃。財富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)抓住全面注冊制改革的機(jī)遇窗口期，加快培育戰(zhàn)略優(yōu)勢。銀行理財子公司可加快申請基金投顧牌照，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)加快從房地產(chǎn)主營向標(biāo)準(zhǔn)化財富管理信托轉(zhuǎn)型，推動公募基金等短板業(yè)務(wù)加快發(fā)展，更好滿足人民群眾日益多樣化、個性化的財富管理需求。二是需求端搶抓機(jī)遇拓展客群。各類涉足財富管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，如銀行理財子公司、信托公司、證券資管子公司、專業(yè)資產(chǎn)管理公司等，可搶抓全面注冊制改革的時點(diǎn)，抓住“股民”加速向“基民”轉(zhuǎn)化的機(jī)遇期，加大銷售獲客力度，開發(fā)潛在客戶資源。三是供給側(cè)加強(qiáng)產(chǎn)品研究設(shè)計。面對注冊制下更多投資標(biāo)的、更大股價波動性，財富管理業(yè)務(wù)部門要加強(qiáng)投資精細(xì)化過程管理，著力做好產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)基本面以及估值體系研究。進(jìn)一步豐富產(chǎn)品布局，運(yùn)用多樣化配置策略、多種對沖手段，以更高質(zhì)量的供給滿足個人及家庭多元化的財富管理需求。

（課題組成員包括徐金麟、吳虹、周觀平）

責(zé)任編輯：孫 爽