黨和國家高度重視第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建設(shè)，黨的二十大報(bào)告提出“完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”。2022年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）；同年11月，人力資源和社會保障部、財(cái)政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》（以下簡稱《辦法》），并在36個城市先行試點(diǎn)，標(biāo)志著個人養(yǎng)老金制度進(jìn)入落地階段。

個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展為商業(yè)銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來重要發(fā)展契機(jī)，大型商業(yè)銀行可運(yùn)用集團(tuán)綜合化經(jīng)營優(yōu)勢，打造一流集團(tuán)養(yǎng)老財(cái)富管理服務(wù)體系，踐行保障國計(jì)民生的社會責(zé)任。

政策背景與財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇

個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)政策情況

國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《意見》標(biāo)志著以“賬戶制”為核心的個人養(yǎng)老金制度正式出臺。五部門聯(lián)合印發(fā)的《辦法》及其配套文件，在申繳流程、信息報(bào)送和管理、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露及監(jiān)督管理等方面作出更加詳細(xì)的規(guī)定，個人養(yǎng)老金頂層框架完整確立。

2022年以來，各部門及監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在儲蓄、理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等各金融行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)范，對個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)在財(cái)富管理領(lǐng)域的發(fā)展給出方向性指引。

養(yǎng)老金政策將為財(cái)富管理帶來發(fā)展機(jī)遇

從養(yǎng)老金市場前景看。一方面，海外市場體量巨大。美國投資公司協(xié)會（ICI）數(shù)據(jù)顯示，2021年末，美國個人養(yǎng)老金（IRAs）總規(guī)模為13.9萬億美元，占美國GDP的比重為59.6%，最近十年的年均復(fù)合增速達(dá)到10.44%，對我國養(yǎng)老金市場具有借鑒意義。另一方面，國內(nèi)市場前景廣闊。人力資源和社會保障部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，我國個人養(yǎng)老金參加人數(shù)為1954萬人，繳費(fèi)人數(shù)為613萬人，總繳費(fèi)金額為142億元，相對海外市場，國內(nèi)市場還存在巨大的增量空間?！吨袊B(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2022》中指出，預(yù)計(jì)在2030年前后能達(dá)到萬億元以上體量規(guī)模。

從個人養(yǎng)老財(cái)富管理看。政策落地將為商業(yè)銀行財(cái)富金融業(yè)務(wù)發(fā)展帶來多層次機(jī)遇。一是為財(cái)富金融業(yè)務(wù)提供拓客抓手，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的開展將為商業(yè)銀行引流大量客戶資源；二是有助于持續(xù)做大全量金融資產(chǎn)，個人養(yǎng)老金資產(chǎn)天然具有長期限屬性及持續(xù)的投資需求，可以帶動存款、投資類產(chǎn)品銷售；三是帶動商業(yè)銀行集團(tuán)多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，以個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)作為著力點(diǎn)，通過提升全集團(tuán)、全平臺、一站式財(cái)富管理服務(wù)水平，有效提升客戶專業(yè)化體驗(yàn)；四是擴(kuò)大財(cái)富金融專業(yè)品牌影響力，借助集團(tuán)專業(yè)財(cái)富管理與投顧服務(wù)能力，為客戶提供專業(yè)化、定制化的資產(chǎn)配置服務(wù)方案，為客戶實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老財(cái)富的保值增值。

商業(yè)銀行集團(tuán)旗下的綜合經(jīng)營公司各具行業(yè)優(yōu)勢

當(dāng)前，我國養(yǎng)老產(chǎn)品主要包括養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老基金和養(yǎng)老保險(xiǎn)四類，未來有望涌現(xiàn)更多產(chǎn)品類型。商業(yè)銀行集團(tuán)旗下有基金、保險(xiǎn)、券商等各類綜合經(jīng)營公司，其行業(yè)本身各具優(yōu)勢，產(chǎn)品特點(diǎn)亦存在較大差異。

商業(yè)銀行：客群基礎(chǔ)龐大，儲蓄產(chǎn)品保本保息

2022年11月，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，發(fā)布首批具備開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)資格的名單，包括6家大型國有商業(yè)銀行、12家股份制商業(yè)銀行、5家城市商業(yè)銀行。商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，分支機(jī)構(gòu)眾多、客戶基礎(chǔ)龐大，能夠率先吸引潛在客群，打造賬戶、產(chǎn)品、資產(chǎn)配置等一站式養(yǎng)老金融服務(wù)。

2022年7月，銀保監(jiān)會辦公廳和中國人民銀行辦公廳聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展特定養(yǎng)老儲蓄試點(diǎn)工作的通知》，自2022年11月20日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和建設(shè)銀行在合肥、廣州、成都、西安和青島等五個城市進(jìn)行為期一年的特定養(yǎng)老儲蓄試點(diǎn)工作。試點(diǎn)階段，單家銀行特定養(yǎng)老儲蓄業(yè)務(wù)總規(guī)模不超過100億元。

特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產(chǎn)品期限分為5年、10年、15年和20年四檔，不同期限的產(chǎn)品與客戶年齡有一定的適配性，更加契合養(yǎng)老屬性。此外，相較于其他養(yǎng)老產(chǎn)品，養(yǎng)老儲蓄具有保本保息的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對較低，且養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品利率略高于大型銀行5年期存款的掛牌利率，對于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的養(yǎng)老客戶具有特別的吸引力。（見表2、表3）

理財(cái)公司：背靠商業(yè)銀行，理財(cái)產(chǎn)品收益穩(wěn)健

養(yǎng)老理財(cái)相對于基金和保險(xiǎn)起步較晚，但規(guī)模擴(kuò)張迅速。2021年9月，銀保監(jiān)會辦公廳發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》；2022年以來，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)不斷拓展，《關(guān)于貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》相繼發(fā)布。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)展為“10+1”，即大型國有銀行理財(cái)子公司6家、股份制銀行理財(cái)子公司4家、合資理財(cái)公司1家。

理財(cái)子公司背靠商業(yè)銀行，具有天然優(yōu)勢。一方面，國內(nèi)的理財(cái)子公司依靠商業(yè)銀行的龐大的客戶基礎(chǔ)和成熟的傳統(tǒng)線下分支機(jī)構(gòu)，在銷售渠道方面具備優(yōu)勢；另一方面，商業(yè)銀行在固收投資、風(fēng)險(xiǎn)管理方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，可以契合養(yǎng)老理財(cái)側(cè)重長期保值的投資理念。

2023年2月10日，中國理財(cái)網(wǎng)發(fā)布首批個人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品名單，工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)和中郵理財(cái)?shù)?只個人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品正式發(fā)售；2月24日，個人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行擴(kuò)容，新增了4家公司旗下的11只產(chǎn)品。至此，個人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)量達(dá)到18只，涉及4家機(jī)構(gòu)，包括工銀理財(cái)（6只）、中銀理財(cái)（5只）、農(nóng)銀理財(cái)（4只）、中郵理財(cái)（3只）。

個人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品在個人養(yǎng)老金產(chǎn)品中具有競爭力：一是期限靈活，18只產(chǎn)品期限分布于一年至五年不等的區(qū)間；二是風(fēng)險(xiǎn)等級較低，15只產(chǎn)品為固定收益類、3只產(chǎn)品為混合類；三是業(yè)績比較基準(zhǔn)較高，以中銀理財(cái)為例，其中一年期最短持有期產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)下降3.70%，五年期最短持有期產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)年化高達(dá)4.25%—6.25%。（見表4）

保險(xiǎn)公司：結(jié)合養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)產(chǎn)品突出保障

保險(xiǎn)公司在養(yǎng)老服務(wù)上起步較早，具有豐富的長期資金管理經(jīng)驗(yàn)，并可以提供與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)密切結(jié)合的全生命周期服務(wù)方案，包括但不限于資產(chǎn)管理、醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老保障、風(fēng)險(xiǎn)控制等。2022年11月，中國銀保信官網(wǎng)發(fā)布首批個人養(yǎng)老金產(chǎn)品名單，包括6家保險(xiǎn)公司的7款保險(xiǎn)產(chǎn)品。

從收益特征上看，養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品多為預(yù)定利率形式，預(yù)期收益更為明確，相較于理財(cái)和公募基金具有“保本”特征。根據(jù)首批入選的6家保險(xiǎn)公司披露的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)首期結(jié)算利率，產(chǎn)品穩(wěn)健型賬戶2021年年化結(jié)算利率均在4%—6%之間，進(jìn)取型賬戶結(jié)算利率在5%—6.1%之間，略高于多數(shù)萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。

從保障屬性上看，養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品均附加保障功能。養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品可以提供如失能護(hù)理保險(xiǎn)金、身故保險(xiǎn)金、全殘保險(xiǎn)金等一系列人身保障，通過“養(yǎng)老+健康”的組合搭配，進(jìn)一步增強(qiáng)自身保障功能的獨(dú)特性。未來，專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)行機(jī)制將不斷完善，會繼續(xù)發(fā)揮其在養(yǎng)老保障、養(yǎng)老增值服務(wù)等多方面的特有優(yōu)勢。（見表5、表6）

基金公司：行業(yè)最為成熟，基金產(chǎn)品更為多元

公募基金公司是資本市場最成熟的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，助力養(yǎng)老金中長期資金入市。自2018年國家啟動第三支柱個人養(yǎng)老金制度建設(shè)以來，證監(jiān)會積極響應(yīng)，并發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，全力支持第三支柱發(fā)展。公募基金相對于其他機(jī)構(gòu)，參與養(yǎng)老金市場的時(shí)間最早，經(jīng)驗(yàn)也最豐富，風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)，同時(shí)公募基金公司擁有專屬投顧牌照，能夠充分發(fā)揮其財(cái)富管理優(yōu)勢，提供專業(yè)的資產(chǎn)配置建議。

2022年11月，證監(jiān)會公示個人養(yǎng)老金基金銷售名錄和個人養(yǎng)老金基金名錄，包括華夏基金、中銀基金、易方達(dá)基金、富國基金、廣發(fā)基金等在內(nèi)的40家基金公司旗下共計(jì)129只養(yǎng)老目標(biāo)基金入選，銷售機(jī)構(gòu)包括中國銀行、工商銀行等在內(nèi)的16家商業(yè)銀行，中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券等在內(nèi)的14家券商，以及螞蟻基金、天天基金等7家獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)。

相對于其他個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，養(yǎng)老公募基金產(chǎn)品更加豐富。一是從產(chǎn)品種類上看，首批129只個人養(yǎng)老金基金分為兩大類，養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金數(shù)量較多，共有79只，占比為61%；養(yǎng)老目標(biāo)日期基金50只，占比為39%。二是從資產(chǎn)配置上看，養(yǎng)老公募基金的資產(chǎn)配置更加多元，更加突出投資屬性。通過更多地配置權(quán)益類資產(chǎn)，充分發(fā)揮養(yǎng)老金的長期資金屬性，實(shí)現(xiàn)長期投資增值。三是從期限選擇上看，養(yǎng)老公募基金更為靈活，除了不同年限的封閉產(chǎn)品外，還包括定期開放申購贖回和靈活申購贖回，其中定期開放類型期限以一年或半年為主，靈活性強(qiáng)，未來可以滿足廣大個人客戶對不同流動性的需求。（見圖1、圖2）

商業(yè)銀行集團(tuán)在財(cái)富管理領(lǐng)域的發(fā)展路徑

商業(yè)銀行在財(cái)富管理領(lǐng)域具有豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，可以為個人養(yǎng)老金客戶提供完備的資產(chǎn)配置方案，助力客戶的養(yǎng)老資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值。商業(yè)銀行集團(tuán)可以通過綜合化經(jīng)營，協(xié)同集團(tuán)內(nèi)理財(cái)、基金、證券、保險(xiǎn)等綜合經(jīng)營公司，共同參與到個人養(yǎng)老財(cái)富管理服務(wù)鏈條中。

聚焦資產(chǎn)配置，助力養(yǎng)老財(cái)富管理專業(yè)化發(fā)展

在財(cái)富管理領(lǐng)域，商業(yè)銀行與公募基金公司、券商相比，最顯著的優(yōu)勢在于具有豐富的產(chǎn)品類別，除了公募基金外，還有存款、理財(cái)、保險(xiǎn)等，不同的投資品類的風(fēng)險(xiǎn)收益特征各異，為組合構(gòu)建提供不同的支持。商業(yè)銀行可以通過豐富的產(chǎn)品貨架，針對不同生命周期、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客群需求推出一站式資產(chǎn)配置服務(wù)，建立專業(yè)的個人養(yǎng)老財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展路徑。

以保守型養(yǎng)老客戶為例，該客戶群需要穩(wěn)健的收益和較低的回撤。為滿足客戶需求，公募基金公司會選擇貨幣基金、債券基金構(gòu)建組合；凈值型轉(zhuǎn)型以來，商業(yè)銀行的儲蓄存款可以保本保收益、代銷理財(cái)會比公募基金更穩(wěn)健，在這類組合構(gòu)建中，存款、理財(cái)產(chǎn)品的加入會明顯提升組合競爭力，可以為保守型的養(yǎng)老客戶提供更符合其風(fēng)險(xiǎn)偏好、更為適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置建議，體現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)配置的專業(yè)優(yōu)勢。（見表7）

建立養(yǎng)老模型，助力養(yǎng)老財(cái)富管理數(shù)字化發(fā)展

在當(dāng)前市場環(huán)境下，各金融機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老財(cái)富管理領(lǐng)域的競爭日益激烈。商業(yè)銀行由于理財(cái)經(jīng)理數(shù)量有限且專業(yè)水平參差不齊，養(yǎng)老財(cái)富管理服務(wù)無法以差異化、個性化的專業(yè)水平面向所有客戶。數(shù)字化養(yǎng)老資產(chǎn)配置模型的運(yùn)用，將彌補(bǔ)商業(yè)銀行在線下渠道與人工服務(wù)的短板。

目前，各類資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置模型都基本局限于公募基金，商業(yè)銀行需要建立起針對養(yǎng)老的數(shù)字化資產(chǎn)配置模型。在深度上，建立多品類投資類產(chǎn)品資產(chǎn)配置的核心能力，包括市場遴選、產(chǎn)品遴選、資產(chǎn)配置各個維度，支持跨產(chǎn)品線產(chǎn)品遴選與組合構(gòu)建；在寬度上，布局養(yǎng)老生命周期組合模型，滿足不同客層、不同客群、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的養(yǎng)老客戶的資產(chǎn)配置需求；在風(fēng)控上，通過模型實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與組合再平衡，既要在組合層面、產(chǎn)品層面實(shí)現(xiàn)監(jiān)控，又要對千人千面的客戶養(yǎng)老賬戶進(jìn)行提示，為養(yǎng)老客戶的財(cái)富管理保駕護(hù)航。

線上線下融合，助力養(yǎng)老財(cái)富管理差異化發(fā)展

在養(yǎng)老財(cái)富管理發(fā)展中，大眾客戶和中高端客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好不同、對養(yǎng)老財(cái)富管理的需求不同，商業(yè)銀行應(yīng)針對不同層級的客群建立差異化的資產(chǎn)配置方案，形成長遠(yuǎn)的市場競爭力（見圖3）。

一方面，為大眾養(yǎng)老客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，擴(kuò)大養(yǎng)老資產(chǎn)配置服務(wù)覆蓋面。大眾客養(yǎng)老戶的資產(chǎn)配置服務(wù)可分為增量資金和存量資金兩部分：針對增量養(yǎng)老資金，商業(yè)銀行可根據(jù)客戶生命周期階段、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、流動性偏好等綜合數(shù)據(jù)，在線上渠道自動提供適配的養(yǎng)老產(chǎn)品組合；針對存量養(yǎng)老資金，數(shù)字化養(yǎng)老資產(chǎn)配置可進(jìn)行個性化診斷，針對客戶養(yǎng)老資產(chǎn)給出優(yōu)化建議，提示客戶應(yīng)該增持與減持的養(yǎng)老產(chǎn)品及相應(yīng)金額，讓客戶理解資產(chǎn)配置邏輯并可以在線上渠道便捷交易。

另一方面，為中高端養(yǎng)老客戶提供差異化服務(wù)，達(dá)成線上線下融合的個性化服務(wù)體驗(yàn)。在商業(yè)銀行財(cái)富金融業(yè)務(wù)中，中高端客戶創(chuàng)造了絕大部分利潤，是各商業(yè)銀行搶奪的重點(diǎn)，因此提供更優(yōu)質(zhì)、更人性化的財(cái)富管理服務(wù)是商業(yè)銀行的必然選擇。線上層面，通過數(shù)字化方式識別商業(yè)銀行內(nèi)中高端客戶，在養(yǎng)老資產(chǎn)配置服務(wù)方案中，初步提供針對中高端客戶的專屬產(chǎn)品配置；線下層面，專屬理財(cái)經(jīng)理可根據(jù)對客戶的了解，直接進(jìn)行個性化的修正，形成更適合客戶的、千人千面的資產(chǎn)配置方案；最后，達(dá)成線上線下的高度融合，中高端客戶可在線上直接聯(lián)系到線下的理財(cái)經(jīng)理進(jìn)行咨詢，線下的客戶經(jīng)理可在線下主動聯(lián)系客戶，了解客戶需求后再為客戶修訂養(yǎng)老資產(chǎn)配置方案，這種方式將給予中高端客戶更個性、更專業(yè)的養(yǎng)老資產(chǎn)配置服務(wù)體驗(yàn)。

【參考文獻(xiàn)】

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3.王文婧.智能投顧：商業(yè)銀行財(cái)富金融新風(fēng)口[J].銀行家.2019（6）：86-89.

（本文僅代表作者個人觀點(diǎn)，與所在單位無關(guān)）

（作者單位：中國銀行總行）

責(zé)任編輯：楊生恒