劉曉曙　鞠卓

2023年3月10日，剛被《福布斯》雜志評為年度全美最佳銀行之一的硅谷銀行宣告破產(chǎn)。硅谷銀行的突然倒閉讓世人震驚，同時(shí)為商業(yè)銀行如何穩(wěn)健經(jīng)營帶來了啟示，我國商業(yè)銀行要在細(xì)節(jié)上進(jìn)一步加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，防患于未然。

原因：被忽視的風(fēng)險(xiǎn)隱患

硅谷銀行（SVB）是美國第16大銀行，專注于PE/VC和科技初創(chuàng)型企業(yè)融資。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，硅谷銀行是一家投資風(fēng)格極其穩(wěn)健的銀行，其抵押貸款證券都有機(jī)構(gòu)擔(dān)保，幾乎沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。2023年3月，硅谷銀行還連續(xù)第五年被《福布斯》雜志評選為年度全美最佳銀行之一。硅谷銀行的破產(chǎn)是出人意料的，通過分析，筆者認(rèn)為這是在利率環(huán)境突變背景下，硅谷銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的一系列未被重視的風(fēng)險(xiǎn)隱患，在傳導(dǎo)、強(qiáng)化和疊加的作用下不斷演化，最終被不當(dāng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理操作引爆的結(jié)果。在整個(gè)事件中，不當(dāng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理是導(dǎo)火索，流動性應(yīng)急管理不足是直接原因，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)扭曲與利率風(fēng)險(xiǎn)隱患是根本原因。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)扭曲

因新冠疫情爆發(fā)，美聯(lián)儲實(shí)施了極度寬松的貨幣政策，使得科技企業(yè)獲得了大量投資，導(dǎo)致硅谷銀行在此期間吸納了大量存款。2020年中期至2021年底，硅谷銀行的客戶存款規(guī)模增長1147億美元。與此同時(shí)，硅谷銀行也配置了大量固定收益證券資產(chǎn)，可供出售證券（AFS）和持有到期證券（HTM）合計(jì)增加941億美元。2021年底，硅谷銀行持有10年期以上債券超1000億美元，幾乎全部為抵押支持債券（MBS）。從久期的視角來看，硅谷銀行負(fù)債端以短久期的活期存款和短期定存為主，而資產(chǎn)端則主要為長久期的長期債券，資產(chǎn)和負(fù)債的久期嚴(yán)重不匹配。扭曲的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)為爆發(fā)流動性危機(jī)埋下了隱患（見表1）。

客群結(jié)構(gòu)單一

自2022年下半年起，美聯(lián)儲開啟加息周期，硅谷銀行客群結(jié)構(gòu)單一的弊端開始顯現(xiàn)。硅谷銀行存款客戶以PE/VC、初創(chuàng)科技企業(yè)及生物醫(yī)藥企業(yè)為主，規(guī)模占存款總額超過50%，大幅加息導(dǎo)致這類企業(yè)融資困難、現(xiàn)金流緊張，提款需求不斷增加。2022年，硅谷銀行全年無息存款規(guī)模減少超450億美元。面對流動性不足的問題，硅谷銀行不得不增加計(jì)息存款和短期借款，2022年新增短期借款為135億美元，借款來源幾乎全部來自美國聯(lián)邦住宅貸款銀行，平均借款成本高達(dá)4.39%，而持有的AFS和HTM的平均收益率僅為1.56%和1.87%。

硅谷銀行服務(wù)初創(chuàng)科技企業(yè)的經(jīng)營理念使其客戶類型高度統(tǒng)一，這既是硅谷銀行的特色，同時(shí)也成為硅谷銀行的一個(gè)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)源。當(dāng)市場出現(xiàn)針對這類客戶的不利因素時(shí)，硅谷銀行的流動性狀況必然會受波及。硅谷銀行忽視了客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致加息環(huán)境下其流動性不斷趨緊。

利率風(fēng)險(xiǎn)管理隱患

截至2022年底，硅谷銀行持有261億美元AFS和913億美元HTM，合計(jì)超過硅谷銀行總資產(chǎn)的一半，這其中蘊(yùn)含了兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隱患：其一，持有的AFS以公允價(jià)值計(jì)量，浮盈/浮虧計(jì)入累計(jì)其他綜合收益。根據(jù)美國資本監(jiān)管要求，對于硅谷銀行所在的第四檔銀行，這部分綜合收益不計(jì)入核心一級資本，但當(dāng)AFS出售后，浮虧就會變?yōu)閷?shí)虧，觸發(fā)核心一級資本直接減少。其二，持有HTM按攤余成本法計(jì)量，在正常情況下并無利率風(fēng)險(xiǎn)。這部分頭寸相對于公允價(jià)值的估值差額也就是未實(shí)現(xiàn)損益（Unrealized Gains or Losses），不體現(xiàn)在會計(jì)損益表中，不會對當(dāng)期損益和所有者權(quán)益產(chǎn)生影響。然而，如果發(fā)生銀行被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接管或銀行強(qiáng)制出售債券投資組合等情況，就會觸發(fā)資產(chǎn)分類變更，不能按攤余成本法估值而改為按公允價(jià)值估值，未實(shí)現(xiàn)損益就變?yōu)闀?jì)損益。截至2022年末，硅谷銀行持有HTM資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)損失高達(dá)150億美元，這部分資產(chǎn)一旦被觸發(fā)更改資產(chǎn)會計(jì)分類，就會引起硅谷銀行資不抵債。

2023年春，提款潮并沒有被遏制，硅谷銀行不愿再繼續(xù)采用高利率的短期借款方式來維持低收益率的長期債券資產(chǎn)，于是決定拋售全部AFS，一方面可以緩解其流動性壓力，另一方面還可通過配置短久期債券調(diào)節(jié)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。然而在AFS出售后，原本計(jì)入累計(jì)其他綜合收益的18億美元浮虧被確認(rèn)計(jì)入損益，直接減少硅谷銀行核心一級資本約13.14%，第一個(gè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理隱患變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理重大失誤

2023年3月8日晚，硅谷銀行發(fā)布公告，宣布了一項(xiàng)22.5億美元的融資計(jì)劃，并披露當(dāng)日拋售全部AFS的18億美元投資虧損。公告內(nèi)容并沒有詳細(xì)說明，這給市場留下了無限的想象空間。隨著事件發(fā)酵，市場情緒逐漸朝悲觀方向發(fā)展，投資人和存款人對這份公告的解讀普遍聚焦在兩方面：一是硅谷銀行公告融資的目的是補(bǔ)充核心一級資本，18億美元的投資虧損可能使硅谷銀行的資本充足率不滿足監(jiān)管要求；二是硅谷銀行持有的913億美元HTM頭寸也存在約150億美元的未實(shí)現(xiàn)損失，這部分損失一旦兌現(xiàn)將直接擊穿硅谷銀行核心一級資本，致使其資不抵債而發(fā)生破產(chǎn)。上述兩個(gè)觀點(diǎn)均是片面的，通過測算，硅谷銀行的核心一級資本充足率在確認(rèn)18億美元損失后仍是滿足監(jiān)管要求的。此外，只要不發(fā)生嚴(yán)重?cái)D兌導(dǎo)致硅谷銀行被FDIC接管，HTM頭寸的150億美元的未實(shí)現(xiàn)損失僅僅是個(gè)數(shù)字，并非真的會計(jì)損失，不會對硅谷銀行的損益和所有者權(quán)益產(chǎn)生任何影響。但由于硅谷銀行沒有進(jìn)行具體說明，市場情緒已經(jīng)失控。

3月9日晨，硅谷銀行發(fā)布招股說明書公告，并對3月8日的公告內(nèi)容進(jìn)行解釋說明，包括其資本充足率水平仍是穩(wěn)健的，股票融資的目的是補(bǔ)充流動性，同時(shí)計(jì)劃增加150億美元定期借款應(yīng)對流動性問題等。然而為時(shí)已晚，經(jīng)過一夜的發(fā)酵，市場預(yù)期已基本一致，所有存款人均面臨“囚徒困境”。當(dāng)日，硅谷銀行發(fā)生了420億美元的存款擠兌，致使其現(xiàn)金余額轉(zhuǎn)負(fù)。3月10日，硅谷銀行融資計(jì)劃終止，并被FDIC接管，原本計(jì)入HTM的債券投資組合不再符合持有到期資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)，150億美元的未實(shí)現(xiàn)損失變成直接損失，第二個(gè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理隱患被引爆，最終導(dǎo)致硅谷銀行資不抵債，宣告破產(chǎn)。

硅谷銀行在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理上出現(xiàn)了嚴(yán)重失誤。在重大決策上，硅谷銀行急于實(shí)施融資計(jì)劃，忽視了該計(jì)劃對公司聲譽(yù)的不利影響，選擇將投資虧損和新股融資兩個(gè)負(fù)面信息同時(shí)公布，高估了市場對此類信息的接受程度；在信息披露內(nèi)容和時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，硅谷銀行在披露負(fù)面信息時(shí)沒有及時(shí)進(jìn)行解釋說明，導(dǎo)致信息空窗期的市場情緒失控，最終引爆流動性風(fēng)險(xiǎn)。

失效的流動性壓力測試

硅谷銀行在其2022年年報(bào)中提到，該行經(jīng)常進(jìn)行流動性壓力測試，并將其作為流動性管理實(shí)踐的一部分。硅谷銀行還宣稱其運(yùn)行了一個(gè)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)測程序，旨在確保流動性水平能夠滿足正常和壓力環(huán)境下的資金需求。銀行流動性壓力測試要求測算在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下可能發(fā)生的損失，模擬情景包括惡性事件引發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)造成擠兌的情況。但從結(jié)果來看，硅谷銀行的流動性壓力測試并沒有起到其應(yīng)發(fā)揮的作用，原因可能在于：第一，硅谷銀行的流動性壓力測試方法存在缺陷，沒有考慮或低估了嚴(yán)重聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)造成的擠兌程度；第二，針對流動性壓力測試結(jié)果而進(jìn)行的防范和化解預(yù)案準(zhǔn)備不足。復(fù)盤硅谷銀行在3月8—9日的操作可以看出，實(shí)際上硅谷銀行在應(yīng)對流動性問題上是有預(yù)案的，包括長期合作客戶牽頭的22.5億美元融資計(jì)劃，以及增加規(guī)模為150億美元的定期借款等，但該預(yù)案明顯低估了聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)帶來市場擠兌的規(guī)模和速度，最后以失敗告終。

啟示：防患于未然

硅谷銀行一直都被看作是一家優(yōu)秀的商業(yè)銀行，是投貸聯(lián)動的行業(yè)標(biāo)桿。通過梳理本次硅谷銀行倒閉事件的發(fā)生過程和原因可以發(fā)現(xiàn)，這次危機(jī)出現(xiàn)了一些新型風(fēng)險(xiǎn)特征，一些平時(shí)不被重視的風(fēng)險(xiǎn)隱患，在極端市場環(huán)境下也會爆發(fā)出驚人的破壞力，這為我們思考如何做一個(gè)穩(wěn)健的商業(yè)銀行帶來了新的啟示。

加強(qiáng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理。商業(yè)銀行在做重大決策時(shí)要充分考慮聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，要做好輿情管理，在合規(guī)前提下主動把握信息披露的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。在披露負(fù)面信息時(shí)，應(yīng)及時(shí)對披露信息加以解釋說明，避免由于信息不對稱造成的逆向選擇問題，同時(shí)也要對信息披露后的市場解讀和情緒有預(yù)判，對可能發(fā)生的極端情況準(zhǔn)備好化解預(yù)案。

加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理。商業(yè)銀行要高度重視市場貨幣環(huán)境周期波動下的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行前瞻性管理，及時(shí)做好資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免硅谷銀行所經(jīng)歷的由于貨幣環(huán)境突變引發(fā)的流動性問題。

加強(qiáng)新型客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)管理。傳統(tǒng)的客戶集中度管理僅關(guān)注規(guī)模最大的幾個(gè)客戶，從硅谷銀行倒閉事件可以看出，客戶集中度還表現(xiàn)在某一類型的客群上，同一類型客群的經(jīng)濟(jì)行為會有“一致行動人”的特征，當(dāng)外部環(huán)境對某一類客群產(chǎn)生不利影響時(shí)，這種影響會傳導(dǎo)至商業(yè)銀行，因此商業(yè)銀行要加強(qiáng)這種新型客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)管理，業(yè)務(wù)發(fā)展不能依賴于單獨(dú)一類客群。

主動定期開展壓力測試。科學(xué)合理的壓力測試能夠及時(shí)對商業(yè)銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和極端條件下的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行早期識別。商業(yè)銀行要主動定期開展流動性和資本壓力測試，同時(shí)要重視壓力測試結(jié)果，將其納入風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐活動中。

加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理。我國資本監(jiān)管要求商業(yè)銀行累計(jì)其他綜合收益要計(jì)入核心一級資本，但對于攤余成本法計(jì)量的HTM未實(shí)現(xiàn)損失未做資本要求，商業(yè)銀行應(yīng)主動對這部分資產(chǎn)按公允價(jià)值計(jì)量的損益進(jìn)行測算和評估，不能認(rèn)為未實(shí)現(xiàn)損失不列入會計(jì)損益表中就不存在損失風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)商業(yè)銀行還要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)研究，提升市場利率的分析和預(yù)判能力，為銀行利率敏感業(yè)務(wù)提供決策支持，減少利率風(fēng)險(xiǎn)沖擊帶來的不利影響。

關(guān)注不同類型風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)聯(lián)性。新版資本管理辦法第二支柱部分特別強(qiáng)調(diào)要重視風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)聯(lián)性。從硅谷銀行倒閉事件中可以看到，流動性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)之間是互相傳導(dǎo)、強(qiáng)化和疊加的，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)要充分認(rèn)識到不同類型風(fēng)險(xiǎn)之間的這種關(guān)聯(lián)特征，實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)籌管理。

（作者單位：青島銀行，其中劉曉曙系青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

責(zé)任編輯：董 治