薛爽

【摘 要】 文章以海航投資及其子公司天津億城與百年人壽之間的一系列交易安排為研究對(duì)象，分析了在復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)中，如何識(shí)別不同交易之間的關(guān)系，判斷交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)，從而確定適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理以反映交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)。分析表明，2020年海航投資將不動(dòng)產(chǎn)交易視為日常銷售，并確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入的做法不符合該筆交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)，而是應(yīng)該與當(dāng)年的股份回購(gòu)視為一攬子交易，適用債務(wù)重組會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，確認(rèn)為其他收益。海航投資會(huì)計(jì)處理的目的是增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與扣非后的凈利潤(rùn)，以化解潛在的退市危機(jī)。本案例的特殊之處在于幾筆交易的類型完全不同且分別對(duì)應(yīng)不同標(biāo)的，識(shí)別和判斷的難度較大。文章結(jié)論對(duì)公司治理層、審計(jì)師、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有重要啟示。

【關(guān)鍵詞】 復(fù)雜交易； 商業(yè)實(shí)質(zhì)； 一攬子交易； 會(huì)計(jì)處理

【中圖分類號(hào)】 F230? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2023）04-0002-07

一、問(wèn)題的提出

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新的業(yè)務(wù)形態(tài)和交易模式層出不窮。有些交易的復(fù)雜性是由于業(yè)務(wù)本身的特征決定的，也有些是交易主體有意將交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行復(fù)雜設(shè)計(jì)，以應(yīng)對(duì)監(jiān)管要求或?qū)崿F(xiàn)股東及管理層的特定目標(biāo)。比如影響股票價(jià)格、達(dá)到股權(quán)激勵(lì)要求、完成業(yè)績(jī)承諾、滿足監(jiān)管指標(biāo)等。很多情況下，一些企業(yè)用復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)改變會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的適用來(lái)達(dá)到管理財(cái)務(wù)指標(biāo)和影響股票價(jià)格的目的。

近年來(lái)，多個(gè)影響重大的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在修訂時(shí)，對(duì)復(fù)雜交易已經(jīng)給予了必要的關(guān)注。比如收入準(zhǔn)則中對(duì)總額法和凈額法適用性的規(guī)范、租賃準(zhǔn)則中對(duì)租賃和服務(wù)的區(qū)分與規(guī)范、金融工具準(zhǔn)則中關(guān)于金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分等，目的都是為了應(yīng)對(duì)比較復(fù)雜的交易安排，避免企業(yè)操縱利潤(rùn)或其他重要會(huì)計(jì)指標(biāo)。盡管如此，由于實(shí)務(wù)中業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則適用邊界的模糊性和各方對(duì)復(fù)雜業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)理解的不同，對(duì)同一業(yè)務(wù)適用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的判斷會(huì)存在較大爭(zhēng)議，這為公司在不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)判斷之間進(jìn)行有利于自身的選擇留下了較大空間。

關(guān)于復(fù)雜交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)問(wèn)題，現(xiàn)有文獻(xiàn)多從非貨幣性交易即以物易物的交易或者從企業(yè)分步購(gòu)買(mǎi)其他公司股權(quán)最終取得被并購(gòu)方控制權(quán)的角度進(jìn)行討論[1-3]。這些復(fù)雜交易中，每一項(xiàng)交易相互之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系或聯(lián)結(jié)關(guān)系是比較清晰可見(jiàn)的。比如非貨幣性交易中，兩項(xiàng)或多項(xiàng)交易之間存在明確的互換特性，一般在同一合同中進(jìn)行約定。再如在分步并購(gòu)中，交易的對(duì)手方和標(biāo)的是相同的。本文討論的復(fù)雜交易與此不同，各項(xiàng)交易安排之間雖然對(duì)手方相同或相互關(guān)聯(lián)，但交易標(biāo)的不同，交易之間看似不相關(guān)實(shí)則構(gòu)成一攬子交易。

復(fù)雜交易安排往往涉及金額比較重大，會(huì)計(jì)上如何進(jìn)行計(jì)量、確認(rèn)和列報(bào)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表將產(chǎn)生重大影響。因此，抽絲剝繭，綜合研判，理清紛繁交易背后的關(guān)聯(lián)，識(shí)別交易安排的邏輯的和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，對(duì)上市公司的各利益方及監(jiān)管機(jī)構(gòu)都非常重要。

本文以海航投資集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海航投資”，交易代碼000616）和百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百年人壽”）之間的一筆明股實(shí)債融資行為在觸發(fā)回購(gòu)條件后的交易安排為例，分析復(fù)雜業(yè)務(wù)中，如何判斷不同合同之間的關(guān)系，理解業(yè)務(wù)安排的商業(yè)實(shí)質(zhì)，進(jìn)而判斷適用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的合理性，以期對(duì)上市公司管理層、審計(jì)師、投資者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)有所啟示。

二、海航投資與百年人壽之間的復(fù)雜交易安排

海航投資第一大股東是海航資本集團(tuán)股份有限公司，控制了海航投資20.27%的股權(quán)，最終實(shí)際控制人為海航集團(tuán)有限公司（如圖1）。2019年開(kāi)始，海航集團(tuán)整體陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，根據(jù)其旗下多家上市公司的公告，包括海航投資在內(nèi)的各家公司都受到了極大影響。

天津億城山水房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津億城”）是海航投資子公司，2017年以前，海航投資持有其100%的股權(quán)。2017年1月24日海航投資發(fā)布公告，稱海航投資、天津億城和百年人壽簽訂三方協(xié)議，百年人壽對(duì)天津億城增資人民幣11.5億元。增資后海航投資持有天津億城51.06%的股權(quán)，仍為天津億城控股股東，百年人壽持有天津億城48.94%的股權(quán)。根據(jù)《增資協(xié)議》，百年人壽投資期限為五年，每年收取約定固定投資收益，五年到期后應(yīng)由海航投資以百年人壽實(shí)繳出資余額回購(gòu)百年人壽所持有的天津億城全部股權(quán)。

值得關(guān)注的是，除了《增資協(xié)議》外，三方還簽訂了《增資協(xié)議之權(quán)益保障協(xié)議》。其中約定“天津億城在2017—2021年度期間，公司任一連續(xù)三個(gè)年度每年的息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（Earnings Before Interest，Taxes，Depreciation and Amortization，EBITDA）實(shí)際金額均低于與本協(xié)議約定的該年度EBITDA最低金額的情形”時(shí)，即觸發(fā)海航投資對(duì)百年人壽增資獲得股權(quán)的提前回購(gòu)條款。天津億城2017—2019年連續(xù)三年的EBITDA實(shí)際金額未達(dá)到協(xié)議約定的最低金額，提前回購(gòu)條款被觸發(fā)。根據(jù)保障協(xié)議，2017—2019年EBITDA應(yīng)分別達(dá)到的最低金額為2億元、2億元、3億元，而天津億城連續(xù)三年實(shí)際金額分別為-0.03億元、0.47億元、0.03億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到保障協(xié)議關(guān)于EBITDA最低金額的要求，提前回購(gòu)條款被觸發(fā)。為履行回購(gòu)義務(wù)，海航投資、天津億城與百年人壽三方于2020年12月18日簽訂了《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，海航投資應(yīng)付給百年人壽的投資本息和為10.90億元，用來(lái)回購(gòu)百年人壽所持有的天津億城48.94%股權(quán)份額。

海航投資在其2020年年報(bào)中披露2020年12月30日，公司及天津億城與百年人壽簽署《支付協(xié)議》，協(xié)議主要內(nèi)容為天津億城同意用應(yīng)收百年人壽不動(dòng)產(chǎn)交易款尾款10.90億元代海航投資向百年人壽支付股權(quán)回購(gòu)款。2020年12月31日，海航投資按照《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》《支付協(xié)議》的約定，將不動(dòng)產(chǎn)交易款尾款10.9億元與股權(quán)回購(gòu)款10.9億元相互抵銷。至此，海航投資與百年人壽兩不虧欠。股權(quán)回購(gòu)?fù)瓿珊?，百年人壽也不再持有天津億城股權(quán)。

那么，“應(yīng)收百年人壽不動(dòng)產(chǎn)交易款尾款”是怎么回事呢？仔細(xì)查閱海航投資的公告發(fā)現(xiàn)，在2020年12月4日，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于簽訂日常經(jīng)營(yíng)重大合同的議案》，同意天津億城與百年人壽簽訂《億城堂庭項(xiàng)目不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》），約定由百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司購(gòu)買(mǎi)天津億城開(kāi)發(fā)建設(shè)的億城堂庭項(xiàng)目剩余樓宇車位等，合同總金額12.73億元。2020年12月7日公司收到百年人壽支付的項(xiàng)目首付款1.83億元，剩余交易尾款恰好為10.9億元。上述三個(gè)協(xié)議簽訂時(shí)間和金額見(jiàn)表1，三者之間的關(guān)系如圖2所示。

綜上，在2020年12月，海航投資及其子公司天津億城與百年人壽進(jìn)行了一系列的交易安排，這些交易安排在時(shí)間上的選擇和金額上的對(duì)應(yīng)關(guān)系應(yīng)該不是巧合。

三、不動(dòng)產(chǎn)銷售的背景、財(cái)務(wù)影響及交易所問(wèn)詢

（一）天津億城對(duì)百年人壽不動(dòng)產(chǎn)銷售的背景與財(cái)務(wù)影響

如上文所述，2020年12月4日，海航投資子公司天津億城根據(jù)與百年人壽簽訂的《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》，將12.73億元計(jì)入了主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售，并最終并入海航投資2020年的合并報(bào)表。這筆銷售收入對(duì)海航投資財(cái)務(wù)指標(biāo)有多大影響呢？

海航投資2020年度營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)指標(biāo)如表2所示。從表2可知，海航投資在2020年前三個(gè)季度累計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為0.42億元，凈利潤(rùn)為-0.33億元。根據(jù)深圳證券交易所2020年修訂的《股票上市交易規(guī)則》，強(qiáng)制退市分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類。其中，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市的情形種包括“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”。海航投資如果在2020年沒(méi)有將對(duì)百年人壽不動(dòng)產(chǎn)的銷售記為營(yíng)業(yè)收入，很可能會(huì)陷入強(qiáng)制退市的危機(jī)。

天津億城與百年人壽簽訂的不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議可謂一箭雙雕，既解決了海航投資面臨的股份回購(gòu)支付難題，也提高了其2020年度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，避免陷入被強(qiáng)制退市的困境。2020年，海航投資合并報(bào)表顯示，年末貨幣資金余額為2.69億元，2020全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為-0.64億元。合理的推斷是，如果沒(méi)有此項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)銷售的應(yīng)收款來(lái)抵銷因觸發(fā)股票回購(gòu)義務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)付款，海航投資將無(wú)力以現(xiàn)金來(lái)支付對(duì)百年人壽高達(dá)10.9億元的股票回購(gòu)款。

一個(gè)疑問(wèn)是百年人壽為什么愿意接受這筆不動(dòng)產(chǎn)交易？如前所述，2019年，海航投資實(shí)際控制人海航集團(tuán)整體陷入財(cái)務(wù)困境，集團(tuán)層面不斷出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以斷臂求生。即便如此，也沒(méi)能擺脫財(cái)務(wù)困境，2020年3月，海南省人民政府牽頭，會(huì)同相關(guān)部門(mén)成立“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”。聯(lián)合工作的目標(biāo)是協(xié)助和推進(jìn)海航集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)處置工作。遺憾的是，經(jīng)過(guò)將近一年的工作，聯(lián)合工作組發(fā)現(xiàn)通過(guò)資產(chǎn)或債務(wù)重組已經(jīng)無(wú)法解決海航集團(tuán)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。一年當(dāng)中，眾多債權(quán)人都密切關(guān)注海航集團(tuán)重組進(jìn)展。2021年1月29日，海航集團(tuán)發(fā)布聲明稱公司收到海南省高級(jí)人民法院的《通知書(shū)》，相關(guān)債權(quán)人因海航集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，申請(qǐng)法院對(duì)集團(tuán)破產(chǎn)重整。海航系企業(yè)不止海航集團(tuán)一家公司收到被申請(qǐng)破產(chǎn)重整通知書(shū)，旗下包括上市公司在內(nèi)的多家子公司也被申請(qǐng)重整。在這樣的情況下，百年人壽自知不可能按照2017年簽訂的《增資協(xié)議之權(quán)益保障協(xié)議》全額取得現(xiàn)金，能拿回一部分實(shí)物資產(chǎn)，以將損失降到最低顯然是最現(xiàn)實(shí)的選擇。

（二）深圳交易所的問(wèn)詢

2021年6月3日，深交所對(duì)海航投資發(fā)出了年報(bào)問(wèn)詢函。針對(duì)海航投資與百年人壽之間交易價(jià)格為12.73億元的不動(dòng)產(chǎn)交易，以及海航投資分別于2020年12月18日、2020年12月30日與天津億城及百年人壽簽訂的《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》《支付協(xié)議》，約定天津億城使用應(yīng)收百年人壽不動(dòng)產(chǎn)交易款尾款10.9億元代海航投資向百年人壽支付49.89%股權(quán)回購(gòu)款事項(xiàng)進(jìn)行問(wèn)詢：“……年報(bào)顯示，你公司因上述交易實(shí)現(xiàn)收入12.73億元。（1）結(jié)合簽訂相關(guān)協(xié)議所需履行的審議程序、資產(chǎn)交割時(shí)點(diǎn)等，說(shuō)明上述出售資產(chǎn)是否符合收入確認(rèn)條件，對(duì)你公司損益的具體影響，相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，是否存在年末突擊創(chuàng)利的情形。請(qǐng)你公司年審會(huì)計(jì)師結(jié)合所執(zhí)行的審計(jì)程序、審計(jì)結(jié)果等進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。（2）……請(qǐng)你公司結(jié)合相關(guān)評(píng)估參數(shù)選取依據(jù)及合理性，分析說(shuō)明相關(guān)交易價(jià)格是否公允、合理，是否與交易對(duì)方存在其他潛在安排……?！?/p>

深交所對(duì)天津億城與百年人壽之間不動(dòng)產(chǎn)交易關(guān)注點(diǎn)主要有兩個(gè)：一是該筆交易發(fā)生在12月份，涉及金額較大，不動(dòng)產(chǎn)交易手續(xù)較多，那么該筆交易是否符合在2020年當(dāng)年確認(rèn)收入的條件？二是交易價(jià)格的確定是否合理，是否和百年人壽之間還有其他交易安排，使得該筆交易不能孤立存在？深交所要求海航投資在2021年6月10日前進(jìn)行回復(fù)。

針對(duì)深交所的問(wèn)詢，海航投資經(jīng)過(guò)9次延期回復(fù)公告后，終于在2021年10月14日進(jìn)行了回復(fù)?；貜?fù)函中，海航投資稱本次交易收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)及會(huì)計(jì)處理是根據(jù)《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》履行的進(jìn)度按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行確認(rèn)?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》中規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)在客戶取得相關(guān)商品控制權(quán)時(shí)確認(rèn)收入。海航投資認(rèn)為，到2020年12月31日，天津億城與百年人壽就銷售協(xié)議約定可售物業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及車位使用權(quán)轉(zhuǎn)讓工作已經(jīng)全部結(jié)束，達(dá)到收入確認(rèn)條件，因此公司在上述交易對(duì)價(jià)12.73億元（含稅）的基礎(chǔ)上，在利潤(rùn)表中確認(rèn)2020年度營(yíng)業(yè)收入12.12億元（不含稅）是合理的。

本次不動(dòng)產(chǎn)交易對(duì)天津億城2020年財(cái)務(wù)報(bào)表的影響是增加了其營(yíng)業(yè)收入12.12億元（不含稅），對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本為10.36億元，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增加1.27億元。同時(shí)海航投資認(rèn)為此次交易為公司日常經(jīng)營(yíng)涉及的房產(chǎn)出售業(yè)務(wù)，會(huì)計(jì)處理符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。公司也不承認(rèn)存在年末突擊創(chuàng)利的情形。

為公司提供審計(jì)服務(wù)的會(huì)計(jì)師認(rèn)為，天津億城與百年人壽簽訂的協(xié)議中關(guān)于商品轉(zhuǎn)讓的權(quán)利和義務(wù)有明確約定，并經(jīng)雙方批準(zhǔn)生效。特別是協(xié)議就相關(guān)的支付條款，約定了首付款及后續(xù)的付款安排。2020年1月31日，百年人壽已支付交易首付款，并且雙方已完成了銷售價(jià)款與股權(quán)回購(gòu)款的抵銷。既然協(xié)議涉及的不動(dòng)產(chǎn)已經(jīng)出售，不動(dòng)產(chǎn)登記已完成，相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)均已轉(zhuǎn)移，百年人壽付款義務(wù)也已了結(jié)，該筆交易具有商業(yè)實(shí)質(zhì)。因此，天津億城確認(rèn)銷售收入是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

關(guān)于深交所問(wèn)詢的是否有其他潛在安排，海航投資未正面回復(fù)。海航投資和審計(jì)師均認(rèn)為不動(dòng)產(chǎn)交易本身具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，但均有意避開(kāi)了不動(dòng)產(chǎn)銷售與股份回購(gòu)之間的實(shí)質(zhì)性關(guān)系。由此，盡管該筆交易被監(jiān)管方關(guān)注并問(wèn)詢，但海航投資及審計(jì)師都認(rèn)為該筆交易在會(huì)計(jì)處理上是符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的。

四、三個(gè)協(xié)議的關(guān)系：一攬子協(xié)議還是獨(dú)立協(xié)議

2020年12月，海航投資、天津億城和百年人壽簽訂的《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》《支付協(xié)議》是相互關(guān)聯(lián)、互為條件的一攬子協(xié)議還是各自獨(dú)立？對(duì)這個(gè)問(wèn)題的分析，是判斷海航相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否恰當(dāng)?shù)幕A(chǔ)。

一攬子交易的判斷標(biāo)準(zhǔn)包括四個(gè)方面：第一，一項(xiàng)交易與其他交易一并考慮和單獨(dú)考慮時(shí)存在明顯區(qū)別，前者具有經(jīng)濟(jì)性而后者不具有經(jīng)濟(jì)性。由于一攬子交易下多項(xiàng)交易往往作為一個(gè)完整的商業(yè)結(jié)果，因此將其中某項(xiàng)交易結(jié)果單獨(dú)考慮可能是不符合商業(yè)邏輯的。第二，其他至少一項(xiàng)交易的發(fā)生決定該項(xiàng)交易的發(fā)生。如果某一項(xiàng)交易未完成則全部交易都無(wú)法完成，即各項(xiàng)交易應(yīng)當(dāng)是相互依賴和互為前提的。第三，完整商業(yè)結(jié)果需要多項(xiàng)交易整體才能達(dá)到。該判斷標(biāo)準(zhǔn)指的是以整體達(dá)成的商業(yè)結(jié)果為前提進(jìn)行考慮，是基于同一個(gè)商業(yè)目的進(jìn)行的系列安排。第四，在充分考慮了彼此影響的前提下才訂立相關(guān)交易。作為判斷一攬子交易的關(guān)鍵要素，同時(shí)或幾乎同時(shí)考慮也是上述判斷標(biāo)準(zhǔn)的重要方面[4]。

根據(jù)上面的四個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)，分別來(lái)分析本案例中的三個(gè)協(xié)議是否應(yīng)該視為一攬子交易。

第一，天津億城和百年人壽簽訂的《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》是否具有經(jīng)濟(jì)性？關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，深交所的問(wèn)詢函雖然沒(méi)有明確提及，事實(shí)上是有涉及的。比如，交易所要求海航投資結(jié)合相關(guān)評(píng)估參數(shù)選取依據(jù)及合理性，分析說(shuō)明相關(guān)交易價(jià)格是否公允、合理。天津億城向百年人壽銷售資產(chǎn)的價(jià)格參考評(píng)估價(jià)格，評(píng)估時(shí)商業(yè)樓宇預(yù)計(jì)出租率每年均高于99%，辦公、車位出租率均高于70%?；仡櫛敬尾粍?dòng)產(chǎn)協(xié)議出售的天津堂庭項(xiàng)目，建設(shè)期間為2010—2015年。其中，商業(yè)、寫(xiě)字樓、公寓和商鋪等一直處于毛坯狀態(tài)。由于剩余資產(chǎn)體量大、貨值高、配置低，并存在較為明顯的劣勢(shì)，長(zhǎng)期未能實(shí)現(xiàn)銷售。海航投資承認(rèn)本次交易價(jià)格總體上高于前期的市場(chǎng)詢價(jià)，但認(rèn)為這對(duì)上市公司的收益及未來(lái)發(fā)展具有積極作用。從海航投資回復(fù)內(nèi)容看，該筆不動(dòng)產(chǎn)之前一直未能銷售，且本次交易定價(jià)高于市場(chǎng)詢價(jià)，顯然價(jià)格不夠公允合理。如果沒(méi)有股份回購(gòu)義務(wù)，單獨(dú)來(lái)看，該項(xiàng)交易大概率不會(huì)發(fā)生，缺少獨(dú)立交易應(yīng)具備的經(jīng)濟(jì)性。

第二，天津堂庭不動(dòng)產(chǎn)交易之所以發(fā)生，是因?yàn)?017年百年人壽以明股實(shí)債的方式購(gòu)買(mǎi)了天津億城的股份，在觸發(fā)海航投資的回購(gòu)義務(wù)后，海航投資事實(shí)上無(wú)力以現(xiàn)金方式進(jìn)行回購(gòu)?？紤]到海航投資以及整個(gè)海航集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況惡化，重組失敗，連續(xù)債務(wù)違約，已經(jīng)啟動(dòng)破產(chǎn)重整程序的前提下，天津堂庭項(xiàng)目資產(chǎn)交易是百年人壽急于獲得補(bǔ)償?shù)慕Y(jié)果。如前所述，如果海航投資也進(jìn)入重組程序，其資產(chǎn)很可能被凍結(jié)。如果不盡快取得補(bǔ)償，百年人壽可能竹籃打水一場(chǎng)空，連具有明顯劣勢(shì)的天津堂庭項(xiàng)目資產(chǎn)也拿不到。所以，該筆不動(dòng)產(chǎn)交易的發(fā)生顯然與《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》緊密相關(guān)。

第三，《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》《股份回購(gòu)協(xié)議》《支付協(xié)議》的簽訂，都是圍繞海航投資履行回購(gòu)義務(wù)而處置天津億城旗下的不動(dòng)產(chǎn)才產(chǎn)生的。同時(shí)，銷售協(xié)議之所以有首付款安排，是由于處置天津億城旗下不動(dòng)產(chǎn)所獲得的交易對(duì)價(jià)高于履行股權(quán)回購(gòu)義務(wù)所支付的交易對(duì)價(jià)。

第四，上述三個(gè)協(xié)議應(yīng)該是在充分考慮了彼此影響的前提下才訂立的相關(guān)交易（參見(jiàn)圖2）?！豆煞莼刭?gòu)協(xié)議》的簽署，是因?yàn)?017—2019年天津億城業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)，觸發(fā)了股權(quán)回購(gòu)義務(wù)；《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》的簽訂正是基于股權(quán)回購(gòu)義務(wù)，但由于海航投資財(cái)務(wù)困難，股權(quán)回購(gòu)義務(wù)的履行無(wú)法按照約定的現(xiàn)金支付形式，不得不通過(guò)天津億城旗下不動(dòng)產(chǎn)的處置來(lái)償還債務(wù)；而《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》的簽訂又為《支付協(xié)議》的簽訂提供了條件和基礎(chǔ)，若不存在銷售協(xié)議的簽訂，就不存在天津億城用應(yīng)收百年人壽不動(dòng)產(chǎn)交易尾款去代海航投資向百年人壽支付股權(quán)回購(gòu)款。這一點(diǎn)從銷售協(xié)議中，百年人壽首付款金額的確定可以清楚地看到：百年人壽首付款金額為1.83億元，尾款金額恰好是10.9億元，顯然是考慮了《支付協(xié)議》的相關(guān)安排的結(jié)果。三個(gè)協(xié)議互為因果，相互關(guān)聯(lián)，彼此影響，缺少其中任何一個(gè)，整個(gè)交易都將不再完整或不可理解。

第五，三個(gè)重要協(xié)議的簽訂發(fā)生在2020年12月4日到12月31日，執(zhí)行迅速，可以推斷三個(gè)協(xié)議很可能是同時(shí)進(jìn)行談判、協(xié)商和確定，并力爭(zhēng)在2020年12月31日前完成的。

綜上，海航投資、天津億城和百年人壽簽訂的《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》《支付協(xié)議》完美地符合了一攬子協(xié)議的判斷標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該按照一攬子協(xié)議來(lái)看待。

五、不動(dòng)產(chǎn)銷售的會(huì)計(jì)處理分析

在第四部分分析了《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》《支付協(xié)議》之間的關(guān)系，認(rèn)為三個(gè)協(xié)議應(yīng)該是一攬子交易。如果是一攬子交易，那么其中不動(dòng)產(chǎn)銷售的商業(yè)實(shí)質(zhì)如何？

根據(jù)前面對(duì)三個(gè)協(xié)議安排的分析，不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議之所以會(huì)達(dá)成，是由于2017—2019年天津億城連續(xù)三年業(yè)績(jī)未達(dá)到約定標(biāo)準(zhǔn)，觸發(fā)了海航投資回購(gòu)股權(quán)的義務(wù)。海航投資對(duì)該筆不動(dòng)產(chǎn)交易視為一項(xiàng)普通銷售，在確認(rèn)一筆銷售收入的同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)相關(guān)存貨成本。

但如果將前述三項(xiàng)協(xié)議視為一攬子交易，就可以清楚地理解該筆不動(dòng)產(chǎn)交易之所以達(dá)成是為了清償對(duì)百年人壽的欠款。欠款的發(fā)生是由于海航投資的子公司天津億城沒(méi)有完成從百年人壽融資時(shí)承諾的業(yè)績(jī)。所以該筆交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)是以存貨清償債務(wù)方式進(jìn)行的債務(wù)重組行為。債務(wù)重組是指在不改變交易對(duì)手方的情況下，經(jīng)債權(quán)人和債務(wù)人協(xié)定或法院裁定，就清償債務(wù)的時(shí)間、金額或方式等重新達(dá)成協(xié)議的交易。在2017年百年人壽與海航投資及天津億城簽訂合約時(shí)，約定如果連續(xù)三年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，即觸發(fā)海航投資以現(xiàn)金方式進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)的義務(wù)。2020年，回購(gòu)義務(wù)已經(jīng)觸發(fā)，無(wú)論從海航投資自身的情況看，還是從已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)困境的海航集團(tuán)來(lái)看，指望海航投資以現(xiàn)金方式回購(gòu)股票不現(xiàn)實(shí)。此時(shí)海航投資不僅現(xiàn)金流緊張，而且2020年前三個(gè)季度更是營(yíng)業(yè)收入驟減，陷入虧損甚至退市的邊緣。由此可以推斷，百年人壽之所以接受以資產(chǎn)抵償股權(quán)回購(gòu)款，是不得已而為之的選擇。

該筆交易是否是債務(wù)重組，還有兩點(diǎn)值得討論。一是本次交易是否存在“改變交易對(duì)手”的情況。根據(jù)2017年的協(xié)議，回購(gòu)股權(quán)的主體應(yīng)該是海航投資，而不是天津億城。在本次交易中，用以清償債務(wù)的是天津億城的資產(chǎn)，而不是海航投資的資產(chǎn)，那么是否存在改變交易對(duì)手的情況？具體到本案例，在2017年百年人壽對(duì)天津億城增資前，以及在百年人壽所持天津億城48.94%股份被回購(gòu)后，海航投資都是天津億城唯一的股東，持股100%。二者在經(jīng)濟(jì)利益上是完全一致的，因此從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上看，并不存在改變交易對(duì)手方的情況。二是百年人壽對(duì)天津億城的投資是股權(quán)還是債權(quán)？在2017年百年人壽增資協(xié)議的保障協(xié)議中明確規(guī)定：（1）百年人壽投資期限是五年。（2）百年人壽按約定每年度收取固定投資收益，收益率為 6.95%。（3）協(xié)議約定的百年人壽投資到期之日，天津億城繼續(xù)存續(xù)的，海航投資無(wú)條件回購(gòu)百年人壽所持有的天津億城全部股權(quán)份額，回購(gòu)金額為百年人壽對(duì)天津億城的全部實(shí)繳出資余額及天津億城對(duì)百年人壽的全部應(yīng)付未付投資收益。以上第（1）條，說(shuō)明百年人壽的投資雖然表面上形成了天津億城的股權(quán)，但有明確期限，具有負(fù)債的明顯特征，不符合權(quán)益工具的定義。第（2）條具有強(qiáng)制付息約定，即金融工具發(fā)行方被要求強(qiáng)制支付利息，進(jìn)一步明確了百年人壽投資的債權(quán)特征。根據(jù)第（3）條，海航投資不能無(wú)條件地避免以交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)來(lái)履行一項(xiàng)合同義務(wù)，因此是一項(xiàng)負(fù)債。結(jié)合以上三條，海航投資在協(xié)議中的義務(wù)完全符合金融負(fù)債的定義，在海航投資的合并報(bào)表中，應(yīng)該體現(xiàn)為一項(xiàng)金融負(fù)債，而不是股東權(quán)益。因此，以資產(chǎn)抵償金融負(fù)債的行為自然屬于債務(wù)重組。

既然是債務(wù)重組，就應(yīng)該遵循債務(wù)重組會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確，債務(wù)重組涉及的債權(quán)和債務(wù)，應(yīng)屬于金融工具準(zhǔn)則所定義和規(guī)范的金融工具。債權(quán)和債務(wù)應(yīng)以雙方或多方簽訂的平等合同為基礎(chǔ)，并以現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)結(jié)算。關(guān)于債務(wù)重組中的收益，應(yīng)該確認(rèn)一筆利得，而不是確認(rèn)一筆主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

綜上，2020年12月，海航投資、天津億城與百年人壽之間系列交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)是海航投資以存貨清償債務(wù)方式進(jìn)行的債務(wù)重組。

對(duì)于海航投資來(lái)說(shuō)，債務(wù)重組顯然不屬于其日?；顒?dòng)，因此債務(wù)重組也就不適用收入準(zhǔn)則，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)——債務(wù)重組》，以資產(chǎn)清償債務(wù)方式進(jìn)行債務(wù)重組的，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將所清償債務(wù)賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。以非金融資產(chǎn)清償債務(wù)時(shí)，債務(wù)人應(yīng)將所清償債務(wù)賬面價(jià)值與抵債非金融資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額計(jì)入其他收益。據(jù)此，2020年12月海航投資、天津億城與百年人壽之間發(fā)生的這一系列交易不應(yīng)作為存貨的銷售處理，而應(yīng)確認(rèn)重組利得。又因?yàn)榈謧Y產(chǎn)為房地產(chǎn)物業(yè)，屬于非金融資產(chǎn)，所以應(yīng)將所清償債務(wù)賬面價(jià)值與存貨賬面價(jià)值之間的差額，計(jì)入其他收益。

海航投資為什么堅(jiān)持將該筆交易計(jì)入營(yíng)業(yè)收入呢？《深交所股票上市規(guī)則（2020）》在財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市一節(jié)特別說(shuō)明：本節(jié)所述凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為準(zhǔn)。前款第（一）項(xiàng)（即最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元）所述營(yíng)業(yè)收入應(yīng)當(dāng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為負(fù)值的，公司應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告中披露營(yíng)業(yè)收入扣除情況及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額；負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)就公司營(yíng)業(yè)收入扣除事項(xiàng)是否符合前述規(guī)定及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)。

如天津億城將與百年人壽之間的不動(dòng)產(chǎn)交易視為債務(wù)重組，海航投資營(yíng)業(yè)收入就會(huì)從12.55億元減少為0.42億元?？鄯莾衾麧?rùn)會(huì)從1.42億元降低到0.15億元，處于退市邊緣①。這是為什么雖經(jīng)交易所問(wèn)詢，但海航投資堅(jiān)持將該筆不動(dòng)產(chǎn)交易視為普通銷售從而計(jì)入營(yíng)業(yè)收入的根本原因。

六、案例總結(jié)與啟示

2017年，海航投資、天津億城與百年人壽之間簽訂了《增資協(xié)議》和《增資協(xié)議之保障權(quán)益協(xié)議》，百年人壽對(duì)天津億城增資11.5億元，體現(xiàn)在天津億城單體報(bào)表中為股東權(quán)益。根據(jù)保障協(xié)議，針對(duì)該項(xiàng)投資，百年人壽每年獲得6.95%的固定回報(bào)，五年后海航投資需要回購(gòu)所有股權(quán)，支付剩余投資本息和。在2017—2021年，任何三年連續(xù)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，將觸發(fā)提前回購(gòu)條款。

海航投資2017—2019年連續(xù)三年業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，根據(jù)協(xié)議，2020年海航投資需要回購(gòu)百年人壽股權(quán)。但2020年海航投資主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎停滯，前三季度虧損，缺少回購(gòu)所需的支付能力，這才有了《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》，約定用天津億城滯銷的房地產(chǎn)項(xiàng)目抵償百年人壽股權(quán)款的交易安排。在2020年簽訂的三個(gè)系類協(xié)議中，《不動(dòng)產(chǎn)銷售協(xié)議》是整個(gè)交易的核心，與《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》和《支付協(xié)議》相結(jié)合，才能反映這一系列交易安排的商業(yè)實(shí)質(zhì)，即債務(wù)重組安排。正常情況下，債務(wù)重組只要簽訂《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》，在協(xié)議中約定回購(gòu)支付的手段是資產(chǎn)而非現(xiàn)金。但如果只簽訂一個(gè)協(xié)議，就無(wú)法將資產(chǎn)（存貨）的轉(zhuǎn)移計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，所以海航投資將一個(gè)協(xié)議可以解決的問(wèn)題拆分為三個(gè)協(xié)議，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)沒(méi)有變化，但表面上就變成了一項(xiàng)銷售行為，一項(xiàng)股權(quán)回購(gòu)安排，最后雙方的應(yīng)付款相互抵銷。從海航投資的角度看，這無(wú)疑是一項(xiàng)“精妙”的安排，通過(guò)將一個(gè)協(xié)議拆分成三個(gè)協(xié)議，完成債務(wù)重組的同時(shí)，還實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的大幅增加，本已瀕臨退市邊緣，通過(guò)這一操作“成功”反轉(zhuǎn)。

從海航投資這一案例看，上市公司存在業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、虧損或退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，進(jìn)行盈余管理通常發(fā)生在會(huì)計(jì)期末。在前三個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都不理想的情況下，本案例中的三個(gè)協(xié)議密集出現(xiàn)在會(huì)計(jì)期末，且一筆不動(dòng)產(chǎn)交易貢獻(xiàn)了當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的95%以上，利潤(rùn)的50%以上，必然會(huì)引起市場(chǎng)和監(jiān)管方的關(guān)注和質(zhì)疑。不出所料，深交所針對(duì)海航投資2020年年報(bào)出具了問(wèn)詢函。針對(duì)問(wèn)詢，海航投資采用了拖延戰(zhàn)術(shù)，一直到2021年10月才分次進(jìn)行回復(fù)。深交所的問(wèn)詢雖然沒(méi)有明確指出三個(gè)協(xié)議是一攬子交易，但相關(guān)質(zhì)疑已經(jīng)體現(xiàn)在字里行間。最終交易所沒(méi)有就該一攬子交易進(jìn)行追問(wèn)，至少有兩個(gè)原因：一是海航投資2020年報(bào)中，除了本案例所討論的問(wèn)題，還有諸多其他問(wèn)題，比如大額違規(guī)擔(dān)保、大股東掏空、內(nèi)控存在嚴(yán)重缺陷被審計(jì)師出具否定意見(jiàn)、財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)空殼化等問(wèn)題。如此眾多問(wèn)題中，本案例討論的問(wèn)題似乎不是最嚴(yán)重的。二是2021年10月，海航投資2021年半年報(bào)已經(jīng)披露，深交所針對(duì)該半年報(bào)又發(fā)出了問(wèn)詢函。在此期間，公司還收到中證中小投資者服務(wù)中心發(fā)來(lái)的股東質(zhì)詢建議函，以及被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查告知書(shū)等。海航投資面對(duì)的是舊賬未了又添新賬，時(shí)過(guò)境遷，交易所再就該筆舊賬進(jìn)行追問(wèn)似乎意義不大。

本案例對(duì)獨(dú)立董事、審計(jì)師、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有重要啟示。首先，對(duì)獨(dú)立董事和審計(jì)師來(lái)說(shuō)，對(duì)類似海航投資這樣的復(fù)雜交易安排，要保持必要的職業(yè)懷疑和謹(jǐn)慎性。本案例的疑點(diǎn)是比較明顯的：交易安排集中在會(huì)計(jì)期末，三個(gè)協(xié)議前后不過(guò)一個(gè)月，最后的交易安排剛好搶在12月31日前完成，交易金額對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響巨大等。這些特征中出現(xiàn)一個(gè)就足以引起關(guān)注，遑論多個(gè)特征同時(shí)出現(xiàn)。如果財(cái)務(wù)報(bào)告出具之前，在審計(jì)委員會(huì)、董事會(huì)和審計(jì)師溝通階段，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，達(dá)成共識(shí)，要求公司按照商業(yè)實(shí)質(zhì)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，問(wèn)題就會(huì)從根本上得到解決。其次，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)關(guān)注上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的異常變化，對(duì)公司重大交易安排要有深入理解，判斷公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，才能最大程度上減少投資損失。最后，對(duì)監(jiān)管方來(lái)說(shuō)，雖然問(wèn)詢監(jiān)管沒(méi)有權(quán)力強(qiáng)制要求上市公司對(duì)自身行為進(jìn)行修正，但在打破砂鍋問(wèn)到底的問(wèn)詢過(guò)程中，公司將不得不披露原本希望隱藏或回避的信息。建議在問(wèn)詢時(shí)，把監(jiān)管者的疑問(wèn)拆解成一個(gè)一個(gè)小的問(wèn)題，環(huán)環(huán)相扣，層層遞進(jìn)，使得公司回答這些問(wèn)題時(shí)，無(wú)法規(guī)避，不得不披露更多細(xì)節(jié)，還原業(yè)務(wù)的本來(lái)面目。陽(yáng)光是最好的殺毒劑，相信隨著信息披露更加透明，會(huì)幫助投資者做出更加正確的選擇，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

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