劉擁華，姚逸豪,2，繆應(yīng)鋒，秦雅琴，閆丹丹

(1.昆明理工大學(xué) 交通工程學(xué)院， 云南 昆明 650500；2.上海市政工程設(shè)計研究總院集團廣東有限公司, 廣東 深圳 518042；3.云南省交通科學(xué)研究院有限公司， 云南 昆明 650011)

一、引言

隨著交通強國建設(shè)與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進，現(xiàn)代綜合交通運輸體系以其先導(dǎo)性和戰(zhàn)略性，在國民經(jīng)濟和社會的發(fā)展中，發(fā)揮著越來越重要的作用[1]。長期以來，公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以政府出資為主。而隨著我國改革開放的不斷深入、社會主義現(xiàn)代化進程的加快，國民出行對交通基礎(chǔ)設(shè)施的需求日益增大，通過地方債務(wù)推動建設(shè)的模式已經(jīng)入不敷出，新型城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟下行壓力也急需大量資金[2-3]。為了緩解政府財政壓力、保障項目推進、提高財政資金的使用效率和運營管理效率，使公共交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)規(guī)模與國民需求相適應(yīng)，PPP(Public-Private-Partnership)模式(即政府與社會資本合作模式)[4]應(yīng)運而生，成為加快政府轉(zhuǎn)型、提高政府效率、增強社會投資活力的關(guān)鍵[5-6]。

2019年3月7日，財政部印發(fā)《關(guān)于推進政府和社會資本合作規(guī)范發(fā)展的實施意見》(財金〔2019〕10號文)[7]，旨在用規(guī)范化的項目負(fù)債模式代替政府隱性負(fù)債，用市場化融資手段代替財政補貼，用法制化融資機制代替指令性的項目審批。高速公路是具有一定商品屬性的準(zhǔn)公共產(chǎn)品，建設(shè)期資金投入龐大，運營前期交通量水平偏低，導(dǎo)致回報機制中使用者付費所帶來的收益難以達到社會資本所期望的投資回報率，難以激發(fā)社會資本參與PPP項目投資建設(shè)的積極性[8]。因此，需要通過政府注入補償性資源保障項目的可持續(xù)發(fā)展。隨著財政部《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》(財辦金〔2017〕92號文)[9]的貫徹實施，PPP項目的收益將主要來源于使用者付費和政府可行性缺口補助。因此，合理地選擇可行性缺口補助測算方法，科學(xué)地測算政府的財政支出責(zé)任是政府和社會投資人的關(guān)注焦點[10-11]，也是貫徹PPP項目核心理念、提高財政資金使用效率和運營管理效率的關(guān)鍵。本文在對投資決策指標(biāo)進行分析的基礎(chǔ)上，對可行性缺口補助測算方法的參數(shù)內(nèi)涵和測算機制進行研究，探究其在高速公路PPP投融資模式中的應(yīng)用。

二、PPP項目運作模式

政府公共部門與私人部門以協(xié)議為基礎(chǔ)建立合作關(guān)系，以項目預(yù)期收益、資產(chǎn)、政府補貼或扶持措施吸引社會投資人參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運營。政府與社會投資人雙方達成PPP經(jīng)營協(xié)議，繼而成立SPV項目公司，負(fù)責(zé)PPP項目的投資建設(shè)和運營管理。項目建設(shè)期，SPV項目公司向金融機構(gòu)貸款；項目進入運營期后，SPV項目公司按照貸款協(xié)議每年向金融機構(gòu)還本付息。在財政運營補貼周期內(nèi)，若出現(xiàn)使用者付費不足以覆蓋項目建設(shè)成本及獲得相應(yīng)合理回報的情況，由市財政納入每年的財政預(yù)算，給予項目公司可行性缺口補助。特許經(jīng)營期滿后，SPV項目公司將該項目無償移交給政府或政府指定部門。PPP項目運作模式如圖1所示。

圖 1 PPP項目運作模式

三、高速公路項目投資決策動態(tài)指標(biāo)

項目投資決策動態(tài)指標(biāo)主要包含財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期3個方面，它們考慮資金的時間價值，是政府與社會投資人雙方共同的考察指標(biāo)，決定著項目的運營風(fēng)險和盈利能力?？尚行匀笨谘a助測算方法中關(guān)鍵參數(shù)的取值會在一定程度上影響這3個指標(biāo)的測算。社會投資人也會據(jù)此判斷是否參與PPP項目的建設(shè)[12]。

(一)財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)

財務(wù)凈現(xiàn)值(Financial Net Present Value)指標(biāo)體現(xiàn)項目資金投資產(chǎn)生的凈貢獻。計算方式是在項目評價期內(nèi)，選取符合實際的折現(xiàn)率將各年的凈效益流量折算到項目評價期初的現(xiàn)值總和。具體計算公式如下：

(1)

式中：(CI-CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量；n為計算期(1，2，3，…，n)；ic為選取的折現(xiàn)率。

財務(wù)凈現(xiàn)值的計算結(jié)果一共有3種形式：FNPV>0、FNPV=0或FNPV<0。當(dāng)FNPV>0時，說明用選取的折現(xiàn)率計算的利息低于項目的凈效益，從財務(wù)評價角度來看，項目可行；當(dāng)FNPV=0或FNPV<0時，說明用選取的折現(xiàn)率計算的利息等于或高于項目的凈效益，一般認(rèn)為項目具有較高風(fēng)險。

(二)財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)

財務(wù)內(nèi)部收益率(Financial Internal Rate of Return)指標(biāo)體現(xiàn)項目的實際收益水平或所能承受的最高利率。計算目標(biāo)是求得使項目評價期內(nèi)每年的凈效益流量現(xiàn)值總和為零時的折現(xiàn)率。具體計算公式如下：

(2)

用國家設(shè)定的折現(xiàn)率i與求解出的財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR相比較，當(dāng)FIRR≥i時，從財務(wù)評價角度來看，項目可行；當(dāng)FIRR

(三)動態(tài)投資回收期(Pt)

動態(tài)投資回收期(Dynamic Payback Period)指標(biāo)是指項目進入運營期后，在考慮資金時間價值的前提下，將所獲得的凈效益抵償項目全部建設(shè)成本所經(jīng)歷的時間。具體計算公式如下：

(3)

式中：Pt為動態(tài)投資回收期；CIt為第t年現(xiàn)金流入；COt為第t年現(xiàn)金流出；Kt為第t年投資(包括固定資產(chǎn)投資和流動資金)；i為社會折現(xiàn)率。

用行業(yè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)動態(tài)投資回收期Pc與求解出的動態(tài)投資回收期Pt相比較，若Pt≤Pc，從財務(wù)評價角度來看，項目可行；若Pt>Pc，一般認(rèn)為項目具有較高風(fēng)險。

四、可行性缺口補助測算方法分析

政府可行性缺口補助的形式繁多，但以投資補助與價格補貼為主。投資補助是指擬建的高速公路項目在運營前期交通量水平偏低，使用者付費所帶來的收益難以達到社會資本所期望的投資回報率時，政府通過直接投資提供一部分資金，緩解項目公司的資金壓力。價格補貼是指高速公路費率定價標(biāo)準(zhǔn)偏低時，政府給予項目公司的現(xiàn)金補貼。此外，政府還可以通過減免財稅、貸款貼息和將高速公路綜合開發(fā)產(chǎn)生的收益反哺高速公路交通建設(shè)和運營等方式提供補助。高速公路PPP投融資模式作為經(jīng)濟社會治理的新工具，雖然以增強社會投資活力為特點，得到了政府公共部門的廣泛推廣，但是公共交通基礎(chǔ)設(shè)施項目的合作周期較長，導(dǎo)致社會資本方一般在項目建成通車后就退出，長期參與項目運營管理的意愿不足。社會投資人最關(guān)注的還是施工利潤以及退出的時機和方式，這種行為反而進一步增加了項目的建設(shè)成本，由此導(dǎo)致的巨額財政補貼，已經(jīng)變相成為項目資金來源。這不僅縮小了政府的財政支配空間，而且增加了政府的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

但政府在每一年度的財政支出中，其預(yù)算內(nèi)所有PPP項目的支出責(zé)任不應(yīng)超過一般公共預(yù)算支出的10%[13]。由此可見，政府與項目公司之間存在相互博弈。在PPP項目全生命周期內(nèi)要做到兩者兼顧就需要選擇合適的可行性缺口補助測算方法，實現(xiàn)“提升高速公路的市場生存能力和市場融資能力、吸引社會投資人按照市場法則長期參與高速公路的建設(shè)和運營、促進高速公路可持續(xù)發(fā)展”的目標(biāo)。

(一)“財金〔2015〕21號文”可行性缺口補助測算方法

為切實保障政府與社會投資人履行PPP經(jīng)營協(xié)議、合理評估財政風(fēng)險、推進高速公路PPP項目實施，2015年4月7日，財政部印發(fā)《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》(財金〔2015〕21號文)的通知[13]，對PPP項目全生命周期內(nèi)政府財政支出責(zé)任進行了測算，其中明確了在PPP投融資模式中，實行可行性缺口補助回報方式的項目，政府各年度承擔(dān)的財政支出責(zé)任。具體計算公式如下：

(4)

式中：VGFj為第j年可行性缺口補助數(shù)額；OPEXj為第j年的年度運營成本；Uj為第j年使用者付費數(shù)額；C為項目全部建設(shè)成本；P為合理利潤率；N為財政運營補貼周期；i為年度折現(xiàn)率；n為折現(xiàn)年數(shù)。

1.計算參數(shù)內(nèi)涵分析

項目全部建設(shè)成本(C)：包括社會投資人的資本金(自籌資金)、社會投資人向銀行融資的資金(債務(wù)資金)。

年度運營成本(OPEXj)：在第j個運營期內(nèi)提供交通服務(wù)所發(fā)生的全部費用，包括員工工資及福利費和高速公路日常養(yǎng)護及修理費等。

當(dāng)年使用者付費數(shù)額(Uj)：包括車輛的通行費收入和其他經(jīng)營收入(包含項目沿線服務(wù)區(qū)、加油站、廣告牌、倉儲物流等收入)。

合理利潤率(P)：應(yīng)以商業(yè)銀行中長期貸款利率水平為基準(zhǔn)，充分考慮可用性付費、使用量付費、績效付費的不同情景，結(jié)合風(fēng)險等因素確定。

年度折現(xiàn)率(i)：應(yīng)考慮補貼支出發(fā)生年份，并參照同期地方政府債券收益率合理確定。

2.補助測算機制分析

該種可行性缺口補助測算方法計算過程中把建設(shè)期與運營期的成本分隔開。首先將年均建設(shè)成本折算成現(xiàn)值并加上合理利潤，再將年度運營成本加上合理利潤，兩部分相加，最后減去當(dāng)年的使用者付費數(shù)額，得到當(dāng)年的可行性缺口補助數(shù)額?？尚行匀笨谘a助數(shù)額每年都以項目年均建設(shè)成本為基數(shù)進行復(fù)利增長，隨著折現(xiàn)年數(shù)的增加，政府方承擔(dān)的直接付費責(zé)任逐年提高。

(二)類“等額本金”可行性缺口補助測算方法

類“等額本金”可行性缺口補助測算方法是由一種銀行貸款的還款方式(等額本金方式)演化而來。具體計算公式如下：

(5)

式中：r為合理回報率。

1.計算參數(shù)內(nèi)涵分析

合理回報率(r)：合理回報是指社會投資人將資本(包括自籌資金、債務(wù)資金)投資具體項目后，進入運營期應(yīng)返回的合理價值。合理回報率一般結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、行業(yè)投資收益水平、商業(yè)銀行中長期貸款利率水平、社會資本財務(wù)內(nèi)部收益率、建設(shè)規(guī)模和風(fēng)險分配等因素確定。在實際工程項目的測算過程中，需要根據(jù)經(jīng)濟運行分析結(jié)果，結(jié)合金融市場情況，橫向?qū)Ρ认嗤愋鸵崖涞氐腜PP項目進行取值測算[14]。

2.補助測算機制分析

該種可行性缺口補助測算方法計算過程：在財政運營補貼周期內(nèi)把項目全部建設(shè)成本總額等分，把年均建設(shè)成本、當(dāng)年應(yīng)計合理經(jīng)濟回報和年度運營成本三者相加，最后減去當(dāng)年的使用者付費數(shù)額，得到當(dāng)年的可行性缺口補助數(shù)額。由于年均建設(shè)成本固定，而合理經(jīng)濟回報逐年減少，政府方起初直接付費責(zé)任較大，隨著時間的推移，財政支出壓力逐漸減小。

(三)類“等額本息”可行性缺口補助測算方法

類“等額本息”可行性缺口補助測算方法也是由一種銀行貸款的還款方式(等額本息方式)演化而來。具體計算公式如下：

(6)

補助測算機制分析：該種可行性缺口補助測算方法以項目全部建設(shè)成本為基數(shù)，即把社會資本方的自籌資金與債務(wù)資金總額相加，乘以補助測算系數(shù)，加上年度運營成本，最后減去當(dāng)年的使用者付費數(shù)額，得到當(dāng)年的可行性缺口補助數(shù)額。每年補助數(shù)額中年均建設(shè)成本比重逐年遞增，當(dāng)年應(yīng)計合理經(jīng)濟回報比重逐年遞減。在補貼周期內(nèi)政府方承擔(dān)的直接付費責(zé)任前后較為平緩。

五、案例分析

(一)項目背景

中國西部地區(qū)某高速公路PPP項目。省交通運輸廳與社會投資人通過簽訂項目投資協(xié)議，聯(lián)合成立了SPV項目公司，根據(jù)PPP項目合同負(fù)責(zé)本項目的投資建設(shè)與運營管理等工作，為過往車輛提供服務(wù)并以省交通運輸廳預(yù)核的通行費收費標(biāo)準(zhǔn)，對過往車輛收取通行費用。特許經(jīng)營期以30年為限，期滿無償將本項目移交給政府指定部門。財政運營補貼周期內(nèi)，若出現(xiàn)使用者付費不足以覆蓋項目建設(shè)成本及獲得相應(yīng)合理回報的情況，由政府納入每年的財政預(yù)算，給予項目公司可行性缺口補助。

(二)項目資金籌措和主要測算參數(shù)設(shè)定

1.項目資金籌措方案

項目經(jīng)過省交通運輸部審查，根據(jù)財務(wù)分析結(jié)果，建設(shè)期投資約126億元。項目公司資本金約28億元(其中：社會資本出資占比約89%，省交通運輸廳出資占比約11%)；項目資本公積約49億元；項目融資約49億元(其中：基礎(chǔ)設(shè)施專項基金貸款占比約20%，金融機構(gòu)貸款占比約80%)。

2.主要測算參數(shù)設(shè)定

項目全部建設(shè)成本：根據(jù)項目資金籌措方案，社會資本方的項目全部建設(shè)成本包括自籌資金和債務(wù)資金，共計約74億元。

年度運營成本：① 日常管理與養(yǎng)護成本。根據(jù)省內(nèi)類似項目分析，考慮項目橋隧比例，測算特許經(jīng)營期日常管理與養(yǎng)護成本，并按國家統(tǒng)計局公布的CPI平均值3.18%逐年增長，該類費用主要包含日常養(yǎng)護費、專項工程費、隧道管理費和員工工資及福利費。② 修理費。本項目特許經(jīng)營期預(yù)計3次大修(每10年1次)，每次均按493.76萬元/公里測算。為減輕項目運營前期財政補助壓力，在大修前5年等額計提大修費。③ 稅費。通行費收入營業(yè)稅金及附加按3.36%進行測算，其他收入按5.6%進行測算，政府可行性缺口補助不考慮營業(yè)稅，企業(yè)所得稅按25%進行測算。

當(dāng)年使用者付費數(shù)額：根據(jù)各年度標(biāo)準(zhǔn)小客車預(yù)測日均交通量，結(jié)合省交通運輸廳預(yù)核的通行費收費標(biāo)準(zhǔn)，計算車輛的通行費收入。其他經(jīng)營收入包括服務(wù)區(qū)、廣告收入等，按6萬元/km·年，年均增長率按5%測算。

合理利潤率：以商業(yè)銀行中長期貸款利率水平為基準(zhǔn)，充分考慮不同情景和風(fēng)險等因素，最后結(jié)合公路交通行業(yè)和已落地的PPP項目的情況，本項目綜合考慮后確定為8%。

年度折現(xiàn)率：綜合考慮補貼支出發(fā)生年份并參照同期地方政府債券收益率，鑒于本項目周期較長，建設(shè)環(huán)境較為特殊，橋隧比高，最終按2015年10月公布的長期貸款利率上浮1.1%，確定項目各年度折現(xiàn)率為6%。

財政運營補貼周期：30年。

主要測算參數(shù)及取值如表1所示。

表1 主要測算參數(shù)及取值

(三)可行性缺口補助測算及結(jié)果分析

1.可行性缺口補助測算

根據(jù)對可行性缺口補助測算方法中參數(shù)內(nèi)涵和測算機制的分析，運用上述3種不同的補助測算方法分別對該項目進行可行性缺口補助測算。得到該項目財政運營補貼周期內(nèi)各年度的可行性缺口補助數(shù)額，如表2所示。

表2 財政運營補貼周期各年度可行性缺口補助數(shù)額

續(xù)表(表2)

需要特別指出的是，為了便于直觀比較3種可行性缺口補助測算方法的測算結(jié)果，需要3種方法均達到相同的社會資本財務(wù)內(nèi)部收益率。且通過表2可知，采用類“等額本金”公式測算時，2040年至2049年的年度可行性缺口補助數(shù)額為負(fù)值，表明該年度政府方不向項目公司提供補助。

2.結(jié)果分析

(1)政府方補助趨勢分析

采用“財金〔2015〕21號文”公式測算時，財政運營補貼周期內(nèi)的補助總額共計1 316 617萬元，折現(xiàn)值為465 774萬元(折現(xiàn)率6%)；采用類“等額本金”公式測算時，合理回報率取6.19%，財政運營補貼周期內(nèi)的補助總額共計647 507萬元，折現(xiàn)值為440 826萬元；采用類“等額本息”公式測算時，合理回報率取6.63%，財政運營補貼周期內(nèi)的補助總額共計775 756萬元，折現(xiàn)值為446 157萬元。3種測算公式下各年度政府方補助趨勢如圖2所示。

圖2 三種測算公式下各年度政府方補助趨勢

采用“財金〔2015〕21號文”公式測算的補助總額最高，而采用類“等額本金”公式測算的補助總額最低，采用類“等額本息”公式測算的補助總額介于兩者之間。從總體上看，采用“財金〔2015〕21號文”公式測算的補助數(shù)額趨勢呈現(xiàn)“前少后多”，且后期因為折現(xiàn)年數(shù)的遞增，增長趨勢逐漸變快，補助趨勢符合一般公共預(yù)算支出的趨勢。采用類“等額本金”公式與類“等額本息”公式測算的補助數(shù)額趨勢皆呈現(xiàn)“前多后少”，考慮經(jīng)濟長期的可持續(xù)發(fā)展與未來年度一般公共預(yù)算支出的提高，采用此兩種方法測算的年度補助數(shù)額占一般公共預(yù)算支出的比例將逐年減少，政府將有更多的財政支配空間將預(yù)算用于其他新項目的實施。但是從對比的角度上看，采用類“等額本息”公式測算時，補貼周期內(nèi)政府補助趨勢較為平緩，采用類“等額本金”公式測算將會導(dǎo)致前期政府財政支出壓力過大。

(2)政府方財政承受能力分析

可行性缺口補助、股權(quán)投資及資本金補助、風(fēng)險承擔(dān)支出和配套投入支出是本項目實施過程中政府支出測算的4個主要方面。根據(jù)“財金〔2015〕21號文”的通知[13]，政府在每一年度的財政支出中，其預(yù)算內(nèi)所有PPP項目的支出責(zé)任不應(yīng)超過一般公共預(yù)算支出的10%。以本項目所屬省份人民政府每一年度政務(wù)公開的財政預(yù)算決算報告為依據(jù)[15]，整合該省省本級歷史財政支出情況，據(jù)以預(yù)測未來年度一般公共預(yù)算支出數(shù)額。該項目所屬省份省本級2011年到2016年一般公共預(yù)算支出情況如表3所示。

表3 省本級2011年到2016年一般公共預(yù)算支出情況表

由表3看出，近幾年一般公共預(yù)算數(shù)及完成數(shù)從高速增長向低速增長甚至負(fù)增長劇烈波動?？紤]經(jīng)濟發(fā)展增速的放緩，以及經(jīng)濟長期的可持續(xù)發(fā)展速度，在本次測算中，未來年度一般公共預(yù)算支出數(shù)額參照最近年度數(shù)額及3%的增長率計算?；谧罱甓葦?shù)額及3%的增長率預(yù)測3種補助測算方法下本項目各年度財政支出責(zé)任占一般公共預(yù)算支出的比例，如圖3所示。

圖3 3種補助測算方法下各年度財政支出責(zé)任占一般公共預(yù)算支出的比例

從圖3可以看出：用3種不同的補助測算方法計算各年度財政支出責(zé)任占一般公共預(yù)算支出比例時，峰值出現(xiàn)在采用類“等額本金”測算方法的項目運營前期，其值為0.66%。高速公路屬于公共交通基礎(chǔ)設(shè)施項目，通常為捆綁項目，單條高速公路各年度的財政支出責(zé)任不宜過高，應(yīng)該既要滿足給同期其他公共服務(wù)領(lǐng)域的PPP項目留有足夠余地，又要滿足各年度的支出責(zé)任在本公共服務(wù)領(lǐng)域的支出中較為平穩(wěn)，使各年度的財政支出責(zé)任不超過一般公共預(yù)算支出10%的紅線。

(3)社會資本方投資收益分析

社會資本方作為項目的投資主體，與省交通運輸廳聯(lián)合成立的項目公司負(fù)責(zé)PPP項目的投資建設(shè)、運營管理、獲取合理回報并還本付息。在回報機制設(shè)計方面，采用不同的補助測算方法將影響政府方的補助趨勢，并間接地影響到整個項目的投資回收期。在項目運營前期，采用類“等額本金”公式、類“等額本息”公式測算的年度補助數(shù)額皆大于采用“財金〔2015〕21號文”公式測算的年度補助數(shù)額，而項目運營前期交通流量較少、債務(wù)壓力較大，“前多后少”的補助趨勢將有利于緩解財務(wù)壓力，縮短項目的投資回收期。資金的回籠速度加快，增加了社會資本方的投資收益，將激發(fā)社會投資人更多的積極性長期參與到項目的運營中，保障項目的可持續(xù)發(fā)展。

綜上所述，結(jié)合同期與本項目捆綁的高速公路的基本情況和其他公共服務(wù)領(lǐng)域的PPP項目的支出責(zé)任，綜合考慮政府方補助趨勢、政府方財政承受能力、社會資本方投資收益，再基于預(yù)算內(nèi)所有PPP項目各年度的財政支出責(zé)任占一般公共預(yù)算支出比例10%的紅線，本項目建議采用類“等額本息”可行性缺口補助測算方法。

六、結(jié)論與展望

高速公路PPP投融資模式以緩解財政壓力、保障項目推進、提高財政資金使用效率和運營管理效率為目標(biāo)。當(dāng)前，PPP投融資模式存在的問題主要有交易結(jié)構(gòu)設(shè)計不合理、回報機制設(shè)計不合理、風(fēng)險分配不合理等。本文結(jié)合項目案例，對回報機制中的可行性缺口補助測算方法的參數(shù)內(nèi)涵進行解讀并對測算機制進行研究，總結(jié)如下。

一是政府方在對PPP項目進行可行性缺口補助測算時，應(yīng)結(jié)合政府方補助趨勢、政府方財政承受能力、社會資本方投資收益、行業(yè)和領(lǐng)域平衡性進行綜合評估，針對具體項目和具體投融資環(huán)境，采用個性化的補助測算方法。在不越過一般公共預(yù)算支出比例紅線的基礎(chǔ)上，設(shè)計合理的回報機制以激發(fā)社會投資人參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營的積極性。

二是可行性缺口補助不是大規(guī)模地套取財政資金補貼來保證項目可行性的合法依據(jù)，給予恰當(dāng)?shù)暮侠硇问降慕?jīng)濟補助是補助測算機制設(shè)計的首要目的。因此，個性化的補助測算方法應(yīng)充分考慮實際操作的可能性，了解社會資本方與金融機構(gòu)的參與意愿，并對具體項目的實施同時設(shè)置補助動態(tài)調(diào)整機制，激勵項目公司擴大經(jīng)營性收入，同時實現(xiàn)項目“微利不暴利”的目的。

三是本文的案例分析中，主要探究的是使用者付費不足以覆蓋項目公司投資建設(shè)成本與合理經(jīng)濟回報時，政府根據(jù)PPP項目合同，選擇符合實際操作與具體投融資環(huán)境的可行性缺口補助測算方法給予經(jīng)濟補助的情況，沒有對可行性缺口補助測算方法與補助動態(tài)調(diào)整機制、超額收益共享機制相結(jié)合進行研究，后續(xù)的研究可以從這里展開，根據(jù)不同的補助測算方法制定科學(xué)、合理的可行性缺口補助決策。